行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [2] 报告核心观点 - 12月企业信贷超季节性增长，信贷投放前置趋势或延续，预计2026年第一季度信贷投放占比或达历年最高水平 [4] - 企业贷款总量结构均改善，但居民借贷意愿仍偏弱，企业信贷实质性回暖仍待观察 [4] - 政府债发行放缓拖累12月社融，但贷款成为主要贡献，新发放企业及个人住房贷款利率企稳 [5] - M1增速回落主要受高基数影响，居民存款向资本市场迁徙现象仍待观察 [6] - 信贷投放前置叠加新发放利率企稳，量价两端或推动银行经营修复，财富管理业务突出的银行及重点区域中小银行更受益 [7] 信贷投放分析 - 12月人民币贷款新增9100亿元，同比少增800亿元，余额增速6.4%环比持平 [4] - 12月企业贷款同比多增5800亿元，其中短期贷款和中长期贷款同比分别多增3900亿元和2900亿元，低收益票据同比少增1000亿元 [4] - 12月居民贷款同比少增4416亿元，其中短期贷款同比少增1611亿元，中长期贷款同比少增2900亿元 [4] - 2025年第一季度人民币贷款投放占全年比重达60%，预计2026年该趋势将延续，第一季度信贷投放占比或达历年最高水平 [4] 社融与货币数据分析 - 12月社会融资规模增量为2.2万亿元，同比少增6462亿元，存量增速为8.3%，环比下降0.2个百分点，自7月高点累积下行0.7个百分点 [5] - 12月政府债券新增6833亿元，同比大幅少增1.07万亿元，成为社融主要拖累项 [5] - 社融口径人民币信贷同比多增1402亿元，企业债券融资新增1541亿元，同比多增1700亿元 [5] - 12月新发放企业贷款加权平均利率为3.10%，新发放个人住房贷款加权平均利率为3.10%，连续多月环比持平 [5][20] - 12月M2同比增长8.5%，环比上升0.5个百分点；M1同比增长3.8%，环比下降1.1个百分点 [6] - 12月财政存款同比多增2904亿元，非银存款同比大幅多增2.84万亿元，居民存款同比多增3900亿元 [6] 投资建议 - 推荐中信银行，受益标的包括农业银行、招商银行、江苏银行、重庆银行、杭州银行、渝农商行 [7] - 财富管理业务突出的银行，以及重点区域金融环境活跃的中小银行，在稳增长政策环境下更受益 [7]

核心业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入117.40亿元，同比增长10.40%，归母净利润51.96亿元，同比增长10.42%，成为A股42家上市银行中唯一实现营收与净利润双位数增长的机构 [2] - 公司总资产突破1.02万亿元，较上年末增长19.39% [2] - 公司股价同步上涨21.56%，涨幅位列A股上市银行第五 [2] 业务增长与策略 - 公司业绩增长的核心抓手是资产规模与收益效率同步提升，董事长上任后锚定信贷投放核心策略，加大核心生息资产与分期业务布局 [2] - 截至三季度末，公司客户贷款及垫款总额达5203.85亿元，较上年末增长18.1% [2] - 面对行业净息差下行压力，公司精准布局制造业、批发零售、商务租赁等高收益信贷领域，贷款增速均超平均水平 [3] - 公司净利差从2024年同期1.27%回升至1.35%，净利息收益率微降0.03个百分点至1.39%，在行业中逆势实现息差反弹，净利息收入增幅跻身行业前五 [3] 资产质量与风险管理 - 公司将风险管控放在首位，分类化解重点领域存量风险，加大不良清收力度并强化考核 [3] - 公司上半年创新推出“三查三控”风控模型，搭建贷前智能尽调、贷中系统拦截、贷后监测预警的全流程管理体系 [3] - 公司不良贷款率从2024年一季度的1.33%降至1.14% [3] - 公司拨备覆盖率从233.2%提升至248.11%，较上年末再升3.03个百分点 [3] - 公司通过制度后评估全覆盖与合规风险专项监测，全年无重大监管处罚，监管评级保持稳定 [3] 资本状况与转型 - 公司前瞻性布局轻资本转型以对冲规模扩张带来的资本消耗压力 [4] - 公司核心一级资本充足率为8.52%，虽较上年末有所下降，但仍高于7.5%的监管红线 [4] - 公司手握130亿元可转债，若全部转股可增厚核心一级资本充足率约2个百分点 [5] 中间业务与未来发展 - 公司重点发力财富管理等轻资本业务，2024年推出“重银财富”品牌，升级全生命周期资产配置服务 [5] - 公司今年上半年财富管理中收同比增长33%，个人贵宾客户数增至77.3万户，增幅13% [5] - 公司当前手续费及佣金净收入占比仅6.49%，与行业标杆存在差距，但增长空间明确，已成为未来营收增长的重要引擎 [5] - 2025年上半年公司员工仅增28人，人工成本增幅却超8%，人均薪酬增长超5% [5] - 浙商证券预测公司2025-2027年归母净利润增速分别达11.99%、9.60%、9.41% [5]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [2] 报告核心观点 - 政策支撑稳增长，关注银行一季度景气度修复行情 [1] - 内外部约束均减弱，后续降息降准仍有空间，最早调降时点为一季度 [4] - 结构性工具降息推动社会综合融资成本下降，但息差呵护效果不及LPR调降 [5] - 央行恢复公开市场国债买卖操作，丰富货币政策工具箱，未来或加量操作平滑市场波动 [6] - 政策支持经济修复，信贷投放前置，量价两端或推动银行一季度经营修复 [7] 货币政策环境分析 - 存款准备金率绝对水平仍高，当前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，赋予后续降准空间 [4] - 外部约束减弱，人民币汇率稳定且美元处于降息通道，汇率不构成降息约束 [4] - 内部环境修复，2025年银行净息差呈现企稳迹象，Q2~Q3均保持1.42%，2026年有大规模3~5年期定存重定价为降息创造空间 [4] - 综合判断年内降息或为1~2次，幅度或为10bp/每次，最早调降时点为一季度 [4] - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，下调后3个月、6个月、1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25% [5] - 2025年11月末金融“五篇大文章”贷款余额107.7万亿元，同比增长12.8%，占人民币贷款比例为40% [5] - “五篇大文章”新发放贷款利率同比下降0.42% [5] - 央行于2025年10月恢复国债买卖操作，以充实货币政策工具箱并加强货币政策与财政政策协同 [6] - 积极财政政策下2025年国债发行16万亿元，恢复操作可保障其以合理成本顺利发行 [6] 经济与行业修复信号 - 2025年12月CPI和核心CPI同比分别上涨0.8%和1.2%，核心CPI涨幅连续4个月高于1%，反映政策对物价的积极影响持续 [7] - 央行设立1万亿元民营企业再贷款，加码对民企支持力度 [7] - 近年来信贷投放前置效应明显，2026年1月份信贷投放占全年比重或为历年最高 [7] - 2025年12月企业新发放贷款利率和个人住房新发放贷款利率均企稳于3.1% [7] - 在经济修复过程中，财富管理业务突出的银行以及重点区域金融环境活跃的中小银行更受益 [7] 相关银行与数据观察 - 观察到部分城商行向央行借款结构主要构成为MLF，其中宁波银行、成都银行、重庆银行2025中期MLF占比均高于70% [5] - 附图显示，宁波银行、成都银行、重庆银行向央行借款中MLF占比分别为71%、94%、70% [12] - 报告推荐中信银行，受益标的包括建设银行、农业银行、招商银行、江苏银行、重庆银行、杭州银行、渝农商行 [7]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [12] 报告核心观点 - 开年第一周银行板块继续调整，主要受市场风险偏好上升影响，而非基本面预期变化 [2][6][19] - 展望2026年，主流银行将继续保持业绩稳定增长，近期调整后银行股的PB-ROE估值性价比吸引力进一步上升，关注配置时点 [2][6][19] - 交易层面，市场风险偏好上升继续压制银行股估值，但近期调整后，继续看好基本面稳定增长的优质城商行及红利配置型资产 [9][38] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现与调整原因 - 2026年第1周，银行指数累计下跌1.9%，相较沪深300指数超额收益为-4.7%，相较创业板指数超额收益为-5.8% [6][19] - 银行相关指数基金连续九周资金流出，自2025年10月下旬以来，银行相关ETF及指数型基金持续净流出 [22][24] - 银行股的换手率较上周持平，但成交额占比明显下降，预计主动基金的持仓比例进一步降低 [34][40] - 年初调整主要受市场风格因素驱动，基本面总体保持稳定 [8][37] 个股与板块表现 - 渝农商行董事长任职资格获批，管理层不确定性落地推动股价回升 [2][6][19] - 经营层面最稳定的杭州银行领涨城商行板块 [2][6][19] - 去年机构持仓相对高的浦发银行、南京银行、国有大行等个股明显调整 [2][6][19] - 截至1月9日，六大国有行A股平均股息率升至4.01%，相较10年期国债收益率利差为213个基点，H股平均股息率升至5.33%，H股相对A股平均折价率为25% [26][27] 基本面分析 - 市场对房地产及零售资产质量存在结构性担忧，但总体稳定 [8][37] - 按揭贷款方面，预计贷款剩余本金与房屋抵押物货值之比普遍稳定在40%至50%，存在安全边际 [8][37] - 个人经营贷款不良率仍有上升压力，预计2025年下半年以来总体零售贷款的不良生成率高位震荡 [8][37] - 预计2026年全年全国信贷增量继续同比少增，但“十五五”开局之年靠前发力，对公贷款积极投放 [8][37] - 预计2026年净息差仍有小幅度下行压力，但利息净收入增速有望普遍转正，营收压力改善 [8][37] 投资机会关注 - 关注可转债银行股的强赎交易机会，当前股价接近强赎价格的常熟银行、上海银行、重庆银行，基本面业绩预期稳定 [7][29][32] - 重点推荐基本面稳定增长的优质城商行，包括杭州银行、南京银行、江苏银行、齐鲁银行、宁波银行等 [9][38] - 同时推荐交通银行、招商银行等红利配置型资产 [9][38]

公司股价表现 - 重庆银行1月8日股价收报10.45元，单日跌幅为2.70% [1] - 重庆银行是当日银行板块中跌幅最大的上市公司 [1] 行业板块表现 - 1月8日银行板块整体下跌0.70% [1]

市场整体表现 - 2024年1月8日，城商行板块整体下跌0.89%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.51% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为重庆银行，跌幅达2.70% [1][2] - 从资金流向看，城商行板块整体主力资金净流入673.97万元，游资资金净流入6379.54万元，但散户资金净流出7053.51万元 [2] 个股价格与成交表现 - **重庆银行**：跌幅最大，为2.70%，收盘价10.45元，成交额1.04亿元 [1][2] - **长沙银行**：跌幅1.86%，收盘价9.49元，成交额1.96亿元 [2] - **苏州银行**：跌幅1.58%，收盘价8.10元，成交额3.71亿元 [2] - **宁波银行**：跌幅1.51%，收盘价28.68元，成交额8.49亿元 [2] - **南京银行**：跌幅1.44%，收盘价10.95元，成交额13.42亿元 [2] - **江苏银行**：跌幅1.13%，收盘价10.52元，成交额10.38亿元 [2] - 郑州银行与兰州银行当日股价持平，涨跌幅为0.00% [1] 个股资金流向分析 - **成都银行**：获得主力资金大幅净流入8708.25万元，主力净占比高达16.73%，但游资与散户资金呈净流出状态 [3] - **杭州银行**：主力资金净流入7783.01万元，主力净占比11.99%，游资净流出7610.55万元 [3] - **青岛银行**：主力资金净流入844.80万元，主力净占比7.96% [3] - **上海银行**：主力与游资均呈净流入，分别为741.62万元和839.33万元 [3] - **重庆银行**：主力资金小幅净流出53.56万元，但游资净流入417.77万元 [3] - **贵阳银行**：主力资金净流出433.15万元，但游资净流入1081.73万元 [3]

资本市场表现 - 2025年Wind银行指数全年涨幅12.04%，跑输A股核心指数，但重庆银行A股和H股分别逆势上涨21.64%和37.26% [2] - 截至2025年底，公司“A+H”股总市值达317亿元，较年初增长19.6%，稳居重庆本地上市金融机构首位 [2] - A股收盘价10.83元/股（后复权13.60元/股），涨幅高于行业均值9.6个百分点，在42家A股上市银行中排名第4，在17家上市城商行中位列第二 [2] - H股收盘价7.85港币/股（后复权17.71港币），在30家港股上市内地银行中排名第6，在15家港股上市城商行中居第4 [2] - 年内A股最高触及11.73元/股，涨幅超30%，创4年新高；H股最高达8.92港元/股，涨幅超50%，刷新历史纪录 [2] 公司治理与市场认可 - 2025年4月发布《估值提升计划》并首批入选上证580指数样本名单，为股价提供支撑 [3] - 公司治理水平获中国上市公司协会“2025上市公司董事会最佳实践案例”，获评比例不到5% [3] - 十余家头部券商给出积极评级，申万宏源强调其“区域契机与基本面改善双重加持”，国信证券首次覆盖即给予“优于大市”评级 [3] 经营业绩与规模增长 - 2025年8月资产总额突破万亿大关，达10087亿元，成为全国首家万亿规模“A+H”股上市城商行 [3] - 截至2025年三季度末，资产规模进一步扩至10227.5亿元，较2024年底增长19.39%，增速在全国百余家银行中位列第二 [3] - 2024年营收、净利润分别同比增长3.54%、5.59% [4] - 2025年上半年营收、净利润增速加速至7%和5.73%，其中营业收入创下13个季度新高 [4] - 2025年三季度实现营收、净利双双超10%的高增长，创下近9年最佳业绩 [4] 资产质量与风险抵御 - 不良贷款率降至1.14%，拨备覆盖率提升至248.11%，风险抵御能力稳居行业前列 [4] 区域战略与业务布局 - 依托成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道等国家战略，2025年前三季度投向成渝经济圈的融资余额超3000亿元，增幅达20% [5] - 通过贷款、债券等方式支持超120个区域重大项目建设 [5] - 在西部陆海新通道建设中，融资余额高达533亿元，同比大增79%，“惠畅陆海”贸易金融品牌入选重庆市国资委通道建设标志性成果 [5] 战略管理与团队 - 2024年领导班子换届后，“70后”年轻化管理团队确立“高目标引领、高站位转型、高效率运行、高品质服务、高质量发展”的“五高”战略定位 [5] - 在行业扩表放缓、息差下行背景下，公司灵活调整战略，聚焦普惠金融、区域重点项目等政策导向领域，构筑差异化竞争优势 [5] - 凭借精准的风险管控与优质的客户结构，实现了资产质量与规模扩张的同步优化 [5] 行业背景与公司定位 - 2025年银行板块在结构性分化中走出“前强、中弱、后稳”的震荡行情 [2] - 公司把握了城商行服务地方经济、灵活调整战略的天然优势，通过精细化管理与特色化经营规避了中小银行普遍面临的发展难题 [6] - 公司作为西部金融中心建设的核心参与者，其万亿规模是战略重构的必然结果 [6]

现金管理决策与授权 - 公司于2025年6月4日召开董事会及监事会会议，审议通过使用闲置自有资金进行现金管理的议案 [2] - 董事会授权公司管理层在额度内行使投资决策权并签署文件，具体由财务部门组织实施 [15] - 该事项已获得监事会明确同意意见，无需提交股东大会审议 [15] 现金管理额度与资金性质 - 公司获准使用单日最高余额不超过人民币30,000万元的闲置自有资金进行现金管理 [2] - 该资金额度在董事会审议通过之日起12个月内可循环滚动使用 [2] - 本次具体投资金额为15,000万元人民币，资金全部来源于闲置自有资金 [4][5] 本次现金管理产品详情 - 产品名称为重庆银行结构性存款2026年第002期 [2][7] - 产品期限为365天，起息日为2026年1月7日，到期日为2027年1月7日 [7][8] - 产品类型为保本浮动收益型，保底收益率为1.50%，浮动收益率可能为0.55%或0.75% [8] - 产品挂钩指标为EUR/USD即期汇率，根据观察日汇率表现，实际年化收益率可能为1.50%、2.05%或2.25% [8] 现金管理目的与风险控制 - 现金管理目的是在确保资金安全及不影响日常经营的前提下，提高资金使用效率，增加公司和股东收益 [3] - 公司选择投资品种的标准是安全性高、流动性好、中低风险，单笔产品期限不超过3年 [6] - 风险控制措施包括独立董事监督、及时跟踪分析、加强检查监督及履行信息披露义务 [9][10][11] 交易对手方与公司财务影响 - 现金管理产品提供方为重庆银行股份有限公司，其为沪港两地上市公司，与公司无关联关系 [12] - 公司表示该操作不会影响日常资金周转及主营业务正常发展，有利于提高资金使用效率 [13] - 公司声明不存在负有大额逾期负债的同时购买大额理财产品的情形 [13]

资本市场表现 - 2025年A股股价涨幅达21.64%，在A股42家上市银行中排名第4，在17家上市城商行中位居第二，涨幅高于行业均值9.6个百分点 [1][2] - 2025年A+H股总市值达317亿元，较年初增长19.6%，位列重庆本地上市金融机构第1名 [2] - H股股价2025年涨幅达37.26%，在30家港股上市的内地银行中排名第6，在15家城商行中排名第4 [5] - 2025年内A股股价最高触及11.73元/股，较年初上涨超30%，创4年内新高；H股股价最高触及8.92港元/股，较年初上涨超50%，创历史新高 [5] 经营业绩与增长 - 2025年下半年资产规模突破万亿大关，成为全国首家万亿规模的A+H股上市城商行 [1][10] - 截至2025年三季度，资产总额进一步扩大至10227.5亿元，较2024年底的8566.42亿元增长19.39%，增速在全国百余家银行中位列第二 [10] - 2025年上半年实现营业收入76.59亿元，同比增长7%，创13个季度新高；实现净利润33.9亿元，同比增长5.73% [7] - 2025年三季度营收和净利润双双实现10%以上水平的高增长，创下近9年最佳纪录 [7] 业务发展与区域战略 - 聚焦成渝地区双城经济圈，2025年前三季度投向该区域的融资余额已超过3000亿元，增幅达20%，支持超120个区域重大项目建设 [7] - 在西部陆海新通道建设中投入融资余额533亿元，同比大幅增长79% [7] - 2024年全年营收同比增长3.54%，净利润同比增长5.59% [7] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率降至1.14%，拨备覆盖率提升至248.11%，风险抵御能力不断增强 [8] 市场认可与公司治理 - 2025年发布《估值提升计划》，并首批入选上证580指数样本名单 [5] - 获得中国上市公司协会颁布的“2025上市公司董事会最佳实践案例”，该奖项在超过5000家上市公司中获评比例不到5% [5] - 三季报后获得银河证券、招商证券、申万宏源、国泰海通等十余家机构研报覆盖，普遍给予“买入”、“增持”或“推荐”评级 [6] - 申万宏源指出公司估值修复动力充足，国信证券强调区域战略叠加与资产质量优化，首次覆盖即给予“优于大市”评级 [6] 战略与管理 - 2024年领导班子换届，新班子具有“70后”年轻化、专业能力强的特点 [10] - 制定了以“高目标引领、高站位转型、高效率运行、高品质服务、高质量发展”为核心的“五高”战略定位 [10]

核心观点 - 重庆银行在2025年实现了资本市场表现与经营业绩的双重突破 股价涨幅领先同业 资产规模突破万亿 成为西部银行业发展新标杆 [1] 资本市场表现 - 2025年A股股价涨幅达21.64% 在A股42家上市银行中排名第4 在17家上市城商行中位居第二 [1][2] - A股涨幅高于行业均值9.6个百分点 A股年内最高价触及11.73元/股 较年初上涨超30% 创4年内新高 [2][4] - H股股价2025年涨幅为37.26% 在30家港股上市内地银行中排名第6 年内最高价触及8.92港元/股 较年初上涨超50% 创历史新高 [4] - 截至2025年底 “A+H”股总市值达317亿元 较年初增长19.6% 位列重庆本地上市金融机构第1名 [2] - 2025年首批入选上证580指数样本 并获得中国上市公司协会颁布的“2025上市公司董事会最佳实践案例” [4] 经营业绩与增长 - 2025年下半年资产规模突破万亿大关 提前完成“十四五”战略规划目标 [1] - 2025年三季度末资产总额达10,227.50亿元 较2024年底的8,566.42亿元增长19.39% 增速在全国百余家银行中位列第二 [10] - 2025年上半年营业收入为76.59亿元 同比增长7% 创13个季度新高 净利润为33.9亿元 同比增长5.73% [7] - 2025年三季度营收和净利润双双实现10%以上的高增长 创近9年最佳纪录 [8] - 2024年全年营收同比增长3.54% 净利润同比增长5.59% [7] 业务发展与区域战略 - 聚焦成渝地区双城经济圈建设 2025年前三季度投向该区域的融资余额超3000亿元 增幅达20% 支持超120个区域重大项目建设 [6] - 在西部陆海新通道建设中投入融资余额533亿元 同比大幅增长79% [7] - 发挥区域优势 推动差异化发展 服务实体经济与西部金融中心建设 [6] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率降至1.14% 拨备覆盖率提升至248.11% 风险抵御能力增强 [9] 公司治理与机构评价 - 2024年领导班子换届 新班子具有“70后”年轻化、专业能力强特点 并制定了“五高”战略定位 [10] - 2025年发布《估值提升计划》 获得多家券商机构“买入”、“增持”或“推荐”评级 [4][5] - 机构评价其受益于区域发展契机与基本面改善 管理层积极 估值修复动力充足 [5]