投资评级与目标价 - 投资评级为增持 [6] - 目标价格上调至12.3元 [2][6] 核心观点 - 重庆银行受益于成渝双城经济圈、西部陆海新通道等重大战略部署，区域动能强劲、信贷需求旺盛 [13] - 公司管理层推动定价管理精细化和资产质量三降一升，盈利能力进入上行周期 [13] - 上调目标估值为2025年0.75倍PB，对应目标价12.3元 [13] 财务表现与预测 - 2025H1营收同比增长7.0%，归母净利润同比增长5.4% [13] - 2025Q2单季营收同比增长8.5%，归母净利润同比增长5.5% [13] - 预计2025-2027年净利润增速分别为5.5%、8.9%、9.0% [4][13] - 预计2025-2027年BVPS分别为16.41元、17.57元、18.84元 [4][13] - 2025H1净息差为1.39%，较2024年回升4bp [13] - 2025H1存款付息率同比下降29bp至2.33% [13] 业务规模与结构 - 2025Q2总资产、贷款、存款同比增速分别为22.0%、19.6%、20.3% [13] - 贷款投放以对公为主，泛基建业、普惠小微分别贡献2025H1贷款增量的77%、16% [13] - 零售贷款占总贷款20%，消费贷规模较年初增长36.1% [13][16] - 存款定期化趋势延续，企业活期占比较年初提升0.3pct [13] 资产质量 - 2025Q2末不良率较Q1下降4bp至1.17% [13] - 关注率、逾期率和对公不良率分别较年初下降59bp、15bp、15bp至2.05%、1.58%、0.75% [13] - 零售不良率较年初上升30bp至3.01%，但风险整体可控 [13] - 拨备覆盖率较2025Q1末提升0.7pct至248.3% [13] 资本状况 - 2025Q2末核心一级资本充足率为8.8% [13] - 若130亿转债全部转股，静态测算核心一级资本充足率可提升2.1pct至10.9% [13] 市场表现与估值 - 当前股价9.92元，总市值34,468百万元 [7][13] - 2025年预测P/B为0.60倍，P/E为6.79倍 [4][17] - 12个月内绝对升幅46%，相对指数升幅12% [11]

财务表现 - 1H25实现营收76.59亿元 同比增长7.0% 较1Q25增速提升1.7个百分点 [1] - 1H25归母净利润31.90亿元 同比增长5.4% 较1Q25增速微增0.1个百分点 [1] - 净利息收入同比增长12.2% 主要受益于生息资产规模增长贡献18.2个百分点 净息差拖累6.0个百分点 [1] - 其他非息收入14.32亿元 同比增长0.6% 较1Q25的-69.9%显著改善 [1] - 投资收益15.86亿元 同比基本持平 较1Q25的-36.9%大幅改善 [1] 业务发展 - 贷款余额4986亿元 同比增长19.6% 较2024年末12.3%增速提升 [2] - 公司贷款同比增长29.2% 个人贷款增长4.3% 票据贴现下降26.5% [2] - 1H25贷款净增603亿元 其中租赁和商务服务业增248亿元 水利环境公共设施管理业增174亿元 合计占比70% [2] - 制造业贷款366亿元 同比增长24.9% [2] - 个人消费贷200亿元 同比增长88.0% 主要得益于数字化贷款产品发展 [2] 息差与负债 - 1H25净息差1.39% 同比下降3bp 但较2024年17bp降幅收窄 [3] - 客户贷款与垫款收益率4.35% 同比下降19bp 其中零售贷款收益率降60bp至4.01% [3] - 客户存款成本率2.33% 同比下降31bp 同业负债成本率2.22% 降47bp [3] 资产质量 - 1H25末不良率1.17% 环比1Q25降4bp 较2024年末降8bp [3] - 对公不良率0.75% 较2024年末降15bp 主要因批发零售业和建筑业改善 [3] - 零售不良率3.01% 较2024年末升30bp 按揭贷、经营贷和信用卡均有波动 [3] - 关注率2.05% 逾期率1.58% 分别较2024年末降59bp和16bp [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润54.25/58.14/62.96亿元 同比增长6.0%/7.2%/8.3% [4] - 当前股价对应PB分别为0.61/0.57/0.53倍 [4] - 受益于成渝经济圈和西部陆海新通道建设 规模扩张动能强劲 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级，列为行业首推组合 [4][9] 核心观点 - 重庆银行1H25营收同比增长7.0%至76.6亿元，归母净利润同比增长5.4%至31.9亿元，业绩增速较1Q25进一步提升 [4][6] - 资产质量持续优化，2Q25不良率环比下降4bps至1.17%，拨备覆盖率提升0.7pct至248% [4][6] - 总资产同比增长22%至9834亿元，预计三季度将突破万亿规模，开启新发展阶段 [6][9] - 利息净收入同比增长12.2%，驱动业绩增长，生息资产规模扩张贡献10.6pct，完全对冲息差收窄的1.7pct拖累 [6][7] - 核心一级资本充足率环比下降32bps至8.80%，资本补充需求提升，130亿可转债若全部转股可增厚资本约2pct [6] 财务表现 - 1H25净息差1.39%，同比仅下降3bps，环比回落主因金融投资利率下降43bps至3.02%，贷款利率环比回升10bps至4.35% [9][11] - 存款成本加速改善，1H25降至2.33%，环比下降21bps，预计下半年降幅进一步走阔 [9] - 非息收入同比下降7.1%，但降幅较1Q25收窄，主因投资收益改善；手续费净收入受高基数影响下降28.6% [6][7] - 资产减值损失同比增长17.9%，拨备计提拖累利润增速4.8pct [6][13] 业务发展 - 1H25新增贷款603亿元，超2024全年增量，投放规模或居重庆地区第一 [6] - 对公贷款新增646亿元，聚焦成渝双城圈、西部陆海新通道等涉政项目，占比提升至75.7% [6][10] - 零售贷款占比下降至20.0%，其中消费贷增长53亿元，按揭贷款减少11亿元 [10] - 金融投资新增568亿元，其中515亿为国债及地方政府债，支持区域发展导向明确 [6] 资产质量 - 阶段三贷款与不良贷款缺口大幅收窄至15.6亿元（2024年末为37.2亿元） [6][9] - 关注贷款率降至2.05%，较2015年高位下降220bps；逾期贷款率改善15bps至1.58% [9] - 加回核销后年化不良生成率回落至37bps（2024年为64bps） [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为7.6%、8.5%、10.5% [9][15] - 2025年预测每股收益1.49元，ROE 9.24%，市净率0.59倍 [5][9] - 2025年预测净息差1.34%，较2024年基本持平 [15]

财务业绩 - 上半年实现营业收入76.59亿元 同比增长7.00% [2] - 归属于股东净利润31.90亿元 同比增长5.39% [2] - 资产总额9833.65亿元 较上年末增长14.79% [2] - 贷款总额5006.70亿元 较上年末增长13.63% [2] - 存款总额5441.36亿元 较上年末增长14.77% [2] 资产负债结构 - 一般贷款占贷款总额比例达95.71% 较上年末上升2.02个百分点 [2] - 储蓄存款占存款总额比例53.23% 较上年末提升0.60个百分点 [2] - 核心一级资本充足率8.80% 一级资本充足率9.94% 资本充足率12.93% [2] 区域战略实施 - 向成渝双城经济圈提供信贷支持近1400亿元 [3] - 支持超过90个区域重大项目建设包括重庆轨道交通7号线等项目 [3] - 通过贷款和债券方式支持仙桃数字经济孵化基地等基础设施 [3] 业务发展重点 - 聚焦现代化产业体系和服务制造业发展 [3] - 推动小微企业金融服务保量提质稳价优结构 [3] - 深耕"一市三省"零售市场并坚持数字化发展道路 [4] - 积极推动零售业务高质量转型发展 [4]

核心财务表现 - 25H1归母净利润、营收、PPOP同比分别增长5.4%、7.0%、7.0%，增速较Q1提升0.1、1.7、3.0个百分点 [1] - 年化ROA、ROE同比分别下降0.08、0.25个百分点至0.74%、11.52% [2] - 预测25-27年归母净利润54/58/62亿元，同比增速6.0%/6.7%/7.6% [6] 资产负债扩张 - 总资产、贷款、存款同比分别增长22.0%、19.6%、20.9%，增速较Q1提升2.7、3.4、1.7个百分点 [3] - 二季度新增贷款274亿元（去年同期123亿元），其中对公、零售、票据分别增加232亿、1亿、40亿元 [3] - 上半年新增贷款604亿元（去年同期268亿元），主要投向基建类和制造业 [3] - 资本充足率、核心一级资本充足率较Q1下降0.47、0.32个百分点至12.93%、8.80% [3] 息差与收入结构 - 净息差1.39%，较24年上升4bp，计息负债成本率、存款成本率分别下降29bp、26bp至2.29%、2.33% [4] - 贷款收益率4.35%，较24年仅下行4bp [4] - 利息净收入同比增长12.2%（Q1为+28.1%），非息收入同比下降7.1%（Q1为-53.8%） [4] - 其他非息收入同比增长0.6%（Q1为-69.9%） [4] 资产质量 - 不良率较Q1下降4bp至1.17%，拨备覆盖率上升1个百分点至248% [5] - 对公不良率较24年下降15bp至0.75%，零售不良率上升30bp至3.01% [5] - 按揭/消费贷/经营贷/信用卡不良率较24年分别变动+0.28/-0.31/+0.53/+1.15个百分点 [5] - 关注率、逾期率较24年分别下降0.59、0.15个百分点至2.05%、1.58% [5] 估值与评级 - 给予25年A/H股目标PB 0.70/0.55倍，目标价11.48元/9.77港币 [6] - A/H股当前PB为0.61/0.43倍，可比公司PB为0.76/0.44倍 [6] - H股25E股息率6.23%，高于行业平均5%水平 [6]

财务表现 - 总资产达到9833亿元人民币 较年初增长14.79% [1] - 营业收入76.59亿元人民币 同比增长7% 创13个季度新高 [1] - 利息净收入58.62亿元人民币 增长12.22% [1] - 净利润33.94亿元人民币 增长5.73% [1] 零售业务 - 个人存款余额2896.93亿元人民币 较上年末增长401.35亿元 增幅16.08% [1] - 重庆地区市场占有率持续提升 [1] - 个人消费类贷款余额779.55亿元人民币 较上年末增长19.98亿元 [1] 市场地位与荣誉 - 首批入选上证580指数 [1] - 机构投资者数量实现翻倍增长 [1] - A股市值创近4年新高 H股市值创历史新高 [1] - 连续10年位列全球银行家前300强 [1] - 连续10个季度获评重庆市国资系统"赛马比拼"A档 [1] - 连续6年获评"小微企业金融服务监管评价一级行" [1] - 连续6年荣膺金融领域企业标准"领跑者" [1]

财务表现 - 总资产达9833亿元 较年初增长14.79% [1] - 营业收入76.59亿元 同比增长7% 创13个季度新高 [1] - 利息净收入58.62亿元 同比增长12.22% [1] - 净利润33.94亿元 同比增长5.73% [1] 零售业务 - 个人存款余额2896.93亿元 较上年末增长401.35亿元 增幅16.08% [1] - 重庆地区市场占有率持续提升 [1] - 个人消费类贷款余额779.55亿元 较上年末增长19.98亿元 [1] 综合实力 - 首批入选上证580指数 [1] - 机构投资者数量实现翻倍增长 [1] - A股市值创近4年新高 H股市值创历史新高 [1] - 连续10年位列全球银行家前300强 [1] - 连续10个季度获评重庆市国资系统"赛马比拼"A档 [1] - 连续6年获评"小微企业金融服务监管评价一级行" [1] - 连续6年荣膺金融领域企业标准"领跑者" [1]

业务规模增长 - 资产总额达9833.65亿元 较上年末增加1267.23亿元 增幅14.79% [1] - 贷款总额5006.70亿元 较上年末增加600.54亿元 增幅13.63% [1] - 存款总额5441.36亿元 较上年末增加700.19亿元 增幅14.77% [1] 经营业绩表现 - 营业收入76.59亿元 较上年同期增长7.00% [1] - 净利润33.94亿元 较上年同期增长5.73% [1] - 归属于股东净利润31.90亿元 较上年同期增长5.39% [1]

投资评级 - 报告对重庆银行维持"推荐"评级 [2] - A股目标价12.09元，H股目标价9.33港元 [4] - 当前A股价格9.95元，H股价格7.66港元 [4] 核心财务表现 - 1H25实现营业收入76.59亿元，同比增长7.0% [2] - 1H25归母净利润31.90亿元，同比增长5.39% [2] - 不良贷款率环比下降4bp至1.17%，拨备覆盖率环比上升0.7pct至248.3% [2] - 2Q25营收40.78亿元，同比增8.54%，增速环比提升3.24个百分点 [7] 业务发展状况 - 生息资产规模同比增长21.9%，证券投资同比增长56.9% [7] - 信贷规模增速较1Q25上升3.1pct至19.6% [7] - 2Q25对公贷款新增232.3亿元，票据新增40.3亿元 [7] - 对公贷款同比增速24.1%，较1Q25提升4.3pct [7] - 零售贷款新增1.33亿元，增长趋势较1Q25放缓 [7] 息差与定价分析 - 2Q25单季年化息差环比下降29bp，同比下降22bp至1.23% [7] - 2Q25单季生息资产收益率环比下降39bp，同比下降46bp至3.40% [7] - 证券投资收益率较年初下降59bp至3.02%，公司贷款收益率下降6bp至4.64%，零售贷款收益率下降54bp至4.01% [7] - 2Q25单季计息负债成本率环比下降9bp，同比下降33bp至2.23% [7] - 活期存款占比环比提升1pct至17.0% [7] 资产质量分析 - 关注率较年初下降59bp至2.05%，逾期率下降15bp至1.58% [7] - 重庆地区不良率较年初下降15bp至1.24%，非重庆地区上升17bp至0.96% [7] - 公司贷款不良率较年初下降15bp至0.75%，个人贷款不良率上升30bp至3.01% [7] - 单季不良净生成率环比上升1.16pct至1.41% [7] - 拨贷比环比下降8bp至2.91% [7] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收同比增速分别为5.2%、5.8%、5.3% [7] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.8%、5.7%、5.0% [7] - 预计2025年营业总收入143.96亿元，归母净利润54.14亿元 [9] - 当前股价对应2025E PB为0.62X，近五年历史平均PB为0.65X [7] 增长驱动因素 - 受益于川渝地区信贷需求旺盛，国家级战略及"33618"产业战略支撑 [7] - 城投化债和互联网贷款压降冲击已基本消化 [7] - 存量产业不良贷款已出清 [7] - 当地经济复苏有望缓解零售贷款资产质量压力 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价11.85元/股 对应2025年PB 0.68x 现价空间19% [7][8] 核心观点 - 经营全面改善 盈利动能回升 不良指标显著优化 [2] - 规模扩张提速 非息收入改善 支撑盈利增长 [3] - 负债成本下降 活期存款占比提升 显示客户基础改善 [4] - 资产质量显著改善 不良生成率降至2020年以来最低位 [5] - 资本补充需关注 可转债转股可提升核心一级资本充足率203bp [6] 盈利表现 - 2025H1营收同比增长7.0% 归母净利润同比增长5.4% 增速环比25Q1分别提升1.7pc和0.1pc [2][3] - 2025Q2单季净息差1.23% 环比下降29bp 主因25Q1核销回表一次性影响消退 [4] - 负债成本率环比下降11bp至2.21% 活期存款环比增长8.0% 增速快于存款整体4.2pc [4] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为5.7%/6.3%/8.7% 对应BPS 17.44/18.57/19.80元 [7] 规模扩张 - 2025H1末总资产同比增长22% 较25Q1末19.3%明显提速 [3] - 贷款总额同比增长20% AC户债券投资同比增长50% 较25Q1的16%和24%显著提升 [3] - 2025H1末FVOCI规模环比下降13.2% 债券投资收益修复 [3] 资产质量 - 2025Q2末不良率环比下降4bp至1.17% 关注率环比下降59bp至2.05% 逾期率下降16bp至1.58% [5] - 不良+关注生成率0.20% 较24A下降25bp 为2020年以来最低位 [5] - 拨备覆盖率环比提升1pc至248% 风险抵补能力稳健 [5] 资本状况 - 2025H1末核心一级资本充足率8.80% 环比下降32bp 同比下降136bp [6] - 可转债余额130亿元 若转股可提升核心一级资本充足率203bp至10.83% [6] - 当前股价距离强赎触发价26.3% [6]