投资评级与核心观点 - 报告对建发物业（02156.HK）维持“买入”投资评级 [1][6] - 核心观点：公司2025年收入和利润稳健增长，新拓合同金额高增，物管规模扩张迅速，增值业务布局优化，看好业绩持续修复 [6] 2025年财务业绩总结 - 2025年营收为38.8亿元，同比增长17.8% [7] - 2025年归母净利润为3.6亿元，同比增长11.0% [7] - 毛利率为21.2%，同比下降0.3个百分点；归母净利率为9.2%，同比下降0.6个百分点，盈利能力下降主要由于家政、零售及美居服务业务规模增长 [7] - 公司在手现金34.1亿元，同比增长17.9%；贸易应收款6.1亿元，两年内账龄占比98% [7] - 2025年每股分红0.2港元，整体分红率提升10个百分点至69% [7] 物业管理服务表现 - 2025年物业管理服务收入达22.25亿元，同比增长25.0% [8] - 截至2025年末，合约面积为1.1726亿平方米，同比增长7%；在管面积为9174万平方米，同比增长21% [8] - 在管面积中，来自母公司项目的面积占比为66%，住宅项目收入占比为82.5% [8] - 平均物业管理费为2.79元/平方米/月，同比提升0.07元/平方米/月，年度收缴率维持在93.2%的高位 [8] - 2025年新拓合同金额为8.4亿元，同比大幅增长63%，其中非住宅业态占比78%；新拓合约面积为606万平方米，同比增长36% [8] 增值业务发展情况 - 社区增值服务收入为9.37亿元，同比增长23.3%，增长动力来自家政服务（同比+25%）、零售服务（同比+19%）、美居业务（同比+19%）及智能社区业务（同比+24%）[9] - 非业主增值服务收入为6.16亿元，同比下降8.2%，主要由于合作销售中心减少，毛利率稳定在17.2% [9] - 商业运营管理服务收入为1.02亿元，同比增长26.4%；管理面积为124万平方米，同比下降3.5%；收缴率和出租率分别为99.7%和94.6% [9] 财务预测与估值 - 报告下调了2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.1亿元、4.8亿元、5.5亿元（原2026-2027年预测值为4.4亿元、5.1亿元）[6] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.29元、0.34元、0.39元 [6] - 以当前股价（2.63港元）计算，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为7.9倍、6.8倍、5.9倍 [6] - 预测2026-2028年营业收入分别为44.65亿元、50.19亿元、54.94亿元，同比增长率分别为15.1%、12.4%、9.5% [10] - 预测2026-2028年归母净利润同比增长率分别为14.4%、16.8%、14.2% [10] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为20.1%、23.0%、25.7% [10]

投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“买入”评级 [1] - 核心观点：建发物业2025年收入和利润实现稳健增长，新拓合同金额高速增长，物业管理规模扩张迅速，增值业务布局优化，看好其业绩持续修复 [6] 2025年业绩表现与财务状况 - 营收与利润：2025年营收为38.8亿元，同比增长17.8%；归母净利润为3.6亿元，同比增长11.0% [7] - 盈利能力：毛利率为21.2%，同比下降0.3个百分点；归母净利率为9.2%，同比下降0.6个百分点，主要因家政、零售及美居服务业务规模增长所致 [7] - 现金流与分红：截至2025年末，公司在手现金34.1亿元，同比增长17.9%；2025年每股分红0.2港元，整体分红率提升10个百分点至69% [7] - 资产质量：贸易应收款为6.1亿元，其中两年内账龄占比达98% [7] 物业管理业务发展 - 管理规模：截至2025年末，公司合约面积为1.1726亿平方米，同比增长7%；在管面积为9174万平方米，同比增长21% [8] - 收入结构：物业管理服务收入达22.25亿元，同比增长25.0%；其中，来自母公司项目的面积占比为66%，住宅项目收入占比为82.5% [8] - 收费水平与效率：平均物业管理费为每月每平方米2.79元，同比提升0.07元；年度收缴率维持在93.2%的高位 [8] - 市场拓展：2025年新拓合同金额为8.4亿元，同比大幅增长63%；新拓合约面积606万平方米，同比增长36%；新拓项目中非住宅业态占比达78% [8] 增值服务与商业管理业务 - 社区增值服务：收入为9.37亿元，同比增长23.3%，增长动力主要来自家政服务（同比+25%）、商品零售服务（同比+19%）、家居美化服务（同比+19%）及智能社区业务（同比+24%） [9] - 非业主增值服务：收入为6.16亿元，同比下降8.2%，主要因合作销售中心减少，但毛利率稳定在17.2% [9] - 商业运营管理：收入为1.02亿元，同比增长26.4%；管理面积为124万平方米，同比微降3.5%；收缴率和出租率分别高达99.7%和94.6% [9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.1亿元、4.8亿元、5.5亿元（2026-2027年原预测值为4.4亿元、5.1亿元） [6] - 每股收益：预计2026-2028年EPS分别为0.29元、0.34元、0.39元 [6] - 估值水平：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为7.9倍、6.8倍、5.9倍 [6] - 财务比率展望：预计毛利率将逐步回升，从2026年的20.9%升至2028年的21.4%；净利率从2026年的9.8%升至2028年的10.6%；净资产收益率（ROE）从2026年的20.1%持续提升至2028年的25.7% [10]

股息信息 - 公司截至2025年12月31日止年度宣派特别股息，每股0.05 HKD[1] - 股东批准日期为2026年5月27日[1] - 除净日为2026年5月29日[1] - 股息派发日为2026年6月17日[1] 过户信息 - 为符合获股息分派递交通过户文件最后时限为2026年6月1日16:30[1] - 暂停办理过户登记手续日期为2026年6月2日至2026年6月3日[1] - 记录日期为2026年6月3日[1] - 股份过户登记处为卓佳证券登记有限公司[1] 公告信息 - 公告日期为2026年3月25日[1]

公司信息 - 公司为建发物业管理集团有限公司，股份代号02156[1] 股息信息 - 2025年度末期股息为每股0.15HKD[1] - 股息宣派报告期末为2025年12月31日[1] - 股东批准日期为2026年5月27日[1] - 除淨日为2026年5月29日[1] - 递交通股份过户文件最后时限为2026年6月1日16:30[1] - 暂停过户登记日期为2026年6月2日至6月3日[1] - 记录日期为2026年6月3日[1] - 股息派发日为2026年6月17日[1] 董事会信息 - 董事会包括乔海侠女士等多位董事[3]

收入和利润（同比环比） - 2025年度收入约为人民币38.805亿元，较2024年的人民币32.929亿元增长17.8%[2] - 2025年度毛利约为人民币8.232亿元，较2024年的人民币7.067亿元增长16.5%；毛利率为21.2%，较2024年的21.5%下降0.3个百分点[2] - 2025年度溢利约为人民币3.738亿元，较2024年的人民币3.279亿元增长14.0%[2] - 2025年度本公司权益持有人应占溢利约为人民币3.589亿元，较2024年的人民币3.235亿元增长11.0%[2] - 2025年度除所得税前溢利为人民币4.979亿元，2024年度为人民币4.208亿元[4] - 2025年度本公司权益持有人应占每股基本盈利为人民币0.26元，2024年度为人民币0.24元[4] - 2025年总收益为3,880,549千元人民币，较2024年的3,292,901千元增长17.8%[19] - 公司年度总收入为人民币3880.5百万元，较上一年度的人民币3292.9百万元增长17.8%[63] - 毛利为人民币823.2百万元，较上一年度的人民币706.7百万元增长16.5%；毛利率为21.2%，较上一年度的21.5%略有下降[67] - 除所得税前溢利为人民币497.9百万元，较上一年度的人民币420.8百万元增长18.3%[73] - 公司权益持有人应占年内溢利约为人民币3.589亿元，较上年约人民币3.235亿元增长约11.0%[75] - 公司2025年每股基本盈利为人民币0.26元，2024年为0.24元[36] - 公司2025年每股摊薄盈利为人民币0.26元，2024年为0.23元[39] - 公司权益持有人应占年内溢利2025年为人民币358,909千元，2024年为人民币323,477千元[36][39] 成本和费用（同比环比） - 2025年度销售成本为人民币30.573亿元，2024年度为人民币25.861亿元[4] - 销售成本为人民币3057.3百万元，较上一年度的人民币2586.2百万元增长18.2%[66] - 当期所得税开支为人民币126,028千元，较上年的人民币106,045千元增长18.8%[31] - 所得税开支总额为人民币124,155千元，较上年的人民币92,937千元增长33.6%[31] - 所得税开支为人民币124.2百万元，较上一年度的人民币92.9百万元增加33.6%[74] 物业管理服务业务表现 - 截至2025年12月31日，物业管理服务的合约建筑面积约为1.173亿平方米，较2024年12月31日的约1.091亿平方米增长7.5%[2] - 2025年物业管理服务收入约为人民币2,225.4百万元，较2024年约人民币1,781.1百万元增加约24.9%[44] - 物业管理服务收益为2,225,351千元人民币，占总收益的57.4%，较2024年的1,781,077千元增长24.9%[19] - 截至2025年12月31日，公司合约建筑面积约为117.3百万平方米，在管建筑面积达约91.7百万平方米[43] - 截至2025年12月31日，公司合约建筑面积约为117.3百万平方米，较2024年末的109.1百万平方米增长约7.5%[45] - 截至2025年12月31日，公司在管建筑面积达约91.7百万平方米，较2024年末的75.5百万平方米增长约21.4%[45] - 截至2025年12月31日，公司合约项目数量为776个，在管项目数量为619个，分别较2024年末的703个和527个增长约10.4%和17.5%[45] - 公司在管建筑面积从2024年的7554.1万平方米增长至2025年的9174.0万平方米，同比增长21.5%[53] - 物业管理服务总收入从2024年的人民币17.81亿元增长至2025年的人民币22.25亿元，同比增长24.9%[53] - 物业管理服务收入为人民币2225.4百万元，占总收入57.3%，同比增长主要得益于在管建筑面积从7540万平方米增至9170万平方米[63] - 物业管理服务收入模式以包干制为主，2025年其收入占比为97.3%，对应收入21.65亿元[55] 社区增值及协同服务业务表现 - 增值服务总收益为1,152,495千元人民币，其中社区协同增值服务收益为596,814千元，非业主增值服务收益为615,681千元[19] - 社区增值及协同服务收入从2024年的人民币7.603亿元增长至2025年的人民币9.373亿元，同比增长23.3%[57] - 社区增值服务总收入为人民币9.37254亿元，较上一年度的人民币7.60307亿元增长约23.3%[58] - 家居生活服务收入为人民币2.91787亿元，占总收入31.1%，同比增长约31.1%[58] - 智能社区服务收入为人民币2.58595亿元，占总收入27.6%，同比增长约27.6%[58] - 社区增值及协同服务收入为人民币937.3百万元，较上一年度的人民币760.3百万元增长23.3%[64] 非业主增值服务业务表现 - 非业主增值服务收入约为人民币6.157亿元，较上一年度的人民币6.706亿元减少约8.2%[59] - 非业主增值服务中，接待、秩序维护及清洁服务收入为人民币6.11789亿元，占总收入99.4%[60] - 非业主增值服务收入为人民币615.7百万元，较上一年度的人民币670.6百万元减少8.2%[64] 商业物业运营管理服务业务表现 - 商业物业运营管理服务收益为102,263千元人民币，较2024年的80,915千元增长26.4%[19] - 商业物业运营管理服务收入约为人民币1.023亿元，较上一年度的人民币8090万元增加约26.4%[62] - 截至2025年12月31日，公司为20个商业项目提供服务，在管商业物业建筑面积约为124万平方米[62] - 商业物业运营管理服务收入为人民币102.3百万元，较上一年度的人民币80.9百万元增长26.4%[65] 客户与收入来源构成 - 来自最大客户厦门建发及其联系人的收益占比为31.1%，较2024年的36.3%下降5.2个百分点[20] - 来自关联方厦门建发集团的收入占比从2024年的64.3%提升至2025年的66.4%，对应收入从11.46亿元增至14.77亿元[53] - 来自独立第三方的收入占比从2024年的35.7%下降至2025年的33.6%，对应收入从6.35亿元增至7.48亿元[53] - 住宅物业收入占比从2024年的80.1%提升至2025年的82.5%，对应收入从14.27亿元增至18.37亿元[54] - 非住宅物业签约建筑面积从2024年的850万平方米增长至2025年的1240万平方米，同比增长45.1%[53] 地区表现 - 公司所有收益均来自中国，无地区性收入差异[21] - 公司项目覆盖中国16个省、直辖市及自治区的66个城市，服务超过538,000户家庭[46] - 按地理区域划分，截至2025年末，海西、华东、东南集群的合约建筑面积分别为78,078、24,904、14,276千平方米[49] - 按地理区域划分，截至2025年末，海西、华东、东南集群的在管建筑面积分别为65,146、18,026、8,568千平方米[49] 合约与在管面积来源 - 截至2025年12月31日，来自控股股东厦门建发集团的合约建筑面积约为71.8百万平方米，较2024年末的67.2百万平方米增长约6.8%[50] - 截至2025年12月31日，来自独立第三方的合约建筑面积约为45.5百万平方米，较2024年末的41.9百万平方米增长约8.6%[51] 合同负债与履约义务 - 合同负债总额为7.19956亿元人民币，较上年同期的5.12598亿元人民币增长40.4%，主要由于业务规模增长[22] - 物业管理服务合同负债为6.62301亿元人民币，社区增值及协同服务合同负债为4969.2万元人民币，非业主增值服务合同负债为498.8万元人民币，商业物业运营管理服务合同负债为297.5万元人民币[22] - 2025年度从年初合同负债中确认的收益总额为4.86687亿元人民币，较2024年度的4.45033亿元人民币增长9.4%[22] - 社区增值及协同服务剩余未履行履约义务的交易价格分配为1.93113亿元人民币，其中1年内确认为1.54474亿元人民币，超过1年确认为3863.9万元人民币[23] - 公司合同负债约为人民币7.200亿元，较上年约人民币5.126亿元增加约人民币2.074亿元[80] 应收款项与信贷风险 - 贸易应收款项总额（扣除预期信贷亏损拨备前）为6.39533亿元人民币，较上年同期的5.44531亿元人民币增长17.5%[23] - 贸易应收款项的预期信贷亏损拨备为2915.9万元人民币，较上年同期的1972.3万元人民币增加47.8%[23] - 其他应收款项总额（扣除预期信贷亏损拨备前）为1.95966亿元人民币，较上年同期的1.41792亿元人民币增长38.2%[23] - 其他应收款项的预期信贷亏损拨备为643万元人民币，较上年同期的390.4万元人民币增加64.7%[23] - 扣除拨备后，贸易应收款项净额为6.10374亿元人民币，其他应收款项净额为1.89536亿元人民币[23] - 基于发票日期的贸易应收款项账龄显示，0至180天账龄的款项为3.90354亿元人民币，181至365天账龄的款项为1.39649亿元人民币[25] - 公司贸易及其他应收款项约为人民币7.999亿元，较上年约人民币6.627亿元增加约20.7%[77] 应付款项 - 贸易应付款项总额为人民币570,237千元，较上年的人民币473,236千元增长20.5%[27] - 贸易应付款项中，账龄超过90天的部分为人民币312,952千元，较上年的人民币201,913千元增长55.0%[27] - 其他应付款项总额为人民币963,349千元，较上年的人民币921,544千元增长4.5%[27] - 公司贸易及其他应付款项约为人民币15.336亿元，较上年约人民币13.948亿元增加约10.0%[79] 关联方交易 - 应付关联方款项为人民币20,180千元，较上年的人民币8,130千元增长148.2%[30] - 应收关联方款项为人民币16,938千元，较上年的人民币43,374千元下降60.9%[29] 税务状况 - 公司部分中国实体符合小型微利企业资格，适用20%的优惠税率，并对部分应纳税所得额享有75%的减免[34] 融资与财务收入 - 2025年度融资收入净额为人民币8216.8万元，2024年度为人民币7562.6万元[4] - 公司计息借款约为人民币0.090亿元，按浮动利率每年2.4厘计息[83] 现金流状况 - 公司经营活动现金净额约为人民币5.989亿元，较上年约人民币2.652亿元大幅增加约125.9%[81] 资产负债与权益状况 - 公司现金及现金等价物大幅增加至3,414,435千元，较上年增长17.9%[5] - 公司总资产减流动负债为2,165,551千元，较上年增长16.8%[5] - 公司权益总额（资产净值）为2,057,855千元，较上年增长13.7%[6] - 公司流动资产净值为1,911,890千元，较上年增长14.8%[5] - 公司使用权资产显著增加至102,606千元，较上年增长187.5%[5] - 公司合同负债增加至719,956千元，较上年增长40.5%[5] - 公司贸易及其他应收款项增加至799,910千元，较上年增长20.7%[5] - 公司租赁负债（非流动部分）增加至95,626千元，较上年增长228.9%[6] - 公司非控股权益为51,113千元，较上年增长5.6%[6] - 公司储备为1,994,801千元，较上年增长14.0%[6] - 公司现金及现金等价物约为人民币34.144亿元，较上年约人民币28.948亿元增加约17.9%[78] - 公司流动资产净额约为人民币19.119亿元，较上年约人民币16.656亿元增加约人民币2.463亿元[82] - 公司资产负债率约为55.0%，较上年的约53.3%有所上升[83] - 公司物业、厂房及设备约为人民币0.499亿元，较上年约人民币0.506亿元减少约1.4%[76] 员工情况 - 截至2025年12月31日，公司员工总数为17,506名，较2024年12月31日的15,835名增加1,671名[93] 股息政策 - 董事会建议派付2025年度末期股息每股0.15港元及特别股息每股0.05港元[2] - 董事会建议派付2025年度末期股息每股0.15港元及特别股息每股0.05港元[98] - 按已发行股份1,408,264,016股计算，预计支付末期股息总额约2.8165亿港元（约合人民币2.5439亿元）[98] 会计准则与财务报告 - 综合财务报表以人民币千元为单位呈列，因人民币为主要经济环境的功能货币[11] - 公司已采纳香港会计准则第21号（修订本）"缺乏可交换性"，于2025年1月1日生效[12] - 新采纳的香港会计准则第21号修订本预计不会对集团财务报表产生重大影响[13] - 公司未提早应用已颁布但尚未生效的新订及经修订香港财务报告会计准则[14] - 香港财务报告准则第18号将于2027年1月1日或之后开始的年度期间生效[16] - 香港财务报告准则第18号不会影响财务报表项目的确认及计量，但会影响财务报表的呈列[16] - 公司董事正致力识别香港财务报告准则第18号的所有影响[16] - 公司正在评估综合财务报表中资料分组方式之影响[16] - 预期其他新订及经修订香港财务报告会计准则将不会对集团之综合财务报表造成重大影响[15] 业务运营与风险 - 2025年度公司无重大投资、收购或出售附属公司、合营公司及联营公司[87] - 2025年度公司无重大或然负债[88] - 公司业务主要在中国进行，大部分收支以人民币计值，无重大外汇风险[90] - 公司无重大计息资产及负债，不直接承受市场利率变动的重大风险[89] - 公司无重大报告期后事项[91] - 董事会目前无任何重大投资或资本资产的未来计划[92] 公司治理与股东事务 - 股东周年大会将于2026年5月27日举行[99] - 为确定股东出席2026年股东周年大会及投票权利，公司将于2026年5月21日至5月27日暂停办理股份过户登记，记录日期为2026年5月27日[100] - 为确定有权收取本年度建议末期股息之股东名单，公司将于2026年6月2日至6月3日暂停办理股份过户登记，记录日期为2026年6月3日[101] - 公司全体董事确认于本年度内一直遵守上市规则附录C3所载的董事进行证券交易的标准守则[102] - 公司于本年度内一直遵守上市规则附录C1企业管治守则第二部分的所有适用原则及守则条文[103] - 于本年度，公司及其任何附属公司概无购买、赎回或出售本公司任何上市证券[104] - 于本年度及截至本公告日期，公司并无任何库存股份[105] - 审核委员会已与管理层审阅集团于本年度的综合财务报表[106] - 核数师同意集团截至2025年12月31日止年度之初步业绩公布数据与本年度草拟综合财务报表所载金额一致[107] - 公司截至2025年12月31日止年度的年度报告将于适当时间寄发及发布[108] - 董事会成员包括执行董事乔海侠（主席）、黄党辉（行政总裁），非执行董事林伟国、田美坦、许伊旋，以及独立非执行董事李卓然、李国泰、胡一威[111] 股份与加权平均数 - 2025年已发行普通股加权平均数为1,366,101,424股，2024年为1,352,270,961股[35][36]

公司信息 - 建發物業管理集團有限公司于英属处女群岛注册成立，股份代号2156[1] 董事会构成 - 董事会有3名执行董事，分别是乔海侠、黄党辉[2] - 董事会有3名非执行董事，分别是林伟国、田美坦、许伊旋[2] - 董事会有3名独立非执行董事，分别是李卓然、李国泰、胡一威[2] 董事会委员会 - 董事会设立审核、薪酬、提名三个委员会[2]

人员变动 - 田美坦先生2026年3月25日获委任为建发物业非执行董事，任期三年，每届期满自动续期一年[3][4] 人员信息 - 田先生1978年出生，有相关学历和职称，历任多职[3][4] 股权情况 - 截至公告日，田先生实益拥有公司660,022股股份，占已发行股本约0.05%[5] 董事构成 - 公告日公司执行董事、非执行董事、独立非执行董事人员[7]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1][3][51] 核心观点 - 尽管全国新房和二手房成交面积连续六周同比下降，显示“小阳春”成色略有不足，但在央行维持适度宽松货币政策以及南京、郑州等地出台地产优化政策的共同作用下，预计房地产市场将迎来供需改善、价格企稳的良好局面，因此维持行业“看好”评级 [3][51] - 报告推荐了三个方向的标的：1）布局于城市基本面好、擅长改善型需求的强信用房企；2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费政策的房企；3）在“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管公司 [3][51] 政策端总结 - **国家统计局数据**：2026年1-2月，全国新建商品房销售面积 9293 万平方米，同比下降 13.5%，降幅比2025年全年扩大 4.8 个百分点；房地产开发投资 9612 亿元，同比下降 11.1%，降幅比2025年全年收窄 6.1 个百分点 [4][12] - **房价数据**：2月，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨城市有 10 个；一线城市新建商品住宅销售价格环比由1月下降 0.3% 转为持平，同比下降 2.2% [4][14] - **货币政策**：央行提出继续实施好适度宽松的货币政策，发挥政策集成效应，3月5年期以上LPR为 3.5%，与2月持平 [4][15] - **地方政策**：上海、南京将商业用房购房贷款最低首付款比例调整为不低于 30%；南京对完成“卖旧买新”的购房人给予贷款总金额 1% 的贴息；郑州2026年计划分配保障性租赁住房 1 万套（间） [4][16][17][18] 市场端总结 - **新房销售**：2026年第12周，全国30城新房单周成交面积 221.6 万平方米，同比下降 12.4%；年初至第12周累计成交面积 1791.2 万平方米，同比下降 19.8% [5][20] - **二手房销售**：2026年第12周，全国15城二手房单周成交面积 196.1 万平方米，同比下降 6.8%；年初至第12周累计成交面积 1707.5 万平方米，同比下降 8.5% [5][29] - **土地市场**：2026年第12周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积 1961.8 万平方米，同比增长 35%；但年初至第12周累计成交面积 27628.6 万平方米，同比下降 7% [5][37] - **土地价格与溢价**：2026年第12周，全国100大中城市土地成交楼面价为 1082 元/平米，同比增长 9%；土地成交总价 231.1 亿元，同比增长 48%；平均溢价率（4周移动平均）为 6.0% [5][39] - **具体城市土拍**：第12周前后，北京、深圳、宁波、长沙、东莞等多个城市有土地成交，多以底价成交为主，其中中国金茂在长沙摘地总价 20.27 亿元，华润置地在东莞摘地总价 13.1 亿元 [45][46] 价格端总结 - **二手房价格指数**：2026年第12周，冰山100指数为 9994，周环比下降 0.1%，周同比下降 12.5% [6][47] - **重点城市同比变化**：北京、上海、深圳、广州的冰山指数周同比分别下降 14.9%、11.1%、10.1%、12.8% [6][47]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1][3][51] 报告核心观点 - 尽管新房和二手房成交面积连续数周同比下降，“小阳春”成色略显不足，但在央行继续实施适度宽松货币政策以及南京、郑州等地出台地产优化政策的共同作用下，预计房地产市场将迎来供需改善、价格企稳的良好局面 [3][51] - 年初土地市场表现较为火热，土地溢价率维持较高水平，单周土地成交面积同比大幅增长，显示出投资端的一定韧性 [5][39] 根据相关目录分别总结 政策端 - 国家统计局发布2026年1-2月地产数据：全国新建商品房销售面积**9293万平方米**，同比下降**13.5%**，降幅比2025年全年扩大**4.8个百分点**；房地产开发投资**9612亿元**，同比下降**11.1%**，降幅比2025年全年收窄**6.1个百分点** [4][12] - 2月70个大中城市中，一线城市新建商品住宅销售价格环比由1月下降**0.3%**转为持平，同比下降**2.2%**；新建商品住宅销售价格环比上涨城市有**10个** [4][14] - 央行表示继续实施好适度宽松的货币政策 [4][15] - 地方政策优化：上海、南京将商业用房购房贷款最低首付款比例调整为不低于**30%**；南京对完成“卖旧买新”的购房人给予贷款总金额**1%**的贴息；郑州2026年计划分配保障性租赁住房**1万套（间）** [4][16][18] 市场端：销售 - 2026年第12周，全国30城新房单周成交面积**221.6万平米**，单周同比下降**12.4%**；累计成交面积**1791.2万平米**，累计同比下降**19.8%** [5][20] - 同期，一线城市新房单周成交面积**50.4万平米**，单周同比下降**19.6%**；累计成交面积**431.5万平米**，累计同比下降**21.9%** [24] - 2026年第12周，全国15城二手房单周成交面积**196.1万平米**，单周同比下降**6.8%**；累计成交面积**1707.5万平米**，累计同比下降**8.5%** [5][29] - 同期，一线城市（北京及深圳）二手房单周成交面积**55.4万平米**，单周同比增长**3.4%**；累计成交面积**455.0万平米**，累计同比下降**8.2%** [33] 市场端：投资 - 2026年第12周，全国100大中城市成交土地规划建筑面积**1961.8万平方米**，单周同比增长**35%**；前12周累计成交**27628.6万平方米**，累计同比下降**7%** [5][37] - 同期，土地成交楼面价为**1082元/平米**，同比增长**9%**；土地成交总价**231.1亿元**，同比增长**48%**；平均溢价率（4周移动平均）为**6.0%** [5][39] - 近期多个城市完成土地出让，例如北京3宗土地底价成交，深圳罗湖地块由深铁以**8.7亿元**底价摘得，中国金茂以**20.27亿元**摘得长沙开福区综合用地等 [45][46] 市场端：价格 - 2026年第12周，二手房冰山100指数为**9994**，周环比下降**0.1%**，周同比下降**12.5%** [6][47] - 主要一线城市中，北京、上海、深圳、广州的冰山指数周同比分别下降**14.9%**、**11.1%**、**10.1%**、**12.8%** [6][47] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，并推荐三类标的 [3][51] - 第一类：布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企，包括绿城中国、建发国际集团、招商蛇口、中国金茂、中国海外发展、建发股份、滨江集团、越秀地产 [3][51] - 第二类：住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策的公司，包括华润置地、新城控股、龙湖集团 [3][51] - 第三类：在“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管公司，包括华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业 [3][51]

董事会会议安排 - 公司将于2026年3月25日举行董事会会议[3] - 会议将考虑及通过2025年12月31日止年度末期业绩[3] - 会议将讨论建议之末期股息（如有）[3] 公司董事信息 - 公告日期执行董事为乔海侠女士（主席）及黄党辉先生（行政总裁）[4] - 公告日期非执行董事为林伟国先生及许伊旋先生[4] - 公告日期独立非执行董事为李卓然先生、李国泰先生及胡一威先生[4]