投资评级 - 报告对金风科技维持“优于大市”评级 [1][5][33] 核心观点 - 报告核心观点为公司在手订单充裕且稳步增长，国际化战略稳步推进，同时权益投资工具升值增厚业绩，因此上调盈利预测 [2][3][33] 业绩表现 - 2025年前三季度营业收入481.5亿元，同比增长34%；归母净利润25.8亿元，同比增长44% [1][8] - 2025年第三季度营业收入196.1亿元，同比增长25%，环比增长3%；归母净利润11.0亿元，同比增长171%，环比增长19% [1][8] - 2025年前三季度综合毛利率14.4%，同比下降2.0个百分点；净利率5.9%，同比上升0.7个百分点 [1][8] - 2025年第三季度单季度综合毛利率13.0%，同比下降1.1个百分点，环比上升0.8个百分点；净利率5.9%，同比上升3.2个百分点，环比上升0.7个百分点 [1][8] - 2025年前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.5%/2.9%/3.2%，同比分别下降1.0/0.9/0.9个百分点 [8] - 2025年第三季度实现投资收益4.0亿元，同比增长47%；实现公允价值变动净收益4.7亿元，同比增长652% [9] 风机销售与订单 - 2025年第三季度对外销售风机7.8GW，同比增长71%，环比下降3%；前三季度累计销量18.4GW，同比增长90% [2][17] - 6MW以上大型风机成为主流，前三季度6MW以上风机销量15.9GW，同比增长184%，在整体销量中占比86.1%，同比提升28.4个百分点 [17] - 2025年前三季度新增外部订单23.2GW，同比增长9%；截至第三季度末，累计在手外部订单49.9GW，同比增长21% [2][19] - 截至第三季度末，海外订单为7.2GW，同比增长29%；公司在手订单总计52.5GW（含内部订单2.6GW），同比增长18% [2][19] 国际业务与风电场开发 - 公司业务已遍及全球6大洲47个国家 [2][27] - 2025年前三季度国际业务新增吊装容量2.4GW，同比增长91%；截至第三季度末，国际业务累计装机11.2GW [2][27] - 2025年前三季度公司发电板块平均利用小时数分别为635/620/475小时，第三季度同比减少41小时，环比减少145小时，拖累发电利润 [3][27] - 2025年前三季度新增权益并网装机745MW，出售风电场容量100MW；截至第三季度末，国内外自营风电场权益装机容量8.7GW，同比增长7%，权益在建容量4.1GW [3][27] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为883.1亿元/1,012.6亿元/1,099.6亿元，同比增长55.8%/14.7%/8.6% [32][34] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.8亿元/36.8亿元/49.6亿元，同比增长60.4%/23.4%/34.8% [3][32][34] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.71元/0.87元/1.17元 [34] - 当前股价对应2025-2027年动态市盈率分别为22.4倍/18.2倍/13.5倍 [3][33][34] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为7.2%/8.4%/10.5% [34]

公司近期动态 - 公司于2025年10月24日召开第九届第七次董事会会议，审议了《关于申请2026年度持续关连交易（H股）豁免额度的议案》等文件 [1] - 董事会会议在北京金风科创风电设备有限公司以现场和视频相结合方式召开 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中风电行业占比97.84%，其他业务占比2.16% [1] - 截至发稿时，公司市值为669亿元 [1]

核心观点 - 公司三季度业绩实现大幅增长，净利润同比增长超过170% [1] - 业绩增长主要受益于风机及零部件销售规模扩大 [1] 财务表现 - 三季度营收为196.1亿元，同比增长25.40% [6] - 前三季度营收481.47亿元，同比增长34.34% [3][6] - 三季度单季净利润10.97亿元，同比暴增170.64% [6] - 前三季度净利润25.8亿元，同比增长44.21% [6] - 基本每股收益为0.5969元，同比增长45.83% [4] - 加权平均净资产收益率为6.67%，较上年同期提高1.90个百分点 [4] - 毛利率提升至14.39% [6] - 经营活动现金净流出6.33亿元，虽同比改善90.27%但仍为负值 [6][7] - 总资产为1673.07亿元，较年初增长7.78% [7] 销售与订单情况 - 前三季度对外销售容量18449.70兆瓦，同比增长90.01% [3][6] - 6兆瓦及以上机组销售容量15877.15兆瓦，占比86.06%，成为主要增长动力 [3] - 4兆瓦至6兆瓦机组销售容量2550.05兆瓦，占比13.82% [3] - 截至9月30日，在手订单总计52460.84兆瓦，同比增长18.48% [3][6] - 外部待执行订单总量为38861.14兆瓦 [3][6] - 外部中标未签订单为11012.73兆瓦 [3][6] - 海外订单量为7161.72兆瓦 [3][6] - 6兆瓦及以上机组在外部待执行订单中达31659.79兆瓦，在外部中标未签订单中为9892.93兆瓦 [3] 盈利能力与资产状况 - 公允价值变动收益为7.87亿元，较上年同期增加741.39% [4] - 投资收益为6.41亿元，较上年同期减少53.19% [5] - 营业成本为412.18亿元，同比增长37.63% [3] - 存货为216.50亿元，较年初增长46.01% [6][7] - 预付款项增长47.33% [6] 行业动态 - 公司等数十家企业在行业会议上提出新目标，未来五年每年至少新增120吉瓦的风电装机容量 [3]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入为196.10亿元，同比增长25.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为10.97亿元，同比增长170.64% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.51亿元，同比增长160.54% [1]

财务业绩表现 - 第三季度营收为196.1亿元，同比增长25.40% [1] - 第三季度净利润为10.97亿元，同比增长170.64% [1] - 前三季度累计营收为481.47亿元，同比增长34.34% [1] - 前三季度累计净利润为25.84亿元，同比增长44.21% [1] 订单情况分析 - 公司在手外部订单共计49,873.87MW，其中海外订单量为7,161.72MW [1] - 公司外部待执行订单总量为38,861.14MW，主要由6MW及以上大容量机组构成，规模为31,659.79MW [1] - 公司外部中标未签订单为11,012.73MW，其中6MW及以上机组为9,892.93MW [1] - 公司另有内部订单2,586.97MW [1] - 公司在手订单总计52,460.84MW，同比增长18.48% [1]

第三季度业绩 - 第三季度营收为196.1亿元，同比增长25.40% [1] - 第三季度净利润为10.97亿元，同比增长170.64% [1] 前三季度累计业绩 - 前三季度营收为481.47亿元，同比增长34.34% [1] - 前三季度净利润为25.84亿元，同比增长44.21% [1]

业绩数据 - 2023年向新疆风能及其联系人产品销售金额为9821万元，2024年为1013万元[10] - 预计2026年风电机组项目销售金额为1.6372亿元，零部件销售金额为1660万元[11] 协议相关 - 2025年10月24日订立2026年产品销售框架协议，有效期至2026年12月31日[3][6] - 2026年产品销售框架协议下持续关连交易年度上限适用百分比率超0.1%但低于5%[4][18] - 2025年产品销售框架协议于2024年10月25日订立，针对截至2025年12月31日销售[19] 交易情况 - 截至2025年9月30日止九个月未发生交易，预计2025年第4季度将发生相关关连交易[10] - 受招标计划变更及中标容量偏差影响，2025年交付总量低于预期[12] 未来展望 - 拟参与更多项目投标，扩大与新疆风能及其联系人销售规模[12][13] 股权结构 - 三峡能源和新疆新业国有资产经营（集团）分别持有新疆风能43.33%和56.67%股份[17] - 截至公告日，新疆风能拥有公司497,510,186股A股股份权益，占已发行总股本约11.78%[18] 管理措施 - 按相关制度执行并完善关联交易管理，监控交易执行情况，进行预警管理，审计监察部定期审核[16]

业绩数据 - 2024年营收297.17亿元，归母净利润61.11亿元[7] - 2025年1 - 6月营收147.36亿元，归母净利润38.15亿元[7] - 2025年1 - 9月向三峡能源销售5.19亿元，占比1.35%，2026年预计60.31亿元[4] 资产股权 - 截至2024年底资产总额3568.71亿元，归母净资产867.17亿元[7] - 截至2025年6月资产总额3710.23亿元，归母净资产886.83亿元[7] - 截至2025年9月三峡能源持股3.87亿股，占总股本9.16%[9] - 控股股东直接间接持有三峡能源53.08%股份[6] 交易相关 - 独立董事通过2026年度日常关联交易预计额度议案[19] - 交易达上限约70%公司将重新评估并上报[17] - 审计监察部定期不定期审核关联交易[17] - 关联交易按公允定价，无不利影响[18]

财务表现 - 公司在9个月期间实现净利润25.8亿元人民币 [1]

会议相关 - 公司于2025年10月24日召开第九届董事会第七次会议[1] 报告审议 - 《金风科技2025年第三季度报告》经9票赞成审议通过[2] 议案审议 - 《关于申请2026年度日常关联交易（A股）预计额度的议案》经8票赞成审议通过，需提交股东会审议[5][6][8] - 《关于申请2026年度持续关连交易（H股）豁免额度的议案》经8票赞成审议通过[9][10]