港股市场整体表现 - 2025年1月7日港股三大指数集体调整 恒生指数跌0.94%至26458.95点 恒生科技指数跌1.49%至5738.52点 国企指数跌1.14%至9138.75点 结束了开年连续三个交易日的上涨行情 [1] - 兴业证券指出 截至2023年12月31日 恒生指数5日均值换手率仅为0.21% 恒生波动率指数报18.98 两项指标分别处于年内1.2%与8.9%的极低分位 反映市场情绪已过度悲观 [1] - 互联网龙头股空头仓位虽处历史高位但平仓迹象已现 腾讯 阿里 美团 京东的未平仓卖空比例分别为0.39% 0.99% 3.96%和1.90% 显示空头力量可能正在减弱 [1] - 保险资金有望成为港股重要支撑力量 2024年非上市险企切换至IFRS9会计准则预计将驱动约1800亿元增量资金配置高股息港股资产 未来五年约7910亿元保费增量有望持续流向港股市场 [1] 医药行业（CRO/CDMO） - 医药股领涨 其中CRO和CDMO相关个股表现突出 凯莱英涨8.92% 泰格医药涨8.88% 药明生物涨5.92% 药明康德涨4.91% 金斯瑞生物科技涨4.32% 昭衍新药涨3.85% [3][4] - 中泰证券指出 CRO CDMO行业正迎来内外需共振的积极变化 2024年第四季度海外降息周期开启将改善行业投融资环境 2025年第二季度地缘政治谈判有望缓解市场悲观预期 [4] - 国内创新药大型BD交易陆续落地及重磅支持政策出台 行业需求端呈现稳步复苏态势 过去三年行业供给端持续优化出清 板块有望迎来盈利与估值双升的“戴维斯双击”行情 [4][5] 有色金属行业（镍） - 有色金属股走强 尤其是镍相关概念股表现突出 力勤资源涨4.92% 俄铝涨4.91% 金力永磁涨3.65% 洛阳钼业涨2.12% 中国铝业涨1.43% [6][7] - 走势主要受镍价异动带动 全球最大镍生产国印度尼西亚计划将2026年镍矿石产量目标从2025年的3.79亿吨大幅削减至2.5亿吨 降幅达34% 而同期当地冶炼厂需求预计高达3.4亿-3.5亿吨 将形成明显的供需缺口 [7] - 力勤资源在印尼布局完善 湿法镍项目（规划12万吨镍+1.4万吨钴）已于2024年全面投产 权益产能达6.9万吨镍 火法项目一期9.5万吨产能已于2023年释放 二期部分产线预计2025年上半年投运 到2026年总产能将跃升至28万吨 [8] - 民生证券分析指出 公司渐进式扩产节奏完美契合全球供应收缩周期 2026年产能弹性高达126% 有望成为行业整合中的核心受益者 [8] 煤炭行业 - 煤炭股表现不俗 飞尚无烟煤涨34.29% 力量发展涨7.53% 首钢资源涨5.98% 中国秦发涨5.92% 兖矿能源涨5.86% 和嘉控股涨5.81% [9][10] - 广发证券研究认为 煤炭行业需求结构正在优化 增长韧性有望延续 下半年开始用电量增速已大幅回升 同时风光新能源新增装机 利用小时数及发电量增速均有所放缓 [10] - 展望未来五年 受益于新兴制造业和数字算力需求快速增长 以及第三产业和居民用电电气化水平进一步提升 全社会用电需求有望维持约5%的年均增速 [10] - 新能源新增装机速度可能放缓 为火电发电量增长提供空间 化工领域煤炭需求预计保持约5%的增速 钢铁和建材行业用煤降幅也有望收窄 2026年作为“十五五”规划开局之年 宏观政策支持力度可能加大 煤炭行业增速或超过1% [11] 汽车行业 - 汽车股普遍走低 比亚迪股份跌3.93% 蔚来-SW跌3.34% 小鹏汽车-W跌2.19% 零跑汽车跌2.10% 广汽集团跌1.95% 吉利汽车跌1.79% 理想汽车-W跌1.69% [12][13] - 市场担忧主要源于行业政策变化及需求疲软 新能源汽车相关补贴和税收优惠政策明确“缩水” 加之2025年第四季度中国车市表现不及预期 多家研究机构预测2026年中国汽车市场销量可能下滑7% 这将是自2020年以来首次出现年度负增长 [13] - 为应对市场压力 行业价格战已提前打响 包括沃尔沃 起亚等外资品牌 东风日产 长安马自达等合资品牌 以及小米 蔚来 尚界等新势力品牌和长安 东风 奇瑞等本土传统车企 均已推出开年促销政策 涉及车型超过76款 业内分析认为 这轮价格战或将持续整个上半年 [14] 科技互联网行业 - 科技互联网股表现不佳 腾讯音乐-SW跌5.50% 阿里巴巴-W跌3.25% 哔哩哔哩-W跌1.59% [15] - 市场消息显示 国家市场监管总局和网信办近日联合发布《直播电商监督管理办法》 旨在加强直播电商行业监管 该办法特别规定 网络交易平台经营者不得强制或变相强制平台内经营者按照其定价规则 以低于成本的价格销售商品或提供服务 扰乱市场竞争秩序 [15] 个股异动 - 南华期货股份涨5.07% 报收11.60港元 机构指出 公司有望于1月19日纳入港股通 [16] - ASMPT涨6.16% 报收90.50港元 华泰证券发布研报称 看好存储超级周期推动半导体行业规模加速增长 根据WSTS预测 2026年全球存储市场金额同比增长39.4% 同比增速超过2025年的27.8% 根据TrendForce预测 2026年 DRAM Bit需求量或增长26% NAND Bit需求量或增长21% [17]

镍价近期异动与驱动因素 - 伦敦金属交易所镍价在1月6日单日上涨6.59%，自去年12月15日以来累计涨幅接近30% [2] - 上海期货交易所镍价同日接近涨停，阶段涨幅与伦敦市场基本相当 [2] - 近期镍价突然暴涨的直接刺激因素是印度尼西亚宣布的减产计划 [2] - 印尼计划在2026年将镍矿石产量目标从2025年的3.79亿吨大幅削减至2.5亿吨，降幅达34% [3] 镍的行业地位与历史价格 - 镍因其耐腐蚀性、导电性、导热性和延展性被广泛应用于多个领域 [2] - 在新能源汽车产业中，三元锂电池的镍含量直接决定电池的能量密度和续航里程，使其重要性空前 [2] - 镍价在2022年和2023年因新能源电池需求暴增而达到高峰，但此后一路走低，至去年末较高峰期下跌近50% [3] 核心供应国印尼的产业地位 - 印度尼西亚是全球镍矿产量最丰富的国家，其镍矿产量约占全球总产量的60% [2] - 印尼不仅在镍矿石储量上位居全球首位，其金属镍储量也极为丰富，约占全球总储量的43% [2] - 有券商指出，目前的减产计划尚未经印尼官方批准，仅是印尼淡水河谷公司暂停开采活动，未来价格走势存在不确定性 [5] 相关的港股上市公司 - **力勤资源 (HK02245)**：主营业务涵盖上游镍资源采购、贸易、生产与销售，关键是在印尼有项目 [5] - 力勤资源于去年末向深交所递交了上市申请材料，目前市场关注度较高 [5] - **中伟新材 (HK02579)**：于去年11月在港交所上市，发行价34港元，上市后一度破发至26.08港元，近期在镍价大涨背景下收复发行价 [5] - 在1月6日新闻发布当天上午，中伟新材股价涨幅超过11% [5] - **新疆新鑫矿业 (HK03833)**：2007年上市，是中国第二大使用硫化镍资源生产电解镍的生产商 [6] - 在去年的有色金属行情中，新疆新鑫矿业累计涨幅接近280% [6]

港股镍金属概念股市场表现 - 港股镍金属概念股整体走强，力勤资源股价上涨8.42% [1] - 新疆新鑫矿业股价上涨6.67% [1] - 中伟新材股价上涨3.71% [1]

行业动态 - 伦敦金属交易所三个月期镍价格在周二一度飙升逾9% 触及每吨18545美元的高位 创下三年多来最大盘中涨幅 [1] - 过去两周内 镍价已累计上涨超过20% [1] - 印尼镍矿商协会透露 2026年工作计划和预算中提出的镍矿石产量目标约为2.5亿吨 较2025年产量目标3.79亿吨下降34% [1] - 印尼镍矿商协会预计2026年当地冶炼厂的镍矿石需求量将达到约3.4亿吨至3.5亿吨 [1] 市场反应 - 港股镍业股集体高开 力勤资源股价上涨8.42% 报26港元 [1] - 新疆新鑫矿业股价上涨6.67% 报3.04港元 [1] - 中伟新材股价上涨3.71% 报35.26港元 [1] 机构观点 - 东吴证券认为 若印尼2026年实际审批配额与计划一致 镍矿将出现短缺 [1] - 东吴证券认为 镍矿短缺将进而为产业链上下游带来较大的估值修复空间 [1]

镍价上涨驱动因素 - LME三个月期镍价格大幅上涨10% 触及每吨18735美元 为2024年6月以来的最高水平[1] - 本轮镍价上涨主要由印度尼西亚削减镍矿配额的叙事和宏观情绪共同推动[1] - 作为全球最大镍生产国 印度尼西亚计划将2026年镍矿产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨 削减幅度达34%[2] - 印尼政府预计将通过收紧采矿配额(RKAB)的发放来控制供应 收紧政策最终落实的概率较大[1][2] - 同期 淡水河谷印度尼西亚公司暂停采矿活动[2] 供需格局与政策影响 - 国际镍研究组织(INSG)预计2026年全球镍市场需求量达382万吨 镍产量达409万吨[1] - 据机构测算 印尼镍产量预计减少20万-30万吨 或导致2026年镍供需反转[1] - 印尼能源与矿产资源部计划在2026年初修订镍矿基准定价公式 修订要点包括将镍相关矿物(特别是钴)视为单独商品并对其征收特许权使用费[1] - 印尼削减产量旨在控制供应过剩、支撑价格 且镍价抬升有利于增加税收和提升本土资源价值[2] 相关产业链公司动态 - **力勤资源(02245)** 已就建议A股发行向深交所提交申请材料并获受理 公司目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节[3] - **中伟新材(02579)** 基于产业一体化战略需求 自2022年起对上游镍等矿产资源在全球进行了战略投资 已取得印尼红土镍矿等资源 东吴证券预计公司26年有望自供权益3万吨金属镍 自供比例达25%+ 有望增厚利润2-3亿元 同时金属镍价格提升将带来明显盈利弹性[3] - **新疆新鑫矿业(03833)** 旗下全资拥有喀拉通克、黄山东、黄山和香山四座镍铜矿[3]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：有色金属行业，重点涵盖能源金属（锂、钴、镍）、贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝、锡）[2] * **公司**： * **锂/盐湖提锂**：盐湖股份、盛新锂能、赣锋锂业（纪要中提及“赣锋天奇”及“赣锋”，推断为赣锋锂业）、雅化集团（纪要中提及“永新雅化”，推断为雅化集团）[10][11][12][13][14][17] * **镍/钴**：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、盛屯矿业[4][16][17] * **铜/矿业**：紫金矿业、五矿资源[2][6] 核心观点与论据 * **2026年商品投资主线**： * 主线一：在美元走弱、降息环境下，关注供给缺乏弹性且需求端有AI叙事的金属品种，如铜、铝、锡[2][8] * 主线二：能源金属板块（特别是碳酸锂）在储能需求可能超预期的推动下，有望迎来反转元年[2][8] * 主线三：受益于国内反内卷政策带来的产品做多机会，例如氧化铝价格因供给约束而触底反弹[8] * 主线四：部分品种因政策变化有望走出底部，如镍因印尼政府控制配额[8] * **权益类资产排序**： * 首位：能源金属（镍、钴、锂），因板块正在走出底部[2][9] * 第二位：黄金，其股票空间比铜铝等高胜率品种更大且估值合适[2][9] * 第三位：高胜率品种，如铜、铝[9] * 最后：战略小金属和新材料[9] * **近期地缘政治事件影响**： * 美国对委内瑞拉行动、伊朗骚乱、俄乌冲突升级等地缘事件短期利好有色金属，加剧市场波动，但长期影响不确定[2][4] * 假期期间具体金属表现：白银涨1.3%，镍涨1%，铝涨1%，黄金微涨0.1%，铜高位盘整跌0.3%[5] * **南美矿产资源风险**： * 资源高度集中：铜矿集中于秘鲁、智利；锂矿集中于阿根廷、智利、玻利维亚[6] * 政策与政治风险抬头：如智利提出锂矿国有化提案，秘鲁拉斯邦巴斯铜矿社区冲突不断[6] * 环保审批周期变长，增加运营难度[6] * 中国企业风险集中：紫金矿业南美铜资源占其全球总量约四分之一；五矿资源秘鲁拉斯邦巴斯铜矿占其全球总产量70%左右，需分散化布局以降低长期政治军事风险[6] * **彭博商品指数调整影响**： * 预计短期内对白银的影响大于黄金[2][7] * 年度调整通常仅引起短期震荡，不改变贵金属牛市大趋势[2][7] 能源金属细分领域最新变化与展望 * **碳酸锂**： * 价格回调至11万元/吨左右，但基本面至少能支撑10万元以上价格[4][10] * 一月份排产数据总体不差，仅环比减少十几个百分点，储能需求旺盛[10] * 春节淡季后，三四月份补库阶段，锂价可能再次冲破13万元/吨[4][10] * 库存处于去化状态，2026年碳酸锂价格保持高位运行概率较大[11] * **盐湖股份**：2025年Q4刚投产，全年产量仅几千吨；预计2026年产量达4万吨，带来显著增量；发展战略包括钾肥达1000万吨，碳酸锂至少达10万-20万吨[12][13] * **盛新锂能**：木里锂矿权益已达100%，加上自有矿山4万吨产能，未来可能超过10万吨[14] * **镍**： * 印尼政府强势控制2025年RKAB配额，审批量约3.8亿湿吨，但实际供应可能仅3.1-3.2亿湿吨，较去年减少几十万吨，市场可能从过剩转向紧平衡甚至紧缺[3][15] * 镍价具有较大弹性，适合低位做多[4][15] * **华友钴业与力勤资源**：是镍钴市场主要受益者，拥有湿法和火法产能，随着镍价上涨利润将显著增加[4][16] * **钴**： * 已经走出了右侧行情，显示出强劲增长势头[3] * 钴价上涨也将使洛阳钼业和盛屯矿业受益[16] * **板块整体前景**： * 能源金属被认为是高赔率品种，预计将成为2026年超额收益排名第一的品种[3] * 预计2026年板块将出现反转机会，各品种从底部逐步回升[17] 其他重要内容 * 纪要推荐的投资标的包括：盐湖股份、华友钴业、盛新锂能、赣锋锂业（“赣锋天奇”）、雅化集团（“永新雅化”）等，预计这些企业将在未来两年内跑赢整个有色板块[17][18]

公司上市计划 - 宁波力勤资源科技股份有限公司已递交招股书，计划在深圳证券交易所主板上市 [2][14] - 公司已在香港联交所上市，若A股上市成功，将形成“A+H”两地上市格局 [4][16] - 根据近期股价，公司市值为386亿港元 [4][16] 募投项目 - 本次IPO计划募集资金总额为40.47亿元 [3][15] - 募集资金将全部用于两个项目：湿法渣资源化示范项目拟投入20.62亿元，MHP精炼生产项目II拟投入19.85亿元 [3][15] - 两个项目均已获得相关发展与改革部门及境外投资主管部门的批准或备案 [3][15] 公司业务与财务表现 - 公司成立于2009年，是一家镍产业链企业，从镍矿与镍铁贸易起步，已发展为贸易龙头并向下游生产延伸，完成了产业链多环节布局 [5][16] - 公司于2017年通过收购惠然实业获得生产能力，并于2018年在印尼奥比岛投资开发湿法与火法冶炼项目 [5][16] - 报告期内主营业务涵盖上游镍资源采购、镍产品贸易、镍产品的生产与销售 [5][16] - 2022年至2024年，公司营收从183亿元增长至298.46亿元，净利润从30.16亿元波动至32亿元，扣非净利润从17.27亿元波动至18.42亿元 [5][16] - 2025年上半年，公司营收为185亿元，净利润为22.5亿元，扣非后归属于母公司所有者的净利润为13.96亿元 [6][17] - 公司资产规模持续增长，截至2025年6月30日，资产总额为435.41亿元，归属于母公司所有者权益为115.85亿元 [6][17] - 公司合并资产负债率在53%至56%之间波动，2025年6月末为55.67% [6][17] - 2024年加权平均净资产收益率为17.79%，2025年1-6月为12.58% [6][17] - 公司研发投入占营业收入的比例极低，报告期内维持在0.04%至0.05% [6][17] 股权结构与控制权 - IPO前，实际控制人蔡建勇直接持有公司18.77%的股份，并通过力勤投资、宁波励展间接控制公司32.65%股份的表决权，合计控制公司51.42%股份的表决权 [7][18] - IPO前，主要股东为：力勤投资（32.58%）、FENG YI（16.44%）、谢雯（9.77%）、蔡建勇（18.77%）及其他自然人股东 [9][20] - 本次发行将新增10%的A股公众股东，发行后主要股东持股比例将相应稀释，例如力勤投资持股降至29.33%，蔡建勇持股降至16.89%，FENG YI持股降至14.80% [10][21]

股份与股本情况 - 截至2025年12月31日，H股法定/注册股份550,694,291股，股本550,694,291 RMB[1] - 截至2025年12月31日，内资股法定/注册股份1,005,237,059股，股本1,005,237,059 RMB[1] - 2025年12月H股和内资股法定/注册股份及股本均无增减[1] - 本月底法定/注册股本总额为1,555,931,350 RMB[1] - 截至2025年12月31日，H股已发行股份550,694,291股，库存股0[4] - 截至2025年12月31日，内资股已发行股份1,005,237,059股，库存股0[4] - 2025年12月H股和内资股已发行股份及库存股数目均无增减[4] - 公司“法定/注册股本”资料指“已发行股本”[3]

财报修正 - 公司2024年度报告中蔡建勇先生2024年薪酬总额从37,521千元修正为25,177千元[3] - 误写是管理层提供资料及答复薪酬函证时无心之失所致[3]

公司动态 - 力勤资源股价在午后交易中上涨超过6%，截至发稿时上涨5.78%，报24.16港元，成交额达4538.99万港元 [2] - 公司已就建议A股发行向深圳证券交易所提交申请材料，并于2025年12月31日收到深交所出具的受理通知书 [2] - 公司业务覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [2] 行业与商品分析 - 印度尼西亚控制全球60%的镍供应，其供应政策直接影响全球镍的供需格局 [2] - 镍是有色金属中为数不多仍处于周期底部的品种，自然条件下距离市场出清尚有时日 [2] - 印尼基于其市场地位，今年以来陆续出台供应限制政策，旨在抬升价格水平并将更多利润留存国内 [2] - 行业分析认为印尼控量稳价的决心不容忽视，看好镍价加速筑底回升 [2]