公司股价表现 - 力勤资源(02245.HK)早盘股价上涨超过7%，截至发稿时涨幅为7.46%，报17.71港元 [1] - 公司股票成交额为1191.52万港元 [1]

公司股价与市场表现 - 力勤资源早盘股价上涨超过7%，截至发稿时涨幅为7.46%，报17.71港元，成交额为1191.52万港元 [1] 行业政策与供应动态 - 印尼镍矿商协会表示，印尼政府为2026年设定的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年设定的3.79亿吨目标大幅下降 [1] - 产量目标下调的目的是为了防止镍价进一步下跌 [1] 商品价格与市场展望 - 摩根士丹利预计到2026年，镍价将回升至每吨15,500美元，届时供需将同步增长 [1] 公司项目与产能进展 - 力勤资源在印尼的湿法项目总产能12万湿吨均已实现达产 [1] - 公司的火法项目一期稳定生产，火法项目二期年设计产能为18.5万金属吨镍铁，正在稳步推进 [1] - 全部产线有望在2026年建成 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 报告核心观点：在战略金属价值重估背景下，看好锑、钴、钨、锡等金属的投资机会，同时认为短期锂价或维持震荡 [1] 镍行业观点更新 - **价格与库存**：截至12月12日，LME镍现货结算价报收14420美元/吨，较12月5日下跌2.04%，LME镍总库存为253032吨，较12月5日减少0.03%；沪镍报收11.57万元/吨，较12月5日下跌1.71%，沪镍库存为44,677吨，较12月5日增加0.02%；硫酸镍报收27,550元/吨，较12月5日价格上涨0.18% [1][28] - **供应担忧**：印尼RKAB（工作计划与预算）近期未有新批复公布，多家矿业公司仍处于提交与评估阶段，加剧了市场对明年供应端风险的担忧 [1][28] - **政策影响**：印尼政府计划将RKAB审批周期从每三年一次调整为一年一次，要求企业2025年10月重新提交相关文件，加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期 [11][31] - **后市展望**：随着新的RKAB配额不确定性以及配额减少的预测，后市镍矿价格或形成底部支撑 [1][28] - **受益标的**：格林美、华友钴业 [15][31] 钴行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，电解钴报收41.16万元/吨，较12月5日价格下跌0.70%；氧化钴报收325元/千克，较12月5日价格上涨2.36%；硫酸钴报收9.02万元/吨，较12月5日价格上涨1.86%；四氧化三钴报收367元/千克，较12月5日价格上涨2.09% [2][32] - **供应紧张**：刚果（金）钴出口通关事宜虽有进展，但除试点企业外，其余企业钴中间品出口流程进度仍偏慢，考虑到船期及假期影响，预计国内原料或将在明年3月后才能陆续到港，原料结构性偏紧逻辑不变 [2][32] - **配额制度**：刚果金政府明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨 [2] - **供需缺口**：假设刚果金2025年钴产量与2024年持平，其2025年2月22日-10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球钴产量29.0万吨的57% [2][5] - **后市展望**：预计未来2年伴随着社会库存逐步耗尽及当年存在的供需缺口，钴供给将愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [5][35] - **受益标的**：洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业 [16][36] 锑行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，国内锑精矿平均价格为14.85万元/吨，较12月5日价格下跌3.88%；国内锑锭平均价格为16.75万元/吨，较12月5日价格下跌2.90% [6][41] - **全球供给格局**：2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [6][41] - **出口管制与松动**：2024年9月15日，中国开始对部分锑实施出口管制，但2025年11月9日，商务部公告暂停实施相关条款至2026年11月27日，为中美贸易紧张局势降温，后续国内锑产品出口有望恢复 [6][41] - **海内外价差**：截至12月11日，欧洲市场锑现货价格为4.1万美元/吨，处于历史高位，而国内锑锭价格为16.75万元/吨，价差较大 [6][41] - **供应紧张**：2025年11月中国锑锭产量环比上涨13%左右，但全国产量仍处于历史低位，市场原料相对紧张 [6][41] - **出口数据**：2025年1-10月，中国氧化锑出口量为5213.80吨，同比大幅下降81% [6] - **后市展望**：在目前海内外锑价相差较大的背景下，看好后市在锑出口带动下，国内锑价向海外高价弥合 [6][41] - **受益标的**：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [17][44] 锂行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，国内电池级碳酸锂市场均价为9.46万元/吨，较12月5日上涨1.50%；国内氢氧化锂市场均价为8.31万元/吨，较12月5日上涨1.14% [7][48] - **供应与库存**：截至12月11日，碳酸锂周度产量为21998实物吨，环比增长0.27%；样本周度库存总计11.15万吨，较12月4日去库2133吨，其中上游冶炼厂库存降至2.92万吨 [7][48] - **锂矿库存**：截至11月31日，锂盐厂锂矿库存为106286吨（折LCE），环比增加8847吨 [7] - **需求韧性**：12月新能源汽车销量预计表现亮眼；储能市场延续供需两旺格局，供应偏紧状态依旧，为需求提供支撑 [8][48] - **后市展望**：预计12月碳酸锂市场将继续去库，但去库幅度较11月将有所放缓，短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][48] - **关键事件**：宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿12月12日未能如期复产，需持续关注其复产情况 [8][48] - **锂矿价格**：截至12月12日，锂辉石精矿（CIF中国）平均价为1,220美元/吨，较12月5日上调66美元/吨 [8] - **受益标的**：大中矿业、天华新能、国城矿业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业 [17][55] 稀土磁材行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，氧化镨钕均价58万元/吨，较12月5日价格下跌0.43%；氧化镝均价1,370元/公斤，下跌2.84%；氧化铽均价6,270元/公斤，下跌2.18% [9][61] - **供应收紧**：越南国会于12月11日通过法案，将稀土列为国家战略资源，禁止稀土原矿出口，提升全球供给收紧预期 [9][56] - **海外生产扰动**：澳洲稀土巨头Lynas因严重停电，其西澳大利亚加工设施本季度可能损失约1个月的产量 [9][61] - **全球格局**：2024年全球稀土储量估计为9000万吨，中国储量为4400万吨，占比48.41%；2024年全球稀土产量为39万吨，中国产量为27万吨，占比68.54% [9][61] - **产业链地位**：中国是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，2023年中国冶炼分离产品产量占全球份额的92% [9][10] - **政策动态**：2025年11月7日，商务部与海关总署联合公告，宣布暂停实施涉及稀土相关物项等6项出口管制措施至2026年11月10日 [10][61] - **后市展望**：短期看全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，海外产业链重建并非易事，中国仍主导全球稀土供给 [10][63] - **受益标的**：中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环等 [18][70] 锡行业观点更新 - **价格与库存**：截至12月12日，LME锡现货结算价41,905美元/吨，环比12月5日上涨3.98%，LME锡库存3,670吨，环比增加18.96%；沪锡加权平均价32.97万元/吨，较12月5日上涨4.25%，沪锡库存7,391吨，较12月5日增加7.66% [11][72] - **供应不确定性**：缅甸出口恢复有限；刚果（金）矿山供应担忧仍存；印尼10月份精炼锡出口量锐减至2,643.05吨，同比减少53.89%，环比减少45.44% [11][72] - **印尼政策**：印尼打击非法采矿行动仍在延续，且计划将RKAB审批周期调整为一年一次，提升市场对供给收紧的预期 [11][73] - **后市展望**：锡矿供应紧张局面短期内难以缓解，海外供给仍存不确定性，对锡价形成支撑 [11][20] - **受益标的**：兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [20][75] 钨行业观点更新 - **价格表现**：截至12月12日，白钨精矿（65%）报价37.05万元/吨，较12月5日价格上涨5.71%；黑钨精矿（65%）报价37.20万元/吨，上涨5.68%；仲钨酸铵（88.5%）报价55.35万元/吨，上涨7.27% [12][76] - **供应趋紧**：临近年底，国内钨矿上游企业集中进入设备检修周期，叠加政策管控趋严、矿端剩余可用指标较少，钨矿供应量趋紧 [12][76] - **开采总量控制**：中国对钨矿实行开采总量控制，2025年国内钨精矿指标开采总量难超去年（11.4万吨）同期水平 [13][77] - **后市展望**：钨精矿中长期供应收紧逻辑不变，供需错配的矛盾短期或难缓解，给钨价带来供应端支撑 [13][77] - **受益标的**：章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [21][79] 铀行业观点更新 - **价格表现**：10月全球铀实际市场价格为63.96美元/磅，较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [14][82] - **供应偏紧**：天然铀供给存在结构性短缺困境，需求端核电发展态势增长，使铀供给偏紧预期持续发酵 [14][82] - **项目延迟**：Lotus resources的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟至2026年第一季度投产 [14][82] - **产量下调**：Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10%，或导致全球供应量减少约5% [14][82] - **后市展望**：在目前硫酸短缺背景下，铀行业供需格局偏紧，对铀价形成支撑 [14][22] - **受益标的**：中广核矿业 [22][85]

股本情况 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份550,694,291股，面值1元，股本550,694,291元[1] - 截至2025年11月底，内资股法定/注册股份1,005,237,059股，面值1元，股本1,005,237,059元[1] - 2025年11月法定/注册股本总额1,555,931,350元[1] 股份发行 - 截至2025年11月底，H股已发行股份550,694,291股，库存股份0[4] - 截至2025年11月底，内资股已发行股份1,005,237,059股，库存股份0[4] 其他 - 2025年11月H股和内资股相关股份数目均无增减[1][4] - 公司“法定/注册股本”指“已发行股本”[3] - 股份期权和香港预托证券资料不适用[5][6]

会议安排 - 公司将于2025年12月19日上午10时在浙江宁波举行股东特别大会[1] 审议事项 - 需审议2022 - 2024年度及2025年上半年关联交易[3] - 关联交易涉及力勤投资、印尼合作伙伴等[3] 委任规则 - 代表委任表格须提前24小时送达指定地点才有效[6] - 填妥表格后股东仍可亲自出席并投票[6] - 联名持有人首位者可出席并行使全部表决权[6]

会议安排 - 公司2025年12月19日举行股东特别大会[3] - 12月16 - 19日暂停办理H股股份过户登记手续[9] 审议内容 - 会议审议2022 - 2024年度及2025年上半年关联交易议案[7] - 关联交易涉及力勤投资、印尼合作伙伴等[7] 参会要求 - 12月19日名列H股股东名册股东有权出席[9] - 未过户H股股东12月15日下午4时30分前交回文件[9] 投票规则 - 普通决议需出席股东表决权1/2以上通过[9] - 特别决议需出席股东表决权2/3以上通过[9] 文件送达 - H股股东代表委任表格等文件提前24小时送达指定处[9]

上市与会议安排 - 公司建议首次公开发行A股股票并在深圳证券交易所主板上市[4][15] - 股东特别大会将于2025年12月19日上午10时在浙江宁波举行[4][10][58][66] - 2025年12月16 - 19日暂停办理股份及H股股份过户登记手续[59][71] 关联交易数据 - 截至2025年6月30日止6个月，自关联方购买商品和劳务合计156,721,262.33元，2024年为538,472,702元等[18] - 截至2025年6月30日止6个月，向关联方提供商品和劳务合计5,376,922.24元，2024年为1,476,404.29元等[19] - 截至2025年6月30日，应收账款KAI账面余额为67,691.36元，坏账准备为536.12元等[26] - 截至2025年6月30日，应付账款BTG为25,198,678.71元，2024年为45,282,434.90元[28] 担保与拆借数据 - 2022年公司接受蔡建勇、谢雯及力勤投资保证担保金额各为180,000,000元[23] - 2024年公司向HJR拆入美元50,000,000.00元，利率5%，利息312,500.00美元，已全额归还[41] - 2024年公司向哈杰夫拆出人民币3,494,540.93元，借款利率为一年期LPR，利息12,324.37元，已全额收回[41] 其他数据 - 截至2025年6月30日止6个月，关键管理人员及其亲属薪酬为55,356,251.29元，2024年为105,315,352.78元等[56] - 截止2025年6月30日止6个月期间、2024年等，关键管理人员的股份支付金额分别为3,576,045.34元、2,344,490.83元等[56] 其他事项 - 相关股东力勤投资等将对关联交易回避表决[29] - 董事会建议股东投票赞成股东特别大会相关决议案[60]

股东大会安排 - 公司预计于2025年12月19日举行股东特别大会[3] - 2025年12月16日至19日暂停办理H股股份过户登记手续[3] - 过户文件及股票须于2025年12月15日下午4时30分前送达H股过户登记处[3] - 有关通函及通告将适时寄发股东[4] 公司人员信息 - 公司执行董事为蔡建勇等四人[5] - 非执行董事为Lawrence LUA Gek Pong先生[5] - 独立非执行董事为何万篷等三人[5] - 职工代表董事为余卫軍先生[5] 公告信息 - 公告日期为2025年12月2日[5]

行业动态与挑战 - 印尼核心镍产区一座中资控股的大型冶炼厂因尾矿库即将满容而削减产量，凸显镍行业废料管理难题日益严峻 [1] - 印尼镍矿供应难以跟上冶炼产能的迅速扩张，多家冶炼厂警告可能被迫停产 [1] 公司业务与优势 - 公司业务覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [1] - 公司上游与菲律宾、印尼等矿企签订长期贸易和供货协议 [1] - 公司在印尼OBI岛形成共计40万金属吨镍产能 [1] - 公司下游延伸拓展硫酸镍钴等，已形成全面镍产品服务体系 [1] 市场表现与机构观点 - 公司股价涨4.85%，报18.36港元，成交额3065.67万港元 [2] - 机构认为公司印尼的湿法产能有望受益，且未来存在扩张印尼镍产业链布局的潜力，可能驱动公司业绩和估值抬升 [1]

港股市场表现 - 亨得利复牌后股价上涨超过10%，因要约人提出自愿全面现金要约，收购价为每股0.14港元[1] - 安井食品股价上涨近5%，公司近期召开股东大会，管理层就经营状况和战略进行沟通[1] - 铜业股集体走强，江西铜业股份涨8.08%，中国大冶有色金属涨8.6%，五矿资源涨9.7%，中国有色矿业涨7.63%，洛阳钼业涨5.75%，主要受LME铜期货价格大涨超4%并突破11200美元关口创历史新高推动[1] - 力勤资源股价上涨超3%，市场消息显示印尼核心镍产区一中资冶炼厂因尾矿库问题削减产量[2] - 宇华教育股价上涨近1.89%，公司公布年度业绩，收入达24.97亿元人民币同比增长5.4%，经调整纯利9.14亿元同比增长95.6%[2] - 建滔积层板股价再涨近7%，AI驱动高端PCB需求激增，带动覆铜板价格同步上涨[2] - 中兴通讯股价涨超11%，消息称其与字节跳动合作的AI手机将于12月初发布[2] - 京东健康股价涨近4%，受流感高峰推动呼吸道传染病检测需求攀升，公司流感检测试剂盒销量大增[3] - 中国联塑股价涨超6%，国家发展改革委指出"十五五"时期将建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求突破5万亿元[3] - 心动公司股价涨超3%，公司子公司与Golden Arc订立战略合作协议并提供4000万美元定期贷款融资[3] 美股市场表现 - 纳微半导体股价上涨4.8%，公司与WT微电子签署战略分销协议整合亚洲分销网络[5] - 英特尔股价上涨10.19%，市场关注谷歌自研芯片成功及定制ASIC在AI计算时代的作用扩大[5] - 加密货币概念股普涨，CleanSpark涨12.27%，BitMine Immersion涨4.35%，Strategy涨0.88%，Circle涨10.04%，Coinbase涨近3%，受比特币和以太坊价格上涨近1%推动[5] - 医药板块涨跌各异，礼来股价下跌2.61%此前市值突破1万亿美元，诺和诺德上涨1.31%[5] - 美股白银股上涨，First Majestic涨12.73%，赫克拉矿业涨5.32%，希尔威涨8.8%，科尔黛伦矿业涨6.67%，因现货白银日内涨幅扩大至3%并创记录新高[6] - 甲骨文股价下跌1.47%，消息显示其与软银等公司已借贷至少300亿美元用于投资OpenAI或帮助建设数据中心[6] - 存储概念股集体上涨，SanDisk涨3.83%，美光科技涨2.7%，西部数据涨3.54%，希捷科技涨1.62%，因AI基础设施建设需求激加剧全球存储芯片短缺[6] - 稀土概念股集体上涨，TMC the metals涨19.38%，Critical Metals涨10.17%，American Resources涨6.11%，NioCorp Developments涨5.56%[7] - 霸王茶姬股价上涨6.09%，公司公布第三季度财报，全球门店数达7338家，总GMV为79.30亿元，净收入32.08亿元，经调整净利润5.03亿元，海外GMV同比大增75.3%[7]