公司上市计划与募资用途 - 宁波力勤资源科技股份有限公司拟在深圳证券交易所主板上市，保荐机构为中金公司 [2] - 公司计划通过此次IPO募集资金不超过40.47亿元人民币，投向湿法渣资源化示范项目和MHP精炼生产项目 [13] - 公司已于2022年12月在香港联交所主板上市，截至2026年1月22日收盘，其港股市值超过360亿港元 [13] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2009年，以镍矿与镍铁贸易业务为起点，现已实现镍产业链垂直整合，业务涵盖镍产品贸易、生产与销售，产品应用于新能源、不锈钢等领域 [3] - 公司主营业务由镍产品贸易和镍产品生产与销售构成，2025年上半年，两项业务收入分别为78.22亿元和96.66亿元，占主营业务收入比例分别为44.73%和55.27% [5] - 在镍产品贸易方面，公司2024年贸易量位居全球第一，占当年全球镍产品市场需求的10.4%，同时是中国最大的镍矿供货商，市场份额约为35.8% [5] - 在镍产品生产方面，截至2024年末，按控股项目年设计产能计，公司在全球稳定运行的采用HPAL技术的湿法冶炼项目中排名第二，市场份额为19.7%；在印尼同类项目中排名第二，市场份额为25.1% [5] 财务表现与增长 - 公司营业收入持续增长，2022年至2025年上半年分别为183.19亿元、212.86亿元、298.46亿元和184.97亿元 [3] - 公司归母净利润整体保持增势，同期分别为17.3亿元、10.5亿元、17.68亿元和14.28亿元 [3] 原材料供应与采购 - 公司生产所需的红土镍矿原材料主要依赖印尼合作伙伴，2022年至2025年上半年，向其采购的红土镍矿占各期生产业务采购总额的比例分别为54.52%、70.51%、64.32%和58.89% [6] - 采购价格主要按照印尼能源和矿产资源部公布的HPM定价公式确定，若未来价格大幅上涨或定价机制调整，可能导致公司生产成本上升 [2][6] - 公司曾因2020年印尼全面禁止红土镍矿原矿出口而受到短期影响 [6] 存货状况 - 公司存货增长较快，2022年末至2025年6月末，存货账面价值分别为11.51亿元、21.89亿元、33.69亿元和43.96亿元 [9] - 存货占流动资产比例较高，同期占比分别为13.05%、21.31%、26.75%和28.22% [9] 公司股权结构 - 截至招股说明书签署日，蔡建勇直接持有公司18.77%股份，并通过力勤投资、宁波励展间接控制公司32.65%股份的表决权，合计控制51.42%股份的表决权，为实际控制人 [10] - 力勤投资直接持有公司32.58%的股份，为控股股东 [10] 公司战略与发展目标 - 公司通过收购惠然实业（2017年）及与印尼合作伙伴投资开发奥比岛湿法和火法冶炼项目（2018年），实现了从贸易向生产的延伸 [3] - 此次深交所IPO发行完成后，公司旨在提升全球镍资源布局能力，通过扩大产能和深化产业链整合，增强对国内下游企业的资源供应保障水平及国际竞争力 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - 核心观点：碳酸锂价格短期或继续上行，看好价格重估背景下的关键金属全面行情 [1][25][27] 分行业关键要点总结 镍行业 - **价格与库存**：截至1月23日，LME镍现货结算价报收18,630美元/吨，周环比上涨5.70%，LME镍总库存为283,728吨，周环比减少0.70%；沪镍报收14.71万元/吨，周环比上涨1.84%，库存为50,794吨，周环比微增0.02% [1][27] - **供应紧张加剧**：印尼受西季风增强影响，镍矿区降水显著增加，采矿与装船受阻，多数本地矿山因MOMS系统验证延迟无法提交版税和正常销售，叠加林业工作组审查，矿方惜售观望，出货节奏保守 [1][27] - **政策与配额影响**：印尼能矿部预计2026年镍矿生产配额（RKAB）将下调至2.5亿至2.6亿吨，低于市场预期，现有配额可延期使用至2026年3月31日，但全年供应总量仍不确定 [1][16][27] - **成本与税收**：印尼计划将钴与铁等伴生矿列为独立商品并征收1.5%-2%的特许权税，预计每年增收约6亿美元，叠加RKAB配额减少的预期，将对镍矿价格形成底部支撑 [1][16][27] - **受益标的**：报告提及格林美、华友钴业等公司 [16][30] 钴行业 - **价格表现**：截至1月23日，电解钴报收43.8万元/吨，周环比下跌3.74%；硫酸钴报收9.53万元/吨，周环比上涨0.21% [2][31] - **供应结构性偏紧**：刚果（金）明确2025年出口配额可延续至2026年3月底，但考虑到至中国约3个月的运输周期，在2026年4月原料大批量到港前，钴中间品供应结构性偏紧格局难以根本扭转 [2][5][33] - **长期供需缺口**：根据USGS数据，2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果金产量22.0万吨，占比76%。刚果金2025-2027年合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨。假设刚果金2025年产量与2024年持平，其2025年2月22日至10月15日暂停出口约减少16.52万吨出口供给，占2024年全球产量的57% [5][33] - **未来展望**：预计未来2年社会库存逐步耗尽，供需缺口将导致钴供给愈来愈紧张，国内钴原料供应将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍有进一步上涨空间 [5][33] - **受益标的**：报告提及洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美、腾远钴业、寒锐钴业等公司 [17][37][40] 锂行业 - **价格大幅上涨**：截至1月23日，国内电池级碳酸锂市场均价为17.11万元/吨，周环比上涨8.36%；氢氧化锂市场均价为16.11万元/吨，周环比上涨8.19% [8][47] - **供给扰动与去库**：碳酸锂周度产量为22，217实物吨，环比下降1.72%。样本周度库存总计10.89万吨，周度去库783吨，持续去库 [8][47] - **复产不确定性**：宁德时代旗下宜春枧下窝锂矿复产进程存在不确定性，需取得多部门许可。此外，宜春其余6家瓷土锂矿面临停产换证风险，提升供给端扰动预期 [8][47] - **需求支撑**：财政部、税务总局公告自2026年4月1日起将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，可能引发电池企业“抢出口”，从而支撑上游碳酸锂需求，或令一季度“淡季不淡” [8][54] - **短期展望**：需求支撑下的去库预期将对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行 [8][47][54] - **受益标的**：报告提及大中矿业、天华新能、国城矿业、盛新锂能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等公司 [19][54] 锑行业 - **价格与价差**：截至1月22日，国内锑精矿均价14.25万元/吨，锑锭均价16.05万元/吨，价格持平。欧洲市场锑现货价格为3.75万美元/吨，处于历史高位，国内外价差较大 [6][41] - **中国主导供应**：2024年全球锑矿产量10万吨，中国产量6万吨，占全球60% [6][41] - **供应长期紧张**：冬季北方矿山基本停止供货，直至上半年化雪前，国内矿供应将非常紧张。国内锑矿供应长期紧张的局面没有根本改变 [6][41] - **出口与需求预期**：商务部暂停实施对美相关两用物项出口管制条款至2026年11月27日，后续国内锑产品出口有望恢复。市场对1月采购备货及出口增加有较好预期 [6][41] - **后市展望**：在供应紧张、需求看增的背景下，对锑价形成支撑，看好国内锑价向海外高价弥合 [6][41][44] - **受益标的**：报告提及湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [18][44] 稀土（镨钕）行业 - **价格与供应收紧**：截至1月23日，氧化镨钕均价68.25万元/吨，价格持平。由于环评及指标限制，部分分离厂在12月停产，导致氧化镨钕供应量大幅收紧 [9][58] - **全球供给收紧预期**：越南通过法案禁止稀土原矿出口。澳洲Lynas公司因严重停电，本季度可能损失约1个月产量，凸显海外产业链重建瓶颈 [9][58] - **中国主导地位**：2024年全球稀土储量9000万吨，中国储量4400万吨，占比48.41%。2024年全球稀土产量39万吨，中国产量27万吨，占比68.54%。中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家 [10][58] - **政策动态**：中国暂停实施涉及稀土的6项出口管制措施至2026年11月10日。国内《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》或引发供给侧收紧预期 [10][58][60] - **受益标的**：报告提及中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、宁波韵升、中科三环等公司 [20][66] 锡行业 - **价格与库存**：截至1月23日，LME锡现货结算价54，200美元/吨，周环比上涨9.66%，库存7，195吨，周环比增加21.23%；沪锡加权平均价42.38万元/吨，周环比微跌0.07%，库存9，720吨，周环比增加1.79% [11][68] - **供应不确定性**：缅甸矿区复产进程缓慢；刚果（金）虽签署和平协议，但矿山供应担忧仍存；印尼12月精炼锡出口量5，002.83公吨，环比减少32.9%，且预计2026年锡生产配额约为6万公吨，较往年收缩 [11][12][68][69] - **后市展望**：缅甸、刚果（金）、印尼三地供应不确定性叠加，对锡价形成支撑 [11][12][71] - **受益标的**：报告提及兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路 [21][71] 钨行业 - **价格大幅上涨**：截至1月23日，白钨精矿（65%）报价53.55万元/吨，周环比上涨5.93%；黑钨精矿（65%）报价53.80万元/吨，周环比上涨6.11%；仲钨酸铵报价78.85万元/吨，周环比上涨5.34% [13][72] - **供应持续偏紧**：中国对钨矿实行开采总量控制。2025年下半年第二批指标下发延迟，且第一批指标同比减少4000标吨，预计2025年国内钨精矿指标开采总量难超2024年（11.4万吨）水平 [13][72] - **供需矛盾突出**：春节前矿山开工率维持低位，市场流通量收紧，而下游处于季节性补库周期，供需错配格局凸显 [13][72] - **中长期格局**：全球钨矿新增产能有限，各国对关键矿产争夺加剧，供应链安全关注度提升，将强化全球钨市场供需紧平衡格局 [13][72] - **受益标的**：报告提及章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [21][75] 铀行业 - **价格处于高位**：12月全球铀实际市场价格为63.51美元/磅，虽较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年低位18.57美元/磅 [14][77] - **供给偏紧预期发酵**：天然铀供给结构性短缺，而核电需求增长。多个项目投产不及预期：Boss Energy的Honeymoon矿场产量将远低于预期；Lotus resources的Kayelekera项目因硫酸短缺延迟至2026年Q1投产 [14][77] - **产量下调**：Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测。全球最大生产商哈原工表示将于2026年将产量削减约10%，或导致全球供应量减少约5% [15][77] - **后市展望**：在硫酸短缺背景下，新建与复产项目延迟、在产项目产量下调导致行业供需格局偏紧，对铀价形成支撑 [15][77][80] - **受益标的**：报告提及中广核矿业 [22][80]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 报告核心观点：库存累积，铜铝价格高位震荡 [3] - 有色金属板块本周表现强劲，申万有色板块上涨6.03%，跑赢上证指数5.20个百分点 [11] - 板块估值提升，申万有色板块PE_TTM为33.82倍，PB_LF为4.18倍，均高于万得全A水平 [20] 工业金属 铜 - 价格高位震荡：本周伦铜、沪铜、美铜分别上涨+0.43%、+0.57%、+1.51% [5] - 库存全面累积：伦铜库存17.2万吨（环比+19.59%）、纽铜库存56.3万短吨（环比+3.63%）、沪铜库存22.6万吨（环比+5.82%）、国内电解铜社会库存33.0万吨（环比+2.90%）[5] - 需求有所回暖：电解铜杆周度开工率67.98%，环比增加10.51个百分点 [5] - 冶炼利润承压：铜冶炼毛利为-1882元/吨，亏损扩大 [22] - 中长期展望积极：铜矿资本开支不足，供给扰动频发，供需格局或转向短缺，叠加美联储降息周期，铜价有望突破上行 [5] - 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业 [5] 铝 - 价格高位震荡：本周沪铝下跌0.21%至2.41万元/吨，伦铝上涨1.21%至3176美元/吨 [5] - 库存累积：伦铝库存50.73万吨（环比+3.95%）、沪铝库存19.71万吨（环比+6.01%）、国内现货库存74.3万吨（环比+0.95%）[5] - 利润维持高位：电解铝毛利8601元/吨，环比增加1.65% [5] - 氧化铝价格弱势：氧化铝价格下跌0.19%至2650元/吨，运行产能8712万吨/年，周度开工率79.97% [5] - 需求存在亮点：家电领域“铝代铜”进程或加速，消费品以旧换新政策有望延续 [5] - 中长期展望积极：国内电解铝运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，需求稳定增长，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望上行 [5] - 建议关注公司：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [5] 铅锌 - 铅价下跌库存分化：伦铅价格下跌1.43%，沪铅下跌2.84%；伦铅库存环比+4.28%，沪铅库存环比-20.77% [49] - 锌价外强内弱：伦锌价格上涨0.57%，沪锌价格下跌1.44%；伦锌库存环比+4.67%，沪锌库存环比-4.14% [49] - 锌冶炼利润承压：锌冶炼毛利为-1590元/吨，亏损扩大 [49] 锡镍 - 锡价大幅上涨：伦锡价格上涨9.45%，沪锡价格上涨1.29%；伦锡库存环比+21.23%，沪锡库存环比+1.79% [59] - 镍价上涨：伦镍价格上涨5.90%，沪镍价格上涨0.45%；伦镍库存环比-0.70%，沪镍库存环比+5.43% [59] - 镍铁企业盈利可观：国内镍铁企业盈利16145元/吨，印尼镍铁企业盈利33905元/吨 [59] 能源金属 锂 - 价格强势上涨：碳酸锂价格上涨8.23%至17.1万元/吨，锂辉石精矿上涨11.82%至2214美元/吨，碳酸锂期货主力合约上涨24.16%至18.15万元/吨 [5] - 供给收缩库存去化：本周碳酸锂产量2.22万吨，环比减少388吨（-1.7%），SMM周度库存10.89万吨，环比减少783吨（-0.7%）[5] - 需求“淡季不淡”：磷酸铁锂12月产量40.4万吨，同比增长46%，锂电正极材料需求维持高增 [5] - 行业展望：锂电需求增长超预期，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入需求驱动的上行周期 [5] - 建议关注公司：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业 [5] 钴 - 价格内外分化：海外MB钴价上涨0.39%至25.78美元/磅，国内电钴价格下跌5.31%至42.8万元/吨 [5] - 原料供应偏紧：刚果（金）钴出口配额制延续至2026年3月底，考虑到运输周期，国内原料结构性偏紧格局未变 [5] - 行业展望：钴原料偏紧格局支撑钴价有望延续上涨 [5] - 建议关注公司：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [5] 行业重要信息 - 宏观数据：美国11月核心PCE物价指数年率2.8%符合预期，1月17日当周初请失业金人数20万人低于预期 [9] - 公司公告：紫金矿业旗下巨龙铜矿二期建成投产，总生产规模达35万吨/日，预计2026年矿产铜产量将达30万吨 [10] - 公司公告：中孚实业预计2025年归母净利润15.5-17.0亿元，同比增长120.3%-141.6% [10]

行业动态与价格表现 - 2026年1月23日，沪镍期货主力合约持续拉升涨近5%，报149290元/吨 [2] - 2024年初至2026年1月5日，镍价涨幅仅有3%，显著落后于贵金属、铜铝锌等工业金属及钴、碳酸锂等能源金属的涨幅 [2] - 中邮证券指出，镍是有色金属中少有的缺席2024年至今有色牛市的品种，若印尼政策导致供需缺口，镍价或存在高弹性补涨的可能性 [2] 上游供应政策 - 印度尼西亚可能会在2026年批准约2.6亿公吨的镍矿石生产配额 [2] 公司概况与市场地位 - 力勤资源是全球领先的镍龙头企业，全面覆盖镍产业链 [2] - 公司从镍矿贸易起家，逐步转型实业，打造镍全产业链公司 [2] - 公司目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [2] 公司股价表现 - 力勤资源股票午后涨超11%，截至发稿，涨11.01%，报26.42港元 [3] - 该股成交额为1.7亿港元 [3]

公司股价表现 - 力勤资源(02245.HK)股价午后大幅上涨，涨幅超过11% [2] - 截至发稿时，公司股价上涨11.01%，报26.42港元 [2] - 成交额达1.7亿港元，显示市场交易活跃 [2]

公司股价表现 - 力勤资源(02245.HK)股价午后大幅上涨，涨幅超过11% [1] - 截至发稿时，公司股价上涨11.01%，报26.42港元 [1] - 当日成交额达到1.7亿港元 [1]

公司股价与市场表现 - 力勤资源股价午后涨超11%，截至发稿涨11.01%，报26.42港元，成交额1.7亿港元 [1] - 公司是全球领先的镍龙头企业，全面覆盖镍产业链 [1] 镍期货市场动态 - 1月23日，沪镍期货主力合约持续拉升涨近5%，报149290元/吨 [1] - 镍是有色金属中少有的缺席2024年至今有色牛市的品种，2024年开始至2026年1月5日，镍涨幅仅有3% [1] 行业供需与政策背景 - 印度尼西亚可能会在2026年批准约2.6亿公吨的镍矿石生产配额 [1] - 一旦印尼政策使得镍品种出现供需缺口，或存在一定的高弹性补涨可能性 [1] 公司业务概况 - 力勤资源从镍矿贸易起家，逐步转型实业，打造镍全产业链公司 [1] - 公司目前已覆盖镍矿贸易、冶炼生产、设备制造和销售等完整产业链环节 [1]

文章核心观点 - 全面看好战略金属（铜、铝、钴、镍、锡、锑、钨、稀土）价值重估，主要逻辑在于全球关键矿产收储行动加剧、供给端面临多重约束、以及需求受AI与能源转型驱动 [1][3] 各国战略收储行动 - 2026年1月13日，澳大利亚宣布成立12亿澳元关键矿产战略储备计划，其中1.85亿澳元用于矿产储备，优先考虑锑、镓、稀土 [2] - 2025年12月5日，欧盟委员会通过资源复兴行动计划，拟筹集30亿欧元落实供应链战略计划，并成立关键原材料平台 [2] - 2025年10月，美国DLA宣布将采购5亿美元钴、2.45亿美元锑、1亿美元钽、4500万美元钪 [2] - 仅美国和澳大利亚公布的收储规划中，钴采购量约占全球2024年产量的3%、钽约占12%、锑估算为8%、镓估算为14% [3] 供给端约束与集中度 - **铜矿**：2025年以来扰动频发，2024年智利和秘鲁铜矿产量合计占全球35% [1][4] - **电解铝**：中国供给已达天花板，海外投产进度受制于电力建设缓慢 [1] - **钴矿**：供给高度集中于刚果（金），2024年其产量占全球76%，且该国2025年已实施出口配额制 [3][4] - **镍矿**：供给高度集中于印尼，2024年其产量占全球60% [4] - **锂矿**：2024年智利、阿根廷、巴西锂矿产量合计占全球33% [4] - **锡矿**：缅甸佤邦锡矿复产因设备老化、巷道倒塌、抽水问题进度缓慢 [1] - **钨与稀土**：中国优势品种，但产量下降明显，原因包括资源品位下降、国家实行指标配额制管控、以及超采情况得到控制 [5] 需求驱动因素 - **AI与数据中心**：AI迅速发展将带来数据中心大规模建设，对铜、铝、锡需求拉动明显 [3][4] - **能源转型**：新能源发展对铜、铝、银需求形成拉动 [3] - **半导体**：半导体产业对锡、镓、铟、锗有需求 [3] - **军用**：钨用于穿甲弹弹芯，锑用于增强合金硬度制作导弹弹头，稀土用于雷达电子系统、战机隐身材料等 [3][5] 投资建议与关注公司 - **铜**：推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业 [5] - **铝**：推荐云铝股份，关注中国铝业 [5] - **钴镍**：推荐华友钴业，关注力勤资源、盛屯矿业 [5] - **钨**：关注中钨高新 [5] - **锡**：推荐锡业股份，关注兴业银锡 [5] - **锑**：关注华锡有色 [5] - **稀土**：推荐北方稀土，关注中国稀土 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 美联储换届生变，但长期宽松预期不改，贵金属长期逻辑未变[1] - 有色金属板块本周普遍上涨，申万有色金属指数上涨3.03%[15][19] - 分板块看，二级子板块普遍上涨，其中贵金属涨6.9%，小金属涨4.3%[19] 周度数据跟踪 板块与公司表现 - 全A来看，本周申万有色金属指数上涨3.03%[19] - 分二级子板块看，贵金属涨6.9%，小金属涨4.3%，工业金属涨2.81%，能源金属涨1.47%，金属新材料跌0.32%[16][19] - 分三级子板块看，铅锌涨10%，黄金涨5%，铝涨3.07%，铜涨1.04%，锂涨0.97%，稀土跌0.57%，磁性材料跌1.65%，钨跌4%[16] - 个股方面，涨幅前三为：湖南白银+41%、白银有色+23%、兴业银锡+21%[17] - 个股方面，跌幅前三为：龙高股份-14%、华菱线缆-12%、国城矿业-12%[17] 价格与库存变动 - **贵金属价格**：COMEX黄金现价4601美元/盎司，周涨1.8%；COMEX白银现价89.93美元/盎司，周涨12.7%[25] - **基本金属价格**：SHFE铜现价100,770元/吨，周跌0.6%；SHFE铝现价23,925元/吨，周跌1.7%；SHFE镍现价141,350元/吨，周涨1.6%；SHFE锡现价405,240元/吨，周涨14.9%[26] - **能源金属价格**：电池级碳酸锂现价15.8万元/吨，周涨12.9%；电池级氢氧化锂现价15.3万元/吨，周涨12.5%；碳酸锂期货主连现价15.3万元/吨，周涨6.9%[29] - **交易所库存**：本周全球铜库存环比增加11万吨，其中中国库存增8.2万吨，LME铜库存增0.5万吨，COMEX铜库存增2.4万吨[73]；LME铝库存48.8万吨，周减1万吨；SHFE铝库存18.6万吨，周增4.2万吨[35] 贵金属 - 特朗普于1月14日发布总统公告，实施第232条措施，应对关键矿物进口的国家安全风险，但未直接征收关税，保留了未来征税权利，并要求在2026年7月13日前报告谈判进展[1][39] - 市场担忧美国白银库存冲击全球引发恐慌抛售，但报告跟踪显示COMEX白银库存已连续数月流出，且COMEX-伦敦价差未显著提升，目前关税悬而未决，对白银供需影响有限[1][39] - 建议关注兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等[1] 工业金属 铜 - 宏观方面，受特朗普希望哈塞特留任消息影响，有色板块集体跳水[2] - 库存端，全球铜库存持续向美国聚集，引发市场对非美地区铜供应紧张的担忧[2][73] - 供给端，特朗普决定暂时不对关键矿产进口加征新关税，但考虑设定“最低进口价格”，目前对铜的关税裁定仍悬而未决[2] - 需求端，终端消费受高铜价抑制，但低库存与矿端干扰下，向下空间有限；国家电网“十五五”计划投资4万亿元建设新型电力系统，提振长期铜消费预期[2] - 建议关注藏格矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业等[2] 铝 - 国际局势焦灼（如特朗普对伊朗相关国家威胁加征25%关税，及对格陵兰岛主权主张）及国内宏观政策出台，共同影响铝价[88] - 供给端，本周内蒙古地区电解铝新产能继续释放，行业理论开工产能维持在4427万吨，较上周微增0.5万吨[3][91] - 需求端，铝棒企业减产为主，铝板产量因环保管控等因素减少，铝价高位拉涨抑制下游加工企业产量[3][91] - 总结看，海外局势与宏观政策继续拉动铝价，但需警惕高铝价对需求的压力，预计短期价格震荡运行；中长期看，新能源汽车、光伏、电力需求向好，铝价仍有向上弹性[3][91] - 建议关注创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等[3] 镍 - 价格方面，周内SHFE镍涨1.6%至14.14万元/吨，高镍铁涨6.3%至1020元/镍[4][121] - 印尼方面消息称，2026年RKAB生产目标将根据冶炼厂产能调整，镍矿石生产目标预计在2.5亿至2.6亿吨左右，引发市场对远期矿石供应收紧的担忧，成为价格上涨核心驱动[4][121] - 短期看，供应端在政策预期与现货锁定双重影响下维持偏紧格局，对价格形成较强支撑[4][121] - 建议关注力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等[4] 锡 - 宏观暖风（科技股走强、半导体高景气、美元走弱）与供应链瓶颈（主要矿产国出口管制、采矿许可审批延缓、地缘冲突）共同为锡价提供高位支撑[5][132] - 需求端，价格快速拉涨严重抑制现货流动性，下游采购意愿几近冻结，市场呈“有价无市”状态[5][132] - 库存大增可能是多头的主动布局，通过增加仓单控制可交割货源，营造“缺货”氛围以推高近月合约价格[5][132] - 光伏行业增值税出口退税政策取消，可能引发短期“抢出口”现象，对锡需求形成阶段性支撑[5][132] - 建议关注华锡有色、兴业银锡、锡业股份、新金路等[5] 能源金属 锂 - 价格方面，本周电池级碳酸锂（电碳）上涨13%至15.8万元/吨，电池级氢氧化锂（电氢）涨12.5%至15.3万元/吨；碳酸锂期货主连上涨6.9%至15.3万元/吨[6][158] - 供给方面，本周碳酸锂产量持平于2.26万吨，开工率53%；库存环比减少263吨至10.97万吨，其中工厂累库1345吨，材料厂去库888吨[6][158] - 需求方面，据乘联会，1月1-11日乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32%；电动车零售11.7万辆，同比下降38%[6][158] - 财政部公告称，自2026年4月1日起电池产品出口退税率由9%下调至6%，并最终于2027年1月1日取消，刺激了市场对一季度“抢出口”带来的需求前置预期，带动期货价格冲高，后因交易所限仓及监管加码，锂价冲高回落[6][159] - 后市看，锂价回落时下游材料厂部分刚需释放，指向低库存下需求仍在，锂价下方存在支撑，预计短期宽幅运行[6][159] - 建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、华联控股等[9] 钴 - 价格方面，本周国内电解钴价格跌1.3%至45.4万元/吨，硫酸钴涨1.4%至9.68万元/吨，钴中间品涨0.6%至25.4美元/磅[9][185] - 刚果（金）政府推动的钴中间品出口试点项目取得实质性进展，首批产品已完成出口发运[9][185] - 考虑到出口流程时间及较长的运输周期，预计第一季度钴市场仍将面临原料相对紧张的困境，短期钴价维持高位运行[9][185] - 建议关注华友钴业、力勤资源、腾远钴业等[9] 重点标的估值 - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，例如：山金国际（000975.SZ）评级买入，2026年EPS预测1.56元；赤峰黄金（600988.SH）评级买入，2026年EPS预测2.25元；洛阳钼业（603993.SH）评级买入，2026年EPS预测1.18元[10]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.55%，下跌149点，收报26850点 [1] - 恒生科技指数下跌1.83% [1] - 早盘成交额为1639亿港元 [1] 钨行业动态 - 佳鑫国际资源股价上涨超过5%，再创新高 [1] - 黑钨精矿价格突破每吨50万元人民币 [1] - 多家钨企业上调长单报价 [1] 镍行业动态 - 印尼镍矿配额出现扰动 [1] - 力勤资源股价上涨超过10% [1] - 中伟新材股价上涨超过9% [1] 中国罕王公司动态 - 股价大幅波动，最终上涨8% [1] - 罕王黄金分拆上市计划已终止 [1] - 公司计划更名为“罕王黄金” [1] 海昌海洋公园公司动态 - 股价上涨超过10% [1] - 上海海昌海洋公园元旦假期首日客流量同比增长60% [1] 智谱公司动态 - 股价逆市上涨超过4% [1] - 公司宣布联合华为开源新一代图像生成模型 [1] 化肥行业与公司动态 - 中国心连心化肥股价再次上涨超过4% [1] - 全球尿素供应可能出现缺口 [1] - 公司在新年伊始密集回购股份 [1] 卧安机器人公司动态 - 股价上涨超过7% [1] - 公司近日发布了人形具身智能机器人onero [1] 覆铜板行业动态 - 建滔积层板盘中股价上涨近6% [1] - 公司近期宣布上调产品价格 [1] - 涨价预期将成为覆铜板行业主旋律 [1] 丘钛科技公司动态 - 股价回吐超过7% [1] - 花旗指出公司去年净利润低于该行预期 [1] 康龙化成公司动态 - 股价下跌超过5% [2] - 公司拟以折让8.5%的价格进行配股 [2] - 配股预计净筹资近13.2亿港元 [2] 在线旅游行业动态 - 携程集团-S股价大跌超过19% [2] - 公司因涉嫌垄断被市场监管总局立案调查 [2] - 同程旅行股价下跌超过11% [2]