政策打通手术机器人收费瓶颈，临床应用有望加速落地 评级： 增持（维持） 执业证书编号：S0740519040001 Email：zhujq@zts.com.cn 执业证书编号：S0740518010004 2026-01-16 Email：xiemq@zts.com.cn Email：liuzq04@zts.com.cn | 上市公司数 | 133 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 14,628.56 | | 行业流通市值(亿元) | 13,032.75 | 高耗、设备拐点已现，创新+出海贡 献增长动力》2025-11-03 3、《医疗器械板块 2025H1 总结：高 值耗材有望率先走出政策扰动，继续 看好创新+出海》2025-09-04 医疗器械 证券研究报告/行业点评报告 2026 年 01 月 21 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 分析师：祝嘉琦 事件：近日，国家医保局正式发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指 南（试行）》，聚焦医疗技术前沿成果，围绕 3D 打印、示踪增强成像、能量器械、术 中影像引导、机械臂与远程手术等医疗科技创新成果，进行统一价格 ...

政策与行业影响 - 国家医保局印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，围绕3D打印、示踪增强成像、能量器械、术中影像引导、机械臂与远程手术等医疗科技创新成果，统一规范形成37项价格项目、5项加收项、1项扩展项 [1] - 该政策代表手术机器人行业迈入“规范化发展”新时代，在价格体系有规则可依据的背景下，有助于手术机器人产品在临床应用渗透率的进一步提升 [1] - 手术机器人在国内的推广和普及速度有望加快，且立项指南未来将持续扩容，利好整体创新医疗器械产品 [2] 市场格局与国产化进程 - 国内手术机器人行业起步较晚，市场长期由外资品牌主导，但随着政策红利、国产设备性价比优势凸显及本土设备在基层市场教育成效显著，行业渗透率将加速提升，国产替代确定性强 [1] - 以腔镜手术机器人为例，达芬奇的垄断格局正被逐步重塑，2025年腔镜手术机器人中标量方面，国产品牌首次实现对进口品牌的反超，微创、精锋、思哲睿、术锐等国产品牌中标量持续攀升，市场格局从“单极垄断”迈向“多强竞争” [1] 投资主线梳理 - 投资主线一：重点关注手术机器人行业及上下游产业链 [3] - 投资主线二：推荐关注微创外科、骨科、消化内科、心血管科、神经内科等高值耗材行业 [3] 相关公司动态 - **精锋医疗-B(02675)**：是中国首家、全球第二家同时取得多孔腔镜手术机器人、单孔腔镜手术机器人及自然腔道手术机器人注册审批的企业 [4] - **微创机器人-B(02252)**：公司手术机器人产品综合订单累计突破230台，其中腔镜手术机器人全球商业化订单超160台，自主研发的支气管镜手术机器人“独道”获批NMPA，公司全球化战略正快速得到市场验证 [4] - **康基医疗(09997)**：是国内微创外科手术器械耗材龙头企业，战略投资唯精医疗并持有其41.99%的股权，唯精腔镜手术机器人已于2025年4月上市，随着国产手术机器人普及，手术机器人耗材有望放量，公司有望迎来二次增长曲线 [5]

国家医保局发布手术机器人价格立项指南 - 国家医保局印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，围绕3D打印、示踪增强成像、能量器械、术中影像引导、机械臂与远程手术等医疗科技创新成果，统一规范形成37项价格项目、5项加收项、1项扩展项 [1] 政策对行业发展的积极影响 - 政策发布标志着手术机器人行业迈入“规范化发展”新时代，在价格体系有规则可依的背景下，有助于手术机器人产品在临床应用渗透率的进一步提升 [1] - 手术机器人在国内的推广和普及速度有望加快，且立项指南未来将持续扩容，利好整体创新医疗器械产品 [2] - 政策叠加“大规模设备更新”政策红利延续、国产设备性价比优势凸显，手术机器人行业渗透率将加速提升 [1] 手术机器人市场竞争格局变化 - 国内手术机器人行业起步较晚，市场长期由外资品牌主导 [1] - 以腔镜手术机器人为例，随着国产龙头企业产能释放及临床数据验证成熟，达芬奇的垄断格局正在被逐步重塑 [1] - 据RoboticTech统计，2025年腔镜手术机器人中标量方面，国产品牌首次实现对进口品牌的反超，达芬奇市场份额进一步被压缩，市场格局从“单极垄断”迈向“多强竞争” [1] - 微创、精锋、思哲睿、术锐等国产品牌中标量持续攀升 [1] - 本土设备在二三线医院及基层市场的教育成效显著，国产替代确定性强 [1] 投资主线梳理 - 投资主线一：重点关注手术机器人行业及上下游产业链 [3] - 投资主线二：推荐关注微创外科、骨科、消化内科、心血管科、神经内科等高值耗材行业 [3] 相关上市公司动态与前景 - **精锋医疗-B(02675)**：是中国首家、全球第二家同时取得多孔腔镜手术机器人、单孔腔镜手术机器人及自然腔道手术机器人注册审批的企业 [4] - **微创机器人-B(02252)**：公司手术机器人产品综合订单累计突破230台，其中腔镜手术机器人全球商业化订单超160台 [4] - **微创机器人-B(02252)**：自主研发的支气管镜手术机器人“独道”获批NMPA，公司全球化战略正快速得到市场验证，海外竞争力持续提升 [4] - **微创机器人-B(02252)**：随着腔镜机器人配置证政策宽松化，公司有望在余量中继续保持优势，以及收费政策优化，行业渗透率有望持续提升 [4] - **康基医疗(09997)**：是国内微创外科手术器械耗材龙头企业，战略投资唯精医疗并持有其41.99%的股权 [5] - **康基医疗(09997)**：2025年4月唯精腔镜手术机器人已经上市，后续随着国产手术机器人普及，手术机器人耗材有望放量，公司有望迎来二次增长曲线 [5]

政策动态与行业影响 - 国家医保局印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南(试行)》，围绕3D打印、示踪增强成像、能量器械、术中影像引导、机械臂与远程手术等医疗科技创新成果，规范形成37项价格项目、5项加收项、1项扩展项 [1] - 该政策代表我国手术机器人行业迈入“规范化发展”新时代，在价格体系有规则可依据的背景下，有助于手术机器人产品在临床应用渗透率的进一步提升 [1] - 国家医保局表示立项指南未来将持续扩容，利好整体创新医疗器械产品 [2] 行业趋势与市场格局 - 国内手术机器人行业起步较晚，市场长期由外资品牌主导，随着《立项指南》发布、叠加“大规模设备更新”政策红利延续、国产设备性价比优势凸显，手术机器人行业渗透率将加速提升 [1] - 本土设备在二三线医院及基层市场的教育成效显著，国产替代确定性强 [1] - 以腔镜手术机器人为例，随着国产龙头企业产能释放及临床数据验证成熟，达芬奇的垄断格局正在被逐步重塑，市场格局从“单极垄断”迈向“多强竞争” [1] - 据RoboticTech统计，2025年腔镜手术机器人中标量方面，国产品牌首次实现对进口品牌的反超，达芬奇的市场份额进一步被压缩，微创、精锋、思哲睿、术锐等国产品牌中标量持续攀升 [1] 投资主线与关注领域 - 建议重点关注手术机器人行业及上下游产业链 [3] - 推荐关注微创外科、骨科、消化内科、心血管科、神经内科等高值耗材行业 [3] 相关公司动态 - **精锋医疗-B(02675)**：是中国首家、全球第二家同时取得多孔腔镜手术机器人、单孔腔镜手术机器人及自然腔道手术机器人注册审批的企业 [4] - **微创机器人-B(02252)**：公司手术机器人产品综合订单累计突破230台，其中腔镜手术机器人全球商业化订单超160台；自主研发的支气管镜手术机器人“独道”获批NMPA，公司全球化战略正快速得到市场验证 [4] - **康基医疗(09997)**：是国内微创外科手术器械耗材龙头企业，战略投资唯精医疗并持有其41.99%的股权，2025年4月唯精腔镜手术机器人已经上市，后续随着国产手术机器人普及，手术机器人耗材有望放量 [5]

财务业绩预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度的收入将较2024年同比增长约110%至120% [1] - 公司预期2025年经调整净亏损不超过人民币2.40亿元，较2024年的经调整净亏损（约人民币4.82亿元）缩窄超过50% [1] - 公司预期2025年自由现金流净流出将大幅收窄80%以上，至不超过人民币7000万元 [1] 核心产品与商业化进展 - 收入大幅跃升主要归因于核心产品图迈腔镜手术机器人商业化取得突破性进展，销售增长迅猛 [1] - 图迈海外市场拓展成效显著，2025年全年新签海外市场订单逾百台 [1] - 图迈2025年海外市场销售收入为2024年的五倍以上，增速远超行业平均水平 [1] - 截至公告日期，图迈全球范围内累计商业化订单超过180台，累计商业化装机量已突破120台 [1] 经营效率与成本控制 - 净亏损大幅缩窄主要归功于营业收入快速增长，以及产品成本及运营费用的大幅下降 [1] - 公司通过降本增效多措并举实现了成本和费用的下降 [1] - 自由现金流改善得益于集团高效的现金流管控措施 [1] 市场表现与行业地位 - 图迈海外销售收入增速远超行业平均水平，展现出强劲的全球扩张动能 [1]

公司财务表现与展望 - 公司预计截至2025年12月31日止年度的收入将较2024年同期增长约110%至120% [1] - 公司预计截至2025年12月31日止年度将取得经调整净亏损不超过人民币2.40亿元，较2024年同期经调整净亏损（约人民币4.82亿元）缩窄超过50% [1] - 公司预计截至2025年12月31日止年度自由现金流净流出将大幅收窄80%以上，至不超过人民币7000万元 [1] 核心产品商业化进展 - 收入大幅跃升主要归因于核心产品图迈腔镜手术机器人商业化取得突破性进展，销售增长迅猛 [1] - 图迈海外市场拓展成效显著，2025年全年新签海外市场订单逾百台，全年海外市场销售收入为去年的五倍以上 [1] - 截至公告日期，图迈全球范围内累计商业化订单超过180台，累计商业化装机量已突破120台 [1] 经营效率与成本控制 - 净亏损大幅缩窄主要归功于营业收入快速增长，以及降本增效多措并举下，产品成本及运营费用的大幅下降 [1] - 自由现金流净流出大幅收窄得益于集团高效的现金流管控措施 [1]

公司财务表现预期 - 公司预期截至2025年12月31日止年度收入同比增长约110%至120% [1] - 公司预期截至2025年12月31日止年度经调整净亏损不超过人民币2.4亿元 较上年同期经调整净亏损（约人民币4.82亿元）缩窄超过50% [1] - 公司截至2025年12月31日止年度自由现金流净流出大幅收窄80%以上 至不超过人民币7000万元 [2] 核心产品商业化进展 - 收入大幅跃升主要归因于核心产品图迈®腔镜手术机器人商业化取得突破性进展 销售增长迅猛 [1] - 图迈海外市场拓展成效显著 全年新签海外市场订单逾百台 全年海外市场销售收入为去年的五倍以上 增速远超行业平均水平 [1] - 截至公告日期 图迈全球范围内累计商业化订单超过180台 累计商业化装机量已突破120台 [1] 业绩改善驱动因素 - 经调整净亏损缩窄主要归功于营业收入的快速增长 [1] - 经调整净亏损缩窄亦得益于降本增效措施下 产品成本及运营费用的大幅下降 [1] - 自由现金流净流出大幅收窄得益于集团高效的现金流管控措施 [2]

业绩预测 - 2025年全年收入较2024年同比增长约110%至120%[3] - 2025年经调整净亏损不超2.4亿元，较2024年缩窄超50%[4] - 2025年自由现金流净流出大幅收窄80%以上，至不超7000万元[4] 用户数据 - 全球累计商业化订单超180台，累计商业化装机量突破120台[3] 市场扩张 - 全年新签海外市场订单逾百台，海外收入为去年五倍以上[3] 其他 - 2025年全年业绩公告预计2026年3月底前刊发[4]

港股市场整体表现 - 港股三大指数收涨，恒生指数涨0.37%或97.55点，报26585.06点，全日成交额2504.51亿港元；恒生国企指数涨0.31%；恒生科技指数涨1.11%，表现最佳 [1] - 市场观望情绪浓厚，源于美联储降息预期减弱与避险情绪高涨 [1] - 东吴证券指出，国内投资者对降息预期相比海外更为乐观，并建议维持哑铃型配置策略：价值红利为底仓，动态关注AI科技、有色及顺周期消费等进攻方向 [1] 蓝筹股与权重股表现 - 中芯国际领涨蓝筹，收盘涨3.69%，报77.25港元，成交额74.5亿港元，贡献恒指19.94点，其上涨受隔夜美股存储芯片股大涨带动 [2] - 快手-W涨3.62%，贡献恒指13.41点；百度集团-SW涨3.29%，贡献恒指9.77点 [2] - 部分蓝筹股下跌，申洲国际跌3.15%，拖累恒指2.67点；华润置地跌2.97%，拖累恒指4.56点 [2] 存储芯片行业 - 隔夜美股存储芯片股逆势大涨，美光科技与闪迪盘中均创历史新高，带动港股芯片股走强 [2][3] - 花旗集团将闪迪目标股价从280美元上调至490美元，并看好存储行业供需格局改善与价格上行周期 [2][9] - 华福证券指出，存储涨价开始逐步兑现业绩 [2] - 美光表示，晶圆厂扩建缓慢及客户认证流程繁复，存储器短缺局面不太可能在2028年前缓解 [9] 黄金与避险资产 - 现货黄金价格首次突破每盎司4800美元，创历史新高，推动黄金股集体上涨 [3][4] - 法巴银行分析师认为，新的地缘政治不确定性正推动金价比预期更快达到每盎司5000美元，关键因素包括美国对欧洲8国加征新关税及对美联储独立性的担忧 [4] - 东方金诚指出，地缘政治风险扩大与全球经贸不确定性加剧，显著推升市场避险情绪，对金价形成有力支撑 [4] - 个股方面，大唐黄金涨10.29%，赤峰黄金涨9.07%，灵宝黄金涨8.34%，中国黄金国际涨5.13% [3] 机器人概念与人工智能 - 机器人概念股全天活跃，微创机器人涨17.3%，卧安机器人涨10.87%，极智嘉涨7.74% [4] - 工信部表示将持续推动人形机器人技术创新和迭代升级，强化国家人工智能产业投资基金支持，建设开源社区并发布标准化体系建设指南 [5] - 浙商证券认为，人形机器人板块已形成生态闭环，未来需跟进量产情况，投资机会关注零部件供应商、低估值转型标的等 [5] - 国家医保局印发立项指南，统一规范手术机器人等前沿医疗技术的价格项目，精锋医疗企业代表认为这将加速行业商业化闭环，增强医院采购信心 [6] - 卧安机器人旗下AI网球机器人Acemate入驻全球首家机器人网球训练场，并被央视作为科技改变生活案例报道 [10] 锂矿与碳酸锂 - 锂矿股集体上扬，赣锋锂业涨5.54%，天齐锂业涨4.78% [6] - 碳酸锂期货价格近期大幅上涨，早盘一度再涨超6%，受出口政策预期变化及供需格局改善等因素影响 [7] - 电池出口退税下调及未来取消预期，引发阶段性“抢出口”，对碳酸锂短期需求形成脉冲式放大，叠加产业链库存低位，对价格形成支撑 [7] 其他热门板块与异动股 - 重型机械股、光通信板块回暖，而体育用品及国内零售走低 [3] - 中国重汽放量上扬，收盘涨7.47%，瑞银指出出口市场成为行业增长重要动力，公司着眼开拓巴西与欧洲市场；东方证券预计其全年重卡出口量有望超15万辆 [8] - 兆易创新再度走高，收盘涨6.14%，受美股存储板块走强带动 [9] - 新意网集团涨12.84%，公司将在PTC'26大会上展示新一代AI就绪数据中心解决方案，助力客户加速AI部署 [11] - 泛远国际高位回落，收盘跌22.79%，公司公告收购事项旨在应对美国贸易及关税政策变化，其业务专注于美国市场及小包裹物流，面临挑战 [12]

港股市场整体表现 - 港股三大指数尾盘快速拉升，恒生指数收涨0.37%至26,585.06点，国企指数收涨0.31%至9,122.95点，恒生科技指数收涨1.11%至5,746.30点，市场表现平稳未受隔夜美股大跌影响 [1] - 南向资金今日净买入139.3亿港元，其中港股通（沪）净买入77.89亿港元，港股通（深）净买入61.41亿港元 [19] - 有分析观点认为，目前恒指估值仍低于14-15倍的历史平均值，港股有条件升至30,000至31,000点区间 [21] 领涨行业与板块 - 半导体板块领涨，涨幅达3.42%，其他金属及矿业板块涨幅达3.45%，黄金及贵金属板块涨幅达3.45% [3] - 互动媒体及服务板块上涨3.34%，油气生产商板块上涨2.49%，线上零售商板块上涨1.85% [3] - 汽车板块上涨1.20%，能源储存装置板块上涨1.17%，常规电力板块上涨1.37% [3] 大型科技股表现 - 大型科技股多数上涨，华虹半导体涨超5%，商汤涨超4%，同程旅行、中芯国际、快手、百度涨超3% [4] - 具体个股方面，华虹半导体涨5.17%，商汤-W涨4.20%，同程旅行涨3.87%，中芯国际涨3.69%，快手-W涨3.62%，百度集团-SW涨3.29% [5] 黄金及有色金属股 - 黄金股集体走强，赤峰黄金涨超9%，灵宝黄金涨超8%，山东黄金、中国黄金国际涨超5% [5] - 具体个股方面，赤峰黄金涨9.07%，灵宝黄金涨8.34%，山东黄金涨5.49%，中国黄金国际涨5.13% [6] - 消息面上，地缘政治紧张加剧推升避险需求，现货黄金价格盘中突破4,820美元/盎司，创历史新高 [6] 半导体与芯片概念股 - 芯片概念股大涨，天数智芯涨超8%，兆易创新、华虹半导体涨超5%，晶门半导体、ASMPT涨超4% [7] - 具体个股方面，天数智芯涨8.00%，兆易创新涨5.49%，华虹半导体涨5.37%，晶门半导体涨4.55%，ASMPT涨4.10% [8] - 消息面上，三星电子计划将今年NAND晶圆产量从去年的490万片降至468万片，SK海力士产量将从约190万片降至170万片，供应短缺情况或加剧 [8] 锂电池概念股 - 锂电池概念股表现活跃，赣锋锂业涨超5%，天齐锂业涨超4%，比亚迪股份、比亚迪电子涨超2% [9] - 具体个股方面，赣锋锂业涨5.86%，天齐锂业涨4.78%，比亚迪股份涨2.37%，比亚迪电子涨2.27% [10] - 消息面上，江西锂矿换证增加供应不确定性，东吴期货研报认为中长期供需偏紧格局延续，对锂价形成支撑 [10] 机器人概念股 - 机器人概念股走高，微创机器人涨超18%，卧安机器人大涨超10%，越疆涨超9% [11] - 具体个股方面，微创机器人-B涨18.51%，卧安机器人涨10.43%，越疆涨9.39% [12] - 消息上，工信部将加速人形机器人生态建设，强化国家人工智能产业投资基金支持力度，并发布相关标准化体系建设指南 [12] 下跌行业与板块 - 银行板块下跌0.77%，保险板块下跌0.68%，地产发展商板块下跌0.55% [3] - 内房股走低，旭辉控股跌超8%，融创中国跌超5%，碧桂园、中梁控股、龙光集团跌超4% [13] - 体育用品股跌幅明显，安踏体育跌超4%，李宁跌超2% [14] 个股异动 - 创维集团今日复牌，股价飙升逾37%至7.12港元，创历史新高，公司宣布拟实物分派创维光伏股份并推动其上市，同时计划通过股份回购撤销上市地位 [16] - 该股今日成交额达7.19亿港元，市值134.71亿港元 [17]