股本情况 - 截至2026年3月31日，内资股法定/注册股份数目为6,599,543，法定/注册股本为6,599,543元人民币[1] - 截至2026年3月31日，H股法定/注册股份数目为1,024,730,788，法定/注册股本为1,024,730,788元人民币[1] - 本月底法定/注册股本总额为1,031,330,331元人民币[1] 股份发行 - 截至2026年3月31日，内资股已发行股份（不包括库存股份）数目为6,599,543，库存股份数目为0，已发行股份总数为6,599,543[2] - 截至2026年3月31日，H股已发行股份（不包括库存股份）数目为1,024,730,788，库存股份数目为0，已发行股份总数为1,024,730,788[2] 股份期权 - 截至2026年3月31日，H股上月底和本月底结存的股份期权数目均为0，本月内因此发行的新股数目为0，本月内因此自库存转让的库存股份数目为0，本月底因此可能发行或自库存转让的股份数目为0，本月底可于所有根据计划授出的股份期权予以行使时发行或自库存转让的股份总数为95,199,428[3] 资金与股份变动 - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[3] - 本月内合共增加/减少(-)已发行股份（不包括库存股份）总额为0普通股H[5] - 本月内合共增加/减少(-)库存股份总额为0普通股H[5] 规则说明 - 购回及赎回股份注销日期理解为“注销日期”[9] - 购回或赎回但未注销股份用负数注明[9] - 初始规定门槛、替代门槛及市值按相关规则界定[9] - 公众持股量披露依据参考相关规则[9] - 上市发行人可修订不适用项目[9] - 已作确认的证券发行等情况无需再确认[9] - 相同证券需面值、股款相同[9] - 相同证券股息/利息计算及派发相同[9] - 相同证券附有相同权益[9]

摩根大通对微创机器人-B及相关公司的研究报告要点 微创机器人-B (02252) 核心观点与评级 - 摩根大通将微创机器人-B评级为“增持”，并将其列为医疗科技行业首选股 [1][2] - 报告核心观点认为，公司2026财年指引标志着其发展从“商业化验证”明确转向“盈利释放”阶段 [1][2] - 目标价由41港元上调至42港元 [1][2] 微创机器人-B 财务预测与运营状况 - 上调公司2026至2028年间的毛利率假设，幅度介乎5至6个百分点 [1][2] - 维持公司2026年收入预测为14亿元人民币，该预测高于市场共识 [1][2] - 公司预期2024年收入约11亿元人民币，同比近乎翻倍 [1][2] - 公司预期在2024年实现净利润收支平衡至盈利，以及正自由现金流，显示进入营运杠杆阶段 [1][2] 微创机器人-B 业务进展与市场展望 - 截至4月初，公司已安装23台图迈手术机器人，并持有86台在手订单 [1][2] - 管理层指引2024年上半年安装约103台至113台，全年至少安装200台 [1][2] - 管理层表明去年下半年的交付瓶颈已解决 [1][2] - 海外市场将继续是核心增长引擎，需求遍及欧洲、亚洲（中国除外）及拉丁美洲 [1][2] 对其他相关公司的评级与观点 - 重申对迈瑞医疗 (300760.SZ) 的“增持”评级 [1][2] - 重申对微创医疗 (00853) 的“增持”评级 [1][2] - 对心脉医疗 (688016.SH) 给予“中性”评级 [1][2] - 对微电生理 (688351.SH) 给予“减持”评级 [1][2] 对微创医疗 (00853) 的补充分析 - 微创医疗具备多元化平台敞口 [1][2] - 预计其2024年纯利部分受非经常项目支持，即使微创机器人收入增长加快 [1][2] - 公司基本面有改善，预计盈利质量将呈现渐进改善 [1][2] - 摩根大通将其目标价由18.2港元下调至18港元 [1][2]

摩根大通研报核心观点 - 摩根大通上调微创机器人-B目标价至42港元，评级为“增持”，并将其列为医疗科技行业首选股 [1] - 报告认为微创机器人2026财年指引标志着公司从“商业化验证”明确转向“盈利释放”阶段 [1] - 报告重申对迈瑞医疗及微创医疗的“增持”评级，对心脉医疗予“中性”评级，对微电生理予“减持”评级 [2] 微创机器人-B财务预测与目标 - 摩根大通上调微创机器人2026至2028年间毛利率假设5至6个百分点 [1] - 维持微创机器人2026年收入预测为14亿元人民币，高于市场共识 [1] - 目标价由41港元上调至42港元 [1] 微创机器人-B运营与业绩指引 - 公司预期2024年收入约11亿元人民币，同比近乎翻倍 [1] - 公司预期2024年实现净利润收支平衡至盈利，以及正自由现金流，显示进入营运杠杆阶段 [1] - 截至4月初，公司已安装23台图迈手术机器人，并持有86台在手订单 [1] - 管理层指引2024年上半年安装约103台至113台，全年至少安装200台，并表明去年下半年的交付瓶颈已解决 [1] - 海外市场（欧洲、亚洲（中国除外）及拉丁美洲）将继续是核心增长引擎 [1] 相关公司评级与观点 - 摩根大通重申对迈瑞医疗的“增持”评级 [2] - 摩根大通重申对微创医疗的“增持”评级，但将其目标价由18.2港元降至18港元 [2] - 报告认为微创医疗具有多元化平台敞口，预计2024年纯利部分受非经常项目支持，即使微创机器人收入增长加快 [2] - 报告认为微创医疗基本面有改善，预计盈利质量呈渐进改善 [2] - 摩根大通对心脉医疗予“中性”评级 [2] - 摩根大通对微电生理予“减持”评级 [2]

公司财务与运营指引 - 公司2026财年指引标志着从商业化验证明确转向盈利释放阶段，管理层设定了清晰的收入、盈利及现金流目标[1] - 公司预期2024年收入约11亿元，按年近乎翻倍[1] - 公司预期在2024年实现净利润收支平衡至盈利，以及正自由现金流，显示进入营运杠杆阶段[1] - 管理层指引2024年上半年安装约103台至113台手术机器人，全年至少安装200台[1] - 管理层表明2023年下半年的交付瓶颈已解决[1] 市场表现与增长动力 - 海外市场将继续是公司核心增长引擎，需求遍及欧洲、亚洲(中国除外)及拉丁美洲[1] 投资银行观点与预测 - 摩根大通上调公司2026至2028年间毛利率假设5至6个百分点[1] - 摩根大通维持公司2026年收入预测为14亿元，该预测高于市场共识[1] - 摩根大通将公司目标价由41港元微升至42港元，评级为“增持”，并将其列为医疗科技行业首选股[1]

行业事件概览 - 2026年4月9日至12日，第93届CMEF春季展5.1馆将集中展示国产腔镜手术机器人，主题涵盖从单孔到多孔手术、从临床落地到平台化创新，多家企业同台竞技，展现国产替代实力 [2] 参展公司及产品亮点 精锋医疗 - 将展示全球首个“多孔+单孔+远程”一体化手术机器人平台，该产品基于创新底层架构，兼具多孔机器人的“稳、准、广”与单孔机器人的“巧、灵、小”优势，支持平台间自适应瞬时切换 [3][5] - 产品深度集成精锋云®远程手术系统，可突破地域限制，实现远程指导、协作与手术 [5] - 展台还将呈现精锋®支气管镜手术机器人及全系列手术机器人相关器械 [5] 微创机器人 - 以“数智全局·无界微创”为主题，重点呈现诊疗AI与智能手术解决方案的最新进展，并展示覆盖多领域医疗技术的全解方案体系 [6] 康诺思腾 - 将展示其Sentire思腾®腔镜手术机器人，该产品凭借高灵活度、可转腕的多功能器械与沉浸式3D高清影像，旨在帮助医生在稳定舒适状态下完成复杂精细操作，减小患者创伤，提升术后恢复速度及医疗资源利用率 [8] - 将于4月9日上午10:00举行“具身智能 重塑医疗边界”主题宣讲会，分享底层技术突破及临床应用创新成果 [8] 思哲睿 - 将围绕康多机器人® SR2000，展示构建“机器人+导航+培训+协同”的完整手术平台体系 [10] - SR2000模拟器基于虚拟现实技术，用于强化手术训练与学习曲线管理；多模态图像导航平台融合术前与术中影像，实现精准手术引导 [10] - “4+X”腔镜外科智能辅助平台以四臂机器人为核心，叠加AI导航与裸眼3D能力，拓展手术场景应用边界 [10] - Triple-console远程协作技术强化多医生协同与教学能力，体现从单一设备向平台化手术系统演进的技术路径 [11] 佗道医疗 - 将展出新一代佗灵®腔镜手术机器人，该产品近期获批胸外科适应症，实现了对普外、泌外、妇科、胸外四大科室的全覆盖 [13] - 产品搭载3D4K荧光成像技术与力反馈技术，旨在提供更清晰视野和更精细感知，辅助高难度手术 [13] - 现场设置机器人5G实时远程手术实操体验，展示远程精准操控能力 [13] 敏捷医疗 - 将展示自研的AGIBOT腔镜手术机器人系统，该公司成立于2020年9月，总部位于苏州 [15] - 公司组建了医工融合的专家团队，构建了覆盖机、电、光、算、软、医的技术创新平台，具备手术机器人全链路开发能力 [15] - AGIBOT腔镜手术机器人已获NMPA注册批准上市，全面覆盖泌尿外科、妇科、普外科、胸外科四大核心科室 [15] 术锐机器人 - 将展示刚刚获批上市的新一代全域单孔手术机器人（SR-ENS-660） [17] - 新产品拥有三大技术底牌：双模态裸眼3D视觉系统、S-Energy复合凝切刀、开发者智能交互系统，分别从视觉感知、器械能力和人机协同三个底层维度推进单孔技术 [17] 唯精医疗 - 将展示其腔镜手术机器人系统，该公司是康基医疗战略投资的手术机器人平台，2021年于杭州设立总部 [19] - 公司聚焦微创手术智能化，技术团队连续承接国家机器人重点科研专项，拥有二十余年技术沉淀，已攻克机械结构、控制算法及系统集成等核心技术，布局多孔和单孔产品线 [19] - 自研的腔镜手术机器人于2025年4月获批国家医疗器械注册证 [19] 以诺康医疗 - 将展示自研的腔镜手术机器人系统，公司成立于2014年，由海归留学人员与国内医疗行业资深人士联合创办 [21] - 公司在高端医疗器械领域拥有超声能量平台、电外科能量平台、眼科器械和腔镜手术机器人等多个自主研发团队及核心技术 [21] - 截至目前，公司已申请国内专利265项，国际专利55项 [21]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [1] 报告核心观点 - 手术机器人具备显著临床获益，全球渗透率有望持续提升，国产厂商临床数据比肩达芬奇，凭借制造业优势带来的更高性价比和差异化优势，有望抢占全球市场份额 [3][5] 增长驱力：市场空间与临床优势 - 手术机器人辅助外科手术具有操作精准度高、稳定、可重复性强等特点，能协助人类克服生理限制，带来显著临床获益 [5][8] - 与传统腔镜手术相比，机器人手术能消除手部颤抖、提供三维高清图像、减少创伤和出血、缩短康复时间，并降低对医生体力和技术的要求，延长其职业生涯 [8][9] - 腔镜手术机器人可应用于泌尿外科、普外科、妇科、胸外科等多个科室，解决多种临床痛点 [9][10] - 2024年，美国机器人辅助腔镜手术渗透率为21.9%，而中国仅为0.7%，中国渗透率预计在2033年达到3.0%，提升空间巨大 [5][15] - 全球腔镜手术机器人市场快速扩张，预计2033年全球多孔腔镜手术机器人装机量将达到28,997台，市场规模达到238亿美元，2024-2033年装机量和市场规模复合年增长率分别为12.2%和10.9% [5][19][20] - 单孔腔镜手术机器人市场增长更快，预计其市场规模将从2024年的8.27亿美元增长至2033年的151亿美元，复合年增长率为38.1% [18][20] 行业格局：直觉外科主导与国产跟进 - 直觉外科是全球手术机器人龙头，其达芬奇系统占据全球80%以上市场份额，2024年其多孔腔镜手术机器人销量占全球总销量的约83% [7][26] - 直觉外科成立于1995年，1998年实现首台装机，2008年全球装机量突破1,000台，2025年累计装机量达11,106台，总收入超过100亿美元 [5][22][29] - 直觉外科已构建耗材驱动的“剃须刀”收入模型，2025年主机收入占比已降至25%，耗材和服务收入成为主要收入来源 [5][34] - 除直觉外科外，美敦力、CMR Surgical等全球器械龙头也加快了手术机器人布局 [36] - 中国已有13款多孔腔镜手术机器人获国家药监局批准，其中11款为国内品牌，国产产品已实现上市 [38][39] 直觉外科发展路径：从美国本土到全球扩张 - 直觉外科早期依靠在前列腺根治术中的显著临床优势，带动了美国本土市场的快速渗透和放量 [5][40] - 公司早期在美国和西欧进行直销，在其他地区通过经销商合作推广 [43] - 从2012年起，直觉外科开始推进亚太和欧洲区域的直销网络建设，通过收购经销商等方式加强非美市场的直接运营 [5][50][53] - 伴随海外拓展，非美地区重要性持续提升：2025年非美地区收入占比超过30%，年度装机量占比已超40%，手术量增速约23%，持续超越美国本土市场 [5][55][62][68] - 直觉外科在美国、欧洲、亚洲均设有生产基地，构建了全球化的供应链体系 [73] 国产厂商优势与商业化进展 - 临床试验数据显示，康多、微创机器人、精锋医疗等国产手术机器人产品在安全性和有效性方面比肩达芬奇系统，无统计学差异 [5][76] - 国产自主研发制造的手术机器人生产成本较低，具备更高性价比优势 [5][77] - 国产厂商在远程手术、平台一体化等方面构建了差异化优势：微创机器人的图迈是全球首个获批的远程手术机器人；精锋医疗推出了全球首个“多孔+单孔+远程”一体化手术机器人平台 [5][79][83][85] - 国产手术机器人全球商业化进程加速，2025年以来海外订单及收入快速增长：微创机器人海外销售收入4.0亿元（同比+287%），精锋医疗销售给海外终端用户的收入达2.7亿元，占其总收入的近60% [5]

公司业绩预告与财务表现 - 公司计划于3月26日举行董事会会议，审议并通过截至2025年12月31日止年度的全年业绩 [1] - 公司预期2025年度收入同比增长约110%至120% [1] - 公司预期2025年度经调整净亏损不超过2.40亿元，同比缩窄超过50% [1] 核心产品与业务进展 - 收入大幅增长主要归因于核心产品图迈腔镜手术机器人商业化取得突破性进展，销售增长迅猛 [1] - 图迈海外市场拓展成效显著，2025年全年新签海外市场订单超过100台 [1] - 2025年全年海外市场销售收入为2024年的五倍以上 [1] 股票市场表现 - 在业绩公布前，公司股票（微创机器人-B，02252）价格上涨超过3% [2] - 截至发稿时，股价上涨3.64%，报25.06港元 [2] - 截至发稿时，成交额为2.06亿港元 [2]

公司2025年度财务业绩 - 2025年全年收入为5.51亿元人民币，同比增长114.2% [2] - 公司权益股东应占年度亏损为2.5亿元人民币，同比显著收窄61.1% [2] - 每股基本亏损为0.24元人民币 [2] 核心产品商业化进展 - 核心产品图迈腔镜手术机器人商业化取得突破性进展，销售增长迅猛 [2] - 图迈海外市场拓展成效显著，全年新签海外市场订单超过100台 [2] - 全年海外市场销售收入达到去年的五倍以上，增速远超行业平均水平 [2]

公司2025年度业绩 - 公司实现收入5.51亿元人民币，同比增长114.2% [1] - 公司权益股东应占亏损为2.5亿元人民币，同比收窄61.1% [1] - 收入增长主要归因于核心产品图迈腔镜手术机器人商业化取得突破性进展，销售增长迅猛 [1] 核心产品市场表现 - 图迈机器人海外市场拓展成效显著，全年新签海外市场订单逾百台 [1] - 全年海外市场销售收入为去年的五倍以上 [1] - 海外业务增速远超行业平均水准，展现出强劲的全球扩张动能 [1] 资本市场反应 - 公司股价在二级市场表现强劲，截至发稿，股价报27.2港元，单日涨幅达8.02% [2] - 当日成交额达到9141.37万港元 [2]

核心财务表现 - 公司2025年录得收入5.51亿元人民币，同比增长114.2% [1][2] - 毛利为2.67亿元人民币，同比增长高达209.2% [1][2] - 税前亏损及年内亏损均为2.54亿元人民币，同比大幅收窄60.7% [1][2] - 经调整净亏损为1.65亿元人民币，同比减少65.8% [1][2] - 每股亏损为0.24元人民币，较上年的0.66元减少63.6% [1][2] 业务增长驱动因素 - 核心产品图迈腔镜手术机器人商业化取得突破性进展，是业绩大幅增长的主要原因 [1][2] - 海外市场销售增长显著，全年新签海外市场订单超过一百台 [1][2] - 海外市场销售收入达到去年的五倍以上，显示出强劲的全球扩张动能 [1][2] - 海外市场销售占比已提升至73%，成为公司收入增长的核心驱动力 [1][2] 运营与现金流状况 - 得益于收入增长、战略聚焦及降本增效措施的成功落实，公司在2025年下半年实现自由现金流净流入 [1][2] - 公司主要收入来源于手术机器人系统、器械及配件的销售，以及提供服务 [1][2] 行业与公司前景 - 公司在全球市场的布局和产品商业化进展显著 [1][2] - 在手术机器人领域，公司展现出强劲的市场竞争力和持续发展的潜力 [1][2]