中国人寿保险股份有限公司 CHINA LIFE INSURANCE COMPANY LIMITED 保险公司偿付能力报告摘要 注 2025年 - 1 - 公司简介和报告联系人 第4季度 注 ： 本 偿 付 能 力 季 度 报 告 摘 要 根 据 原 中 国 银 行 保 险 监 督 管 理 委 员 会（"原中国银保监会 "）印 发 的《保 险 公 司 偿 付 能 力 监 管 规 则（Ⅱ ）》，国 家 金 融 监 督 管 理 总 局（"金融监管总局 "）《关 于 优 化 保 险 公 司 偿 付 能 力 监 管 标 准 的 通 知 》 《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》《人身保险监管司关于延长偿付能力信息披露过渡期政策的通 知》相关规定编制 。 公司中文名称 ： 中国人寿保险股份有限公司 公司英文名称 ： China Life Insurance Company Limited 法定代表人 ： 利明光 注册地址 ： 中国北京市西城区金融大街16号 注册资本 ： 人民币2,826,470.5万元 业务范围 ： 人寿保险 、健康保险 、意外伤害保险等各类人身保险业 务 ；人身保险的再保险业务 ；国家法律 、法规 ...

证券代码：601628 证券简称：中国人寿 编号：临 2026-010 重要提示 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 拟续聘的会计师事务所名称：安永华明会计师事务所（特殊普通合伙） （简称"安永华明"）及安永会计师事务所（简称"安永香港"）（以下 对前述两家会计师事务所合称"安永"）。 本次续聘会计师事务所事项尚需提交本公司股东会审议。 业务总收入人民币 57.10 亿元，审计业务收入人民币 54.57 亿元，证券业 务收入人民币 23.69 亿元。2024 年度 A 股上市公司年报审计客户共计 155 家，收费总额人民币 11.89 亿元。这些上市公司主要行业涉及制造业、金 融业、批发和零售业、采矿业、信息传输、软件和信息技术服务业等。安 永华明 2024 年 A 股金融业上市公司审计客户 27 家。 （2）投资者保护能力 中国人寿保险股份有限公司 关于续聘会计师事务所的公告 重要内容提示： 一、拟续聘会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 1.安永华明 （1）基本信息 安永华明于 1992 年 9 月成立，20 ...

会议信息 - 公司第八届董事会第二十五次会议于2026年3月25日召开，12位董事全部出席[3] 议案审议 - 审议通过《关于公司2025年度财务报告的议案》等多项议案并提交2025年年度股东会[3][4][5][6][7][14][15][18][20] - 《关于〈公司2025年度内部控制评价报告〉（A股）》获审计委员会审议通过[21] 人事提名 - 提名张新宇先生担任公司首席网络安全官获通过[8] 薪酬表决 - 部分董事、监事和高管薪酬表决时本人回避，同意票情况不同[12][13] 其他议案表决 - 多项议案表决同意12票，反对0票，弃权0票，部分议案同意11票或7票[14][15][16][18][19][20][21][22][23][24][27]

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：601628 证券简称：中国人寿 编号：临 2026－009 重要提示 重要内容提示： 2025 年末期股息每股派发现金红利人民币 0.618 元（含税）。 本次利润分配将以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，以 下预期时间表仅为暂定日期，具体日期将在权益分派实施公告中明确： 中国人寿保险股份有限公司 2025 年年度利润分配方案公告 | 股份类别 | | 暂定股权登记日 | 最后交易日 | 暂定除权 | 暂定现金红利 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （息）日 | 发放日 | | A | 股 | 2026/7/8 | - | 2026/7/9 | 2026/7/9 | 本次利润分配方案尚待本公司 2025 年年度股东会审议通过后方可实施。 一、利润分配方案内容 （一）利润分配方案的具体内容 经安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）审计，本公司 2025 年度中 国企业会计准则下合并财务报表归属于母公 ...

财务业绩与关键指标 - 2025年营业收入为615,678百万元，同比增长16.5%[21] - 2025年归属于母公司股东的净利润为154,078百万元，同比增长44.1%[21] - 归属于母公司股东的净利润为1,540.78亿元，同比增长44.1%[42] - 2025年归属于母公司股东的净利润为1,540.78亿元人民币，同比增长44.1%[45] - 最近一个会计年度归属于母公司股东的股东权益为154,078百万元人民币[185] - 2025年加权平均净资产收益率为27.81%，同比增加6.22个百分点[21] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为459,925百万元，同比增长21.4%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为4,599.25亿元，同比增长21.4%[102] - 投资活动产生的现金流量净额为流出5,473.68亿元，同比增加54.4%[102] - 2025年总资产达7,591,004百万元，同比增长12.1%[21] - 总资产为7,591,004百万元[18] - 总资产为7.59万亿元，投资资产为7.42万亿元；归属于母公司股东的股东权益达5,952.05亿元，同比增长16.8%[42] - 归属于母公司股东的股东权益为595,205百万元[18] - 内含价值为1,467,876百万元[18] - 内含价值达14,678.76亿元人民币，较上年末增长4.8%[45][50] - 截至2025年12月31日，公司内含价值为人民币1,467,876百万元，较2024年同期的人民币1,401,146百万元增长4.8%[125] - 经调整的净资产价值从2024年的人民币897,831百万元增至2025年的人民币936,673百万元[125] - 扣除要求资本成本后的有效业务价值从2024年的人民币503,315百万元增至2025年的人民币531,203百万元[125] 保费与业务价值 - 总保费为729,887百万元[18] - 2025年总保费为7,298.87亿元，一年新业务价值达457.52亿元，同比增长35.7%[30] - 公司总保费达7,298.87亿元，同比增长8.7%[40] - 总保费达72,988.7亿元人民币，同比增长8.7%[45] - 一年新业务价值为457.52亿元，同比提升35.7%[42] - 一年新业务价值为457.52亿元人民币，同比增长35.7%[45][48] - 截至2025年12月31日，公司一年新业务价值为人民币45,752百万元，较2024年同期的人民币33,709百万元增长35.7%[125] - 个险渠道一年新业务价值从2024年的人民币31,313百万元增至2025年的人民币39,299百万元[125] - 首年期交保费达1,162.05亿元，十年期及以上首年期交保费达521.97亿元，占比44.92%[40] - 国寿鑫享未来两全保险总保费为37,044百万元，退保金为397百万元[72] - 保险服务收入为2,141.36亿元，同比增长2.9%[90] - 2025年公司前五大客户总保费占公司总保费比例低于5%[200] 投资表现与资产配置 - 总投资收益为387,694百万元，总投资收益率为6.09%[18] - 2025年总投资收益率为6.09%，同比增加0.59个百分点[21] - 总投资收益达3,876.94亿元，同比提升25.8%，总投资收益率6.09%，同比上升59个基点[33][42] - 2025年总投资收益为3,876.94亿元，较2024年增加794.43亿元[81] - 2025年总投资收益率为6.09%，较2024年上升59个基点[81] - 2023-2025年三年平均总投资收益率为4.76%[82] - 2025年投资收益为198,457百万元，同比增长182.0%[28] - 2025年公允价值变动损益为63,307百万元，同比下降46.4%[28] - 公开市场权益投资规模超1.2万亿元，较年初增加超4，500亿元[32] - 2025年末投资资产总额为7,423,705百万元，较2024年末的6,611,071百万元增长12.3%[78] - 投资资产总额达74,237.05亿元，较2024年底增长12.3%[79] - 2025年末权益类金融资产占比为22.57%，较2024年末的19.19%提升3.38个百分点[78] - 2025年末股票投资金额为835,342百万元，占比11.25%，较2024年末的501,083百万元（占比7.58%）显著增加[78] - 股票和基金（不含货币市场基金）配置比例由12.18%上升至16.89%[79] - 2025年末固定到期日金融资产占比为70.51%，较2024年末的74.29%下降3.78个百分点[78] - 2025年末债券投资金额为4,257,872百万元，占比57.36%，较2024年末的3,903,074百万元（占比59.04%）略有下降[78] - 货币市场基金余额为33.39亿元[79] - 信用债及债权型金融产品外评AAA级占比均超过99%[83] - 采用公允价值计量的金融资产合计为63,112.06亿元，较2024年底增加7,723.96亿元；其中交易性金融资产公允价值变动对当期利润影响为647.19亿元[106] - 公司整体投资回报率假设为4%，风险贴现率假设为普通型业务8%、浮动收益型业务7.2%[123] - 敏感性测试显示，投资回报率提高10%将使有效业务价值增至人民币667,974百万元，一年新业务价值增至人民币53,296百万元[129] - 敏感性测试显示，风险贴现率提高50个基点将使有效业务价值降至人民币500,099百万元，一年新业务价值降至人民币43,462百万元[129] 渠道与业务线表现 - 个险渠道总保费为55,179.0亿元人民币，同比增长4.3%，其中一年新业务价值达392.99亿元人民币，同比增长25.5%[54][58] - 个险渠道销售人力为58.7万人，优增人力同比增长40.0%[59] - 个险渠道一年新业务价值率（按首年保费）从2024年的25.7%提升至2025年的35.0%[126] - 分红险占个险渠道首年期交保费比重跃升至近60%[58] - 银保渠道总保费达1,108.74亿元人民币，同比增长45.5%，新单保费同比增长95.7%至585.06亿元人民币[60] - 互联网保险业务总保费达1,147.89亿元人民币，同比增长38.9%[66] - 团险渠道为20余万家小微企业提供风险保额超12万亿元人民币[63] - 2025年协同销售财产险公司业务保费达255.34亿元，保单件数同比增长12.3%[74] - 广发银行代理公司银保首年期交保费为18.60亿元[74] 成本、费用与负债 - 2025年公允价值变动损益为63,307百万元，同比下降46.4%[28] - 保险服务费用为1,487.36亿元，同比下降17.6%[92] - 承保财务损益为2,588.58亿元，同比增长23.3%[94] - 保险合同负债合计为63,761.14亿元，较2024年底增长9.5%[96] - 合同服务边际为7,683.69亿元，较2024年底增长3.5%；当期初始确认的合同服务边际为530.74亿元，同比下降8.0%[97] 资本、偿付能力与流动性 - 综合偿付能力充足率达174.01%，核心偿付能力充足率达128.77%[42] - 综合偿付能力充足率为174.01%，核心偿付能力充足率为128.77%，较2024年底有所下降[104] - 核心资本为7,772.91亿元，实际资本为10,503.58亿元，最低资本为6,036.24亿元[104] - 现金及现金等价物余额为1,423.73亿元[98] - 存出资本保证金为66.20亿元，保险保障基金为28.04亿元[108] - 公司有一笔50百万元人民币固定利率银行借款，到期日为2027年12月[187] 股东回报与利润分配 - 2025年中期派发现金股利每股人民币0.238元（含税），共计约人民币67.27亿元[5] - 拟派发2025年末期现金股利每股人民币0.618元（含税），共计约人民币174.68亿元[5] - 2025年全年现金股利为每股人民币0.856元（含税），共计约人民币241.95亿元[5] - 2025年全年累计派息每10股8.56元，分红总额达241.95亿元，同比提升31.7%[30] - 2025年公司全年现金股利每股人民币0.856元，总额约241.95亿元，占合并报表中归属于母公司股东净利润的16%[181] - 最近三个会计年度累计现金分红金额（含税）为54,721百万元人民币[185] - 最近三个会计年度现金分红比例达到58%[185] - 最近一个会计年度母公司报表年度末未分配利润为477,946百万元人民币[185] - 本年度利润分配方案不实施资本公积转增股本[183] - 公司优先采用现金分红的利润分配方式[186] - 公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%[186] 关联交易与协议 - 2025年向集团公司收取保单代理服务费共计4.4885亿元[137] - 2025年向财产险公司收取代理手续费共计16.61亿元[138] - 资产管理子公司2025年向集团公司收取投资资产管理服务费共计1.5816亿元[139] - 2023-2025年与国寿投资公司协议，委托投资管理资产新增签约金额年度上限分别为1200亿元、1400亿元和1500亿元[140] - 2023-2025年与国寿投资公司协议，支付相关费用年度上限分别为15亿元、18亿元和22亿元[140] - 2026-2028年与国寿投资公司新协议，委托投资管理资产新增签约金额年度上限分别为1200亿元、1400亿元和1500亿元[142] - 2026-2028年与国寿投资公司新协议，支付相关费用年度上限分别为11亿元、12亿元和13亿元[142] - 2025年向国寿投资公司支付相关费用及委托运营费共计6.6547亿元[143] - 2025年新增委托国寿投资公司投资管理资产的签约金额为561.3296亿元[143] - 公司与国寿资本签订2026-2028年度框架协议，作为有限合伙人持有其相关基金，未来三年每年支付的管理费上限为5亿元[145] - 2025年度公司作为有限合伙人认购国寿资本相关基金产品的金额为5000.00百万元，实际支付管理费161.75百万元[145] - 2025年度，在国寿投资公司与国寿安保基金的框架协议下，基金产品认购金额及认购费发生额为314.47百万元，赎回金额及赎回费发生额为150.50百万元[148] - 公司与广发银行的《经营类活期存款合作协议》规定，活期存款日终余额上限为人民币90亿元，年度利息收入上限为人民币1亿元[149] - 2025年度，公司在广发银行的经营类活期存款产生利息收入226.60百万元；协定存款合同下，2025年12月31日日终余额为17.83亿元[151] - 公司与广发银行修订《人民币单位协定存款合同》，将协定存款签约账户日终余额合计限额由人民币60亿元调增至人民币100亿元[150] 战略投资与业务布局 - 公司参与成立北京平准基础设施不动产股权投资基金，全体合伙人认缴出资总额52.37亿元，其中公司认缴出资35亿元[152] - 公司向国寿启航壹期（天津）股权投资基金合伙企业增资，使该合伙企业总认缴出资额由139.01亿元增至189.01亿元，公司认缴出资额由139亿元增至189亿元[153] - 截至2025年底，公司康养平台累计注册量较2024年底增长8.8%[75] - 截至2025年末，公司已累计在16个城市布局20个机构养老项目[75] - 公司已在全国16个城市布局20个机构养老项目[172] - 公司前期战略投资的华电新能于2025年在上交所主板挂牌上市，成为当年A股市场规模最大的IPO项目[170] - 公司投资资产管理采用委托投资管理模式，以系统内管理人为主、外部管理人为补充[156] 社会责任与ESG - 涉农人身保险承保2.42亿人次，提供风险保障30万亿元[32] - 2025年公司向农村人口提供风险保障30万亿元，覆盖2.42亿人次，赔付380亿元，覆盖1，800万人次[173] - 2025年公司绿色保险风险保额达到1.82万亿元[170] - 2025年公司个人长期险无纸化投保比例达到99.9%，生成电子保单179万件，节约用纸超234吨[171] - 公司明晟ESG评级跃升至AA，进入亚太地区行业前列[169] - 2025年公司购买消费帮扶农产品3，100余万元，派驻1，020位驻村帮扶干部负责1，085个帮扶点[173] - 2025年公司向中国人寿慈善基金会捐赠2，600万元[172] - 本报告期慈善捐款总额约为27百万元人民币[188] - 2025年公司集中教育宣传活动触达消费者人次同比增长31.4%[175] - 公司已开发乡村振兴系列产品累计23款，2025年新研发2款[173] - 2025年公司参与承办200多个大病保险项目和70多个长期护理保险项目[172] - 公司组建350余支青年志愿服务队，带动3，000余名志愿者开展超4万人次的公益服务[172] - 公司已累计为超过6亿客户提供保险和增值服务[175] 公司治理与运营 - 公司注册资本为人民币28,264,705,000元[3] - 公司拥有约3.27亿份有效长期保单[3] - 总销售人力63.8万人[40] - 截至报告期末，公司控股子公司对外担保余额为2.07亿元[155] - 公司控股股东承诺协助办理的未完成权属变更土地共4宗，总面积10,421.12平方米；房产共6处，建筑面积8,639.76平方米[158] - 截至报告期末，尚有深圳分公司2宗房产及相应土地因历史原因未完成产权登记[158] - 公司于2025年6月27日发布《提质增效重回报行动方案》[163] - 公司于2025年9月25日召开股东大会，审议通过不再设立监事会的议案[164] - 报告期内，公司无应披露的主要资产被查封、扣押、冻结等情况[162] - 截至报告期末，公司内含价值及2025年一年新业务价值评估方法符合精算实践标准[133] - 主要子公司中国人寿资产管理有限公司净利润为49.16亿元，中国人寿养老保险股份有限公司净利润为17.48亿元[111]

合伙企业出资与期限 - 合伙企业全体合伙人拟认缴出资总额40.154亿元，公司拟认缴28亿元[3][6][9][10] - 合伙企业期限自营业执照首次签发至首次交割日后9年，投资期5年，退出期4年[11] 公司股权结构 - 集团公司持有公司约68.37%的已发行股本，为公司关联人士[4][19] - 集团公司由中国财政部及全国社会保障基金理事会分别持有90%及10%的权益[20] 交易规定 - 本次交易适用的一个或多个百分比率超0.1%但少于5%，须遵守申报及公告规定，获豁免遵守独立股东批准规定[4][19] - 国寿金石作为管理人收取的管理费金额适用的所有百分比率均少于0.1%，获豁免遵守申报、公告及独立股东批准规定[19] 投资限制 - 公司在投资期应付年度管理费为实缴出资额的1.5%，退出期为分摊的未退出项目投资余额与账面价值较低者的1.5%[13] - 单一交易投资金额不得超合伙企业全体合伙人认缴出资总额的10%[14] - 累计投资同一基金份额或同一基金管理人管理的基金份额不得超20%[14] - 对单一底层资产合计持股对应投资金额不得高于10%[14] - 涉及关联交易的投资规模不得超50%[14] 合伙企业收益分配 - 先向有限合伙人分配至收回实缴出资额；有余向普通合伙人分配至收回实缴出资额；再向有限合伙人分配至获8%内部收益率收益；再向普通合伙人分配至获8%内部收益率收益；剩余80%向有限合伙人分配，20%向普通合伙人分配[1] 关联企业信息 - 国寿金石成立于2016年11月，注册资本2亿元，截至2025年12月31日，在管基金13只，累计发起设立基金规模超600亿元[21] - 金宏致远成立于2017年7月，注册资本1000万元[21] - 福建政府投资成立于2022年3月，注册资本100亿元[22] - 福州金投成立于2025年12月，注册资本8亿元[22] 公司业务 - 公司是中国人寿险公司之一，提供各类人身保险等业务[20] 未来展望 - 预计公司2026年12月31日前与相关方订立合伙协议及附属协议[4][7]

股权结构 - 公司注册资本为人民币2826470.5万元[3] - 实际控制人为中华人民共和国财政部，中国人寿保险（集团）公司持股68.37%，全国社会保障基金理事会持股10%[10][11] - 人民币普通股占比73.67%，境外上市外资股占比26.33%[12] 人员任职 - 蔡希良自2024年12月起任公司董事长、执行董事[17] - 利明光自2019年8月起任执行董事，2023年11月起任总裁[18] - 刘晖自2024年5月起任执行董事，2023年7月起任副总裁[19] 薪酬情况 - 报告期最高年度薪酬为162.34万元[34] - 薪酬在100 - 500万元的董事2人、高级管理人员4人[32] - 薪酬在50 - 100万元的高级管理人员1人[32] 财务数据 - 本季度保险业务收入为60242百万元，本年度累计为729887百万元[50] - 本季度净利润为 -14880百万元，本年度累计为150637百万元[50] - 总资产为7399355百万元，净资产为587471百万元，保险合同负债为6376114百万元[50] 投资情况 - 中国人寿资产管理有限公司持股成本16.8亿元，持股比例60%[37] - 中国人寿养老保险股份有限公司持股成本26.26亿元，持股比例70.74%[37] - 2025年10月对北京国寿养老产业投资基金投资，期末账面价值6811百万元[68] 偿付能力 - 2026年1季度重分类债券后，核心及综合偿付能力充足率上升约33个百分点，分别达161.77%和207.01%[44] - 本季度核心偿付能力充足率128.77%，上季度137.50%，下季度预测数161.18%[45] - 本季度综合偿付能力充足率174.01%，上季度183.94%，下季度预测数204.87%[45] 现金流 - 本年度累计净现金流为58548百万元，上季度为9983百万元[47] - 经营活动净现金流为518625百万元，上季度为430178百万元[47] 退保情况 - 本季度康宁终身保险退保金额779百万元，综合退保率0.18%；本年度累计退保金额3376百万元，综合退保率0.80%[64] - 本季度国寿美满一生年金保险（分红型）退保金额518百万元，综合退保率0.35%；本年度累计退保金额2263百万元，综合退保率1.50%[64] - 本季度国寿鑫福赢家年金保险退保金额450百万元，综合退保率0.26%；本年度累计退保金额1980百万元，综合退保率1.19%[64] 评级情况 - 标普于2025年12月维持公司长期主体信用评级和财务实力评级A+，展望稳定[84] - 中诚信国际和联合资信于2025年12月评定公司主体信用等级为AAA，展望稳定，评定2024年资本补充债券信用等级为AAA[85]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年，公司实现归属于公司股东的净利润人民币1,540.78亿元，同比增长44.1%，加权平均净资产收益率达27.81%[4] - 2025年总收入为616,065百万元人民币，同比增长16.5%[11] - 2025年税前利润为181,629百万元人民币，同比增长57.6%[11] - 2025年归属于公司股东的净利润为154,078百万元人民币，同比增长44.1%[11] - 归属于公司股东的净利润为人民币1,540.78亿元，强劲增长44.1%[18] - 2025年净利润为人民币156.55亿元，较2024年的108.94亿元增长43.7%[69] - 2025年归属于公司股东的净利润为人民币154.08亿元，每股基本与摊薄后收益为人民币5.45元[69] - 2025年净利润为1565.52亿元，较2024年的1089.40亿元增长约43.7%[89] - 2025年总税前利润为181,629百万元人民币，较2024年的115,213百万元人民币增长57.7%[98][99] - 2025年总收入为616,065百万元人民币，较2024年的528,627百万元人民币增长16.5%[98][99] - 2025年寿险业务税前利润为160,512百万元人民币，较2024年的89,910百万元人民币增长78.5%[98][99] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 2025年所得税为25,077百万元人民币，同比增长299.8%，受应纳所得税额和递延所得税的综合影响[14] - 2025年保险服务费用为1487.36亿元人民币，同比下降17.6%[54] - 保险合同服务费用合计为148,736百万元，同比下降17.6%，其中采用保费分配法计量的合同为49,808百万元[77] - 总税项支出为25,077百万元，同比大幅增长299.7%，主要因递延税项支出增至22,943百万元（2024年为4,707百万元）[81] - 计入损益的工资及奖金为19,719百万元，同比增长7.4%[79] - 2025年保险服务费用为148,736百万元人民币，较2024年的180,544百万元人民币下降17.6%[98][99] 业务线表现：保费与业务价值 - 2025年，公司总保费达人民币7,298.87亿元[4] - 2025年，公司一年新业务价值达人民币457.52亿元，同比大幅增长35.7%[4] - 总保费达人民币7,298.87亿元，同比增长8.7%[16] - 一年新业务价值为人民币457.52亿元，同比提升35.7%[17] - 内含价值为人民币1.47万亿元[18] - 首年期交保费达人民币1,162.05亿元，其中十年期及以上首年期交保费占比为44.92%[16] - 个险渠道总保费为人民币5,517.90亿元，银保渠道总保费为人民币1,108.74亿元[23] - 总销售人力为63.8万人[16] - 个险渠道总保费为人民币5,517.90亿元，同比增长4.3%[26] - 个险渠道续期保费为人民币4,422.85亿元，同比增长7.9%[26] - 个险渠道首年期交保费为人民币891.71亿元，其中十年期及以上占比提升至58.48%[26] - 个险渠道一年新业务价值达人民币392.99亿元，同比提升25.5%[26] - 个险销售人力为58.7万人，其中优增人力同比增长40.0%[27] - 银保渠道总保费达人民币1,108.74亿元，同比增长45.5%[28] - 银保渠道新单保费达人民币585.06亿元，同比增长95.7%[28] - 银保渠道首年期交保费达人民币264.78亿元，同比增长41.0%[28] - 互联网保险业务总保费达人民币1,147.89亿元，同比增长38.9%[31] - 团险渠道总保费为人民币262.30亿元，其中短期险保费为人民币237.00亿元[29] - 2025年保险服务收入为人民币2,141.36亿元，较2024年的2,081.61亿元增长2.9%[69][71] - 2025年健康险与意外险业务保险服务收入为70,084百万元人民币，与2024年的70,756百万元人民币基本持平[98][99] - 2025年一年新业务价值为人民币45,752百万元，较2024年的33,709百万元大幅增长35.7%[105] - 个险渠道一年新业务价值率（按首年保费计）从2024年的25.7%提升至2025年的35.0%[106] 业务线表现：投资表现 - 2025年，公司公开市场权益投资规模超人民币1.2万亿元，较年初增加超人民币4,500亿元[5] - 2025年，公司总投资收益达人民币3,876.94亿元，同比提升25.8%，总投资收益率6.09%，同比提升59个基点[6] - 2025年总投资收益率为6.09%，同比增加0.59个百分点[11] - 2025年投资收益为255,411百万元人民币，同比增长44.7%，主因金融资产市值波动及主动投资操作[14] - 总投资收益达人民币3,876.94亿元，总投资收益率为6.09%，较上年同期上升59个基点[17] - 截至2025年末，公司投资资产达人民币74,237.05亿元，较2024年底增长12.3%[44] - 2025年末股票和基金（不含货币市场基金）配置比例由2024年底的12.18%上升至16.89%[44] - 2025年实现总投资收益人民币3,876.94亿元，较2024年增加人民币794.43亿元[46] - 2025年总投资收益率为6.09%，较2024年同期上升59个基点[46] - 2025年末固定到期日金融资产占比70.51%，较2024年末的74.29%下降[42] - 2025年末权益类金融资产占比22.57%，较2024年末的19.19%上升[42] - 2025年末股票投资占比11.25%，较2024年末的7.58%显著上升[42] - 2025年投资收益为人民币2,554.11亿元，较2024年的1,764.61亿元大幅增长44.7%[69][72] - 2025年利息收入为人民币1,282.86亿元，较2024年的1,209.58亿元增长6.1%[69][71] - 2025年投资收益为255,411百万元人民币，较2024年的176,461百万元人民币大幅增长44.7%[98][99] 业务线表现：联营与合营企业 - 对联营企业和合营企业的投资收益为人民币63.53亿元，较2024年的120.77亿元下降47.4%[69][72] - 2025年末对联营企业和合营企业的投资余额为人民币3,077.88亿元，较年初的3,020.77亿元增长1.9%[72] - 对联营及合营企业投资账面价值从2024年末的人民币302,077百万元增长至2025年末的人民币307,788百万元，增加人民币5,711百万元[73] - 广发银行2025年贡献按权益法调整的净损益为人民币5,114百万元，公司收到其现金股利人民币730百万元[73] - 中国联通2025年贡献按权益法调整的净损益为人民币883百万元，公司年内共收到其现金股利人民币553百万元[73] - 其他联营企业投资减少人民币9,395百万元，并计提减值准备人民币800百万元，净损益为亏损人民币2,134百万元[73] - 其他合营企业投资增加人民币16,685百万元，贡献净损益人民币1,850百万元，但计提减值准备人民币1,278百万元[73] - 广发银行2025年收入为人民币63,942百万元，同比下降7.6%；净利润为人民币13,021百万元，同比下降14.8%[75] - 中国联通2025年收入为人民币400,982百万元，同比增长0.5%；净利润为人民币20,788百万元，同比增长0.9%[75] - 川气东送管道公司2025年收入为人民币4,277百万元，同比下降4.4%；净利润为人民币1,653百万元，同比下降11.1%[75] - 公司对广发银行、中国联通等主要联营/合营企业的投资在2025年末均未计提减值准备[75] - 公司对联营企业与合营企业的出资承诺从2024年末的人民币18,970百万元减少至2025年末的人民币15,952百万元[76] 业务线表现：业务协同与康养 - 2025年协同销售财产保险业务保费达人民币255.34亿元，保单件数同比增长12.3%[38] - 广发银行代理公司银保首年期交保费人民币18.60亿元[38] - 截至2025年底，公司康养平台累计注册量较2024年底增长8.8%[39] 财务与偿付能力状况 - 截至2025年12月31日，公司净资产达人民币6,083.93亿元，同比提升16.7%[4] - 2025年，公司内含价值为人民币1.47万亿元[4] - 2025年，公司全年累计派息每10股人民币8.56元，分红总额达人民币241.95亿元，同比提升31.7%[4] - 2025年经营活动产生的现金流量净额为459,925百万元人民币，同比增长21.4%[11] - 2025年末总资产为7,591,004百万元人民币，同比增长12.1%[11] - 总资产为人民币7.59万亿元，投资资产为人民币7.42万亿元[18] - 内含价值为人民币1.47万亿元[18] - 综合偿付能力充足率达174.01%，核心偿付能力充足率达128.77%[18] - 2025年末以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益工具投资为317,876百万元人民币，同比增长85.0%，因投资资产规模增加[14] - 2025年末卖回购金融资产款为331,863百万元人民币，同比增长119.0%，因流动性管理的需要[14] - 保险服务收入为2141.36亿元人民币，同比增长2.9%[52] - 承保财务损益为2588.58亿元人民币，同比增长23.3%[56] - 保险合同负债合计为63761.14亿元人民币，较2024年底增长9.5%[57] - 合同服务边际为7683.69亿元人民币，较2024年底增长3.5%[58] - 现金及现金等价物余额为1423.73亿元人民币[59] - 经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额分别为4599.25亿元、-5473.68亿元、1443.41亿元人民币[61] - 核心偿付能力充足率为128.77%，综合偿付能力充足率为174.01%，较2024年底有所下降[63] - 持仓信用债及债权型金融产品外评AAA级占比均超过99%[48] - 当期初始确认签发的保险合同的合同服务边际为530.74亿元人民币，同比下降8.0%[58] - 2025年其他综合收益税后合计为人民币-495.53亿元，2024年为-566.87亿元[70] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资公允价值变动为人民币-1,181.74亿元，而2024年为正向变动2,197.20亿元[70] - 净投资回报为227,219百万元，同比下降63.0%，主要因在其他综合收益中确认的投资回报为负159,405百万元（上年为正305,932百万元）[77] - 保险合同金融变动额为164,732百万元，同比下降72.3%，主要受利率及其他金融假设变化影响（2025年为负37,161百万元，2024年为正300,897百万元）[77] - 实际所得税率为13.8%（25,077/181,629），显著低于25%的法定税率，主要受非应税收入21,143百万元等因素影响[81] - 递延所得税资产净额（资产减负债）为32,951百万元，较上年末的39,879百万元下降17.4%[82][83] - 公司未确认递延所得税的可抵扣亏损为1,650百万元，较上年末的2,248百万元减少[83] - 每股收益按归属于普通股股东的净利润及年内已发行普通股加权平均数28,264,705,000股计算[84] - 2025年末期股息为每股人民币0.618元，合计约人民币174.68亿元[85] - 公司总资产从2024年的67,695.46亿元增长至2025年的75,910.04亿元，增幅约12.1%[87][88] - 归属于公司股东的权益从2024年的5,096.75亿元增长至2025年的5,952.05亿元，增幅约16.8%[88] - 经营活动产生的现金流量净额为4599.25亿元，较2024年的3787.95亿元增长约21.4%[90] - 现金及现金等价物从2024年的855.05亿元大幅增加至2025年的1423.73亿元，增幅约66.5%[87][91] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产从2024年的19,080.98亿元增至2025年的20,672.88亿元[87] - 保险合同负债从2024年的58,250.26亿元增至2025年的63,761.14亿元[88] - 卖出回购金融资产款从2024年的1,515.64亿元大幅增至2025年的3,318.63亿元[88] - 2025年投资活动产生的现金流量净流出为5473.68亿元，较2024年的3546.20亿元净流出扩大[90] - 2025年寿险业务分部资产为6,910,526百万元人民币，占总资产7,591,004百万元人民币的91.0%[98] - 2025年公司总资产为7,591,004百万元人民币，较2024年6,769,546百万元人民币增长12.1%[98][99] - 2025年其他业务收入为16,350百万元人民币，较2024年的22,613百万元人民币下降27.7%[98][99] - 2025年承保财务损益为-258,858百万元人民币，较2024年的-209,952百万元人民币亏损扩大23.3%[98][99] - 截至2025年12月31日，公司内含价值为人民币1,467,876百万元，较2024年的1,401,146百万元增长4.8%[105][107] - 2025年内含价值变动中，投资回报差异带来正贡献人民币67,348百万元，而市场价值及其他调整导致减少人民币96,175百万元[107] - 经调整的净资产价值为人民币936,673百万元，有效业务价值（扣除要求资本成本后）为人民币531,203百万元[105] - 敏感性测试显示，投资回报率提高10%可使扣除要求资本成本后的有效业务价值增至人民币667,974百万元，降低10%则减少至395,087百万元[110] - 敏感性测试显示，风险贴现率提高50个基点会使扣除要求资本成本后的有效业务价值降至人民币500,099百万元，降低50个基点则升至564,899百万元[110] - 公司内含价值评估所采用的经济假设包括：所得税率25%，整体投资回报率4%，普通业务风险贴现率8%[104] - 2025年内含价值的预期回报为人民币75,846百万元，新业务价值贡献为人民币45,752百万元[107] 运营与服务指标 - 公司理赔平均时效为0.36天[7] 公司治理与审计 - 公司未提前采用任何已公布但尚未生效的会计准则，并评估《国际财务报告准则第18号》（2027年生效）对财务报表列报的影响[103] - 公司2025年度合并财务报表经安永审计，出具标准无保留意见审计报告[121] 股东回报与股息政策 - 董事会建议派发2025年末期股息每股人民币0.618元（含税），股息总额约为人民币174.68亿元[113] - 向H股非居民企业股东派发股息时，公司代扣代缴企业所得税，税率为10%[114] - 向H股个人股东派发股息时，公司代扣代缴个人所得税，税率根据税收协定分为10%、低于10%、10%-20%之间及20%四档[117] - 通过沪股通投资A股的香港市场投资者，其股息按10%税率代扣所得税[118] - 内地个人投资者通过港股通投资H股取得的股息，公司按20%税率代扣个人所得税[119] - 内地企业投资者通过港股通投资H股取得的股息，公司不代扣税款，由企业自行申报缴纳[119] - 如获批准，H股股息预期将于2026年8月20日支付[113] - 如获批准，A股股息预计将于2026年7月9日前完成派发[116] - 港股通H股投资者的末期股息预期将于2026年8月25日支付[119]

报告行业投资评级 - 报告标题为“加强稳市机制建设，关注板块左侧机遇”，整体对非银金融行业持积极看法，建议关注左侧布局机会 [1] 报告的核心观点 - 核心观点是加强金融市场稳定机制建设，资本市场改革将打开业务增量空间，短期震荡为板块积蓄向上动力，建议关注非银金融板块的左侧配置机遇 [1][5] - 外部风险事件预期波动但市场韧性突出，增量资金入市趋势不改，稳市机制建设下慢牛趋势可期 [5] - 保险板块基本面呈现积极变化，当前估值具有性价比，建议积极关注 [5][13] - 证券行业受益于金融法治顶层设计完善和香港市场竞争力提升，高质量发展可期 [5][16][21] 根据相关目录分别进行总结 一、本周表现 - 截至2026年3月21日当周，主要市场指数普遍下跌：上证指数跌3.38%，深证成指跌2.90%，沪深300指数跌2.19%，创业板指涨1.26% [10] - 非银金融子板块同步调整：中信证券II指数跌2.80%，中信保险II指数跌1.98% [10] 二、行业动态及一周点评 （一）保险：两会指引保险业高质量发展蓝图 - **基本面积极因素**：截至2026年3月20日，我国10年期国债收益率为1.83%，较上周基本提升2个BP，长期利率易上难下，有利于保险资产端 [13] - **行业偿付能力充足**：截至2025年底，人身险公司核心偿付能力充足率为115%，远高于监管50%的红线，行业因偿付能力压力而整体明显减仓权益资产的可能性较小 [5][13] - **权益配置比例提升**：2025年底，保险资金配置“股票+基金”的比例为14.8%，较2024年提升2.1个百分点 [5][13] - **短期驱动因素**：资产端方面，2026年第一季度权益市场上行，叠加部分险企2025年上半年业绩基数较低，有望驱动业绩增长超预期；负债端方面，居民存款搬家趋势不改，分红险优势凸显，个险和银保“开门红”有望持续向好，“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升，2026年负债端有望延续较好增长 [5][13] - **中长期改善趋势**：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”优化渠道成本，险企中长期利差和费差有望边际改善 [5][13] - **建议关注个股**：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H） [5][13] （二）证券：金融法治迎来顶层设计，行业高质量发展可期 - **金融法草案出台**：2026年3月20日，司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合公布《中华人民共和国金融法（草案）》并公开征求意见，这是我国金融领域首部基础性、统领性法律 [5][16] - **草案核心意义**：为“十五五”金融改革提供顶层法治保障，系统整合监管规则，强化监管协同与风险穿透能力，确立“强监管、防风险”制度框架，将金融服务实体经济等战略纳入法治轨道 [17] - **草案主要内容**：涵盖坚持党中央对金融工作的集中统一领导、建设现代中央银行制度、规范金融机构全周期管理、提升金融产品和服务规范性、优化金融市场体系功能、全面加强金融监管、健全金融风险处置机制、统筹金融高质量发展和安全、强化法律责任等九个方面 [19] - **对金融机构影响**：要求所有金融机构适应“合规优先、功能监管、服务实体”的新常态，从规模扩张转向高质量发展，具体对商业银行、证券基金、保险、金控公司等产生不同的合规与发展导向影响 [19] - **香港市场动态**：2026年3月19日，香港证监会发布季报显示市场活力增强 [5] - **市场数据**：港股日均成交额同比增89.5%至2498亿港元；虚拟资产现货ETF总市值达54亿港元；代币化基金规模达86.6亿港元 [5][21] - **监管进展**：监管框架从“准入审批”迈向“全链条规范”，正推进虚拟资产交易及托管立法，计划开发交易监察系统，并将8个可疑平台列入警示名单 [5][21][22] - **制度演进**：香港虚拟资产监管链条已从“事前准入”延伸至“事中持续监控”，形成发行、交易、托管、咨询、资管全覆盖的合规闭环，为机构资金提供合规通道 [23] - **市场交易数据**：本周（报告期）沪深两市日均成交额为2.21万亿元，环比下降11.51%；沪深两融余额为2.64万亿元，环比下降0.54% [5] - **建议关注个股**：国泰君安（A/H）、招商证券（A/H）、中金公司（A/H）、华泰证券（A/H）、兴业证券、东方证券（A/H）、中信证券（A/H）等 [5] - **港股金融建议**：关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [5]

核心观点 - 报告认为，在加强金融市场稳定机制建设的背景下，非银金融板块（证券、保险）具备左侧配置机遇，短期震荡积蓄向上动力，慢牛趋势可期 [1][7] - 证券板块：外部风险事件预期波动但市场韧性突出，增量资金入市趋势不改，资本市场改革打开业务增量空间，板块配置价值凸显 [7] - 保险板块：保险资金并非市场下跌因素，仍在持续提升权益投资比例，考虑短期及中长期基本面趋势，当前板块估值处于具有性价比的位置 [7][15] 一、本周表现 - 截至2026年3月21日当周，主要市场指数表现分化：上证指数跌3.38%，深证成指跌2.90%，沪深300跌2.19%，创业板指涨1.26% [12] - 行业指数方面，中信II证券指数跌2.80%，中信II保险指数跌1.98% [12] 二、行业动态及一周点评 （一）保险：两会指引保险业高质量发展蓝图 - **宏观环境利好资产端**：截至2026年3月20日，我国10年期国债收益率为1.83%，较上周基本提升2个BP，长期利率易上难下，长端利率逐步企稳，叠加权益市场风险偏好修复，板块具备估值修复契机 [15] - **行业偿付能力充足，无整体减仓压力**：截至2025年底，人身险公司核心偿付能力充足率为115%，远高于50%的监管红线，行业整体因偿付能力压力而明显减仓权益资产的可能性较小 [7][15] - **保险资金持续增配权益资产**：2025年底，保险资金配置“股票+基金”的比例为14.8%，较2024年提升2.1个百分点 [7][15] - **短期基本面趋势积极**： - 资产端：2026年第一季度权益市场上行，叠加部分险企2025年上半年业绩基数较低，有望驱动2026年第一季度险企业绩增长好于预期 [7][15] - 负债端：居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，个险和银保开门红均有望持续向好，报行合一和预定利率下调有利于价值率提升，2026年负债端有望延续较好增长态势 [7][15] - **中长期基本面有望改善**：长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善 [7][15] - **建议关注个股**：包括中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太保（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）等 [7][15] （二）证券：金融法治迎来顶层设计，行业高质量发展可期 - **首部金融法草案征求意见**：2026年3月20日，司法部、中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合公布《中华人民共和国金融法（草案）》并公开征求意见，这是我国金融领域首部基础性、统领性法律 [7][18] - **草案核心内容与影响**： - 明确坚持党中央对金融工作的集中统一领导，确立建设金融强国的立法目标 [19][21] - 完善中央银行制度与货币政策体系，维护币值稳定和金融稳定 [19][21] - 对金融机构实施准入、经营、退出全周期管理 [19][21] - 提升金融产品与服务规范性，严厉打击财务造假 [19][21] - 优化金融市场功能，健全金融基础设施与稳定机制 [19][21] - 明确监管职责分工，建立兜底监管机制，实现全覆盖监管 [19][21] - 健全市场化法治化风险处置机制 [19][21] - 统筹高质量发展与安全，推进金融“五篇大文章” [19][21] - 强化法律责任，提高违法成本 [19][21] - **草案信号意义**：首次以基础性法律明确金融工作的政治性、人民性；推动“强监管、防风险”常态化；强化金融服务实体经济的刚性约束 [21] - **对各类金融机构的影响**：所有机构均需适应“合规优先、功能监管、服务实体”的新常态，从规模扩张转向高质量发展，其中商业银行需向科技金融、绿色金融等领域倾斜资源，证券基金机构面临更严合规与风控要求 [21] - **香港虚拟资产市场发展与监管深化**：2026年3月19日，香港证监会发布季报 [7][23] - **市场数据**：港股日均成交额同比增长89.5%至2498亿港元；虚拟资产现货ETF总市值达54亿港元；代币化基金规模达86.6亿港元 [7][23] - **监管进展**：监管框架正从“准入审批”加速迈向“全链条规范”，计划开发虚拟资产交易监察系统；推进虚拟资产场外交易（OTC）及托管服务提供者的立法；将8个可疑虚拟资产交易平台列入警示名单 [7][23][24] - **意义**：标志着香港虚拟资产市场正从“先发试点”走向“成熟规范”，为机构资金提供合规通道 [26] - **近期市场数据**：本周（报告期）沪深两市日均成交额为2.21万亿元，环比下降11.51%；沪深两融余额为2.64万亿元，环比下降0.54% [7] - **建议关注证券个股**：包括国泰海通（A/H）、招商证券（AH）、中金公司（AH）、华泰证券（A/H）、兴业证券、东方证券（A/H）、中信证券（AH）等 [7] 港股金融 - 建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [7]