招银国际发表报告指，中国人寿今年第三季业绩亮眼，净利润在去年高基数基础上近乎翻倍达1260亿 元，按年增长92%，带动前9月净利润提升至1678亿元，按年增长61%。第三季盈利增速优于同业，主 要得益于保险服务业绩和投资服务业绩增长的双轮驱动。展望第四季，去年同期利率大幅下行导致保险 服务业绩下降的低基数效应或驱动盈利增速上行。 考虑到国寿第三季盈利大幅上行，该行将国寿2025至2027财年每股盈利预测，由各2.99元、3.23元及 3.67元，上调至各6.03元、4.41元及4.95元，并上修全年新业务价值增长预测至38%。该行维持国寿"买 入"评级，目标价由29港元上调至31港元。 ...

【环球网财经报道 记者 冯超男】2025年前三季度，五大上市险企——中国平安、中国太保、中国人保、中国人寿、新华保险分别实现净利润1328.56 亿元、457亿元、468.22亿元、1678.04亿元、328.57亿元，合计达4260.39亿元。 而4260.39亿元，这一净利润水平超过去年全年的3476亿元，并在去年净利润高增八成的历史高点上继续同比增长33.54%。仅从第三季度表现来看，五 大上市险企净利润总计2478.47亿元，较上年同期增长68.34%。 需特别指出的是，自2023年上市险企开始执行新会计准则以来，净利润波动明显加剧。核心变化在于，更多资产被归类为以公允价值计量且其变动计 入当期损益的金融资产（FVTPL）。新会计准则实施后，交易性金融资产的市值变动直接计入当期损益，改变了旧准则下"浮盈浮亏只要不卖出就不影 响当期利润"的处理方式。 国际注册创新管理师、鹿客岛科技创始人兼CEO卢克林在接受环球网记者采访时指出，一方面，资本市场回暖推动股票资产账面价值增长，险企通过 加仓权益资产捕捉市场机会；另一方面，新准则下更多权益资产被计入FVTPL，股价浮盈直接计入当期利润，显著放大了投资收益对净 ...

涉及的行业与公司 * 涉及的行业为人寿保险行业[1] * 涉及的公司为中国人寿保险（集团）公司[1] 业务策略与产品规划 * 2026年产品策略以多元化分红险为主，包括两全保险、分红年金和分红养老年金[2] * 计划在2026年1月先推出规模型产品，然后逐步转向10年缴费型产品，有序开展业务[4] * 公司维持均衡的保险产品结构，储蓄险、健康险和其他保险各占约1/3[11] * 长期看好健康险发展，并已储备增额型长期健康险和个人账户型长期医疗险产品[12] * 由于预定利率下调，增额寿险优势更明显，预计2026年个险渠道分红险占比将进一步提升[7] * 公司从风险管理角度出发，防范利率风险并提升分红险占比，但也会满足客户对传统保险的需求，保持多元化策略[8] 渠道发展与展望 * 银保渠道近年来保持较高增速，预计2026年将继续成为重要的增量动力，支撑公司业务发展[2][5][13] * 个险渠道是公司的基本盘，2025年各月个险渠道业务均有较好表现，预计2026年趋势将持续[5] * 公司将重点投入和发展银保渠道，注重与四行两邮、城商行等机构深入合作，拓宽业务机制[13][15] * 银保渠道已储备多款分红型产品，预计2026年其分红型产品占比将提升[14] * 合作机构中，四行两邮占比较大，但各地区情况不同，与股份行合作网点扩展速度在加快[15] * 2025年前三季度，个险渠道新单中期缴保费中分红险占比超过50%，银保渠道分红类保险规模量和占比也有明显提升[7][15] 代理人队伍管理 * 公司个人代理人人力规模基本企稳，呈现动态波动[9] * 致力于提升队伍质态，通过严抓考核、优增优育，提高招募标准[2][9] * 在报行合一监管环境下，努力控制代理人收入影响，核心团队产能和收入均有所上升，新招募人员收入也有所提升，从而改善留存率[9][10] 投资策略与资产配置 * 2025年前三季度权益投资比例增加3,800多亿元，其中市值上涨占比较大[16] * 未来权益投资比例可能继续上升，但需谨慎考虑市场风格切换及节奏[2][16] * 高股息组合的考核标准为：整体组合股息率要求达到4.5%，年化综合收益率在三年滚动期内不低于6%[17] * 高股息组合的股息率要求基于市值计算，税前和税后要求一致，A、H股选择无特别区分[18][19] * 绝对股息率和综合收益率在考核中的权重基本相同[20] * 公司在港股投资约为1,000多亿元，占整个公开市场权益类资产的10%左右，主要通过港股通进行[22] * OCI账户中的股票约为1,400多亿元，并非全部集中在港交所[24] 利率环境与固收策略 * 短期内预计国内利率在1.6%至2.1%区间震荡，明年是否突破2%取决于经济基本面及通胀情况[3][25] * 固收策略将结合负债端久期调整，传统账户采用免疫策略，分红或万能账户采用或有免疫策略[3][25] * 会配置信用债如银行二级资本补充债及长期产业债券等品种，以优化固收资产配置[25] * 公司目前的负资产负债有效久期缺口在两年以内，未来将根据利率情况灵活调整[26][27] 资本与分红策略 * 公司目前偿付能力较为充裕，暂时没有补充资本的计划[28] * 分红策略致力于维持每股全年派息水平相对稳定甚至增长，不会完全按净利润比例直接派息，以提供稳健回报[3][28]

今年以来，上市险企积极推进产品策略转型，以分红险为主的浮动收益型业务销售占比直线上升。比 如，中国人寿方面表示，该公司积极落实预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，并大力发展浮动收 益型业务，浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点，占比大幅提升，新 业务负债刚性成本同比明显下降。太保寿险在三季报中披露，该公司产品结构持续优化，代理人渠道新 保期缴中分红险占比进一步提升，达58.6%。平安寿险升级推出多款主力财富及养老类、保障类产品， 进一步丰富分红产品体系并加强分红产品推动，持续满足客户多元的保险保障需求。 近日，五家A股上市险企2025年三季报陆续公布。整体来看，五家上市险企寿险业务呈稳健增长态势， 多家机构总保费、新单保费、续期保费实现两位数增长。在保费规模快速增长的同时，衡量业务质量的 关键指标新业务价值，特别是银保渠道新业务价值增长表现亮眼。 新业务价值增长明显 《金融时报》记者注意到，前三季度，上市险企寿险业务均取得了不错的成绩。 聚焦到保费规模，前三季度，中国人寿实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，总保费规模创历史同 期新高；太保寿险实现规模保费2638.6 ...

今年前三季度，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保和新华保险五家A股上市险企前三季度归母净利润合计达4260.39亿元，较去年同期增长超过千 亿，增幅达到33.54%。 分季度来看，五大险企第三季度的净利润表现尤为突出，单季度净利润合计达到2478.47亿元，同比增长68.3%。今年第三季度，上证指数上涨12.73%，股 市行情的上涨，使各家保险公司投资端大放异彩，成为利润大涨的最直接的原因。 得益于在股票和基金的大比例配置，中国人寿和新华保险前三季度的归母净利润分别增长60.54%和58.88%，增速在五家险企中大幅领先。 从上半年披露的情况来看，五大险企均不同程度上增配了股票资产。其中，新华保险对股票的资产配置达到1992亿元，占比达到其投资资产的11.6%，为 五大险企中最高。 值得一提的是，各险企股票投资中FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）占比较高，股价浮盈直接计入当期利润。2025年上半 年，新华保险股票FVTPL占比达81.2%，中国人寿为77.4%。这种结构使得二者在股市上涨时能更充分地享受投资收益。 五大险企三季报出炉，保险公司赚翻了。 中国人寿三季报显示，2025年 ...

三季报披露完毕，"国家队"的持仓线路图也浮出水面。数据显示，截至三季度末，"国家队"资金（包括证金公司、中央汇金、证金资管，下 同）重仓持有超222只A股股票，合计市值逼近4万亿，金融股依然是"国家队"的最爱，前十大重仓股中，除了中国神华之外，其余9只均来自 金融板块，持仓市值最大的个股是中国银行，截至三季度末的市值过万亿。 | 证券简称 | | 持股总额(亿元) | | 持股总数(亿股) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国银行 | | | 10284.53 | 1985.43 | | 农业银行 | | 9577.25 | | 1435.87 | | 工商银行 | | 9302.73 | | 1274.35 | | 中金公司 | 714.25 | | | 19.36 | | 中国平安 | 699.50 | | | 12.69 | | 新华保险 | 677.55 | | | 11.08 | | 中信建投 | 639.94 | | | 23.86 | | 中国人寿 | 327.19 | | | 8.25 | | 申万宏源 | 301.46 | | | 56.56 | | ...

2025年前三季度 年化投资收益率均值近5% 1 2025年前三季度 人身险公司利润暴增 年化投资收益率的均值近5% 1. 前三季度人身险公司净利润，已超上年全年！ 2 0 25年前三季度，72家人身险公司的 净利润为4619.6亿，较上年同期增加约1 765亿， 同比增长近6 2%。 虽然，金融监管总局已经不再披露行业层面的投资收益率，但是，我们可以从人身险公 司的算数平均值，看出行业投资收益率变化的趋势。 2. 人身险公司投资收益率均值接近5%！ 2 0 25年前三季度，人身险公司的年化投资收益率，算数平均值为4.96%，较上年同期上 升近1.3个百分点。 因此，预计行业整体的投资收益率，也会较上年同期明显增加，在1个百分点左右。 如果，按照2 0 2 5年上半年人身险公司的资金运用余额3 2 . 6万亿计算，投资收益率提升1 个百分点，投资收益额就有望增长3.2千亿。 前三季人身险公司 净 利润暴增至4.6千亿 此次，在上年同期高基数的情况下，人身险业净利润再创新高，甚至已经超过2 0 2 4年全 年。 这背后得益于新业务价值和投资收益"双双增长"的拉动，详见《 2 0 2 5三季度寿险公司 利润榜 》 ...

投资评级与目标 - 报告对中国人寿维持“买入-A”投资评级 [3][6] - 给予公司6个月目标价为47.88元，相较2025年11月4日股价43.43元存在约10.2%的上涨空间 [3][6] - 估值基础为0.9倍2025年市盈率 [3] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入5378.9亿元，同比增长25.9% [2] - 2025年前三季度归母净利润达1678.0亿元，同比大幅增长60.5% [2] - 第三季度单季归母净利润同比增长91.5%，增速显著 [2] - 预计2025年全年每股收益为6.40元，2026年、2027年将分别增至6.93元和7.68元 [3][4] 负债端业务亮点 - 2025年第一季度至第三季度总保费同比增长10.1%至6696.45亿元，创历史同期新高 [2] - 新单保费同比增长10.4%，续期保费亦实现两位数增长 [2] - 浮动收益型业务占首年期交保费比重同比提升超过45个百分点 [2] - 新业务价值可比口径同比强劲增长41.8% [2] 销售队伍状况 - 截至2025年第三季度末，公司总销售人力为65.7万人，较第二季度末增加1.6万人 [2] - 个险销售人力达60.7万人，较第二季度末增加1.5万人，规模稳居行业首位 [2] - 队伍质态持续优化，优增人力与留存率同比提升明显 [2] 投资端表现 - 截至2025年第三季度末，公司投资资产规模达72829.82亿元，较年初增长10.2% [3] - 2025年前三季度实现总投资收益3685.51亿元，同比增长41.0% [3] - 总投资收益率为6.42%，同比提升1.04个百分点，主要得益于把握权益市场机会并加大权益投资力度 [3] 财务预测摘要 - 预测公司2025年营业收入为6580.66亿元，2026年、2027年将分别增长至7074.21亿元和7778.09亿元 [4][12] - 预测2025年归母净利润为1810.23亿元，2026年、2027年将分别达到1960.06亿元和2170.54亿元 [4][12] - 预测每股内含价值将从2025年的53.20元增长至2027年的61.55元 [4]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以“维持” [8] 核心观点 - 券商板块业绩表现强劲，2025年前三季度46家上市券商合计营收4,356.54亿元，同比增长17.7%，归母净利润1,789.45亿元，同比增长62.2% [2][4] - 市场交投活跃度维持高位，预计券商业绩高增长趋势有望延续 [2][4] - 保险板块前三季度利润增速大幅超出此前预期，投资收益表现突出，短期担忧已解除 [2][4] - 行业逻辑得到印证，包括存款搬家、增配权益资产以及新单成本改善，中长期ROE改善确定性提升，估值修复进程有望加速 [2][4] - 基于中长期拐点向上的判断，整体板块配置性价比正逐步提高 [2][4] 行业数据与市场表现 - 报告期内（截至10月31日一周）非银金融指数下跌0.5%，相对沪深300的超额收益为-0.03%，行业排名第25位（共31个行业） [5] - 年初至今非银金融指数上涨7.6%，但相对沪深300的超额收益为-10.3%，行业排名靠后（第23位） [5] - 市场热度回升，本周两市日均成交额23,253.35亿元，环比大幅增长29.38%，日均换手率达2.39%，环比上升53.47个基点 [5] - 杠杆资金规模回升，两融余额达2.50万亿元，环比增长1.96% [5] - 股债市场表现方面，万得全A指数上涨0.41%，中债总全价指数上涨0.41%，10年期国债收益率下行5.32个基点至1.7954% [5] 保险行业数据跟踪 - 2025年9月保险行业累计实现原保费收入52,146亿元，同比增长8.76%，其中产险收入13,712亿元（+4.94%），人身险收入38,434亿元（+10.19%） [22] - 截至2025年6月末，保险资金运用规模达36.23万亿元，配置结构稳健，债券（49.31%）和股票基金（13.05%）占比相较2024年末分别提升1.43和0.70个百分点 [23] - 2025年9月保险公司总资产为40.40万亿元，环比增长0.71% [27] - 2024年12月上市险企保费增速出现分化，新华保险（+19.13%）、中国太保（+5.91%）单月保费增速回升，而中国人保（-5.99%）、中国人寿（+1.86%）、中国平安（-0.92%）则有所回落 [28] 券商业务数据跟踪 - 经纪业务：市场交投活跃，本周日均成交额（23,253.35亿元）和换手率（2.39%）均显著高于2024年中枢水平（日均成交额10,846.61亿元，换手率1.53%） [42] - 投资业务：报告期内权益市场震荡，沪深300指数下跌0.43%，创业板指数上涨0.50% [46] - 信用业务：两融余额为2.50万亿元，高于2024年日均余额1.56万亿元；股票质押业务规模预计将继续收缩，但业务收入表现可能优于规模表现 [48] - 投行业务：2025年10月股权融资规模为501.42亿元，环比增长20.4%，并高于2024年月均规模（200.34亿元）；债券融资规模为6.56万亿元，环比下降19.2% [53] - 资管业务：2025年10月券商集合资管新发份额为32.34亿份，环比下降51.6%，但高于2024年月均28.58亿份；新发公募基金规模为529.16亿份，环比下降57.1% [58] - 衍生品业务：2025年10月金融期货成交金额11.74万亿元，环比下降28.73%；场内期权成交5,109万张，环比下降24.6% [62] 重点公司业绩 - 新华保险2025年前三季度营收1,372.52亿元（+28.3%），归母净利润328.57亿元（+58.9%） [6][92] - 国泰海通2025年前三季度营收458.92亿元（+101.60%），归母净利润220.74亿元（+131.80%） [6][99] - 中金公司2025年前三季度营收207.61亿元（+54.36%），归母净利润65.67亿元（+129.75%） [6][90] - 中国人寿2025年前三季度营收5,378.95亿元（+25.9%），归母净利润1,678.04亿元（+60.5%） [96] - 中国平安2025年前三季度营收8,329.40亿元（+7.4%），归母净利润1,328.56亿元（+11.5%） [85] 行业要闻与政策动态 - 证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，旨在优化准入管理、便利投资运作，增强对境外中长期资金的吸引力 [64] - 金监局发布多项通知，涉及境内保险公司在港发行保险连接证券、启用《中国人身保险业经验生命表（2025）》、促进养老理财业务健康发展等 [66][68][69] - 证监会就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》公开征求意见，以强化业绩比较基准的表征、约束和评价作用 [73] - 金监局就《资产管理信托管理办法》公开征求意见，明确其作为私募资产管理产品的定位，并规范产品设立、销售、投资及风险管理等环节 [74] 投资建议 - 从盈利和分红的稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4]

一、同意中国人寿财产保险股份有限公司海兴县支公司将营业场所变更为：河北省沧州市海兴县海信路 南兴融街东0002381号。 二、中国人寿财产保险股份有限公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 2025年10月30日，国家金融监督管理总局沧州监管分局发布批复称，《关于中国人寿财产保险股份有限 公司海兴县支公司变更营业场所的请示》（国寿财险冀发〔2025〕122号）收悉。经审核，现批复如 下： ...