股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國永達汽車服務控股有限公司 (於開曼群島註冊成立的有限公司) 呈交日期: 2026年2月5日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03669 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 2,500,000,000 | HKD | | 0.01 HKD | | 25,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 2,500,000,000 | HKD | | 0.01 HKD | | 25,000,000 | 本月底法定/註 ...

行业投资评级 * 报告对汽车行业给予“买入”评级 [2] 核心观点 * 报告核心观点认为，乘用车行业将从2025年的“量稳价缓”逻辑，转向2026年的“价升量稳”阶段 [1] * 维持对2026年乘用车国内需求“价升量稳”的判断，定比例补贴将拉动中高端车销量比例提升带来“价升”，而2025年第四季度消费者观望导致需求透支大幅减少，叠加以旧换新政策延续，增换购需求依然有弹性，预计2026年国内交强险销量同比正增长 [6] 2025年市场复盘与现状 * 2025年12月国内乘用车交强险销量为227.8万辆，同比-16.4%，环比+13.6% [6][16] * 2025年全年乘用车累计交强险销量为2305.2万辆，同比+0.6% [6][16] * 参考历史，正常年份/政策退坡年份12月环比增速均值为+4.6%/+34.7%，2025年12月需求表现显著弱于季节性规律，主要系部分地区以旧换新补贴政策暂停带来观望情绪增加 [6][16] * 2025年乘用车行业持续演绎“量稳价缓”逻辑，根据国家统计局数据，21/22/23/24/25年乘用车平均售价（ASP）分别同比+0.1%/+3.1%/-0.1%/-8.3%/-2.1% [6][19] * 2025年12月汽车社零额同比-5.0%，但乘用车行业ASP同比+13.7%，自10月转正后继续提升 [6][19] * 截至2025年12月底，乘用车行业库存为470.8万辆，当月库存减少3.7万辆，动态库销比为2.48 [6][40] * 2025年12月乘用车出口64.1万辆，同比+50.5%，全年累计出口600.5万辆，同比+21.5% [45] * 2025年12月乘用车批发销量284.7万辆，同比-8.7%，全年累计批发销量3005.9万辆，同比+9.1% [45] * 2025年12月中国品牌乘用车终端份额为65.8%，同比+3.2个百分点，全年份额为65.7%，较2024年全年+5.2个百分点，其中新能源拉动中国品牌份额提升29.2个百分点 [52][62] 2026年行业展望与政策推演 * 报告展望2026年，认为乘用车行业ASP变化是影响政策方向的核心变量，并基于出口和国内需求表现设定了三种政策推演场景 [20][21] * 场景一：出口销量有支撑，政策方向或以“调结构”为主，通过带约束条件的补贴提升行业ASP并实现供给侧出清 [20] * 场景二：出口有支撑但国内社零数据不佳，政策方向仍将以“调结构”提升ASP为主 [21] * 场景三：出口和国内需求均不及预期，政策方向或以“量稳”为主，例如可能对燃油车进行购置税优惠 [21] * 在以旧换新政策延续的假设下，报告对2026年销量弹性进行了测算 [27] * 报废补贴：若符合报废条件的保有量顺延一年，预计对2026年终端销量弹性为2.1% [6][28] * 置换补贴：若顺延一年，预计“保有量提升”和“车龄增加”下的置换率提升对2026年终端销量弹性为4.3% [6][32][39] * 综合上述因素，预计2026年国内交强险销量同比正增长 [6] 新能源市场表现 * 2025年12月新能源乘用车交强险销量133.4万辆，同比+3.3%，环比+9.1% [71] * 12月新能源乘用车批发口径、交强险口径渗透率分别为55.7%/58.6%，同比分别+7.6/+11.2个百分点 [71] * 2025年全年新能源乘用车交强险累计销量1248.3万辆，累计同比+16.0% [71] * 12月纯电动和插电式混合动力交强险销量分别为78.1/55.3万辆，同比分别+1.1%/+6.4%，渗透率分别为34.3%/24.3% [71] * 截至2025年12月底，新能源乘用车库销比约为2.0 [80] * 2025年12月新能源乘用车出口29.4万辆，同比+135.9%，批发销量158.6万辆，同比+5.6% [85] * 分价格区间看，2025年12月0-10万、10-20万、20万以上价格区间新能源渗透率呈现分化 [100][101] * 分系别看，2025年12月中国品牌新能源渗透率达77.9%，美系、德系和日系分别为67.2%、8.2%和12.1% [105] * 分车企看，2025年12月吉利汽车、长城汽车和长安汽车新能源乘用车渗透率分别为59.7%、56.6%、59.0% [105][112] * 分区域看，2025年12月华南地区新能源渗透率最高，为63.5%，东北地区最低，为45.4% [105] 重点结构与车型跟踪 * 报告建议关注“自主加速平替合资燃油车+高端SUV”竞品组合的表现 [92] * 在20万以下市场，PHEV正加速平替合资燃油车，重点关注比亚迪秦、汉、唐的竞品组合，其中海豹05、银河A7、零跑B10、银河星耀8、风云A9、银河M9等车型上市后份额表现亮眼 [92][93][95] * 在高端SUV市场（30万以上），理想L6、小米YU7上市以来份额表现亮眼 [97][98] 投资建议 * 报告提供“货架式”投资建议，对应不同收益来源 [6] * 乘用车链条上，右侧（经营面）标的包括：吉利汽车、比亚迪、赛力斯、奇瑞汽车、小鹏汽车、零跑汽车 [6] * 乘用车链条上，左侧标的包括：理想汽车、长安汽车 [6] * 乘用车链条上，拐点（即将或已经）出现标的包括：长城汽车(A/H)、上汽集团，建议关注江淮汽车 [6] * 乘用车上下游链条上，右侧标的包括：敏实集团、银轮股份、中创智领(A/H)、伯特利、拓普集团、爱柯迪、福耀玻璃(A/H)、科博达、中国汽研、新泉股份、华阳集团等 [6] * 乘用车上下游链条上，左侧标的包括：永达汽车、新坐标 [6] * 乘用车上下游链条上，拐点（即将或已经）出现标的包括：耐世特、继峰股份等 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 投资主线基于“AI外溢+反内卷+需求修复” [2] - 整车端：首先看好AI外溢的智能化和高端化方向，其次是有海外业务支撑盈利总量的车企，以及国央企改革带来的突破性变化 [2] - 零部件端：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有α支撑确定性且有拔估值潜力的公司 [2] 重点公司分析总结 永达汽车 - 作为宝马渠道核心豪车经销商，业绩触底反弹确定性强 [2][3] - 受益于主机厂盈利扶持，宝马等保障经销商新车毛利回归正向，且行业低效门店出清，BBA等豪车车企亏损见底 [2][3] - 新能源业务贡献增量，2025年渠道上量叠加华为系品牌起量，盈利空间广阔 [2][3] - 2025年上半年净现金流超11亿元，配置吸引力突出 [2][3] - 后续宝马车型周期下半年落地，业绩弹性拐点将进一步明确 [2][3] 天准科技 - 旗下天准星智聚焦智能驾驶与具身智能，业务增长动能强劲 [2][4] - 行业层面内存供应紧张成为车企成本端重要变量，高端DDR5内存供应短缺，中低端DDR4采用竞价采购，全球DRAM价格持续飙升，导致单辆高端车型内存成本显著增加 [2][4] 隆盛科技 - 核心看点为商业航天领域存在未被充分挖掘的预期差 [2][5] - 子公司微研中佳卡位商业航天、军工精密冲焊件领域，主营卫星折叠太阳翼铰链等产品且深度绑定航天五院，成长空间广阔 [2][5] - 传统主业为业绩核心支柱，机器人业务与国内外客户深度合作，中长期成长逻辑清晰 [2][5] 银轮股份 - 以数据中心液冷模块为核心增量，产品为包含换热器等在内的总成件 [2][5] - 传统主业2026年聚焦内部整合夯实基础，2027年数据中心有望放量迎来显著弹性 [2][5] - 公司作为机器人核心Tier 1，已卡位Figure等客户 [2][5] 福达股份 - 已发行可交债，转股价17.5元，释放积极信号 [2][6] - 2026年业绩确定性强，核心优势为产能稀缺供不应求，后续产能扩张稳步推进 [2][6] - 机器人端，长坂系摆线针轮减速器国标起草单位，海外丝杠客户验厂进展值得关注，海外客户背书将完善客户逻辑 [2][6] 天成自控 - 低空经济核心标的，具备长期布局价值 [2][6] - 低空经济端发力客户卡位与技术认证，绑定沃飞、峰飞等核心客户，抗坠落检测认证落地，座椅拿证进度行业领先 [2][6] - 当前低空经济市场关注度较低，行业放量周期下，公司先发卡位优势有望斩获主要市场份额 [2][6] 投资分析意见总结 整车端关注方向 - 首先看好AI外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [2] - 其次关注有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等 [2] - 第三关注国央企改革带来的突破性变化，如上汽、东风 [2] 零部件端关注方向 - 智能化关注核心tier1，如德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [2] - 中大市值白马关注银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [2] - 中小市值弹性关注福达、隆盛、恒勃、继峰等 [2] - 行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信 [2] 行业重点公司估值数据摘要 - **上汽集团**：2025E归母净利润138.6亿元，增速39%；2025E PE为13倍 [8] - **比亚迪**：2025E归母净利润367.2亿元，增速-9%；2025E PE为24倍 [8] - **赛力斯**：2025E归母净利润87.3亿元，增速47%；2025E PE为24倍 [8] - **长安汽车**：2025E归母净利润52.9亿元，增速-28%；2025E PE为22倍 [8] - **长城汽车**：2025E归母净利润129.1亿元，增速2%；2025E PE为14倍 [8] - **吉利汽车**：2025E归母净利润129.4亿元，增速-22%；2025E PE为13倍 [8] - **蔚来-SW**：2025E归母净利润-135.9亿元 [8] - **小鹏汽车-SW**：2025E归母净利润-15.3亿元 [8] - **理想汽车-W**：2025E归母净利润115.6亿元，增速44%；2025E PE为10倍 [8] - **零跑汽车**：2025E归母净利润6.9亿元，增速124%；2025E PE为83倍 [8] - **银轮股份**：2025E归母净利润10.0亿元，增速27%；2025E PE为34倍 [8] - **福达股份**：2025E归母净利润3.3亿元，增速79%；2025E PE为34倍 [8] - **隆盛科技**：2025E归母净利润2.9亿元，增速31%；2025E PE为46倍 [8] - **德赛西威**：2025E归母净利润26.7亿元，增速33%；2025E PE为30倍 [8] - **经纬恒润**：2025E归母净利润0.3亿元，增速106%；2025E PE为441倍 [8]

公司股份回购 - 公司于2026年1月16日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为128.82万港元 [1] - 公司共计回购78.9万股股份 [1] - 每股回购价格区间为1.61港元至1.65港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月16日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为128.82万港元 [1] - 公司共回购78.9万股股份 [1] - 每股回购价格区间为1.61港元至1.65港元 [1]

股份数据 - 2026年1月8日和16日已发行股份（不包括库存股份）数目为1,854,906,513[3] - 2025年8 - 9月及2026年1月多次购回待注销股份，涉及不同数量、占比和每股购回价[4][5] - 2026年1月16日购回股份数目为789,000股，付出价格总额为1,288,200.3港元[11] 购回授权 - 购回授权决议获通过日期为2025年5月30日[11] - 公司可根据购回授权购回股份总数为187,616,551股[11] - 根据购回授权已购回股份数目为23,821,000股，占比1.2697%[11] 其他 - 股份购回后新股发行等暂止期截至2026年2月15日[11]

公司股份回购 - 永达汽车于2026年1月8日进行了股份回购操作 [1] - 公司此次回购总金额为92.3万港元 [1] - 公司以每股1.66至1.69港元的价格回购了55万股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月8日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为92.3万港元 [1] - 公司以每股1.66至1.69港元的价格回购了55万股股份 [1]

公司股份回购 - 公司于1月8日进行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资92.3万港元 [1] - 此次回购涉及55万股公司股份 [1]

股份数据 - 2025年12月31日已发行股份（不含库存）1,854,906,513股，库存股份0股，总数1,854,906,513股[3] - 2026年1月8日已发行股份（不含库存）1,854,906,513股，库存股份0股，总数1,854,906,513股[3] 股份回购 - 2025年8 - 10月多次购回股份拟注销，涉及数量及占比不同，每股购回价1.93 - 2.18港元[4] - 2026年1月8日购回以作注销股份550,000股，占比0.0297%，每股购回价HKD1.68[5] - 2026年1月8日回购股份550,000股，付出价格总额922,955港元[11] - 合共回购股份总数550,000股，付出价格总额922,955港元[11] 回购授权 - 回购授权决议2025年5月30日获通过[11] - 公司可根据授权回购股份总数187,616,551股[11] - 按回购授权在交易所回购股份23,032,000股，占比1.2276%[11] 其他 - 股份回购后新股发行等暂停期截至2026年2月7日[11] - 公司证券代号为03669[2][3][11]