恒生指数系列季度检讨结果 - 恒生指数公司宣布截至2025年12月31日的恒生指数系列季度检讨结果，希迪智驾获纳入恒生综合指数 [1] - 该变动将于2026年3月6日收市后实施，并于2026年3月9日起生效 [1] - 沪深交易所届时会相应调整港股通可投资标的范围 [1] 公司纳入港股通前景 - 据中金研报，希迪智驾有可能被调入港股通，因其满足了包括市值、流动性和上市时间等在内的一系列标准 [1] 机构研究与财务预测 - 光大证券首次覆盖希迪智驾，给予“买入”评级 [1] - 光大证券预测，2025年公司Non-IFRS归母净亏损为0.76亿元，同比减亏39.8% [1] - 光大证券预测，2026年公司Non-IFRS归母净利润为0.75亿元，2027年为3.57亿元 [1] 公司业务与行业地位 - 光大证券看好公司无人矿卡主业加速放量 [1] - 光大证券认为公司凭借技术、场景和商业化优势保持行业领先地位 [1]

股份情况 - 公司已发行股份总数为43,789,310股[4] - 出席股东会股东及代表持股约占已发行股份总数78.03%[4] 议案表决 - 股份分拆决议案赞成票33,745,882票，占比98.7650%[6] - 股份分拆决议案反对票0票，占比0.0000%[6] - 股份分拆决议案弃权票421,973票，占比1.2350%[6]

文章核心观点 - 光大证券首次覆盖希迪智驾，给予“买入”评级，看好其无人矿卡主业加速放量，并凭借技术、场景、商业化优势保持行业领先地位 [1] 公司业务与定位 - 公司成立于2017年，定位为商用车自动驾驶技术及解决方案提供商，聚焦矿卡、物流车等场景的智能化落地 [1] - 公司是国内最早实现矿卡、物流车等商用车自动驾驶“无安全员常态化运营”的企业之一 [1] - 公司定位为创新产品驱动型供应商 [3] 财务预测 - 预测2025年公司Non-IFRS归母净亏损为0.76亿元，同比减亏39.8% [1] - 预测2026年公司Non-IFRS归母净利润为0.75亿元 [1] - 预测2027年公司Non-IFRS归母净利润为3.57亿元 [1] 行业市场前景 - 2024年中国自动驾驶矿卡解决方案行业市场规模已达19亿元 [2] - 行业总潜在市场规模达5500亿元 [2] - 预计2030年行业市场规模将增长至396亿元，2024-2030年复合年增长率达65.3% [2] - 随着矿山智能化需求释放与技术落地成熟，自动驾驶矿卡在矿山运输场景的渗透率将持续提升 [2] 公司核心优势 - **技术差异化**：支持大规模车队混编作业，障碍感知、定位精度等指标优于同行 [3] - **场景一体化适配能力强**：具备覆盖全流程的六大核心功能，一体化适配能力强 [3] - **商业化快速落地**：以纯产品销售模式切入市场，可快速将技术转化为商业成果，巩固竞争优势并扩大商业版图 [3] 增长驱动因素 - 随自动驾驶矿卡商业化规模逐步扩大，公司自动驾驶业务收入规模及利润有望进一步提升 [1] - V2X、智能感知业务作为技术延伸方向，随着相关场景需求释放，后续收入规模有望同步提升 [1] - 无人矿卡系统需适配复杂作业场景，在车队混编、感知精度等方面具备较高技术壁垒，掌握核心技术的企业有望在产业链中占据优势地位 [2]

核心观点 - 光大证券首次覆盖希迪智驾，给予“买入”评级，看好其无人矿卡主业加速放量及凭借技术、场景、商业化优势保持行业领先地位 [1] 财务预测 - 预测公司2025年Non-IFRS归母净亏损为0.76亿元，同比减亏39.8% [1] - 预测公司2026年Non-IFRS归母净利润为0.75亿元 [1] - 预测公司2027年Non-IFRS归母净利润为3.57亿元 [1] 公司定位与业务 - 公司成立于2017年，定位为商用车自动驾驶技术及解决方案提供商，聚焦矿卡、物流车等场景的智能化落地 [1] - 公司是国内最早实现矿卡、物流车等商用车自动驾驶“无安全员常态化运营”的企业之一 [1] - 公司定位为创新产品驱动型供应商 [3] 行业市场前景 - 2024年中国自动驾驶矿卡解决方案行业市场规模已达19亿元 [2] - 行业总潜在市场规模达5500亿元 [2] - 预计2030年行业市场规模将增长至396亿元，2024-2030年复合年增长率达65.3% [2] - 随着矿山智能化需求释放与技术落地成熟，自动驾驶矿卡在矿山运输场景的渗透率将持续提升，行业市场规模与商业化程度将进一步升级 [2] 公司核心优势 - **技术差异化**：公司支持大规模车队混编作业，障碍感知、定位精度等指标均优于同行其他企业 [3] - **场景一体化适配能力强**：公司具备覆盖全流程的六大核心功能，一体化适配能力更强 [3] - **商业化快速落地**：公司以纯产品销售模式切入市场，可实现快速将技术转化为商业成果，预计商业化快速落地可进一步巩固公司竞争优势并迅速扩大商业版图 [3] 业务增长驱动 - 随着自动驾驶矿卡商业化规模逐步扩大，公司自动驾驶业务收入规模及利润有望进一步提升 [1] - V2X、智能感知业务作为技术延伸方向，随着相关场景需求释放，后续收入规模有望同步提升 [1] - 无人矿卡系统需适配复杂作业场景，在车队混编、感知精度等方面具备较高技术壁垒，以公司为代表的掌握核心技术的企业，有望凭借技术能力在产业链中占据优势地位 [2]

投资评级 - 首次覆盖希迪智驾（3881.HK），给予“买入”评级 [3][13][95] 核心观点 - 公司是商用车自动驾驶标杆企业，已进入规模化扩张期，无人矿卡主业有望加速放量 [1][3] - 公司凭借技术、场景、商业化三重优势，有望在无人矿卡领域保持行业领先地位并率先实现盈利 [3][13][67] - 矿山智能化是L4及以上高阶自动驾驶在商用车领域最先实现规模放量的核心场景，行业前景广阔 [2][39] 公司概况 - 希迪智驾成立于2017年，定位为商用车自动驾驶技术及解决方案提供商，聚焦矿卡、物流车等场景 [1][20] - 公司是国内最早实现商用车自动驾驶“无安全员常态化运营”的企业之一，拥有全球最大的混编无安全员矿卡车队 [20] - 公司发展历经技术积累期、产品化与示范落地期、商业化验证期，目前已进入规模化扩张期 [20][21] - 公司股权结构多元，获红杉、新鼎资本、百度等知名投资机构及产业资本支持，控制权集中于创始人李泽湘教授 [24][25] - 公司管理层兼具深厚技术背景与产业、资本经验，为核心发展提供支撑 [31] 业务分析 - 公司核心业务包括自动驾驶（矿卡及物流车解决方案）、V2X产品及解决方案、智能感知三大板块 [33] - 自动驾驶业务是公司核心收入来源，1H25收入占比达92.7%，主要受益于矿卡商业化落地 [33][34] - 随自动驾驶矿卡商业化规模扩大，该业务收入及利润有望进一步提升；V2X与智能感知业务作为技术延伸，后续收入规模亦有望同步提升 [1][34] 行业与市场 - 封闭场景（如矿山）因环境可控、政策支持，是商用车智能驾驶商业化程度最高的领域，矿场是刚性需求市场 [39] - 2024年中国自动驾驶矿卡解决方案行业市场规模为19亿元，预计2030年将增长至396亿元，2024-2030年CAGR达65.3% [2][53] - 行业总潜在市场规模达5,500亿元，随着矿山智能化需求释放与技术成熟，自动驾驶矿卡渗透率将持续提升 [2][53] - 政策密集出台，国家与地方协同推进矿山智能化，明确量化目标（如2025年底露天矿实现40%无人运输设备覆盖率），为无人矿卡打开市场空间 [42] - 无人矿卡相比传统有人矿卡在安全、成本、效率上具备显著优势：可消除人工安全风险；已应用矿山平均单车年降人力成本约65万元；纯电无人矿卡年运营成本比燃油有人矿卡节省62% [45][49][52] 竞争格局与公司优势 - 2024年国内自动驾驶矿卡解决方案市场头部集中，按收入计，希迪智驾以12.9%的份额排名第三 [60] - 公司定位创新产品驱动型供应商，具备三重核心优势 [3][67] - **技术差异化**：支持大规模车队混编作业（已交付56辆无人矿卡与500辆有人矿卡混编车队），障碍感知精度（40米；10×10厘米）、定位误差（<0.1米）等指标优于同行 [67][69] - **场景一体化适配能力强**：具备覆盖挖机装载、主路行驶、破碎站卸载、排土场排土、充电/加油调度六大核心功能的一体化适配能力 [67][71] - **商业化快速落地**：采用纯产品销售模式，可快速将技术转化为商业成果，截至2025年6月30日已累计交付304辆自动驾驶矿卡及110套独立自动驾驶卡车系统，并收到357辆矿卡及290套系统的指示性订单 [3][68][83] 财务与盈利预测 - 公司营收高速增长：2024年营收4.10亿元，同比增长209.2%；预计2025E/2026E/2027E营收分别为9.78亿元/19.81亿元/34.62亿元，同比增长138.6%/102.4%/74.8% [4][82] - 公司正迈向盈利：预计2025E Non-IFRS归母净亏损为0.76亿元（同比减亏39.8%），2026E/2027E Non-IFRS归母净利润分别为0.75亿元/3.57亿元 [3][4][88] - 自动驾驶业务是增长核心驱动力：预计2025E/2026E/2027E该业务收入分别为8.59亿元/18.78亿元/33.67亿元，同比增长237%/119%/79% [9][83] - 费用率随收入规模扩大而下降：预计2025E/2026E/2027E Non-IFRS销管研费用率分别为32.5%/19.9%/13.9% [87][89] 估值 - **相对估值**：公司当前股价对应2026E PS为4.8倍，低于可比公司（剔除小马智行后）2026E平均13.3倍PS，估值有抬升空间 [90][91] - **绝对估值**：基于FCFF模型，公司合理股价约为316.90港元，敏感性分析显示合理股价范围为271.74-383.58港元 [93][94] 区别于市场的观点 - **商业模式**：公司作为纯产品供应商，相比“供应+运营”模式，规避了运营管理风险，更聚焦产品与研发，有望实现更高毛利率 [10] - **竞争壁垒**：L4矿卡与Robotaxi技术同源但场景数据差异大，属于不同赛道，公司作为头部供应商在矿卡领域的产品迭代与订单获取能力受看好 [11] 股价催化剂 - **短期**：公司纳入港股通；无人矿卡获取新订单；与主机厂合作取得新进展 [12] - **长期**：无人矿卡渗透率提升；海外业务取得进一步突破 [12]

公司公告核心内容 - 公司公告核心观点为股份拆细计划因行政程序原因延期 [1] 公司具体行动 - 公司拟将股份拆细的生效日期从原定的2026年2月20日更新为2026年3月2日 [1] - 股份拆细生效后相关事宜的预计时间点将相应顺延调整 [1] 延期原因 - 延期原因为中国内地假期安排导致相关过户、结算及换票等程序无法在原定日期完成 [1]

股份拆细时间调整 - 股份拆细生效日期从2026年2月20日更新为3月2日[3] - 股票有效作交付、买卖及交收用途截止时间从2月16日中午12时修订为2月27日下午4时10分[4] - 拆细股份开始买卖时间从2月20日上午9时正修订为3月2日上午9时正[4] 柜位时间调整 - 以每手10股H股买卖原有柜位暂时关闭时间从2月20日上午9时正修订为3月2日上午9时正[4] - 以每手100股拆细H股（以现有股票形式）买卖原有柜位重开时间从3月6日上午9时正修订为3月16日上午9时正[4] - 以每手100股拆细H股（以现有股票形式）买卖临时开放柜位关闭时间从3月26日下午4时10分修订为4月8日下午4时10分[4] 换领股票时间调整 - 以现有股票免费用领拆细股份新股票首日从2月20日修订为3月2日[4] - 以现有股票免费换领新股票结束时间从3月30日修订为4月10日[4] 股东限制 - 全流通股东在股份拆细生效日起至拆细H股并行买卖开始日止无法买卖股份[5] - 全流通股东须继续遵守上市日起12个月内不得转让的限制[5]

公司与行业合作动态 - 广纳集团于2月9日举行签约仪式，一次性采购500台纯电动无人矿卡 [1] - 希迪智驾作为核心无人驾驶系统解决方案提供商参与此次签约 [1] - 此次合作旨在助力广纳集团开启矿山开采的无人化、绿色化、智能化升级 [1] 合作的核心目标与技术应用 - 合作聚焦纯电动无人智驾矿用场景，核心目标是打造全矿山全流程无人开采新工艺 [3] - 合作旨在推动矿山行业的数智化与零碳转型 [3] - 希迪智驾将为广纳集团提供全矿山无人化和智能化的技术支撑，这是实现全流程无人开采的关键 [3] 技术验证与规模化应用进展 - 希迪智驾的无人驾驶矿卡已于2025年12月在广纳集团阿拉善盟呼鲁斯太矿区实现单个编组常态化无人生产作业 [3] - 此次500台采购标志着广纳集团对希迪智驾技术与解决方案的充分认可 [3] - 此次采购标志着希迪智驾的全矿山无人化技术正式迈向规模化应用新阶段 [3] 行业影响与未来规划 - 广纳集团此次一次性采购500台，标志着其电动无人智驾矿卡的规模化应用正式迈入快车道 [4] - 希迪智驾未来将持续输出全矿山无人化核心技术，助力广纳集团“矿山开采新模式”逐步推广 [4] - 合作旨在推动乌海及周边地区矿山生态环境显著改善，引领矿山行业向零碳、数智、安全方向高质量发展 [4]

公司股价表现 - 希迪智驾(03881 HK)股价在2月10日午后交易时段上涨超过6% [1] - 截至发稿时 公司股价上涨6.12% 报236港元 [1] - 当日成交额为288.73万港元 [1]

公司股价与市场反应 - 希迪智驾(03881)股价午后上涨超过6%，截至发稿时涨幅为6.12%，报236港元，成交额为288.73万港元 [1] 核心业务进展与合同 - 公司作为核心无人驾驶系统解决方案提供商，参与了广纳集团500台纯电动无人矿卡的采购签约仪式 [1] - 该签约仪式于2月9日在广纳大厦举行，协同方包括同力重工、宁德时代及江苏恒旺 [1] 项目目标与行业意义 - 本次签约聚焦于纯电动无人智驾矿用场景，核心目标是打造全矿山全流程无人开采新工艺 [1] - 项目旨在推动矿山行业的数智化与零碳转型，开启矿山开采的无人化、绿色化、智能化升级 [1] 技术验证与规模化应用 - 2025年12月，希迪智驾的无人驾驶矿卡已在广纳集团阿拉善盟呼鲁斯太矿区实现单个编组常态化无人生产作业 [1] - 此次500台纯电动无人矿卡采购标志着广纳集团对公司技术与解决方案的充分认可 [1] - 此举也标志着希迪智驾的全矿山无人化技术正式迈向规模化应用新阶段 [1]