行业应用场景拓展 - 智能网联汽车已进入多场景应用新阶段，包括智慧公交和无人配送 [1] - 无人配送车年交付量超过1万台，应用于居民小区和车间厂区以实现精准送达 [3] - 在重庆，智能辅助驾驶系统实测已覆盖歌乐山急弯陡坡、盘龙立交和解放碑地下车库等复杂场景 [3] - 新疆准东露天煤矿部署140余辆无人矿卡，依托5G与智能云控平台自主适应雨雪雾等复杂工况进行煤炭装运 [5] - 广州一条搭载L4级高度自动驾驶小巴的公交线路累计行驶里程超过210万公里 [5] 技术协同与标准制定 - 15家车企在世界智能网联汽车大会期间联合发起“车路云一致行动”，通过联合测试推动可互操作的技术规范，旨在提高交通安全和出行效率 [5] - 行业在智能网联汽车产业链上实现多环节、多领域的技术创新 [6] 国际合作与市场开放 - 工业和信息化部表示将鼓励支持中外企业在智能网联汽车相关领域展开深入合作 [6] - 中国坚持与世界共享机遇和红利，以开放市场为基石、技术协同为纽带、生态共建为目标，让全球伙伴参与中国产业升级进程 [10] - 将促进产业在知识、技术、人才等创新要素上跨境流动，推动中国经验融入国际智能网联汽车发展规划 [11] - 苏州一家科技公司的智能辅助驾驶系统应用于国内160多款智能网联汽车，并与德国宝马、美国通用、德国奔驰达成合作共同研发新方案 [8] - 跨国车企普遍看好与中国的合作前景 [8]

行业应用场景拓展 - 无人配送车年交付量超过上万台，应用于居民小区和车间厂区以实现精准送达 [1] - 重庆的智能辅助驾驶实测已覆盖歌乐山急弯陡坡、盘龙立交和解放碑地下车库等复杂场景 [3] - 广州L4级高度自动驾驶小巴公交线路累计行驶里程超过210万公里 [5] - 新疆准东露天煤矿部署140余辆无人矿卡，依托5G与智能云控平台自主适应雨雪雾等复杂工况 [7] - 无人矿卡在采煤场景应用占比已超50%，在剥离场景应用超过30% [9] 技术路线与协同发展 - 技术路线强调强感知、精算力和轻地图，并不断叠加车路云协同技术 [11] - 15家车企联合发起“车路云一致行动”，通过联合测试推动形成可互操作的技术规范 [9] - 公司计划在年底前推动L3级有条件自动驾驶上车应用，并联合研发L4级高度自动驾驶车辆 [15] 安全体系建设 - 行业热点关键词为“安全冗余”，通过多重备份设计提升车辆安全性 [11] - 数字车钥匙具备优秀的安全防黑客入侵技术保障能力 [13] - 公司通过算法冗余、软件冗余与硬件冗余三条防线保障产品安全，并在北京、广州展开全场景全无人测试 [13] - 自动驾驶系统设有独立检测模块，用于预判和避免潜在碰撞 [15] - 安全内涵从被动碰撞安全拓展至网络安全、数据安全和行驾安全的系统性理念 [19] 国际合作与全球前景 - 大会吸引数十个国家参会，多国业内人士看好中国智能网联汽车前景 [19] - 中国智能网联汽车与整个大工业生态深度融合，具备全球领先优势 [21] - 汽车制造商、科技公司及基础设施供应商间的协同合作被视为行业蓬勃发展的关键 [21] - 宝马在中国建立了其全球第二大研发和创新基地，旨在融合核心技术与中国市场领先技术 [23] - 德国计划未来四年在数字化和基础设施方面累计投资超过5000亿欧元，与中国合作扮演重要角色 [24] - 国际合作重点包括将先进技术成果转化为国际通用标准，以支持中国制造的汽车走向世界 [26][28]

市场开盘表现 - A股三大指数开盘涨跌不一，沪指微涨0.01%，深成指跌0.30%，创业板指跌0.97% [1] - 工业金属和云服务等板块在开盘时涨幅居前 [1] 算力与AI投资前景 - 算力板块处于业绩兑现阶段且估值水平适中，下半年继续看好PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等领域 [2] - AI算力催化消费电子和半导体复苏，电子行业进入新一轮双旺共振期 [3] - 2025年上半年电子板块467家公司营业收入合计18578亿元，同比增长19.2%，归母净利润合计859亿元，同比增长29.0% [3] - 消费电子旺季叠加端侧AI新品密集发布，以及国内外大厂积极的AI相关资本开支，驱动电子行业基本面持续向好 [3] 折叠屏与可穿戴设备市场 - 2026年可能成为折叠屏市场复苏的关键年，传闻中的苹果折叠产品有望提升市场讨论度和需求 [2] - 今年推出的新型可穿戴设备有望推动市场复苏 [2] - 通过技术突破、生态整合和市场下沉，AR眼镜正从“小众极客玩具”向“大众智能终端”演进 [2] - 随着AI+AR技术成熟，智能眼镜有望成为继智能手机后的下一代主流计算终端 [2] 煤矿智能化趋势 - 政策支持、技术进步和产业资本入局推动煤矿智能化率提升 [4] - 到2026年，预计智能化煤矿数量占比将达到30%，无人矿卡渗透率将提升至30%以上 [4] - 回采环节智能开采系统渗透率有望不断提升，AI技术进步扩充智能化内涵 [4] - 无人矿卡项目运营逐步成熟并具备经济可行性，正进入规模化部署阶段，2030年全球市场释放规模近600亿元值得期待 [4]

市场表现 - 三大指数强势反弹 沪指涨1.65% 深成指涨3.36% 创业板指涨5.15% 创业板指和深成指双双再创年内新高 [1] - 沪深两市成交额2.44万亿 较上一个交易日放量4596亿 [1] - CPO、PCB、液冷服务器等板块涨幅居前 贵金属、油气、旅游等板块跌幅居前 [1] 折叠屏与可穿戴设备市场 - 2026年或成为折叠屏市场复苏的关键年 苹果传闻中的折叠产品有望带动整体品类讨论度 [2] - 新型可穿戴设备有望推动市场复苏 AR眼镜厂商正推动产品从"小众极客玩具"迈向"大众智能终端" [2] - 智能眼镜有望成为继智能手机后的下一代主流计算终端 通过技术突破+生态整合+市场下沉实现转型 [2] 电子行业与AI驱动 - 电子行业进入新一轮双旺共振期 2025年上半年电子板块467家公司营业收入合计18578亿元 同比增长19.2% 归母净利润合计859亿元 同比增长29.0% [3] - AI算力催化消费电子和半导体持续复苏 驱动行业基本面向好 [3] - 消费电子旺季叠加端侧AI新品密集发布 国内外大厂AI相关资本开支指引积极 行业周期有望持续向上 [3] 煤矿智能化发展 - 政策支持、技术进步、产业资本入局三重因素推动煤矿智能化率提升 [4] - 预计到2026年智能化煤矿数量占比将达到30% 无人矿卡渗透率提升至30%以上 [4] - 回采环节智能开采系统渗透率不断提升 AI技术进步使智能化内涵扩充 无人矿卡项目运营逐步成熟具备经济可行性 正进入规模化部署阶段 [4] 算力板块投资机会 - 算力板块处于业绩兑现阶段 估值水平相对适中 下半年继续看好算力相关的PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等领域 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应当前股价的PE分别为12 3/10 7/9 8倍 [3] 核心观点 - 新能源与无人矿卡双轮驱动 技术赋能与出海战略共筑高成长 [3] - 2025H1营收31 69亿元同比增长12 69% 归母净利润3 21亿元同比增长8 25% 毛利率19 78%同比增长1 23个百分点 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8 58/9 80/10 77亿元 对应EPS为1 86/2 12/2 33元/股 [3] 财务表现 - 2025H1扣非归母净利润3 18亿元同比增长10 09% [3] - 预计2025年营业收入66 30亿元同比增长7 9% 2026年73 13亿元同比增长10 3% 2027年81 90亿元同比增长12 0% [6] - 预计毛利率持续提升 2025E-2027E均为22 2% [6] - ROE保持较高水平 2025E-2027E分别为23 6%/22 5%/20 9% [6] 业务进展 - 新能源矿卡渗透加速 国家能源集团新疆矿区58台无人驾驶矿卡投入运营 其中52台为纯电动车型 累计安全运行50万公里 [4] - 行业高增长预期 预计2026年我国露天煤矿无人驾驶矿卡达10000辆 2023-2026年复合增速106 78% [4] - 高毛利产品放量 宽体自卸车电车和无人驾驶车毛利率约20% 高于传统油车 2025H1宽体自卸车毛利率同比增长1 42个百分点 [4] 战略布局 - 与易控智驾等无人驾驶企业合作 负责整车及线控底盘研发生产 无人驾驶公司提供智驾系统 [5] - 参与易控智驾D轮融资 投资3000万元持股646,991股占比0 62% 易控智驾已向港交所递交IPO申请 [5] - 合作模式包括为客户生产预留无人驾驶系统接口的车辆 [5] 估值指标 - 当前股价22 80元 总市值105 23亿元 流通市值79 25亿元 [3] - 2025E-2027E的P/E分别为12 3/10 7/9 8倍 P/B分别为2 9/2 4/2 0倍 [6] - EV/EBITDA持续下降 2025E-2027E分别为7 8/6 1/5 4倍 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标市值134亿元 基于2025年15倍PE估值 [6][7] - 2025-2027年归母净利润预测分别为8.68/9.63/10.87亿元 对应增速9.4%/11.0%/12.9% [2][7] 核心业务与市场地位 - 国内首家研发生产非公路宽体自卸车企业 行业标准制定者 产品覆盖四大类矿山工程场景 [6][16] - 2024年营收61.45亿元(+4.9%) 归母净利7.93亿元(+29%) 宽体自卸车占比超92% [2][26] - 2025Q1营收15.36亿元(+28.3%) 归母净利1.87亿元(+58.5%) 订单需求持续释放 [2][26] 行业趋势与增长驱动 大型化趋势 - 政策推动露天煤矿大型化 新疆原煤产量2025年1-6月同比+12.4% 中小矿审批趋严 [38][39] - 宽体自卸车单位载重成本1.5万元/吨 较进口矿卡低70%-81% 40吨级购置成本仅为矿用自卸车40% [45][47] 电动化趋势 - 新能源矿卡运行成本为油车13% 105吨车型全生命周期可节省180-250万元 [53][55] - 2023年新能源渗透率6.6% 预计2028年达30% 市场规模从23年17亿元增至28年112亿元(CAGR+45.7%) [6][89] 无人化趋势 - 无人矿卡可减少人工成本1044万元/年(8台) 提升效率30% 节省燃油15% 延长轮胎寿命40% [63][66] - 中国无人驾驶矿卡销量预计从2025年4000辆增至2030年16340辆(CAGR+32.5%) [67][68] 财务预测与业务拆分 - 预计2025-2027年营收69.61/78.99/89.65亿元 增速13.3%/13.5%/13.5% [7][8] - 宽体自卸车销量预测6897/7511/8174台 单价92.95/96.67/100.54万元 [7][9] - 配件业务营收预测3.76/4.55/5.55亿元 毛利率35.6%-36.0% 维修服务营收0.56/0.59/0.62亿元 毛利率77.9%-79.1% [8] 竞争优势与战略布局 - 累计持有专利117项(发明专利15项) 2024年研发投入1.96亿元(+89.3%) 重点开发135/145吨级新能源车型 [99][103] - 与易控智驾合作交付700+台无人驾驶矿卡 客户包括国家能源/中煤/陕煤等大型矿企 [104][106] - 海外市场拓展 成立新加坡子公司 合作力拓集团 新能源宽体车出口规模从19年0.5亿元增至23年19亿元(CAGR+153.1%) [6][92]

投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标市值134亿元 基于2025年15倍PE估值 [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.68/9.63/10.87亿元 CAGR+11.8% [2][7] - 当前股价23.2元对应2025年PE为12倍 股息率3.02% [3][6] 核心业务与市场地位 - 国内非公路宽体自卸车开创者 2024年营收61.45亿元 宽体车占比超92% [6][14] - 产品覆盖20-80吨载重范围 单位载重成本1.5万元/吨 较进口矿卡低70-81% [14][39] - 全球工程机械50强第39位 获"矿山设备年度产品奖"等荣誉 [14][17] 财务表现与预测 - 2024年营收/净利润61.45/7.93亿元 YoY+4.85%/+29.03% 毛利率21.45% [2][22] - 2025Q1营收/净利润15.36/1.87亿元 YoY+28.34%/+58.45% 延续高增长 [6][22] - 预计2025-2027年营收CAGR+13.4% 毛利率提升至23.1% [2][7] 行业三大趋势驱动 大型化 - 政策推动露天矿大型化 新疆原煤产量同比+12.4% 中小矿审批趋严 [34][36] - 90吨级TL89系列率先突破 出勤率超95% 满足集约化运输需求 [39] 电动化 - 新能源矿卡运行成本仅为油车13% 105吨车型全生命周期节省250万元 [46][48] - 政策明确电动设备占比指标 2025年新能源宽体车市场规模预计37亿元 [51][52] 无人化 - 无人矿卡提升效率30% 节省燃油15% 延长轮胎寿命40% [56][57] - 与易控智驾合作交付700+台 2025年渗透率将突破10% [58][94] 竞争优势与增长点 - 研发费用4年CAGR+43.8% 持有117项专利 15项发明专利 [89][94] - 易控智驾冲刺港股IPO 潜在新增订单放量 当前合作订单近300台 [97] - 海外收入4年CAGR+80% 与力拓合作拓展蒙古铜矿市场 [98][101]

行业市场前景 - 全球矿山自动驾驶市场销售额预计在2030年达到182.7亿美元 [2][4] - 矿山无人驾驶产业正处于战略机遇期与技术成熟期的交汇点 [2][4] - 无人矿卡需求量呈现迅猛增长态势 科技公司 主机厂商 信息通信等不同类型企业均布局参与 [8] 公司业务发展 - 公司为专注提供智慧矿山无人运维整体解决方案的国家级专精特新"小巨人"企业 [2] - 两个位于南美洲的出海项目将于年内落地 已接触项目覆盖南美洲 非洲 澳洲等地 [2] - 采用"定制化方案+标准化交付"模式快速响应客户需求 技术底座统一 场景适配灵活是核心竞争力 [6] - 正从单矿盈利向产业规模化扩张方向快速突破 重点为客户持续提供高性价比产品和服务 [8] 技术优势与成本效益 - 实现矿区运输无人化可解决招工难问题 省掉约80%的人力成本 [3] - 主攻90吨-100吨载重无人矿卡车型 相较于国外200吨载重主力车型单机造价成本大幅下降 [6] - 通过无人化技术保障人员安全 降低海外业务风险 提高开发效率和质量 [4] 出海战略与合作模式 - 选择与生态伙伴协同出海 与中资项目工程企业在巴西共同成立合资运营公司 [5] - 合作形式包括技术输出 产品输出和股权合作 以少量资本入局发挥资金杠杆撬动作用 [5] - 通过与合作方形成战略合作 为在当地拓展更多项目奠定基础 [5] 行业痛点与需求 - 矿区普遍存在人力短缺 调度效率低 安全隐患多三大痛点 [3] - 中国采矿业城镇非私营单位就业人员数量从2013年636万人降至2023年329万人 接近腰斩 [3] - 海外矿区存在地缘政治紧张 政局不稳定等情况 对无人化技术有更强烈诉求 [4] 资本支持与融资环境 - 2025年第二季度矿山无人驾驶赛道出现6起投融资案例 已披露融资总额突破12亿元 [7] - 投资方以产业资本为主 产业资本能在技术转化 市场拓展及产业链整合方面提供综合赋能 [7] - 地方政府产业基金具有长期资本和耐心资本特征 支持与当地产业发展相匹配的中小科技企业发展 [7]

公司技术突破 - 公司展示了多款核心设备包括矿用挖掘机、无人矿卡、有人矿卡等，全部由公司自主研发制造 [1] - 无人矿卡搭载新能源动力系统和无人驾驶系统，可实现机器人自动换电，具备全天候自主运行能力 [1] - 无人矿卡适用于金属、煤炭等大型露天矿的极端环境作业 [1] - "钢铁螳螂"步履式挖掘机能攀爬45度陡坡、跨越4米壕沟、翻越2.4米垂直障碍，并具备远程遥控操作功能 [1] 行业应用 - 公司设备体现了在智能化、绿色化和成套化解决方案上的技术突破 [1] - 无人矿卡技术适用于大型露天矿开采作业 [1] - 步履式挖掘机展示了在复杂地形作业的能力 [1] 市场反响 - 国际参观者对"钢铁螳螂"步履式挖掘机的性能表示惊叹并亲自试驾体验 [1] - 公司设备获得国际认可，展示了中国制造的技术实力 [1]

行业动态 - 佑驾创新与重庆再生资源集团达成战略合作，重点部署新能源重卡车队并推动自动驾驶技术在矿区转运、无人化编队运输等场景的应用落地 [2] - 无人矿卡领域近期动作密集，包括驭势科技、希迪智驾、易控智驾等公司向港交所递交IPO申请，Momenta领投零一汽车5亿元A轮融资 [2] - 矿区物流赛道升温，映射出智驾商业化拐点时刻，头部玩家为巩固市场根基、开拓新增量开启集体突围 [2] 矿区智能化驱动因素 - 矿业作为基础产业面临高能耗、高排放问题，在"双碳"目标及人力成本攀升背景下亟待技术破局 [3] - 政策推动智能化转型，2020年《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》要求全面推动智能化技术与煤炭产业融合，2024年政策进一步要求到2026年煤矿智能化产能占比不低于60%，危险岗位机器人替代率超30% [3] - 地方政府如新疆、山西、江苏等对矿区无人化率提出要求，倒逼矿企短期内完成智能化改造，催生巨大订单需求 [3] 市场规模与增长 - 2024年中国矿区无人驾驶解决方案市场规模达20亿元，2021-2024年复合年增长率为204.7% [4] - 预计到2030年国内无人矿卡渗透率突破50%，全球无人矿卡收入突破80亿美元 [4] 企业战略与竞争 - 佑驾创新聚焦单车智能主业的同时加强L4技术在无人小巴、无人物流等场景的探索，与重庆再生资源集团合作部署新能源重卡车队 [6] - Momenta采用"两条腿"战略，以L2量产车收集数据反哺L4技术迭代，并通过资本整合零一汽车的整车制造能力 [6][7] - 矿区固定运输路线和封闭环境为智能驾驶技术提供天然落地场景，降低跨界难度，技术复用性使头部玩家在多场景拓展上具备优势 [6] 资本动向 - 资本加速向具备多场景落地能力的平台型公司汇聚，如零一汽车本轮融资参投方包括元璟资本，也是佑驾创新的投资方 [7] - 行业竞争从拼概念转向拼定点和量产，资本向已验证商业模式和具备稳定现金流的头部企业聚集 [10] - 佑驾创新已成功在港股上市，今年斩获多个项目定点和重磅订单，获得资本市场持续青睐 [11] 行业前景 - 政策、资本和技术共同推动矿山产业变革，上市潮反映行业步入规模化扩张深水区 [12] - 国内智驾行业发展到高点，但真正的较量刚刚开始 [13]