收入和利润（同比环比） - 收入增加约33.7%至约人民币1,240.3百万元[4] - 2025年上半年精選礦銷售總收入為1,240,284千元人民幣，同比增長33.7%（2024年同期為927,856千元人民幣）[18] - 公司整体收入同比增长33.7%至12.403亿元人民币，毛利率从52.2%提升至70.0%，主要受益于金岭矿销售增长[62][63] - 金錠銷售收入605,414千元人民幣，同比增長107.1%（2024年同期為292,287千元人民幣）[18] - 所羅門項目收入963,243千元人民幣，同比增長71.7%（2024年同期為561,023千元人民幣）[19] - 毛利增加约79.4%至约人民币867.9百万元[4] - 毛利率约为70.0%[4] - 净溢利率约为53.6%[4] - 公司拥有人应占溢利增加约136.3%至约人民币600.8百万元[4] - 公司稅前溢利753,708千元人民幣，同比增長112%（2024年同期為355,541千元人民幣）[19] - 税后溢利由2024年上半年的331.2百万元人民币增加100.9%至2025年上半年的665.3百万元人民币，净溢利率由35.7%提升至53.6%[74] - 公司拥有人应占溢利由2024年上半年的254.3百万元人民币增加136.3%至2025年上半年的600.8百万元人民币[75] 成本和费用（同比环比） - 所羅門群島企業所得稅本期間費用76,004千元人民幣（2024年同期為0）[24] - 銀行借款利息費用4,925千元人民幣，同比下降15.3%（2024年同期為5,816千元人民幣）[23] - 2025年上半年总员工成本为53,443,000元，同比增长57.6%[27] - 2025年上半年研发费用为14,504,000元，同比增长35.9%[27] - 分销与销售开支同比增长12.3%至6410万元人民币，主要因金岭矿产品运输费用增加[70] - 行政开支由2024年上半年的62.2百万元人民币增加42.8%至2025年上半年的88.8百万元人民币，主要由于金岭矿员工成本、折旧及担保费用增加[71] - 融资成本由2024年上半年的6.0百万元人民币减少15.0%至2025年上半年的5.1百万元人民币，主要由于银行借款减少[72] - 所得税开支由2024年上半年的24.3百万元人民币增至2025年上半年的88.4百万元人民币，主要由于金岭矿营运溢利增加及所罗门群岛35%的企业所得税税率影响[73] - 新莊礦採礦及選礦單位開支分別為每噸人民幣155.2元（同比+10.1%）和111.7元（同比+6.1%）[95] 各条业务线表现 - 自家開採產品收入佔總收入100%（2024年同期為91.7%）[18] - 銅精礦銷售收入106,800千元人民幣，同比下降39.7%（2024年同期為177,106千元人民幣）[18] - 金岭矿金锭及金精矿收入同比大增71.7%至9.632亿元人民币，毛利率从60.8%跃升至75.2%[63][66] - 新庄矿精矿产品收入下降4.4%至2.770亿元人民币，但毛利率从49.1%提升至51.8%[63][65] - 公司停止外部采购精矿贸易业务，该业务2024年收入为7720万元人民币，毛利率仅0.45%[62][67] - 金矿运营为公司2024年度贡献超过50%的收入及溢利[56] 各地区表现 - 所羅門項目收入963,243千元人民幣，同比增長71.7%（2024年同期為561,023千元人民幣）[19] - 所羅門群島企業所得稅本期間費用76,004千元人民幣（2024年同期為0）[24] - 所罗门群岛附属公司税率为35%，金岭矿业享有勘探及开发支出扣除权[25] - 宜丰万国作为高新技术企业享受15%优惠税率，有效期延长至2026年[25] - 2025年6月30日中国附属公司未分配溢利为86,700,000元，确认递延税项负债4,335,000元[26] 管理层讨论和指引 - 董事会已宣派中期股息20.30港仙（2024年同期：12.00港仙）[4] - 2025年中期股息为每股20.30港仙（约人民币18.51分），总额约200,600,000元[29] - 宣派2025年中期股息每股20.30港仙（约人民币18.51分），总额约200.6百万元人民币，占公司拥有人应占溢利33.4%[88] - 公司计划将新庄矿采矿能力从60万吨/年提升至100万吨/年[109] - 扩建项目计划产能1,300万吨/年，产品为金锭（金品位80%）和浮选金精矿（金品位25克/吨）[54] 其他财务数据 - 按公允价值计入损益的金融资产为人民币1,369,687千元[9] - 银行结余及现金为人民币659,321千元[9] - 权益总额为人民币3,889,012千元[10] - 2025年上半年经营活动产生现金净额438.2百万元人民币（2024年上半年：209.9百万元人民币），银行结余及现金达659.3百万元人民币（2024年底：513.7百万元人民币）[76] - 2025年6月30日银行借款总额为149.6百万元人民币（有抵押109.6百万元人民币，无抵押40.0百万元人民币），实际利率约4.52%[78] - 资产负债比率由2024年底的7.7%降至2025年6月30日的4.2%，主要因银行结余及金融资产增加[79] - 2025年上半年资本支出174.2百万元人民币（2024年上半年：64.0百万元人民币），主要用于金岭矿设备购置及基建[80] 业务运营数据 - 2025年6月30日新庄矿铜精矿所含铜销量为1,622吨，同比下降11.3%[42] - 2025年6月30日新庄矿锌精矿所含锌销量为1,731吨，同比下降42.7%[42] - 2025年6月30日金岭矿金锭销量为1,022千克，同比增长42.9%[43] - 2025年6月30日金岭矿采矿量为1,975,870吨，同比增长346.6%[44] - 新庄矿铜铁加工厂产能已提升至800,000吨/年[45] - 金岭矿浮选产能已达每日10,000吨，回收率稳定在80%[47] - 公司已完成120万吨/年采选工程建设用地预审和选址意见委托合同[46] - 公司持有金岭矿的实际权益为88.2%[47] - 新莊礦2025年上半年完成地下地質鑽探11,473米，巷道掘進525.7米，勘探費用為人民幣1.2百萬元[91] - 公司2025年上半年開發支出總計人民幣126.1百萬元，其中採礦構築物佔88.9百萬元，選礦廠設備佔32.0百萬元[92][93] - 新莊礦2025年上半年選礦礦石總量為450,528噸，銅精礦銷量1,622噸（同比減少11.3%），鐵精礦銷量25,486噸（同比減少32.9%）[94][95] - 金岭礦2025年上半年鑽探42,555.7米（含33個岩芯孔18,396.3米），勘探支出人民幣15.1百萬元[100][102] - 金岭礦浮選廠2025年上半年加工礦石1,272,280噸，生產金精礦26,307噸，金錠1,046千克（金含量80.64%）[105] - 金岭礦採礦量同比激增346.5%至1,975,870噸，選礦量達1,272,280噸（同比+11.9%）[106] - 金岭礦浮選廠處理能力從每日9,000噸提升至12,000-13,000噸[107] 资本市场活动 - 金山矿业以每股8.33港元认购165,600,000股新股，总金额约1,379.4百万港元[48] - 认购价较前一日收盘价9.25港元折让9.95%，较前五日平均收盘价9.134港元折让8.80%[48] - 认购事项完成后，金山矿业持股占公司扩大后已发行股本约15.28%[49] - 所得款项净额1,379.3百万港元中50%用于金岭矿项目，50%用于一般营运资金[48] - 截至2025年6月30日，金岭项目资金689.6百万港元和一般营运资金689.7百万港元已全部使用[50] - 截至2025年6月30日止六个月，公司及其附属公司未购买、出售或赎回任何上市证券[116] 税务政策与优惠 - 研发开支可享受最高100%企业所得税减免，无形资产摊销加计扣除率提高至200%[26] - 所罗门群岛附属公司税率为35%，金岭矿业享有勘探及开发支出扣除权[25] - 宜丰万国作为高新技术企业享受15%优惠税率，有效期延长至2026年[25] 市场趋势与预测 - 摩根士丹利将2025年第四季度金价目标上调至每盎司3,800美元，2025年第三季度为3,500美元，2026年第一季度为3,500美元，2026年均价为3,313美元，2027年为2,625美元[111] - 摩根士丹利预计铂金在经历约50%涨幅后将趋于稳定[111] - 高盛预计铜的月度平均价格将从9,140美元上升至2025年下半年的9,890美元，并预期8月攀升至年度高点10,050美元，12月回落至9,700美元[112] 企业管治 - 公司主席高明清同时担任行政总裁，构成对企业管治守则第C.2.1条的偏离[114] - 审核委员会由三名独立非执行董事组成，已审阅2025年6月30日止六个月的未审核中期业绩[117] - 中期业绩公告已在香港交易所及公司网站刊载，2025年中期报告将适时寄发股东[118] 员工与薪酬 - 公司截至2025年6月30日僱有1,292名僱員，不包括新莊礦和金岭礦的獨立承包商[90] - 2025年上半年总员工成本为53,443,000元，同比增长57.6%[27] 合同与协议 - 金岭矿业与紫金矿冶签订选矿技术服务合同，金额为人民币1.69百万元[53] - 金岭矿业与紫金工程签订扩建可行性研究合同，总金额2.89百万美元（约人民币20.8百万元）[54] 股份奖励计划 - 截至2025年6月30日，股份奖励计划中可供授予的奖励股份数量为95,372,720股[59] - 公司2024年购股权计划初始可供授出108,382,720份，截至2025年6月30日剩余95,372,720份，期间授出13,010,000份并注销2,130,000份[61]

新庄矿：运营稳定的铜锌多金属矿。新庄矿铜、铁、锌资源丰富，地下深部矿体仍有找矿潜力。截至 2024 年底，新庄矿拥有金属量对应铜12.2 万吨（0.56%）、银3.9 万吨（0.18%）、锌12.3 万吨 （0.57%）；未来公司将进一步勘矿开发深部厚大矿体，为远期增产与资源接续夯实基础。目前年选矿 规模已稳定在100 万吨以上，年产金属当量稳定在1 万吨以上，2024 年自产矿实现营业收入6.4 亿元， 毛利3.37 亿元，毛利率达53%。 昌都哇了格矿：西藏待开发大型矿银多金属矿。目前哇了格银矿矿矿矿工作已经结束，被列入西藏自治 区"十四五"规划中重点开发项目，现已矿明银金属量159 万吨（@3.71%），矿金属量1937 吨（@45 克/ 吨），规划建设矿选规模120 万吨/年。目前，该矿已经具备了办理"矿转矿"工作的罗有先决条件，正等 待自治区自然资源厅的批复。 机构：国盛证券 研究员：张航/王瀚晨 公司是进击的黄金矿业黑马。公司起步于江西，2006 年宜丰矿投产，目前已成为公司的现金奶牛。 2014、2018 年，公司在矿业周期低点逆周期收购西藏昌都哇了格矿（（银矿矿）矿矿、、罗门金金金 金矿（黄金 ...

重磅研报 - 7月信贷社融数据边际转弱，新增信贷规模时隔20年再度转负，社融在政府债券支撑下延续多增 [4] - 居民部门"去杠杆"，企业部门信贷需求减弱，票据冲量特征再现，政府债券仍是信用扩张的主要拉动 [4] - M1增速连续两月抬升，居民、企业部门资金活化加快是主要支撑，6月居民部门活期存款拉动M1增长2.6个百分点 [4] - 7月非银存款增加2.14万亿，同比大幅多增1.39万亿，指向居民资金活化后可能流向权益市场等 [4] - 美国7月CPI低于预期、核心CPI超预期，服务价格涨幅大于商品 [5] - 市场预期9月降息的概率接近100%、年内至少降息2次 [5] - 卫星互联网发展进入加速期，2025年下半年将首发试射的商业火箭各项性能优秀，成本合理，持平猎鹰九号 [7] 电子行业 - 卓胜微芯卓项目稳步推进，6英寸滤波器产线已实现全面布局，12英寸IPD平台进入规模量产阶段 [8] - 公司12英寸晶圆生产线目前可实现5000片/月的产能规模，启动新一轮定增项目募集资金不超过35亿元 [9] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为49.1/56.1/66.7亿元，归母净利3.8/8.6/12.9亿元 [9] - 鹏鼎控股25Q2营收82.9亿元同比增长28.7%，归母净利润7.4亿元同比增长159.5% [17] - 公司加快对高阶HDI及SLP产品的投入，产品已通过相关客户认证 [18] - 预计2025/2026/2027年营业收入412/483/556亿元，归母净利润45/55/63亿元 [18] 有色金属行业 - 万国黄金集团手握三座矿山，金岭金矿为世界级黄金矿山 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为34.9/47.7/53.6亿元，归母净利润14.1/18.7/21.8亿元 [10] - 中科三环25Q2归母净利0.31亿元，同环比15.5%/126%，归母净利率2.1% [14] - 自7月起镨钕金属价格呈现加速上行趋势，公司有望实现量价齐升 [15] - 预计2025-2027年归母净利1.7/2.5/3.5亿元 [15] 其他行业 - 海能技术25H1营收1.4亿元同比增长34.9%，归母净利润547.1万元同比增长139.0% [12] - 奥比中光25H1业绩亮眼，聚焦机器人赛道，推出多种系列深度相机产品 [15] - 预计2025E/2026E/2027E营收9.36/14.76/18.98亿元，归母净利润1.07/3.01/4.39亿元 [15] - 甘源食品25H1营收9.4亿元同比-9.3%，归母净利润0.75亿元同比-55.2% [20] - 361度25H1营收57亿元同比+11%，归母净利润8.6亿元同比+8.6% [21] - 预计2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.8% [21]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价34.34港元 [4][6] 核心观点 - 公司是具备高成长性的多金属矿企 手握三座优质矿山 [1] - 金金金矿为世界级黄金矿山 二期投产后年产量有望达14吨 [2][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.1/18.7/21.8亿元 对应PE 24.4/18.3/15.7倍 [4] 公司概况 - 原名万国国际矿业 2006年宜丰矿投产 2014/2018年逆周期收购西藏昌都哇了格矿和罗门金金金矿 [1][14] - 2024年紫金矿业成为第二大股东 持股17.6% [2][16] - 2024年自产矿营收18.3亿元 金精矿和金锭占比65% [1] 金金金矿项目 - 位于罗门金群岛 黄金资源量224吨 储量37.2吨 品位1.17-1.29克/吨 [2] - 2024年完成选矿量228万吨(+97%) 黄金产量2.06吨(+27%) 营收11.9亿元(+80%) 毛利6.6亿元(+98%) [2] - 单位完全成本292元/克 计划扩建至1300万吨/年产能 [2][55] 其他矿山资产 - 新庄矿为铜锌多金属矿 2024年资源量铜12.2万吨 锌12.3万吨 营收6.4亿元 毛利率53% [3] - 哇了格矿为大型银多金属矿 银金属量159万吨 矿金属量1937吨 规划120万吨/年选矿规模 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收34.9/47.7/53.6亿元 增速86%/37%/13% [4][5] - 预计同期归母净利润14.1/18.7/21.8亿元 增速144%/33%/17% [4][5] - 2024年ROE 18.4% 预计2025年提升至32.6% [5]

金岭金矿运营与业绩 - 金岭金矿位于所罗门群岛霍尼亚拉，基础设施条件良好，有机场和港口 [1] - 金岭金矿1998年开采至今八易其主，万国黄金接手后2022年底竣工重启，运营良好 [1] - 2023-2024年分别产金1 63吨、2 06吨，2024年销售成本227g/t，完全成本273g/t，成本优势显著 [1] - 公司2024年归母净利润5 75亿元，同比增71 56%，2025年上半年预喜归母净利5 6-6亿元，中值同比增134 99% [1] 金岭金矿资源潜力 - 金岭金矿位于环太平洋成矿带，周边发现多座金矿，勘探潜力大 [2] - 截至2024年底资源量提升至232吨，平均品位1 17g/t，储量基于1750美元/盎司基准，落后于当前金价 [2] - 未来新生产规划确定后，黄金储量预计大幅增长，仍有进一步增储潜力 [2] 扩建规划与远期展望 - 紫金矿业赋能金岭金矿1000万吨/年扩建，2025年5月与紫金工程订立可行性研究合同 [2] - 扩建完成后采选规模达1400万吨/年，有望成为世界级黄金矿山 [2] - 按储量品位1 3g/t、回收率80%估算，远期年产量可达15吨黄金 [2] - 扩建后规模优势显现，水电站建设降低能源成本，完全成本有望进一步下降 [3] - 金价持续景气下，公司量价齐升，远期或贡献归母净利32 5-44 0亿元（金价710-810元/克，完全成本250-290元/克） [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润12 63/15 94/19 45亿元，EPS 1 17/1 47/1 80元 [3] - 对应8月8日收盘价PE分别为28X、22X、18X [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 对应8月8日收盘价PE分别为28X、22X、18X [4][5] 核心观点 - 金岭金矿运营良好 2023-2024年分别产金1.63、2.06吨 2024年销售成本227g/t 完全成本273g/t 成本优势显著 [1] - 公司业绩高速增长 2024年归母净利润5.75亿元同比增71.56% 2025H1预喜归母净利5.6-6亿元 同比增幅134.99% [1][23] - 金岭金矿资源量提升至232吨 平均品位1.17g/t 未来增储潜力大 [2][37] - 紫金矿业赋能1000万吨扩建项目 远期有望实现15吨年产量 完全成本或降至250-290元/克 [3][41][43] 金岭金矿概况 - 位于所罗门群岛首都霍尼亚拉 基础设施完善 采矿面积30平方公里 勘探面积130平方公里 [1][8][12] - 1998年开采至今八易其主 万国黄金2022年底完成重启 2023年起产量快速提升 [1][17][18] - 2024年采矿量271.33万吨(同比+85%) 选矿量228.15万吨(同比+97%) 黄金产量2.06吨(同比+26.7%) [20][21] 资源潜力 - 位于环太平洋成矿带 已探明5个矿床 Charivunga区域潜力最大 [2][27][37] - 2024年钻探915个孔共53198.14米 勘探支出3490万元 [30][34] - 当前储量基于1750美元/盎司金价测算 待新规划确定后储量有望大幅增长 [38] 扩建规划 - 与紫金工程签订1000万吨/年扩建可行性研究合同 完成后总规模达1400万吨/年 [3][41] - 按储量品位1.3g/t、回收率80%测算 远期年产量可达15吨 [3][42] - 敏感性分析显示扩建后年净利润可达32.5-44亿元(金价710-810元/克 成本250-290元/克) [43] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润12.63/15.94/19.45亿元 同比增速119.5%/26.2%/22.1% [4][5] - 2025-2027年EPS预测1.17/1.47/1.80元 [4][5] - 2025年营收预计34.62亿元(同比+84.6%) 毛利率68.56% [5][45]

会议安排 - 万国黄金集团2025年8月15日举行董事会会议[3] 会议议程 - 考虑及批准2025年上半年中期业绩公告及刊发[3] - 考虑建议派发中期股息（如有）[3] 董事会构成 - 截至2025年8月5日，董事会有4名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事[4]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年7月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 萬國黃金集團有限公司（於開曼群島註冊成立之有限公司） 呈交日期: 2025年8月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03939 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 0.1 HKD | | 1,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | HKD | | 0 | | 本月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 0.1 HKD | | 1,000,00 ...

公司业绩 - 万国黄金集团预计上半年归属于公司的利润同比增长121%至136%，达到5.6亿至6亿元人民币，去年同期为2.54亿元人民币 [1] - 利润增长主要由于黄金产品销售量及价格上升 [1] 业务合作 - 万国黄金集团附属公司金岭矿业与紫金矿冶订立选矿技术服务合同 [1] - 金岭矿业与紫金工程订立扩建可行性研究合同 [1] 股价表现 - 万国黄金集团(03939)股价涨6.9%，报30.2港元 [2] - 成交额达1.29亿港元 [2]

业绩总结 - 万国黄金集团发布正面盈利预告[2] - 预计2025年上半年溢利较2024年上半年（约2.54亿）激增5.6 - 6亿（120.5% - 136.2%）[3] - 预期溢利增加因黄金产品销量及价格上升[3] 未来展望 - 2025年上半年业绩仍在编制，详情8月公布[4]