核心财务表现 - 2025上半年实现营业收入947.73亿元 实现归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 创同期历史最佳盈利水平 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为163亿元、185亿元、210亿元 [3] 主要产品产量 - 铜产量35.36万吨 同比增长12.68% 创历史同期新高 [1][2] - 钴产量6.11万吨 同比增长13.05% [1] - 铌产量5231吨 同比增长2.94% 创近年来新高 [1] - 钼产量6989吨 钨产量3948吨 磷肥产量58.26万吨 全部超预算目标完成 [1] - 各产品产量均达成上半年目标 实现"时间过半任务超半" [1] 市场价格表现 - LME铜现货均价9431美元/吨 同比上涨3.75% [2] - 钴均价同比上涨7.69% 钼铁上涨23.90% APT上涨1.37% 铌铁上涨12.39% 磷酸一铵下降0.17% [2] - 电解钴价格从16万元/吨上涨至27.5万元/吨 [2] 成本控制与运营效率 - 矿产铜吨成本约3.37万元 [2] - TFM中区治理取得阶段性成果 东区产能持续释放 成本显著下降 [2] - KFM持续稳定高产 成本继续下降 [2] 资源布局与项目进展 - 完成收购厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿） 快速推进开发工作 拟2029年前投产 [1][2] - TFM完成相关勘探矿体地质建模工作 [2] - KFM二期工程积极筹备中 [2] - 刚果（金）Heshima水电站（200兆瓦发电能力）顺利推进 为远期80-100万吨铜产能保供电力 [2] 钴市场供需状况 - 刚果（金）钴出口禁令累计封锁7个月 导致进口量大幅下降 [2] - 7月中国进口钴湿法冶炼中间品1.38万吨 环比下降27.3% 同比下降72.6% [2] - 国内冶炼原料库存显著消化 原材料价格表现坚挺 [2] - 进入"金九银十"消费旺季 下游补库增加 成本上升与需求释放支撑钴价上行 [2]

业绩预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为163亿元、185亿元、210亿元 [1] - 当前股价对应PE分别为16.84倍、14.86倍、13.09倍 [1] - 2025年上半年归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 创同期历史新高 [1] 产量表现 - 2025上半年铜产量35.36万吨 同比增长12.68% 创历史同期新高 [2] - 钴产量6.11万吨 同比增长13.05% [2] - 铌产量5231吨 同比增长2.94% 创近年来新高 [2] - 钼产量6989吨 钨产量3948吨 均超预算目标完成 [2] - 磷肥产量58.26万吨 各产品全部达成半年度目标 [2] 价格变动 - 2025年上半年LME铜现货均价9431美元/吨 同比上涨3.75% [3] - 钴均价同比上涨7.69% 钼铁均价同比上涨23.90% [3] - 铌铁均价同比上涨12.39% 磷酸一铵均价同比上涨18.6% [3] - APT均价同比上涨1.37% [3] 成本控制 - 矿产铜吨成本约3.37万元 [4] - TFM中区治理取得阶段性成果 东区产能持续释放 成本显著下降 [4] - KFM持续稳定高产 成本继续下降 [4] 资源布局拓展 - 完成收购厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿）并快速推进开发 [5] - 拟于2029年前投产 进一步完善多元化产品矩阵 [5] - 刚果（金）Heshima水电站（200兆瓦发电能力）顺利推进 为远期80-100万吨铜产能提供电力保障 [2] 钴市场动态 - 刚果（金）钴出口禁令累计封锁7个月 电解钴价格从16万元/吨上涨至27.5万元/吨 [6] - 7月中国进口钴湿法冶炼中间品量1.38万吨 环比下降27.3% 同比下降72.6% [6] - 当前进入金九银十消费旺季 下游补库增加 成本上升及需求释放支撑钴价上行 [6]

核心观点 - 中信建投给予洛阳钼业买入评级 预计2025-2027年归母净利163亿元/185亿元/210亿元 对应PE 16.84/14.86/13.09倍 [1] - 2025上半年归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% 创同期历史最佳盈利水平 [1] 产量表现 - 2025上半年铜产量35.36万吨 同比增长12.68% 创历史同期新高 [1][2] - 钴产量6.11万吨 同比增长13.05% [1] - 铌产量5231吨 同比增长2.94% 创近年来新高 [1] - 钼/钨产量6989吨/3948吨 均超预算目标完成 [1] - 磷肥产量58.26万吨 [1] - 按产量指引中值计算 铜产量完成度约56.1% [2] 价格变动 - 2025上半年LME铜现货均价9431美元/吨 同比上涨3.75% [3] - 钴均价同比上涨7.69% [3] - 钼铁均价同比上涨23.90% [3] - 铌铁均价同比上涨12.39% [3] - 磷酸一铵均价同比上涨18.6% [3] - APT均价同比上涨1.37% [3] 成本控制 - 矿产铜吨成本约3.37万元 [4] - TFM中区治理取得阶段性成果 东区产能持续释放 成本较去年显著下降 [4] - KFM持续稳定高产 成本继续下降 [4] 项目进展 - TFM完成相关勘探矿体地质建模工作 [2] - KFM二期工程积极筹备中 [2] - 刚果(金)Heshima水电站(200兆瓦发电能力)顺利推进 为远期80-100万吨铜产能保障电力 [2] - 完成收购厄瓜多尔奥丁矿业(凯歌豪斯金矿) 拟2029年前投产 [5] 钴市场动态 - 刚果(金)钴出口禁令累计封锁7个月 电解钴价格从16万元/吨上涨至27.5万元/吨 [6] - 7月中国进口钴湿法冶炼中间品1.38万吨 环比下降27.3% 同比下降72.6% [6] - 进入金九银十消费旺季 下游补库增加 成本上升及需求释放支撑钴价上行 [6]

公司业务与产能 - 公司是全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴和铌生产商、全球领先的铜生产商，同时也是巴西境内第二大磷肥生产商[2] - 公司主营业务涉及钼、钨、钴、铌、磷、铜等金属的采选、冶炼和深加工，并拥有完整的一体化产业链[2] - 2022年黄金权益产量为1.6万盎司，2023年黄金权益产量指引为2.5至2.7万盎司，同比增长56%至69%[2] - 公司间接持有巴西CIL磷矿业务100%权益，磷相关产品收入28.34亿元，营收占比11.82%[3] - 主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12%，磷2.23%，铌1.88%，钨1.17%[7] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入947.73亿元，同比减少7.83%[8] - 2025年1-6月归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%[8] - A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元[9] 股权与投资动态 - 全资子公司洛钼控股以1,125.87万美元对价受让沃源控股100%股份，从而间接取得华越镍钴21%股份[2] - 2020年7月通过增持将对华越镍钴的持股比例提升至30%，并将其作为联营企业核算[2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司持股6.48亿股，较上期增加6940.89万股；华夏上证50ETF持股1.38亿股，较上期增加852.53万股；华泰柏瑞沪深300ETF持股1.25亿股，较上期增加919.78万股[9] 市场交易数据 - 9月23日股价下跌1.49%，成交额24.93亿元，换手率1.14%，总市值2678.57亿元[1] - 主力资金连续3日净流出，当日净流出2.05亿元，行业排名60/61；所属行业主力净流出15.50亿元[4] - 近3日主力净流出3.24亿元，近5日净流出10.96亿元，近10日净流出13.09亿元，近20日净流出31.17亿元[5] - 主力轻度控盘，成交额11.76亿元，占总成交额10.39%[5] - 筹码平均交易成本为9.58元，股价靠近支撑位12.24元[6] 公司基本信息 - 公司位于河南省洛阳市栾川县城东新区，成立于1999年12月22日，2012年10月9日上市[7] - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铌概念、稀缺资源、有色铜、小金属、磷化工等[8] - 截至2025年6月30日股东户数23.75万，较上期减少15.95%[8]

股价表现 - 9月22日股价上涨1.60% 成交额24.81亿元 换手率1.12% 总市值2719.22亿元 [1] 业务构成 - 主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56% 精矿产品贸易38.31% 铜27.14% 钴6.04% 钼3.12% 磷2.23% 铌1.88% 钨1.17% 其他0.11% [7] - 全球前五大钼生产商及最大钨生产商 全球第二大钴、铌生产商和全球领先的铜生产商 巴西境内第二大磷肥生产商 [2] - 2022年黄金权益产量1.6万盎司 2023年产量指引2.5至2.7万盎司 同比增长56%至69% [2] 产能布局 - 通过沃源控股持有华越镍钴30%股权 作为联营企业核算 [2] - 间接持有巴西CIL磷矿业务100%权益 磷业务覆盖全产业链 2017年磷肥销量113.80万吨 [3] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入947.73亿元 同比减少7.83% 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [8] - A股上市后累计派现215.62亿元 近三年累计派现105.76亿元 [9] 股东结构 - 截至6月30日股东户数23.75万 较上期减少15.95% [8] - 香港中央结算有限公司持股6.48亿股 较上期增加6940.89万股 [9] - 华夏上证50ETF持股1.38亿股 较上期增加852.53万股 [9] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.25亿股 较上期增加919.78万股 [9] 行业属性 - 所属申万行业为有色金属-工业金属-铜 [8] - 概念板块包括铌概念、稀缺资源、有色铜、磷化工、小金属等 [8]

股价表现与市场观点 - 洛阳钼业港股涨2.88%至12.85港元 成交额达5.74亿港元 [1] - 摩根士丹利预计公司未来30日内股价绝对上涨 维持买入评级且目标价11.7港元 [1] 核心资源储备与资产优势 - 公司拥有全球稀缺铜钴矿山 刚果（金）TFM+KFM矿区铜资源量3444万吨及钴资源量540万吨 [1] - 通过收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿拓展资源版图 黄金资源量638吨 预计2029年前投产且年产金11.5吨 [1] 多元化布局战略 - 巴西铌磷矿区与中国钼钨资产形成抗周期资源组合 [1] - 厄瓜多尔金矿将成为新盈利增长极 [1] 钴供应格局与配额影响 - 刚果（金）钴出口禁令延至10月15日 后续实施产量配额 2026-2027年配额为正常产量40% [1] - 若公司获同比例配额 2025年第四季潜在钴销量约8600吨 2026-2027年销量约4.36万吨 [1] - 刚果占全球钴供应70% 预计钴供应将受重大影响 [1]

股价表现与交易情况 - 洛阳钼业股价上涨2.88%至12.85港元 成交额达5.74亿港元 [1] 核心资产与资源储备 - 公司拥有全球稀缺优质铜钴矿山资产 刚果（金）TFM+KFM矿区铜资源量3444万吨、钴资源量540万吨 [1] - 厄瓜多尔凯歌豪斯金矿黄金资源量638吨 预计2029年前投产 年产金11.5吨 [1] - 巴西铌磷矿区与中国钼钨资产形成抗周期资源组合 [1] 行业供应与政策影响 - 刚果将钴出口禁令延至10月15日 后续实施配额制 2026-2027年配额为正常产量40% [1] - 刚果占全球钴供应70% 预计钴供应将受重大影响 [1] - 若获同比例配额 公司2025年第四季潜在钴销量约8600吨 2026-2027年约4.36万吨 [1] 机构观点与估值 - 摩根士丹利维持买入评级 目标价11.7港元 预计未来30日内股价绝对上涨 [1] - 银河证券指出公司资源储量与开发前景优异 [1]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中下跌2.66%至12.46元/股 成交4.07亿元 换手率0.19% 总市值2665.73亿元 [1] - 主力资金净流出3427.79万元 特大单买入占比23.67% 卖出占比22.09% 大单买入占比19.56% 卖出占比29.57% [1] - 今年以来股价累计上涨94.78% 近5日下跌4.15% 近20日上涨12.66% 近60日上涨57.78% [2] 公司基本情况 - 主营业务为钼 钨及黄金等稀贵金属的开采 选冶 深加工 贸易 科研 [2] - 收入构成：精炼金属产品贸易48.56% 精矿产品贸易38.31% 铜27.14% 钴6.04% 钼3.12% 磷2.23% 铌1.88% 钨1.17% [2] - 所属有色金属-工业金属-铜行业 概念板块包括有色铜 铌概念 稀缺资源 磷化工 小金属 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数23.75万 较上期减少15.95% [2] - 香港中央结算有限公司持股6.48亿股 较上期增加6940.89万股 [3] - 华夏上证50ETF持股1.38亿股 增加852.53万股 华泰柏瑞沪深300ETF持股1.25亿股 增加919.78万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入947.73亿元 同比减少7.83% [2] - 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07% [2] - A股上市后累计派现215.62亿元 近三年累计派现105.76亿元 [3]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司营业收入947.73亿元同比下降7.83% 营业成本747.27亿元同比下降10.96% 归母净利润86.71亿元同比增加33亿元增幅60.07%创同期历史新高[1] - 2025年第二季度营业收入487.67亿元同比下降13.99% 归母净利润47.25亿元同比增长41.24% 环比增长19.75%[1] 铜业务分析 - 铜业务营业收入257亿元同比增长28% 营业成本119亿元同比增长25% 毛利138亿元同比增加33亿元增速32% 毛利率54%同比提升1.27个百分点[2] - 铜产量35万吨同比增加13% 销量32万吨同比增加3% 库存量13万吨同比增加31% 铜价均价9431美元/吨同比增加341美元增幅4%[2] 钴业务分析 - 钴业务营业收入57亿元同比增长62% 营业成本22亿元同比增长32% 毛利35亿元同比增加17亿元增速93% 毛利率62%同比提升19.66个百分点[3] - 钴产量6万吨同比增加13% 销量4.6万吨同比减少9% 库存量6万吨同比增加35% 钴价均价13.16美元/磅（约21万元/吨）同比增加0.94美元/磅增幅8%[3] - 氢氧化钴中间品折价系数同比飙升23.9%至69.1% 公司持有华越镍钴30%股权对应年产6万吨镍和7800吨钴金属产能[3] 矿产资源与产能 - 公司核心资产为刚果（金）TFM铜矿和KFM铜矿 2025年上半年拥有6条生产线年产铜能力超65万吨[4] - TFM中区运营效率提升且东区产能持续释放 KFM铜产量年完成率大幅超越中值[4] - 未来计划实现年产铜金属80-100万吨 年产钴金属9-10万吨 刚果（金）Heshima水电站及新能源电力项目顺利推进[4] 黄金资源收购 - 公司以5.81亿加元（约30亿元）全现金收购LuminaGold获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权[5] - 该矿保有资源量13.76亿吨金平均品位0.46g/t含黄金638吨 储量6.59亿吨金平均品位0.55g/t含黄金359吨 矿山寿命26年[5] - 计划2028年投产预计年产约11.5吨金 目前资源储量仍有提升空间[5] 钼钨业务表现 - 钼板块毛利同比增加1亿元增速11% 钼铁均价22.88万元/吨同比上升1.37% 截至2025年8月底钼铁价格突破29万元/吨[6] - 钼销售量0.7万吨同比增加0.76% 钨板块毛利同比增加2亿元增速33%[6][7] - 仲钨酸铵(APT)均价22.23万元/吨同比上涨12.39% 截至2025年8月底达到37万元/吨 钨销量0.4万吨同比增加7%[7] 铌磷业务表现 - 铌板块毛利同比增加3亿元增速54% 磷板块毛利同比增加4亿元增速123%[7] - 铌销量0.5万吨同比增加5% 铌铁均价45.87美元/公斤同比持平 磷肥销量59万吨同比增加9%[7] - 磷酸一铵CFR巴西均价677.6美元/吨同比上涨18.6%[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2166亿元/2231亿元/2317亿元 同比增速分别为1.66%/3.00%/3.88%[8] - 预计同期归母净利润分别为174亿元/194亿元/218亿元 同比增速分别为28.42%/11.53%/12.25%[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润同比大幅增长60.07%至86.71亿元，创同期历史新高 [1] - 铜钴业务量价齐增，成为主要成长动力，未来计划实现年产铜80-100万吨、钴9-10万吨 [2] - 收购厄瓜多尔凯歌豪斯金矿新增黄金资源，资源储量638吨，预计2028年投产年产金11.5吨 [3] - 钼钨铌磷业务表现突出，毛利均实现双位数增长 [4][8] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长，年均复合增长率约17% [9][11] 财务业绩 - 2025H1营业收入947.73亿元（同比下降7.83%），归母净利润86.71亿元（同比增长60.07%） [1] - 2025Q2归母净利润47.25亿元（同比增长41.24%，环比增长19.75%） [1] - 铜业务收入257亿元（同比增长28%），毛利率54%（提升1.27个百分点） [7] - 钴业务收入57亿元（同比增长62%），毛利率62%（提升19.66个百分点） [7] - 钼板块毛利同比增长11%，钨板块毛利同比增长33% [4][8] - 铌板块毛利同比增长54%，磷板块毛利同比增长123% [8] 业务运营 - 铜产量35万吨（同比增长13%），钴产量6万吨（同比增长13%） [7] - TFM和KFM铜矿年产能力超65万吨，生产进度超预期 [2] - 刚果（金）水电站及新能源项目推进，保障能源供应 [2] - 钼选矿和钨选矿回收率提升，成本下降 [4][8] - 铌磷业务回收率创历年最好水平，采购支出同比下降 [8] 收购与资源储备 - 以5.81亿加元收购Lumina Gold，获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权 [3] - 金矿资源量13.76亿吨（品位0.46g/t，金属量638吨），储量6.59亿吨（品位0.55g/t，金属量359吨） [3] - 矿寿命26年，资源储量仍有提升潜力 [3] 价格与市场 - 2025H1铜均价9431美元/吨（同比上涨4%） [7] - 钴均价13.16美元/磅（同比上涨8%），氢氧化钴折价系数升至69.1% [7] - 钼铁均价22.88万元/吨（同比上涨1.37%），8月底价格突破29万元/吨 [4][8] - 仲钨酸铵均价22.23万元/吨（同比上涨12.39%），8月底价格达37万元/吨 [8] - 磷肥均价677.6美元/吨（同比上涨18.6%） [8] 盈利预测 - 预计2025年营业收入2166亿元（同比增长1.66%），归母净利润174亿元（同比增长28.42%） [9][11] - 预计2026年归母净利润194亿元（同比增长11.53%），2027年218亿元（同比增长12.25%） [9][11] - 对应PE估值15.76倍（2025年）、14.13倍（2026年）、12.59倍（2027年） [9][11]