来源：新浪证券-红岸工作室 11月6日，洛阳钼业涨4.61%，成交额35.34亿元。两融数据显示，当日洛阳钼业获融资买入额3.70亿 元，融资偿还2.78亿元，融资净买入9125.86万元。截至11月6日，洛阳钼业融资融券余额合计35.56亿 元。 融资方面，洛阳钼业当日融资买入3.70亿元。当前融资余额35.37亿元，占流通市值的1.22%，融资余额 超过近一年90%分位水平，处于高位。 截至9月30日，洛阳钼业股东户数30.42万，较上期增加28.08%；人均流通股0股，较上期增加0.00%。 2025年1月-9月，洛阳钼业实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增 长72.61%。 分红方面，洛阳钼业A股上市后累计派现215.62亿元。近三年，累计派现105.76亿元。 融券方面，洛阳钼业11月6日融券偿还15.86万股，融券卖出9.30万股，按当日收盘价计算，卖出金额 154.10万元；融券余量112.05万股，融券余额1856.67万元，超过近一年80%分位水平，处于高位。 资料显示，洛阳栾川钼业集团股份有限公司位于河南省洛阳市栾川县城东新区画眉山路伊河以 ...

公司股价与交易表现 - 11月5日公司股价上涨0.70%，成交额33.49亿元，换手率1.23%，总市值3388.86亿元 [1] - 当日主力资金净流入1158.59万元，但所属有色金属行业主力资金净流出3.09亿元，且连续3日被主力资金减仓 [4] - 近5日主力资金净流出15.89亿元，近20日净流出39.63亿元，主力轻度控盘，筹码分布较为分散 [5] 公司业务与行业地位 - 公司为全球第二大钴生产商，同时也是全球前五大钼生产商、最大钨生产商、第二大铌生产商和领先的铜生产商 [2] - 公司主营业务涉及钼、钨、铜、钴、铌、磷等矿业的采选、冶炼、深加工，拥有完整的一体化产业链 [2] - 主营业务收入构成中，精炼金属产品贸易占48.56%，精矿产品贸易占38.31%，铜产品占27.14% [7] 资源布局与产能扩张 - 公司通过子公司以1125.87万美元对价受让沃源控股100%股份，从而间接取得华越镍钴21%股份，后增持至30%并作为联营企业核算 [2] - 公司位于澳洲的NPM铜金矿（公司拥有80%权益）2022年黄金权益产量为1.6万盎司，2023年产量指引为2.5至2.7万盎司，同比增长56%至69% [3] - 2025年上半年公司成功完成厄瓜多尔凯歌豪斯金矿收购，计划于2029年前投产 [3] 财务状况与股东结构 - 2025年1-9月公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%，但归母净利润达到142.80亿元，同比增长72.61% [8] - A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [9] - 截至2025年9月30日，股东户数为30.42万，较上期增加28.08%，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股 [8][9] 技术面与市场表现 - 公司筹码平均交易成本为12.32元，近期筹码减仓但程度减缓，股价在压力位17.27元和支撑位15.04元之间 [6] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铌概念、稀缺资源、钴镍、磷化工、小金属等 [8]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的6个月投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为公司业绩大超预期，创历史同期新高，且中长期看好金、铜和钴价中枢上移，公司有望实现量价齐升，盈利继续抬升 [1][4] 业绩表现 - 25年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，同比下降5.99%，但利润总额达到240.68亿元，同比增长43.87% [1] - 25年前三季度实现归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%，续创历史同期新高，三季度业绩已超越去年全年水平 [1] - 25年第三季度单季实现归母净利润56.08亿元，同比增长96.4%，主要得益于铜的量价齐升与公司降本增效 [1] 产品产量与销量 - 铜业务：前三季度产铜54.34万吨，同比增长14.14%，完成产量指引中值的86.25%，显著超预期；销量为52.03万吨，同比增长10.56% [2] - 铜业务：第三季度单季产量为18.98万吨，同比增长16.98% [2] - 铜业务：KFM二期预计于2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属，远期铜产量有望实现100万吨 [2][4] - 钴业务：前三季度产钴8.80万吨，同比增长3.84%，完成产量指引中值的79.98% [2] - 钴业务：受刚果（金）出口禁令及延长影响，前三季度钴销售量为5.10万吨，同比下降36.08%；第三季度产钴2.69万吨，同比下降12.37% [2] - 钴业务：目前出口禁令已解除并采用配额制，预计第四季度钴销量环比或大幅回升 [2] - 其他板块：前三季度钼、钨、铌和磷肥产量分别为10,611吨、6,000吨、7,841吨和91.28万吨，均超计划目标，完成度分别达到78.60%、85.71%、78.41%和79.37% [2] 成本与毛利率 - 25年第三季度公司营业总成本为404.42亿元，同比下降12.35%，环比下降1.51%，显示降本增效成果显著 [3] - 主营业务成本：铜/钴/钼/铌营业成本分别为3.4/4.4/25.1/14.8万元/吨，同比变化为+9.53%/-17.01%/-49.79%/-23.30% [3] - 前三季度毛利率：铜业务毛利率上升至54.07%，同比增加1.73个百分点；钴板块毛利率大幅抬升至63.46%，同比增加26.97个百分点；铌板块毛利率亦有显著提高，同比增加16.61个百分点 [3] 费用控制 - 25年第三季度公司期间费用率为8.82亿，同比下降41.03%，环比下降26.93% [4] - 财务费用控制优秀，25年第三季度财务费用为0.5亿元，同比下降93.87%，环比下降88.74%，主要系借款规模减小所致 [4] 盈利预测与估值 - 报告上调公司盈利预测，将25/26/27年归母净利润上调至195/253/289亿元（前值为167/190/211亿元） [4] - 上调后的归母净利润对应市盈率（PE）分别为17倍/13倍/12倍 [4] - 根据财务预测，公司25年预计每股收益（EPS）为0.91元，26年为1.18元，27年为1.35元 [5][12]

尼日利亚资产遭遇猛烈抛售。 在美国总统特朗普发出军事威胁后，各期限尼日利亚美元债券全面下跌，尼日利亚货币奈拉兑美元汇率 一度暴跌1.47%，创6月以来最大日内跌幅。特朗普此前表示，美国有可能在尼日利亚部署地面部队或 发动空袭，以阻止"针对基督徒的大规模屠杀"。 值得一提的是，尼日利亚是非洲第一大产油国、世界第十大石油生产国及第七大原油出口国，也是石油 输出国组织（简称"欧佩克"）的成员国，已探明的石油储量约370亿桶，居非洲第二位。 全线重挫 受美国总统特朗普最新发出的军事威胁影响，当地时间11月3日，尼日利亚资产全线重挫。其中，各期 限尼日利亚美元债券全面下跌，占据全球新兴市场表现最差的10支债券的全部席位。2047年到期债券跌 幅最大，一度下跌每一美元面值买价0.6美分，至每美元88.26美分，随后跌幅有所收窄。尼日利亚货币 奈拉汇率亦同步走低，兑美元一度大跌1.47%，至1美元兑1424.59，创6月以来最大日内跌幅，是新兴市 场中跌幅最大的货币，随后跌幅也有所收窄。 消息面上，据央视新闻，美东时间11月2日，特朗普表示，美国有可能在尼日利亚部署地面部队或发动 空袭，以阻止"针对基督徒的大规模屠杀"。特 ...

全球关键矿产生产格局 - 中国在至少15种关键矿产或矿产组中占据全球生产主导地位 [2] - 中国主导的矿产包括镓(全球产量占比98.7%)、镁(95%)、钨(82.7%)和稀土(69.2%) [2] - 这些材料对清洁能源、国防和电子产品行业至关重要 [2] 主要矿产及其应用 - 巴西的铌产量占全球总产量的近91%，该材料是制造管道和喷气发动机所用高强度钢的关键 [3] - 刚果民主共和国的钴产量占全球75.9%，钽产量占41.9%，这两种金属对电池和微电子行业不可或缺 [3] - 南非供应全球70.6%的铂金和近一半的铬 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现归母净利润56亿元，同比增长96.40%，单季度业绩创历史新高 [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入1455亿元，同比减少5.99%，但实现归母净利润143亿元，同比增长72.61% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入507亿元，同比减少2.36% [1] 产品产量 - 2025年前三季度公司铜、钴、钼、钨、铌和磷肥产量分别为54.3万吨、8.80万吨、1.06万吨、0.6万吨、0.78万吨和91.28万吨，除钼和钨外均有同比提升 [1] - 2025年第三季度公司铜矿单季度产量超18万吨，超过市场预期 [1] - 公司各矿产品前三季度产量完成情况良好 [1] 产能扩张 - KFM二期建设议案已通过董事会审议，拟投资10.84亿美元，建设期2年，计划于2027年建成投产 [1] - KFM二期项目达产后预计新增年平均10万吨铜金属产能，新增原矿处理规模为726万吨/年 [1] 未来展望 - 预计2025-2027年公司铜产量将稳步爬坡，KFM二期达产后产量有望快速提升 [2] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为202亿元、257亿元、316亿元，同比增长率分别为49%、27%、23% [2] - 预计钴价由于配额制度有望持续景气 [2]

投资评级 - 报告对洛阳钼业的股票投资评级为“买入”，并予以“维持”[7][9] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润达56亿元，同比增长96.40%，单季度业绩再创历史新高[4] - 2025年第三季度铜产量超过18万吨，超过市场预期，各矿产品产量完成情况良好[5] - KFM二期建设议案已通过董事会审议，拟投资10.84亿美元，建设期2年，预计2027年建成投产后将新增年平均10万吨铜金属产能[6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为202亿元、257亿元、316亿元，对应同比增长率分别为49%、27%、23%[7] 公司基本情况 - 公司最新收盘价为17.60元，总市值为3,765亿元，流通市值为3,073亿元[3] - 公司总股本为213.94亿股，流通股本为174.61亿股，52周内最高价与最低价分别为17.60元和6.15元[3] - 公司资产负债率为49.5%，市盈率为27.94，第一大股东为鸿商产业控股集团有限公司[3] 财务表现与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入1,455亿元，同比减少5.99%，实现归母净利润143亿元，同比增长72.61%[4] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为2,159.47亿元、2,314.05亿元、2,507.42亿元，对应增长率分别为1.37%、7.16%、8.36%[10] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为0.95元、1.20元、1.48元，对应市盈率（P/E）分别为18.62倍、14.67倍、11.90倍[10] - 预计公司毛利率将从2024年的16.5%提升至2027年的28.7%，净资产收益率（ROE）将从2024年的19.1%提升至2027年的27.3%[13] 产量与项目进展 - 2025年前三季度公司铜、钴、铌和磷肥产量同比均有提升，具体产量为：铜54.3万吨、钴8.80万吨、钼1.06万吨、钨0.6万吨、铌0.78万吨、磷肥91.28万吨[5] - KFM二期项目是公司重要的铜产能增量来源，建成后将显著提升公司铜金属总产量[6]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司业绩持续超预期，KFM二期及黄金项目值得期待 [5] - 公司2025年三季报显示归母净利润同比大幅增长72.61%，Q3单季归母净利润同比增96.40% [7] - 主要产品呈现"产销两旺"态势，多数产品产量完成年度指引中值超78% [7] - 公司降本增效成效显著，Q3季度期间费用率同比下降1.14个百分点，实际所得税率同比下降15个百分点 [7] - 新项目KFM二期拟投资10.84亿美元，预计2027年投产，年新增铜产能10万吨 [7] - 基于产量超预期及金属价格上涨，预计2025-2027年归母净利润分别为202亿元、252亿元、283亿元，对应市盈率分别为18.7倍、14.9倍、13.3倍 [7] 基本数据 - 截至2025年10月日，公司收盘价为17.60元 [3] - 公司总市值为376,539.86百万元，总股本为21,394.31百万股 [3] - 公司资产负债率为48.57%，每股净资产为3.63元/股 [3] 盈利预测与财务表现 - 预测公司2025年营业收入为229,165百万元，同比增长7.57% [6] - 预测公司2025年归母净利润为20,178百万元，同比增长49.11%，每股收益为0.94元/股 [6] - 预测公司2025-2027年归母净利润将持续增长，增长率分别为49.11%、24.92%、12.30% [6] - 预测公司净资产收益率将显著提升，从2024年的19.05%升至2026年的26.33% [8] - 预测公司毛利率将从2024年的16.55%提升至2027年的25.02% [9] 季度运营亮点 - 2025年Q3铜产量18.98万吨，环比增长4%，吨成本环比下降8%至2.94万元/吨，吨毛利环比提升3%至3.59万元/吨 [7] - 2025年Q3钴业务受刚果金禁矿影响产量环比减少12%，但吨售价环比增6%，吨成本环比降55%，吨毛利环比大增43%至7.93万元/吨 [7] - 2025年Q3钨钼业务受益价格大涨，吨毛利分别提升28%和38% [7] - 贸易板块IXM前三季度实现实物贸易量333.11万吨，完成年度计划78.38% [7]

核心观点 - 报告看好2025年11月海外市场投资机会，认为资源品和科技板块将呈现百花齐放态势[1] - 配置建议聚焦四大方向：成长性可期的能源及有色金属企业、受益AI迭代的互联网企业、低估值高成长的消费电子零部件企业、产品周期强势的汽车新势力及Robotaxi公司[5][6][23] 近期重点事件总结 - 中美经贸磋商取得进展，双方就海事物流、关税、农产品贸易等议题达成基本共识，并计划履行国内批准程序[1][9] - 中国发布"十五五"规划建议，明确要加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业发展，并推动量子科技、生物制造、脑机接口等成为新增长点[2][10] - OpenAI在2025开发者日宣布"Apps in ChatGPT"框架，允许开发者通过SDK将服务嵌入ChatGPT，同时发布AgentKit、Codex等新工具[2][10] - 智能驾驶领域催化事件频发：小鹏汽车将在AI科技日宣布物理AI重大突破；特斯拉提出潜在价值约1万亿美元的马斯克薪酬方案；小马智行和文远知行预计11月6日港股上市[3][11] - 英伟达GTC大会宣布与美国能源部合作打造7台超级计算机（其中一台采用10000块Blackwell GPU），与优步合作自动驾驶车队，向礼来出售1000块GPU，并预计2026年底GPU销售额达5000亿美元[4][12] 市场情况总结 - 港股10月出现回调，恒生指数从9月末26856点降至10月28日26346点，跌幅1.9%；恒生科技指数从6466点降至6093点，跌幅5.8%[13] - 2025年初至10月28日，恒生指数累计上涨31.3%，恒生科技指数累计上涨36.4%[13] - 南下资金持续净流入，10月净流入701亿港元，近30个交易日累计净流入2089亿港元，与9月末2086亿港元基本持平[14] - 行业表现分化，10月能源板块上涨8.2%、银行板块上涨6.2%，而家庭与个人用品板块下跌12.7%、耐用消费品与服装板块下跌12.2%[18] 当前配置建议及金股组合 资源品企业 - 洛阳钼业（3993.HK）：前三季度归母净利润142.8亿元，同比增72.6%；铜产量54.34万吨，同比增14.14%；KFM二期项目投资10.84亿美元，预计2027年投产新增10万吨铜金属[24][25] - 中国秦发（0866.HK）：剥离山西亏损煤矿业务，轻装上阵；收购印尼SDE煤矿小股东权益，提升持股比例；预计2025-2027年归母净利润1.6亿元、6.8亿元、11.5亿元[32][35][37] - 中国宏桥（1378.HK）：2025年上半年归母净利123.6亿元，同比增35%；电解铝销量290.6万吨，同比增2.4%；自备电成本0.33元/度，同比降31%[39][40] 科技及互联网企业 - 阿里巴巴（9988.HK）：FY2026Q1收入2476.52亿元，同比增2%；阿里云收入334亿元，同比增26%；即时零售日订单峰值达1.2亿单[45][46] - 快手（1024.HK）：2025Q2收入350亿元，同比增13.1%；电商GMV同比增17.6%至3589亿元；可灵AI在Q2实现收入超2.5亿元[50][51] 消费电子及汽车产业链 - 丘钛科技（1478.HK）：2025H1收入88.3亿元，同比增15.1%；净利3.08亿元，同比增168%；潜望模组出货1060万颗，同比增5.9倍[53][54] - 瑞声科技（2018.HK）：2025H1收入133.2亿元，同比增18.4%；净利8.76亿元，同比增63.1%；WLG超光棱镜解决方案实现量产[57][58] - 零跑汽车（9863.HK）：25Q2收入142.3亿元，同比增165%；交付量13.4万台，同比增152%；毛利率13.6%，同比提升10.8个百分点[62] - 小鹏汽车（9868.HK）：关注AI科技日物理AI突破；自研图灵芯片单颗算力等效3颗Orin-X；预计2026年L4车型算力达3000TOPS[67][69] - 小马智行（PONY.O）：Robotaxi已在一线城市部署超500台车辆；第七代自动驾驶系统成本降70%；目标2025年末部署1000台Robotaxi[74][76]

公司整体业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，同比下降6.0%，但归母净利润达到142.8亿元，同比大幅增长72.6% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为507.13亿元，环比增长3.99%，归母净利润56.08亿元，同比飙升96.4%，环比增长18.69% [1] - 业绩超预期的主要驱动因素是主要产品价格同比上升，同时铜产品产销量实现同比增长 [1] 铜钴板块运营与盈利 - 2025年前三季度铜产量54.34万吨，同比增长14.14%，销量52.03万吨，同比增长10.56%，按此节奏年化铜产量将超过70万吨 [1] - 同期LME铜均价为9589美元/吨，同比上涨3.66%，SHFE铜均价7.83万元/吨，同比上涨4.42% [2] - 铜板块实现毛利208.81亿元，同比增长29.8%，毛利率提升1.73个百分点至54.07% [2] - 钴板块实现毛利39.24亿元，同比大幅增长60.4%，毛利率显著提升26.97个百分点至63.46%，尽管销量同比下降36.08%至5.10万吨 [1][2] 钼钨板块表现 - 2025年前三季度钼产量1.06万吨，销量1.08万吨，钼铁均价为24.38万元/吨，同比上涨5.3% [2] - 钼板块实现收入46.58亿元，毛利19.47亿元，同比增长25%，毛利率提升7.35个百分点至41.79% [2] - 钨板块前三季度产量6000吨，销量5642吨，APT均价为25.62万元/吨，同比大幅上涨28.7% [3] - 受价格上涨推动，钨板块实现毛利10.09亿元，同比增长23%，毛利率提升1.13个百分点至63.55% [3] 铌磷板块及其他业务 - 2025年前三季度铌产量7841吨，销量8121吨，磷肥产量91.28万吨，销量82.57万吨 [3] - 铌铁均价为25.67万元/吨，同比上涨8.5%，磷酸一铵均价为661美元/吨，同比上涨20.2% [3] - 铌磷板块合计实现毛利22.27亿元，同比大幅增长55.2%，毛利率提升11个百分点至40.2% [3] 未来产能与增长前景 - 公司未来5年目标为实现年产铜80-100万吨，铜产能进入加速释放期 [3] - KFM二期工程项目投资10.84亿美元，建设期2年，计划于2027年建成投产，预计新增原矿处理规模726万吨/年，达产后新增年平均10万吨铜金属 [3] - 基于铜钴价格共振及铜产量超预期，研报上调公司2025-2027年归母净利润预测至186亿元、244亿元、254亿元 [4]