行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 战略小金属价值重估进行时，推荐关注稀土及钴等战略金属 [1] 镍行业观点更新 - 印尼RKAB审批周期从3年调整为1年的新规加剧了市场对未来矿石供应紧张的预期，对镍矿价格或有支撑 [1][26] - 截至10月24日，LME镍现货结算价报收15085美元/吨，较10月17日上涨1.04%；沪镍报收12.19万元/吨，较10月17日上涨0.45% [1][26] - 受益标的包括格林美、华友钴业等，其在印尼拥有大规模镍金属产能项目 [14][29] 钴行业观点更新 - 钴价继续上涨，预计后市钴供给愈发紧张将进一步推高钴价 [2][30] - 截至10月24日，电解钴报收40.85万元/吨，较10月17日价格上涨6.94%；氧化钴报收310.00元/千克，较10月17日价格上涨9.73% [2][30] - 刚果金政府明确2025-2027年钴出口配额，预计未来2年钴供给将随时间迁移愈来愈紧张，钴价仍存进一步上涨空间 [2][30] - 推荐关注洛阳钼业、华友钴业、力勤资源、格林美等钴资源类企业 [15][33] 锑行业观点更新 - 进口锑原料长期偏紧，供应长期短缺为锑价提供了底部支撑 [5][34] - 截至10月23日，国内锑精矿平均价格为14.15万元/吨，较10月16日价格下跌2.08%；国内锑锭平均价格为14.95万元/吨，较10月16日价格下跌1.85% [5][34] - 中国在全球锑供给中占主导地位，2024年产量为6万吨，占全球矿山产量的60% [5][34] - 受益标的包括湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [16][37] 锂行业观点更新 - 碳酸锂持续去库，预计短期内需求对锂价有支撑 [6][39] - 截至10月24日，国内电池级碳酸锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨2.82%；国内氢氧化锂市场均价为7.37万元/吨，较10月17日上涨0.90% [6][39] - 截至10月23日，碳酸锂样本周度库存总计13.04万吨，较10月16日去库2292吨 [6][39] - 推荐关注成本曲线处于行业较低分位且未来2-3年仍有矿端供给增量的公司，如天华新能、雅化集团、永兴材料等 [16][45] 稀土磁材行业观点更新 - 我国主导全球稀土供给，管制趋严提升供给偏紧预期对稀土价格有支撑 [8][49] - 截至10月24日，氧化镨钕均价50.25万元/吨，较10月17日价格下跌0.50%；氧化镝均价1,525元/公斤，较10月17日价格下跌6.44% [8][49] - 商务部发布公告对部分稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，首次在稀土管制政策中覆盖半导体 [8][49] - 受益标的包括中国稀土、广晟有色、北方稀土、盛和资源等 [18][58] 锡行业观点更新 - 海外锡供应不确定性仍存，供给偏紧对锡价形成支撑 [9][59] - 截至10月24日，LME锡现货结算价35,925美元/吨，环比10月17日上涨2.42%；沪锡加权平均价28.3万元/吨，较10月17日上涨0.63% [9][59] - 缅甸佤邦地区锡矿出口量仍远低于正常水平，印尼打击非法采矿行动仍在延续，加剧全球锡矿供应担忧 [10][60] - 受益标的包括兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [19][62] 钨行业观点更新 - 矿山普遍放缓生产节奏，供应端偏紧对钨价有支撑 [11][63] - 截至10月24日，白钨精矿（65%）报价27.75万元/吨，较10月17日价格上涨3.35%；仲钨酸铵（88.5%）报价40.90万元/吨，较10月17日价格上涨4.34% [11][63] - 2025年度第一批钨矿开采总量控制指标58000吨，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45% [11][63] - 受益标的包括章源钨业、中钨高新、翔鹭钨业、厦门钨业、洛阳钼业 [20][66] 铀行业观点更新 - 两大铀供应商下调2026年产量指引，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 [12][68] - 9月Nuexco交易所现货铀价格为62.88美元/磅，较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍大幅高于2016年的低位18.57美元/磅 [12][68] - Cameco预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测；哈原工表示将于2026年将产量削减约10% [13][68] - 受益标的为中广核矿业，其为中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台 [21][71]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 美国CPI数据低于预期，强化了美联储降息预期，宽松周期下金属价格上涨趋势不变 [1][2][3] - 长期看，美联储降息、地缘政治冲突、“去美元化”趋势以及全球债务担忧共同推动央行和投资者购金，看好黄金价格 [3][6][20] - 基本金属方面，宏观情绪向好叠加供给端挑战，供需缺口持续扩大，长期价格受到支撑 [8][9][11] - 白银在宽松周期下工业复苏需求强劲，且当前金银比处于高位，价格弹性大于黄金 [7][21] - 铜作为能源转型关键金属，在“十五五规划”政策导向下具备战略配置价值，供给紧张局面持续 [9][11][22] 贵金属 - **价格表现**：本周COMEX黄金下跌3.30%至4,126.90美元/盎司，COMEX白银下跌4.38%至48.41美元/盎司；SHFE黄金下跌6.17%至938.10元/克，SHFE白银下跌7.49%至11,332.00元/千克 [1] - **市场数据**：美国9月未季调CPI年率为3%，低于预期的3.10%；金银比上涨1.12%至85.25；SPDR黄金ETF持仓减少9,186.33金衡盎司 [1][2][30] - **驱动因素**：CPI数据强化降息预期；长期看，美国债务总额已突破38万亿美元，财政赤字高企，叠加地缘政治风险，支撑金价 [2][3][6] - **投资机会**：黄金股估值处于较低水平，受益于金价上涨，盈利预期增强 [6][20] 基本金属 - **价格表现**：本周LME市场，铜上涨3.21%至10,947.00美元/吨，铝上涨2.81%至2,856.50美元/吨，锌上涨2.62%至3,019.50美元/吨，铅上涨2.28%至2,016.50美元/吨；SHFE市场相应金属亦普遍上涨 [8] - **铜市场**：宏观层面政策预期乐观，中美经贸磋商提振情绪；供给端面临挑战，预计2025年产量增速仅为1.4%，远低于约3%的全球需求增速，2025Q4供给端预计减少20万吨产量（约3%-4%） [9][11] - **铝市场**：供应端，国内电解铝运行产能持平，海外供应预期下滑；成本端氧化铝价格下跌支撑电解铝利润；需求端整体维稳 [12][13][23] - **锌市场**：矿端供应充裕，2025年9月中国锌矿砂及其精矿进口量达50.5万吨，同比增长25%；宏观预期向好支撑锌价 [14][16] - **铅市场**：进口窗口打开压制铅价，下游维持刚需采购；库存方面，上期所库存减少12.87% [17] 小金属 - **镁**：镁锭价格下跌0.45%至17,840元/吨；需求较好导致企业库存明显降低，但成本端煤炭价格上涨显著 [18] - **钼与钒**：钼铁价格下跌2.12%至27.75万元/吨，钼精矿价格下跌0.91%至4,365元/吨；五氧化二钒价格下跌2.65%至7.35万元/吨；钢招价格走弱，市场表现未及预期 [19] 行业走势与个股表现 - 本周SW有色金属板块上涨1.13%，细分行业中钨、锂、铝涨幅居前，分别上涨7.76%、7.48%、6.87% [96] - 个股方面，常铝股份、鑫铂股份、中钨高新周涨幅居前，分别为25.52%、16.33%、16.12% [102]

公司高管任命 - 洛阳钼业首次设立首席执行官职位并任命彭旭辉担任此职务 彭旭辉将在公司经营管理中发挥核心角色 [6] - 彭旭辉拥有丰富的先进制造业管理经验 其精益生产能力与洛阳钼业的战略需求相契合 [3][4] - 此次任命是洛阳钼业管理层补强与组织升级的关键一环 [5] 公司战略与组织变革 - 公司明确将组织升级作为年度重点工作 目标是打造最优秀的管理团队并建立现代化矿业企业精细化管理方式 [5] - 组织升级旨在引进其他行业尤其是先进制造业的精英人才 以支撑未来全球矿业竞争格局 [5] - 公司工作重心向精益管理和平台化能力建设转移 长远目标是建立精益运营生产方式并打造全球性平台型组织 [4] 公司财务与经营业绩 - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为142.80亿元 同比增长72.61% 创同期历史新高且已超越去年全年盈利水平 [6] - 截至10月24日 公司市值为3590亿元 当日股价上涨5.53% [6] - 公司正围绕未来年产80万至100万吨的产铜量及布局黄金资源等目标践行发展战略 [4] 行业背景与管理经验 - 矿业是典型的周期性行业 更看重矿山资源禀赋及价格因素 [4] - 制造业讲究精细化运作 通过技术创新实现规模化和协同效益以提升业绩 [4] - 彭旭辉在深天马A任职期间 公司于2025年第一季度实现扭亏为盈 净利润同比增长7.25%至9640.89万元 [4]

宏观经济政策 - 中共中央提出未来5年重点产业提质升级将新增10万亿元左右市场空间，未来10年将再造一个中国高技术产业[1] - "十五五"时期新型城镇化建设改造地下管网新增投资需求超过5万亿元[1] - 央行强调构建科学稳健的货币政策体系，拓展贸易项下人民币使用并推进人民币离岸市场发展[3] - 国家外汇局强调稳步扩大外汇领域高水平制度型开放，统筹推进人民币国际化与资本项目高质量开放[3] - 国务院国资委推动更多国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中，推进国有经济布局优化和结构调整[3] - 央行10月开展9000亿元MLF操作，净投放2000亿元，实现连续8个月加量续作[4] 区域经济发展 - 广东省前三季度GDP达10.52万亿元，同比增长4.1%；浙江省GDP为6.85万亿元，增长5.7%；安徽省GDP为3.98万亿元，增长5.4%[4] - 安徽省启动覆盖全省的"大资产"统筹管理改革，系统性盘活政府各类存量资产资源与资金[4] - 广东省部署支持低空经济高质量发展，推动省级低空空域管理改革，支持广州、深圳、珠海开通低空客运航线[10] 资本市场表现 - A股上证指数涨0.71%报3950.31点，深证成指涨2.02%，创业板指涨3.57%，科创50涨4.35%，全天成交额扩大至1.99万亿元[5] - 香港恒生指数收盘涨0.74%报26160.15点，恒生科技指数涨1.82%，南向资金净买入34.14亿港元[5] - 美国三大股指全线收涨，道指涨1.01%，标普500指数涨0.79%，纳指涨1.15%，均创历史新高[20] - 韩国综合指数大涨2.5%报3941.59点，再创历史收盘新高，三星电子和SK海力士总市值合计达1019.535万亿韩元[20] 行业动态与监管 - 证监会强调深化投融资综合改革，加强长效化稳市机制建设，提升监管执法有效性和震慑力[5] - 股票回购增持再贷款落地一周年，累计712家上市公司披露754单计划，涉及贷款金额上限1524.84亿元[6] - 中国物流与采购联合会发起"反内卷"倡议，抵制仓储行业低质低价恶性竞争[8] - 中国有色金属工业协会强调防止"内卷式"恶性竞争，保障产业链供应链安全[9] - 国家发改委价格监测中心召开储能行业高质量发展专家研讨会，聚焦行业机制完善与收益保障[10] 房地产与消费 - 三季度末人民币房地产贷款余额52.83万亿元同比下降0.1%，前三季度减少840亿元；个人住房贷款余额37.44万亿元同比下降0.3%[10] - 杭州市多个地区开展"购房+消费券"限时补贴活动，对符合条件的购房对象给予每套10万元消费券补贴，总额5600万元[10] - 10月狭义乘用车零售市场规模预计220万辆，新能源零售量预计132万辆，渗透率有望提升至60%创历史新高[11] 科技与新兴产业 - 国产GPU龙头沐曦股份科创板IPO过会，拟融资39.04亿元用于高性能通用GPU研发及产业化[6] - 小米汽车推出全系购置税补贴方案，订单量超出预期[13] - 字节跳动计划在海外建立游戏平台GameTop，类似Steam[14] - 文远知行与优步在沙特首都利雅得开放Robotaxi公众运营服务[15] - 多家银行准备发行380亿美元债券，为与甲骨文相关的数据中心建设提供资金[15] 公司业绩公告 - 中信证券第三季度净利润同比增51.54%[8] - 东方财富第三季度净利润同比增长77.74%[8] - 闻泰科技第三季度净利润同比增279.29%[8] - 洛阳铝业第三季度净利润同比增长96.4%[8] - 国轩高科第三季度净利润同比增长1434%[8] - 科沃斯第三季度净利润同比增长7161%[8] - 广汽集团第三季度净亏损17.74亿元[8] - 福特汽车第三季度销售额同比增长9.3%达505亿美元创纪录[21] 大宗商品与汇率 - COMEX黄金期货跌0.45%报4126.90美元/盎司，COMEX白银期货跌0.60%报48.41美元/盎司[23] - 美油主力合约收跌0.57%报61.44美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.57%报64.92美元/桶[23] - LME期铜涨0.85%报10947美元/吨，LME期铅涨0.30%报2016.50美元/吨[24] - 在岸人民币对美元收盘报7.123，较上一交易日下跌9个基点[25]

财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入1454.85亿元，归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%，创同期历史新高并超越去年全年 [2] - 第三季度单季盈利56.08亿元，同比增长96.40%，基本每股收益0.67元/股，经营性现金流158.64亿元 [2] - 总资产比上年度末增长8.20%至1841.91亿元，前三季度营业成本同比下降10.94% [2][3] 核心产品运营 - 矿山端营业收入565.94亿元，占比整体近四成，铜板块营业收入386.18亿元，占比矿山端68%以上，环比提升3个百分点 [2] - 产铜54.34万吨，同比增长14.14%，完成年度产量指引中值的86.25%，铜销量52.03万吨，同比增长10.56% [2] - 钴、钼、钨、铌和磷肥产量分别为8.80万吨、10611吨、6000吨、7841吨和91.28万吨，均超计划目标 [3] 贸易与ESG表现 - IXM贸易板块实现实物贸易量333.11万吨，完成度为78.38% [3] - MSCI ESG绩效连续三年保持AA级，位处有色金属行业前11%，首次获得Wind ESG"AAA"评级 [3] 战略项目与投资 - 将投资10.84亿美元建设KFM矿山二期，预计2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属 [3] - 刚果（金）Heshima水电站（220兆瓦发电能力）导流洞及跨河桥工程在建，与厄瓜多尔奥丁矿业签署232兆瓦供电排他协议 [3] 管理层与激励机制 - 聘任彭旭辉担任总裁兼首席执行官，Branko Buhavac为副总裁兼首席商务官 [4] - 拟推出总量3.93亿股的港股股权激励计划，以加强对全球人才吸引力 [4]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1454.85亿元，实现归属于上市公司股东的净利润142.8亿元，同比增长72.61%，创同期历史新高并超越去年全年 [1] - 2025年第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润56.08亿元，同比增长96.4% [1] - 利润大幅增长主要由于产铜量和铜销售量两旺，叠加铜价上涨，同时公司前三季度营业成本同比下降10.94% [1] 主要产品产销情况 - 报告期内公司产铜54.34万吨，同比增长14.14%，按产量指引中值计算完成度为86.25%，再创同期历史新高 [1] - 报告期内铜销量为52.03万吨，同比增长10.56% [1] - 报告期内钴、钼、钨、铌和磷肥产量分别为8.8万吨、10611吨、6000吨、7841吨和91.28万吨，均超计划目标 [2] 行业与市场环境 - 2025年前三季度国内沪铜均价为78266元/吨，同比上涨4.22%，价格重心整体上移 [1] - 第三季度铜价加速上行并创出年内新高，主因美联储重启降息周期及印尼铜矿问题影响 [2] - 全球铜矿供应紧张，2023年至2026年精炼铜冶炼产能进入扩张高峰期，增速快于矿山和消费端，导致铜矿资源紧张，加工费下降，冶炼利润压缩 [2] 公司战略与未来展望 - 公司宣布将投资10.84亿美元建设KFM二期项目，预计于2027年投产，达产后新增年平均10万吨铜金属 [2] - 公司围绕80万吨至100万吨的年产铜量、黄金等目标谋篇布局 [2] - 公司聘任彭旭辉担任总裁兼首席执行官，Branko Buhavac为副总裁兼首席商务官，核心管理团队形成 [2] - 公司下阶段目标是建立精益运营生产方式，打造全球性平台型组织，驱动新一轮高速增长 [3]

财务表现 - 公司前三季度实现营收1454.85亿元，同比下降5.99% [1] - 公司前三季度归母净利润142.8亿元，同比增长72.61% [1] - 公司前三季度扣非净利润145.37亿元，同比增长69.98% [1] - 公司前三季度基本每股收益0.67元 [1]

投资计划 - 公司拟投资10.84亿美元建设刚果(金)KFM二期工程项目 [1] - 项目资金来源为公司自有资金和自筹资金 [1] - 项目建设期为2年，预计于2027年建成投产 [1] 产能影响 - 项目预计新增原矿处理规模为726万吨/年 [1] - 项目达产后预计新增年平均10万吨铜金属 [1]

投资计划概述 - 公司拟投资不超过10.84亿美元建设刚果(金)KFM二期工程 [1] - 项目资金来源为公司自有资金和自筹资金 [1] - 项目建设期2年，拟于2027年建成投产 [1] 项目产能规划 - 项目预计新增原矿处理规模726万吨/年 [1] - 项目达产后预计新增年平均10万吨铜金属 [1]

公司人事任命 - 公司于10月24日晚间同意聘任彭旭辉为公司总裁兼首席执行官 [1] - 公司同时聘任Branko Buhavac为公司副总裁兼首席商务官 [1]