光大保德信基金发展困境 - 总经理刘翔因公司业绩下滑离职 2020-2024年公司资产管理总规模从1175亿元降至934亿元 公募剔除货币理财规模从794亿元缩水至570亿元 [3][5][6] - 固收业务表现优异但规模停滞 近十年固收收益率行业第一 但债券型基金规模长期徘徊在400-600亿元区间 [11] - 管理层频繁变动 2020年以来董事长、副总经理等核心职位均由光大证券派驻人员接替 [8][14] 股东控制力与资源传导 - 股东结构未发挥协同效应 光大证券(55%)与保德信投资(45%)未整合投研资源 导致市场竞争力不足 [13] - 光大证券经营困境波及子公司 2016年MPS事件后净利润从30亿元暴跌至5亿元 2022-2024年营收三连降 [14][15] - 光大证券人事动荡传导至基金公司 2024年董事会改组后 基金公司高管变动与之形成联动 [17] 公募行业治理模式变迁 - 股东介入程度加深 从"甩手掌柜"转向直接参与人事与业务决策 打破原有权力平衡 [19] - 头部机构频现控制权争夺 费率下行加剧利润压力 股东为保障收益强化管控 [20] - 央企背景公募存在行政化管理问题 市场化运作与股东行政化思维产生冲突 [14] 人事变动与团队重构 - 刘翔团队重建引发人才流失 引入前海开源旧部卢超铭、陶曙斌 同时导致何奇、董伟炜等权益投资骨干离职 [10] - "固收+"战略改变人员结构 固收产品占比超60% 权益投研团队持续动荡 [10] - 光大证券系全面接管 董事长、代任总经理等关键岗位均由股东方人员担任 [14]

股份情况 - 截至2025年4月30日，A股法定/注册股份3,906,698,839股，股本3,906,698,839元，本月无增减[1] - 截至2025年4月30日，H股法定/注册股份704,088,800股，股本704,088,800元，本月无增减[1] - 2025年4月底法定/注册股本总额4,610,787,639元[1] 发行股份 - 截至2025年4月30日，A股已发行股份3,906,698,839股，库存股份0，本月无增减[2] - 截至2025年4月30日，H股已发行股份704,088,800股，库存股份0，本月无增减[2]

股东减持计划 - 股东上海普纲企业管理(有限合伙)计划减持不超过1,160,000股 占公司股份总数1.50% [1][2] - 减持方式包括集中竞价(不超过773,300股)和大宗交易(不超过1,160,000股) [1][2] - 减持期间为2025年5月28日至2025年8月25日 [1][2] 股东持股结构 - 上海普纲持有2,500,000股(3.23%) 均为IPO前取得股份 [3] - 李劲持有2,500,000股(3.23%) 与上海普纲被认定为一致行动人 [3][4] - 一致行动人合计持有5,000,000股 占公司股份总数6.46% [3][4] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入5557.46万元 同比下降44.46% [5][6] - 2025年第一季度归属于母公司股东净利润-1328.99万元 亏损同比扩大 [5][6] - 2024年营业收入3.00亿元 同比下降6.81% [6][7] - 2024年归属于母公司股东净利润-1.03亿元 较2023年亏损2.08亿元有所收窄 [6][8] 历史财务数据 - 2022年营业收入2.61亿元 同比下降46.27% [8][9] - 2022年归属于上市公司股东净利润-2.88亿元 亏损同比扩大 [8][9] - 2020年上市发行价格50.81元/股 目前处于破发状态 [4] 募集资金情况 - 首次公开发行募集资金总额9.82亿元 净额8.64亿元 [4] - 原拟募集资金5亿元 实际募资超额3.64亿元 [4] - 发行费用总额1.18亿元 其中承销保荐费用9634.33万元 [5]

文章核心观点 - 2025年4月美国新增就业回落但高于预期，就业市场压力仍存，高于预期的非农数据减弱市场对美国经济衰退担忧，美联储或保持耐心，短期内或继续观望等待经济转弱信号 [3][6] 事件 - 2025年5月2日美国劳工部公布4月非农数据，新增非农就业17.7万人，预期13.0万人，前值由22.8万人修正至18.5万人；4月失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%；平均时薪同比升3.8%，预期升3.9%，前值升3.8% [2] 新增就业情况 - 4月运输和仓储行业新增就业大幅回升，新增2.9万人，高于3月的0.3万人，部分对冲关税对就业数据的影响 [4] - 4月零售业、休闲酒店业新增就业-0.2万人、+2.4万人，大幅低于前值的+2.2万人和+3.8万人 [4] 劳动参与率与失业率 - 2025年4月劳动参与率录得62.6%，高于前值的62.5%，中老年群体劳动参与率抬升 [5] - 4月失业人口增加8.2万人，就业人口增加43.6万人，驱动U3失业率稳定在4.2% [5] - 4月U6失业率录得7.8%，低于前值的7.9%，兼职市场就业改善 [5] 降息节奏 - 非农数据公布后，10年期国债收益率上行8个bp至4.33% [6] - 市场预期最早于2025年7月降息25个BP，概率为55.2%，第二次降息时点为9月，概率为48.9%，全年累计降息3次 [6]

文章核心观点 - 光大证券发布研究报告，Meta 25Q1 营收、净利润超预期，25Q2 营收指引符合预期，生成式 AI 驱动广告收入超预期增长，但 Reality Lab 收入同比下滑，上调 25 年资本支出指引，欧盟监管对欧洲业务有风险，调整 25 - 27 年营收和净利润预测，维持“买入”评级 [1][2][5] 业绩表现 - 25Q1 实现营业收入 423.1 亿美元，超一致预期 2.22%，同比增长 16.1% [2] - 25Q1 实现净利润 166.4 亿美元，超一致预期 23.4%，同比增长 34.6% [2] - 25Q2 营收指引 425 - 455 亿美元，中位数 440 亿美元，同比增长 12.6%，符合一致预期 [2] - 预计 25 年总支出 1130 - 1180 亿美元，相比上季度指引有所下调 [2] 广告业务 - 25Q1 广告收入 413.9 亿美元，超一致预期 2.49%，同比增长 16.2%，占总收入 97.8% [1][3] - 系列 APP DAP 达 34.3 亿，同比增长 5.9%；ARPP 达 12.4 美元，同比增长 10.4% [1][3] - Reels 新广告推荐模型使转化率提高 5%，生成式广告推荐架构使广告效率提升两倍，使用 AI 创意工具的广告主增加 30% [3] - 改进推荐系统使 Facebook 和 Instagram 用户使用时长增加 7%和 6%，Thread 推荐系统引入 Llama 后用户使用时长增加 4% [3] Reality Lab 业务 - 25Q1 Reality Lab 收入 4.12 亿美元，同比下降 6.4%，营业亏损 42.1 亿美元 [4] 战略业务 - 25Q1 Meta AI MAU 达 10 亿，发布独立应用程序，预计 26 年拓展用户，长期有望增值付费和展示推荐广告 [4] - 24 年 Ray Ban Meta AI 眼镜销量增长两倍 [4] 资本支出 - 25Q1 资本支出 136.9 亿美元，低于一致预期 3.86%，同比增长 103.7% [4] - 25 年资本支出指引从 600 - 650 亿美元上调至 640 - 720 亿美元，同比增长 64.9% - 85.6%，用于数据中心投资 [4] 监管影响 - 欧盟委员会裁定 Meta 违反《数字市场法案》，可能冲击 25Q3 欧洲地区收入 [4] 盈利预测与评级 - 调整 25 - 27 年营收预测至 1863/2104/2390 亿美元，相比上次预测 - 0.8%/- 0.8%/+ 0.5% [5] - 下调 25 - 27 年净利润预测至 637/717/837 亿美元，相比上次预测 - 0.6%/- 4.4%/- 2.8% [5] - 现价对应 PE 22x/19x/17x，维持“买入”评级 [5]

2025年1-4月A股IPO市场概况 - 2025年1-4月A股合计新上市公司37家，其中沪市主板8家、科创板5家、深市主板5家、创业板16家、北交所3家 [2] - 新上市公司数量同比增长5.71%（2024年同期35家）[2] - 募资净额219.58亿元，同比下降7.37%（2024年同期237.06亿元）[2] 保荐机构业绩排名 - 22家保荐机构参与37家IPO项目，国泰海通（国泰君安+海通证券合并计算）以5单排名第一（海通证券3单+国泰君安2单）[3] - 华泰联合与中信证券并列第二，各完成4单 [3][4] - 东兴证券、申万宏源、天风证券各完成2单，其余14家机构各完成1单 [4] 律师事务所业绩排名 - 20家律所参与IPO法律服务，上海锦天城以6单位列榜首 [5] - 北京中伦（4单）和北京海润天睿（3单）分列二、三名 [5] - 安徽天禾、广东华商等7家律所各完成2单，另有12家律所各完成1单 [5][6] 会计师事务所业绩排名 - 14家会计师事务所参与审计服务，容诚以8单排名第一 [7] - 中汇（6单）和立信（5单）紧随其后 [7] - 天健完成4单，安永华明、上会各完成2单，毕马威华振等7家机构各完成1单 [8][9]

证券代码：601788 证券简称：光大证券 公告编号：2025-015 光大证券股份有限公司 2025年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： (一)股东大会召开的时间：2025 年 4 月 29 日 (二)股东大会召开的地点：上海市静安区新闸路 1508 号静安国际广场 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 989 | | --- | --- | | 其中：A 股股东人数 | 988 | | 境外上市外资股股东人数（H 股） | 1 | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 2,179,289,896 | | 其中：A 股股东持有股份总数 | 2,152,228,349 | | 境外上市外资股股东持有股份总数（H 股） | 27,061,547 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 47.265024 | | 其中：A | 股 ...

证券代码：601788 股票简称：光大证券 公告编号：临 2025-014 H 股代码：6178 H 股简称：光大证券 1.2025 年自营权益类证券及其衍生品投资规模上限为净资本的 50%（监管标准为不超过净资本的 100%）。 2.2025 年自营非权益类证券及其衍生品投资规模上限为净资本 的 360%（监管标准为不超过净资本的 500%）。 议案表决情况：同意 11 票，反对 0 票，弃权 0 票。 光大证券股份有限公司 第七届董事会第六次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 光大证券股份有限公司（以下简称公司）第七届董事会第六次会 议通知于 2025 年 4 月 15 日以电子邮件方式发出。会议于 2025 年 4 月 29 日上午 9:00 以现场、视频结合通讯方式召开。本次会议应到董 事 11 人，实到董事 11 人。其中，赵陵先生、刘秋明先生现场参会； 连涯邻先生、尹岩武先生、任永平先生、殷俊明先生、刘应彬先生、 陈选娟女士、吕随启先生以视频方式参会；马韧韬女士、秦小征先生 以通讯方式表 ...

北京市金杜律师事务所上海分所 关于光大证券股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 之法律意见书 致：光大证券股份有限公司 北京市金杜律师事务所上海分所（以下简称本所）接受光大证券股份有限公 司（以下简称公司）委托，根据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、 《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、中国证券监督管理委员会 《上市公司股东会规则》（以下简称《股东会规则》）等中华人民共和国境内（以 下简称中国境内，为本法律意见书之目的，不包括中国香港特别行政区、中国澳 门特别行政区和中国台湾地区）现行有效的法律、行政法规、规章和规范性文件 和现行有效的《光大证券股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）有关规 定，指派律师出席并见证公司于 2025 年 4 月 29 日召开的公司 2025 年第一次 临时股东大会（以下简称本次股东大会），并就本次股东大会相关事项出具本法 律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师审查了公司提供的以下文件，包括但不限于： 1. 经公司 2023 年年度股东大会审议通过的《公司章程》； 2. 公司 2025 年 3 月 28 日刊登于《中国证券报》《上海证券报》《 ...

收入和利润（同比环比） - 营业收入为25.05亿元人民币，同比增长13.64%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为8.19亿元人民币，同比增长20.05%[5] - 2025年第一季度营业收入为25.05亿元，同比增长13.64%[19] - 2025年第一季度净利润为8.24亿元，同比增长19.71%[20] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为8.19亿元，同比增长20.04%[20] - 2025年第一季度基本每股收益为0.16元/股，同比增长23.08%[20] - 2025年第一季度营业收入为18.57亿元，较2024年同期的17.19亿元增长8.0%[25] - 2025年第一季度净利润为5.92亿元，较2024年同期的6.27亿元下降5.5%[26] 成本和费用（同比环比） - 利息净收入为5.22亿元，同比增长8.15%[19] - 手续费及佣金净收入为12.78亿元，同比增长19.27%[19] - 利息净收入从2024年第一季度的3.67亿元增至2025年同期的4.20亿元，增长14.7%[25] - 手续费及佣金净收入从2024年第一季度的7.78亿元增至2025年同期的9.08亿元，增长16.7%[25] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为8.00亿元人民币，同比下降81.94%[5] - 投资活动产生的现金流量净额为-112.53亿元人民币，同比下降425.41%，主要由于其他债权投资增加[8] - 筹资活动产生的现金流量净额为16.67亿元人民币，同比增长114.75%，主要由于本期发行债券增加且偿还债务减少[8] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为8.00亿元，同比下降81.94%[21][22] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-112.53亿元，同比由正转负[22] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为16.67亿元，同比由负转正[22] - 经营活动现金流入从2024年第一季度的1840.37亿元降至2025年同期的801.72亿元，下降56.4%[28] - 经营活动产生的现金流量净额为1.58亿元，同比下降95%[29] - 投资活动产生的现金流量净额为-72.86亿元，同比由正转负（上年同期为65.43亿元）[29] - 筹资活动产生的现金流量净额为13.43亿元，同比由负转正（上年同期为-109.76亿元）[29] - 现金及现金等价物净减少57.86亿元，同比扩大354%[29] - 期末现金及现金等价物余额为495.54亿元，同比下降2.4%[29] - 投资支付现金189.15亿元，同比增加96.8%[29] - 发行债券收到现金88.14亿元，同比增加277%[29] - 偿还债务支付现金70.95亿元，同比减少44.3%[29] - 取得投资收益现金6.04亿元，同比增长82.5%[29] - 购建固定资产等长期资产支付现金0.51亿元，同比下降17.7%[29] 投资收益和其他收益 - 投资收益为6.59亿元人民币，同比下降19.26%[8] - 其他收益为1.84亿元人民币，同比增长1586.25%，主要由于收到政府补助[8] - 2025年第一季度投资收益为6.59亿元，同比由亏损7.27亿元转为盈利[19] - 投资收益从2024年第一季度的-7.66亿元转为2025年同期的4.88亿元[25] 资产和负债变化 - 货币资金从2024年底的747.85亿元降至2025年3月底的682.42亿元，下降8.74%[15] - 融出资金从2024年底的428.40亿元增至2025年3月底的438.99亿元，增长2.47%[15] - 交易性金融资产从2024年底的771.69亿元降至2025年3月底的731.29亿元，下降5.23%[15] - 其他债权投资从2024年底的575.81亿元增至2025年3月底的654.54亿元，增长13.67%[15] - 衍生金融资产从2024年底的16.02亿元降至2025年3月底的9.77亿元，下降39.00%[15] - 代理买卖证券款从2024年底的708.44亿元增至2025年3月底的763.36亿元，增长7.75%[15] - 应付债券从2024年底的351.36亿元增至2025年3月底的396.36亿元，增长12.81%[15] - 归属于母公司所有者权益从2024年底的683.90亿元增至2025年3月底的689.17亿元，增长0.77%[15] - 货币资金从2024年底的473.95亿元降至2025年3月的408.54亿元，下降13.8%[23] - 融出资金从2024年底的410.67亿元增至2025年3月的422.90亿元，增长3.0%[23] - 交易性金融资产从2024年底的682.24亿元降至2025年3月的649.50亿元，下降4.8%[23] - 应付债券从2024年底的351.36亿元增至2025年3月的396.36亿元，增长12.8%[24] 股东和股权结构 - 中国光大集团股份公司持股25.15%，为第一大股东[10] - 前10名无限售条件股东中，中国光大集团股份公司持股11.59亿股，占比最高[11] - 普通股股东总数166,159户，其中A股股东166,016户，H股登记股东143户[12] 其他财务数据 - 总资产为2897.76亿元人民币，同比下降1.09%[6] - 归属于上市公司股东的所有者权益为689.17亿元人民币，同比增长0.77%[6]