行业趋势与战略合作 - 智慧家庭行业正从传统居住向智慧居住过渡，多方生态合作加速落地新样板、新范式 [1] - 公司联合住房和城乡建设部科技与产业化发展中心及5家央企国企（中国建科、中国建研院、北京保障房中心所属住宅产业化集团、首钢集团、华发股份）打造智慧家庭国家级样板，树立行业新标杆 [1][5] 智慧家庭解决方案与产品 - 公司展示了人车家生态、AI智慧家场景等多类智慧家庭服务 [1] - 与中国建科研创“柔性空间好房子”，采用柔性可变设计理念与全屋智能结合，可灵活应对不同家庭阶段和场景切换 [2] - 与中国建研院联合打造“安居幸福家好房子”，以“三用六优五体系”为框架，提供超薄零嵌冰箱（占地0.49㎡，容量501L）、高刷护眼彩电、8.5倍增容电热水器等实用型产品解决方案 [3] - 与北京保障房中心所属住宅产业化集团搭建“云栖宅”，采用海尔智家三翼鸟AI全屋五恒空气系统，实现温湿度、氧气等空气参数的智能自适应调节 [3] - 与首钢集团共建近零碳好房子，采用装配式钢结构技术并搭载AI全屋五恒空气系统，实现大空间设计和低碳智慧居住 [4] - 与华发股份共建“华发珠海湾128㎡户型样板”，针对三代同堂需求实现智慧联动、精细收纳及无人机送快递等前沿技术应用 [5] 战略影响与未来展望 - 公司与五大央企国企的战略协同重构了智慧居住价值体系，为新型城镇化和双碳目标落地提供实践 [5] - “生态方共创样板”模式未来将继续赋能人居品质跃升，满足大众对美好生活的需求 [5]

文章核心观点 - 行业标准正从单纯的空间大小转向绿色、安全、舒适、智慧等综合维度的全面升级 [1][2] - 公司通过智慧场景构建、科技引领创新与个性化普适方案，为“中国好房子”标准升级提供系统化支撑 [1][5] - 公司联合5大央企国企共建国家级样板间，推动“好房子”标准从示范走向普惠，标志着行业迈向以科技创新为基石的高质量发展新阶段 [1][4][5] 智慧场景构建 - 公司通过覆盖全屋的智慧场景，展示“懂你所需、主动服务”的居住新形态，将绿色、安全、舒适、智慧标准融入生活细节 [2] - 具体场景包括：智慧玄关AI门锁识别身份并联动灯光音乐窗帘、智慧客厅语音启动影院模式、智慧厨房烤箱智能识别食材及烟机主动防溢、浴室主动除湿、阳台感应风雨自动关窗 [2] - 这些场景构建出连贯主动的生活体验，为行业树立科技新标杆 [2] 科技引领与AIoT赋能 - 公司展示一套以用户为中心、以AIoT为支撑的领先科技体系，引领行业从“功能满足”迈向“品质体验” [3] - 智慧家电硬核科技包括：卡萨帝鉴赏家冰箱AI之眼毫秒级识别210种食材并主动提醒保鲜期、全球首台一机四筒洗衣机实现四区独立洗烘、海尔AI全屋五恒空气系统实时监测并自动优化温度湿度二氧化碳TVOC等参数 [3] - 公司依托AIoT平台融合生态资源，推动智能家居从“单点智能”迈向“全屋协同”，并展示家庭服务机器人、外骨骼辅助机器人等成果，延伸智慧生活服务边界 [3] 个性化普适方案与产业合作 - 公司具备将技术融入真实生活场景、适配不同居住需求的系统化能力，该能力在与5家央企国企共建的国家级样板间中得到集中体现 [1][4] - 合作成果包括：与中国建科打造“柔性空间好房子”实现全周期适配、与中国建研院打造“安居幸福家”聚焦保障性住房需求、与北京保障房中心构建“云栖宅”提供健康环境、与首钢集团联合打造“近零碳好房子”推动绿色技术普惠 [4][5] - 公司正以可复制、可推广的场景化方案，推动高标准住宅从示范走向普惠 [5]

行业政策与转型趋势 - 政策导向明确“好房子”内涵从物理空间转向涵盖科技、绿色与生活的综合体验 [3] - 房地产行业面临深刻变革，需从“建造房子”迈向“创造生活”，寻求能打通“房子”与“生活”的合作伙伴 [1][3] - 行业转型需要既懂建筑又懂生活、既精通硬件又擅长软件的破局者 [3] 公司战略与市场定位 - 公司超越传统家电制造商定位，转型为“智慧住居新基建的提供者” [8] - 公司凭借全场景整合能力及智慧家庭战略在行业转型中脱颖而出 [3] - 公司月活跃用户数突破1300万，生态方资源超6600家，具备强大的平台能力 [3] 产品与技术解决方案 - 智慧场景实现“技术理解人”的转变，例如空调AI主动避人送风、浴室AI零冷水系统记忆习惯 [5] - 通过UhomeCar车家互联平台实现车家互联，破解“归家最后一公里”体验断点 [5] - 个性化适应能力显著，如智慧玄关提供专属问候、智慧厨房烤箱AI识别食材并自动匹配程序 [6] - 原创科技产品如识别210种食材的冰箱、一机四筒洗衣机，将用户从繁琐家务中解放 [6] 合作项目与定制化能力 - 公司与五大央企国企共建智慧居住“好房子”样板间，覆盖保障房、商品住宅等不同类型 [1][8] - 合作项目包括与中国建科的柔性空间、中国建研院的安居幸福家、北京保障房中心的云栖宅等 [8] - 差异化方案依托三大能力支撑：智慧家电家居一体化定制平台、一体化交付平台、智家大脑 [8] - 个性化定制能力能响应不同家庭生活需求，表明“好房子”非千篇一律的硬件堆砌 [9]

获奖成就 - 公司在2026年德国设计奖中共获得15项奖项，其中包含3项金奖和3项设计与绿色循环双奖，是中国家电行业获奖数量最多且金奖数量位居行业第一的品牌 [1] 金奖产品创新 - Leader统帅懒人双筒桌面洗衣机采用双筒分区洗烘设计，解决小户型衣物难洗晒及年轻人内衣袜子分区洗、随洗随穿的健康需求 [2] - 海尔高端介助套系通过标识清晰、适配老人视力的一键操控，实现无障碍调整床的角度、打开夜灯或呼叫家人，满足康养领域独居老人的智慧生活需求 [2] - 海尔三电融合一体机以模块化、免接线设计实现快速安装与全屋配电，解决传统能源设备安装难、占空间的问题 [2] 广泛产品创新 - 卡萨帝鉴赏家高定平嵌冰箱以模块化美学实现与橱柜无缝嵌入，提升厨房美观度并带来更高品质的食材保鲜体验 [2] - 海尔多维送风空调套系行业首创“柔风窗”，提升送风效率和风感舒适度，解决空调风直吹易感冒的痛点 [2] - 卡萨帝模块化中央空调创新多向送风结构，为不同户型与空间提供多样化舒适空气体验 [2] 创新体系支撑 - 公司在欧、美、日、韩、印等地区和国家建立全球联动的创新设计中心，支持旗下七大品牌的产品创新与拓展 [3] - 全球10+N开放式创新体系链接全球研发资源进行精准调度，并运用AIGC、物联网等前沿技术赋能工业设计 [3] - 公司以满足用户需求为创新原点，通过技术升级与场景迭代，从设计产品延伸至设计更好的生活 [3]

文章核心观点 - 海尔智家入选“中国ESG上市公司先锋100”榜单并位居行业榜首，其ESG实践获得国内外认可，为行业提供了实现经济效益与社会价值共赢的典范 [1][2] 榜单评选与行业地位 - “中国ESG上市公司先锋100”榜单以6508家A股、港股中国上市公司为初始样本，综合考量市值规模、行业影响力、ESG活跃度等指标，筛选1145家企业作为评价对象 [1] - 海尔智家位居行业榜首，体现了公司在环境、社会及治理等方面的引领性 [1] - 海尔智家在MSCI最新ESG评级中再次获评AA级，为国内行业最高评级 [2] 环境表现 - 公司建立了全球碳管理体系，形成贯穿产品设计、采购、生产、物流、回收、处置等全链条的6 Green全生命周期绿色管理模式 [1] - 在绿色研发方面，公司打造了懒人洗衣机、麦浪冰箱等全球爆款产品 [1] - 在绿色制造端，公司累计打造12座灯塔工厂，形成行业规模最大、覆盖品类最广的灯塔工厂集群 [1] - 在再循环环节，公司于德国K展全球首发家电循环闭环体系，率先实现从家电到汽车、家居、日化等领域的高质循环应用 [1] 社会责任表现 - 公司累计捐赠希望学校400所 [2] - 公司连续9年入选福布斯全球最佳雇主 [2]

产品发布与市场活动 - 公司于11月7日在胡志明市西贡河畔为三筒洗衣机举办户外用户交互体验嘉年华式新品发布会，吸引超过2000名消费者、30余位行业KOL及媒体代表参与 [1] - 发布会创新采用“场景体验+深度交互”模式，搭建针对宝妈、运动爱好者、情侣等不同人群的情景体验区，并通过打卡集章换礼和人气明星互动等环节进行产品推广 [1] - 公司联合当地第一现代家电渠道DMX同步开启线上直播预售，直播期间产品设计与洗护理念引发广泛关注与讨论，预售订单量一路走高 [1] 产品特性与用户需求 - 新产品针对越南潮湿气候和多代同堂家庭结构设计，采用“12kg大筒+双1kg小筒”创新设计，三路水源独立运行以杜绝交叉污染，并可同时分区洗涤内衣、外衣及母婴衣物 [2] - 产品搭配一键快净功能以实现高效运转，契合当地用户对健康与便捷的双重需求，上市后即受用户欢迎，有用户主动从线上了解后前往线下门店购买 [2] - 一位越南咖啡厅店主用户反馈产品设计时尚、分区洗护功能实用且洗后衣物香气清新 [2] 市场战略与业绩表现 - 三筒洗衣机的发布是公司高端市场战略的重要一环，公司于今年5月在越南形成海尔与AQUA双品牌战略 [2] - 根据GfK数据，1-9月AQUA洗衣机整体增速达16.9%，份额稳居行业首位，海尔与AQUA双品牌在1400万越南盾价位段市场份额提升至26%，稳居行业第一 [2] - 公司发布的L+、中子、X系列等高端产品深受越南用户喜爱 [2] 区域市场拓展计划 - 此次发布标志着公司在东南亚高端市场拓展进入新阶段，该产品将陆续登陆马来西亚、泰国、印度尼西亚等东南亚核心市场 [3] - 公司计划以持续创新的产品力和用户至上的理念，推动东南亚家庭洗衣体验向更高端、更健康的方向迈进 [3]

券商推荐情况 - 海尔智家是家电行业在11月获券商推荐最多的企业 [1] - 公司在9月、10月及11月连续三个月成为行业唯一获券商金股推荐的企业 [1] 国内业务增长动能 - 公司通过全流程数字化变革提升效率，包括研发、制造、营销、物流等环节 [1] - 数字研发方面，构建高效畅销产品孵化平台，前三季度SKU效率提升15.6% [1] - 数字库存方面，全面统仓TOC后，前三季度74%的区县专卖店商品可实现直达用户 [2] 海外业务表现 - 海外市场收入同比增长10.5% [2] - 分区域表现：北美市场稳健运营，欧洲市场份额提升，南亚市场增长超25%，东南亚市场增长超15%，中东非市场增幅超60% [2] 核心竞争力与战略路径 - 全球性家电领军品牌，国内坚持数字化转型与品牌多元化布局 [1] - 海外积极推进组织提效并优化供应链及生产效率，做深本土化 [1][2] - 凭借稳健业绩和清晰战略，展现出穿越周期的经营韧性 [2]

券商11月金股配置概况 - 超过180只标的入围券商11月金股名单 [1] - 拓普集团在汽车及零部件板块获5家券商推荐 [1] - 宁德时代在新能源领域获5家券商推荐 [1] - 海尔智家在家电板块获4家券商推荐，为行业推荐次数最多的企业 [1] 家电行业观点 - 行业在以旧换新政策及外销需求催化下发展 [1] - 具备业绩稳定性及完善全球化布局的龙头企业更能承接内外需共振机遇 [1] - 以海尔智家为例，其外销欧美市场经营情况逐季改善，新兴市场持续抢占份额，产品创新能力领先 [1] - 头部企业在消费复苏与产业升级推动下被寄予结构性增长期望 [1] 整体配置思路 - 当前券商金股配置延续以基本面稳健、具备成长空间的行业龙头为主的思路 [1]

核心业绩表现 - 25Q3收入776亿元，同比增长10%，归母净利润53亿元，同比增长13%，扣非归母净利润52亿元，同比增长15%，业绩超市场预期[1] - 25年前三季度累计收入2341亿元，同比增长10%，累计归母净利润174亿元，同比增长15%，累计扣非归母净利润169亿元，同比增长15%[2] 收入驱动因素 - 25Q3内销收入同比增长11%，增速优于Q2，主要得益于爆品策略和新媒体运营，由海尔和LEADER品牌的空调销售带动增长[3] - 分品牌看，卡萨帝品牌Q1-Q3增速分别为+22%、+20%、+15%，海尔leader品牌增速呈现逐季加速态势[4] - 分产品看，家用空调销售同比增长30%，其他产品增长约5%，空调销售高增得益于低基数（去年同期-10%）、份额扩张、渠道改革及爆品策略[4] - 25Q3海外收入同比增长8%（若剔除CCR影响则为中个位数增长），其中北美市场趋势与上半年持平，剔除CCR后欧洲市场增速与上半年类似为中个位数（含CCR增长+30%），新兴市场增长超过10%[4] 盈利能力分析 - 25Q3毛利率和费用率同步降低，相互抵消，利润增量主要依靠收入增长驱动[5] - 经营利润率为7.03%，与前期基本持平，内销盈利能力优于海外[5] - 高端品牌卡萨帝的净利率维持在18%的高水平，较去年同期提升1-2个百分点，持续贡献超额收入和利润[5] 未来业绩展望 - 基于三季报调整全年预期，预计25年/26年收入均增长7%，利润分别增长14%和11%，此前预期为收入增长8%/6%，利润增长12%/10%[6] - 预计24Q4国内收入将维持中高个位数增长，利润增长将优于收入，增长动力来自新媒体运营、爆品战略、渠道理顺及数字化库存管理[6] - 展望26年，增长将受益于国内渠道改革深化、北美市场收入改善以及持续推出更多爆品[6]

投资评级与目标价 - 投资评级为“买入”（维持）[1] - 6个月目标价为32.40元，当前股价为26.60元 [1] 核心观点与盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为3082.23亿元（同比增长7.78%）、3284.91亿元（同比增长6.58%）、3484.67亿元（同比增长6.08%）[3] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为218.97亿元（同比增长16.84%）、253.31亿元（同比增长15.69%）、286.89亿元（同比增长13.25%）[3] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.33元、2.70元、3.06元，对应市盈率（PE）分别为11倍、10倍、9倍 [3][11] - 估值基于2026年12倍PE，对应目标价32.4元 [11] 国内市场战略：品牌高端化与场景化 - 高端子品牌卡萨帝在15000元以上市场的份额领先，2024年冰箱、空调、洗衣机线下零售额份额分别为49%、34%、88% [8] - 卡萨帝品牌在2015-2021年销售额复合年均增长率（CAGR）达到33.6%，增速常年高于公司整体，成为核心增长引擎 [8] - 场景品牌三翼鸟门店数量快速增长，截至2024年已超5000家，2023年零售额同比提升84%，成套销售占比超过60% [8] - 三翼鸟有效带动空调、厨电、水家电等弱势品类增长，2019-2022年这些品类增速均高于冰洗品类 [8] 海外市场战略：全球化布局与本土化运营 - 公司通过持续并购构建七大品牌矩阵，包括海尔、卡萨帝、Leader、GE Appliances、Fisher & Paykel、AQUA和Candy [8] - 全球化产能布局完善，在全球设立10大研发中心、71个研究院、35个工业园、143个制造中心和23万个销售网络 [8] - 在北美市场，通过收购GEA实现品牌突围，GEA在北美大家电市占率从2016年的15.4%提升至2024年的21% [8] - 在欧洲市场，通过收购Candy进军欧洲，Candy品牌在东欧市占率从2019年的3.1%提升至2024年的5.5% [8] - 在澳新市场，收购头部品牌Fisher & Paykel，其澳洲市占率从2015年的10.6%提升至2024年的13.1% [8] 盈利能力改善与效率提升 - 公司自2015年进入海外收购高峰期，初期因整合成本及费用支出拖累盈利能力，但近年来利润端压力持续缓解，利润空间逐步释放 [8] - 通过“人单合一”模式优化海外管理效率，推进海外产能升级建设，预计未来盈利能力将迎来增长 [10] - 预计2025-2027年销售费用率持续改善，分别为11.8%、11.75%、11.7% [9] 区别于市场的观点 - 市场可能高估逆全球化下海尔的海外风险，低估其全球制造与研发中心布局带来的本土化优势 [10] - 市场将公司盈利能力弱于可比公司归因于发展OBM业务，但报告认为主因是2015年后海外收购整合的短期影响，未来有望改善 [10] - 市场忽视公司在空调等弱势业务的长线布局，随着供应链、产能和营销加强，该业务有望迎来营收与利润率双击 [10]