近期港股科技板块下跌原因 - 多位美联储官员释放鹰派信号，导致市场对短期降息预期降温，引发全球资金情绪波动 [2] - 年末市场政策消息平淡，资金偏向观望，年内涨幅较大的互联网与AI板块出现回调 [2] - 临近年末部分投资者选择“落袋为安”，造成短期资金流出 [3] 港股科技板块基本面与估值状况 - 互联网、半导体等领域龙头企业三季度盈利整体呈现稳定增长，多家龙头公司财报数据超出预期 [4] - 国产AI大模型技术不断升级，有望激发国内AI应用新浪潮，相关应用及算力产业链将持续受益 [4][5] - 国证港股通科技指数市盈率为23.50倍，远低于美股纳斯达克等科技指数的40多倍 [5] - 该指数市盈率处于近十年37.87%的历史分位点，意味着当前估值低于近10年62%的时候 [5] 资金流向与指数表现 - 南向资金累计净买入已超5万亿港元，创下历史新高，显示资金持续流入港股 [12] - 国证港股通科技指数相比恒生科技指数展现出更强的弹性 [8] - 基本面、估值及资金流入均显示支撑港股科技上涨的逻辑未发生根本改变 [13]

恒生指数公司发展历程与市场地位 - 公司成立于1969年11月24日，恒生中国企业指数于1994年8月8日推出[1] - 从最初仅有7人的服务性质公司发展为国际性指数公司，旗下恒生指数系列挂钩产品横跨全球17个市场[1] - 在中国内地有60只相关ETF追踪其港股指数[1][7] 2025年港股市场表现与行业贡献 - 2025年港股市场强势反弹，恒生指数年内涨幅一度突破30%，IPO募资额重返全球第一[1] - 恒指约7000点的上涨空间中，信息科技业贡献约2000点，金融业与消费业各贡献约1900点[2] - 医疗保健业权重仅3%却贡献400多点，恒生医疗保健指数年内涨幅超73%，恒生创新药指数年内上升81%[2] 恒生指数成分股改革与行业权重变化 - 2021年进行重大优化改革，目标是将成分股数量分阶段提升至100只，目前已达88只，市值覆盖率为66%[3] - 改革核心目标之一是优化行业分布结构，采用七大行业分类选股机制，确保行业均衡配置[4] - 2020至2025年间，消费业权重提升15个百分点至约30%，金融业权重下降13个百分点至约30%[3] 指数产品创新与市场需求 - 2025年推出的15条新指数中，有7条聚焦收益和策略领域，以满足市场对稳定现金流的强烈需求[6] - 科技板块关注度高，恒生科技指数相关产品在海外市场表现亮眼，欧洲市场AUM增长3倍，美国市场AUM增长4倍[6] - 针对细分需求推出恒生科指10强指数（仅10只成分股）和恒生A股专精特新企业指数等[12] 内地与全球市场连接及产品表现 - 在内地上市的追踪港股指数的ETF资产规模约3000亿元人民币，助力内地投资者实现资产分散配置[7] - 通过恒生港美科技指数为内地投资者开辟美国科技板块投资路径，并推出恒生富威东盟指数提供东南亚市场机会[7] - 在马来西亚市场，追踪恒指的窝轮成交量占当地窝轮市场总成交量的70%左右[8] 特定主题指数市场表现 - 生物科技板块表现火热，内地跟踪该领域的ETF产品数量从8只增至13只，AUM翻倍增长至280亿元人民币[10] - 2025年3月在香港上市的科指备兑认购期权ETF，资产管理规模自上市以来实现十几倍增长[12] - 股息率约7%的恒生高息股30指数ETF，上市6个月内资产管理规模达到40多亿港元[12] 海外投资者关注焦点 - 海外投资者非常关注科技板块，2025年恒生科技指数新增4只相关ETP，其中2只分别在日本和加拿大上市[13] - 科技类、收益类主题指数产品的吸引力具有全球性，韩国等市场对备兑认购期权指数也非常青睐[13]

公开课背景与目的 - 中国基金报联合行业协会及金融机构推出“粤港澳大湾区投资公开课”，旨在服务大湾区居民投资理财需求并推动内地与香港金融市场互联互通 [1] - 公开课主题为“重塑财富之锚：稳中求进 布局增长”，聚焦于解答投资者关于2025年资产配置的疑问 [1] 宏观经济与市场环境 - 2025年国内经济逐步复苏，企业盈利企稳回升，制造业投资从总量普涨转向结构优化 [1] - 2025年前三季度港股市场表现亮眼，恒生指数在全球主要市场中名列前茅，恒生科技指数展现出强劲成长弹性 [1] - 2023年起经济增长更多由制造业投资驱动的供给扩张所驱动，导致企业产能利用率下降和盈利能力走低 [9] - 2023年后债券呈现顺周期资产特征，经济复苏伴随物价下行压力，名义利率下降推动债券进入牛市 [10] - 2023年后股票市场流行哑铃型投资策略，一端配置高股息资产，另一端聚焦小盘股以规避盈利下行风险 [10] “固收+”投资策略 - “固收+”产品具备进可攻退可守的特性，是结构复杂的稳健投资选择，其投资资产覆盖债券和股票 [4] - “固收+”产品的投资难度高于单一资产投资，需在债券、股票及股票内部行业间进行细致比较和平衡把控 [5] - 投资策略采用自上而下与自下而上相结合的方式，宏观分析是指导大类资产比较与选择的核心框架 [5][6] - 2021年基于对电力行业供需错位的深入研究，重点布局能源相关投资机会并获得良好回报 [8] - 判断能源问题的解决需要较长时间，因此在2021年至2024年期间投资持续围绕能源领域展开 [9] A股市场展望与配置 - 当前A股大概率已进入盈利上升期，本轮盈利好转主要由供给下降驱动，是各行业自发性调整的结果 [11] - 企业盈利上升节奏存在行业错位，化工、医药、电气机械等行业投资收缩较快，而部分新兴产业需求良好 [10] - 债券的顺周期属性可能发生变化，制造业投资向物价的传导是结构性且缓慢的，对债券收益率影响将逐步释放 [11] - 哑铃型股票投资策略或将调整，高股息资产需关注分红可持续性，小盘股需注重盈利确定性，稳健成长类资产更具竞争力 [12] 恒生科技指数特征 - 恒生科技指数是港股市场最重要的科技指数，旨在反映投资者对科技主题的需求，成为港股的“纳斯达克100指数” [14] - 指数成分股固定为30只，单个股权重上限8%，从五大行业中筛选符合科技或创新主题的标的，每季度调整一次 [15][16] - 指数成分股为在香港上市的中国高科技龙头企业，涵盖大互联网平台、智能硬件、AI技术服务、智能汽车等核心赛道 [17] - 指数对港股市场市值覆盖率超过30%，具有高贝塔特性，长期累计收益率达115%，显著高于沪深300指数的31% [17][18] 港股市场整体展望 - 对2025年第四季度港股持谨慎乐观态度，当前估值低于历史平均水平，为上涨提供了支撑 [19] - 2025年上半年港股单交易所IPO规模全球第一，处理中的IPO申请数量保持高位，市场热度有望持续 [19] - 2024年以来港股中国企业指数、恒生指数、恒生科技指数在全球主要指数中涨幅居前，上涨属于超跌后修复 [19][20] - 2024年以来港股经历四轮上涨，驱动因素包括低估值、政策支持、AI概念爆发以及中美关税问题解决 [20] 港股驱动因素与资金流向 - 港股上涨受“盈利+估值”双驱动，2024年上涨由成分股盈利增长驱动并伴随估值修复，形成戴维斯双击 [20] - 美联储降息导致美元走弱，推动资金流入港股，美元指数与MSCI新兴市场指数呈明显负相关 [21] - 2025年以来海外被动资金持续流入港股，主动基金停止流出，南下资金流入规模持续增加且速度加快 [21] - 南下资金占香港主板成交额比例已超一半，成为港股最核心的资金来源，其流入规模与恒生指数呈正相关 [21] 港股投资策略与估值 - 港股核心投资策略包括高股息策略和聚焦恒生科技指数成分股的高成长策略 [22] - 恒生科技指数成分股具备显著稀缺性，多数未在A股上市，2024年以来被机构投资者纳入核心策略 [22] - 恒生科技指数当前静态市盈率远低于历史平均水平，根据预测未来两年成分股成长性突出 [22] - 恒生科技指数当前估值与纳斯达克100指数差距较大，存在估值向上修正的空间，其PEG水平更具吸引力 [22][23]

文章核心观点 - 活动旨在服务粤港澳大湾区居民投资理财需求并提振资本市场信心 [1] - 2025年资本市场存在结构性机遇 国内经济复苏且企业盈利企稳 港股市场表现亮眼 [1] - 活动邀请基金经理分享对"固收+"策略及港股市场的专业见解 以解答投资者关于资产配置的疑惑 [1][4] "固收+"投资策略与市场展望 - "固收+"产品具备进可攻退可守特性 是结构复杂的稳健投资选择 其投资资产覆盖债券和股票 [5][6] - 基金经理拥有19年从业经验 形成自上而下与自下而上相结合的投资策略 [8] - 宏观分析是指导大类资产比较与选择的核心框架 对"固收+"产品尤为关键 [8][9] - 2021年基于对能源供给问题的判断布局能源领域投资 相关上市公司产品价格大幅上涨 [11][12] - 2023年起制造业投资替代房地产投资 经济增长更多由供给扩张驱动 导致企业产能利用率下降和盈利能力走低 [12][13] - 2023年后债券呈现顺周期特征 同年进入牛市 股票市场流行哑铃型投资策略 [13] - 2025年6月起制造业投资增速开始低于GDP增速 7-9月同比增速连续三个月为负 经济供给增长最快阶段或已过去 [14] - A股大概率已进入由供给下降驱动的盈利上升期 但各行业盈利上升节奏存在错位 [16][17] - 债券方面 企业盈利结构性好转将使物价对债券收益率的影响逐步释放 [17] - 股票方面 哑铃型策略或将调整 稳健成长类资产因盈利进入上升期且估值不高而更具竞争力 [18] 恒生科技与港股市场展望 - 自2018年起大量新兴科技公司在港股上市 形成支持科技股成长的市场环境 [20] - 2025年三季度港股成交最活跃的10只股票中多数为科技股且是恒生科技指数成分股 [22] - 恒生科技指数成分股固定为30只 单个成分股权重上限8% 每季度调整一次并设有IPO快速纳入机制 [23] - 指数成分股为港股市场市值覆盖率超过30%的中国高科技龙头企业 涵盖大互联网平台、智能硬件、AI技术服务及智能汽车等核心赛道 [25] - 自指数有数据以来至2025年三季度 恒生科技指数累计收益率达115% 显著高于沪深300指数的31% 具有高贝塔特性 [27] - 对2025年四季度港股持谨慎乐观态度 当前估值低于历史平均水平 上半年港股单交易所IPO规模全球第一 [29] - 2024年以来港股中国企业指数、恒生指数、恒生科技指数在全球主要指数中涨幅居前 但上涨仍属超跌后修复 [29] - 2024年港股上涨主要由成分股公司盈利增长驱动并伴随估值修复 形成"戴维斯双击" [31] - 2024年以来美联储多次降息 美元走弱推动资金流入港股 南下资金占香港主板成交额比例已超一半 [31][32] - 港股核心投资策略包括高股息策略和高成长策略 后者聚焦具备显著稀缺性的恒生科技指数成分股 [33] - 恒生科技指数当前静态市盈率远低于历史平均水平 未来两年成分股成长性突出 在全球主流科技股指数中呈现"高成长+低估值"特征 [34] - 与纳斯达克100指数相比 恒生科技指数当前估值差距不合理 未来存在估值向上修正的空间 [34]

港股市场整体展望 - 港股牛市基础未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”的特征，而非单边快速上涨 [1] - 港股11月基本面驱动效应强，需重视高景气板块的价值 [1] - 本轮港股上涨有较强基本面支撑，净利润增速和涨幅的分叉主要因传统行业与新兴产业业绩分化 [4] 配置策略 - 配置上采用杠铃策略，以港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价较高的H股）作为底仓长期配置 [1] - 港股景气成长类资产的产业逻辑坚实，震荡中孕育机会 [1] - 有业绩支撑的行业涨幅更大，例如新能源、AI、有色金属、钢铁、半导体等 [4] 市场驱动因素与潜在催化剂 - 若出现流动性预期改善（如美联储12月降息表态转鸽、美国政府停摆结束、美联储停止缩表）或年末政策推动传统行业业绩预期修复，港股可能迎来新一轮上涨机会 [8] - 恒生科技指数近期波动加大，源于前期利好因素扭转、流动性阶段性承压及部分资金获利了结 [1] - 根据Polymarket定价，美国政府停摆可能持续至11月21日（共51天），11月16日之后结束的概率为63.3% [10][11] 企业基本面分析 - 港股中内资企业占比超过70%，其经营趋势可参考A股财报，中国企业总量拐点早于预期，企业预期和信心逐渐稳定 [4] - 企业现金流量表和资产负债表恢复后，逐渐启动补库存、扩产能，订单增速已连续5个季度上行，以制造业订单恢复为主 [4] - 中国企业整体依靠先进制造业（尤其是科技/外需领域）实现结构转型和业绩释放，抵消了传统经济部门（内需消费、地产周期、服务业）的压力 [4]

港股市场整体趋势 - 港股市场情绪渐入佳境，伴随南下资金持续净流入、外资边际回暖、成交活跃度显著提升[1] - 市场反转源于市场结构与资金认知的双重变化，内资通过南下通道参与港股市场约七八年，投资经验积累和产品体系完善使港股纳入考核基准，市场底部形成支撑并建立估值锚定[2] - 外资的兴趣与信心开始恢复，港股正处于持续恢复和结构优化的通道中[2] A股与港股市场轮动 - 今年市场呈现A股与港股交替活跃特征，上半年恒生科技板块表现突出，下半年A股创业板和科创板科技板块走强，港股进入震荡阶段[2] - 现象本质是行业周期轮动而非资金大幅切换，港股核心行业集中于互联网与创新药，A股科技板块上涨更多来自算力链、存储及新能源等硬科技产业[2][3] - 当两地市场同类行业同时迎来利好时会出现同步上涨，而非此涨彼跌[3] AH溢价新特征 - 过去A股普遍高于港股的溢价结构被视为常态，但今年出现部分公司在港股上市后港股相对A股明显溢价的新现象[4] - 原因包括个别公司在港股发行比例较低导致供给有限需求旺盛，更深层逻辑是市场环境与交易机制变化使长期存在的港股折价规律被重新审视[4] - 未来两地市场价差有望进一步收敛，部分优质资产可能出现港股溢价趋势，监管层推动互联互通机制优化有助于价格发现与价值统一[4] 成长型资产估值与前景 - 过去一年许多资产上涨超过100%甚至两三倍，但上涨建立在极低估值基础上，去年924行情前市场连续下跌近三年，许多优质公司股价严重低估甚至跌破净资产，一些成长性良好企业市净率一度低于0.5倍[5][6] - 上涨更多是对过去极端低估的修复而非新一轮泡沫生成，目前大多数成长型资产估值尚处于合理区间[6] - 创新药、AI等新兴产业渗透率普遍低于40%，仍处在从0到1发展阶段，当前市场热度是对产业趋势的提前定价而非非理性投机泡沫[6] 恒生科技板块 - 恒生科技是港股最具代表性成长型资产之一，是内地投资者布局互联网平台公司的重要渠道[7] - 行业经历监管调整与盈利模式重塑后估值水平已明显回归理性，市场基本合理反映互联网企业商业模式价值与未来增长潜力[7] - 主要成分股整体估值从前两年约10-15倍市盈率上修至20倍左右，与行业长期成长性相匹配，投资逻辑正从估值修复走向成长兑现[7] 创新药板块 - 创新药是未来港股市场非常具有长期潜力方向，中国创新药产业正从跟随创新向自主创新阶段迈进，未来十年有望在全球市场份额实现倍增[8] - 港股创新药经历上半年强势上涨后自七八月起进入估值与情绪回调阶段，经过两个月调整许多优质标的重新回到相对安全估值区间[8] - 港股受益于18A机制，聚集大量处于临床后期创新药公司，代表更具前瞻性和高成长性早期创新企业，A股创新药更多来自传统药企转型[9] 新消费板块 - 由于A股IPO通道相对有限，加上新消费企业在成长过程中吸收大量一级市场资金，港股成为这些企业上市天然选择[9] - 过去两年许多优质新消费企业相继赴港上市，上市时因市场相对冷淡而以较低估值发行，为二级市场投资者留下较好获利空间[10] - 今年上半年新消费板块在龙头股带动下热度显著提升形成明显板块效应，导致后续新上市企业估值水平明显抬升[10] 港股红利板块 - 港股红利板块长期以来具备较高性价比，主要源于整体估值偏低和商业模式稳定性，过去几年不少港股上市公司提供8%至9%股息回报[11] - 目前优质公司股息率大多在5%至6%之间，相比A股的3%至4%仍具一定优势，通过港股通投资需考虑20%至28%股息税影响[11] - 若未来政策层面对股息税有边际优化，港股红利板块或将迎来新一轮整体性修复[11] 港股市场风格演变 - 从权重结构看金融板块在恒生指数中仍占据较大比例，但金融股波动幅度相对较小日常涨跌幅通常在1至2个百分点，科技股往往能出现4至5个百分点波动[12] - 恒生指数风格正逐渐从传统价值导向向成长导向倾斜，恒生科技指数崛起体现这种转变，反映市场结构演进和新经济企业快速扩张[12] - 随着更多成长型企业通过IPO登陆港股，恒生指数成分结构和风格特征将继续向科技化、成长化方向演进[12] 全球资本格局中的港股 - 香港市场在全球资本体系中处于连接内地与国际关键位置，既具有成熟资本市场监管框架，又能直接对接中国增长机会[13] - 过去几年由于政策环境变化及外部认知偏差，一些海外资金一度认为中国资产难以投资，但这种情绪随着国内政策趋稳和市场逐步修复正在被重新评估[13] - 当前香港市场最需要重建稳定性与可预期性，只有在政策、估值、信心三方面形成正循环，香港才能重新发挥其全球资本配置中心作用[13]

资本市场开放政策 - 中国证监会将系统谋划推出更多有力度的开放举措，提升跨境投融资便利化水平 [1] - 中国人民银行副行长表示将深化内地与香港金融市场互联互通，巩固提升香港国际金融中心地位 [5] 港股市场展望 - 机构研判2026年港股行情将由基本面改善驱动，AI产业催化有望带动恒生科技指数ROE改善及估值抬升 [2] - 2026年外资及南向资金有望继续流入港股市场，结构上更加均衡，看好科技、创新药、券商及部分周期资产 [2] 公募基金动态 - 证监会及基金业协会发布公募基金业绩比较基准相关指引征求意见稿，预计行业将迎来广泛基准变更潮 [3] - 今年以来大量公募基金已进行业绩比较基准升级，新发及存量产品基准要素更精细丰富 [3] - 10月份公募机构调研次数达7452次，环比大幅增长60.57%，医药生物等赛道成为核心关注方向 [12] 人工智能产业发展 - 国家卫健委发布实施意见促进"人工智能+医疗卫生"应用发展，明确八大重点领域及2027年、2030年两阶段目标 [4] - AI手机发展重心转向端侧，未来AI助手或成主流人机交互入口，移动终端生态面临深刻变革 [10] - 高德回应入局Robotaxi传闻，称本周将有相关业务进展公布，该业务被定位为"战略级项目" [13][14] A股市场表现与资金动向 - 深市2879家公司2025年三季报显示，营收合计15.72万亿元同比增长4.31%，净利润9030.18亿元同比增长9.69% [6][7] - 电子行业受益于AI算力、半导体封测及消费电子需求回暖，整体步入上行通道 [7] - 9月以来24家A股公司公布增持计划，19家披露拟增持金额下限或已增持完毕，合计达5.99亿元 [8] - 10月以来外资机构密集调研309家A股公司，主要集中在人工智能、工业自动化、新能源、半导体等高景气产业链 [9] - 三季度末QFII机构出现在856家A股公司十大流通股东名单中，较去年底明显增加 [9] 保险行业业绩 - 86家财险公司前三季度实现保险业务收入1.37万亿元，实现净利润778.27亿元，两项指标同比均上涨 [11]

港股市场2026年行情展望 - 相比2025年由估值修复主导的行情，2026年基本面改善可能是驱动港股进一步行情的重要因素 [1] - 截至11月4日收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数2025年以来分别上涨29.37%、30.22%、25.83% [1] 基本面与盈利驱动 - 预计2026年非金融境外中资股营收增速有望达到4%，营业利润增速有望达到13% [2] - 利润增速高于营收增速得益于企业降本增效、反内卷和AI应用助力企业盈利能力改善，以及龙头创新药企商业模式成熟、半导体企业受益于国内AI产业资本开支增长 [2] - 中期视角下，AI产业催化有望带动以恒生科技指数为代表的港股相关板块净资产收益率（ROE）改善，继而带动市场估值抬升 [1][3] 估值水平分析 - 当前港股整体估值仍不算高，尤其是科技板块的估值优势更为突出 [3] - 从全球视角看，港股宽基指数估值分位数显著偏低，具备修复空间，估值抬升潜力大 [3] 资金面与流动性 - 截至11月4日收盘，南向资金2025年以来累计净流入规模已超过1.27万亿港元，创年度净流入额历史新高，其中8月15日单日净流入358.76亿港元创单日净流入额历史新高 [4] - 2025年港股市场行情得益于外资流出幅度明显收窄和内资加速流入，2026年增量资金流入港股确定性较高 [4] - 外资对中国权益资产已处于明显低配水平，叠加近期出现阶段性回流迹象，2026年外资持续流出情况有望进一步边际改善，若美联储降息持续，外资回流规模有望超预期 [4] - 中性假设下，预计2026年全年南向资金净流入规模有望超过1.5万亿元人民币，增量资金来源或更为均衡，险资、被动资金等流入呈趋势向上 [5] 行业配置建议 - AI浪潮下，港股科技将是2026年的行情主线，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，将受益于产业变革红利和政策支持 [6] - 建议重视港股创新药和券商的配置价值，创新药产业正从研发投入期步入成果兑现期，海外流动性宽松有望推动行业向上，券商则受益于市场上涨格局和行业并购重组 [6] - 2026年上半年港股成长风格或仍有较高上涨斜率，后续伴随全球经济共振复苏，需适时增配周期风格，左侧布局“真价值”个股 [6]

市场整体表现 - 10月恒生综合指数下跌3.9%，恒生指数及恒生中国企业指数分别下跌3.5%和4.0% [1] - 恒生科技指数10月下跌8.6% [1] - 恒生沪深港通中国500指数下跌1.7%，恒生A股通300指数微跌0.1% [1] - 恒指波幅指数及恒生国指波幅指数分别下跌1%和3%，至21和23 [1] 行业指数表现 - 能源业表现最佳，10月上涨6.6% [3] - 医疗保健业表现最差，10月下跌11.0% [3] - 金融业表现较佳，上涨3.2% [10] - 基建运输主题指数上涨1.9% [10] 主题与因子指数表现 - 恒生港股通中国内地银行指数表现较佳，上涨4.5% [7] - 恒生A股电网设备指数表现较佳，上涨3.2% [7] - 追踪"股息率"因子的恒生大中型股股息率全选指数下跌2.8%，表现优于中国香港市场其他因子 [10] - 恒生A股价值全选指数上涨0.3%，恒生沪深港通中国股息率全选指数下跌0.7% [10] - 恒生沪深港通大湾区综合指数下跌1.5% [10] 可持续发展指数表现 - 恒生可持续发展企业指数在中国香港市场表现较佳，下跌0.6% [5] - 恒生A股可持续发展企业基准指数在内地/跨市场表现较佳，上涨0.8% [5] 指数追踪产品规模 - 被动式追踪恒生指数系列产品的资产管理总值约1,147亿美元，较上月减少0.9% [10] - 与恒生指数挂钩的交易所买卖产品资产管理总值约244亿美元，减少10.5% [10] - 与恒生中国企业指数挂钩的产品资产管理总值约68亿美元，减少0.4% [10] - 与恒生科技指数挂钩的产品资产管理总值约431亿美元，增加3.5% [10]

核心观点 - 10月份恒生科技指数呈现“冲高回落，震荡整理”态势，区间累计下跌8.62% [9] - 当前指数估值处于历史相对低位，市盈率PE-TTM为22.85倍，位于历史28.60%分位数 [15] - 预计11月指数将在宏观环境与政策预期的拉扯下维持宽幅震荡格局，中长期等待政策催化 [4][54] 市场表现回顾 - **走势复盘**：10月指数成交额约16789亿元，月初受PMI数据和AI进展提振冲高，但受中美出口管制等因素影响回落，全月累计下跌8.62% [9] - **估值分析**：截至10月31日，指数市盈率PE-TTM为22.85倍，处于历史28.60%分位数的相对低位 [15] - **技术分析**：指数风险度为52.69，处于中位区间，市场情绪相对平稳；筹码分布显示下方有支撑但上方有压力，预计短期宽幅震荡 [16] 事件驱动盘点 - **宏观层面**：市场在“美国降息预期摇摆”与“国内经济修复不确定性”间震荡；10月FOMC降息符合预期但表态偏鹰，月末国内制造业PMI回落至49.0%对市场造成压力 [20][28] - **政策层面**：月中前科技领域管制措施压制风险偏好，月末出现缓和信号；国内产业支持政策（如新能源汽车、算力设施）为市场提供中长期信心锚 [29] - **行业动态**：人工智能主题持续演进（如DeepSeek论文、AI眼镜预售）提供上行催化，但新能源汽车板块业绩承压（如比亚迪三季度营收同比-3.05%）暴露盈利端结构性挑战 [37][47] 后市展望 - **关键事件前瞻**：11月美国PMI、CPI等数据及美联储动向将影响外资流向和科技股估值；国内PMI数据及权重股（如阿里巴巴、网易）三季报表现是关键变量 [49][53][56] - **指数走势展望**：资金面呈现“外资情绪主导、内资托底”格局；技术面指数处于磨底阶段，需消化上方压力；中长期看AI产业浪潮和“新质生产力”政策支持下的重估逻辑未变 [54][57] - **相关ETF产品**：华夏恒生科技ETF(513180)紧密跟踪指数，截至10月31日总市值454.43亿元，当日成交额47.61亿元 [58][59]