量化日报 | 债券输出概率波动增大 证券研究报告 固收定期报告 / 2026.04.24 联系人 付耕阳 fugy@ctsec.com 相关报告 1. 《 量 化 日 报 | 短 端 出 现 波 动 》 2026-04-23 2. 《如何跟踪信用债 ETF 的真实流动性？》 2026-04-22 3. 《量化日报 | 原 油 信 号边 际 走强 》 2026-04-22 核心观点 ❖ 看多：30 年国债、5 年国债、2 年国债、3 年 AAA 中短票、万得全 A 指数、中证红利全收益指数、科创 50 指数、万得微盘指数、国证 2000 指数、IPE 布油、COMEX 铜、焦煤； ❖ 震荡：恒生科技指数、COMEX 黄金； ❖ 30 年国债原始信号 29.05%，MA5 为 17.46%，模型观点为【看多】；信号 持续【8】个交易日；3 年 AAA 中短票原始信号 50.32%，MA5 为 25.59%， 模型观点为【看多】；信号持续【超过 10】个交易日；5 年国债原始信号 9.86%， MA5 为 8.87%，模型观点为【看多】；信号持续【9】个交易日；2 年国债原 始信号 96.74%，MA5 为 38. ...

分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 付耕阳 fugy@ctsec.com 相关报告 1. 《如何跟踪信用债 ETF 的真实流动性？》 2026-04-22 2. 《量化日报 | 原 油 信 号边 际 走强 》 2026-04-22 3. 《还纠结"看股做债"？债市勇敢"做 自己"！》 2026-04-21 证券研究报告 固收定期报告 / 2026.04.23 核心观点 ❖ 看多：30 年国债、5 年国债、2 年国债、3 年 AAA 中短票、万得全 A 指数、科创 50 指数、万得微盘指数、国证 2000 指数、IPE 布油、 COMEX 铜、焦煤； ❖ 震荡：恒生科技指数、中证红利全收益指数、COMEX 黄金； ❖ 30 年国债原始信号 9.62%，MA5 为 21.31%，模型观点为【看多】；信号持 续【7】个交易日；3 年 AAA 中短票原始信号 3.69%，MA5 为 16.50%， 模型观点为【看多】；信号持续【超过 10】个交易日；5 年 ...

分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 付耕阳 fugy@ctsec.com 相关报告 1. 《如何跟踪信用债 ETF 的真实流动性？》 2026-04-22 2. 《量化日报 | 原 油 信 号边 际 走强 》 2026-04-22 3. 《还纠结"看股做债"？债市勇敢"做 自己"！》 2026-04-21 证券研究报告 固收定期报告 / 2026.04.23 核心观点 ❖ 看多：30 年国债、5 年国债、2 年国债、3 年 AAA 中短票、万得全 A 指数、科创 50 指数、万得微盘指数、国证 2000 指数、IPE 布油、 COMEX 铜、焦煤； ❖ 震荡：恒生科技指数、中证红利全收益指数、COMEX 黄金； ❖ 30 年国债原始信号 9.62%，MA5 为 21.31%，模型观点为【看多】；信号持 续【7】个交易日；3 年 AAA 中短票原始信号 3.69%，MA5 为 16.50%， 模型观点为【看多】；信号持续【超过 10】个交易日；5 年 ...

报告行业投资评级 - 未提及具体行业投资评级 [13] 报告的核心观点 - 30年国债、5年国债、2年国债、3年AAA中短票、万得全A指数、科创50指数、COMEX铜模型观点为看多；中证红利全收益指数、恒生科技指数、万得微盘指数、国证2000指数、焦煤模型观点为调整；COMEX黄金、IPE布油模型观点为震荡 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 各品种原始信号、MA5、模型观点及信号持续时间 - 30年国债原始信号16.01%，MA5为21.94%，模型观点为看多，信号持续4个交易日 [2][6] - 3年AAA中短票原始信号31.81%，MA5为12.40%，模型观点为看多，信号持续超过10个交易日 [2][6] - 5年国债原始信号13.02%，MA5为13.35%，模型观点为看多，信号持续5个交易日 [2][6] - 2年国债原始信号3.61%，MA5为5.24%，模型观点为看多，信号持续超过10个交易日 [2][6] - 万得全A指数原始信号4.86%，MA5为67.05%，模型观点由震荡转为看多，信号持续1个交易日 [2][6] - 中证红利全收益指数原始信号89.23%，MA5为82.73%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日 [2][6] - 恒生科技指数原始信号51.56%，MA5为68.89%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日 [2][6] - 科创50指数原始信号2.22%，MA5为3.81%，模型观点为看多，信号持续4个交易日 [2][6] - 万得微盘指数原始信号69.20%，MA5为76.56%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日 [2][6] - 国证2000指数原始信号56.56%，MA5为72.10%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日 [2][6] - COMEX黄金原始信号59.13%，MA5为41.33%，模型观点为震荡，信号持续3个交易日 [2][6] - IPE布油原始信号29.72%，MA5为57.16%，模型观点为震荡，信号持续3个交易日 [2][6] - COMEX铜原始信号36.88%，MA5为36.77%，模型观点由震荡转为看多，信号持续1个交易日 [2][6] - 焦煤原始信号32.85%，MA5为64.59%，模型观点为调整，信号持续超过10个交易日 [2][6] 近10个交易日模型择时结果 - 展示了30年国债、3年AAA中短票、5年国债、2年国债、万得全A指数、中证红利全收益指数、恒生科技指数、科创50指数、万得微盘指数、国证2000指数、COMEX黄金、IPE布油、COMEX铜、焦煤的单日择时信号、择时信号MA5、收益率及模型多空观点等数据 [8]

报告行业投资评级 - 未提及具体行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 30年国债、科创50指数、COMEX黄金、IPE布油处于震荡状态；5年国债、2年国债、3年AAA中短票看多；万得全A指数、中证红利全收益指数、恒生科技指数、万得微盘指数、国证2000指数、COMEX铜、焦煤处于调整状态 [1][2][5] - 30年国债原始信号8.49%，MA5为48.06%，模型观点由【调整】转为【震荡】，信号持续【1】个交易日；3年AAA中短票原始信号8.99%，MA5为8.55%，模型观点为【看多】，信号持续【7】个交易日；5年国债原始信号17.75%，MA5为29.84%，模型观点由【震荡】转为【看多】，信号持续【1】个交易日；2年国债原始信号6.66%，MA5为10.11%，模型观点为【看多】，信号持续【超过10】个交易日；万得全A指数原始信号74.48%，MA5为65.21%，模型观点为【调整】，信号持续【超过10】个交易日；中证红利全收益指数原始信号91.61%，MA5为66.75%，模型观点为【调整】，信号持续【超过10】个交易日；恒生科技指数原始信号86.87%，MA5为78.51%，模型观点为【调整】，信号持续【超过10】个交易日；科创50指数原始信号6.93%，MA5为52.88%，模型观点由【调整】转为【震荡】，信号持续【1】个交易日；万得微盘指数原始信号83.18%，MA5为67.80%，模型观点为【调整】，信号持续【超过10】个交易日；国证2000指数原始信号84.37%，MA5为70.78%，模型观点为【调整】，信号持续【超过10】个交易日；COMEX黄金原始信号72.79%，MA5为52.69%，模型观点为【震荡】，信号持续【超过10】个交易日；IPE布油原始信号15.45%，MA5为52.24%，模型观点为【震荡】，信号持续【4】个交易日；COMEX铜原始信号86.17%，MA5为69.65%，模型观点为【调整】，信号持续【超过10】个交易日；焦煤原始信号90.58%，MA5为87.96%，模型观点为【调整】，信号持续【超过10】个交易日 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 30年国债、3年AAA中短票近10交易日情况 - 30年国债2026-04-13收益率2.2816，单日择时信号8.49%，择时信号MA5为48.06%，模型多空观点为震荡；3年AAA中短票2026-04-13收益率1.7114，单日择时信号8.99%，择时信号MA5为8.55%，模型多空观点为看多 [7] 5年国债、2年国债近10交易日情况 - 5年国债2026-04-13收益率1.553，单日择时信号17.75%，择时信号MA5为29.84%，模型多空观点为看多；2年国债2026-04-13收益率1.3271，单日择时信号6.66%，择时信号MA5为10.11%，模型多空观点为看多 [7] 万得全A指数、中证红利指数近10交易日情况 - 万得全A指数2026-04-13指数6620.17，单日择时信号74.48%，择时信号MA5为65.21%，模型多空观点为调整；中证红利全收益指数2026-04-13指数11945.58，单日择时信号91.61%，择时信号MA5为66.75%，模型多空观点为调整 [7] 恒生科技指数、科创50指数近10交易日情况 - 恒生科技指数2026-04-13指数4822.01，单日择时信号86.87%，择时信号MA5为78.51%，模型多空观点为调整；科创50指数2026-04-13指数1375.29，单日择时信号6.93%，择时信号MA5为52.88%，模型多空观点为震荡 [7] 万得微盘指数、国证2000指数近10交易日情况 - 万得微盘指数2026-04-13指数631100.09，单日择时信号83.18%，择时信号MA5为67.80%，模型多空观点为调整；国证2000指数2026-04-13指数10547.16，单日择时信号84.37%，择时信号MA5为70.78%，模型多空观点为调整 [7] COMEX黄金、IPE布油近10交易日情况 - COMEX黄金2026-04-13指数4771.00，单日择时信号72.79%，择时信号MA5为52.69%，模型多空观点为震荡；IPE布油2026-04-13指数94.26，单日择时信号15.45%，择时信号MA5为52.24%，模型多空观点为震荡 [7] COMEX铜、焦煤近10交易日情况 - COMEX铜2026-04-13指数5.87，单日择时信号86.17%，择时信号MA5为69.65%，模型多空观点为调整；焦煤2026-04-13指数1066.00，单日择时信号90.58%，择时信号MA5为87.96%，模型多空观点为调整 [7]

关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 行业 * 科技行业：涵盖半导体、AI硬件、互联网、电商、智能汽车、金融科技、云计算等子领域[4][15][17][19] * 金融行业：包括银行、保险等，主要分布在日本和澳大利亚市场[1][4][11] * 消费行业：包括高端家电品牌和中国消费互联网公司[4] * 资源行业：主要指澳大利亚的资源出口板块[1][2] 公司/市场 * 指数：**南方亚太精选指数**、**恒生科技指数**、**恒生指数**、**恒生中国企业指数**、**标普500指数**、**纳斯达克100指数**、**欧洲斯托克50指数**[1][5][6][10][15][16] * 地区/国家：**日本**、**韩国**、**中国台湾**、**中国香港**、**澳大利亚**、**中国内地**[1][2][10][12] * 企业：提及**三星**、**台积电**等具体企业[2][10] 二、 核心观点与论据 1. 市场估值具备显著优势 * **南方亚太精选指数**动态市盈率比**标普500**低约30%，处于历史合理区间下限[1][6] * **恒生科技指数**估值较2021年高点回落超60%，其动态市盈率不足**纳斯达克100**的60%[1][15] * 亚太指数估值处于全球估值洼地，存在低估值与高成长错配的修复机会[1][7][15] 2. 驱动逻辑正从估值修复转向盈利驱动 * 未来市场的上涨空间将更多依赖成分股的盈利修复能力[1][7] * **恒生科技指数**成分股盈利增长呈现结构性分化但整体向上的趋势，互联网企业通过AI降本增效，半导体企业受益于AI算力需求和国产替代[19][20] 3. 流动性环境有望改善 * 市场预测2026年4月美联储降息的概率较大[1][4] * 若美联储在下半年开启降息，指数有望突破历史高点[1][13] * 日本、韩国、澳大利亚整体偏向宽松的货币政策，利好各自经济基本面[11] 4. 南向资金成为港股重要稳定器 * 截至2026年3月中旬，南向资金累计净流入已超过1,800亿人民币，近六个月净流入规模达千亿级别[1][13] * 南向资金通过港股通重点配置流动性好、代表中国核心资产价值的龙头公司[1][13] * 南向资金的持续加仓有效填补了外资波动带来的流动性缺口[21] 5. 分散化配置是核心优势 * **南方亚太精选指数**通过投资多个亚太市场，实现了风险分散，避免了单一市场风险[10][12] * 当美股科技股回调时，指数内的日本消费股和澳大利亚资源股能提供缓冲[6] * **恒生科技指数**可与偏防御的**恒生指数**、偏周期的**恒生中国企业指数**形成资产配置互补[16] 6. 地缘政治等风险已部分被市场定价 * 地缘政治是核心不确定因素，但市场已逐步将其定价[1] * 以2025年7月的紧张局势为例，指数仅出现小幅回调后便迅速收复失地，显示出较强韧性[1][9] * 长期看，亚太地区通过深化内部合作、本地化生产等方式降低对单一市场的依赖，增强了稳定性[9] 三、 其他重要内容 1. 汇率波动是重要的双向影响因素 * 日元贬值利好日本出口企业，但可能导致外资因汇兑损失减持日股，并造成以美元计价的基金净值缩水[1][2][11] * 韩元走势与半导体出口高度相关，其贬值可能增加企业本币收入，但同样拖累美元计价的基金净值[1][2] * 人民币升值可能降低美元计价收益，但能提升中国科技股的海外融资能力[2] 2. 监管环境转向“规范中促发展” * 对**恒生科技指数**的监管已从强约束转向通过明确规则降低企业合规成本[14] * 数据安全法等法规长期看有利于提升行业集中度，头部企业可构建更高合规壁垒[14] * 这种转变消除了政策不确定性，吸引外资信心回升[14][15] 3. 波动率特征与投资策略建议 * **南方亚太精选指数**波动性可能比**纳斯达克**更为剧烈，但通过分散配置，其市场回调时的跌幅可能小于单一市场科技指数[5][10] * **恒生科技指数**呈现中高波动特征，高于宽基指数但低于纯粹科技板块，具有“跌得急、弹得快”的特点[17] * 对普通投资者，建议通过定投方式长期持有以捕捉成长红利，并根据计划持有期（如180天为界）选择A类（适合长期）或C类（适合短期）基金份额[17][18] 4. 具体增长逻辑与风险点 * **增长逻辑**：AI算力投资加码提振半导体产业链[12]；经济复苏带动消费板块修复[4]；金融板块资产质量改善部分抵消息差压力[4]；技术出海与基建政策支持[19] * **风险点**：地缘政治冲突[1][13]；汇率波动[1][2]；美国大选带来的政策不确定性[13]；科技股估值回调压力[13]；韩元贬值导致外资持股比例下降[11]；澳大利亚降息可能导致银行净息差收窄[11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月美国CPI同比数据较好、非农就业人口超预期、美伊冲突推升国际能源价格至高位，美联储降息周期或将延后至2026年下半年较晚时间；美CPI同比较上月抬升主要受国际能源价格影响，3月美国核心CPI环比仅上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，短期降息押注有所上升；TACO交易或将持续，国际能源冲击或影响美国核心CPI，引发通胀担忧，全球风险偏好短期内或仍维持较低位置，国内纯债基金规模或迎来阶段性增长 [2][95] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 美国3月CPI环比上涨0.9%，为2022年6月以来最大单月涨幅，同比上涨3.3%，为2024年4月以来最高，较2月回升0.90pct，通胀数据或主要受伊朗冲突影响，能源价格同比上涨12.5%，较2月大幅提升12.0pct [10] - 美国3月季调后非农就业人口增加17.8万人，远超市场预期，创2024年12月以来最高水平，较上月就业“负增长”的情况大幅改善；2月非农就业人口修正为减少13.3万人，初值为减少9.2万人；1月非农就业人口修正为增加16万人，初值为增加12.6万人 [13] - 2026年清明节假期3天，全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6%；每人次花费较25年略有下降至454.57元 [15] 中观高频 消费 - 截至4月6日，当周乘用车厂家日均零售数量为2.5万辆，同比-29.0%，当周乘用车厂家日均批发数量为2.5万辆，同比-28.0% [19] - 截至4月9日，近7天全国电影票房收入合计为41087.9万元，同比-14.9% [19] - 截至3月27日，当周三大家电零售总量为127.7万台，同比-22.2%，当周三大家电零售总额为32.4亿元，同比-18.5% [20] 交运 - 截至4月6日，近7天迁徙规模指数平均为678.5，同比+18.3% [24] - 截至4月5日，当周民航保障航班数为11.9万班，同比+0.8% [24] - 截至4月10日，近7天一线城市地铁客运量平均为3851.4万人次，同比+2.8% [24] - 截至4月5日，当周邮政快递揽收量为37.2亿件，同比+8.0%，当周邮政快递投递量为37.9亿件，同比+7.8%，当周铁路货运量为7722.3万吨，同比+1.5%，当周高速公路货车通行量为5086.9万辆，同比+5.4% [26] 工业 - 截至4月10日，当周铁矿石库存为17693.5万吨，同比+19.3%，当周螺纹钢库存为619.7万吨，同比+10.0%，当周浮法玻璃企业库存为7533.7万吨，同比+15.5% [32] - 截至3月26日，当周重点电厂煤炭日耗量为468.0万吨，同比+18.2% [36] - 截至4月10日，当周钢材表观消费量为896.0万吨，同比-0.5%，当周螺纹钢表观消费量为229.1万吨，同比-9.3%，当周线材表观消费量为90.1万吨，同比+1.7% [36] - 截至4月8日，当周全国主要钢企高炉开工率为75.2%，同比-2.0pct [44] - 截至4月9日，当周沥青平均开工率为14.0%，同比-10.0pct，当周纯碱开工率为78.3%，同比-7.9pct，当周PVC开工率为75.9%，同比-3.4pct [44] 地产 - 截至4月10日，近7天30大中城市商品房成交面积合计为123.4万平方米，同比-5.5% [49] - 截至4月5日，当周100大中城市成交土地占地面积为661.0万平方米，同比-49.2%，当周100大中城市成交土地总价为109.3亿元，同比-71.6% [53] 价格 - 截至4月11日，当周猪肉批发价平均为14.9元/公斤，同比-28.4%，较4周前-6.8% [56] - 截至4月10日，当周蔬菜批发价平均为4.5元/公斤，同比-7.3%，较4周前-9.8%，当周6种重点水果批发价平均为7.7元/公斤，同比+2.2%，较4周前-3.6% [56] - 截至4月10日，当周北方港口动力煤平均价为759.0元/吨，同比+12.4%，较4周前+1.5%，当周WTI原油现货价平均为105.8美元/桶，同比+73.7%，较4周前+17.1% [56] - 截至4月10日，当周螺纹钢现货价平均为3147.3元/吨，同比+0.9%，较4周前-0.7%，当周铁矿石现货价平均为781.1元/吨，同比+1.0%，较4周前-0.9%，当周玻璃现货价平均为13.5元/平方米，同比-12.3%，较4周前+0.1% [65] 债市及外汇市场 - 4月10日，隔夜Shibor为1.22%，较4月3日下行1.60BP，较3月27日下行9.50BP；R001为1.29%，较4月3日下行0.23BP，较3月27日下行10.02BP；R007为1.40%，较4月3日上行0.60BP，较3月27日下行10.78BP；DR001为1.23%，较4月3日下行0.83BP，较3月27日下行9.22BP；DR007为1.32%，较4月3日下行1.39BP，较3月27日下行11.65BP；IBO001为1.28%，较4月3日下行0.85BP，较3月27日下行9.22BP；IBO007为1.36%，较4月3日下行2.69BP，较3月27日下行11.39BP [68] - 4月10日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.21%/1.55%/1.81%/2.31%，较4月2日分别-3.2BP/+0.6BP/-0.9BP/-6.4BP，较3月26日分别-4.8BP/-1.0BP/-0.7BP/-4.1BP；国开债1年期/5年期/10年期/30年期到期收益率分别为1.43%/1.69%/1.91%/2.44%，较4月2日分别-0.1BP/-0.2BP/-4.1BP/-6.4BP，较3月26日分别-3.8BP/-1.3BP/-4.9BP/-4.1BP [75] - 4月10日，地方政府债1年期/5年期/10年期到期收益率分别为1.32%/1.65%/1.97%，较4月2日分别-5.1BP/-0.7BP/-2.3BP，较3月26日分别-1.1BP/-2.2BP/-3.9BP；同业存单AAA1月期/1年期、AA+1月期/1年期到期收益率分别为1.38%/1.48%/1.40%/1.50%，较4月2日分别-3.1BP/-1.8BP/-3.1BP/-1.8BP，较3月26日分别-8.1BP/-5.3BP/-8.1BP/-5.3BP [79] - 截至2026年4月10日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为4.31%、2.44%、4.84%和3.11%，较3月27日分别-13BP/+6.1BP/-5.5BP/-7BP [84] - 4月10日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为6.87/6.83，较4月2日分别-226/-603pips，较3月26日分别-402/-708pips [87] 机构行为 - 2025年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期上半年整体呈现上升的趋势，25年7月中旬后有所回落，10月中下旬短暂回升后，自11月上旬起，利率债基久期整体快速下降，26年2月以来维持较低位置，2026-04-10测算的久期中位数在3.6年左右，相较3月27日上升了0.87年左右 [90] - 2025年初以来，信用债中长期纯债券型基金久期前三个季度呈现震荡上升的趋势，四季度久期快速下降至1.6年左右的低点后在11月有所回升，26年以来整体呈下降趋势，26年2月以来维持较低位置，3月上升后有所下降，2026-04-10测算的久期中位数在2.1年左右，相较3月27日上升了0.36年左右 [91] 投资建议 - 2026年债市总供给预计平稳，负债成本较快下行提升银行买债动力，债市供求关系有望改善；未来半年，债券收益率曲线有望适度走平，长债机会或较突出；当前交易盘长债持仓仍较少，PPI同比回升为市场普遍预期，长债风险或较低；3月美国CPI同比数据较好，非农就业人口超市场预期，叠加美伊冲突，国际能源价格持续位于高位，美联储降息可能延后至2026H2较晚的时间，国内出口韧性较强，国内政策利率下调或较晚；建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会；预计二季度10Y国债及10Y国开收益率走向1.70%及1.80%，30Y国债收益率或重回2.2%以下，下半年30Y国债活跃券收益率低点或到2.0% [96]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业给出明确的“看好”、“中性”或“看淡”评级，其核心内容为基于量化模型对多个金融资产（包括利率债、信用债、股指及大宗商品）的短期多空观点进行判断 [1][3][6] 报告的核心观点 - 报告核心观点为基于量化择时模型，对截至2026年4月9日的各类资产给出短期多空操作建议，主要观点为：看多2年国债和3年AAA中短票；对30年国债、5年国债、主要股指及部分大宗商品持调整观点；对COMEX黄金和IPE布油持震荡观点 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 利率债与信用债观点 - **看多2年国债**：原始信号为13.61%，5日移动平均（MA5）为13.92%，模型观点为看多，信号已持续超过10个交易日 [2][6] - **看多3年AAA中短票**：原始信号为6.00%，MA5为7.07%，模型观点为看多，信号已持续5个交易日 [2][6] - **调整30年国债**：原始信号为61.52%，MA5为79.16%，模型观点为调整，信号已持续超过10个交易日 [2][6] - **调整5年国债**：原始信号为21.60%，MA5为61.96%，模型观点为调整，信号已持续6个交易日 [2][6] 主要股指观点 - 报告对所列主要宽基及风格指数均持**调整**观点，信号普遍已持续超过10个交易日 [2][6] - **万得全A指数**：原始信号64.97%，MA5为64.85% [2][6] - **中证红利全收益指数**：原始信号50.61%，MA5为70.08% [2][6] - **恒生科技指数**：原始信号77.84%，MA5为75.23% [2][6] - **科创50指数**：原始信号61.00%，MA5为64.91% [2][6] - **万得微盘指数**：原始信号72.42%，MA5为67.24% [2][6] - **国证2000指数**：原始信号68.51%，MA5为70.17% [2][6] 大宗商品观点 - **震荡COMEX黄金**：原始信号25.87%，MA5为51.78%，模型观点为震荡，信号已持续超过10个交易日 [2][7] - **震荡IPE布油**：原始信号65.88%，MA5为41.62%，模型观点为震荡，信号已持续2个交易日 [2][7] - **调整COMEX铜**：原始信号71.88%，MA5为85.75%，模型观点为调整，信号已持续超过10个交易日 [2][7] - **调整焦煤**：原始信号91.07%，MA5为82.65%，模型观点为调整，信号已持续超过10个交易日 [2][7] 模型规则说明 - 模型输出百分比代表对未来短期内资产价格上行的概率估计 [8] - 对于利率债（国债），模型多空观点阈值设定为：信号大于60%看空（调整），小于40%看多，介于40%至60%之间为震荡 [8] - 对于股指，模型多空观点阈值设定为：信号大于60%看多，小于40%看空，介于40%至60%之间为震荡 [8]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：多资产择时模型**[1][2][3][6][7][8] **模型构建思路：** 该模型旨在对多种资产（包括不同期限的国债、信用债、股票指数及大宗商品）的未来短期走势进行概率化预测，并基于预测概率生成“看多”、“调整”（看空）或“震荡”的定性观点[2][3][6][7][8]。 **模型具体构建过程：** 1. **信号生成：** 模型每日计算并输出一个“原始信号”或“单日择时信号”，该信号是一个百分比数值，代表模型对未来短期内资产价格（对于股指）或收益率（对于债券）上行的概率估计[8]。 2. **信号平滑：** 对原始信号进行5日移动平均（MA5）处理，得到平滑后的信号值，以降低噪声[2][6][7][8]。 3. **观点生成规则：** 根据资产类型和信号阈值，将概率信号转化为多空观点[8]。 * **对于利率债（国债）和信用债（中短票）：** 当原始信号大于60%时，模型观点为“调整”（看空收益率下行）；当原始信号小于40%时，模型观点为“看多”（看多收益率上行）；信号在40%至60%之间时，观点为“震荡”[8]。 * **对于股指（如万得全A、恒生科技等）：** 当原始信号大于60%时，模型观点为“调整”（看空）；当原始信号小于40%时，模型观点为“看多”；信号在40%至60%之间时，观点为“震荡”[8]。 * **对于大宗商品（如黄金、原油、铜、焦煤）：** 报告未明确其具体阈值规则，但同样输出“调整”、“看多”或“震荡”观点[2][6][7][8]。 模型的回测效果 （注：报告未提供模型整体的历史回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等。仅提供了特定日期各资产模型的信号输出值及据此生成的观点。） 1. **多资产择时模型**，在**2026-04-09**的测试结果如下[2][6][7][8]： * **30年国债**：原始信号61.52%，MA5信号79.16%，模型观点为【调整】 * **3年AAA中短票**：原始信号6.00%，MA5信号7.07%，模型观点为【看多】 * **5年国债**：原始信号21.60%，MA5信号61.96%，模型观点为【调整】 * **2年国债**：原始信号13.61%，MA5信号13.92%，模型观点为【看多】 * **万得全A指数**：原始信号64.97%，MA5信号64.85%，模型观点为【调整】 * **中证红利全收益指数**：原始信号50.61%，MA5信号70.08%，模型观点为【调整】 * **恒生科技指数**：原始信号77.84%，MA5信号75.23%，模型观点为【调整】 * **科创50指数**：原始信号61.00%，MA5信号64.91%，模型观点为【调整】 * **万得微盘指数**：原始信号72.42%，MA5信号67.24%，模型观点为【调整】 * **国证2000指数**：原始信号68.51%，MA5信号70.17%，模型观点为【调整】 * **COMEX黄金**：原始信号25.87%，MA5信号51.78%，模型观点为【震荡】 * **IPE布油**：原始信号65.88%，MA5信号41.62%，模型观点为【震荡】 * **COMEX铜**：原始信号71.88%，MA5信号85.75%，模型观点为【调整】 * **焦煤**：原始信号91.07%，MA5信号82.65%，模型观点为【调整】 （报告未涉及量化因子的构建与分析内容。）

量化模型与构建方式 1. **模型名称：大类资产择时模型**[1] * **模型构建思路**：该模型用于对多种大类资产（包括不同期限的债券、股票指数、商品等）进行短期多空方向择时。模型通过计算“原始信号”和其移动平均（MA5）来生成交易观点[2][6]。 * **模型具体构建过程**： 1. **信号生成**：模型每日计算一个代表资产未来短期内价格上行概率的百分比值，即“原始信号”[8]。例如，对于利率债（如国债），该百分比代表“未来短期内国债到期收益率上行的概率估计”；对于股指和商品，则代表其自身价格上行的概率估计[8]。 2. **信号平滑**：对原始信号进行5日移动平均计算，得到“择时信号MA5”[2][6][8]。公式为： $$MA5_t = \frac{Signal_t + Signal_{t-1} + Signal_{t-2} + Signal_{t-3} + Signal_{t-4}}{5}$$ 其中，$MA5_t$ 为第 $t$ 日的5日移动平均值，$Signal_{t-n}$ 为第 $t-n$ 日的原始信号。 3. **观点生成规则**：根据资产类型和信号阈值，将平滑后的信号（MA5）转化为具体的多空观点[8]。 * **对于利率债（如国债）**：当 $MA5 > 60\%$ 时，模型观点为“看空”（报告中表述为“调整”，即看空债券价格/看多收益率）；当 $MA5 < 40\%$ 时，模型观点为“看多”（看多债券价格/看空收益率）；当 $MA5$ 介于 $40\%$ 和 $60\%$ 之间时，观点为“震荡”[8]。 * **对于股指和商品**：当 $MA5 > 60\%$ 时，模型观点为“看多”；当 $MA5 < 40\%$ 时，模型观点为“看空”（报告中表述为“调整”）；当 $MA5$ 介于 $40\%$ 和 $60\%$ 之间时，观点为“震荡”[8]。 模型的回测效果 **注**：报告未提供模型在历史样本外的长期回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告展示的是模型在特定交易日（2026年4月8日及前9个交易日）对多个资产的最新信号输出和观点判断[2][6][8]。 1. **大类资产择时模型**，在 **2026-04-08** 交易日对各类资产的具体信号取值及观点如下[2][6][7][8]： * **30年国债**：原始信号 77.28%，MA5 为 83.74%，模型观点为【调整】 * **3年AAA中短票**：原始信号 6.99%，MA5 为 12.74%，模型观点为【看多】 * **5年国债**：原始信号 16.93%，MA5 为 76.66%，模型观点为【调整】 * **2年国债**：原始信号 6.84%，MA5 为 15.88%，模型观点为【看多】 * **万得全A指数**：原始信号 14.13%，MA5 为 64.06%，模型观点为【调整】 * **中证红利全收益指数**：原始信号 61.06%，MA5 为 74.73%，模型观点为【调整】 * **恒生科技指数**：原始信号 70.32%，MA5 为 77.12%，模型观点为【调整】 * **科创50指数**：原始信号 16.33%，MA5 为 65.82%，模型观点为【调整】 * **万得微盘指数**：原始信号 11.87%，MA5 为 66.94%，模型观点为【调整】 * **国证2000指数**：原始信号 23.46%，MA5 为 70.17%，模型观点为【调整】 * **COMEX黄金**：原始信号 27.64%，MA5 为 51.81%，模型观点为【震荡】 * **IPE布油**：原始信号 89.38%，MA5 为 42.54%，模型观点为【震荡】 * **COMEX铜**：原始信号 79.53%，MA5 为 89.94%，模型观点为【调整】 * **焦煤**：原始信号 82.53%，MA5 为 81.77%，模型观点为【调整】 量化因子与构建方式 **注**：本篇报告为量化日报，核心内容是展示择时模型的最新应用结果，并未详细披露模型底层所使用的具体量化因子及其构建方式。报告仅在风险提示部分提及模型依赖于“因子”，但未作说明[9]。