市场趋势分析 - 最低点和最高点用于参考和确立趋势 而非直接操作 没有最低点无法确认未来上涨趋势 没有最高点无法确认未来下跌趋势 [1] - 上证指数刷新去年"924"以来最高收盘记录 逼近3500点 国债期货受股市压制 十年国债利率被推高0.30BP [4] 资金面动态 - 央行开展690亿元7天期逆回购操作 当日净回笼620亿元 资金面维持均衡宽松状态 [1] - DR001利率稳定在1.31%附近 DR007利率稳定在1.46%附近 银行间市场流动性充裕 [1] - R001成交量达76189亿元 占回购市场总成交量89.34% R007成交量环比增加1537亿元至7574亿元 [2] 利率市场表现 - 10年期国债利率平开于1.6425% 盘中最高触及1.648% 尾盘回落至1.643% 全天波动5.5BP [3] - 30年期国债利率收报1.86% 较前日上行0.50BP 长期债券出现"提前1周交易"现象并附带二级定价服务 [5] 国际政策影响 - 特朗普政府向14国发出关税信函 税率区间25%-40% 原定生效期延长至8月1日 日韩等国受影响显著 [2][3] 跨市场联动 - 股市强势表现引发"股债跷跷板"效应 国债期货全天承压 利率债交易盘利用股市波动进行套利操作 [3][4] - 恒生科技指数出现结构性分化 部分板块转向"外卖指数"特征 市场交易主题快速轮动 [5]

市场表现 - 截至早盘收盘，恒生指数涨0.78%，恒生科技指数涨1.29%，恒生中国企业指数上涨0.84% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）现涨近2%，港股消费ETF（513230）现涨近1.5% [1] 宏观环境分析 - 全球宏观风险升温，特朗普威胁对日本加征关税加剧贸易担忧，中东地缘风险持续推动避险情绪升温 [1] - 美国就业市场强劲，美联储降息预期降温 [1] - 中国6月经济景气度总体回升 [1] - 港股绝对估值处于相对低位水平，估值分位数处于历史中上水平，中长期配置价值较高 [1] 行业投资机会 - 科技板块政策支持力度大，盈利增速居前，估值处于历史中低水平，未来上涨空间较大 [1] - 国内促消费政策刺激下，消费行业业绩增速预期改善，港股消费股估值水平相对较低，重点关注医药行业和可选消费行业 [1] - 海内外不确定性因素扰动下，高股息标的可提供稳定回报 [1] 投资标的推荐 - 港股消费ETF（513230）打包电商+新消费，覆盖相对A股更为稀缺的新消费赛道 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）涵盖中国核心AI资产，囊括相对A股更为稀缺的科技龙头 [1]

港股市场表现 - 港股三大指数高开高走 恒生科技指数一度涨超1 5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）持仓股中 舜宇光学科技 快手 百度集团 哔哩哔哩 比亚迪电子 小米集团等涨幅居前 [1] - 南向资金净买入港股120 67亿港元 为5月6日以来最大单日净买入额 [1] - 南向资金大幅净买入美团-W7 17亿港元 中芯国际5 11亿港元 腾讯控股5 42亿港元 快手-W5 30亿港元 信达生物2 47亿港元 国泰君安国际2 04亿港元 [1] - 南向资金大幅净卖出泡泡玛特2 54亿港元 [1] 港股科技板块估值与前景 - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）仅19 83倍 处于指数发布以来约7 91%的估值分位点 即当前估值低于指数发布以来92%以上的时间 [2] - 港股科技板块估值处于相对低位 未来上涨空间可期 [2] - 情绪面改善和流动性充裕为港股科技板块下一阶段上涨奠定重要基础 [2] 港股市场结构性变化 - 港股资产与资金结构已较过往"传统行业主导 境外机构主导"格局发生显著改变 [1] - "资产+资金"持续变革有望从资产体量 估值 换手率三个维度打开港股成交活跃度中长期成长空间 [1] - 港股业务敞口较高 竞争力领先的资本市场板块优质机构有望跑出成长性α [1]

4.7 日后，中美两国股市都迎来了一轮上涨： 纳斯达克累计涨幅 32.9% 。恒生科技指数 ETF （ 513180 ）累计涨幅 11.57% 。上证涨了 12.16% 。 A 股整体的上涨幅度没有美股大，从结构上看，也有 很大的差别。 逻辑是对的： 训练芯片以 H100 和 H200 为首，从 2.28 日以后其主力云上价格是往下得： 分析里面的原因：还是基础大模型的迭代变慢所致，在 transformer 架构下的基 础模型迭代明显变慢了，去年 11 月我们还能说是因为算力不够的原因，大 模型迭代受阻。但是从今年 3 月 B200 开始交付， 5 月以后情景看，基础模型的升级就是变慢了。而且从我们跟踪的行业趋势看，预训练美国大厂们还没 放弃，但是基本都把大模型迭代的重点全力投向了 RL 强化学习路径，马上要出来的 GPT5 也是这方面的集大成者。 RL 后训练强化学习阶段，老黄也认为遵 循 scaling law 法则，但比起预训练的暴力增参的大幅需求， RL 的需求显然要小一些。所以从 2 月全球一窝蜂的 转向强化学习这个路径后， H100 和 H200 的租赁价格是明确下降的，这里面也有地区影响，比如 ...

市场资金流向 - A股市场三大指数涨跌不一 股票ETF市场净流出13亿元 [1] - 宽基ETF净流出54.74亿元 中证A500指数单日净流出21.92亿元 [3] - 沪深300ETF净流出9.83亿元 A500ETF嘉实净流出3.77亿元 红利ETF净流出3.48亿元 [3] 细分品类表现 - 港股市场ETF净流入43.08亿元 规模上升45.24亿元 [8] - 恒生科技指数单日净流入19.86亿元 近5日流入超26亿元 [8] - 恒生科技ETF易方达净流入2.4亿元 上证50ETF易方达净流入1.2亿元 [8] 机构观点 - 中证全指市盈率分位数回升至近5年92% 市场估值修复较充分 [3] - 外部扰动趋缓叠加政策发力 权益资产配置环境改善 [4] - 恒生科技指数成分股为互联网龙头 历史估值偏低具长期收益基础 [9] 产品数据 - 华夏基金恒生科技指数ETF净流入6.82亿元 规模288.71亿元 [9] - 机器人ETF净流入1.79亿元 规模143.38亿元 [9] - 恒生互联网ETF净流入1.41亿元 [9]

ETF基金融资融券情况 - 2025年7月4日共204只ETF基金获融资净买入，27只ETF基金融券净卖出，其中融资净买入金额超500万元的有36只，融券净卖出金额超500万元的有3只 [1] - 黄金ETF(518880 SH)、可转债ETF(511380 SH)、恒生科技指数ETF(513180 SH)、政金债券ETF(511520 SH)、黄金ETF基金(159937 SZ)杠杆资金显著流入，分别净流入5122 96万元、4944 01万元、2989 15万元、2610 76万元、2574 96万元 [1] - 中证1000ETF(512100 SH)、上证50ETF(510050 SH)、中证1000ETF指数(560010 SH)杠杆资金显著流出，分别净流出6301 38万元、1446 53万元、1238 93万元 [3] 近期杠杆资金流向 - 近期获杠杆资金连续融资净买入的ETF基金有70只，居前的为券商ETF（7天）、科创板人工智能ETF（6天）、旅游ETF（5天）、消费电子ETF富国（5天）、科创板50ETF（4天）等，分别净买入8597 21万元、995 75万元、969 53万元、148 68万元、5898 58万元 [5] - 近期获杠杆资金连续融券净卖出的ETF基金有11只，居前的为沪深300ETF（7天）、上证50ETF（5天）、沪深300ETF（4天）、证券ETF（3天）、中证1000ETF（2天）等，分别净卖出554 45万元、2508 39万元、4039 92万元、583 29万元、9312 01万元 [6] 5日杠杆资金流向 - 近5天获杠杆资金融资净买入超过500万元的有69只，金额居前的为可转债ETF、军工龙头ETF、纳指科技ETF、证券ETF、政金债券ETF等，分别净流入2 87亿元、1 43亿元、1 32亿元、1 20亿元、9972 21万元 [6] - 近5天获杠杆资金融券净卖出超过500万元的有6只，金额居前的为中证1000ETF、中证500ETF、沪深300ETF、上证50ETF、中证1000ETF指数等，分别净流出2 36亿元、1 60亿元、3398 06万元、2508 39万元、1309 98万元 [8] 基金管理人排名 - 融资净买入金额排名前五的基金管理人及产品：华安基金黄金ETF(518880)5122 96万元、博时基金可转债ETF(511380)4944 01万元、华夏基金恒生科技指数ETF(513180)2989 15万元、富国基金政金债券ETF(511520)2610 76万元、博时基金黄金ETF基金(159937)2574 96万元 [3] - 融券净卖出金额排名前三的基金管理人及产品：南方基金中证1000ETF(512100)6301 38万元、华夏基金上证50ETF(510050)1446 53万元、广发基金中证1000ETF指数(560010)1238 93万元 [5]

ETF基金资金流动情况 - 2025年7月4日共233只ETF基金获资金净流入，433只ETF基金净流出 [1] - 净流入金额超1亿元的有34只，短融ETF(511360SH)净流入8.25亿元、恒生科技指数ETF(513180SH)净流入6.82亿元、恒生科技ETF(513130SH)净流入6.35亿元、十年国债ETF(511260SH)净流入6.34亿元、银华日利ETF(511880SH)净流入5.88亿元 [1] - 净流出金额超1亿元的有26只，沪深300ETF(510300SH)净流出9.83亿元、国债ETF东财(511160SH)净流出7.73亿元、A500ETF嘉实(159351SZ)净流出3.77亿元、红利ETF(510880SH)净流出3.48亿元、中证500ETF(159922SZ)净流出3.27亿元 [3] 资金净流入排名 - 海富通基金管理的短融ETF(211360)净流入8254万元排名第一 [3] - 华夏基金管理的恒生科技指数ETF(513180)净流入6822万元排名第二 [3] - 华泰柏瑞基金管理的恒生科技ETF(513130)净流入6345万元排名第三 [3] - 国泰基金管理的十年国债ETF(511260)净流入6337万元排名第四 [3] - 银华基金管理的银华日利ETF(211880)净流入5882万元排名第五 [3] 资金净流出排名 - 华泰柏瑞基金管理的沪深300ETF(510300)净流出9832万元排名第一 [5] - 西藏东财基金管理的国债ETF东财(511160)净流出7726万元排名第二 [5] - 嘉实基金管理的A500ETF嘉实(159351)净流出3770万元排名第三 [5] - 华泰柏瑞基金管理的红利ETF(510880)净流出3480万元排名第四 [5] - 嘉实基金管理的中证500ETF(159922)净流出3267万元排名第五 [5] 连续资金流动情况 - 近期连续净流入的ETF基金有140只，公司债ETF易方达(511110)连续22天净流入107.84亿元、创新药ETF(515120)连续11天净流入3.78亿元、财富宝ETF(511850)连续11天净流入110万元、黄金ETFAU(518860)连续10天净流入9330万元、机器人ETF(159770)连续9天净流入2.92亿元 [7] - 连续净流出的ETF基金有270只，300ETF增强(159238)连续20天净流出3.60亿元、创业板新能源ETF国泰(159387)连续19天净流出3.01亿元、中证A50指数ETF(159593)连续17天净流出4.50亿元、科创综指增强ETF(588670)连续15天净流出3.36亿元、中证A500ETF(560510)连续14天净流出4.14亿元 [8] - 近5天累计净流出超过1亿元的有81只，沪深300ETF净流出66.17亿元、上证50ETF净流出27.44亿元、A500ETF嘉实净流出18.38亿元、中证1000ETF净流出15.37亿元、沪深300ETF易方达净流出13.77亿元 [10]

7月7日早盘，港股三大指数集体低开，恒生指数跌0.36%，报23828.85点，恒生科指跌0.46%，国企指数 跌0.38%。盘面上，科网股普跌，茶饮普涨，稳定币概念多股上涨，生物技术板块活跃。开盘后，恒生 科技指数ETF（513180）跟随指数小幅下行，金蝶国际、美团、金山软件、舜宇光学科技、比亚迪电 子、阿里巴巴等持仓股跌幅居前，其中美团跌超3%。 消息面上，7月5日，阿里、美团两大平台放出了大量且大额的外卖红包，大量用户涌入阿里、美团两大 平台下单，导致美团一度出现宕机。截至7月5日22时54分，美团即时零售当日订单已突破1.2亿单，其 中餐饮订单已超过1亿单。华泰期货指出，2025上半年京东、美团、阿里等电商平台全面加码即时零 售。这种线上下单，线下分钟级配送模式，通过高频餐饮外卖切入低频商品消费，为线上经营形成新增 量。 港股科技板块在经过近一个季度的调整后，其估值已处于相对低位，未来上涨空间可期。截至7月4日， 恒生科技指数ETF（513180）标的指数的最新估值（PETTM）仅19.76倍，处于指数2020年7月27日发布 以来约7.58%的估值分位点，即当前估值低于指数发布以来92%以上的时间 ...

公司动态 - 西部利得基金正式启动QDII业务 旗下首只QDII基金西部利得恒生科技指数基金将于7月9日发行 [1] - 公司2021年4月启动QDII业务资格申请 2023年成为国内第54家获得资格的公募基金 目前拥有5000万美元QDII额度 [1] - QDII业务采用行业通用成熟系统方案 纳入公司全面风险管理框架 实行全流程风险管理 [1] - 公司致力于成为"基础产品供应商" 已在固定收益 主观量化 权益投资 绝对收益等领域形成特色 [2] - QDII业务将遵循先被动后主动 先单一资产后多元资产的发展路径 持续完善产品线布局 [2] 基金经理背景 - 拟任基金经理胡超现任西部利得基金国际投资部总经理 拥有超9年境外证券市场投资管理经验 曾带领团队获得保险公司QDII资格 [2] - 拟任基金经理童国林拥有30年证券从业经验 管理公募基金超7年 曾任富国基金首席策略分析师 天弘基金投资总监 擅长基本面与量化结合投资 [2] 投资策略与市场观点 - 中长期坚定看好港股投资价值 尤其恒生科技指数代表的核心优质科技资产 [1][3] - 首只QDII基金布局港股科技赛道 主要基于港股估值修复潜力及AI产业链发展空间的积极判断 [2] - 中国综合国力强大 政策工具丰富 经济有韧性 估值处于历史低位 将成为全球不确定性中的确定性之锚 [3] - 港股因资金流动便利及盯住美元汇率制度受投资者青睐 海外投资者对中国资产配置比例将不断提升 [3] AI产业前景 - 正在经历由AI技术引领的第四次工业革命 这是全球AI产业链的共同机遇 [4] - 国内AI产业链在算力 云计算 终端 应用等环节涌现优秀公司 蕴含广阔结构性发展机会 [4] - AI产业发展仍处初级阶段 短期波动正常 恒生科技指数代表资产具备较好中长期配置价值 [4] - 2023年ChatGPT问世后全球资金流向美股 纳斯达克指数2023-2024年累计上涨逾80% [3] - DeepSeek问世使中国AI力量获得世界关注 [3]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合** - **模型构建思路**：基于分析师推荐事件（上调盈利预测、首次关注、研报标题超预期）构建股票池，再通过基本面和技术面双重筛选选出超预期股票[15][17] - **模型具体构建过程**： 1. 事件筛选：捕捉分析师上调盈利预测、首次覆盖或标题含“超预期”的港股 2. 基本面筛选：过去6个月至少有5份买入/增持评级研报 3. 技术面筛选： - 股价相对强弱：过去250日涨跌幅位于全市场前20% - 价格路径平滑性：计算股价位移路程比（位移/累计涨跌幅） - 创新高持续性：过去120日250日新高距离的均值 4. 综合打分后选取前50只股票等权配置[17][25] - **模型评价**：长期超额收益显著，年化超额恒生指数18.48%，但存在阶段性回撤风险（如2023年超额仅0.25%）[17][21] 2. **因子名称：250日新高距离因子** - **因子构建思路**：衡量股价接近历史高点的程度，用于捕捉动量效应[22][24] - **因子具体构建过程**： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中： - \(Closet\)为最新收盘价 - \(ts\_max(Close, 250)\)为过去250日收盘价最大值[24] - **因子评价**：有效识别强势股，需结合分析师覆盖度（过去6个月≥5份买入评级）过滤噪声[24][25] 3. **因子名称：股价路径平稳性因子** - **因子构建思路**：通过位移路程比量化股价趋势的平滑程度[25] - **因子具体构建过程**： 1. 计算过去120日累计涨跌幅（路程） 2. 计算期初至期末涨跌幅（位移） 3. 比值公式： $$位移路程比 = \frac{|P_t - P_{t-120}|}{\sum_{i=1}^{120}|P_{t-i+1} - P_{t-i}|}$$ 取值越小表明路径越平滑[25] 模型的回测效果 1. **港股精选组合**： - 年化收益19.11%，超额恒生指数18.48% - 信息比率(IR)1.22，最大回撤23.73% - 2025年超额21.02%（截至20250630）[17][21] 因子的回测效果 1. **250日新高距离因子**： - 在医药板块表现突出（筛选出15只创新高股票）[24][26] - 组合中创新高股票平均本年收益41.30%（vs恒生指数20.00%）[19][21] 2. **股价路径平稳性因子**： - 筛选出的平稳股票（如沛嘉医疗-B）在创新高后20日平均超额3.43%[24][31] 其他量化指标 - **南向资金监控因子**： - 建设银行、信达生物等资金流入前15名个股本周平均收益7.2%[38] - 资金流出前15名（如腾讯控股）平均收益-5.7%[38] （注：部分内容如ETF申赎监控等未涉及核心量化模型/因子，故未纳入总结）