市场表现 - 中资券商股午后普遍走高，截至发稿，华泰证券涨5.38%报17.84港元，中金公司涨4.58%报21.92港元，国泰海通涨4.71%报17.79港元，中国银河涨2.71%报10.62港元，招商证券涨2.32%报14.54港元 [1] 业绩披露情况 - 近期券商密集发布业绩快报及预增报告，截至1月底，中信证券等5家上市券商已披露2025年业绩快报，另有17家披露了当期业绩预告，合计占到上市券商总数的五成左右 [1] - 上述22家券商业绩集体报喜，其中8家去年的归母净利润增幅预计超七成 [1] 机构观点与驱动因素 - 申万宏源认为券商板块景气度不断向好，内外展业环境顺风顺水，关注板块Beta属性 [1] - 申万宏源指出当前券商板块处于基本面与估值错配阶段，且资金面压制已经边际消退，建议关注券商板块自身的贝塔属性 [1] - 国泰海通证券指出，受益于投资端改革，券商业绩持续改善 [1] - 国泰海通证券认为，年初以来市场持续活跃，券商板块有望受益于业绩与估值双升 [1]

市场表现 - 中资券商股午后普遍走高 其中华泰证券涨5.38%报17.84港元 中金公司涨4.58%报21.92港元 国泰海通涨4.71%报17.79港元 中国银河涨2.71%报10.62港元 招商证券涨2.32%报14.54港元 [1] 业绩披露情况 - 截至1月底 已有中信证券等5家上市券商披露2025年业绩快报 另有17家披露了当期业绩预告 合计占到上市券商总数的五成左右 [1] - 上述已披露的22家券商业绩集体报喜 其中8家去年的归母净利润增幅预计超七成 [1] 机构观点 - 申万宏源认为券商板块景气度不断向好 内外展业环境顺风顺水 当前板块处于基本面与估值错配阶段 且资金面压制已边际消退 建议关注板块的贝塔属性 [1] - 国泰海通证券指出 受益于投资端改革 券商业绩持续改善 年初以来市场持续活跃 券商板块有望受益于业绩与估值双升 [1]

评级与目标价调整 - 美银证券将华泰证券的投资评级由“中性”上调至“买入” [1] - 目标价设定为22.1港元 [1] - 认为当前估值仍具吸引力 [1] 融资事件与资金用途 - 华泰证券拟发行100亿港元零息可换股债券 [1] - 债券将于明年到期 转换价为每股19.7港元 [1] - 转换价相当于撇除股息后2024年市账率的1倍 [1] - 若债券悉数转换 潜在摊薄效应约为5.6% [1] - 集资所得将用于支持海外业务扩张 [1] - 此次融资与董事会此前提出向境外业务注资90亿元人民币的计划一致 [1] 公司基本面与前景 - 随着可换股债券落实发行 公司在筹措资金方面的不明朗因素已大致消除 [1] - 公司基本面保持稳健 [1] - 境外资本补充或带来上行空间 [1] - 美银证券对公司的盈利预测维持不变 [1] 后续融资潜力 - 此次发行完成后 公司根据一般性授权仍具备股本融资空间 [1] - 潜在发行规模可达总股本的20% [1]

美银证券上调华泰证券评级及可换股债券发行分析 - 美银证券将华泰证券投资评级由“中性”上调至“买入”，认为其估值仍具吸引力，基本面保持稳健，境外资本补充或带来上行空间，目标价22.1港元 [1] - 美银证券相信随着可换股债券落实发行，公司在筹措资金方面的不明朗因素已大致消除 [1] 可换股债券发行具体条款与资金用途 - 华泰证券宣布拟发行明年到期的100亿港元零息可换股债券，转换价为每股19.7港元 [1] - 转换价相当于撇除股息后2024年市账率的1倍 [1] - 若债券悉数转换，潜在摊薄效应约为5.6% [1] - 集资所得将用于支持海外业务扩张，与董事会此前提出向境外业务注资90亿元人民币的计划一致 [1] 公司资本结构与后续融资空间 - 此次发行完成后，公司根据一般性授权仍具备股本融资空间，潜在发行规模可达总股本的20% [1]

公司融资与资本运作 - 华泰证券宣布拟发行100亿港元零息可换股债券，债券将于明年到期 [1] - 可换股债券的转换价格为每股19.7港元，相当于撇除股息后2024年市账率的1倍 [1] - 若债券被全部转换，对现有股东的潜在摊薄效应约为5.6% [1] - 此次发行完成后，公司根据一般性授权仍具备股本融资空间，潜在发行规模可达总股本的20% [1] - 随着可换股债券落实发行，公司在筹措资金方面的不明朗因素已大致消除 [1] 资金用途与战略发展 - 本次发行债券的集资所得将用于支持公司的海外业务扩张 [1] - 此次融资与公司董事会此前提出的向境外业务注资90亿元人民币的计划一致 [1] 投资评级与估值 - 美银证券将华泰证券的投资评级由“中性”上调至“买入” [1] - 美银证券认为公司当前估值仍具吸引力，目标价为22.1港元 [1] - 公司基本面保持稳健，境外资本的补充可能为公司带来上行空间 [1] - 美银证券对公司的盈利预测维持不变 [1]

核心观点 - 上市券商2025年业绩整体表现强劲，头部券商地位稳固，中小券商业绩弹性更大，行业高景气度延续 [1][2] - 经纪业务和自营业务是2025年券商业绩增长的核心驱动力 [2] - 政策支持、市场环境优化及行业转型等多因素共同推动证券板块景气度上行，当前板块估值处于历史低位，具备投资机会 [2] 业绩表现 - 截至1月30日，有21家上市券商披露了2025年业绩预告或业绩快报 [1] - 头部券商中信证券2025年归母净利润超过300亿元 [1] - 头部券商国泰海通预计2025年归母净利润同比增速超过100% [1] - 中小券商国联民生预计2025年净利润同比增速超过400% [1] 业绩驱动因素 - 2025年A股市场活跃，是券商业绩高景气度延续的基础 [2] - 经纪业务和自营业务成为上市券商2025年业绩增长的核心驱动力 [2] - 国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标为板块提供持续支持 [2] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑共同推动板块景气度上行 [2] - 中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位 [2] 行业发展趋势与机遇 - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE的驱动力 [2] - 当前证券板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备 [2] - 建议关注综合实力强劲的头部券商，以及在财富管理、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商 [2] 相关上市公司 - 新闻提及了多家中资券商及其对应的港股代码，包括华泰证券、广发证券、中国银河、国泰海通、中金公司、中信证券、中信建投证券、东方证券、光大证券、申万宏源、中州证券、国联民生等 [3]

公司股价与交易表现 - 2月3日，华泰证券股价下跌4.05%，成交额为47.39亿元 [1] - 当日融资买入额为6.56亿元，融资偿还额为4.32亿元，融资净买入额为2.25亿元 [1] - 截至2月3日，公司融资融券余额合计为67.42亿元，其中融资余额为67.31亿元，占流通市值的4.23%，融资余额超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] - 2月3日融券偿还7.30万股，融券卖出4.86万股，融券卖出金额为105.80万元；融券余量为52.98万股，融券余额为1153.37万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司财务与经营概况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入271.29亿元，同比减少13.67%；实现归母净利润127.33亿元，同比增长1.69% [2] - 公司主营业务收入构成为：财富管理业务占43.24%，机构服务业务占19.75%，国际业务占14.23%，投资管理业务占11.89%，其他(补充)占10.89% [1] - 公司A股上市后累计派发现金分红428.93亿元，近三年累计派现139.94亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为19.55万户，较上期减少6.96%；人均流通股为38,566股，较上期增加7.62% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股4.42亿股，相比上期减少1.08亿股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第七大流通股东，持股1.53亿股，持股数量较上期不变 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第九大流通股东，持股1.31亿股，为新进股东 [3] 公司基本信息 - 公司全称为华泰证券股份有限公司，总部位于江苏省南京市江东中路228号，香港皇后大道中99号中环中心62楼 [1] - 公司成立日期为1991年4月9日，上市日期为2010年2月26日 [1] - 公司主营业务涉及财富管理业务、机构服务业务、投资管理业务和国际业务 [1]

行业业绩概览 - 截至1月30日，有21家上市券商披露了2025年业绩预告或业绩快报 [1] - 头部券商中信证券2025年归母净利润超300亿元 [1] - 头部券商国泰海通预计2025年归母净利润同比增速超100% [1] - 中小券商业绩弹性更大，国联民生预计2025年净利润同比增速超400% [1] 业绩增长驱动因素 - 经纪业务、自营业务等成为上市券商2025年业绩增长的核心驱动力 [2] - 2025年A股市场活跃，券商业绩高景气度延续 [2] - 流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行 [2] - 中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位 [2] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE驱动力 [2] 行业前景与投资关注点 - 国家“稳增长、稳股市”“提振资本市场”的政策目标将持续定调证券板块未来走向 [2] - 当前证券板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备 [2] - 建议关注综合实力强劲的头部券商 [2] - 建议关注在财管、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商 [2] 相关上市公司 - 新闻提及的中资券商相关概念港股包括：华泰证券(06886)、广发证券(01776)、中国银河(06881)、国泰海通(02611)、中金公司(03908)、中信证券（06030）、中信建投证券(06066)、东方证券(03958)、光大证券(06178)、申万宏源(06806)、中州证券(01375)、国联民生(01456)等 [3]

发行方案核心要素 - 公司拟根据一般性授权发行本金总额为10,000百万港元的H股可转换债券，不涉及A股发行 [2] - 发行已获2026年第一次临时股东会授权，新增发行股份不超过当时公司已发行总股本的20% [2] - 公司第七届董事会第二次会议已于2026年2月2日审议通过本次发行议案 [2][27] 发行协议与条款概要 - 公司与经办人于2026年2月3日（H股交易时段前）订立了债券认购协议 [2][3] - 经办人同意认购及支付或促使认购人认购本金总额10,000百万港元的债券 [3][4] - 经办人已知会公司，债券将向不少于六名独立专业投资者发售 [14] 债券条款与转换机制 - 债券初始转换价为每股H股19.70港元 [12] - 初始转换价较公告前最后交易日H股收市价18.45港元溢价约6.78% [13] - 初始转换价较公告前最后连续五个交易日H股平均收市价约18.75港元溢价约5.09% [13] - 假设债券全部按初始转换价转换，将转换成约507,614,213股H股 [13] - 转换股份数量相当于公告日期现有已发行H股总数的约29.53%，及公司全部已发行股份的约5.62% [13] - 债券悉数转换后，转换股份占扩大后已发行H股总数的约22.80%，占扩大后全部已发行股份的约5.32% [13] 募集资金用途 - 本次发行募集资金净额（扣除佣金和预计开支后）估计约为9,924.7百万港币 [18] - 募集资金净额计划用于支持公司境外业务发展，以及补充其他营运资金 [18][22] 上市安排与监管要求 - 公司将向维也纳证券交易所运营的Vienna MTF申请批准债券上市 [5][17] - 公司将向香港联交所申请批准转换股份上市 [5][17] - 公司须就债券发行遵守中国证监会规定并完成中国证监会备案 [16] 发行先决条件与潜在影响 - 债券发行及认购完成须满足认购协议载明的多项先决条件，包括尽职调查、合规、上市批准及中国证监会备案等 [6] - 经办人可酌情豁免部分先决条件（特定合约条件除外） [7] - 在特定情况下（如保证陈述违反、先决条件未达成或市场出现重大不利变动等），经办人有权终止认购协议 [8][9] - 公司及代表其行事的人士在交割日期起60天内，未经经办人书面同意，不得进行可能影响股份或同类证券的交易（特定豁免情况除外） [10] - 公司表示，债券悉数转换后将维持足够的公众持股量 [20] 公司近期融资情况 - 除本次拟发行的H股可转换债券外，公司在公告日期前十二个月内未进行任何股权融资活动 [23]

核心事件：华泰证券H股遭易方达基金减持 - 2026年1月28日，易方达基金管理有限公司在场内减持华泰证券H股170.36万股，每股平均价格为18.8121港元，涉及总金额约为3204.83万港元 [1] - 此次减持后，易方达基金对华泰证券H股的持股数量降至153,412,400股，持股比例由9.02%下降至8.92% [1] 交易详情 - 交易股份为华泰证券股份有限公司的H股，股份代号为06886 [2] - 相关权益披露的日期范围覆盖了2026年1月3日至2026年2月3日 [2] - 根据披露表格，此次交易的性质为减持，交易代码为1201(L) [3]