证券之星消息，12月15日证券板块较上一交易日上涨0.37%，华泰证券领涨。当日上证指数报收于 3867.92，下跌0.55%。深证成指报收于13112.09，下跌1.1%。证券板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601688 | 华泰证券 | 22.73 | 2.57% | 126.63万 | 28.80亿 | | 601696 | 中银证券 | 14.60 | 2.17% | 141.81万 | 20.74亿 | | 600958 | 东方证券 | 10.81 | 2.08% | 97.34万 | 10.52亿 | | 000776 | 广发证券 | 21.34 | 1.86% | 64.35万 | 13.76亿 | | 601377 | 兴业证券 | 7.26 | 1.26% | 278.10万 | 20.20亿 | | 601211 | 週夢遊間 | 20.55 | 1.08% | 124.91万 | 25.78亿 | | 666009 | 招商证券 | ...

上交所数据显示，券商ETF（512000）持续获资金增仓，最新单日再获资金净流入1.72亿元，近20日资金净流入11.85亿元，彰显对板块后市的乐观预期。 有行情，买券商！券商ETF（512000）及其联接基金（A类 006098；C类007531）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，是集中布局 头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。券商ETF（512000）最新基金规模超398亿元，年内日均成交额超10亿元，为A股规模、流动性居前的顶流 券业ETF。 12月15日早盘，券商板块走势较强，398亿顶流券商ETF（512000）低开高走，场内价格涨逾1%，站上5日线。个股涨多跌少，龙头券商整体表现领先，华 泰证券涨近3%，广发证券、中银证券、华创云信涨超2%，广发证券、国泰海通等涨幅居前。 12月6日，证监会主席吴清发言表示，将着力强化分类监管、"扶优限劣"。对优质机构适当"松绑"，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制， 提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展。 山西证券表示，随着监管政策进一步完善，对优质券商的杠杆 ...

12月15日早盘，券商板块走势较强，398亿顶流券商ETF（512000）低开高走，场内价格涨逾1%，站上 5日线。个股涨多跌少，龙头券商整体表现领先，华泰证券涨近3%，广发证券、中银证券、华创云信涨 超2%，广发证券、国泰海通等涨幅居前。 券商ETF（512000）最新基金规模超398亿元，年内日均成交额超10亿元，为A股规模、流动性居前的顶 流券业ETF。 提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险 承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。 数据来源于沪深交易所、公开资料等。 12月6日，证监会主席吴清发言表示，将着力强化分类监管、"扶优限劣"。对优质机构适当"松绑"，进 一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类 评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展。 风险提示：以上产品由基金管理人发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投 资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金 的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金 ...

人民财讯12月15日电，华泰证券研报称，IP经济价值将进一步释放，看好AI+影视/视频产业发展。华泰 证券认为，Sora+Disney的闭环有望显著提升IP的长尾内容产量与传播度，推动衍生收入与授权价值提 升。今年以来多模态AI大模型不断迭代，年内Sora2、GoogleVeo3、字节OminiHuman-1.5、可灵 Turbo2.5等模型持续提升视频生成能力，深度赋能视频制作全流程。从产业应用看，原生AI内容逐步走 向商业化变现阶段，如AI漫剧、短剧等，后续AI+电影也有望持续突破。 ...

人民财讯12月15日电，华泰证券研报称，上周，美联储FOMC会议与中央经济工作会议先后落地，国内 出口、通胀、金融数据先后发布，总量级别的突破或尚需等待，产业线索是投资者交易的重点。11月下 旬以来，AI链带动科技成长整体反弹，而内需顺周期资产调整是对前述变化的"预定价"，上周市场整体 波澜不惊。展望看，华泰证券认为，当前仍处于春季躁动的布局窗口，布局思路做微调，增配季节性/ 产业性/政策性主题品种，减配内需型顺周期。对应地，行业上，建议关注AI算力(关注市场对利空因素 的定价反馈)、锂电/储能、军工、部分化工品、铜、家电(抢出口主题的高胜率行业)。 ...

华泰证券研报表示，12月11日，华特迪士尼公司与OpenAI宣布达成为期三年的战略授权协议，首次将 迪士尼旗下跨品牌IP系统性引入生成式AI视频平台Sora。我们认为此举有望树立AI版权合作范式：1） 对迪士尼：依托Sora新型社交+AI创扩大IP价值、延长其生命周期，且粉丝UGC二创也有望反哺 Disney+的生态提升平台活跃度和订阅转化；此外，IP授权将扭转之前AI内容生成背景下的被动维权现 状，转为主动分享收益纳入商业体系。迪士尼也将用AI革新其自身内容生产流程。2）对Open AI：迪 士尼的顶级IP资源加持下，Sora和ChatGPT Images的产品竞争力增强，用户粘性有望提升；也树立了业 内领先的AI+IP合规应用范式，吸引其他IP资源公司的合作。 ...

（文章来源：第一财经） 华泰证券研报表示，12月11日，华特迪士尼公司与OpenAI宣布达成为期三年的战略授权协议，首次将 迪士尼旗下跨品牌IP系统性引入生成式AI视频平台Sora。我们认为此举有望树立AI版权合作范式：1） 对迪士尼：依托Sora新型社交+AI创扩大IP价值、延长其生命周期，且粉丝UGC二创也有望反哺 Disney+的生态提升平台活跃度和订阅转化；此外，IP授权将扭转之前AI内容生成背景下的被动维权现 状，转为主动分享收益纳入商业体系。迪士尼也将用AI革新其自身内容生产流程。2）对Open AI：迪 士尼的顶级IP资源加持下，Sora和ChatGPT Images的产品竞争力增强，用户粘性有望提升；也树立了业 内领先的AI+IP合规应用范式，吸引其他IP资源公司的合作。 ...

一、适用基金及业务范围 ■ 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 为了更好地满足广大投资者的理财需求，根据融通基金管理有限公司（以下简称"融通基金"）与华泰证 券股份有限公司（以下简称"华泰证券"）签署的销售协议，从2025年12月15日起，融通基金旗下融通新 能源灵活配置混合型证券投资基金新增华泰证券为销售机构，并开通定期定额投资业务、转换业务，以 及参加前端申购费率优惠活动。现将有关事项公告如下： 二、费率优惠内容 1.自本公告日起，投资者通过上述销售机构申购（含定期定额申购，如有）上述基金，其申购费率享有 优惠，基金具体折扣费率以上述销售机构活动公告为准。若申购费率是固定费用的，则按固定费用执 行，不再享有费率折扣。 1.华泰证券股份有限公司 网址：www.htsc.com.cn 2.申购费率优惠活动仅适用于处于正常申购期的基金产品的前端收费模式的申购手续费，不包括基金的 后端收费模式的申购手续费和处于基金募集期的基金认购费及基金其他业务的基金手续费。 3.费率优惠活动的具体结束日期以上述销售机构公告为准，本公司不再另行公告。 4.上述适用基金的原相关费率参见基金的相 ...

宏观经济与政策定调 - 2025年11月社会融资规模增长24,885亿元，超出预期的20,191亿元，同比多增1,597亿元，结束连续三个月负增转正，增速持平于8.5% [4][7] - 11月政府债券融资额新增12,041亿元，环比多增7,189亿元，成为支撑社融超季节性增长的最主要力量，其中新增专项债发行4,922亿元，一般国债净融资额达6,108亿元 [7] - 11月人民币贷款增长3,900亿元，同比少增1,900亿元，但下行幅度边际趋缓，企业贷款增长6,100亿元，同比多增3,600亿元，需求边际改善 [4][5] - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，政策基调侧重“提质增效”，对实际GDP增速具有一定容忍度，重点是实现科技突破和供需结构优化 [11][12] - 会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，将“持续扩大内需、优化供给”作为重点，并强调“深入整治‘内卷式’竞争”，预计随着供需结构改善，CPI和PPI总体趋于上行，企业盈利将有所改善 [12][25] - 2026年财政政策表述更趋稳健，预计广义财政力度维持韧性，赤字率或维持4%，地方专项债额度或在4.4-4.5万亿元，超长期特别国债规模或基本持平 [14] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，但降准降息的空间和紧迫性可能有所下降，更强调“灵活高效运用” [15] - 物价回升是2026年政策的重要目标，11月CPI同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高值，PPI环比上涨0.1%，连续第二个月为正 [33][35] 市场策略与投资观点 - 春季躁动往往不会缺席，其核心成因在于政策预期驱动、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓，是否存在强预期是影响其强弱的关键因素 [18] - 在宏观强预期尚未出现的背景下，积极因素更多集中在科技，科技占优的中长期条件依然未改变 [18][20] - 投资策略建议科技与周期双轮驱动，科技内部关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等超跌成长行业的修复机会，同时关注PPI改善及反内卷受益的周期行业，如光伏、化工、钢铁、有色等 [21][22] - 基于港股CCASS数据构建的择时策略显示，杠反ETF份额变化与标的指数走势呈现显著负相关，可作为散户情绪的反向指标，例如两倍做多恒生科技ETF份额与指数相关性达-0.67 [42] - 利用杠反ETF份额变化构建的恒生科技指数择时策略，在全区间实现了22.27%的年化超额收益 [43] 行业动态与投资机会 科技与高端制造 - 火山引擎FORCE大会将于12月18日至19日召开，将发布豆包大模型全新成员，并升级Agent开发工具、扩容Agent生态 [56][58] - 豆包大模型日均tokens使用量较2025年5月底的16.4+万亿有望实现高速增长 [57] - 商业航天产业迎来催化，国家航天局已设立商业航天司，万得商业航天指数自4月7日至12月11日上涨46.52%，本月上涨9.35% [47] - 商业航天板块公募基金配置仓位2025年以来呈上升趋势，融资余额近期快速攀升 [48] - 2025年询价转让市场热度显著提升，截至11月27日发行项目数量达163个，是2024年全年的1.4倍，转让规模达844.45亿元，是2024年全年的3.8倍 [52] - 询价转让主要解决“现成好资产”转让问题，与定增（创造“未来增长资产”）形成深度互补，其资金占用时间较定增缩短2-3周，且折价底价更低（交易均价的70% vs 80%） [51] 能源与材料 - 动力煤价格近期回调，截至12月12日秦港Q5500平仓价为753元/吨，环比下降38元/吨，已达到煤电盈利均分线目标，长线看预计将恢复至800-860元/吨的目标区间 [60] - 炼焦煤价格已从底部反弹，京唐港主焦煤报价1,630元/吨，焦煤期货从6月初的719元反弹至1,017元，累计涨幅达41.5% [60] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利双重逻辑，投资主线包括周期逻辑下的动力煤和冶金煤公司、红利逻辑下的高分红煤企、多元化铝弹性公司以及成长逻辑公司 [62][63] - 2026年制冷剂配额已下发，整体与2025年变化有限但相比调整后配额有所收缩，R32、R125、R134a等产品价格全面调涨，行情保持趋势向上 [66] - PVDF头部企业华谊集团孙公司停产，其涂料级PVDF国内市场占有率超65%，停产已引发多家企业上调报价，最高报价达5.6万元/吨，有望助推行情反转 [67] - 截至12月12日，R32、R125、R134a价格分别为63,000元/吨、46,000元/吨、57,500元/吨，较上周分别持平、上涨1.10%、上涨1.77% [69] 金融与地产 - 美联储降息利好券商海外业务，同时从负债成本下降、资产端扩表等维度直接利好证券公司 [100][101] - 保障房REITs单周表现优异，2025年第50周上涨0.56%，而环保、高速公路等类别REITs下跌，在“资产荒”逻辑下，REITs作为高分红、中低风险资产配置性价比有望持续提升 [73][75] - 证监会表示我国REITs规模有望达7.5万亿元，近期两单持有型ABS获批，拟发行规模分别为11.61亿元和16.58亿元 [74] - 房地产市场方面，2025年第50周全国68城新房成交面积214万平米，同比下降46%，20城二手房成交面积186万平米，同比下降32% [81] - 中央政治局会议着力稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，期待存量收储及城中村改造工作加速推进，改善住房供求关系 [77][79] 消费与出行 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，明确提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划等，为消费行业复苏提供政策支撑 [84] - 飞天茅台批价快速跌至官方指导价1499元附近后已有止跌企稳趋势，公司通过非标酒控量、产品结构优化等方式积极稳定价盘，考虑到春节刚性需求，销量可偏乐观展望 [85][86] - 生猪养殖方面，寒潮降温腌腊渐入旺季，截至12月12日全国生猪均价11.43元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤，年前供给增量有限，猪价中枢上移预期不变 [89] - 肉牛行业景气度彰显，截至12月12日牛肉批发价66.24元/公斤，同比上涨10.22%，11月28日犊牛价格32.23元/公斤，同比上涨33.68% [90] - 汽车行业“两新”（新车、新能源车）政策有望优化实施，客车行业出口加速，例如安凯客车2025年累计出口沙特1800台 [97] - 2025年1-11月商用车市场中，重卡销量破百万，新能源出口增长1.2倍 [97]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对金融各子板块（保险、券商、银行）分别给出了具体的投资观点和选股建议 [2][3][4] 报告的核心观点 * 报告认为，公募基金销售新规落地将推动行业向高质量发展转型，而中央经济工作会议定调的积极宏观政策有望深化政银联动，为银行扩表提供支撑，从而带动金融板块价值重估 [1][2][3] 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现概览**：本周（2025年12月8日至12日）沪深300指数下跌0.08% [11] 非银金融（申万）指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数0.89个百分点 [2][11] 其中，保险Ⅱ（申万）上涨2.36%，跑赢2.44个百分点；证券Ⅱ（申万）上涨0.31%，跑赢0.39个百分点；多元金融指数下跌1.62% [2][11] 银行（申万）指数下跌1.77%，跑输沪深300指数1.69个百分点 [2][3][11] 其子板块国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.84%、1.82%、1.54%、2.00% [2][11] * **保险板块观点**：板块迎来“政策松绑+业绩打底+情绪升温”三重利好，为2026年初行情奠定基础 [16] 中央经济工作会议定调“积极有为”和美联储年内第三次降息，均利好险企资产端 [2][14][15] 负债端，1-10月人身险、财险原保费收入分别同比增长9.6%、4.0%，居民“挪储”红利持续释放 [17] 资产端，截至2025年第三季度末，险资股票配置规模达3.62万亿元，较年初增长49% [17] 预计在“开门红”业绩兑现与资产端收益提升的双重支撑下，头部险企将引领板块价值重估 [2][17] 长期看，保险是金融业具成长性的方向 [2] * **券商板块观点**：本周中基协下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，围绕宣传推介、直播营销、费用披露及绩效考核等方面做出规范，旨在将公募利益与客户长期收益绑定，推动行业向高质量发展转型 [3][18] 截至2025年三季报，上市券商年化ROE达8.2%，但截至12月12日板块PB估值仅为1.37倍，处于2012年以来24.9%分位数，存在盈利与估值错配，看好后续修复空间 [19] * **银行板块观点**：中央经济工作会议明确明年宏观政策维持积极取向，预计经济总量增长目标维持刚性 [3][23] 会议提出“推动投资止跌回稳”，预计明年公共部门引领下的投资增速将触底向上，政银联动机制深化，政信类业务对银行扩表的支撑力度有望强化，提振信贷“以量补价”对营收的贡献 [3][23] 货币政策方面，预计资金面更加宽松，大概率降准，降息空间或有所放松，但可能更侧重结构性工具 [21] 财政政策预计延续温和扩张，赤字率或仍维持4%的水平 [22] 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，中国平安上涨3.10%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨0.43%，中国人寿下跌0.22%，中国人保下跌2.29% [26][30] * **债券及理财收益率**：截至12月12日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比下降0.84个基点 [14][31] 余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.07% [32] 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为国泰海通（+3.04%）、中信建投（+3.03%）、中银证券（+2.51%） [40] 跌幅居前的为首创证券（-4.23%）、长城证券（-3.35%） [40] * **估值情况**：截至12月12日，证券板块PB估值靠前的为华林证券（5.51倍）、首创证券（3.88倍） [42] 估值靠后的为国元证券（0.97倍）、国金证券（0.98倍） [42] * **市场交投**：本周两市日均成交额19530.55亿元，环比上升15%；周度日均换手率为1.74%，较上周上升0.07个百分点 [45] 截至12月12日，全市场两融余额为25002.73亿元，环比上升1.05% [46] * **发行与基金**：本周有5家首发A股，募集资金37.6亿元，环比下降40.0% [51] 全市场新发基金规模161.59亿元，环比下降56% [55] 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行中，厦门银行上涨4.71%，浦发银行上涨3.11% [59] H股银行中，光大银行上涨1.95% [59] * **估值情况**：截至12月12日，A股银行PB估值靠前的为农业银行（0.97倍）、招商银行（0.92倍） [59] * **货币市场**：本周央行流动性净投放47亿元，环比少投放6027亿元 [65] 截至12月12日，SHIBOR隔夜利率为1.28%，环比下降2.2个基点 [70] * **同业存单**：本周同业存单发行9418亿元，环比增加90%；净融资-1206亿元 [78] 6个月期同业存单新发行3088亿元，占比36.0% [81] * **债券发行**：本周公司债发行规模607亿元，环比下降21.0%，加权平均票面利率2.39% [88] 投资建议与关注公司 * **保险**：推荐新华保险；建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平 [4][17] * **券商**：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，如国泰海通、华泰证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券；二是推荐有并购重组预期的券商，如湘财股份 [3][19] 多元金融方面推荐香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股 [4][20] * **银行**：推荐杭州银行；建议关注宁波银行、重庆银行、南京银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行 [4][25]