基金表现 - 汇添富医疗积极成长一年持有混合A最新净值0.8263元 单日增长1.04% [1] - 近1个月收益率达15.15% 在4688只同类基金中排名第506位 [1] - 近6个月收益率高达63.14% 在4532只同类基金中排名第60位 [1] - 今年以来收益率达66.59% 在4490只同类基金中排名第84位 [1] 投资组合 - 前十大股票持仓占比合计61.79% 显示集中度较高 [1] - 三生制药为第一大重仓股 占比10.07% [1] - 信达生物占比8.94% 科伦博泰生占比8.71% 泽璟制药-U占比7.07% [1] - 新诺威占比5.59% 百济神州-U占比5.03% 海思科占比5.01% [1] - 信立泰占比4.11% 先声药业占比3.72% 康诺亚-B占比3.54% [1] 基金概况 - 基金成立于2020年8月21日 截至2025年6月30日规模为19.22亿元 [1] - 基金经理为郑磊 复旦大学社会医学与卫生事业管理硕士 [1][2] - 郑磊曾任国泰君安证券研究员 中海基金医药行业分析师 [2] - 2017年11月加入汇添富基金 管理多只医药主题基金 [2] 基金经理背景 - 郑磊2014-2017年管理中海医药混合基金和中海医疗保健主题股票基金 [2] - 2018年8月起管理添富创新医药混合基金至2025年5月 [2] - 2019年4月起管理汇添富医药保健混合基金 [2] - 2020年3月起管理汇添富中盘积极成长混合基金 [2] - 2021年3月至2022年7月管理汇添富健康生活一年持有期混合基金 [2]

行业整体表现 - 港股生物科技股份2025年初至今平均上涨137% 受惠于创新药授权交易的现金回赠和美国关税不受影响 [1] - 行业近期出现回调 因部分大型生物科技公司上半年药品销售额差于预期 以及市场担忧特朗普计划分阶段征收药品关税 可能一年半内达150%并最终升至250% [1] 公司业绩与评级 - 百济神州(06160)目标价230港元 评级跑赢大市 上半年业绩强势 在美国关税影响下提高2025年毛利率指引并实现首次现金流 [1] - 康方生物(09926)评级跑赢大市 预计上半年经调整盈利2300万元人民币 受益于药物AK104和AK112收入增长 [1] - 信达生物(01801)目标价上调10%至110港元 评级跑赢大市 对公司全年产品收入增长预测同比增37%非常有信心 [1] 行业驱动因素 - 中国创新药授权许可交易持续受关注 高价创新药可能获得更多补贴 从而驱动销售量增长 [2] - 涉及企业包括科济药业-B(02171) 复星医药(02196) 药明巨诺-B(02126) 以及科伦博泰生物-B(06990)等 [2]

市场表现 - 美国降息预期提升推动隔夜标普生物科技指数上涨2 89% [1] - 港股医药ETF(159718 SZ)上涨0 38% 成分股同源康医药-B(02410)上涨6 22% 百济神州(06160)上涨3 34% 科伦博泰生物-B(06990)上涨2 29% 诺诚健华(09969)上涨2 11% 医脉通(02192)上涨2 01% [1] - 港股医药ETF开盘20分钟换手率达13 3% 成交额3642万元 显示市场交投活跃 [1] 行业趋势 - 中国创新药行业处于创新成果兑现初期 独立开发成功与BD授权交易出大单品的机会较大 [1] - 美国降息预期提升利好创新药成长板块 美国生物科技板块近期表现强劲 [1] - 持续看好国产创新药出海授权及经营拐点的产业趋势 [1] 产品特性 - 港股医药ETF聚焦港股18A生物科技公司 覆盖百济神州 药明生物 石药集团 三生制药等创新药核心企业 [1] - 该ETF具有前沿性和稀缺性 充分受益于全球创新药研发红利 [1]

**行业与公司概述** - 行业：肿瘤治疗领域，聚焦ADC（抗体偶联药物）和PD-1/PD-L1抑制剂联用市场 - 公司：科伦伯泰（核心产品为SKB-264，一种靶向TROP2的ADC药物）[1][2] --- **核心观点与论据** **1 SKB-264的竞争优势** - **疗效数据突出**： - 在野生型非小细胞肺癌（NSCLC）一线治疗中，SKB-264的PFS（无进展生存期）显著优于化疗（HR=0.3，进展风险下降70%），OS（总生存期）也有明确提升[13] - EGFR突变后线治疗中，PFS达6.8个月，OS达15.6个月（样本量39人），优于同类药物[14] - PD-L1低表达人群（<1%）PFS达12.4个月，优于竞品（竞品<50%人群PFS为9.36个月）[12] - **联用潜力**： - 当前与PD-1联用推进三期临床，未来可能升级至PD-1/VEGFR或下一代免疫疗法联用[4][24] - 联用安全性良好，毒性可控[26] **2 商业化与国际化进展** - **国内医保谈判**：2023年进入商业化阶段，2024年有望纳入医保，推动放量[2] - **海外合作**：与默沙东合作推进全球多中心三期临床，肺癌领域入组速度快，预计2027年完成主要指标[9][10] **3 竞争格局** - **主要竞品**： - AZ（阿斯利康）的Dato-DXd：布局早（2022年启动三期），但疗效数据略逊（PFS HR=0.63）[16][17] - 吉利德：PD-1/K药联用三期临床完成入组，但全人群疗效优势有限[23] - **差异化优势**：SKB-264半衰期设计更优（介于Dato-DXd和Trodelvy之间），内吞效率高，毒素释放更精准[20] **4 市场空间** - **PD-1/PD-L1市场规模**：全球约500亿美元（2023年），其中非小细胞肺癌占比40-50%（约200-250亿美元）[6][25] - **美国市场**：非小细胞肺癌PD-1销售156亿美元，EGFR突变治疗市场30亿美元[25] --- **其他重要细节** **1 AZ的Biomarker策略** - AZ开发QCS-MR Biomarker筛选内吞效率高的患者，阳性组PFS HR=0.52，阴性组HR=1.22，疗效区分显著[20] - SKB-264无需依赖Biomarker，适用人群更广[21] **2 临床进度对比** - 各公司三期临床启动时间集中在2022-2024年，时间差约2-3年，无绝对领先者[10][21] - 默沙东在肺癌领域投入最大，布局9项ADC相关临床[10] **3 未来方向** - **联用升级**：PD-1/ADC双抗联用（如BioNTech/BMS项目）是下一代重点[24] - **管线拓展**：科伦伯泰后续管线包括PK7等高潜力分子，竞争格局良好[26] --- **数据引用** - 关键数据： - SKB-264野生型一线PFS HR=0.3[13] - EGFR突变后线PFS 6.8个月，OS 15.6个月[14] - PD-L1<1%人群PFS 12.4个月[12] - AZ QCS-MR阳性组PFS HR=0.52[20] - 全球PD-1市场500亿美元，非小细胞肺癌占比40-50%[6][25]

基金表现 - 中银创新医疗混合C最新净值2.1969元，单日增长3.87% [1] - 近1个月收益率15.09%，在4699只同类基金中排名第1008位 [1] - 近6个月收益率86.76%，在4543只同类基金中排名第26位 [1] - 今年以来收益率85.33%，在4501只同类基金中排名第30位 [1] 资产配置 - 股票持仓前十大重仓股合计占比62.83% [1] - 前五大持仓为信达生物(8.33%)、科伦博泰生物(8.15%)、恒瑞医药(8.08%)、康方生物(8.07%)、新诺威(6.13%) [1] - 其余重仓股包括百利天恒(5.99%)、百济神州-U(5.97%)、翰森制药(4.15%)、荣昌生物(4.05%)、康诺亚-B(3.91%) [1] 基金概况 - 中银创新医疗混合C基金成立于2020年10月30日 [1] - 截至2025年6月30日，基金规模为26.86亿元 [1] - 基金经理郑宁自2022年7月1日起管理该基金 [2] 基金经理背景 - 郑宁拥有研究生硕士学位，曾任泰康资产股票研究经理、高级股票研究经理 [2] - 曾担任中庚基金研究员、高级研究员及医药组组长 [2] - 2022年加入中银基金，目前同时管理三只医疗健康主题基金 [2]

行业趋势 - 中国创新药处于创新成果兑现初期 肿瘤领域重点关注ADC的多维度迭代和免疫疗法的分子构件组合创新 [1] - 全球肿瘤免疫进入PD-1叠加TAA与细胞因子的新纪元 跨国药企面临专利悬崖压力 加速通过BD授权引进补充管线 [2] - 免疫疗法从单抗向双抗/多抗演进 核心目标是增效减毒 康方生物PD-1/VEGF双抗在头对头试验中胜出PD-1单抗药王 [2][3] 技术方向 - ADC领域关注靶点 抗体结构与毒素组合的创新 免疫疗法关注ICI TAA 细胞因子及TME趋化因子的组合突破 [1][4] - PD-1/IL-2组合取得进展 信达生物相关药物在肺癌 黑色素瘤和肠癌适应症中展示早期积极数据 [2] - 趋化因子受体CCR8成为新热点 中国生物制药旗下礼新医药布局相关创新单抗 [4] 临床进展 - 截至2025年8月11日 23家国内外企业推进PD-1与细胞因子组合的临床研究 包括信达生物 恒瑞医药等 [4] - 双抗技术验证取得突破 康方生物PD-1/VEGF双抗疗效优于年销售额300亿美元的PD-1单抗 [2] 企业标的 - 重点关注TCE 双抗/多抗 创新ADC赛道临床领先企业 包括信达生物(01801) 康方生物(09926) 科伦博泰(06990) [5] - 肿瘤 慢病 CNS三大领域可能诞生下一个类似三生制药的重磅BD交易 [2]

股价表现 - 复星医药(02196 HK)股价上涨7.55% [1] - 晶泰控股(02228 HK)股价上涨3.22% [1] - 丽珠医药(01513 HK)股价上涨2.35% [1] - 科伦博泰生物-B(06990 HK)股价上涨1.14% [1]

基金限购公告 - 中欧基金旗下中欧科创主题和中欧医疗创新两只基金将于8月11日起进行限购 [1] - 中欧科创主题A类份额成立以来回报率达132.55%，年化回报率为14.79%，C类份额成立以来回报率为39.66%，年化回报率为13.11% [1] - 中欧医疗创新A类份额成立以来回报率为68.74%，年化回报率为8.45%，C类份额成立以来回报率为60.24%，年化回报率为7.59% [1] 基金投资策略 - 中欧科创主题基金专注于科技创新产业，重点布局智能汽车、先进制程、自研芯片IP、下一代智能终端等高技术附加值领域 [2] - 中欧医疗创新基金主要投资医疗创新相关行业股票，重点配置创新药械产业链、OTC、消费医疗等领域 [2] 基金持仓情况 - 中欧科创主题前三大重仓股为恒玄科技(持仓市值3.51亿元)、澜起科技(3.23亿元)、理想汽车-W(2.81亿元) [2] - 中欧医疗创新前三大重仓股为三生制药(7.30亿元)、科伦博泰生物-B(6.91亿元)、廣方生物(6.66亿元) [4] 同业基金表现 - 工银瑞信赵蓓管理的工银新经济人民币、工银成长精选A、工银前沿医疗A年内回报率分别为84.56%、59.12%、29.11% [5] - 长城基金谭小兵管理的长城大健康A、长城医药科技六个月持有A、长城医疗保健A、长城健康生活A年内回报率分别为82.59%、78.47%、57.04%、40.93% [6] 同业基金持仓 - 工银成长精选A前三大重仓股为科伦博泰生物-B(805.65万元)、信达生物(786.47万元)、三生制药(517.62万元) [5] - 长城大健康A前三大重仓股为热景生物(4482.91万元)、品紅(4282.25万元)、三生制药(4219.70万元) [7]

中欧基金限购公告 - 中欧科创主题和中欧医疗创新两只基金将于8月11日起进行限购 [1] - 中欧科创主题A类份额成立以来回报率132.55%，年化回报率14.79%，C类份额成立以来回报率39.66%，年化回报率13.11% [1] - 中欧医疗创新A类份额成立以来回报率68.74%，年化回报率8.45%，C类份额成立以来回报率60.24%，年化回报率7.59% [1] 基金投资策略与持仓 - 中欧科创主题专注于科技创新产业，重点布局智能汽车、先进制程、自研芯片IP、下一代智能终端等高技术附加值领域 [2] - 中欧科创主题前三大重仓股为恒玄科技（持仓市值350.59亿元）、澜邑科技（322.74亿元）、理福汽车-W（281.07亿元） [2] - 中欧医疗创新主要投资创新药械产业链、OTC、消费医疗等领域，前三大重仓股为三生制药（729.52亿元）、科伦博泰生物-B（691.01亿元）、康方生物（665.72亿元） [4] 其他绩优医药基金表现 - 工银瑞信赵蓓管理的工银新经济人民币、工银成长精选A、工银前沿医疗A年内回报率分别为84.56%、59.12%、29.11% [5] - 工银成长精选A前三大重仓股为科伦博泰生物-B（805.65万元）、信达生物（786.47万元）、三生制药（517.62万元） [5] - 长城基金谭小兵管理的长城大健康A、长城医药科技六个月持有A、长城医疗保健A年内回报率分别为82.59%、78.47%、57.04% [6] - 长城大健康A前三大重仓股为热景生物（4482.91万元）、品红（4282.25万元）、三生制药（4219.70万元） [7]

中欧医疗创新基金限购公告 - 中欧基金宣布自2025年8月11日起对中欧医疗创新股票型基金实施单日单账户10万元限购措施 包括大额申购 转换转入及定期定额投资 [1][2] - 限购措施旨在保证基金稳定运作和保护持有人利益 该基金A类份额代码006228 C类份额代码006229均适用此规定 [2] 基金基本情况 - 中欧医疗创新成立于2019年2月 由明星基金经理葛兰管理 重点投资医疗创新领域股票 截至上半年末资产净值达82亿元 [3][4] - 基金前十大重仓股合计占比63.06% 头号重仓股三生制药占比8.99% 第十大重仓股恒瑞医药占比3.99% [4] - 行业配置集中 医疗保健占比46.41% 制造业占比41.99% 两者合计占资产88.4% [4][5] 重仓股表现 - 前十大重仓股年内平均涨幅达113.41% 其中三生制药涨幅395.07%居首 凯莱英涨幅30.34%最低 [5][7] - 下半年以来(7月1日至8月9日)重仓股平均涨幅23.13% 康方生物以74.44%领涨 仅百利天恒和新诺威微跌0.23%和1.33% [6][7] - 基金单位净值从2024年7月的0.9元以下回升至最新1.6874元 一度突破1.7元 [7] 行业展望 - 基金看好创新药领域全球合作深化 ADC 双抗等技术的国际竞争力提升 预计将有更多海外授权项目 [8] - 国内政策支持创新药发展 消费医疗领域结构性机会延续 医美 眼科等可选消费需求增长 [8] - 医疗设备板块国产替代趋势明确 老龄化将推动家用医疗设备需求 [8] 中欧基金其他限购措施 - 同日中欧基金对邵洁管理的中欧科创主题混合(LOF)实施单账户100万元限购 代码501081 [8][10]