格隆汇12月11日丨科伦博泰生物-B(06990.HK)发布公告，2025年12月11日，董事会决议批准建议采纳 2025年股份激励计划。根据中国相关法律法规，2025年股份激励计划的采纳须经股东于公司股东会上审 议及批准。将召开临时股东会以考虑及酌情批准(其中包括)建议采纳2025年股份激励计划。 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 Sichuan Kelun-Biotech Biopharmaceutical Co., Ltd. 四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司 建議採納2025年股份激勵計劃 緒 言 （於 中 華 限 公 司） 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 （股 份 代 號：6990） 建議採納2025年股份激勵計劃 建議採納2025年股份激勵計劃 於2025年12月11日，董 事 會 決 議 批 准 建 議 採 納2025年 股 份 激 勵 計 劃。根 據 中 國 相 關 法 律 法 規，2025年股份激勵計劃的採納須經股東於本公司 股 東 會 上 審 議 及 批 准。 臨時股東會 將 召 開 臨 時 股 東 會 以 考 慮 及 酌 情 批 准（其 中 包 括）建 議 採 納2025年股份 激 勵 計 劃。 本 公 司 將 刊 發 一 份 ...

快手-W (01024.HK) - 中信证券维持买入评级 认为可灵AI在12月连续5天重磅升级 涵盖O1视频/图片模型、可灵2.6、数字人2.0等 技术实力全球领先且具独创性 有望拓宽AI视频创作边界并驱动商业化增长 [1] 恒隆地产 (00101.HK) - 中金公司维持跑赢行业评级 目标价9.46港元 公司与无锡城投合作获取毗邻无锡恒隆广场地标项目经营权 是“恒隆V.3”战略重要进展 无锡项目拓展将使零售面积扩大38% 并引入超80个新品牌 [1] - 公司内地商场2025年第三季度零售额同比增长10% 经营势头延续向好 [1] 巨子生物 (02367.HK) - 中信证券维持买入评级 目标价44港元 公司双十一销售承压致2025年盈利预测下调 但品牌资产扎实 可复美锚定百亿收入目标 可丽金推进品牌重塑 可预有望打造第二个OTC爆款 [1] 小米集团-W (01810.HK) - 中信证券维持买入评级 公司2025年第三季度汽车业务收入283亿元 同比增长197.9% 首次实现扭亏 经营收益约7亿元 [2] - 公司智能手机高端化成效突出 国内3000元以上机型占比提升至24.1% IoT毛利率提升 AI与汽车协同效应加速兑现 [2] 科伦博泰生物-B (06990.HK) - 中信证券维持买入评级 公司与Crescent就ITGB6靶点ADC及PD-1xVEGF双抗达成全球独家联用开发合作 获8000万美元首付款及最高12.5亿美元里程碑 ITGB6靶点脱靶毒性低 临床前数据优异 [3] - 天风证券维持买入评级 公司核心产品商业化顺利 2025–2027年归母净利润预计由-6.22亿元收窄至5.61亿元 ITGB6靶点ADC SKB105具备低脱靶毒性潜力 辉瑞已在该靶点密集布局 [6] 维珍妮 (02199.HK) - 中信证券维持买入评级 目标价3.5港元 公司2026财年上半年在关税扰动下调整后净利润仍同比增长25.7% 运动服业务与联营公司贡献稳健增长 维密中国势能持续向上 无缝运动服新业务快速放量 [4] 江南布衣 (03306.HK) - 天风证券维持买入评级 公司2025财年收入同比增长4.6% 净利润同比增长6.0% 高客单会员达33万个 贡献六成线下零售额 品牌矩阵持续丰富 收购B1OCK拓展生活美学场景 [5] 老铺黄金 (06181.HK) - 光大证券维持买入评级 目标价804.64港元 公司2025年上半年收入同比增长251.0% 归母净利润同比增长285.8% 古法金赛道景气度持续攀升 2023–2028年市场规模占比预计由30%升至52% [7] - 公司产品设计融合中西文化 门店集中高端商圈 线上引流反哺线下 形成高溢价、强复购、高单店产出的稀缺商业模式 [7][8]

指数表现与成分股动态 - 截至2025年12月11日11:10，中证港股通创新药指数上涨0.30% [1] - 指数成分股中，昭衍新药上涨4.15%，荣昌生物上涨2.85%，药明康德上涨2.59%，远大医药上涨2.10%，金斯瑞生物科技上涨2.04% [1] 政策环境与行业进展 - 2025年国家医保药品目录成功新增114种药品，其中一类创新药有50种，总体成功率88%创历史新高 [1] - 首版商保创新药目录正式发布，共有19种药品纳入 [1] - 医保商保双目录落地为创新药提供了更稳定的政策预期，相关企业或直接受益 [1] - 政策持续支持医药产业创新发展 [1] 行业结构与投资标的 - 截至2025年11月28日，中证港股通创新药指数前十大权重股合计占比72.68% [2] - 前十大权重股包括信达生物、百济神州、药明生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、三生制药、药明康德、翰森制药、科伦博泰生物-B [2] - 港股通创新药ETF嘉实(520970)紧密跟踪该指数，囊括港股创新药龙头 [2] - 场外投资者可通过港股通创新药ETF联接基金(024700)参与 [2] 行业前景与核心逻辑 - 考虑到2026年产业景气预期，创新药有望成为跨年行情主要上涨方向 [1] - 从BD、商业化、政策三个角度看，创新药崛起具备持续性 [1] - 中国医药产业已迈入“创新兑现+全球布局”的关键阶段 [1] - 人口与内需基数、全产业链制造能力构成行业长期发展的核心支撑 [1]

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，科伦博泰生物-B(06990.HK)一度涨超4%，截至发稿涨3.69%，报427.4港元，成交额 1831.69万港元。 ...

智通财经APP获悉，科伦博泰生物-B(06990)涨超4%，截至发稿，涨3.69%，报427.4港元，成交额 1831.69万港元。 天风证券指出，科伦博泰生物与Crescent合作内容包括分别推进两款候选药物的单药治疗开发，并共同 评估CR-001与SKB105的联用疗法。双方均有权独立开发CR-001的其他联用方案。CR-001是一款四价双 特异性抗体，在临床前研究中显示强大的抗肿瘤活性。 对价方面，科伦博泰生物将从Crescent 获得8,000万美元首付款，并有资格获得最高累计12.5亿美元的里 程碑付款，以及基于SKB105净销售额按中个位数至低双位数比例浮动的分级特许权使用费。如Crescent 在近期发生控制权变更或与第三方达成分许可安排，科伦博泰生物亦有资格收取额外对价。 消息面上，近日，科伦博泰生物和Crescent达成合作，共同开发及商业化新型肿瘤治疗手段(含新型联用 疗法)，合作涉及科伦博泰生物的一款靶向整合素β6(ITGB6)并以拓扑异构酶抑制剂为载荷ADC药物 SKB105(CR-003)，以及Crescent的一款PD-1xVEGF 双特异性抗体CR-001(SKB118)。这两款 ...

天风证券（601162）指出，科伦博泰生物与Crescent合作内容包括分别推进两款候选药物的单药治疗开 发，并共同评估CR-001与SKB105的联用疗法。双方均有权独立开发CR-001的其他联用方案。CR-001是 一款四价双特异性抗体，在临床前研究中显示强大的抗肿瘤活性。 科伦博泰生物-B(06990)涨超4%，截至发稿，涨3.69%，报427.4港元，成交额1831.69万港元。 消息面上，近日，科伦博泰生物和Crescent达成合作，共同开发及商业化新型肿瘤治疗手段(含新型联用 疗法)，合作涉及科伦博泰生物的一款靶向整合素β6(ITGB6)并以拓扑异构酶抑制剂为载荷ADC药物 SKB105(CR-003)，以及Crescent的一款PD-1xVEGF双特异性抗体CR-001(SKB118)。这两款候选药物正 在开发用于治疗实体瘤，预计于2026年第一季度开展I/II期单药治疗临床试验。 对价方面，科伦博泰生物将从Crescent获得8,000万美元首付款，并有资格获得最高累计12.5亿美元的里 程碑付款，以及基于SKB105净销售额按中个位数至低双位数比例浮动的分级特许权使用费。如Crescent ...

股东登记与会议 - 公司2025年12月24日至12月31日暂停办理股东登记手续[2] - 2025年12月31日名列股东名册的股东有权出席临时股东会并投票[2] - 未登记股东须不迟于2025年12月23日下午4时30分送达指定地址登记[2] 董事会信息 - 公告日期董事会包括董事长兼非执行董事刘革新等多位董事[4]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告核心观点 - 医保局大力鼓励创新药高质量发展，创新药支付端政策趋暖愈发明确[3] - 国内创新药龙头进入商业兑现周期[3] - 2025年医保谈判整体运行平稳坚定支持创新，降价幅度已不构成主要矛盾，医保政策风险评价有望下降[7] - 医保市场加速分化，国产创新药龙头胜出[7] - 首版商保目录落地，开启中国创新药“新黄金十年”[7] 2025年医保谈判结果分析 - **事件概述**：2025年12月7日，国家医保局发布2025年国家医保药品目录及首版商保创新药目录，新版目录自2026年1月1日起执行[7] - **谈判结果与创新支持**： - 共有127个目录外产品参与竞价，最终成功新增114种药品，其中1类创新药50种，占比高达44%，创历史新高[7] - 整体谈判成功率为90%，创近七年新高和历史第二高[7] - 申报药品谈判成功率为18%（同比+2.5个百分点），通过形式审查药品谈判成功率为21.3%（同比+1.1个百分点）[7] - 平均降价幅度可能维持在60%左右的水平，但新药上市定价高、赠药政策已变相降价，表观降幅巨大不代表企业实际商业压力同等大[7] - **市场竞争格局**： - 医保市场呈现集中效应，少数国内头部创新药企贡献大部分新增纳入的创新药[7] - **恒瑞医药**成为最大赢家，共有20款创新药/适应症入选，其中10款创新药首次纳入，包括7个1类新药[7] - **信达生物**共7款创新药纳入医保，6款首次纳入，其中5款为合作引进或独家商业化[7] - **康方生物**共有5款创新药入选，其5款已上市创新药所有获批适应症均已纳入[7] - **科伦博泰**共有3款创新药入选，其Trop2 ADC芦康沙妥珠单抗的两项适应症均被纳入医保[7] - **重点品种与赛道分析**： - **礼来替尔泊肽**：其2型糖尿病适应症首次纳入医保，但医保报销范围被严格局限于降糖领域，超适应症使用空间极其有限[7] - 国内GLP-1市场格局清晰：降糖等治疗性适应症将获医保支持，自费减重市场仍处起步阶段，呈增量竞争格局[7] - **诺华siRNA英克司兰**首次进入医保，适应症为原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常，对PCSK9单抗形成竞争[7] 首版商保创新药目录分析 - **目录概况**：121个通过形式审查的新药最终只有19个进入目录，远低于惠民保特药平均41款的体量[7] - **结构特点**： - 肿瘤仍是主战场，19款中有14款入选，占比达74%[7] - 5款国产CAR-T全部入场，2款AD（阿尔茨海默病）新药同时入选，显示出商保谈判对高临床疗效和高价值创新的认可[7] - **意义与展望**：本次商保目录价格谈判只是一个开始，后续目录制定和价格谈判规则会在探索中趋于成熟，相关配套政策有望逐步落地[7] 投资建议与标的 - 报告建议关注进入商业兑现周期的国内创新药龙头[3] - 提及的相关标的包括： - **恒瑞医药(600276，买入)**[3] - **科伦药业(002422，买入)**[3] - **信立泰(002294，增持)**[3] - **奥赛康(002755，买入)**[3] - **京新药业(002020，买入)**[3] - **和黄医药(00013，买入)**[3] - 其他提及但未给予评级的公司包括：恩华药业、海思科、科伦博泰生物-B、康方生物、信达生物、荣昌生物[3]

文章核心观点 - 科伦博泰与Crescent Biopharma达成总金额超13亿美元的战略合作，核心并非单纯的资产变现，而是一次基于管线互补的务实资产置换[1] - 公司旨在利用其ADC平台研发优势，通过资产置换高效补齐“下一代肿瘤免疫治疗”的关键拼图，以应对行业格局快速演变[1] 战略补缺：锁定未来核心基石 - 行业共识认为PD-1/VEGF双抗是承接后PD-1时代、延续免疫治疗生命周期最确定的方向，过去三年相关授权与合作交易总额已公开披露的即超过70亿美元[2] - 对于拥有SKB264等核心ADC资产的公司而言，缺乏能支撑下一个十年的免疫基石将导致在探索“ADC+免疫”联合疗法时面临核心筹码缺失的被动局面[2] - 考虑到自主研发的时间成本和专利壁垒，公司选择直接引进Crescent的PD-1/VEGF双抗CR-001，以较低时间成本获得其大中华区独家权益，为ADC引入机制明确的免疫搭档，从而在未来联合疗法开发中掌握主动权[2] 差异化竞争：ITGB6靶点与Payload选择 - Crescent支付8000万美元首付款及最高12.5亿美元里程碑金额引进SKB105，看重其差异化设计[1][3] - 靶点ITGB6在胰腺癌、头颈鳞癌、肺癌等难治性肿瘤中高表达而在正常组织中低表达，被视为有潜力的ADC靶点[3] - 面对进度领先（已处于临床III期）的竞品辉瑞SGN-B6A（采用经典MMAE载荷），SKB105的差异化价值在于搭载了新型Topo-I抑制剂[3] - 临床数据表明，在肺癌等实体瘤中，Topo-I载荷相比微管抑制剂可能具有更优的治疗窗口和旁观者效应，Crescent看重其在肺癌等适应症上对标MMAE的潜在改良空间[4] 合作模式：与“资产中心型”公司的效率匹配 - 交易另一方Crescent Biopharma是典型的“资产中心型公司”，其策略聚焦于已验证靶点的快速跟进或差异化创新，通过高效临床推进能力快速提升资产价值[4] - Crescent的成立逻辑旨在快速构建“PD-1/VEGF + ADC”的协同管线[5] - 与此类执行力强的生物制药公司合作，优势在于决策链条短、推进速度快，双方各取所需，是一场追求研发效率最大化的合作[5] 行业启示：从单向输出到资源置换 - 此次合作折射出中国生物科技公司出海模式的成熟化趋势，从早期的单向输出资产换取现金流，转向更灵活的“资源置换”思路[6] - 公司利用其在ADC领域的研发溢出能力（SKB105），换取战略急需的外部资源（CR-001及资金），这种双向互动的商业模式意味着中国头部生物科技公司正开始像成熟药企一样，综合运用商务拓展手段来优化管线配置、平抑研发风险[6] 交易总结与行业趋势 - 在生物医药行业，联合疗法已成为大势所趋，公司通过此次交易在输出ADC技术的同时引进了关键的免疫治疗资产[7] - 交易体现了企业在复杂市场环境下的务实选择：不追求盲目的全管线自研，而是通过灵活的外部合作，以最优效率构建具备竞争力的未来产品组合[7] - 这不仅是一次商业层面的互利，更是对行业技术演进趋势的一次理性回应[7]