合作项目概述 - 途虎养车联合中国青年创业就业基金会于今年4月份发起"青年汽车服务人才创业支持计划"，提供百万级创业补贴、创业培训、导师辅导等支持 [2] - 公司专门推出"途虎新青年"项目，从技术培训与数字化、品牌营销、客户服务与运营等维度服务青年汽服创业者 [2] - 基金会与公司将开启二期深入合作，继续为青年汽车服务人才提供创业支持 [2] 项目成效与反馈 - 五位来自不同区域的途虎养车新青年加盟商代表在座谈会上分享创业经历，反馈专项扶持政策降低了行业准入门槛，缓解了创业初期的运营压力 [2] - 加盟商代表认为途虎养车的标准化运营体系让开店变得更加简单，帮助其顺利实现创业梦想并收获稳定收益 [2] - 公司相关负责人表示将进一步为青年汽服创业者提供各项帮助，推动'新青年计划'持续落地 [3]

公司人事变动 - 李忠成辞任公司联席公司秘书、授权代表及法律程序文件代理人，自2025年10月9日起生效 [1] - 黄美凤获委任为新的联席公司秘书、授权代表及法律程序文件代理人，自2025年10月9日起生效 [1] - 陈哲将继续担任另一名联席公司秘书 [1]

人事变动 - 李忠成辞任公司联席公司秘书、授权代表及法律程序文件代理人 自2025年10月9日起生效 [1] - 黄美凤获委任为新的联席公司秘书、授权代表及法律程序文件代理人 自2025年10月9日起生效 [1] - 陈哲将继续担任公司另一名联席公司秘书 [1]

人事变动 - 李忠成辞任途虎-W联席公司秘书、授权代表及法律程序文件代理人职务，自2025年10月9日起生效 [1] - 黄美凤获委任为途虎-W联席公司秘书、授权代表及法律程序文件代理人，自2025年10月9日起生效 [1] - 陈哲将继续担任途虎-W另一名联席公司秘书 [1]

人事变动 - 李成自2025年10月9日辞任联席公司秘书等职[3] - 黄美凤自2025年10月9日获委任为联席公司秘书等职[3] - 陈哲继续担任另一名联席公司秘书[6] 豁免期 - 原豁免期自2023年9月26日起计三年[7] - 新豁免期自2025年10月9日至2026年9月25日[7] 董事会构成 - 截至2025年10月9日，董事会含2名执行董事等[10]

战略合作升级 - 公司与阿拉善英雄会宣布战略合作升级，结合各自优势围绕阿拉善越野活动和沙漠文化旅游创新服务形式与体验 [1] - 合作是专业服务与文化IP的深度融合，旨在推广面向越野爱好者与沙漠旅游体验者的创新服务 [7] 专属服务计划 - 公司发起“硬核越野 无忧保障计划”，为越野用户提供覆盖2025阿拉善英雄会途中、赛场及日常养护场景的定制保障服务 [3] - 现场玩家凭主题车贴可在全国超7200家工场店享受定制养车保障，未到场玩家可线上预约同款产品及服务 [3] 线下场景体验 - 公司在阿拉善梦想沙漠公园核心区搭建占地5000平方米的“越野营地”，集中展示20家国际大牌的前沿技术与产品 [3] - 现场设立“专属保障中心”，配备专业技师与设备，提供快速维修、轮胎充放气、胎压监测等基础养护服务 [5] 全国网络联动 - 为解决外地车主后顾之忧，公司全国7200余家工场店同步联动，为各地赴会车主提供行程前后的便捷养护服务 [5] - 公司APP专题页面实时更新赛事动态，用户参与活动可赢取免费门票与品牌周边 [5] 未来合作展望 - 未来合作将借助公司的平台优势和品牌资源，为越野赛事带来更丰富的技术和产品体验 [7] - 双方计划将阿拉善英雄会打造为集专业赛事、技术交流展示平台、高品质旅游体验于一体的综合性盛会 [7]

股本与股份情况 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元[1] - 类别A法定/注册股份数目为2,431,050,420，法定/注册股本48,621.01美元[1] - 类别B法定/注册股份数目为68,949,580，法定/注册股本1,378.99美元[1] - 类别A上月底已发行股份755,926,287，本月增加95,034，本月底结存756,021,321[3] - 类别B上月底已发行股份67,918,860，本月无变动，本月底结存67,918,860[3] 股份期权与资金情况 - 2019年股权激励计划上月底股份期权23,949,998，本月因行使减少95,034，因失效减少57,082，本月底结存23,797,882[4] - 首次公开发售后股份计划上月底股份期权968,512，本月无变动，本月底结存968,512，本月底可能发行或自库存转让股份总数40,311,556[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为1.9美元[4] - 首次公开发售后股份计划 - 受限制股份单位本月发行新股0，自库存转让库存股份0，本月底可能发行或自库存转让股份2,440,350[5] 股份变动与上市相关 - 本月增加已发行股份95,034，库存股份无变动[6] - 公司确认本月证券发行等获董事会授权并遵循规定[8] - 公司已收取证券发行等应得全部款项[8] - 上市一切先决条件已履行[8] - 规定送呈公司注册处存档文件已存档[8] - 所有权文件按规定已发送或准备发送[8] - 上市文件所示物业交易完成，购买代价已缴付[8] - 债券等信托契约已制备签署并送呈存档[8] 购回股份定义 - 购回股份作库存时，事件发生日期指购回并持有日期[9]

行业背景与市场机遇 - 截至2025年6月底中国有101座城市汽车保有量突破100万辆且新能源汽车保有量占比达10.27% [1] - 前瞻产业研究院预测2029年中国汽车后市场规模有望达到2.9万亿元 [1] - 2024年退市4S店数量超过4000家传统服务渠道退出留下市场空白 [1] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年营业收入78.8亿元同比增长10.5%经调整净利润4.1亿元同比增长14.6% [2] - 截至6月30日全国工场店数量达7205家覆盖320个地级行政区及1855个县级行政区 [2] - 对乘用车保有量2万辆以上县域覆盖率提升至70%构建国内规模最大标准化服务网络 [2] 标准化生态体系构建 - 通过线上线下一体化加连锁品牌化体系整合改造确立独立新标准 [2] - 针对动力电池健康养护等三电系统需求布局三电检测、养护、维修及延保业务 [3] - 将传统依赖经验的后市场升级为可复制可管控的现代服务体系实现商业模式快速复制 [3] 竞争优势与行业地位 - 护城河源于品牌信任力、上市公司资金优势、专业化运营能力及标准化可持续发展能力 [4] - 新能源车产业价值从制造端向服务端迁移公司维修资质、供应链创新和线下网络优势突出 [3] - 在线下门店数量和一二线城市渗透率建立领先优势并有望持续保持 [6] 加盟体系与创业者赋能 - 营业半年以上加盟工场店实现盈利比例超过90% [5] - 2025年加盟政策分层分区域针对上层市场50万元可开设标准店县域市场初始投入降至30万元起 [6] - 乡镇区域加盟费下探至8万元/3年部分区域管理费仅2000元/月大幅降低资金压力 [6] 战略布局与未来展望 - 通过十亿补贴万店同行计划提供管理费减免和加盟费折扣激活下沉市场创业活力 [6] - 电池维修业务城市扩张进度及与主机厂授权深化合作是突破估值框架的关键因素 [3] - 行业呈现头部集中化趋势连锁品牌凭借技术供应链和服务优势挤压中小散户生存空间 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入78.77亿元，同比增长10.5% [1] - 毛利达19.82亿元，同比增长7.4%，毛利率为25.2%，较去年同期下降0.7个百分点 [1] - 经调整净利润为4.1亿元，同比增长14.6% [1] 业务增长驱动因素 - 收入增长主要受益于门店网络扩张及新能源、快修等高增长业务贡献提升 [1] - 轮胎及底盘零部件、汽车保养等核心业务均实现约11%的同比增长 [1] - 快修业务收入同比大幅增长超60%，成为重要增长引擎 [1] 运营效率与成本优化 - 经调整总运营费用率同比下降，AI技术赋能推动客服人力成本同比下降18% [1] - 供应链智能化升级与AI技术全面赋能运营，广州自动化仓效率提升2.5倍，无人配送车落地 [2] - 基于DeepSeek大模型改造的智能客服系统推动售前转化率提升2个百分点 [2] 新能源与用户生态 - 平台新能源汽车用户达340万，同比增长83.5%，渗透率超12% [2] - 推出新能源专属轮胎等差异化产品 [2] - 交易用户达2,650万，复购率为64%，生态协同效应显著 [2] 门店网络与市场覆盖 - 门店总数达7,205家，持续下沉，对乘用车保有量在2万以上的县域覆盖率达70% [2] - 积极承接"以旧换新"政策红利，618单日销售额突破1.5亿元 [2] 行业地位与竞争优势 - 在汽车后市场"散、乱、小"的竞争环境中，通过数字化能力、标准化服务及供应链优势强化行业龙头地位 [2]

核心观点 - 华创证券维持途虎-W推荐评级 目标价23.62港元 预计2025-2027年经调整净利润分别为8.09/9.92/12.03亿元[1] - 公司在汽车后市场通过数字化能力、标准化服务及供应链优势强化行业龙头地位[1] 财务表现 - 2025年上半年收入78.77亿元 同比增长10.5%[1] - 上半年毛利19.82亿元 同比增长7.4% 毛利率25.2%[1] - 上半年经调整净利润4.1亿元 同比增长14.6%[1] - 运营效率优化 经调整总运营费用率同比下降[1] 业务增长驱动 - 轮胎及底盘零部件、汽车保养等核心业务均实现约11%同比增长[1] - 快修业务收入同比大幅增长超60%[1] - 收入增长主要受益于门店网络扩张及新能源、快修等高增长业务贡献提升[1] 新能源业务 - 平台新能源汽车用户达340万 同比增长83.5%[2] - 新能源服务渗透率超12%[2] - 推出新能源专属轮胎等差异化产品[2] 门店网络与用户运营 - 门店总数达7,205家 持续下沉[2] - 对乘用车保有量在2万以上的县域覆盖率70%[2] - 交易用户2,650万 复购率64%[2] 供应链与技术 - 供应链智能化升级 广州自动化仓效率提升2.5倍[3] - 无人配送车落地[3] - 基于DeepSeek大模型的智能客服系统推动售前转化率提升2个百分点[3] - AI技术赋能推动客服人力成本同比下降18%[3] 政策红利 - 积极承接"以旧换新"政策红利[3] - 618单日销售额突破1.5亿元[3]