公司双11业绩表现 - 双11期间公司订单量和门店收入均创下新高，实现全品类爆发，以碾压式优势领跑行业 [1] - 线上销售份额稳居全国龙头地位，得益于“质量好、价格低”的产品优势 [1] - 双11开门红期间，大牌轮胎销量同比增长170%，国际大牌机油销量同比增长140%，国产大牌机油销量同比增长210%，新能源保养销量同比增长120% [1] - 双11爆发期间，轮胎单日最高销量突破50万条，新能源汽车蓄电池交易用户数同比增长137%，国产大牌蓄电池交易用户数同比增长97%，附件皮带交易用户数同比增长191% [1] 线下门店运营情况 - 海量线上订单为线下工场店带来持续客流，门店车辆进店量和收入明显上涨，普遍处于“繁忙模式” [1] - 双11期间新开业工场店用户数环比增长超700%，实现“开业就赚钱” [2] - 公司在全国20座重点城市实现“单城百店”的深度布局，其中上海门店超400家，北京超300家，广州、武汉、成都、苏州均超200家 [2] 行业地位与竞争优势 - 公司凭借质高价优的产品、专业靠谱的服务、庞大的用户体量及强大的线下导流能力，不断扩大行业领先优势 [2] - 公司已成为全国车主养车的首选品牌以及汽车服务加盟的首选品牌 [2]

公司业务布局与基础 - 公司参加“第一届自动驾驶出行生态论坛”并发表主题演讲，阐述其在自动驾驶时代汽车后市场的业务布局与服务创新路径 [1] - 公司是中国最大的独立汽车服务平台之一，已在全国布局超过7200家工场店，覆盖1.5亿注册用户 [1] - 公司构建了覆盖供应链、门店管理、工单执行与客户交互的全链路数字化体系 [1] - 公司是前沿技术的积极拥抱者与实践者，包括启用全自动智能仓、无人车配送试点、AI智能客服与区块链溯源 [3] 行业趋势与服务升级驱动力 - 自动驾驶技术的逐步成熟将促进汽车服务的升级与变革 [1] - 用户体验是驱动服务升级的核心动力，新能源与智能汽车用户希望享受更“省心、省时、省力”的服务体验 [1] - 汽车后市场将迎来“价值跃迁”，服务过程将更自动化、硬件智能化、服务前置化、体验定制化 [2] 具体合作与创新场景 - 公司与华为正在探索自动驾驶版“代客洗车”场景，实现车辆自主完成服务履约 [2] - 该场景的实现依赖于公司与华为在自动驾驶云、车机生态与服务履约系统的深度协同 [2] - 双方自2022年合作推出区块链溯源系统，目前正共同探索“车—云—店”实时联动的智能服务网络 [2] 未来展望与行业参与 - 公司遍布全国的门店网络与数字化基础设施将成为实现未来智能化服务愿景的重要载体 [2] - 公司将与华为等产业链伙伴协同共建，推动自动驾驶出行生态走向成熟 [3] - 公司作为重要生态参与方，将持续助力中国自动驾驶服务网络的构建与完善 [3]

合作模式与愿景 - 华为与途虎养车合作探索“无感养车”模式，包括自动驾驶车辆自主前往门店、洗车全程自动化、实现车主时间零占用体验全面升级[1] - 该模式被描述为代客洗车自动驾驶版本和汽车服务智能时代雏形，车辆可自行出门与回家，用户全程无感[1] - 合作被视为技术创新的开端，未来可拓展至更复杂的养车服务落地[1] 技术应用与用户体验 - 合作聚焦自动驾驶技术应用于洗车场景，旨在实现车主时间零占用[1] - 通过自动化流程提升用户体验，强调“无感”作为核心变革点[1] - 首次公开提及合作细节于11月7日第一届自动驾驶出行生态论坛[1]

公司业务与运营亮点 - 公司在全国拥有超过7200家工场店，注册用户突破1.5亿，全平台用户满意度超过95% [1] - 公司独有的“途虎八步”标准化服务流程确保全国门店在技术施工、服务动线与价格体系上的统一 [3] - 公司通过“一物一码”正品溯源平台实现从工厂源头到用户车辆的全链路数字化追溯 [3] - 公司已构建以“正品直供”为核心的供应链闭环，与壳牌、美孚等国际品牌深度合作，实现官方直采、高配低价 [3] - 公司建立了包括“金牌质保”、“先行赔付”在内的多维保障机制以降低用户售后顾虑 [3] 行业活动与外部认可 - 安徽省消费者权益保护委员会联合合肥、芜湖两市消保委在公司工场店举办“汽车维修保养消费体察暨消费教育大讲堂”活动 [1] - 活动通过沉浸式体察与赋能式讲堂相结合，向消费者展示标准化服务流程、正品溯源体系与权益保障机制 [1] - 安徽省消保委副秘书长向公司客服中心授予“安徽省消费教育基地”奖牌，肯定其在普及汽车知识、推动行业透明化方面的努力 [5] - 此次活动搭建了消费者与优质企业之间的信任桥梁，为汽车后市场的高质量发展提供了可复制的实践样本 [5] 行业影响与发展方向 - 公司正以扎实的体系能力与用户思维，持续引领汽车服务行业走向更规范、更透明、更健康的未来 [5] - 公司致力于构建“消费-评价-改进-再消费”的良性循环，推动服务持续优化 [3] - 公司表示将继续发挥平台技术与服务网络优势，面向更广泛消费者开展养车知识普及，助力构建“敢消费、愿消费、乐消费”的良好环境 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但建议重点关注云厂商和超预期标的 [3] 报告核心观点 - 市场对AI科技类公司存在分歧，一方面相信科技迭代能力，另一方面担心估值泡沫，但报告认为科技龙头估值尚未出现明显溢价，产业投入尚处于中期阶段，AI基建依然不足且下游应用正在开启 [3] - 微软、Google、Meta等资本开支大厂的自由现金流依旧强劲，静态估值和现金流没有压力，建议重点关注云厂商作为基建和应用的前景表现 [3] - 建议关注腾讯、京东、百度、阿里等中概龙头陆续的三季报 [3] - 对PDD、博彩行业持续配置价值看高，二梯队互联网垂直赛道注重成长性和良好市场格局，建议关注互联网医疗平台 [3] - 对耀才等交易平台资产持续看多，关注Coinbase的超级应用逻辑，对瑞幸咖啡的看多逻辑不变 [3] - 加密货币和虚拟资产在全球流动性压力和四年周期尾声冲击下短期难涨，但注意回调后的抄底机会，其稀缺逻辑和传统金融配置逻辑中长期是重大支持 [3] 行业情况跟踪总结 教育 - 行业景气略有承压，中国教育指数在2025年11月3日-11月7日期间下跌3.59% [11] - 维持行业供需关系重新平衡，中小机构供给增加，龙头阿尔法能力趋稳的判断，但机构表现存在分化，好未来成长性凸显 [5] - 粉笔股价上涨8.57%，新东方股价下跌10.36% [11] 奢侈品与博彩 - 景气度与宏观经济高度挂钩，澳门业务好于预期，银河娱乐、新濠、永利披露的Q3业绩均超预期 [5] - 国务院公布2026年放假安排，春节放假调休共9天，为史上最长春节连休，澳门旅游或将受益 [5] - 标普全球高端消费品指数跌0.63%，MSCI欧洲奢侈品和服装纺织指数跌2.27%，中华博彩指数涨1.40% [19] - 金沙中国美高梅中国股价上涨6.18% [19] 咖啡茶饮 - 咖啡行业高景气维持，具备β性红利，人均咖啡消费量仍有提升潜力 [5] - 茶饮行业略有承压，短期外卖平台活动补贴力度下滑，行业迎来淡季，供给呈净增加状态，行业竞争激烈 [5] - 对于星巴克中国新增战略伙伴，报告认为并未改变产品/门店成本/运营模式等本质 [5] - 瑞幸咖啡周度新开门店257家，其中一二线城市开店占83%，三线及以下城市开店占17% [40] 电商与互联网 - 行业略有承压，双十一大促周期表现平淡，头部平台加码近场电商即时零售 [5] - 10月以来，平台外卖补贴大幅收缩，外卖订单量已有所下滑 [5] - 恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-1.90% [35] - 唯品会股价上涨6.69%，腾讯控股上涨0.79%，拼多多上涨0.67% [35] 流媒体平台 - 音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，建议持续关注音乐订阅平台 [5] - Spotify发布Q3财报，业绩超预期，总营收42.7亿欧元，同比增长7%，归母净利润近9亿欧元，同比增长200% [42] - 月活跃用户MAU达7.13亿，同比增长11%，其中高级订阅者2.81亿，同比增长12% [42] 虚拟资产与互联网券商 - 无增量叙事，叠加Balancer被盗，币价波动 [5] - 截至11月7日，全球加密货币市值为34615亿美元，较上期下跌6.95% [43] - 比特币和以太币价格分别达到103396美元和3434.35美元，分别较上期末下跌5.6%和10.7% [43] - Robinhood发布Q3财报，业绩超预期，总营收12.7亿美元，同比增长100%，净利润5.6亿美元，同比增长271% [60] 汽车服务 - 2025年10月汽车后市场产值同比下滑4%，环比下滑3%，进厂台次同比下滑2%，环比增长3% [61] - 传统燃油车进厂台次同比下滑4%，环比增长3%，新能源车进厂台次同比增长24%，环比增长4% [61] O2O与互联网医疗 - 蚂蚁集团原"数字医疗健康事业部"正式升级为"健康事业群"，加速推动医疗健康业务成为战略支柱板块，建议关注互联网医疗 [5] - 京东健康与西北纪念医院、南加州大学凯克医学达成合作，深化"直联直送"一站式服务模式 [68] AI与云 - 海外AI概念股过去一年累计涨幅巨大，市场担忧AI估值泡沫及投入回报，海外头部AI云厂商表现出现分化，关注国内云厂商三季报表现 [5] - 阿里巴巴CEO吴泳铭表示正在建设超大规模AI基础设施，加大投入打造超级AI云 [72] - 月之暗面发布并开源Kimi k2 thinking模型，具备通用Agentic能力和推理能力 [72] - 谷歌宣布将在未来几周全面上市其最强AI芯片Ironwood，与TPU v5p相比峰值性能提升至10倍 [72] 传媒与游戏 - 游戏需求依然旺盛，短期缺乏新游释放，关注重点游戏测试及上线进展及因此带动的相关公司流水增长 [3] - 申万一级传媒指数微涨0.1570%，影视院线板块涨幅最大，数字媒体板块跌幅最大 [73] - 巨人网络股价上涨2.85%，心动公司上涨2.82%，网易-S上涨0.92% [73] - 《逆水寒手游》国际服在海外正式上线，在日本、泰国、马来西亚等国问鼎免费榜首 [78] - 《我的世界》全球销量达到3.5亿份，在一年半的时间里卖出5000万份 [81]

股本相关 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元，A类48,621.01美元，B类1,378.99美元[1] - A类已发行股份本月底结存757,183,548股，本月增加1,162,227股[2] - B类已发行股份本月底结存67,918,860股，本月无变动[2] 股份期权相关 - 2019年股权激励计划本月底结存股份期权22,620,242个[3] - 首次公开发售后股份计划本月底可发行或转让股份总数40,343,041个[3] - 本月内因行使期权所得资金总额为23.24美元[3] 受限制股份单位相关 - 首次公开发售后股份计划本月底可能发行或转让股份2,408,865个[4] - 截至本月末受限制股份单位结存2,408,865份[4] 其他 - 本月增加已发行股份1,162,227股，库存股份无变动[5] - 公司证券发行等获授权批准，相关条件均已履行[7] - 购回股份以库存方式持有，以购回日期为准[8]

新能源车后服务市场潜力 - 预计2025年超300万辆新能源车将脱保，未来八年近2000万辆动力电池超出质保期，开启千亿级后服务市场 [1] - 新能源产业利润正从制造端向服务端加速迁移，吸引电池厂、主机厂、汽服连锁等众多势力竞相涌入 [1] 宁德时代布局路径 - 以技术驱动开放赋能，推出宁家服务，核心优势在于掌握动力电池底层技术与数据 [1] - 开发独家无损检测技术，仅需15分钟完成故障探测，准确率超90% [1] - 宁家服务网络规模已突破全球1100家门店，并设立多个返修中心以提升保外服务覆盖能力 [1] - 挑战在于将技术品牌形象转化为终端消费者信任的服务品牌，并平衡高昂投入与盈利 [2] 比亚迪布局路径 - 构建从弗迪电池到三电系统再到自建维修中心的闭环生态，优势在于品质可控与体验统一 [3] - 维修网点使用原厂配件和技术标准，能直接调用车辆核心数据，已在6城试点区域维修中心 [3] - 局限性在于体系仅服务于比亚迪品牌，市场天花板由整车销量决定，且自建网络为重资产模式 [3] 途虎养车布局路径 - 聚焦保外市场平台化整合，凭借规模与数字化能力展开生态布局，未在前端技术领域直接竞争 [4] - 通过超7200家门店的终端网络广泛覆盖，以再制造件加长周期质保承接全品牌保外需求 [4] - 推出油电兼修模式帮助传统门店转型，并构建适配新能源车的产品矩阵 [4] - 挑战在于保外三电专修市场预计到2029年才迎来爆发，且面临主机厂与电池企业的潜在竞争 [4] 新能源出保用户特征与市场痛点 - 车辆出保后车主转向寻求更具性价比的第三方服务商，但第三方渠道非常有限 [6] - 授权体系存在维修贵、网络少的问题，独立售后体系技术参差不齐，1万家维修厂中仅200家具备三电维修能力 [6] - 供需失衡为具备网络规模、数字化系统、2C服务能力的大型连锁平台创造发展空间 [7] 途虎养车的竞争优势 - 截至2025年中已获得12家主流电池厂授权，中立平台定位可服务特斯拉、小鹏、蔚来等不同品牌车主 [7] - 全国超过7200家门店覆盖1800多个县域，实现县域1小时服务触达，与宁家服务主要集中于一、二线城市形成差异 [7] - 县域市场运营成本较低且出保车辆服务需求快速释放，广泛线下网络构成行业壁垒 [7] - 平台已积累340万新能源交易用户，服务数据在二手车电池评估、保险产品设计、电池回收等领域有应用前景 [9] 市场格局与发展趋势 - 售后服务格局从质保期内封闭加速转向保外多元化的开放生态 [8] - 除主要企业外，亿纬锂能、瑞浦兰钧、头部保险公司及4S集团等势力也正涌入赛道 [8] - 行业存在部分企业缺乏专业能力仓促入场导致维修事故，随着监管加强，市场红利将流向具备专业资质的机构 [8] - 对新能源出保市场的深度布局有望重新构建相关公司的估值维度 [10]

县域汽车后市场增长潜力 - 2025年县城及以下市场洗车美容门店将迎来翻倍增长 [2] - 中国汽车后市场规模正冲刺2万亿元 [2] - 新能源车渗透率已突破50% [2] - 截至2024年底全国汽车保有量达3.53亿辆，三四线及县域市场贡献近60%增量 [3] - 县域汽车平均车龄突破5年，新能源车保有量年增120% [3] 市场竞争格局演变 - 2024年54%的单体汽修店进店台次负增长，13%门店降幅超25% [3] - 连锁企业凭借集采优势、标准化服务在配件正品率、价格透明度上形成优势 [3] - 2025年底超300万辆新能源车出质保期，县城市场三电维修、电池检测需求将井喷 [4] 途虎养车市场地位与网络 - 截至2025年6月公司拥有7205家工场店，其中7045家为加盟店 [5] - 门店覆盖320个地级市、1855个县，实现除港澳台外省级行政区全覆盖 [5] - 对乘用车保有量2万以上县域覆盖率达70% [5] 途虎养车运营体系优势 - 核心品类如轮胎、机油均为品牌直供，与米其林、马牌签直采协议 [6] - 公司已和135所院校建产教融合基地，每年培养超1200名新能源技师 [6] - 现有4000多名技师接受过新能源车培训，1000多人有低压电工认证 [6] - 公司参与5项新能源汽车维修国家级标准制定 [6] 下沉市场战略与落地 - 公司推出“十亿补贴，万店同行”计划补贴加盟费、管理费、房租 [7] - 县城开加盟店补贴比例比地级市高15% [7] - 2024年将具备轻美容能力门店扩至5700家 [7] - 窗膜、隐形车衣价格比县城夫妻店低20%并提供三年质保 [7] - 2024年单日轻美容订单峰值近12万单，是2023年的1.9倍 [7] 数字化与效率提升 - 智能报价系统自动计算维修费用 [8] - 有加盟店表示上月线上订单占比达一半 [8] 财务表现与行业影响 - 2025年上半年公司净利润4.1亿元，同比增长14.6% [9] - 公司模式证明“下沉+连锁”可实现规模与利润双增长 [9]

行业背景与人才需求 - 中国汽车产业持续稳定发展，新能源汽车市场规模持续扩大，汽车后市场成为青年人才就业创业的新赛道 [2] - 根据《制造业人才发展规划指南》，2025年中国节能与新能源汽车人才总量预计达到120万人，但人才缺口预计高达103万人 [2] 支持计划与具体举措 - 途虎养车联合中国青年创业就业基金会于今年4月发起“青年汽车服务人才创业支持计划”，提供百万级创业补贴、创业培训、导师辅导等支持 [3] - 为推动计划落地，途虎养车专门推出“途虎新青年”项目，从技术培训与数字化、品牌营销、客户服务与运营等维度服务青年汽服创业者 [3] - 中国青年创业就业基金会将与途虎养车开启二期深入合作，继续为青年汽车服务人才提供创业支持 [3] 计划成效与创业者反馈 - 创业青年代表反馈，专项扶持政策降低了行业准入门槛，有效缓解了创业初期的运营压力 [2] - 途虎养车的标准化运营体系简化了开店流程，帮助创业者顺利实现梦想并收获稳定收益 [2] 公司未来规划 - 途虎养车未来将进一步为青年汽服创业者提供各项帮助，推动“新青年计划”持续落地，帮助更多年轻人实现创业梦想 [3]

公司动态与市场活动 - 昆仑轮胎于2025年国庆假期首次登陆阿拉善英雄会，在途虎养车越野营地设立专属展台，展示两大系列产品并传递品牌主张[1] - 公司配合途虎养车双十一大促发布专属福利，用户购买轮胎有机会赢取平板电脑等奖励[1] - 公司计划于今年年底开设多家线下门店，以满足消费者一站式选胎用胎需求[3] 产品策略与解决方案 - 公司针对越野车用户在城市通勤和越野场景中的不同痛点，推出了天阙Expedition HT与天阙Expedition AT两款主力产品[1] - 天阙HT系列以坚固耐用、多路况适应为核心，兼顾静音舒适性能，适配主流越野与SUV车型[1][2] - 天阙AT系列主打结实坚固、耐磨耐用和强悍越野，花纹设计更强调极致越野性[2] - 产品逻辑清晰区分：城市驾驶为主偶尔郊外烂路选择天阙HT，频繁非铺装路面或长途穿越选择天阙AT[3] 产品技术与性能特点 - 天阙HT系列采用3D切角花纹设计确保接地压力均匀，提升抓地力，并具备防夹石沟槽与侧壁凸台设计[2] - 天阙HT系列胎面具备储水孔和主动吸水槽结构以快速疏导积水，主沟槽内的太极扣静音块设计可显著扰乱气流噪音[2] - 天阙HT系列应用双层聚酯强化胎侧与环保纤维材料冠带层，增强抗冲击性与结构稳定性[2] - 天阙AT系列胎肩花纹块延伸设计增厚胎侧橡胶以提升抗损伤能力，锯齿状胎肩与除泥分割条组合可提供强大抓地力并快速排泥[2] - 天阙AT系列具备加深花纹沟和独特胎面橡胶配方，配合优化接地形状设计以实现均衡磨损和里程提升，胎侧凸边设计支持低胎压模式以增加特殊路况下的接地面积[3] 行业背景与公司定位 - 国内SUV市场持续增长与越野爱好者群体扩大为行业提供发展背景[3] - 公司凭借双钱集团近百年的技术积淀与场景化产品矩阵，逐步构建专业越野轮胎的差异化竞争力[3] - 公司以本土品牌身份推动中国越野文化发展[3]