银行股市场表现 - A股市场银行股普遍下跌 [1] - 浦发银行跌幅超过5% [1] - 民生银行、渝农商行、西安银行、江阴银行、江苏银行、张家港行、上海银行、光大银行、无锡银行、交通银行、建设银行跌幅均超过1% [1]

板块整体表现 - 10月27日股份制银行板块整体下跌0.37%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 板块内个股普遍下跌，中信银行以1.26%的跌幅领跌，招商银行下跌0.86%，兴业银行下跌0.83% [1] - 从成交额看，招商银行成交41.20亿元，民生银行成交22.19亿元，浦发银行成交19.64亿元，为板块内成交最活跃的个股 [1] 个股价格变动 - 光大银行股价表现相对平稳，收盘价3.53元，涨跌幅为0.00% [1] - 跌幅较小的个股包括浦发银行下跌0.08%，浙商银行下跌0.32%，平安银行下跌0.35% [1] - 跌幅超过0.5%的个股有华夏银行下跌0.57%，民生银行下跌0.73% [1] 资金流向分析 - 当日股份制银行板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额达12.42亿元 [1] - 与主力资金流出相反，游资资金净流入6.73亿元，散户资金净流入5.68亿元 [1] - 个股方面，招商银行主力资金净流出最为显著，达7.59亿元，主力净占比为-18.43% [2] - 中信银行主力资金净流出1.06亿元，主力净占比为-15.71%，平安银行主力资金净流出1.17亿元，主力净占比为-8.23% [2] - 民生银行是板块内唯一获得主力资金净流入的个股，净流入7459.93万元，主力净占比为3.36% [2]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 2025年中期业绩后银行风险视角的三大关注点包括零售不良率及不良生成率指标双高、风险新规过渡期结束对拨备的影响、以及银行信贷去抵押化特征 [14] - 尽管零售不良拐点尚未呈现，但风险整体处于可控区间，且拨备计提对利润表的影响弱于2018年对公风险暴露时期 [3][15] - 风险新规过渡期结束带来的拨备补计提压力有限，政策端影响趋弱 [4][16] - 银行信贷去抵押化是业务特征和经营目标主动选择的结果，金融科技风控能力强的银行更具优势 [5][17] 零售风险分析 - 2025H1上市银行不良率为1.23%，环比基本持平，但零售风险持续反弹，样本行零售不良率为1.28%，边际抬升12bp [3][14][18] - 零售不良生成率仍居高位，例如邮储银行2025H1个贷不良生成率为1.53%，较2024年上行17bp，而对公不良生成率仅为0.34% [14] - 逾期率（1.44%，较2024年提高3bp）与不良率指标偏离，国有行和农商行逾期率分别上行7bp和1bp，反映零售风险尚存 [19] - 中小行零售不良率抬升幅度大于国股行，显示风险区域化特征 [29][30] - 按揭不良率绝对水平仍低，政策支持下违约概率保持平稳；个人经营贷不良率上行（部分银行超30bp）但反映风险更真实；消费类信贷不良率最高，其改善依赖于个贷不良转让业务 [3][15][30][31][32] 风险新规与拨备影响 - 风险新规过渡期将于2025年底结束，市场担忧已减值贷款计入不良后需补提拨备，以及非贷资产拨备计提比例需提升至100% [4][16] - 2025H1上市银行拨备覆盖率为238.53%，环比上升0.46pct；拨贷比为2.93%，环比略持平 [40] - 国股行拨备覆盖率环比上升（不到1pct），而城商行和农商行分别下降6.13pct和1.53pct，但降幅较Q1趋缓 [40] - 部分银行报表减值资产口径与监管标准存在差异，且过渡期可能延长，因此拨备对利润冲击或低于市场预期 [4][16][40] 信贷去抵押化趋势 - 2025H1上市银行抵押类贷款占比为34.6%，呈逐年下降趋势 [5][17] - 区域性中小行抵押贷款不良率整体高于信用贷款，源于客群逆向选择效应 [5][17] - 去抵押化是银行在风险承压时的主动选择，通过提升非抵押类贷款占比以降低违约概率，但承受较高违约损失率 [5][17] - 金融科技赋能风控水平强的头部城农商行在去抵押化过程中具有优势 [5][17] 投资建议 - 部分国有银行客群优势赋予较高安全边际，零售风险压力可控且拨备同比少提 [6] - 部分股份行安全边际高、零售不良绝对水平低，风险有修复迹象 [6] - 部分城农商行在零售客群风险策略和贷款去抵押化过程中具备相对优势 [6] - 推荐中信银行，受益标的包括农业银行、招商银行、兴业银行、北京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行 [6]

行业背景与核心挑战 - 金融科技快速发展推动银行业务智能化数字化 但部分老年人面临技术使用门槛 形成数字鸿沟 [1] - 线上渠道难以全面覆盖老年客群 线下网点面对面服务仍是该群体更可靠便捷的选择 [1] - 社区银行网点是打通金融服务最后一公里的关键节点 老年群体是服务重中之重 [1] 公司具体举措：优化适老化服务环境 - 公司持续推动网点适老化升级 厅堂配备老花镜急救箱紧急呼叫按钮爱心座椅等便民设施 [2] - 设立爱心窗口与绿色通道减少老年人等候时间 提供一对一专属服务 [2] - 自助设备推出大字版界面与语音提示功能 手机银行适配语音导航与远程协助以降低数字使用门槛 [2] - 针对高龄重病或行动不便客户提供预先备案上门办理等人性化服务 [2] - 全部网点已达标北京银行业视障消费者金融服务标准 86家网点达到北京银行业便民惠民示范窗口服务十项标准 [2] 公司具体举措：金融安全与产品创新 - 公司联合社区常态化开展金融知识宣教活动 通过反诈微电影现场讲座等形式增强老年人风险防范意识 [3] - 构建宣教加守护双维反诈体系 [3] - 完善养老金融产品体系 针对备老群体和老年客户推出风险匹配的专属存款理财及商业养老金等产品 [3] 公司具体举措：社区融合与品牌活动 - 公司服务超越金融领域 联动街道居委会物业开展反诈反假币宣传财富沙龙便民服务京郊游文体活动等 [4] - 与腾讯视频这young的老年派合作开展中老年主题文化活动 成功举办多届赛事及才艺展示 [4] - 今年6月在国家网球中心举办以爱之名并肩绽放老年才艺大赛第三季 三季活动累计吸引超4000人参与 [4] 未来规划 - 公司表示将继续聚焦老年客群需求 持续完善服务体系和品牌建设 提升养老金融服务品质 [4]

研究背景与方法 - 南财理财通课题组每周从代销机构角度聚焦在售理财产品，发布业绩榜单以降低投资者选择成本 [1] - 本期榜单重点关注理财公司发行的纯固收产品，从28家主要代销银行中优选在售产品 [1] - 榜单按近三月年化收益率排序，展示近一月、近三月及近六月年化业绩以反映多维度收益表现 [1] 股份行代销纯固收产品表现 - 光大理财“阳光金创利稳健乐享日开10号D”近三月年化收益率达9.89%，近六月年化收益率为6.21% [6] - 民生理财“民生理财惠盈3个月持有期1号A份额”近三月年化收益率为9.67%，近六月为6.06% [6] - 光大理财“阳光金增利稳健日开定制2号A”近三月年化收益率为8.98%，近一月为1.55% [6] - 民生理财多只纯债产品表现突出，如“富竹纯债369天持有期6号”近三月年化收益率为8.59% [6] 城商行代销纯固收产品表现 - 光大理财“阳光金创利稳健乐享日开10号D”在宁波银行代销，近三月年化收益率达9.89% [10] - 徽银理财“‘安盈’稳健最低持有7天7号A份额”在徽商银行代销，近三月年化收益率为6.73% [10] - 杭银理财“幸福99添益14天持有期6期A份额”在杭州银行代销，近三月年化收益率为6.35% [10] - 兴银理财“稳添利日盈52号日开固收类理财产品”在宁波银行代销，近三月年化收益率为6.02% [10] 互联网银行代销纯固收产品表现 - 民生理财“富竹纯债7天持有期22号E份额”在微众银行代销，近三月年化收益率为6.20% [12] - 民生理财“富竹纯债60天持有期1号A”在微众银行代销，近三月年化收益率为4.67%，近六月为4.99% [12] - 交银理财“稳享鑫荣日日开9号A”在网商银行代销，近六月年化收益率为6.12%，近三月为4.17% [12] - 信银理财“信颐收稳利日开33号B份额”在中信百信银行代销，近三月年化收益率为3.86%，近六月为4.22% [12]

研究背景与方法 - 南财理财通课题组每周从代销机构角度发布在售理财产品业绩榜单，以降低投资者的选择成本[1] - 本期研究重点关注最低持有期人民币公募产品的业绩表现，按照7天、14天、30天、60天持有期限分类进行排名[1] - 业绩指标计算采用年化收益率，计算区间与持有期限相同，同机构同系列同投资周期产品保留一只[1] - 统计涵盖28家主要代销机构，包括国有大行、股份制银行及城商行等[1] 7天持有期产品表现 - 民生银行代销的“景价固收增利7天持有期4号(A份额)”以10.91%的近7天年化收益率位列榜首[4] - 民生理财发行的产品表现突出，包揽前三名，其中“富竹纯债7天持有期28号(A份额)”收益率为9.55%，“言们固收7天持有期11号(A份额)”收益率为8.19%[4] - 杭州银行代销的“幸福99添益7天持有期11号”收益率为6.12%，其业绩比较基准与中国人民银行公布的7天通知存款利率挂钩[4] - 中国银行代销的中银理财系列产品收益率在2.62%至3.60%之间，业绩比较基准区间为1.40%-2.40%[4] 14天持有期产品表现 - 民生银行代销的“富们纯债14天持有期35号(A份额)”以8.37%的近14天年化收益率领先[6] - 中国银行代销的“固收增强精选14天持有期-A份额”收益率为5.19%[6] - 网商银行代销的徽银理财“安盈稳健最低持有14天”产品收益率为4.11%，业绩比较基准为2.25%-3.00%[6] - 中银理财发行的“稳富”系列产品在14天期限中占据多个席位，收益率在2.70%至2.83%之间[6][7] 30天持有期产品表现 - 民生银行代销的“景前固收增强趋利30天持有期1号(A份额)”收益率达10.04%，其业绩比较基准与万得短期纯债基金指数及中证红利指数挂钩[9] - 民生理财的“富竹纯债28天持有期26号(A份额)”收益率为7.56%[9] - 中国银行代销的“稳富鑫远固收增强30天持有期A份额”收益率为6.72%，业绩比较基准与SGE车9999及中债-新综合财富指数相关[9] - 工商银行、徽商银行、杭州银行代销的产品收益率在5.16%至5.69%之间[9][10] 60天持有期产品表现 - 中国银行代销的混合类产品“智富眼睛策略60天持有期-A份额”以14.80%的近两月年化收益率位居第一，业绩比较基准与科创创业50指数及中债指数挂钩[12] - 民生银行代销的固收类产品表现稳健，“富竹纯债60天持有期5号(A份额)”收益率为6.81%，“贵竹固收增利双月盈60天持有期8号”收益率为6.78%[12] - 中银理财的“稳富”系列在60天期限中产品线丰富，多只产品收益率超过6%，包括“稳富固收增强信用精选60天持有期”(6.47%)和“稳富信用精选60天持有期”(6.32%)[12] - 杭州银行代销的“幸福99添益(中短债)60天持有期A份额”收益率为5.32%，业绩比较基准与中债指数及人民银行定期存款利率相关[12]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年黄金市场高波动性带来挑战，但未改变上市银行深化贵金属业务的趋势[1] - 在全球央行持续增持黄金等基本面支撑下，贵金属业务对上市银行盈利稳定性的贡献或将日趋凸显[1] - 贵金属业务有望成为银行中间业务收入的重要增长极[4] 政策与市场环境 - 截至2025年9月末，中国官方黄金储备为7406万盎司，已连续11个月增持，较8月末增加4万盎司[2] - 2025年二季度全球央行共增储黄金166吨，世界黄金协会调查显示2025年中有95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加[2] - 2025年2月金融监管总局发布通知开展保险资金投资黄金业务试点，为上市银行创造新的对公服务机遇[2] - 2025年6月上海黄金交易所公布2025-2026年度银行间黄金询价市场做市商名单，正式做市商13家，尝试做市商4家，均为上市银行[3] 业务动态与收入贡献 - 2025年上半年我国黄金消费量505.205吨，同比下降3.54%[4] - 黄金首饰消费199.826吨，同比下降26%；金条及金币消费264.242吨，同比增长23.69%；工业及其他用金41.137吨，同比增长2.59%[4] - 金条及金币需求同比超两成增长，反映居民对黄金避险、保值功能的需求提升[4] - 银行作为金条销售、金币代销的核心渠道，叠加账户黄金、黄金积存等线上投资产品的持续普及，能够精准承接旺盛需求[4] 板块投资观点 - 关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地[8] - 银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有α；红利策略或仍有持续性[8] - 顺周期策略下建议关注宁波银行；红利策略下建议关注江苏银行、成都银行、上海银行、沪农商行、渝农商行[8] - 建议关注具备可转债转股预期的上海银行、兴业银行、重庆银行、浦发银行[8] 重点数据跟踪 - 权益市场：本周股票日均成交额17974.30亿元，环比上周减少3955.9亿元；两融余额2.44万亿元，较上周减少0.25%[9] - 基金发行：本周非货币基金发行份额160.96亿元，环比上周增加65.48亿元；10月以来共计发行267.74亿元，同比减少65.57亿元[9] - 同业存单：本周发行规模9623.40亿元，环比上周增加2347.70亿元；余额20.60万亿元，相比9月末增加6343.80亿元；发行利率1.65%，环比上周增加2bp[10] - 票据利率：半年国有大行+股份行转贴现平均利率0.63%，环比上周下降7bp；半年城商行银票转贴现平均利率0.79%，环比上周下降7bp[10] - 10年期国债收益率本周平均为1.84%，持平上周[10] - 地方政府专项债：本周新发行1123.61亿元，环比上周增加922.70亿元，年初以来累计发行38096.76亿元[10] - 特殊再融资债：本周新发行214.00亿元，平均利率2.20%，全年累计发行20173.13亿元[10] 银行贵金属业务规模 - 上市银行贵金属资产规模合计从2024年中的6955.99亿元增长至2025年中的9705.39亿元，同比增长39.53%[15] - 工商银行2025年中贵金属资产规模2976.43亿元，同比增长65.92%；农业银行1684.87亿元，同比增长18.76%；建设银行1416.11亿元，同比增长71.29%[15] - 部分股份制银行增速显著：民生银行2025年中规模715.40亿元，同比增长131.89%；浦发银行288.98亿元，同比增长164.51%[15]

银行积存金业务规则调整 - 交通银行宣布自2025年10月27日9时30分起，"贵金属钱包"积存计划起点金额调整为"随金价浮动"模式，客户设置的积存金额需大于等于实时金价，且为100元整数倍 [1] - 中国农业银行在9月已将"存金通2号"的购买起点调整为随金价浮动方式，交易递增单位维持10元不变 [4] - 业内人士认为，与实时金价挂钩的浮动定价机制更贴合当前金价剧烈波动的背景，可能为其他银行提供参考 [5] 多家银行上调积存金起投门槛 - 工商银行自10月13日起，将如意金积存业务最低投资额由850元上调至1000元 [7] - 中国银行于10月15日起，将积存金产品最小购买金额由850元调整为950元 [7] - 兴业银行自10月21日起，将积存金单次购买及新增定投起点由1000元调整至1200元 [7] - 平安银行自2025年10月24日起，将平安金积存业务定投计划起投金额由900元上调至1100元 [8] 金价上涨的驱动因素 - 黄金价格与实际利率呈反向关系，市场预期美联储将开启降息周期，实际利率水平有望回落，为黄金提供价格支撑 [10] - 全球局部冲突频发导致避险情绪升温，抬高了黄金的配置价值 [10] - 新兴市场央行持续加大黄金储备配置，形成长期稳定的买盘力量 [10] 对投资者的分析与建议 - 专家指出，积存金的核心在于"定投平摊成本"，而非短期套利，是长期看好黄金价值、希望分散资产风险的稳健配置方式 [11] - 当前金价处于历史高位区间，波动风险显著上升，不宜在短期内加大投入或追高买入，建议以长期定投、分批入场为主 [11] - 投资者应关注银行产品规则差异，包括积存频率、手续费、实物提金条件等，避免因误解条款而影响收益 [11]

银行加速信用卡不良债权转让 - 多家银行信用卡中心密集发布公告，通过与合作地方资产管理公司或在银登中心平台挂牌，加速批量转让信用卡债权 [1] - 参与银行包括平安银行、浦发银行、宁波银行、华夏银行等，合作的地方AMC有昆朋资产管理、北京资产管理等 [1][2] - 银行此举旨在应对信用卡不良贷款余额增长和资本占用压力，同时优化信贷结构 [1] 具体转让案例与方式 - 平安银行在10月连续发布四批债权转让公告，将债权转让给昆朋资产管理等机构，并按规定报送债权转让信息 [2] - 浦发银行信用卡中心于7月与北京资产管理完成债权交割，宁波银行8月与海南新创建资产管理合作，华夏银行6月将部分债权转让给浙江省浙商资产管理股份有限公司 [3] - 转让后，债务人的还款义务转向债权受让方，银行同步提供新的还款渠道 [3] 转让规模与市场数据 - 光大银行信用卡中心一次挂出7期转让项目，其中一期涉及20516户借款人，未偿本息总额6.53亿元，挂牌起始价4337.98万元 [5] - 平安银行第60期转让项目资产包未偿本息1.45亿元，加权平均逾期天数1043天 [5] - 建设银行江苏省分行一项目未偿本息2695万元，挂牌起始价331万元，折扣低至1.2折 [5] - 今年一季度，个人不良贷款批量转让规模达370.4亿元，同比激增7.6倍，其中信用卡透支类资产规模51.9亿元，占比14% [6][7] 银行转让的动因与效益 - 批量转让可快速压降银行不良资产规模、释放被占用资本，满足监管要求 [4] - 此举能改善银行不良贷款率，提升资本充足率，并将释放的资源重新配置到优质客群及新业务中 [7] - 相比传统催收，批量转让效率高且合规，能快速将表内不良资产出表，减少核心一级资本占用 [7] 行业不良现状与压力 - 2025年中报数据显示，11家银行信用卡不良贷款余额合计1626.9亿元，较年初增长58.85亿元，其中6家银行余额同比上升 [8] - 12家披露银行中，仅3家不良率改善，8家银行不良率上升，增幅在0.05至0.63个百分点 [8] - 不良风险源于早期粗放发卡模式对客户资质审核不足，以及经济调整下部分群体偿付能力承压 [8] 差异化处置策略 - 大型银行因资金实力雄厚，可优先选择不良资产证券化模式实现资金回笼 [9] - 中小银行受限于能力，更适合通过批量转让或收益权转让方式快速出清不良 [9] - 大型银行可借助大数据、AI技术搭建风险预测模型和智能催收系统，中小银行可聚焦与地方AMC的本地化合作 [9] 长期风险管控方向 - 银行需从源头减少不良生成，重构风险管理体系，重点强化授信模型、技术赋能和客户教育 [10] - 具体措施包括引入多维度数据动态调整额度、应用技术实现资产穿透管理、构建信息共享平台监测异常交易 [10] - 通过提升客户金融素养，降低盲目透支行为的发生率 [10]

银行加速信用卡不良债权转让 - 多家银行信用卡中心密集发布公告，通过与合作或在银登中心不良贷款转让平台挂牌，加速批量转让信用卡债权 [1] - 涉及的银行包括平安银行、浦发银行、宁波银行、华夏银行等，合作方包括昆朋资产管理、北京资产管理等地方AMC [1][3] - 银行此举既是应对信用卡不良贷款余额增长、资本占用压力的短期选择，也是剥离高风险资产、优化信贷结构的长期布局 [1] 具体转让案例与方式 - 平安银行在10月连续发布四批信用卡债权转让公告，将债权转让给昆朋资产管理、天津滨海正信资产管理，并规定债务人需向债权资产买受方履行还款义务 [3] - 浦发银行信用卡中心于7月与北京资产管理完成债权交割，并明确还款账户变更及个人信息合规处理 [4] - 宁波银行与海南新创建资产管理合作，华夏银行将部分债权转让给浙江省浙商资产管理股份有限公司，并上线指定还款渠道 [4] - 银登中心不良贷款转让平台是重要渠道，例如光大银行一次性挂出7期个人不良贷款转让项目，平安银行发布第60期批量转让项目招商公告 [7] 转让规模与市场数据 - 2025年以来，金融机构在银登中心发布的信用卡不良转让公告已近千条 [8] - 2025年一季度，个人不良贷款批量转让规模达370.4亿元，同比激增7.6倍，其中信用卡透支类资产规模51.9亿元，占比14% [8] - 具体项目未偿本息额巨大，如光大银行某项目未偿本息总额6.53亿元，平安银行某资产包未偿本息1.45亿元 [7] - 建设银行江苏省分行某项目挂牌起始价331万元，相当于未偿本息2695万元的约1.2折 [7] 银行转让动因分析 - 直接动因是信用卡不良贷款余额持续增长，侵蚀银行利润并占用资本、拉低资本充足率 [4] - 传统催收模式投诉率高、效率低，批量转让成为银行短期去除历史包袱、优化当期财报的关键选择 [4] - 短期可快速压降银行不良资产规模、释放被占用资本，满足监管处置要求 [5] - 长期可剥离高风险资产、优化信贷结构，使银行更聚焦优质客群与场景化服务 [5] 转让对银行的积极影响 - 改善资产质量指标，转让后银行不良贷款率直接下降，被占用的资本得以释放，资本充足率提升 [9] - 提升经营效率，银行可将释放的资本与管理资源重新配置到优质客群及新业务中 [9] - 优化流动性，批量转让相比长期催收能更高效地改善资产流动性 [9] 行业不良现状与压力 - 2025年上半年，11家披露数据的银行信用卡不良贷款余额合计达1626.9亿元，较年初增加58.85亿元，其中6家银行余额同比上升 [10] - 12家披露银行中，仅3家实现不良率改善，8家银行不良率上升，增幅区间在0.05个百分点至0.63个百分点 [10] - 风险出清压力源于早期粗放发卡模式忽视客户资质审核，以及经济结构性调整导致部分群体偿付能力承压 [10] 差异化不良处置策略 - 大型银行资金实力雄厚，可优先选择不良资产证券化模式实现资金回笼 [11] - 中小银行受限于发行资质与技术能力，更适合通过批量转让或收益权转让的方式快速出清不良 [11] - 大型银行可借助大数据、AI技术搭建风险预测模型和智能催收系统 [11] - 中小银行可聚焦与地方AMC的本地化合作，利用区域信息优势提升处置效率 [11] 源头防控与长效管理 - 需重构信用卡风险管理体系，重点强化源头防控 [12] - 完善授信模型，引入多维度数据实现额度动态调整，对高风险客群实行额度压降 [12] - 积极推进技术赋能，应用技术手段实现资产穿透管理，构建信息共享平台实时监测异常交易 [12] - 加强客户教育引导理性用卡，提升客户金融素养以降低盲目透支行为 [12]