股东大会召开信息 - 公司2025年4月29日董事会会议同意召开2024年年度股东大会[4] - 2025年5月8日公告2025年5月29日召开2024年年度股东大会[5] 股东出席情况 - 现场出席11人，代表9,885,934,292股，占比73.7276%[7] - 网络投票1,668名，代表241,383,841股，占比1.800%[7] - 中小投资者1,678人，代表814,651,132股，占比6.0755%[7] - 出席共1,679人，代表10,127,318,133股，占比75.5277%[8] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意占比99.6333%[12][13] - 《2024年度监事会工作报告》同意占比99.9335%[14] - 《2024年度独立董事述职报告》同意占比99.9327%[15] - 《2024年度财务决算报告》同意占比99.9334%[16] - 《2025年度财务预算报告》同意占比99.4843%[17] - 《2024年度利润分配预案及2025年度中期分红规划》总体同意占比99.9464%[18] - 《关于董事2024年度薪酬考核及2025年度薪酬计划的议案》同意占比99.2032%[19] - 《关于续聘会计师事务所的议案》总体同意占比99.9257%[20] - 《关于审议公司2024年年度报告及摘要的议案》同意占比99.9322%[21] - 《关于子公司2025年度开展外汇套期保值业务的议案》总体同意占比99.9352%[21][22] - 《关于取消监事会、修订〈公司章程〉及相关制度的议案》同意占比99.9203%[23]

核能概念股市场表现 - A股核能概念股集体异动，哈焊华通、保变电气、融发核电等近20只个股涨停或涨超10% [1] - 港股中核国际盘中一度大涨超180% [1] - 可控核聚变方向领涨，板块指数单日大涨超5%，5月以来累计涨幅超20% [5] 美股政策联动效应 - 特朗普签署行政命令推动美国核能产业改革，包括扩大核能规模、缩短审批周期等 [1] - 美股核能概念股同步大涨，Lightbridge涨42.59%，NANO Nuclear涨超30% [1] - 新政目标未来25年内将核能电力产量提高4倍，并要求2030年前开工建设10座大型反应堆 [3] 全球核电发展前景 - 中国2019年复批核电机组后，全球核电复苏周期持续深入，发展中国家推动新机组建设 [3] - 天然铀供需偏紧格局或将强化，远期需求增长预期显著 [3] - 中国今年核准10台核电机组，预计年均建设投资达1600亿—2000亿元 [4] 核电技术优势与政策支持 - 核电机组年发电利用小时数超7000小时，清洁安全高效特性突出 [4] - 国常会核准浙江三门三期等5个核电项目，政策支持未来每年8—10台核准节奏 [4] - 核能应用扩展至海水淡化、制氢、医疗等领域 [4] 核聚变技术进展 - ITER完成脉冲超导电磁体系统制造，标志可控核聚变关键突破 [6] - 中国聚变能源有限公司获中核、浙能电力增资17.5亿元，加速商业化进程 [6] - 托克马克技术快速发展，实验堆落地推动上游设备产业链受益 [7] 行业催化剂 - 核聚变板块进入密集催化期，后续关注BEST、CRAFT等项目招投标 [7] - 中核工程承担ITER真空室模块焊接任务，展现国际竞争力 [6] - SMR供电项目论证或加速行业发展 [6]

可控核聚变行业动态 - 可控核聚变指数5月23日逆市上涨2.38%，位居同花顺概念指数涨幅榜首位，今年以来累计涨幅达31.05% [1] - 美国总统特朗普拟签署行政命令简化核能审批程序并加强燃料供应链，美股核能板块盘后集体暴涨，Lightbridge、Centrus Energy、NuScale Power涨幅均超15% [1] - 中核工程联合体与ITER组织签署WPP合同，为2019年以来第四项重大合同，东方钽业高纯铌箔已成功应用于核电领域 [1] - 海外可控核聚变商业化项目有望2030年前投入商用，国内形成"国家队+民营机构"全方位布局，技术路线和商业化探索持续进步 [1] 概念股财务表现 - 20只可控核聚变概念股一季度净利润超1亿元，中国核电(31.37亿元)、中国能建(16.12亿元)、东方电气(11.54亿元)、浙能电力(10.74亿元)规模居前 [2] - 中国核电一季度核电业务营收同比增长10.46%(增加16亿元)，归母净利润同比增长11.52%(增长3亿元)，核电机组陆续投产带动业务增长 [2] - 永鼎股份(960.55%)、东方精工(517.55%)、上海电气(145.69%)一季度净利润增幅领先 [3] 重点公司业务进展 - 永鼎股份子公司东部超导主营第二代高温超导带材，为可控核聚变装置磁体提供材料，但产量较少且对业绩无重大影响 [4] - 公募基金一季度持仓量：中国核电(5.49亿股)、中国能建(4.83亿股)、楚江新材(1.47亿股)、久立特材(1.17亿股) [4] 概念股市值及评级 - 中国核电总市值1964.24亿元，一季度净利润31.37亿元(同比+2.55%)，获24家机构评级 [3] - 中国能建总市值802.61亿元，净利润16.12亿元(同比+8.83%)，获9家机构评级 [3] - 东方电气总市值521.81亿元，净利润11.54亿元(同比+27.39%)，获9家机构评级 [3]

市场表现 - A股三大指数午后跳水，可控核聚变板块强势，中洲特材、哈焊华通、雪人股份、王子新材、融发核电等多股涨停 [1] - 化学制药板块掀起涨停潮，新天地、多瑞医药、海辰药业、海森药业、永安药业等股封板 [1] - 航运港口板块大幅下跌，南京港、连云港、*ST锦港跌停 [2] - 游戏板块调整，冰川网络、星辉娱乐跌逾5% [2] - 可控核聚变指数逆市走高，收涨2.38%，今年以来累计涨幅高达31.05% [6] 行业动态 - 东莞证券认为后续交易逻辑可能从风险偏好修复转向政策发力对经济数据的传导，金融、公用事业、汽车和TMT等板块值得重点关注 [2] - 美国总统特朗普将签署行政命令推动核能产业发展，美股核能板块盘后集体暴涨，Lightbridge、Centrus Energy、NuScale Power股价涨幅均超过15% [6] - 中核工程联合体与ITER组织签署WPP合同，为2019年以来双方签署的第四项重大合同 [6] - 东方钽业生产的辐照监督管用高纯铌箔已成功应用于核电领域 [6] - 中信证券指出海外可控核聚变发展提速，商业化聚变项目有望在2030年前投入商用 [6] 公司动态 - 棕榈股份连续4个涨停板后突发跌停，收盘仍有26.7万手封单 [3] - 棕榈股份一季度实现营业收入7.48亿元，同比下降20.46%，归母净利润亏损1.62亿元，亏损幅度扩大 [5] - 棕榈股份2025年重点开展三大重点工作：夯实主营业务、调整负债结构、调优资产结构并寻找第二业务曲线 [5] - 中国核电一季度净利润31.37亿元，同比增长11.52%，核电业务板块营收同比增长10.46% [7] - 永鼎股份一季度净利润同比增长960.55%，下属控股子公司东部超导主营第二代高温超导带材 [7] 财务数据 - 20只可控核聚变概念股一季度净利润超1亿元，中国核电、中国能建、东方电气、浙能电力净利润规模居前 [7] - 中国能建一季度净利润16.12亿元，东方电气11.54亿元，浙能电力10.74亿元 [7] - 东方精工一季度净利润同比增长517.55%，上海电气同比增长145.69% [7] - 公募基金一季度持仓中国核电5.49亿股，中国能建4.83亿股，楚江新材1.47亿股，久立特材1.17亿股 [8]

2024年度经营业绩 - 公司全年完成发电量1739.52亿千瓦时、用户侧供热量3554.51万吨，均创历史新高 [1] - 归属于上市公司股东的净利润77.53亿元，同比增长18.92% [1] - 营业毛利率从2023年的9.39%提升至2024年的12.16%，销售净利率从8.23%提升至10.10% [23] - 加权平均净资产收益率为11.06%，较上年有所提升 [23] - 经营活动产生的现金净流量137.07亿元，每股经营活动现金净流量1.02元/股，同比增加0.16元/股 [28] 2024年度重点工作 - 能源保供方面有效应对负荷高峰、极端高温等挑战，嘉华电厂荣获华东电网迎峰度夏保供安全生产奖 [1] - 火电项目高效推进，六横二期、镇联电迁建7号机组等圆满完成投产目标 [1] - 投运首座虚拟电厂，布局未来产业新赛道 [1] - 党建工作方面推荐上报五星级党支部42个，评定四星级党支部57个 [1] 2025年工作规划 - 预计2025年发电量1756.55亿千瓦时，售电量1664.34亿千瓦时 [29] - 计划实现利润总额20.33亿元，净利润17.15亿元，归属母公司净利润20.52亿元 [29] - 燃煤机组平均综合电价预计为357.89元/千千瓦时（不含税） [29] - 光伏组件销量目标约5.37GW，电池片销量约8.16GW，户用光伏预计并网量1.4GW [29] 公司治理与财务事项 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金股利2.90元（含税） [30] - 2025年计划中期分红，派发现金红利金额不高于当期净利润的20% [30] - 续聘立信会计师事务所（特殊普通合伙）为2025年度审计机构，审计费用429万元 [33] - 子公司拟开展不超过85亿元人民币或等值外币的外汇套期保值业务 [34] 公司治理结构改革 - 拟取消监事会设置，监事会的职权将由董事会审计委员会行使 [36] - 修订公司章程，将股东提案权门槛从3%持股比例下调至1% [36] - 删除股东会"决定公司经营方针和投资计划"等职权 [36] - 强化内部审计职能，明确内部审计机构向董事会负责并接受审计委员会监督 [36]

2024年业绩数据 - 完成发电量1739.52亿千瓦时、上网电量1647.11亿千瓦时，控股电厂发电量同比上升6.56%、上网电量同比上升6.60%[7][62][67] - 用户侧供热量3554.51万吨[7] - 归属上市公司股东的净利润77.53亿元，同比增长18.92%[7] - 年末资产总额1540.85亿元，比年初增加68.45亿元；负债总额672.65亿元，比年初减少0.09亿元；所有者权益868.21亿元，比年初增加68.53亿元；归属母公司的股东权益733.15亿元，比年初增加59.10亿元[63] - 流动比率2024年末为1.09（2023年末为1.32）；资产负债率2024年末为43.65%（2023年末为45.69%）[64] - 营业毛利率为12.16%（2023年为9.39%）；销售净利率为10.10%（2023年为8.23%）[64] - 营业收入880.03亿元，同比降幅8.31%；利润总额100.32亿元，同比增幅10.16%；净利润88.92亿元，同比增幅12.51%[67] - 营业成本773.03亿元，相比年初预算减少41.88亿元；税金及附加实际发生额4.98亿元，完成年度预算的85.42%[68][69] - 销售费用实际发生额2.06亿元，完成年度预算的52.28%；管理费用实际发生额21.89亿元，完成年度预算的85.74%[69] - 投资收益41.46亿元，相比年初预算增加7.33亿元，完成年度预算的121.48%[69] - 经营活动产生现金净流量137.07亿元，每股经营活动现金净流量1.02元/股，比上年增加0.16元/股[73] 2025年展望 - 预计实现利润总额20.33亿元，净利润17.15亿元，归属母公司净利润20.52亿元[76] - 预计控股机组全年发电量1756.55亿千瓦时，售电量1662.85亿千瓦时[77] - 预计营业总收入821.65亿元，营业总成本831.67亿元，投资收益29.39亿元，营业利润21.48亿元，利润总额20.33亿元，净利润17.15亿元，归属母公司净利润20.52亿元，每股收益0.15元[79] - 预计经营活动现金流入934.36亿元，投资活动现金流入40.60亿元，筹资活动现金流入363.29亿元；经营活动现金流出891.73亿元，投资活动现金流出115.43亿元，筹资活动现金流出315.54亿元；现金净流入15.55亿元，年末现金余额176.78亿元[80] 公司决策与变动 - 2025年把能源保供作为核心工作，降低机组非停次数；安全优质高效推进嘉兴四期等重大项目建设；控制燃煤成本，开展经济煤种掺烧；做好“十五五”规划编制，拓展上下游产业链协同发展[14][16][17][18] - 2024年财务总监费惠士辞职，由董事长虞国平代行财务总监职责[36][46][56] - 2024年完成董事会换届[47][57] - 2025年拟续聘立信会计师事务所为财务及内控审计机构，聘期一年，审计服务费用429万元（财务审计费用350万元，内控审计费用79万元）[90] - 2025年下属子公司拟开展外汇套期保值业务，规模总额不超85亿元人民币或等值外币（中来股份不超10亿元），期限12个月[94] - 拟取消监事会设置，其职权由董事会审计委员会行使，《监事会议事规则》废止；细化扩充内部审计要求，内部审计机构向董事会负责并接受审计委员会监督指导；删除股东会和董事会部分职权；强化股东权利，有权提案的股东单独或合计持股比例由3%调整为1%以上；将“股东大会”表述统一调整为“股东会”，删除“监事”相关条款及描述[99][100] 其他 - 嘉华电厂是99家直调电厂中唯一获华东电网迎峰度夏保供安全生产奖的单位[9] - 2024年推荐上报五星级党支部42个，评定四星级党支部57个[9] - 2024年组织召开11次董事会会议、4次审计委员会会议、1次薪酬与考核委员会会议、7次独立董事专门会议、5次股东大会、6次监事会会议[10][11][23][32][42][52] - 2024年度母公司净利润46.22亿元，合并报表净利润88.92亿元，归属母公司股东净利润77.53亿元；提议每10股派发现金股利2.90元（含税）[82] - 2025年半年度拟制定中期分红方案，派发现金红利拟不高于当期归属上市公司股东净利润的20%[83] - 独立董事报酬每人每年8万元（税后），2025年沿用该标准[85][89] - 2024年年度报告及摘要于2025年4月29日登载于上海证券交易所网站及相关报纸[91] - 外汇衍生品交易议案和《公司章程》修订议案均已通过第五届董事会第八次会议，提请股东大会审议[97][101]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气，政策助力高质量发展，行业需求改善、盈利修复 [2][53] - 中证全指电力指数聚焦发电企业，估值适宜、盈利能力强、分红意愿高、业绩表现优异，具备投资价值 [3][39] - 广发中证全指电力公用事业 ETF 规模和流动性良好，跟踪误差小，基金经理经验丰富，广发基金 ETF 布局有优势 [5][51] 根据相关目录分别进行总结 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气 - 电力市场改革加速落地，盈利模式优化，容量电价实施重构煤电收入结构，辅助服务和现货市场机制助力发展 [11][12] - 行业需求改善、盈利修复，全社会用电回暖，2025 年一季度水电发电量攀升，火电燃料成本缓解、库存充裕 [13][15][17] 中证全指电力指数投资价值分析 - 指数由电力公用事业行业股票组成，每半年调整一次，前十大权重股占比 56.36%，成分股权重主要在沪深 300 但中证 500 和中证 1000 成分股数量多 [22][23][24] - 聚焦发电企业，按中信二级行业 98.92%成分股属发电及电网行业，按中信三级行业火电、其他发电、水电权重占比最高 [29] - 截至 2025 年 4 月 30 日，市盈率 TTM 和市净率 LF 分别为 16.65 倍、1.69 倍，处于历史 35.62%、49.16%分位数，估值适宜、配置风险不高 [31] - 盈利能力强，分红意愿高，疫情后盈利能力反弹，2024 年 EPS 和归母净利润同比增速分别为 15.20%、16.16%，2025 - 2027 年盈利持续增长，过去 12 个月股息率 2.80% [35][36] - 2018 年 1 月 1 日至 2025 年 4 月 30 日，年化收益 1.71%、年化夏普比 0.19 高于其他宽基指数，区间最大回撤 27.10%小于其他宽基指数，每年 5 月平均收益 2.81%优于宽基指数 [39][42] 广发中证全指电力公用事业 ETF - 产品成立于 2021 年 12 月 29 日，以中证全指电力公用事业指数为跟踪基准，截至 2025 年 5 月 14 日规模 34.89 亿元，过去一月日均成交额 1.93 亿元，过去一年日均跟踪偏离度绝对值 0.02%，年化跟踪误差 0.60% [5] - 基金经理陆志明从业超 25 年，投资经理任职近 14 年，截至 2025 年 3 月 31 日在管基金 16 只，规模 141 亿元 [46] - 广发基金产品线多元，在被动投资领域形成多层次 ETF 产品矩阵，截至 2025 年 5 月 14 日管理 ETF 规模 1740 亿元、产品超 60 只，各领域布局有优势 [51] 总结 - 政策催化叠加基本面共振，电力行业步入高景气，政策助力发展，行业需求改善、盈利修复 [53] - 中证全指电力指数聚焦发电企业，估值适宜、盈利能力强、分红意愿高、业绩优异 [54][55] - 广发中证全指电力公用事业 ETF 规模和流动性良好，跟踪误差小，基金经理经验丰富 [56]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 广东发布136号文承接细则，聚焦增量项目，明确90%机制电量比例上限与长周期执行期限，推荐关注存量项目占比较高、短期收益确定性更优、中长期更具降本增效优势的绿电运营商，以及火电、水电等具备灵活调节能力的优质电源 [3][6][12] - 随着电力市场化加深，辅助服务需求有望提升，建议重视灵活调节电源配置价值 [3] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商 [3] - 把握水核防御，关注水电、核电板块相关标的 [3] 本周行业观点 重视增配电力板块，广东出台136号文承接细则 - 广东发布136号文承接细则，聚焦增量项目，明确90%机制电量比例上限与长周期执行期限，增量项目机制电价集中竞价、统一出清，执行期限海上风电项目14年、其他新能源项目12年，存量项目按实施方案执行 [6][13] 火电 - 煤价下跌至629元/吨 [15] 水电 - 5月16日三峡入库流量同比下降26.09%，出库流量同比下降25.14% [31] 绿电 - 硅料价格下跌，主流硅片价格下跌，本周硅料价格为37元/KG，较上周下跌2元/KG，主流品种硅片价格为1.12元/PC，较上周下跌0.06元/PC，长期来看光伏项目收益率有望提升 [41] 碳市场 - 交易价格较上周上升0.80%，本周成交量367.22万吨，成交额2.66亿元，最高成交价70.52元/吨，最低成交价69.96元/吨，最后一个交易日收盘价为70.42元/吨，大宗协议交易周成交量258.21万吨，成交额1.89亿元，截至2025.5.16，累计成交量6.47亿吨，累计成交额443.98亿元 [53] 本周行情回顾 - 本周（5.12 - 5.16）上证指数报收3367.46点，上涨0.76%，沪深300指数报收3889.09点，上涨1.12%，中信电力及公用事业指数报收2912.72点，上涨0.29%，跑输沪深300指数0.82pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第18位，电力及公用事业板块上市公司过半数下跌 [1][58] - 涨幅前五：乐山电力、电投产融、晋控电力、豫能控股、湖南发展，涨幅分别为13.40%、11.27%、7.42%、3.14%、2.28%；跌幅前五：华电辽能、韶能股份、华银电力、华电能源、闽东电力，涨幅分别为 - 12.50%、 - 9.38%、 - 7.96%、 - 7.81%、 - 6.95% [62] 行业资讯 行业要闻 - 全国政协召开双周协商座谈会，围绕建立能耗双控向碳排放双控全面转型新机制协商议政 [65] - 五部门鼓励广州期货交易所积极探索电力期货 [66] - 《国家发展改革委行政处罚裁量规则》发布 [66] - 新疆电力总装机突破2亿千瓦，新能源装机达1.12亿千瓦，占比55.72%，建成“内供五环网、外送四通道”主网架格局，外送电量连续5年突破千亿千瓦时，第三条疆电外送直流通道推进后，外送能力将提升至3300万千瓦，新能源外送比例将提升至50% [67][68] - 中蒙两国能源合作重要通道——中蒙甘其毛都至嘎舒苏海图铁路正式建设开工，预计每年承担3000万吨货物运输，计划2027年建成通车 [68] - 国务院预备提请审议电力法修订草案 [69] - 中办、国办加强城市基础设施建设改造，推进新型城市基础设施建设 [69] 重点公司公告 - 新天绿能2025年4月发电量同比增加16.91%，累计发电量同比增加11.91%，输/售气量同比减少16.60%，累计输/售气量同比减少17.09%；发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的进展公告 [71] - 内蒙华电拟购买北方上都正蓝旗新能源有限责任公司60%股权与北方多伦新能源有限责任公司75.51%股权，相关工作正在推进 [71] - 华能国际全资子公司完成2025年度第二期科技创新债券发行，发行额10亿元，期限37天，发行利率1.47%，募集资金用于偿还债务及补充流动资金 [71] - 华电国际拟购买多家公司股权并募集配套资金，已收到相关批复 [71] - 龙源电力获授权在中国银行间市场交易商协会注册、发行不超过800亿元的债务融资工具 [71]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司2024年营收降8.31%、归母净利润增18.92%，2025Q1营收降12.09%、归母净利润降40.81% [1] - 2024年发电量增6.56%，煤价下滑带动电力（及热力）板块盈利改善；2025Q1发电量基本持平，电价有压力但煤价下行，有望带动煤电板块盈利持续改善 [2] - 2024年和2025Q1投资净收益和对联营/合营企业投资收益均同比降低 [3] - 2024年因中来股份计提资产减值增加，影响整体业绩 [4] - 考虑浙江省电价下滑，调整盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为76.98、78.38、79.28亿元，同比分别变化 - 0.71%、1.82%、1.15%，对应PE分别为9.30、9.14、9.03倍，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为959.75亿元、880.03亿元、813.43亿元、839.18亿元、859.30亿元，增长率分别为19.68%、 - 8.31%、 - 7.57%、3.16%、2.40% [4] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为65.20亿元、77.53亿元、76.98亿元、78.38亿元、79.28亿元，增长率分别为 - 456.55%、18.92%、 - 0.71%、1.82%、1.15% [4] - 2023 - 2027E EPS分别为0.49元/股、0.58元/股、0.57元/股、0.58元/股、0.59元/股 [4] - 2023 - 2027E市盈率（P/E）分别为10.98、9.24、9.30、9.14、9.03 [4] - 2023 - 2027E市净率（P/B）分别为1.06、0.98、0.94、0.89、0.85 [4] - 2023 - 2027E市销率（P/S）分别为0.75、0.81、0.88、0.85、0.83 [4] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为5.12、5.20、5.33、5.08、4.93 [4] 基本数据 - A股总股本134.09亿股，流通A股股本134.09亿股，A股总市值716.03亿元，流通A股市值716.03亿元 [6] - 每股净资产5.58元，资产负债率42.29%，一年内最高/最低股价7.85/5.08元 [6] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为193.64亿元、162.18亿元、198.54亿元、209.22亿元、232.01亿元 [9] - 2023 - 2027E应收票据及应收账款分别为137.45亿元、125.92亿元、82.55亿元、139.64亿元、95.33亿元 [9] - 2023 - 2027E存货分别为65.38亿元、58.85亿元、39.16亿元、67.27亿元、43.80亿元 [9] - 2023 - 2027E流动资产合计分别为418.78亿元、378.39亿元、341.22亿元、450.43亿元、395.56亿元 [9] - 2023 - 2027E长期股权投资分别为332.22亿元、368.24亿元、398.24亿元、428.24亿元、458.24亿元 [9] - 2023 - 2027E固定资产分别为468.37亿元、534.27亿元、592.75亿元、648.99亿元、686.39亿元 [9] - 2023 - 2027E非流动资产合计分别为1047.97亿元、1157.91亿元、1175.37亿元、1232.58亿元、1267.52亿元 [9] - 2023 - 2027E资产总计分别为1472.41亿元、1540.85亿元、1516.59亿元、1683.00亿元、1663.08亿元 [9] - 2023 - 2027E流动负债合计分别为317.86亿元、348.59亿元、257.54亿元、369.58亿元、295.14亿元 [9] - 2023 - 2027E长期借款分别为320.26亿元、273.57亿元、320.00亿元、325.00亿元、330.00亿元 [9] - 2023 - 2027E股东权益合计分别为799.67亿元、868.21亿元、904.69亿元、950.43亿元、997.91亿元 [9] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为959.75亿元、880.03亿元、813.43亿元、839.18亿元、859.30亿元 [9] - 2023 - 2027E营业成本分别为869.41亿元、773.03亿元、703.55亿元、727.50亿元、746.59亿元 [9] - 2023 - 2027E营业利润分别为93.04亿元、101.68亿元、100.46亿元、102.82亿元、103.79亿元 [9] - 2023 - 2027E利润总额分别为91.07亿元、100.32亿元、99.61亿元、101.42亿元、102.59亿元 [9] - 2023 - 2027E净利润分别为79.03亿元、88.92亿元、88.29亿元、89.89亿元、90.92亿元 [9] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为65.20亿元、77.53亿元、76.98亿元、78.38亿元、79.28亿元 [9] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为114.77亿元、137.07亿元、140.67亿元、152.02亿元、132.03亿元 [9] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 72.66亿元、 - 86.81亿元、 - 84.00亿元、 - 93.00亿元、 - 82.00亿元 [9] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为15.94亿元、 - 78.18亿元、 - 20.32亿元、 - 48.33亿元、 - 27.25亿元 [9] - 2023 - 2027E现金净增加额分别为58.05亿元、 - 27.93亿元、36.35亿元、10.69亿元、22.79亿元 [9] 主要财务比率 - 2023 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为19.68%、 - 8.31%、 - 7.57%、3.16%、2.40%；营业利润增长率分别为 - 392.74%、9.28%、 - 1.20%、2.34%、0.94%；归属于母公司净利润增长率分别为 - 456.55%、18.92%、 - 0.71%、1.82%、1.15% [9] - 2023 - 2027E获利能力方面，毛利率分别为9.41%、12.16%、13.51%、13.31%、13.12%；净利率分别为6.79%、8.81%、9.46%、9.34%、9.23%；ROE分别为9.67%、10.58%、10.08%、9.75%、9.38%；ROIC分别为11.07%、10.51%、9.86%、9.37%、9.16% [9] - 2023 - 2027E偿债能力方面，资产负债率分别为45.69%、43.65%、40.35%、43.53%、40.00%；净负债率分别为36.15%、34.27%、33.50%、31.38%、30.21%；流动比率分别为1.32、1.09、1.32、1.22、1.34；速动比率分别为1.12、0.92、1.17、1.04、1.19 [9] - 2023 - 2027E营运能力方面，应收账款周转率分别为8.38、6.68、7.80、7.55、7.31；存货周转率分别为15.90、14.17、16.60、15.77、15.47；总资产周转率分别为0.72、0.58、0.53、0.52、0.51 [9] - 2023 - 2027E每股指标方面，每股收益分别为0.49元、0.58元、0.57元、0.58元、0.59元；每股经营现金流分别为0.86元、1.02元、1.05元、1.13元、0.98元；每股净资产分别为5.03元、5.47元、5.70元、6.00元、6.31元 [9] - 2023 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为10.98、9.24、9.30、9.14、9.03；市净率分别为1.06、0.98、0.94、0.89、0.85；EV/EBITDA分别为5.12、5.20、5.33、5.08、4.93；EV/EBIT分别为7.86、7.67、8.70、8.53、8.49 [9]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 山东首发136号文细化方案对存量项目较温和，保障利润稳定，减轻入市收益风险；对增量项目细化竞争机制，提升竞价程度，加速高成本项目出清，倒逼效率技术优化与降本 [3][12] - 推荐关注存量项目占比高、短期收益确定性优及中长期具降本增效优势的绿电运营商，以及火电、水电等具备灵活调节能力的优质电源 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 山东首发136号文细化方案，攻守兼备破局新能源入市 - 5月7日山东公布136号文承接细则，存量项目机制电价按0.3949元/千瓦时（含税）执行，机制电量参考外省适度优化，执行期限为全生命周期合理利用小时数剩余小时；增量项目2025年竞价申报充足率不低于125%，机制电价原则上按最高报价确定且不高于上年度竞价（结算）均价，机制电量根据消纳责任权重完成情况确定 [6][13] - 完善辅助服务市场交易和价格机制，优化发电侧容量补偿机制，规范电力市场成本补偿机制 [6][13] 火电 - 煤价下跌至643元/吨 [14] 水电 - 5月9日三峡入库流量同比下降17.39%，出库流量同比下降47.66% [9][36] 绿电 - 截至5.9硅料价格为39元/KG，较上周下跌1元/KG，主流品种硅片价格为1.18元/PC，较上周下跌0.01元/PC，长期来看光伏项目收益率有望提升 [50] 碳市场 - 交易价格较上周下降2.24%，本周成交量117.65万吨，成交额0.82亿元，最高成交价71.50元/吨，最低成交价69.68元/吨，最后一个交易日收盘价为69.86元/吨，大宗协议交易周成交量75.00万吨，成交额0.52亿元，截至2025.5.9累计成交量6.44亿吨，累计成交额441.32亿元 [60] 本周行情回顾 - 本周（5.6 - 5.9）上证指数报收3342.00点，上涨1.92%，沪深300指数报收3846.16点，上涨2.00%，中信电力及公用事业指数报收2904.26点，上涨2.04%，跑赢沪深300指数0.04pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位 [1][65] - 电力及公用事业板块上市公司涨势良好，涨幅前五为华电辽能、华银电力、晋控电力、华电能源、豫能控股，跌幅前五为三峡水利、广安爱众、乐山电力、西昌电力、天富能源 [69] 行业资讯 行业要闻 - 8个欧佩克和非欧佩克产油国自6月起日均增产41.1万桶，将根据市场情况灵活调整增产节奏 [72] - 国内最大“光氢储一体化”海上光伏项目全容量并网发电，位于江苏南通如东，利用滩涂约4387.5亩，总装机容量40万千瓦，年平均上网电量46293.4万千瓦时，每年可减排二氧化碳约30.94万吨 [72] - 五部门发布通知加强电化学储能安全管理，提升电池系统本质安全水平等 [73] - 国家发改委透露今年将在多领域推出总投资约3万亿元优质项目，支持民营企业参与建设 [74] - 生态环境部等九部门优化机动车环境监管，试行货车差异化定期排放检验制度等 [75] - 我国首个“风光火储一体化”外送特高压工程投产，输电距离915公里，投资202亿元，每年可向山东输送电能360亿千瓦时 [75] - 全国首个黄河抽水蓄能电站主体工程开工，宁夏牛首山抽水蓄能电站分三期建设，一期总装机容量100万千瓦 [76] 重点公司公告 - 新天绿能2025年第一季度发电量4,544,188.70兆瓦时，同比增加10.37%，上网电量4,442,621.49兆瓦时，同比增加10.45%，平均上网电价（不含税）为0.43元/千瓦时，市场化交易电量占比44.71%，同比增加9.04个百分点 [78] - 浙能电力2024年度利润分配预案为每股派发现金红利0.29元（含税），预计共派发现金红利3,888,532,497.21元（含税），现金分红比例为50.15% [78] - 华能国际王志杰和李海峰分别因年龄和工作调动原因辞职，辞任后不再担任公司及其附属公司任何职务 [78] - 长江电力2024年度利润分配预案为每股派发现金股利0.943元（含税），现金分红总额占合并报表净利润的70.07%，占归属于上市公司股东净利润的71.00% [78] - 申能股份2024年实现营业收入296.19亿元，同比增加1.64%，归属于上市公司股东的净利润39.44亿元，同比增加14.04% [78] - 龙源电力2025年4月发电量6,906,425兆瓦时，较2024年同期同比增长4.85%，剔除火电影响同比增长17.35%，2025年累计发电量27,192,529兆瓦时，较2024年同期同比下降2.23%，剔除火电影响同比增长10.86% [78]