行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 电力龙头企业连续发布分红承诺，强化红利提升预期，回馈股东，具备长期投资价值[4][12][14] - 7月太阳能发电新增装机11GW，风、光新增装机环比6月持续下降[4][16] - 推荐布局低估绿电板块，关注港股绿电及风电运营商，同时建议关注火电板块业绩弹性及灵活性改造龙头[4] 本周行情回顾 - 上证指数报收3825.76点，上涨3.49%，沪深300指数报收4378.00点，上涨4.18%[1][54] - 中信电力及公用事业指数报收3051.63点，上涨1.59%，跑输沪深300指数2.58个百分点，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第25位[1][54] - 电力及公用事业板块上市公司超半数上涨[2] 行业数据与动态 装机容量与发电量 - 截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%[4][16] - 太阳能发电装机容量11.1亿千瓦，同比增长50.8%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.1%[4][16] - 7月单月太阳能发电新增装机11.04GW，风电新增2.28GW，新增容量环比6月持续下降[4][16] - 全国可再生能源装机达21.59亿千瓦，占总装机59.2%[60] 煤炭与火电 - 煤价反弹至703元/吨[13][15] - 火电发电量、新增装机量、平均利用小时数及投资完成额均有具体图表数据支撑[11][25][26][28][30] 水电 - 8月22日三峡入库流量同比上升6.62%，出库流量同比下降22.45%[10][32] - 水电发电量、新增装机量、平均利用小时数及投资完成额有具体图表数据[11][35][37][40] 绿电与光伏 - 硅料价格持平于44元/KG，主流硅片价格持平于1.37元/PC[10][39] - 风光发电量、新增装机量、利用小时数及风电投资完成额有具体图表数据[11][42][44][47][49] - 六部门联合整治光伏行业"内卷"乱象，推动行业从规模扩张转向质量提升[62] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下跌1.77%，周成交量227.42万吨，周成交额1.60亿元[49] - 最高成交价71.31元/吨，最低成交价69.93元/吨，收盘价70.30元/吨[49] - 累计成交量6.90亿吨，累计成交额474.16亿元[49] 投资建议与关注标的 绿电运营商 - 推荐关注新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份[4] 火电板块 - 建议关注华能国际、华电国际、宝新能源、申能股份、建投能源、浙能电力[4] - 火电灵活性改造龙头青达环保、华光环能[4] 水核防御板块 - 建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电[4] - 核电板块关注中国核电和中国广核[4] 重点公司业绩预测 - 浙能电力2024A EPS 0.58元，2025E EPS 0.47元[9] - 皖能电力2024A EPS 0.91元，2025E EPS 0.94元[9] - 国电电力2024A EPS 0.55元，2025E EPS 0.42元[9] - 华能国际2024A EPS 0.65元，2025E EPS 0.81元[9] - 新集能源2024A EPS 0.92元，2025E EPS 0.93元[9] - 青达环保2024A EPS 0.76元，2025E EPS 1.71元[9] - 新天绿能2024A EPS 0.40元，2025E EPS 0.55元[9] - 华光环能2024A EPS 0.74元，2025E EPS 0.84元[9] 行业资讯摘要 - 国家能源局就《分布式电源接入电力系统承载力评估导则》公开征求意见[60] - 公示第五批能源领域首台（套）重大技术装备名单[61] - 7月份全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，第一产业用电量同比增长20.2%，第二产业用电量同比增长4.7%，第三产业用电量同比增长10.7%，城乡居民生活用电量同比增长18.0%[64]

会议基本信息 - 会议时间为2025年8月29日14:00，采用现场会议和网络投票相结合方式，地点为浙江省杭州市西湖区文二西路803号杭州西溪宾馆集贤厅 [1] - 参会人员包括公司股东及股东代表、公司董事、高级管理人员及公司聘请的律师 [1] - 会议议程涵盖董事会秘书介绍股东出席情况、审议议案、现场投票表决、股东发言提问、宣读股东会决议及见证律师宣读法律意见书等环节 [1] 议案一：关于补选董事的议案 - 公司董事长虞国平因年龄原因辞去董事、董事长及董事会战略与投资委员会召集人职务 [1] - 控股股东浙江省能源集团有限公司推荐刘为民为第五届董事会董事候选人，任期自股东会审议通过至第五届董事会任期届满 [1] - 刘为民简历显示其1967年出生，硕士研究生学历，正高级工程师，现任浙江浙能电力股份有限公司总经理、党委书记，曾任公司党委副书记、工会主席及多家子公司董事长、党委书记职务 [1] 议案二：关于调整业绩补偿款支付方式的议案 - 苏州中来光伏新材股份有限公司2022至2024年度累计归属于母公司所有者净利润为71,538,482.27元，低于承诺净利润16亿元，触发业绩补偿条件 [1][2] - 林建伟需向公司支付业绩补偿款148,260,767.22元，因资金周转困难无法一次性支付，双方签署协议调整支付方式 [1][2] - 支付计划分四期执行：2026年6月30日前支付不少于40,000,000元；2026年12月31日前累计支付不少于80,000,000元；2027年6月30日前累计支付不少于120,000,000元；2027年12月31日前支付完毕全部款项及利息 [2] - 利息按每日万分之一计算，自2025年8月8日起计；逾期违约金按每日万分之一点五计算 [2][3] - 增信措施包括林建伟质押中来股份股票，公司分阶段解除质押；若林建伟违约，公司有权要求其支付逾期款项或股票市值折价的较高者 [3] - 独立董事认为调整事项符合监管规定，平衡了公司收款保障与中来股份稳定发展需求 [4] 议案三：关于修订《累积投票制实施细则》的议案 - 修订内容主要为将"股东大会"改为"股东会"，并删除监事会及监事相关条款 [5] - 修订后的细则已于2025年8月14日披露于指定媒体及上海证券交易所网站 [5] 行业相关数据 - 绿电ETF（代码562550）跟踪中证绿色电力指数，近五日涨幅2.23%，市盈率为17.06倍 [7] - 该ETF最新份额为1.4亿份，减少50.0万份，主力资金净流入38.2万元，估值分位为40.52% [7][8]

人事变动 - 公司董事长虞国平因年龄原因辞职，刘为民为补选董事候选人[5] 业绩承诺与补偿 - 中来股份2022 - 2024年需承诺累计净利润不低于16亿元，实际累计净利润为7153.848227万元，低于承诺值[8][9] - 林建伟需向公司补偿业绩款14826.076722万元[7] - 林建伟分四期支付业绩补偿款，2026年6月30日前不少于4000万元[11] - 业绩补偿款利息按每日万分之一计算，自2025年8月8日起算[23] 股份转让与质押 - 张育政转让中来股份10574.5704万股股份，占总股本9.70%给公司[7] - 林建伟将2600万股目标公司股票质押给公司作为增信措施[11] 协议相关 - 本次业绩补偿款支付期限调整获董事会和独立董事通过[13] - 协议在甲方加盖公章、乙方签字且经甲方内部有权机构审议通过后生效[28] 制度修订 - 公司修订《累积投票制实施细则》，“股东大会”改“股东会”，删除监事会和监事有关内容，修订细则于2025年8月14日登载于相关报刊和网站[57]

行业投资评级 - 电力行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 政策落地与新能源发展 - 晋琼辽甘宁五地"136"号文衔接机制落地，存量与增量项目保障力度出现明显分化 [7][8][9][11] - 山西对存量项目保护到位，机制电量规模与现行政策衔接，并额外扩展容量补偿范围至风电、光伏等 [8] - 海南存量项目电量保障80~90%，但增量项目仅保障75~80%电量，执行期限缩短至12~14年 [8] - 辽宁存量项目保护较好，但增量项目仅保障55%电量，电价区间0.18~0.33元/千瓦时 [9] - 甘肃存量项目仅保障154亿千瓦时电量，增量项目执行期限12年，申报比例不高于80% [11] - 宁夏存量与增量项目均仅保障10%电量，执行期限10年 [11] 电力市场表现 - 7月电力及公用事业板块下跌0.8%，表现劣于大盘（沪深300上涨3.54%） [12] - 涨幅前三行业为钢铁(16.8%)、建筑材料(13.4%)、通信(10.8%) [12] - 电力板块重点上市公司中涨幅前三为上海电力(7.74%)、大唐发电(7.26%)、国投电力(6.85%) [15] 电力需求分析 - 6月全社会用电量同比增长5.40%，增速环比恢复 [18] - 二产用电增速恢复至3.20%，居民用电增速持续增长至10.80% [20] - 高技术装备制造板块用电量同比增长6.10%，贡献率前三为计算机通信设备制造业(18.79%)、通用设备制造业(18.45%)、金属制品业(17.45%) [29][30] - 东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先，西藏增速达16.08% [33] 电力生产分析 - 6月全国发电量同比增长1.70%，火电发电量同比增长1.10%，太阳能发电量同比上涨28.70% [39][42] - 新增装机2840万千瓦，其中火电824万千瓦（同比+33.98%），风电511万千瓦（同比-15.95%），光伏1436万千瓦（同比-38.45%） [82] - 发电设备平均利用小时数1504小时，同比下降9.72%，其中火电1968小时（-6.21%），光伏560小时（-10.54%） [89] 电力市场数据 - 8月代理购电均价384.25元/MWh，环比上升1.18% [102] - 广东电力市场7月现货交易均价环比回升，日前现货315.72元/MWh（+7.98%），实时现货301.78元/MWh（+2.78%） [103] - 山西电力市场7月现货交易均价环比回升，日前现货332.18元/MWh（+19.91%），实时现货331.71元/MWh（+17.28%） [107] 投资建议 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显 [115] - 推荐关注煤电一体化公司（新集能源、陕西能源等）、全国性煤电龙头（国电电力、华能国际等）、区域龙头（皖能电力、浙能电力等） [115] - 水电运营商（长江电力、华能水电等）及设备制造商（东方电气、青达环保等）也有望受益 [115]

项目投资 - 公司间接参股公司三门汇核新能源有限公司中核三门54MW光伏项目环评审批获原则同意 总投资额达3.59亿元[1] - 项目审批信息于2025年8月5日被相关监管机构披露[1] 主营业务构成 - 2024年年报显示公司主营业务为电力和热力生产和供应业、其他业务、光伏制造 占营收比例分别为88.45%、6.5%和5.04%[3] 财务表现 - 2024年营业收入880.03亿元 较2023年959.75亿元下降8.31%[4] - 2024年归母净利润77.53亿元 较2023年65.20亿元增长18.91%[4] - 2024年净资产收益率11.02% 较2023年10.14%提升0.88个百分点[4] - 2024年毛利率12.16% 较2023年9.41%提升2.75个百分点[4] - 2024年经营活动现金流137.07亿元 较2023年114.77亿元增长19.43%[4] - 2024年应收账款117.73亿元 较2023年129.09亿元下降8.80%[4] - 2025年1月营业收入176.02亿元 归母净利润10.74亿元 净资产收益率1.45%[4] 股权结构 - 机构持股占流通盘0.3% 共18家机构持股[4] - 北向资金持股比例4.77%[4] - 大股东质押率未披露[4] 公司估值 - 公司市值693.23亿元[4] - 公司品牌价值45.41亿元 在公用行业排名第11位[4]

指数表现 - 沪深300电力指数报2572.78点 呈现高开震荡态势 [1] - 近一个月下跌3.70% 近三个月下跌5.87% 年初至今累计下跌6.77% [1] 指数构成 - 指数覆盖沪深300样本中电力行业证券 包含11个一级行业及细分至200余个四级行业 [1] - 基日为2004年12月31日 基点设定为1000.0点 [1] 权重分布 - 前十大权重股合计占比97.28% 长江电力以48.32%占据绝对主导地位 [1] - 中国核电(10.65%)、三峡能源(8.79%)、国电电力(5.75%)分列第二至第四大权重 [1] - 上交所上市企业占比95.49% 深交所占比仅4.51% [1] 行业结构 - 水电行业占比59.96% 为指数最主要组成部分 [2] - 火电占比16.09% 核电占比14.80% 风电占比9.15% [2] 调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 遇沪深300指数调整、公司行业归属变更或退市等特殊情况时启动临时调整机制 [2]

行业投资评级 - 电力行业评级为"增持" [3] 核心观点 发电量数据 - 7月规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，增速较6月加快1.4个百分点 [2] - 1-7月累计发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3%，日均发电量同比增长1.8% [2] - 分品种看： - 火电同比增长4.3%，增速加快3.2个百分点 [2] - 水电下降9.8%，降幅扩大5.8个百分点 [2] - 核电增长8.3%，增速放缓2.0个百分点 [2] - 风电增长5.5%，增速加快2.3个百分点 [2] - 太阳能发电增长28.7%，增速加快10.4个百分点 [2] 机制电价竞价 - 山东首发全国首个新能源机制电价竞价实施细则，明确： - 竞价主体：已投产或计划2025年12月31日前投产的新能源项目 [6] - 电量规模：总规模94.67亿千瓦时（风电81.73亿千瓦时，光伏12.94亿千瓦时） [7] - 申报充足率下限：风电、光伏均为125% [7] - 机制电量比例：风电70%，光伏80% [7] - 竞价上下限：风电0.094-0.35元/千瓦时，光伏0.123-0.35元/千瓦时 [10] - 执行期限：深远海风电15年，其他项目10年 [10] 行业动态 能源生产 - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨，同比下降3.8% [76] - 原油产量1812万吨，同比增长1.2% [76] - 原油加工量6306万吨，同比增长8.9% [76] 重点项目 - 金沙江奔子栏水电站获核准，装机容量260万千瓦，年发电量100亿千瓦时 [74] - 清江梯级电站累计发电1669亿千瓦时，减排二氧化碳超13000万吨 [75] 市场表现 - 本周电力及公用事业指数下跌0.10%，跑输沪深300指数2.47个百分点 [1] - 涨幅前五：晶科科技（10.49%）、上海电力（8.99%）、协鑫能科（6.45%） [71] - 跌幅前五：华银电力（-9.44%）、乐山电力（-7.39%）、华电辽能（-5.48%） [71] 投资建议 - 推荐关注低估港股绿电及风电运营商：新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份 [8] - 建议关注火电板块：华能国际、华电国际、宝新能源 [8] - 推荐水核防御板块：长江电力、国投电力、中国核电 [8]

股东会安排 - 浙江浙能电力股份有限公司将于2025年8月29日14点00分在浙江省杭州市西湖区文二西路803号杭州西溪宾馆集贤厅召开2025年第一次临时股东会 [1] - 股东会采用现场投票和网络投票相结合的方式 网络投票通过上海证券交易所股东会网络投票系统进行 投票时间为2025年8月29日9:15-9:25 9:30-11:30 13:00-15:00（交易系统）及9:15-15:00（互联网平台） [1] - 股权登记日确定为2025年8月22日 登记在册的A股股东（证券代码600023）有权参与表决 [2] 投票机制 - 公司启用上证信息智能短信提醒服务 主动向股东推送参会邀请和议案信息 支持通过短信链接直接投票 [1] - 持有多个账户的股东 其表决权数量按全部账户相同类别普通股和优先股总和计算 重复投票以第一次投票结果为准 [1] - 涉及融资融券、转融通及沪股通投资者的投票需遵循《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号——规范运作》相关规定 [1] 绿色电力行业参考指标 - 中证绿色电力指数跟踪产品绿电ETF（562550）近五日涨幅0.18% 当前市盈率为16.74倍 [4] - 绿电ETF最新份额达1.3亿份 较前期增加100.0万份 主力资金净流出128.5万元 [4] - 行业估值分位处于34.96%水平 显示绿色电力板块估值处于历史中低位区间 [5]

董事会决议 - 董事会于2025年8月13日以通讯方式召开第五届第十次会议 全体8名董事出席并参与表决 [1] - 审议通过调整林建伟业绩补偿款支付方式的议案 同意修改支付方式并签署相关补偿协议及担保合同 需提交股东会审议 [1] - 表决结果全票通过8票同意0票反对0票弃权 [1][2] - 独立董事专门会议提前审议并通过该议案 认为调整符合证监会监管指引要求 兼顾补偿义务人资金实际情况与子公司稳定发展需求 [1] 制度修订 - 审议通过修订《内幕信息知情人登记管理制度》和《累积投票制实施细则》的议案 [1] - 修订《累积投票制实施细则》事项需提交公司股东会审议 [1][2] 行业ETF动态 - 绿电ETF(562550)跟踪中证绿色电力指数 近五日涨幅0.18% 市盈率为16.74倍 [4] - ETF最新份额达1.3亿份 较前期增加100万份 主力资金净流出128.5万元 [4] - 估值分位处于34.96%水平 [5]

公司治理安排 - 公司将于2025年8月29日召开2025年第一次临时股东会 [2] - 股东会将审议《关于补选董事的议案》等多项议案 [2]