报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024年1-9月,公司实现营业收入1827.74亿元,同比下降5.06%;归属于上市公司股东的净利润78.13亿元,同比下降41.23%;毛利率为15.92%,较2023年同期下降3.47个百分点 [5] - 2024年前三季度,公司实现销售回笼2196亿元,回笼率为91%;期末货币资金余额1273.99亿元 [5] - 截至2024年三季度末,公司总资产为13739.44亿元,较23年年末下降4.38%;归属于上市公司股东的净资产为2007.49亿元,较23年年末增长1.11%;资产负债率为74.89%,较23年年末下降1.66个百分点 [5] 销售情况 - 2024年1-9月,公司实现签约金额2416.86亿元,同比下降27.89%;签约面积1349.62万平方米,同比下降29.66%,销售规模保持行业第一 [6] - 2024年前三季度,公司新增容积率面积223万平方米,总获取成本415亿元,其中38个核心城市拓展金额占比99% [6] - 2024年前三季度,公司新开工面积856万平方米,同比下降20.0%;竣工面积2062万平方米,同比下降26.6% [6] - 截至2024年三季度末,公司共有在建拟建项目652个,在建面积8713万平方米,待开发面积5286万平方米 [6] 融资情况 - 公司推出95亿元转债方案,募集资金拟用于北京、上海、佛山等城市的15个房地产开发项目及补充流动资金,可有效满足项目的开发建设资金需求,保障施工和交付进度 [7] - 在债券存续期内,随着本次可转债逐渐转换为公司股份,公司长期权益资本将得到有效补充,有利于改善公司负债结构,控制经营风险,加强跨越周期的能力,有效增强资本市场投资者信心 [7] 财务数据分析 - 2024年1-9月,公司实现营业收入1827.74亿元,同比下降5.06%;归属于上市公司股东的净利润78.13亿元,同比下降41.23% [11] - 2024年前三季度,公司毛利率为15.92%,较2023年同期下降3.47个百分点;净利率为4.27%,较2023年同期下降2.63个百分点 [13] - 2024年前三季度,公司资产负债率为74.89%,较2023年年末下降1.66个百分点;有息负债率为74.82%,较2023年年末下降1.87个百分点 [13] - 2024年前三季度,公司ROE为6.40%,较2023年同期下降4.85个百分点 [13] - 2024年,公司营业收入预计增长1.5%,EBIT增长16.3%,净利润增长1.8% [15]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 收入略降归母净利润下滑 - 2024年前三季度公司实现营业收入1827.74亿元,同比下降5.06%;归母净利润78.13亿元,同比下降41.23% [2] - 归母净利润下滑幅度高于收入降幅的原因在于:1)毛利率下滑3.45个百分点;2)权益占比下滑14.76个百分点 [2] - 费用管控方面,销售费用率和管理费用率基本维持稳定 [2] 销售量减价升 - 2024年前三季度,公司实现销售面积1349.62万方,同比下降29.66%;销售金额2416.86亿元,同比下降27.89%;销售均价17908元/平米,同比增长2.51% [2] 维持高权益比例拿地 - 2024年前三季度,公司新增计容建面223万方,对应拿地总金额415亿元,拿地均价18610元/平米,拿地权益比例为86.87% [2] - 截至2024年三季度末,公司在手待开发面积5286万方,在手土储充裕 [2] 资产负债率下降 - 2024年前三季度,公司资产负债率为74.89%,较2023年末下降1.66个百分点 [2] - 截至2024年10月25日,公司成功发行5亿元中票,融资成本较低 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入约1827.74亿元,同比下降5.08%,归母净利润约78.13亿元,同比下降41.23%。利润下滑速度快于营收,主因市场下行价格承压,毛利率下行 [1] - 公司前三季度毛利率为16%,基本与上半年持平,相较去年同期下降3.5个百分点 [1] - 公司前三季度权益销售金额同比下降16%,土地投资强度为17% [2] - 公司拟发行85亿元可转债,用于补充流动性 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入1827.74亿元,同比下降5.08% [1] - 2024年前三季度归母净利润78.13亿元,同比下降41.23% [1] - 2024年前三季度毛利率16%,同比下降3.5个百分点 [1] - 2024年前三季度权益销售金额1908亿元,同比下降16% [2] - 2024年前三季度新增土地建筑面积223万方,总地价415亿元,土地投资强度17% [2]

会议信息 - 会议于2024年11月4日14:30在广州海珠区会议室举行[5][6] - 网络投票时间为当日9:15 - 15:00[5] - 截至2024年10月30日收市时登记在册股东有权参会表决[6] 会议议程 - 报告股东到会情况、审议议案、投票计票、宣读结果[8] 议案内容 - 选举独立董事，李非和戴德明任期届满辞职[10][11] - 董事会提名张峥和张俊生为候选人[11] - 选举采用累积投票制逐一表决[11] 候选人信息 - 张峥1972年8月出生，任北大光华管理学院副院长等职[13] - 张俊生1975年12月出生，任中山大学管理学院院长等职[14]

大众集团成本削减措施 - 大众品牌计划通过降薪10%及冻结两年工资节省40亿欧元 [1] - 管理层讨论设定奖金上限、减少员工周年纪念日额外奖金及关闭部分德国生产基地等降本方式 [1] - 计划关闭至少三家德国工厂并裁减数万个工作岗位 [1] 戴比尔斯钻石产量与出售计划 - 三季度钻石产量560万克拉同比下滑25% [2] - 因需求疲软及中游库存高企考虑进一步减少天然钻石产量 [2] - 母公司英美资源集团正在出售戴比尔斯集团预计年底或明年初与潜在收购方签订协议 [2] 保时捷中国市场表现与调整 - 三季度营业利润同比下降41%至9.74亿欧元 [3] - 预计明年中国市场销售不会好转将大幅削减经销商网络 [3] - 寻求到2030年降本数十亿欧元以应对销量下滑压力 [3] 保利发展三季度业绩 - 营业收入435.25亿元同比下降21.62% [7] - 净利润3.93亿元同比下降63.31% [7] - 前三季度以2203亿元销售额排名中国房地产企业第一但已连续三年净亏损 [7] 波音公司融资计划 - 通过出售普通股和增发优先股融资190亿美元用于一般公司用途 [8] - 市场认为此举为应对流动性危机及避免信用评级降入垃圾级导致融资成本升高 [8] - 上周报告三季度净亏损超过60亿美元 [8] Google AI工具研发进展 - 正在研发可接管网络浏览器的AI工具Project Jarvis帮助完成购物或订机票等操作 [5][6] - 功能与Anthropic的computer use相似预计最早12月发布新旗舰大语言模型时预览 [6]

报告评级和核心观点 - 报告给予保利发展"买入"评级,维持此前评级 [1] - 报告认为公司前三季度随行业同步下行,投资力度有所收缩,但结算毛利率维持平稳,可结算资源充沛 [2] 公司经营情况 - 2024年1-9月公司营业收入同比下降5.06%,归母净利润同比下降41.23% [2] - 前三季度公司签约金额和签约面积同比分别下降27.89%和29.66%,新增容积率面积和总获取成本同比分别下降65.9%和61.6% [2] - 前三季度公司新开工面积和竣工面积同比分别下降20.0%和26.6% [2] 财务指标 - 2024年前三季度公司结算毛利率为15.9%,同比下降3.5个百分点,与2023年全年水平基本持平 [2] - 2024年前三季度公司结算净利率为6.7%,同比下降2.1个百分点 [2] - 2024年前三季度公司实现销售回笼2196亿元,回笼率为91% [2] - 2024年三季度末公司合同负债规模为3728.90亿元,环比增加154.62亿元 [2] 财务预测 - 报告预计公司2024-2026年归母净利润分别为132.0、142.5、151.6亿元,EPS分别为1.10、1.19、1.26元 [3] - 报告预计公司2024-2026年毛利率分别为16.2%、16.8%、17.3%,净利率分别为3.4%、3.5%、3.6% [3] - 报告预计公司2024-2026年ROE分别为5.5%、5.8%、6.0% [3] 风险提示 - 行业恢复不及预期 - 政策放松不及预期 - 公司销售恢复不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 3Q24 营收同比-5%、业绩同比-41%，业绩略低于预期 [4] - 3Q24 销售金额同比-28%，排名稳居行业第一，拿地聚焦核心一二线城市 [4] - 三条红线稳居绿档，拟发行不超 95 亿定向可转债，融资优势明显 [4] - 预计我国房地产加速出清后格局优化，集中度和盈利能力将进一步提升，优质房企有望获更大发展空间 [4] 公司经营情况总结 - 2024年前三季度，公司营业总收入1,827.7亿元，同比-5.1%；归母净利润78.1亿元，同比-41.2% [4] - 3Q24公司新开工面积856万平，同比-20.0%；竣工面积2062万平，同比-26.6% [4] - 截至24Q3末，公司合同负债（包括预收账款）3,738亿元，同比-16.4% [4] - 24年前三季度累计获取24幅地块，拿地金额415亿元，同比-61.6%；拿地面积223万方，同比-65.9% [4] - 截至2024Q3末，公司待开发面积5,286万平、在建面积8,713万平，土储规模充沛 [4] - 2024Q3末，公司实现现金回笼2196亿元，同比-34.1%；回笼率91%；货币资金1,274亿元，同比-10.7% [4] 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司实现综合毛利率15.9%，同比-3.5pct；净利率6.7%，同比-2.1pct [4][5] - 2024年预计营业总收入347,934百万元，同比0.3%；归母净利润11,475百万元，同比-4.9% [5] - 2024-2026年预计每股收益分别为0.96元、1.01元、1.09元 [5] - 2024-2026年预计ROE分别为5.7%、5.7%、5.9% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司短期业绩承压，但作为央企强信用主体，销售投资稳健，有望受益于行业供给侧出清，长期市占率或持续提升 [3] - 随着高毛利项目进入结转节奏，2025年后业绩或有望企稳，重回增长轨道 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年10月28日公司发布2024年三季度报告，1 - 9月营业收入1827.7亿元，同比 - 5.06%；归母净利润78.1亿元，同比 - 41.23%；第三季度营业收入435.3亿元，同比 - 21.62%；归母净利润3.9亿元，同比 - 63.31% [2] 点评 - 短期业绩承压，因项目结转规模下降致营业收入下降，受行业大势影响项目毛利率下降，使归母净利润下滑幅度大于营收下滑幅度 [2] - 销售规模稳居行业第一，紧抓销售回笼，2024年1 - 9月签约销售金额2416.86亿元，同比 - 27.89%，优于同期TOP10房企同比 - 32.5%；签约面积1349.62万平方米，同比 - 29.66%；全口径销售额位列克而瑞百强房企第一名；前三季度销售回笼2196亿元，回笼率91% [2] - 投资聚焦核心38城，2024年1 - 9月拓展项目24宗，总拿地金额415亿元，权益拿地金额361亿元，权益比例86.9%；拿地高度聚焦一二线城市，一线城市占比67%，二线城市占比33%，38个核心城市拓展金额占比99%；前三季度位列中指院总权益拿地金额排行榜第1名 [2] - 持续压降资产负债率，截至三季度末，总资产13739亿元，较年初下降4.38%，归母净资产2007亿元，较年初增加1.11%，资产负债率74.89%，较年初下降1.66个百分点 [2] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为108.0亿元、112.9亿元、119.3亿元，同比增速分别为 - 10.5%、 + 4.5%和 + 5.7%；公司股票现价对应PE估值为12.1x/11.6x/10.9x [3] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|281,108|346,894|332,767|334,152|341,632| |营业收入增长率|-1.37%|23.40%|-4.07%|0.42%|2.24%| |归母净利润(百万元)|18,347|12,067|10,800|11,287|11,930| |归母净利润增长率|-33.01%|-34.23%|-10.50%|4.51%|5.70%| |摊薄每股收益(元)|1.533|1.008|0.902|0.943|0.997| |每股经营性现金流净额|0.62|1.16|3.10|3.24|0.82| |ROE(归属母公司)(摊薄)|9.35%|6.08%|5.27%|5.33%|5.45%| |P/E|9.87|9.82|12.09|11.57|10.95| |P/B|0.92|0.60|0.64|0.62|0.60| [6] 附录：三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、成本、毛利等损益表项目，货币资金、存货等资产负债表项目，以及净利润、经营活动现金净流等现金流量表项目在2021 - 2026E的预测数据，还有每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率分析数据 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |买入|1|15|31|59|130| |增持|1|3|4|9|4| |中性|0|0|1|2|4| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.50|1.17|1.17|1.19|1.09| [12]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[1][2] 报告的核心观点 公司业绩情况 1) 2024年前三季度公司实现营业收入1827.7亿元,同比下降5.1%;归母净利润78.1亿元,同比下降41.2%。[1] 2) 毛利率同比下降3.5个百分点至15.9%,少数股东损益占比同比提升14.8个百分点至36.2%,导致利润承压。[1] 公司销售情况 1) 2024年前三季度公司实现签约金额2416.9亿元,同比下降27.9%;签约面积1349.6万平米,同比下降29.7%,但降幅低于百强房企。[1] 2) 销售回笼2196亿元,回笼率91%。[1] 公司拓展情况 1) 前三季度新开工面积856万平米,同比下降20%;竣工面积2062万平米,同比下降26.6%。[1] 2) 新增容积率面积223万平米,总获取成本415亿元,拿地销售面积比16.5%、拿地销售金额比17.2%,较上半年提升。[1] 3) 38个核心城市拓展金额占比99%,持续向核心城市核心区域聚集。[1] 4) 三季度末公司共有在建拟建项目652个,在建面积8713万平米,待开发面积5286万平米。[1] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.12元、1.23元、1.35元,当前股价对应PE分别为9.7倍、8.9倍、8.1倍。[2][3] 2) 2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、净利率、ROE等主要财务指标预测情况。[3][9] 3) 2023-2026年现金流量表、资产负债表等财务数据预测。[7][8]

担保数据 - 截至2024年9月30日，公司2024年对外担保新增312.48亿元，解除612.01亿元，余额1053.84亿元[2] - 2024年第三季度新增对外担保金额合计110.99亿元[12] - 公司为全资子公司第三季度新增担保110.99亿元，余额716.94亿元[4] - 资产负债率未超70%的全资子公司，第三季度新增担保10.98亿元，余额43.02亿元[4] - 资产负债率超70%的全资子公司，第三季度新增担保100.01亿元，余额673.92亿元[4] - 公司为非全资子公司第三季度新增担保9.84亿元，余额231.64亿元[4] - 资产负债率未超70%的非全资子公司，第三季度新增担保4.02亿元，余额53.28亿元[4] - 资产负债率超70%的非全资子公司，第三季度新增担保5.83亿元，余额178.36亿元[4] - 公司为参股公司第三季度新增担保2.17亿元，余额105.26亿元[4] - 截至2024年9月30日，公司及其控股子公司对外担保余额占2023年末经审计归属于上市公司股东净资产的53.08%[5] - 上市公司对控股子公司的担保余额占2023年末经审计归属于上市公司股东净资产的47.78%，无逾期担保事项[5] 子公司情况 - 浙江保利城市发展有限公司2024年第三季度新增对外担保17.02亿元，总资产5657215万元，总负债5060069万元，净资产597146万元，营业收入731673万元，净利润2384万元[10] - 保利华南实业有限公司2024年第三季度新增对外担保7.00亿元，总资产5124730万元，总负债4648505万元，净资产476225万元，营业收入12564万元，净利润61491万元[11] - 保利（天津）房地产开发有限公司2024年第三季度新增对外担保4.00亿元，总资产1094361万元，总负债918361万元，净资产176000万元，营业收入220万元，净利润 - 4762万元[11] - 海南鸿瓴置业有限公司2024年第三季度新增对外担保4.00亿元，总资产44828万元，总负债44829万元，净资产 - 1万元，营业收入0，净利润0[10] - 保利（海陵岛）房地产开发有限公司2024年第三季度新增对外担保4.00亿元，总资产81845万元，总负债35577万元，净资产46268万元，营业收入1732万元，净利润 - 2685万元[11] - 舟山保骏城市发展有限公司2024年第三季度新增对外担保6.00亿元，总资产254415万元，总负债246767万元，净资产7648万元，营业收入1万元，净利润226万元[11] - 武汉林海房地产开发有限公司2024年第三季度新增对外担保6.10亿元，总资产327905万元，总负债313633万元，净资产14272万元，营业收入342万元，净利润 - 506万元[11] - 福州中泰投资有限公司2024年第三季度新增对外担保1.50亿元，总资产291254万元，总负债40773万元，净资产250481万元，营业收入519467万元，净利润34971万元，公司持股60%[12] - 南京盛文房地产开发有限公司2024年三季度新增对外担保0.43亿元，注册资本168700万元，持股比例51%[13] - 南京盛新房地产开发有限公司2024年三季度新增对外担保0.24亿元，注册资本125000万元，持股比例70%[13] - 南京盛宁房地产开发有限公司2024年三季度新增对外担保1.03亿元，注册资本233100万元，持股比例76%[13] - 南京徽珀房地产开发有限公司2024年三季度新增对外担保0.16亿元，注册资本100000万元，持股比例50%[13] - 淮安保鸿置业有限公司2024年三季度新增对外担保1.20亿元，注册资本96420万元，持股比例60%[13] - 厦门保润房地产开发有限公司公司为其新增担保1.92亿元，注册资本498000万元，持股比例40%[13] - 福州榕昌房地产有限公司公司为其新增担保0.25亿元，注册资本1000万元，持股比例49%[13]