业绩相关 - 截至2025年6月底累计收到广盛地块交储补偿款13.7亿元[1] - 剩余未收补偿款4.57亿元待广盛地块出让且收储部门收齐出让金后支付[4] - 土地交储事项将对公司业绩产生正面影响[5] 交易情况 - 本次交易不构成关联交易和重大资产重组[3] - 本次交易无需提交公司股东大会审议[3] 协议进展 - 截至2025年6月底9项土地移交条件全部达成并完成场地移交[4] - 公司与松洲街道办事处签署征收补偿协议，需一年内移交场地[3] 会议审议 - 公司第九届董事会第六次会议审议通过广盛地块交储议案[2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖广州发展，给予“买入”评级 [5][8][66] 报告的核心观点 - 广州发展是广州市属综合能源平台，业务多元协同，业绩稳定性突出，连续26年稳定分红，分红比例稳定在50%左右，2024年分红比例54.67%，对应年末股息率4.21% [7][10] - 公司火电机组集中在大湾区，低煤价有望凸显火电业绩弹性；新能源项目优质，装机成长持续贡献发电增量；燃气项目聚焦广州，销气量增长稳健，有望持续贡献业绩和现金流 [10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.49、21.20、23.73亿元，同比增速分别为6.74%、14.70%、11.91%，当前股价对应的2025 - 2027年PE分别为12、10、9倍，低于可比公司均值，具备投资价值 [8][65][66] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年6月27日，公司收盘价6.26元，总股本3506.31百万股，每股净资产7.63元/股，总市值21949.48百万元，流通市值21902.17百万元，资产负债率62.52% [3] 广州市属综合能源平台 连续26年稳定分红 - 公司实控人为广州市人民政府，已形成多元业务协同发展的能源产业体系，截至2024年底，广州产投直接及间接合计持有公司57.92%的股份，长江电力合计持有15.52%的股份 [15] - 2024年能源物流业务营收占比超50%，燃气和新能源分部为主要利润贡献来源，各业务发展均衡，多元协同平滑业绩波动 [17][24] - 2016年以来公司归母净利润、扣非归母净利润整体呈增长趋势，2025Q1电量电价双承压，扣非归母净利润微降，广盛地块土地使用权交储预计对2025年业绩产生正面影响 [27] - 2020年以来公司资产负债率有所提升，经营稳健现金流充裕，2024年实现经营性现金流净额45.10亿元，2025年资本开支计划86.41亿元 [29] - 公司连续26年稳定分红，规划2024 - 2026年分红比例不低于40%，2024年分红总额9.47亿元，分红比例54.67%，对应年末股息率4.21% [32] 电力：火风光协同发展 构筑核心基本盘 火电：聚焦大湾区 煤价回落贡献业绩弹性 - 公司火电机组集中在大湾区电力负荷中心，截至2024年底，控股火电装机547.65万千瓦，在建项目稳步推进 [36] - 2024年受西电东送增量等因素影响，公司火电利用小时数3114小时，同比下降1382小时，2025Q1发电量同比下滑 [38] - 2025年广东省年度长协电价同比下滑，预计影响公司火电电价，但煤电和气电均执行容量电价，2026年起公司电价下滑压力有限，气电有成本补偿机制 [43] - 2025年以来煤价中枢持续下行，期待低煤价带来的火电业绩弹性体现 [46] 新能源：项目优质装机成长 持续贡献发电增量 - 2020年以来公司新能源装机规模快速增长，截至2024年底，控股风电、光伏装机容量分别为2.44、2.35GW，规划到十四五末新能源装机规模达8GW，拟申报发行基础设施公募REITs [47] - 公司新能源项目分布地区优质，2024年风电利用小时数高于全国平均，但受平价项目和入市影响，新能源电价有所下滑 [49] 天然气：全产业链布局 居民端顺价加速推进 - 公司燃气业务通过广州燃气集团运营，是广州市城市燃气高压管网建设和天然气购销唯一主体，布局全产业链 [53] - 2020年以来公司管道燃气销售量稳定增长，2024年完成管道燃气销售量21.66亿立方米，同比增长26.18%，2025Q1继续增长 [54] - 建立天然气上下游价格联动机制，有望增强燃气业务盈利稳定性 [57] 能源物流：产业链优势协同 完善综合能源供应 - 能源物流业务包括煤炭、油品和危化品仓储业务，2024年煤炭、油品、危化品仓储业务分别实现营业收入245.11、20.37、0.17亿元，毛利率分别为2.06%、0.19%、47.66% [58] - 公司煤炭业务形成一体化产业链，市场煤销售量规模整体稳中有增，参股同发东周窑保障煤炭供应稳定性 [61] 盈利预测与估值 - 假设公司2025 - 2027年气电新增装机分别为0、92、0万千瓦，新能源新增装机分别为200、160、160万千瓦 [9][65] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.49、21.20、23.73亿元，同比增速分别为6.74%、14.70%、11.91%，当前股价对应的2025 - 2027年PE分别为12、10、9倍 [65] - 选取同行业申能股份、上海电力、粤电力A为可比公司，可比公司2025 - 2027年平均PE分别为17、13、11倍，公司估值低于可比公司均值 [8][66]

公司概况 - 广州市属综合能源平台，实控人为广州市人民政府，已形成电力、能源物流、燃气、新能源、储能、能源金融等业务协同发展的能源产业体系 [2] - 截至2024年底，公司电力总装机10.26GW，其中煤电3.14GW、气电2.34GW、风电2.44GW、光伏2.35GW [2] - 公司业绩稳健，2017年以来除2021年外均实现稳定增长，2024年归母净利润17.32亿元，同比增长5.73% [2] - 连续26年稳定分红，多年分红比例稳定在50%左右，2024年分红比例54.67%，对应年末股息率4.21% [2] 火电业务 - 火电机组集中在粤港澳大湾区电力负荷中心，2024年以来利用小时数有所下滑 [3] - 2025年广东省年度长协电价同比下滑0.074元/千瓦时，预计影响火电电价 [3] - 成本端煤价持续回落，2025年二季度秦皇岛港口5500大卡动力煤现货均价634元/吨，同比下降214元/吨，燃料成本改善有望增益火电业绩 [3] 新能源业务 - 规划到2025年底新能源装机规模达8GW，项目主要分布于华南、华中、华北、西南等电价较高、消纳情况较好的地区 [3] - 2024年风电、光伏上网电价分别为0.458、0.508元/千瓦时，分别同比下滑0.065、0.016元/千瓦时 [3] 燃气业务 - 下属广州燃气集团是广州市城市燃气高压管网建设和天然气购销唯一主体，广州LNG应急调峰气源站于2023年投产 [4] - 参股珠海金湾LNG接收站和广东大鹏LNG接收站 [4] - 2024年管道燃气销售量21.66亿立方米，同比增长26.18%，分销与直供销气量同比增长49.84% [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.49、21.20、23.73亿元，同比增速分别为6.74%、14.70%、11.91% [4] - 当前股价对应的2025-2027年PE分别为12、10、9倍 [4] - 多家机构预测2025年净利润在18.62亿至27.08亿元之间，目标价区间7.48-9.12元 [7]

可燃冰概念板块表现 - 截至6月24日收盘可燃冰概念板块下跌5.37%位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内泰山石油跌停新锦动力潜能恒信海默科技等跌幅居前 [1] - 股价上涨的仅有2只广州发展南钢股份分别上涨1.08%0.49% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 涨幅居前的概念板块包括减速器(4.82%)固态电池(4.45%)人形机器人(4.30%) [2] - 跌幅居前的概念板块包括可燃冰(-5.37%)页岩气(-3.04%)俄乌冲突概念(-2.66%) [2] 资金流动情况 - 可燃冰概念板块获主力资金净流出4.34亿元 [2] - 10只个股获主力资金净流出其中6只净流出超3000万元 [2] - 中国石化主力资金净流出1.06亿元居首泰山石油新锦动力中海油服分别净流出7622.25万元6973.20万元5910.51万元 [2] - 主力资金净流入的个股为广州发展(995.98万元)南钢股份(631.28万元) [2] 个股表现数据 - 新锦动力跌幅达15.12%换手率36.70%主力资金净流出6973.20万元 [2] - 潜能恒信跌幅14.06%换手率16.00%主力资金净流出3230.95万元 [2] - 海默科技跌幅8.02%换手率24.32%主力资金净流出2067.72万元 [2]

可燃冰概念板块表现 - 截至6月23日收盘，可燃冰概念板块上涨4.25%，位居概念板块涨幅第五位 [1] - 板块内9只股票上涨，神开股份和泰山石油涨停，新锦动力、海默科技、石化油服涨幅居前，分别上涨13.05%、5.77%和4.02% [1] - 中国石化和广州发展跌幅居前，分别下跌0.70%和0.61% [1] 板块资金流动情况 - 可燃冰概念板块获主力资金净流入0.72亿元 [2] - 9只股票获主力资金净流入，其中7只净流入超千万元 [2] - 泰山石油主力资金净流入8904.32万元居首，神开股份、中集集团、南钢股份分别净流入6563.04万元、2002.36万元和1686.24万元 [2] 个股资金流入比率 - 神开股份主力资金净流入比率最高达27.68% [3] - 南钢股份和泰山石油净流入比率分别为18.09%和11.07% [3] - 中集集团净流入比率为4.47%，中海油服为3.96% [3] 概念板块相对表现 - 可燃冰概念涨幅4.25%位列当日概念板块第五，仅次于兵装重组概念(5.82%)、电子身份证(5.58%)、数字货币(5.20%)和跨境支付(4.47%) [2] - 板块表现显著优于下跌概念如同花顺出海50(-0.26%)和超级品牌(-0.04%) [2]

权益分派方案 - 每股现金红利0.27元（含税）以总股本3,506,306,868股为基数 共计派发现金红利946,702,854.36元 [1] - 差异化分红送转未实施 所有股东按相同比例分配 [1] - 股权登记日为2025/6/26 除权除息日与现金红利发放日均为2025/6/27 [1] 分配实施细节 - 现金红利通过中国结算上海分公司向指定交易股东派发 未指定交易股东的暂由该机构保管 [1] - 广州产业投资控股集团等特定股东由公司直接派发现金红利 [1] 税务处理规则 - 自然人股东持股1个月内按20%税率 1-12个月按10% 超过1年免征个人所得税 [2][3] - QFII股东按10%税率代扣代缴 税后每股0.243元 可申请税收协定待遇 [3] - 沪股通投资者按10%税率代扣代缴 税后每股0.243元 可申请税收协定待遇 [4] - 其他机构投资者不代扣代缴 实际每股派发0.27元 [4]

利润分配 - A股每股现金红利0.27元（含税）[2] - 以3,506,306,868股为基数，派发现金红利946,702,854.36元[4] 时间安排 - A股股权登记日为2025/6/26，除权（息）日和发放日为2025/6/27[2][5] 税收政策 - 不同持股期限自然人及基金税负不同[6] - QFII和沪股通投资者扣税后每股0.243元[7][8] - 其他机构及法人股东每股0.27元[8]

活动背景与目的 - 上交所联合申万宏源证券组织开展"我是股东"走进沪市上市公司活动，旨在搭建上市公司与投资者沟通平台，引导投资者理性认识投资价值[1] - 活动主题为推动投资者树立股东意识，增进对沪市优质上市公司及行业的了解，构建面对面交流机制[1] - 2025年5月27日活动走进广州发展集团，吸引广州、深圳、东莞地区20余名机构投资者和高净值客户参与[1] 公司业务概况 - 广州发展是广州市大型国有控股上市公司，业务覆盖电力、能源物流、燃气、新能源、储能及能源金融等全产业链体系[14] - 公司现有全资及控股子公司180余家，在职员工超6300人，业务拓展至国内26个省市及11个国家地区[14] - 2024年营业收入超480亿元，总资产超760亿元，上榜《财富》中国500强，获穆迪A3国际评级和中诚信AAA国内评级[14] 燃气业务 - 燃气业务统筹全广州市高压管网建设和天然气购销，是广州市城市燃气高压管网建设和天然气购销主体单位[2] - 自主建成广州LNG应急调峰气源站，投资广东大鹏、珠海金湾LNG接收站，建立上下游一体化产业链[2] - 高中低压管网总长度超8000公里，服务天然气用户超过240万户，2024年天然气供气量达55亿立方米[2] 新能源业务 - 新能源集团集中智能运营中心实现风、光电站及充电场站的实时监控和一体化管理，部署AI、无人机、清洗机器人等智能设备巡检平台[4] - 通过优化风光功率预测系统、智能风电监控等项目提升发电效率，减少电量损失与考核风险[4] - 公司持续推动新能源、数智融合、储能、氢能等战略性新兴产业研发项目，为传统能源业务转型升级奠定技术基础[11] 发展战略与规划 - 公司围绕"双碳"目标调整发展思路，优选项目和区域投资建设新能源项目，推动存量提质、增量提效[12] - 未来将贯彻绿色低碳战略、科技创新战略、智慧能源战略、"走出去"战略、人才强企战略等"五大发展战略"[15] - 计划建设成为国内领先的绿色低碳综合智慧能源企业集团，为社会经济发展提供清洁、低碳、安全、高效的能源保障[15] 投资者关注点 - 公司自1997年上市以来连续26年现金分红，年均分红占归母净利润比例超40%，累计现金分红超100亿元[13] - 2025年进一步提高分红比例，每10股派息2.7元，股息率超4%，并拟增加分红频次[13] - 公司通过多能互补、协同发展的产业体系形成"1+1>2"聚合效果，资产规模和盈利能力持续提升[6][13]

活动背景与目的 - 上交所联合申万宏源证券组织开展"我是股东"走进沪市上市公司活动，旨在搭建上市公司和投资者沟通平台，引导投资者理性认识投资价值[1] - 活动吸引广州、深圳、东莞地区20余名机构投资者和高净值客户参与，以创新形式提供投教新体验[1] 公司业务概况 - 公司打造电力、能源物流、燃气、新能源、储能及能源金融等能源全产业链体系，业务覆盖国内26个省市及11个国家地区[14] - 现有全资及控股子公司180余家，在职员工超6300人，2024年营业收入超480亿元，总资产超760亿元[14] 燃气业务 - 燃气业务统筹全广州市高压管网建设和天然气购销，是广州市城市燃气高压管网建设和天然气购销主体单位[2] - 自主建成广州LNG应急调峰气源站，投资广东大鹏、珠海金湾LNG接收站，建立上下游一体化产业链[2] - 高中低压管网总长度超8000公里，服务天然气用户超过240万户，2024年天然气供气量达55亿立方米[2] 新能源业务 - 新能源集团集中智能运营中心实现风光充资产一体化管理，通过智能化项目显著提升发电效率[4] - 公司持续推动储能、氢能等战略性新兴产业研发项目，为市场化应用奠定技术基础[11] - 公司调整新能源发展思路，优选项目区域投资建设，推动存量项目提质增量项目提效[12] 财务与分红 - 公司自1997年上市以来连续26年现金分红，年均分红占归母净利润比例超过40%，累计现金分红超100亿元[13] - 2025年进一步提高分红比例，每10股派息2.7元，股息率超4%，并拟增加分红频次[13] 发展战略 - 公司围绕建设国内领先的绿色低碳综合智慧能源企业集团战略定位，坚持"五大发展战略"[15] - 通过持续业务拓展和产业升级，资产规模持续扩大、归母净利润持续增长、盈利能力持续提升[13]

本期债券基本情况 - 公司发布2024年度第三期中期票据付息公告 债券简称为24广州发展MTN003 [1] - 债券付息日为2025年3月15日 如遇法定节假日则顺延至第一个工作日 [1] 付息办法 - 托管在银行间市场清算所的债务融资工具 付息资金由发行人划付至清算所指定账户 [1] - 清算所在付息日将资金划至债券持有人指定银行账户 [1] - 债券持有人变更资金汇划路径需提前通知清算所 否则可能无法及时收到资金 [1] 本次付息有关机构 - 发行人联系人郭晓川 联系方式020-37850365 [1] - 主承销商联系人王瑶、朱江 联系方式010-56052120 [1] - 托管机构运营部联系人谢晨燕、陈龚荣 联系方式021-23198708/23198682 [1]