9月2日，国内期市能化板块多数飘红。其中，玻璃期货主力合约报收于1134.00元/吨，震荡下跌 1.13%。 库存方面，据新湖期货介绍，上周玻璃厂库转为去库，全国厂库库存环比去化104万重量箱，分区域 看：主要以华中去库为主，华东、华南次之，此外华北地区仍有一定程度累库。当前全国厂库库存水平 低于去年同期，但中游环节库存压力依旧较大。 展望后市，五矿期货表示，短期内，预计玻璃偏弱震荡，但估值不宜过分看低。中长期来看，玻璃跟随 宏观情绪波动，需跟随关注反内卷对玻璃产能的进一步影响及城市更新政策对玻璃需求的影响，房地产 方面若有实质性政策出台，期价或能延续上涨趋势，但若需求继续疲软，则需要供给端持续收缩，才能 有较大的上涨空间。 供应方面，中辉期货分析称，深加工订单天数环比好转，华南现货价格上涨，企业库存高位去化，但沙 河贸易商及厂库开始累库。日熔量维持在16万吨，煤制及石油焦工艺均有利润，企业超预期冷修难现， 供给承压。 需求端瑞达期货（002961）指出，当前地产形势不容乐观，房地产依旧表现低迷，下游深加工订单小幅 抬升，采购以刚需为主。 ...

活动规模与参与情况 - 活动为期4周 吸引来自22所台湾高校和16所大陆高校的131名台湾大学生参与[1] - 学生覆盖广州9个市辖区的60余家企事业单位进行实习体验[1] 文化交流与城市体验 - 学生参访广州市城市规划展览中心 白鹅潭大湾区艺术中心 天河体育中心等地标[1] - 体验广绣 广彩 广钟非遗技艺 感受岭南文化独特魅力[1] - 通过"印象广州"短视频大赛创作61件作品 评选特等奖2名 一等奖4名 二等奖6名 三等奖8名[2] 政策支持与平台建设 - 广州实施"五乐计划"支持港澳台青年创新创业 打造大湾区首家"一站式"台湾青年服务平台[2] - 建立"穗台经贸论坛""穗台校长论坛""穗台青年论坛"等多个两岸交流品牌[2] - 2023年新增"广州台湾青年月""广州台湾交流季"等全新交流品牌[3] 学生反馈与认知转变 - 台湾学生从"新闻名词"到亲身经历 认同粤港澳大湾区是充满无限可能的大平台[1] - 通过实习深入了解广州城市更新政策 包括创新式城中村改造和住房保障政策结合[1]

纪要涉及的行业 债市、股市、出口行业 纪要提到的核心观点和论据 - **债市看多**：央行本月进行1.4万亿买断式逆回购操作，到期1.2万亿，总体超额投放2000亿，虽资金利率季节性上升，但显示对市场呵护态度，维持债市看多判断 [2] - **市场调整属阶段性**：市场调整源于机构拥挤度高及限制机构交易、城市更新预期、债券供给压力等多重因素叠加，单独因素不足以引发大反转，共同作用致市场形态畸形，这种阶段性调整利于后续政策出台后利率下行 [1][4][5] - **无需过度担心股债跷跷板效应**：股票上涨由政策催化和部分海外因素，非经济增长或通胀驱动；多数机构对固收类资产有刚性需求，不同风险偏好投资者行为差异明显，股市上涨不会显著挤出债市资金 [1][6] - **上半年股指和国债利率同步上行无需担忧**：2 - 3月上旬利率上行因市场资金紧张，投资者担心央行收紧货币政策；5月中旬利率上行与日内瓦会谈有关，这些因素未持续，对股债市场仅短期扰动 [1][7] - **农商行限制措施对债市长期影响有限**：针对农商行和中小银行的限制措施体现在存贷差和净息差方面，农商行可能缩表或通过SPV投资，对债券市场仅有短期扰动 [1][8] - **城市更新政策具基建属性**：城市更新强调避免大规模拆迁，通过盈利和微观主体自发加杠杆推动房价上涨，政策持续性依赖增量资金，具有基建属性而非地产属性 [1][9] - **出口形势不乐观且难断周期复辟**：6月下旬至今出口回升，但对美国出口下降，欧洲和东南亚有韧性；转口贸易受限，本月CPI数据超预期程度不高，难以断言周期复辟 [1][10] - **7月下旬债市调整是买入机会**：7月供给量较高且集中在下旬，今日新发20年、30年地方债发行结果差与情绪有关，过去经验显示供给落地可能是好事，10年期国债利率1.7%可能是相对上限，目前距此仅差3BP，下旬调整将成买入机会 [11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 量化模型仅考虑胜率不考虑赔率，结果较准确但可能短期波动，分析师更关注大趋势和大方向，与主观判断虽有分歧但不冲突 [3] - 城市更新政策在2025年7月8日求是网发布的文章中得到详细阐述 [9]

城市更新政策与建材行业 - 城市更新政策推动供给侧改革2.0 传统建材供需格局边际改善机会显现 [1] - 水泥板块受益于新型城镇化政策推动的项目审批加速 消费建材同步受益于建筑施工类企业订单放量 [1] - 部分区域水泥价格持续回调至底部区间 宁夏、长三角和重庆等地有计划推涨价格 预计后期水泥价格将维持小幅震荡调整走势 [1] - 传统建材行业景气已处于接近周期底部区间 中长期供给格局有望持续优化 [1] 建材ETF与建筑材料指数 - 建材ETF跟踪建筑材料指数 该指数由中证指数有限公司编制 覆盖水泥、玻璃、陶瓷等建筑建材细分领域上市公司证券 [1] - 建筑材料指数具有显著的行业代表性和市场影响力 反映建筑建材行业相关上市公司证券的整体表现 [1]

纪要涉及的行业 房地产行业、债券市场、股票市场 纪要提到的核心观点和论据 债券市场 - **调整原因**：资金面处理回升，本周央行回笼逆回购致资金面紧张，R01 重回 1.4，一年期存单利率达 1.62；股票风险偏好提升，工业富联半年报超预期引发 AI 板块上涨，上证指数站稳 3500 点；城市更新政策预期导致利率走弱[1][2][3] - **未来走势**：短期内资金面未实质性宽松，风偏仍高；建议逢高配置债券，下半年政府债券发行将改善，美元走弱人民币升值或带来降息窗口；若保险协会发布预定利率眼轴值较低，将推动利率调降，保险机构会买入债券；预计 8 月债券需求更高，央行可能放松资金供应，资金面利差扩大[1][14][16] 房地产市场 - **信用与估值风险**：信用风险可控，头部房企融资成本低，资产贬值空间有限；估值风险存在，销售计划不及预期或项目事件可能致估值波动，关注地方政府支持力度大的主体[1][11][12] - **城市更新政策影响**：与棚改 2.0 有本质区别，上轮棚改依赖房价翻倍，当前房价难再翻倍；主要集中在一二线城市，实施难度大，拆迁成本与收益紧平衡，推进积极性低；项目推进节奏慢，从拆迁到新房建设需较长周期，短期内对楼市影响不显著[8][9][10] - **政策预期**：限制性政策放松逐步推进，对楼市影响多为情绪上的；收储政策中收房集中在地方性城投，市场化房企资产收购难，收地进度较快；特别国债或超长期国债对一二线城市影响大，预计体量万亿以上[19] 股债市场表现 - **近期表现**：地产板块在 A 股市场表现突出，全板块上涨 3 个点，收益小幅回调；股市回升幅度最高约 1.7 个点，债券调整幅度是 7 月以来最大一天[2] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **美联储降息影响**：若美联储 9 - 10 月降息，央行可能提前行动维稳市场，推动人民币升值[16] - **政府债务发行**：今年政府债务发行节奏前置，多发 8000 亿，未来供给减少，银行购物量将改善[17] - **市场情绪与利率**：尾盘恐慌盘可能使明天利率小幅高开，预计 1.7%左右合理，可在 1.67 - 1.68 进行配置盘操作[18] - **机器学习模型发现**：房地产成交面积和土地溢价率是影响全球收益率的关键变量，对基本面和债市影响重大[22] - **央行国债买卖**：央行重启国债买卖是时间问题，Q3 可能密集发行，一年期国债回到 1.2 以内说明银行开始买入[25]

分红政策 - 公司分红政策稳定、透明，未来将遵循《公司章程》《公司未来三年股东回报规划》等规定制订利润分配方案 [2] 零售业务 - 2025 年第一季度零售业务销售收入同比下降，原因包括市场需求疲弱、同期基数高、强调“三高”定位稳定价格体系影响销售 [2] - 零售业务通过提升产品力和服务力支撑价格体系稳定，工程业务随行就市按单定价 [2] - 100 平米房屋使用公司 PPR 管材管件约 1000 - 2000 元，防水涂料类产品户均额与 PPR 产品相仿 [2] 服务特色 - 公司首创“星管家”服务，通过“三免一告知”减少安装隐患，包括产品真伪鉴定、检测服务、拍摄管路走向图、专业讲解产品知识和使用须知 [2][3] 行业格局 - 塑料管道行业竞争激烈，主要是品牌企业竞争，中小型企业生存困难甚至加速淘汰 [3] 政策影响 - “地下管网”政策对公司业务有一定积极影响，但前期以土建工程为主，塑料管道应用偏中后端且占比不大 [3] - “城市更新”政策对公司业务有两方面影响，老旧小区拆迁新建利于零售和建筑工程业务，老旧小区改造涉及建筑工程或市政给水及燃气等业务 [3] 海外业务与生产基地 - 2024 年度公司海外业务同比增长明显，但总体占比不高，未来希望继续稳健增长 [3] - 泰国工业园 2021 年 9 月投产，目前经营良好，未来希望发挥“桥头堡”作用，成为国际化示范基地和海外人才培养基地 [3] 激励计划 - 股权激励是公司长效激励机制之一，未来会持续开展，具体根据发展需要并综合多方面因素而定 [3]