业绩总结 - 2025年1 - 3月日常关联交易金额总计12922.66万元[2] - 2024年与睦金属及其子公司实际发生日常关联交易总额3326.22万元[8] - 2024年与宁波新金广投资公司实际发生日常关联交易总额43971.92万元[9] 关联交易预计 - 2025年度与睦金属及其子公司预计关联交易金额不超11170.00万元[5] - 2025年度与宁波新金广投资公司预计关联交易金额不超65500.00万元[5] 合作方数据 - 截至2024年9月30日，睦特殊金属工业株式会社总资产284.0亿日元，净资产193.6亿日元[11] - 2023 - 2024财年睦特殊金属工业株式会社营业收入29.93亿日元，净利润4亿日元[11] - 截至2024年12月31日，睦龙塑胶（东莞）有限公司总资产4246.50万元，净资产1310.66万元[11] - 截至2024年12月31日，睦龙塑胶（东莞）有限公司营业收入6598.65万元，净利润1.35万元[11] - 截至2024年12月31日，宁波新金广投资公司（母公司单体）总资产97706.66万元，净资产44325.21万元[12] - 截至2024年12月31日，宁波新金广投资公司资产负债率54.63%，主营业务收入46589.61万元[12] 股权结构 - 截至公告披露日，睦金属持有公司65467200股股份，是单一第一大股东[12] - 截至公告披露日，宁波新金广投资公司直接持有公司4.86%的股份[13] - 宁波新金广投资公司持有宁波金广投资股份有限公司40.29%的股权[13] - 宁波金广投资股份有限公司持有公司51111016股股份，占总股本8.29%[13] 交易细节 - 2025年睦特殊金属工业株式会社采购材料预计金额400.00万元，占同类业务比例0.09%[10] - 2025年睦特殊金属工业株式会社出售成品预计金额10600.00万元，占同类业务比例1.35%[10] - 2025年睦龙塑胶（东莞）有限公司采购产品预计金额70.00万元，占同类业务比例0.02%[10] - 2025年睦龙塑胶（东莞）有限公司出售成品预计金额100.00万元，占同类业务比例0.01%[10] - 2025年宁波新金广投资管理有限公司采购材料预计金额65000.00万元，占同类业务比例14.94%[10] - 2025年宁波新金广投资管理有限公司采购工业气体预计金额300.00万元，占同类业务比例0.08%[10] - 2025年宁波新金广投资管理有限公司出售成品预计金额200.00万元，占同类业务比例0.03%[10] 其他要点 - 关联交易事项需提交公司2024年年度股东会审议，关联股东回避表决[6] - 公司与睦金属拟重新签订的日常关联交易协议有效期为三年[16] - 公司与睦金属及其控股子公司交易付款时间为收货验收合格且取得结算单据后30天内[16] - 公司委托睦金属采购日本产零件等实现资源优势互补[19] - 公司向宁波新金广投资公司采购原料减少价格波动风险，获增值服务[19] - 公司与各关联方关联交易遵循公平公正原则，不影响独立性和股东权益[20]

会计政策变更 - 2024年12月6日财政部通知，公司2025年3月28日公告变更会计政策[2][5] - 变更后执行《企业会计准则解释第18号》，未变更部分按原规定执行[3] - 不追溯调整前期财务数据，对当期无重大影响，无需审议[3]

独立董事评估 - 公司对吴红春、汪永斌、楼玉琦独立性进行评估[1] - 三人任职符合独立董事独立性要求[2] - 专项意见日期为2025年3月28日[3]

审计机构续聘 - 拟续聘天健为公司2025年度审计及内控审计机构[2] - 2025年3月27日审计委员会、28日董事会通过续聘议案，待股东会审议[7][8] 审计机构情况 - 天健上年末合伙人241人，执业注会2356人，签过证券审计报告注会904人[2] - 2023年业务收入34.83亿，审计收入30.99亿，证券业务收入18.40亿[2] - 客户家数707家，审计收费7.20亿，同行业上市公司审计客户554家[3] - 截至2024年末，累计计提职业风险基金和保险赔偿限额超2亿[3] - 近三年天健及67名从业人员受多种处罚[5][6] 审计费用 - 2024年度财务审计费160万，内控审计费30万，合计190万与上年持平[7] 公司会议及报告 - 召开第八届董事会第十三次、审计委员会第十一次会议并形成决议[10] - 审计委员会出具书面审核意见[10] - 公司出具履职评估和监督职责报告[10] - 公司提供天健基本情况说明[10]

文章核心观点 公司将召开2024年度业绩说明会，与投资者就经营成果、财务指标等问题进行互动交流和沟通 [1] 业绩说明会类型 - 以网络互动形式召开，针对2024年度经营成果及财务指标与投资者互动交流，在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [1] 业绩说明会召开的时间、地点和方式 - 召开时间为2025年4月7日（星期一）13:00～14:00 [1][2] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心 [1] - 召开方式为上证路演中心网络互动 [1][2] 参加人员 - 公司董事长、总经理朱志荣，独立董事吴红春、汪永斌、楼玉琦，董事会秘书、副总经理兼财务总监肖亚军 [2] 投资者参加方式 - 2025年4月7日（星期一）13:00～14:00，通过互联网登录上证路演中心在线参与业绩说明会，公司及时回答提问 [2] - 2025年3月28日（星期五）至4月3日（星期四）16:00前，登录上证路演中心网站首页点击“提问预征集”栏目或通过公司邮箱ir@pm - china.com提问，公司在说明会上对普遍关注问题进行回答 [1][2] 联系人及咨询办法 - 联系人是肖亚军、唐佑明 [2] - 电话为0574 - 8784 1061 [2] - 邮箱是ir@pm - china.com [1][2] 其他事项 - 投资者可通过上证路演中心查看本次投资者说明会召开情况及主要内容 [2]

报告与会议时间 - 公司2024年年度报告将于2025年3月29日发布[2] - 2024年度业绩说明会2025年4月7日13:00 - 14:00召开[2][3] 会议相关信息 - 业绩说明会地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心网络互动[2][4] - 投资者可在2025年3月28日至4月3日16:00前提问[2][4] - 参加人员有董事长、总经理朱志荣等[4] - 联系人有肖亚军、唐佑明[4] - 联系电话0574 - 8784 1061[4] - 联系邮箱ir@pm - china.com[2][4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖东睦股份，给予“买入”评级 [6][9][73] 报告的核心观点 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为3.95/5.41/6.53亿元，同比增速分别为99.5%/37.1%/20.7%，当前股价对应的PE分别为30/22/18倍；选取铂科新材、龙磁科技作为可比公司，可比公司2024 - 2026年平均PE分别为38/25/18倍；作为国内粉末冶金平台龙头，公司MIM受益折叠屏铰链景气传导加速，轴向电机切入机器人赛道 [9] - MIM业务贡献业绩弹性，2023 - 2027年全球折叠屏铰链模组件市场空间有望由41.7提升至125.0亿元，4年CAGR达31.56%，公司已建成5条模组产线，实现MIM零件+模组的跨越式发展 [11] - 轴向电机业务打开远期空间，公司参股小象电动新增轴向电机业务，在机器人等领域商业化应用广阔，公司具备PS减速器+SMC软磁定子产能，与小象电动形成协同生态，已完成1000平车间建设 [11] 根据相关目录分别进行总结 东睦股份：粉末冶金平台龙头，MIM+SMC+PS三大业务协同效应显著 - 公司历经发展目前拥有MIM+SMC+PS三大协同业务，1994 - 2004年深耕粉末冶金业务并上市，2004 - 2022年并购拓展形成业务增量，2023年上海富驰引入投资者，2025年3月拟收购上海富驰剩余股权 [16] - 公司股权结构稳定，前三大股东为睦特殊金属工业株式会社、宁波金广投资股份有限公司、宁波新金广投资管理有限公司；通过子公司布局材料版图，持股富驰高科布局MIM业务，持股浙江东睦科达等完成SMC业务一体化布局，持股多家粉末冶金企业布局PS业务，参股小象电动切入轴向电机赛道 [17] - 2018 - 2023年公司营业收入由19.2亿元提升至38.6亿元，2024年前三季度实现营收36.1亿元，同比+29.8%；2020 - 2022年归母净利润承压，2023年利润探底回升，2024年前三季度实现归母净利润2.8亿元，同比+158.7%；2018 - 2024前三季度期间整体费用率由15.8%下降至14.5%，2024年MIM业务弹性贡献显著 [20][21] MIM业务：折叠屏铰链开启新景气周期，零部件到模组件的跨越提升 - MIM是一种零部件新型“近净成形”技术，可快速制造高精度、高密度、三维复杂形状的结构零件，适合大批量生产；MIM全球市场从2018年的26.3亿美元增长至2022年的38.8亿美元，四年CAGR达10.21%，中国市场增速高于全球 [25][30] - 智能手机市场增速放缓，折叠屏手机成为主力消费产品，2021 - 2025年中国折叠屏手机出货量有望从140万台增长至1760万台，4年CAGR达88.30%；铰链是折叠屏手机成本的关键零组件，MIM工艺匹配其制造需求；预计2023 - 2027年全球折叠屏铰链模组件市场空间分别为41.7/49.7/66.5/91.6/125.0亿元，4年CAGR为31.56% [31][34][37] - 公司形成上海富驰+东莞华晶+连云港三基地布局，已建成5条模组生产线，实现折叠机MIM零件向MIM零件+模组的跨越式发展；战略性布局钛合金MIM粉末原料技术和生产技术，有望推动3C领域商业化进程；2025年3月拟收购上海富驰剩余股权，提升MIM产业竞争力 [39][40][41] SMC业务：合金软磁粉芯景气度持续，一体化优势配合山西基地扩产 - 合金软磁粉芯站稳新能源赛道，公司实现一体化产业链布局，具备合金软磁粉+合金软磁粉芯+芯片电感产品矩阵，应用场景广泛，自研芯片电感已形成一定营收规模 [43] - 软磁材料分为金属软磁材料、铁氧体软磁材料等，金属软磁粉芯兼具高Bs值、高电阻率、低损耗，适用于相对高频率高功率的工作环境 [45][47] - 合金软磁粉芯下游应用广泛，光储领域受益光伏装机量提升需求持续释放，新能源汽车领域受益景气度传导需求加速提振；预计2022 - 2025年全球合金软磁粉芯市场空间达45.9/65.6/91.4/109.3亿元，3年CAGR达33.5% [48][51][53] - 公司完成德清鑫晨新材料有限公司股权收购，实现从粉体到粉芯的一体化布局，完成多款新一代高性能软磁复合材料研发，全集团SMC生产能力达到7万吨/年；高性能铁镍系和铁硅系产品完成推广，为大客户研发的芯片电感销售逐步增量，2023年芯片电感和服务器电源软磁材料营收达6854万元，2024年上半年该领域营收达5299万元 [56][57] PS业务：粉末冶金零部件需求稳定，参股小象电动切入机器人赛道 - 粉末冶金零部件以金属或非金属粉末为原料，具有节能等优势，汽车是其最主要终端应用，2023年汽车零件销售占公司粉末冶金零部件业务营收78%，家电占比18%；国内单车粉末冶金制品用量空间广阔，公司在车用粉末冶金领域具备增量空间 [59][60] - 轴向磁通电机具备小体积+高扭矩+高功率密度优势，在新能源汽车、机器人等领域商业化应用空间广阔；公司通过宁波东睦广泰增持小象电动并持有22%股权，小象电动拥有核心技术，公司配套PS减速器齿轮和SMC软磁定子生产能力，形成协同生态；已完成1000平方米的轴向磁通电机生产车间基建建设，并组建了1条轴向磁通电机装配生产线 [61][63] 盈利预测与评级 - 预测公司2024 - 2026年营业收入分别为51.5/61.3/70.7亿元，归母净利润分别为3.95/5.41/6.53亿元 [70] - 选取铂科新材、龙磁科技作为可比公司，可比公司2024 - 2026年平均PE分别为38/25/18倍，作为国内粉末冶金平台龙头，公司MIM受益折叠屏铰链景气传导加速，轴向电机切入机器人赛道，首次覆盖，给予“买入”评级 [73]

文章核心观点 东睦股份回复上交所监管工作函，承认2020年10.39亿元收购上海富驰案信披存在一定遗漏但不属重大遗漏，称未损害投资者利益，还表示前次交易定价公平合理决策审慎 [1][3][4][5] 收购情况 - 2020年1月东睦股份披露以10.39亿元现金收购上海富驰75%股权，签署《股份转让协议》 [1] - 今年3月11日东睦股份拟进一步收购上海富驰股权，披露《股份转让协议之补充协议》 [1] 信披问题 - 2020年1月前次收购公告未披露《股份转让协议》中公司治理、股份转让排他性等条款具体内容 [1][2] - 上交所要求说明未披露原因、是否重大遗漏、是否违反信披原则、股东大会决议是否有效 [3] 公司回应 - 未披露条款非《股份转让协议》生效条件，是一般约定未被界定为核心条款，所以前期未披露 [3] - 认为信息披露有一定遗漏但不属重大遗漏，未损害中小投资者利益，已披露信息未违反真实准确原则但完整性有瑕疵 [4] - 认为已采取有效措施保障投资者知情权，相关股东大会决议具有法律效力 [5] 业绩情况 - 2020 - 2024年上海富驰息前税后利润均低于前次评估调整预测数，差异率分别为 - 86.51%、 - 95.66%、 - 74.15%、 - 111.65%和 - 6.63% [5] - 公司认为前次交易定价公平合理，决策审慎，未严重损害公司及股东利益 [5]

公告信息 - 公司于2025年3月25日披露《东睦股份关于上海证券交易所监管工作函的回复公告》[1] - 公告日期为2025年3月24日[4] 股份转让 - 《股份转让协议》甲方暨受让方是东睦新材料集团股份有限公司[1] - 《股份转让协议》乙方暨转让方为上海钟于企业管理有限公司等[1]

市场扩张和并购 - 2020年1月15日公司以10.39亿元现金收购上海富驰75%股权[1] - 2019年12月12日公司公告收购意向书[12] - 2020年1月15日董事会、监事会审议通过收购部分股权议案[13] - 2020年2月6日股东大会审议通过收购部分股权议案，同意195,974,526股，占比99.9720%[15] - 中小投资者表决同意62,448,325股，占比99.9123%[15] 业绩总结 - 上海富驰2022 - 2024年1 - 9月收入分别为11.73亿、10.36亿、12.83亿元，净利润分别为301.42万元、 - 5561.63万元、6514.93万元[20] - 上海富驰2020 - 2024年收入分别为113696.58万元、119524.03万元、117258.19万元、103573.25万元、197743.88万元[39] - 上海富驰2020 - 2024年毛利率分别为26.36%、23.29%、23.51%、19.91%、24.41%[39] - 上海富驰2020 - 2024年净利润分别为291.24万元、 - 2586.04万元、301.42万元、 - 5561.63万元、15982.67万元[39] - 上海富驰2020 - 2024年息前税后利润分别为1257.19万元、571.85万元、4117.59万元、 - 2183.92万元、19663.31万元[39] - 东睦股份资产减值损失从147.05万元增长至760.91万元[37] - 东睦股份营业利润从3187.58万元增长至17612.53万元后降至17525.29万元[37] - 东睦股份企业自由现金流量在不同时期有波动，如4764.73万元、12468.07万元等[37] 未来展望 - 交易完成后5年内实现目标公司独立上市为主要经营目标之一[9] - 交易完成满5年目标公司未独立上市，乙方有权提后续收购，甲方24个月内收购[10] - 乙方因个人等原因不在目标公司任职，甲方24个月内收购其剩余股份[10] 数据相关 - 2020年收益法下对上海富驰评估结果为11.73亿元，75%股权交易价格为10.39亿元，形成初始商誉约4.49亿元[20] - 上海富驰2017 - 2019年1 - 9月毛利率分别为34.66%、32.41%、33.29%[23] - 前次评估预计2019 - 2024年及永续期上海富驰毛利率分别为32.95%、32.87%、32.42%、31.97%、31.52%、31.09%、31.09%[25] - 前次评估预测上海富驰2019年10 - 12月、2020 - 2024年及永续期营业收入分别为29410.06万元、106511.13万元、122046.18万元、134218.19万元、144935.11万元、152181.86万元、152181.86万元[25] - 前次评估预测上海富驰2019年10 - 12月、2020 - 2024年及永续期息前税后利润分别为3004.25万元、9321.04万元、12015.86万元、13446.10万元、14862.28万元、15857.32万元、15784.73万元[27] - 前次评估无风险报酬率为3.93%[30] - 公司Beta系数为1.1109[30] - 市场风险溢价为6.29%[33] - 企业特定风险调整系数为2.00%[34] - 权益资本成本Ke为12.92%[34] - 债务资本成本Kd为4.35%[34] - 加权平均资本成本WACC为11.18%[35] - 2019 - 2024年及永续期营业收入分别为29410.06万元、106511.13万元、122046.18万元、134218.19万元、144935.11万元、152181.86万元、152181.86万元[36] - 2020 - 2024年上海富驰收入前次评估调整预测与实际实现数差异率分别为6.75%、 - 21.31%、 - 30.39%、 - 43.62%、1.33%[43] - 2020 - 2024年上海富驰毛利率前次评估调整预测与实际实现数差异率分别为 - 19.81%、 - 21.40%、 - 20.43%、 - 32.26%、 - 17.25%[47] - 2020 - 2024年息前税后利润前次评估预测为9321.04万元、12015.86万元、13446.10万元、14862.28万元、15857.32万元，评估调整预测为9321.04万元、13171.22万元、15928.17万元、18747.93万元、2147.93万元，实际实现数为1257.19万元、571.85万元、4117.59万元、 - 2183.92万元、20053.33万元，差异率分别为 - 86.51%、 - 95.66%、 - 74.15%、 - 111.65%、 - 6.63%[48] - 2022 - 2026年及永续期营业收入分别为131320.00万元、164870.00万元、200620.00万元、228320.00万元、246600.00万元、246600.00万元[57] - 营业利润分别为 - 589.13、7,569.45、17,597.06、26,930.01、32,851.53、32,974.17[58] - 息税前现金流分别为6,523.90、1,558.09、10,567.63、12,952.56、28,086.06、34,452.12[58] - 折现率为12.04%[58] - 现金流现值分别为6,100.00、1,300.00、8,000.00、8,700.00、16,800.00、171,900.00[58] - 息税前现金流评估值为212,800.00[58] - 2024年上海富驰包含商誉的资产组组合可收回金额为21.9亿，高于账面价值21.4771530941亿，商誉未减值[61] - 2023年上海富驰包含商誉的资产组组合可收回金额为21.76亿，高于账面价值21.3100071185亿，商誉未减值[59] - 2022年上海富驰确认商誉减值损失为8417.615603万[59] 其他 - 股份转让协议规定目标公司董事会、股东大会审议决策事项及相关股份转让限制等条款[3][4][5][6][8] - 2020年1月15日公告未披露《股份转让协议》部分内容，信息披露完整性有瑕疵[12] - 公司开展交易部分基于《股份转让协议》条款，目的是强化业务战略[15] - 若交易未通过审核，公司管理层择机现金收购推进交易[17] - 律师认为协议条款非核心条款，信息披露非重大遗漏，股东大会决议有效[18] - 上海富驰营业成本包括材料采购、人工、制造费用和燃料动力费等[22] - 上海富驰费用包括销售、管理、研发和财务费用[24] - 企业自由现金流=息前税后利润＋折旧及摊销－营运资金增加额－资本性支出[26] - 商誉减值测试选用资产组组合可回收价值，可回收价值取预计未来现金流量现值与公允价值减处置费用净额孰高者[51] - 商誉减值测试沿用收益法，采用税前现金流折现模型确定评估值[54] - 税前现金流=息税前利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加额[54] - 评估折现率以上海富驰加权平均资本成本（WACC）为基础调整确定[55] - 上海富驰加权平均资本成本（WACC）按公式$WACC = K_{e}\times\frac{E}{E + D}+K_{d}\times(1 - T)\times\frac{D}{E + D}$计算[55] - 上海富驰持有上海驰声新材料有限公司60%股权[35] - 2023年上海富驰经营亏损，原因是消费电子产品需求下滑和高额研发费用新产品贡献小[49] - 2024年上海富驰扭亏为盈，实际实现数据与预期接近，核心客户折叠屏手机拉动收入[51] - 2021年上海富驰相关资产组组合商誉减值测试存在减值，2022 - 2023年经测试无减值迹象[51] - 公司前次收购上海富驰定价合理，决策审慎，与交易对手方无潜在利益安排[62][67][68]