市场扩张和并购 - 公司拟购买上海富驰高科技股份有限公司20.75%股权[2] 时间节点 - 2025年2月25日公司股票开始停牌，预计不超10个交易日[2] - 2025年3月7日公司召开董事会和监事会审议通过交易预案等议案[3] - 2025年3月11日公司股票复牌[4] 交易情况 - 截至公告披露日，尽职调查、审计、评估工作未完成[4] - 本次交易需多项审批，结果和时间不确定[4] - 交易预案披露后至股东会通知前每30日公告一次进展[4]

报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 东睦股份24年年报业绩翻倍增长，三大主业协同发力营收均创新高，折叠屏铰链成长动能充足，机器人与AI新场景打开成长空间，考虑拟收购上海富驰少数股东股权，上修盈利预测并维持“买入”评级 [1][2][5] 各部分总结 年报业绩 - 24年公司实现营收51.43亿元，同比增长33.2%；归母净利润3.97亿元，同比增长100.6%；扣非净利润3.79亿元，同比增长153.6%；Q4营收15.32亿元，同比增长42%，环比增长21.9%；归母净利润1.2亿元，同比增长32.3%，环比增长38.2% [1] 三大主业表现 - 营收端：24年主业收入51.04亿元，同比增长33.5%，P&S/SMC/MIM三大业务板块营收分别为22.37/9.02/19.65亿元，同比增长13.3%/9.1%/92.3%，均创历史新高 [2] - 盈利端：24年毛利率24.0%，同比增加1.63pcts，P&S/SMC/MIM板块毛利率分别为24.0%/21.5%/24.1%，同比增加0.48pcts/0.45pcts/4.88pcts [2] - 费用端：24年期间费用率13.8%，同比下降3.14pcts，研发费用率6.3%，同比下降0.9pcts，净利率9.1%，同比增加4.1pcts [2] 各业务发展机遇 - MIM：确立“MIM零件+模组”发展模式，24年营收19.65亿元，消费电子/医疗/汽车领域分别占比83.4%/5.1%/8.9%，折叠机有关产品营收9.10亿元，配备7条折叠机模组生产线，升级核心材料性能，战略性布局钛合金MIM粉末原料技术 [3] - P&S：产品主要供给国内外汽车行业中高端客户，24年汽车/家电领域产品营收分别为17.1/4.5亿元，同比增长11.1%/26.8%，占比76.4%/19.9%，机器人发展带来新机遇，加大P&S、SMC技术融合，完成轴向磁通电机生产车间基建建设，组建生产线，24年实现收入154.2万元 [4] - SMC：24年营收同比增长9.1%，光伏/新能源汽车领域营收占比分别为35%/18.7%，顺应AI算力建设趋势，24年芯片电感和UPS软磁材料销售收入1.75亿元，同比增长155.5%，推进金属软磁新型一体化电感等技术研发和市场开拓，取得阶段性成果 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为5.65/7.16/8.94亿元（25 - 26前值为5.21/6.31亿元），对应PE分别为22/17/14X，维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,861.08|5,142.99|6,228.20|7,306.61|8,316.40| |增长率(%)|3.62|33.20|21.10|17.32|13.82| |EBITDA(百万元)|936.34|1,292.95|1,149.82|1,351.27|1,579.83| |归属母公司净利润(百万元)|197.92|397.00|565.46|715.89|894.44| |增长率(%)|27.08|100.59|42.43|26.60|24.94| |EPS(元/股)|0.32|0.64|0.92|1.16|1.45| |市盈率(P/E)|62.75|31.28|21.96|17.35|13.89| |市净率(P/B)|4.91|4.42|3.95|3.47|3.02| |市销率(P/S)|3.22|2.41|1.99|1.70|1.49| |EV/EBITDA|12.81|9.71|12.97|10.64|8.93| [6]

财务审计 - 审计东睦股份2024年12月31日财务报告内部控制有效性[3] - 公司董事会负责建立健全和实施内部控制并评价有效性[4] - 注册会计师负责发表审计意见并披露非财务报告内控重大缺陷[5] 审计结论 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司于2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7][8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报，营收和归母净利润大幅增长，利润分配预案为每10股派发现金红利3元含税 [5] - 随着机器人商业化落地加速和AI算力建设推进，公司各平台业务有望受益，三大主营业务协同优势将凸显，调整盈利预测并维持“推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为有色金属，网址为www.pm - china.com，大股东为睦特殊金属工业株式会社，持股10.62%，总股本616百万股，总市值120亿元，每股净资产4.56元，资产负债率56.78% [1] 财务数据 - 2024年实现营收51.43亿元，同比增长33.2%；归母净利润3.97亿元，同比增长100.59%；归母扣非净利润3.79亿元，同比增长153.62% [5] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为62.95亿元、73.76亿元、84.02亿元，同比增长22.4%、17.2%、13.9%；归母净利润分别为5.92亿元、7.26亿元、8.53亿元，同比增长49.1%、22.5%、17.5% [7] 业务表现 - 2024年粉末压制成形、软磁复合材料和金属注射成形产品主营业务收入分别为22.37亿元、9.02亿元和19.65亿元，同比增长13.25%、9.13%、92.19%，各平台毛利率均提升，MIM业务毛利率同比增加4.88个百分点 [8] - MIM业务销售收入同比高增92.19%，消费电子占比约83.39%，与折叠机相关产品占比达46.31%，已投入7条折叠机铰链模组生产线，计划整合三大MIM基地资源 [8] 成长空间 - 2024年磁通电机项目加速推进，组建1条轴向磁通电机装配生产样版线，具备量产后5万套/年产线能力，涉及机器人关节电机合作客户超30家 [8] - 预计MIM产品在机器人灵巧手指驱动齿轮和仿生手手指连接结构件等场景潜在需求量大幅提升，下属公司开发出机器人谐波减速器用液态金属柔轮样件 [8]

文章核心观点 - 东睦股份2024年营收与净利双增长，得益于三大新材料技术平台，各平台主营业务收入均创新高，未来有望凭借技术优势持续增长 [1][3] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入51.43亿元，同比增长33.20%；归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长100.59% [1] 三大技术平台业务情况 MIM业务 - 已成为公司重要增长引擎，产品主要应用于消费电子行业，折叠机相关产品是收入增长关键力量，2024年实现销售收入9.10亿元，占MIM技术平台总收入的46.31% [2] - 截至2024年末已投入7条折叠机铰链模组生产线，正加大生产线建设投资，推动业务向“MIM零件+模组”模式转型，还升级折叠机核心材料性能 [2] - 2024年开展钛合金MIM粉末原料技术研发，近期计划收购上海富驰高科技股份有限公司20.75%股权，巩固在MIM行业领先地位 [2] P&S业务 - 产品面向国内外汽车行业中高端客户，2024年汽车零件销售营收17.09亿元，占P&S主营业务收入的76.40%，同比增长11.08%；家电零件营收4.46亿元，占19.93%，同比增长26.77% [3] SMC业务 - 产品应用于新能源、电源等行业，2024年光伏领域销售收入约占SMC主营业务收入的35%，新能源汽车领域约占18.72% [3] - 2024年SMC芯片电感和服务器电源软磁材料销售收入达1.75亿元，同比大幅增长155.54% [3] 业绩增长原因 - 一方面源于对三大技术平台的长期深耕与持续突破，另一方面产品在新能源汽车、智能制造等战略性新兴行业渗透率不断提升 [1] 行业前景 - 随着新能源汽车、机器人等新兴产业发展，粉末冶金产品市场需求将持续上升 [3]

文章核心观点 - 东睦股份2024年业绩表现强劲，但研发投入占比下降、存货增加等问题需重视，新材料技术平台核心领域表现亮眼，非消费电子领域市场拓展需加强 [1][4] 业绩情况 - 2024年营业总收入51.43亿元，同比增长33.20%，归属上市公司股东净利润3.97亿元，同比增长100.59% [1] - 2024年扣非净利润3.79亿元，同比增长153.62% [2] 研发投入 - 研发投入占比从2023年的7.19%下降至6.26%，虽研发费用绝对值增至3.22亿元，但占比下降或影响未来技术创新能力 [2] - 2024年新增发明专利19件，累计222件，新增实用新型专利13件，累计622件 [2] 存货与现金流 - 2024年末存货账面价值12.05亿元，较上年末增加32.45%，占净资产42.92%，存货增加或使生产销售有压力，资金周转效率下降 [3] - 2024年经营活动现金流量净额3.52亿元，同比增长19.23%，筹资活动现金流净额 -8696.76万元，投资活动现金流净额 -2.27亿元，资金运作有压力 [3] 新材料技术平台与市场拓展 - 2024年P&S、SMC和MIM主营业务收入分别为22.37亿元、9.02亿元和19.65亿元，同比分别增长13.25%、9.13%和92.19% [4] - MIM技术平台在消费电子领域收入占比达83.39%，公司在消费电子市场竞争力强 [4] - 公司在新能源、AI和机器人等非消费电子领域有布局，但业务收入占比低，如液态金属、轴向磁通电机和手术机器人领域收入分别为5663万元、154.23万元和9500万元，市场拓展空间大 [4]

文章核心观点 公司公布2024年度利润分配方案，拟每股派发现金红利0.30元（含税），不进行资本公积金转增股本，该方案尚需提交公司股东会审议 [1][2][3] 利润分配方案内容 - 2024年度实现归属于上市公司股东的净利润为397,004,238.67元，截至2024年12月31日，公司（母公司）累计可供股东分配的利润为428,445,987.83元 [1] - 拟向全体股东每股派发现金红利0.30元（含税），按截至公告披露日总股本616,383,477股计算，派发现金红利184,915,043.10元（含税），占2024年度归属于上市公司股东的净利润的46.58%，本次利润分配后，结余累计可供分配利润结转至下一年度 [2] - 若在公告披露之日起至实施权益分派股权登记日期间公司总股本发生变动，拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额并另行公告 [1][2] - 2024年度不进行资本公积金转增股本 [1][2] 公司履行的决策程序 - 董事会一致同意并通过《关于公司2024年度利润分配的预案》，方案符合公司章程规定的利润分配政策等相关规定 [3] - 监事会一致同意通过《关于公司2024年度利润分配的预案》，认为公司已具备2024年度利润分配相关条件，预案结合多种因素，兼顾股东回报与公司可持续发展，分红水平合理，符合相关规定，有利于维护股东长远利益 [3] - 本次利润分配方案尚需提交公司股东会审议 [3]

文章核心观点 东睦新材料集团股份有限公司第八届监事会第十二次会议审议多项议案并形成决议，部分议案需提交2024年年度股东会审议 [1][2][4] 监事会会议召开情况 - 公司于2025年3月12日书面通知全体监事召开会议，会议于3月28日在公司会议室现场召开，应出席5人，实际出席5人，由监事会主席黄永平主持，会议召开符合规定 [1] 监事会会议审议情况 需提交2024年年度股东会审议的议案 - 审议通过《2024年度监事会工作报告》，表决结果为赞成5票，反对0票，弃权0票 [1] - 审议通过《2024年度财务决算报告》，表决结果为赞成5票，反对0票，弃权0票 [1] - 审议通过《2025年度财务预算报告》，表决结果为赞成5票，反对0票，弃权0票 [1] - 审议通过《2024年年度报告》全文及摘要，表决结果为赞成5票，反对0票，弃权0票 [2] - 审议通过《关于公司2024年度利润分配的预案》，监事会认为该预案合理，符合相关规定，表决结果为赞成5票，反对0票，弃权0票 [2] - 逐项审议、表决通过《关于2025年度日常关联交易预计的议案》，关联监事富安健太、庄小伟分别回避表决，表决结果均为赞成4票，反对0票，弃权0票 [2][3][4] - 审议通过《关于公司开展外汇套期保值业务的议案》，表决结果为赞成5票，反对0票，弃权0票 [4] 直接提交2024年年度股东会审议的议案 - 审议《关于2025年度监事薪酬方案的议案》，全体监事作为关联方回避表决，该议案直接提交年度股东会审议 [4] 无需提交2024年年度股东会审议的议案 - 审议通过《2024年度内部控制评价报告》，表决结果为赞成5票，反对0票，弃权0票 [2]

业绩总结 - 天健2023年业务收入34.83亿元，审计业务30.99亿元，证券业务18.40亿元[1] - 2024年上市公司客户707家，审计收费7.20亿元[1] 人员数据 - 上年末合伙人241人，注册会计师2356人，签过证券审计报告的904人[1] 风险相关 - 截至2024年末，职业风险基金和保险累计赔偿超2亿元[2] - 2024年3月需在5%范围内与华仪电气承担连带责任[2] - 近三年受行政处罚4次、监管措施13次等[4] 项目合伙人情况 - 吕瑛群近三年签或复核14家上市公司审计报告，受监管措施1次[4][5] 公司决策 - 2024年4月拟续聘天健为审计及内控审计机构[8][11] 审计沟通 - 2024 - 2025年多次就审计报告等召开沟通会[12][13] 审计评价 - 审计委员会认为天健2024年年报审计表现良好[15]

担保情况 - 公司2025年度为控股子公司等提供担保最高限额3.12亿元[2] - 截至公告披露日，公司提供担保余额1.5399亿元[2] - 本次对外担保总额超最近一期经审计净资产100%[2] - 公司2025年度为控股子公司等综合授信业务担保总额312,000.00万元[19] - 截至公告披露日，公司（母公司）对控股子公司担保余额153,990.00万元，占2024年度经审计归属于上市公司股东净资产54.86%[19] 子公司担保额度及负债率 - 东睦（天津）粉末冶金有限公司资产负债率14.57%，新增担保额度1000万元，占比3.56%[3] - 山西东睦华晟粉末冶金有限公司资产负债率35.10%，新增担保额度2500万元，占比8.91%[3] - 连云港东睦新材料有限公司资产负债率10.18%，新增担保额度500万元，占比1.78%[3] - 广东东睦新材料有限公司资产负债率11.83%，新增担保额度200万元，占比0.71%[3] - 长春东睦富奥新材料有限公司资产负债率58.75%，新增担保额度1500万元，占比5.34%[3] - 浙江东睦科达磁电有限公司资产负债率61.16%，新增担保额度7000万元，占比24.94%[3] - 上海富驰高科技股份有限公司资产负债率55.82%，新增担保额度9600万元，占比34.20%[3] 子公司业绩 - 上海富驰高科技股份有限公司2024年度营收143,764.01万元，净利润10,200.75万元，总资产212,256.37万元，负债118,471.79万元，净资产93,784.58万元[15] - 东莞华晶粉末冶金有限公司2024年度营收53,012.36万元，净利润6,096.25万元，总资产41,409.88万元，负债24,139.14万元，净资产17,270.74万元[17] - 连云港富驰智造科技有限公司2024年度营收20,281.01万元，净利润 - 324.72万元，总资产42,391.03万元，负债26,848.05万元，净资产15,542.98万元[18] - 浙江东睦科达磁电有限公司2024年度营收80,748.34万元，净利润738.96万元，总资产88,103.14万元，负债53,880.91万元，净资产34,222.23万元[12] - 德清鑫晨新材料有限公司2024年度营收35,677.03万元，净利润4,786.56万元，总资产23,734.87万元，负债7,784.01万元，净资产15,950.86万元[12] - 山西东睦磁电有限公司2024年度营收24,791.99万元，净利润119.04万元，总资产40,910.77万元，负债25,521.29万元，净资产15,389.48万元[13] - 某公司2024年度营收20,726.10万元，净利润1,928.25万元，总资产24,914.20万元，负债2,947.53万元，净资产21,966.67万元[10] 股权结构 - 上海富驰高科技股份有限公司中东睦新材料集团股份有限公司持股5,652.4027万股，出资比例64.25%[13]