编号：2026-01 | 投 资 者 | 关 | 系 活 ☑ | 特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | --- | --- | | 动类别 | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | | □其他 | | 参 与 单 | 位 | 名 称 | 韩东民 北京紫微星石私募 机构负责人 | | 及人员姓名 | | 李翔 | 军民融合产业投资 经理 | | | | | 敖焱杰 九一私募 基金经理 | | | | | 胡保才 个人投资者 | | | | 薛飞 | 个人投资者 | | 时间 | | 2026 | 年 1 月 23 日下午 | | 地点 | | | 成都高新西区天宇路 19 号 | | 上 市 公 | 司 | 接 待 | 公司董事、董事会秘书、副总经理 周辉先生 | | 人员姓名 | | | 公司证券事务代表 李雯女士 | | | | | 一、请详细介绍一下公司开拓通信行业 5G、6G 领域市场的情况？ | | | | | 答：公司作为中国防雷领域细分市场的优势企业，凭借强大的产品研发实力以及品牌号 | ...

一体成型电感产品定义与特点 - 一体成型电感是一种采用金属软磁粉末压制成型并用环氧树脂等材料封装的高性能电感器件 [2] - 其特点在于高电感值、低漏电感、高效率、优良的温度稳定性、结构紧凑、体积小、抗震性能好及高饱和电流能力 [2] - 特别适用于高频、大电流场合，常见于计算机CPU稳压模块、电源供应器、DC-DC转换器等高效能、小型化电子设备中 [2] 全球市场规模与预测 - 2024年全球一体成型电感市场规模约为4186.15百万美元，2020-2024年年复合增长率约为9.83% [4] - 预计到2031年全球市场规模将接近8537.60百万美元，未来六年年复合增长率为10.23% [4] 中国市场规模与预测 - 中国是全球最主要的消费市场之一，占据全球约46.81%的市场份额，且增速高于全球 [8] - 2024年中国市场规模约为1959.53百万美元，2020-2024年年复合增长率约为11.63% [8] - 预计到2031年中国市场规模将增长至4504.80百万美元，2025-2031年年复合增长率约为11.97% [8] 行业竞争格局 - 该领域由国际一线无源元件厂商主导，包括乾坤科技、TDK、威世、国巨等 [9] - 这些企业凭借规模化生产、完善的产品线和在汽车与通信市场的深度认证，占据核心地位 [9] - 部分中国大陆与台湾厂商以中低端和性价比优势抢占份额，全球市场集中度较高，但在不同应用细分市场存在差异化竞争 [9] 行业驱动因素与发展机遇 - 5G通信、新能源汽车、消费电子、物联网及工业自动化的快速发展，推动市场空间不断扩大 [11] - 相较于传统电感，一体成型电感具有体积小、功率密度高、可靠性强和EMI性能优异等优势，能满足高频高速电路和轻薄化设备的需求 [11] - 在智能手机、可穿戴设备、服务器、高性能计算芯片以及新能源汽车的DC-DC转换器等应用场景中，已逐渐成为主流配置 [11] - 未来随着SiC、GaN等新型功率半导体的普及，将加速一体成型电感的渗透 [11] - 具体驱动因素包括：5G与高速通信发展带动高频高效电感需求；新能源汽车与充电桩推动车规级高可靠电感快速增长；消费电子轻薄化趋势提升小型化高性能电感需求；新材料与工艺创新拓展高端市场 [11] 行业发展趋势 - 小型化与高性能并行发展：为满足终端设备轻薄化，电感需具备更小体积、更高功率密度和更优散热性能 [13] - 车规级电感快速崛起：新能源汽车、混合动力汽车以及充电桩的快速普及，带动其在车载DC-DC转换器、OBC、逆变器等环节的广泛应用 [13] - 材料与工艺技术持续升级：金属磁性粉末材料优化、低损耗材料研发，以及高精度一体压铸、自动化绕线等工艺提升，推动产品性能提升 [13] - 智能化与国产替代加速：智能制造与数字化监控进入生产环节，国内厂商在政策支持和市场需求拉动下加快研发投入，国产替代趋势明显 [13] 中国市场政策环境 - 国家对电子元器件行业大力支持，鼓励行业产业化建设，提供优质的生态环境让高新技术落地发展 [14] - 电子信息产业是我国经济的战略性、基础性和先导性支柱产业，在推进智能制造、数字经济发展中具有重要地位 [14] - 在“十四五”政策支持下，汽车电子、消费电子等行业将进一步发展，刺激电感器需求，同时电感器行业也迎来进一步政策利好 [14] - 具体政策包括：2022年发改委《关于深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入若干特别措施的意见》，支持建立电子元器件和集成电路交易平台 [15]；2022年国务院《“十四五”数字经济发展规划》，着力提升核心电子元器件等供给水平，强化关键产品自给保障能力 [15] 报告研究范围与主要厂商 - 报告重点分析全球主要地区（北美、欧洲、亚太等）及中国市场的产能、销量、收入和增长潜力，历史数据涵盖2021-2025年，预测数据至2032年 [21] - 报告涉及的主要厂商包括乾坤科技、TDK、国巨、威世、麦捷科技、顺络电子、太阳诱电、Coilcraft、千如电机、胜美达、振华富电子、莱尔德、达方电子、Murata、Panasonic、西北台庆科技、佳邦科技、伍尔特电子、风华高科、铭普光磁、科达嘉、深圳岑科实业等 [22] - 产品类型涵盖小尺寸和大尺寸，应用领域包括消费电子、汽车电子、工业设备、医疗设备、射频和电信、AI服务器及传统服务器等 [22]

文章核心观点 - 2025年磁性材料/器件上市企业的资本动作正从简单的数量叠加转向更具战略指向性的设厂与设子公司布局 这些选择本身已成为观察行业走向的重要窗口 [1] - 企业的布局行为是对终端需求结构变化、客户协同方式升级以及全球供应链格局重塑的主动回应 其效果将更多体现在客户黏性、系统协同及风险应对能力上 而非单纯的产能规模变化 [1][8] - 行业竞争焦点正从“谁建得多”转向“谁建得更合适” [9] 磁性材料/器件企业设厂与投资的三重逻辑 - 布局首要遵循“客户在哪里 工厂就靠近哪里”的核心逻辑 旨在实现即时化供应与协同研发 缩短交货周期和物流成本 与头部客户建立深度绑定的战略伙伴关系 [2] - 为规避关税与合规风险 企业根据区域关税政策与原产地规则重新调整生产和销售布局 例如可立克在越南、墨西哥布局 京泉华在菲律宾安排产能 [2] - 通过在不同区域建立多點生产能力 企业旨在降低单一供应链的不确定性 构建更具韧性的区域化闭环体系 在保障稳定交付的同时维持整体成本竞争力 [3] 磁性材料企业：从建产线到搭平台 - 磁性材料上市公司在2025年的布局更偏向资本与组织层面的延展 通过设立子公司、产业基金或海外平台来增强对新材料、高端应用与国际业务的触达能力 [4] - 企业更强调“平台化”与“前置布局” 例如横店东磁设立规模5亿元人民币的产业基金（公司认缴4.85亿元 占股97%） 铂科新材在香港设立子公司（总出资额1000万港元 其中全资子公司认缴490万港元 占股49%）进行磁性材料及元件研发销售 [4] - 这一趋势反映出磁性材料环节正从单一原材料供给角色 逐步向技术与资本并重的产业节点演进 [5] 磁性元器件企业：设厂更密集 指向更明确 - 磁性元器件企业在2025年的设厂与设子公司动作更为密集 且指向性明确 主要围绕汽车电子、海外制造基地以及智能化产线建设展开 [6] - **汽车电子领域**：成为多家企业重要战略方向 例如顺络电子明确汽车电子是增长动能强劲的应用领域 美信科技新园区定位为智能汽车产业链核心载体 [7] - **海外产能布局**：企业加速海外产能布局以构建更具韧性的全球供应链 例如可立克在墨西哥设立子公司（投资规模不超过6亿元）服务北美市场 麦捷科技在越南海防建设生产基地 京泉华在菲律宾投资7033.93万元以缩短东南亚市场交付周期 [7][8] - **高端产品研发**：企业在扩产同时注重提升产品技术含量和附加值 例如顺络电子强调维持较高水平研发投入 麦捷科技重点推进一体成型电感、共模电感等高端产品 [8] - 从整体节奏看 磁性元器件企业的设厂已明显进入“精细化阶段” 选址、产品定位和组织方式的权重正在提升 [8]

公司业务澄清 - 公司暂无涉足PCB业务 [2] - 公司生产的一体成型电感可应用于半导体芯片设备领域 [2]

公司业务范围 - 公司暂无涉足PCB业务 [1] - 公司生产的一体成型电感可应用于半导体芯片设备领域 [1]

业务范围澄清 - 公司目前暂无涉足PCB（印刷电路板）业务 [1] - 公司生产的一体成型电感产品可应用于半导体芯片设备领域 [1]

宏观与策略观点 - 美元指数近期突破100点关口，预计四季度将在100点左右震荡，难以形成反转趋势 [2] - 《“十五五”规划建议》明确坚持以经济建设为中心和高质量发展，未来国内经济政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间 [3] - 《“十五五”规划建议》明确了国内产业未来五年的重要发展方向，涵盖传统产业、消费、新兴产业和未来产业等领域 [3] 量化策略研究 - 基于Nelson-Siegel模型构建的国债久期轮动策略年化收益率达4.63%，截至2025年10月31日，模型发出配置长久期利率债的信号 [4] 环保行业研究 - 中国和欧盟碳中和进程持续，欧洲高碳价可扩大国内企业收益来源 [5] - 全球航运业正加快脱碳转型，绿色甲醇价格在船用需求快速提升和供给阶段性受限的情况下维持高位 [5] - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资，推动制氢设备、生物质气化炉等新技术开发及产业链持续降本 [5] 银行与流动性观察 - 预计10月新增人民币贷款2000-4000亿元左右，同比少增1000-3000亿元 [7] - 预计10月社融增量6000-8000亿元，增速回落至8.4%附近，政府债仍是主要贡献项 [7] - 预计M1、M2增速环比均有回落 [7] 电子行业公司研究 - 宇瞳光学25-26年归母净利润预测上调至2.63/4.02亿元，上调幅度为7%/19%，新增27年预测为4.52亿元，对应PE分别为44X/29X/26X [8] - 麦捷科技25Q3实现营收11.07亿元，同比增长18.75%，归母净利润0.96亿元，同比微降1.11%，2025-2027年PE分别为33X/27X/22X [9] 海外TMT公司研究 - 高通FY25业绩超预期，维持FY2026-2027 GAAP归母净利润预测为115亿/125亿美元，新增FY2028年预测为130亿美元，现价对应FY2026-2028 PE分别为17X、15X、15X [10] - 上海复旦调整25-27年归母净利润预测至5.30/9.76/11.91亿元，对应同比增速分别为-7%/+84%/+22%，当前收盘价对应25/26年56x/30x预测P/E [11] 市场数据表现 - A股主要指数普遍上涨，深证成指、中小板指、创业板指涨幅均达1.73%、1.84%、1.84% [6] - 海外市场多数收涨，恒生指数上涨2.12%，道琼斯指数上涨0.48% [6] - 商品市场中SHFE铝上涨1.10%，SHFE铜上涨0.76% [6]

公司业务与产品 - 公司以羰基铁粉和雾化合金粉为基础研发生产软磁粉末 [1] - 软磁粉末核心下游应用是制造一体成型电感 [1] - 一体成型电感具有小型化、轻量化、低功耗等优势 [1] 产品应用与市场机遇 - 公司产品广泛应用于显卡和算力服务器等应用场景 [1] - AI算力相关电力设施建设将对公司的软磁粉需求产生拉动作用 [1] 公司未来计划 - 公司计划在市场高频化后发挥细粉优势并批量导入 [1] - 公司计划为不具备细粉优势的厂商做好配套服务 [1]

公司业务与产品 - 公司以羰基铁粉、雾化合金粉为基础研发生产软磁粉末 [1] - 软磁粉末核心下游应用是制造一体成型电感 [1] - 一体成型电感具有小型化、轻量化、低功耗等优势 [1] 产品应用与市场机遇 - 一体成型电感广泛应用于显卡和算力服务器等应用场景 [1] - AI算力相关电力设施建设将对公司的软磁粉需求有一定的拉动作用 [1] 公司未来计划 - 公司计划在市场高频化后发挥细粉优势并批量导入 [1] - 公司计划为不具备细粉优势的厂商做好配套服务 [1]

公司产品线概述 - 信号类电感产品在生产效率、产品良率及产能规模均稳居行业前列 [1] - 功率类电感主要应用在新能源汽车、服务器电源、工业电源等领域且出货量保持稳定 [1] - 一体成型电感是公司新拓展的产品线，尚处于市场推广阶段 [1]