业绩总结 - 公司2024年营业收入预计将达到301.95亿元，同比增长10.8%[1] - 公司2024年归母净利润预计将达到45.36亿元，同比增长30.7%[1] - 公司2024年EPS最新摊薄预计为1.68元，P/E为15.4倍[1] - 公司2023年收入同比下降3.88%，归母净利润同比下降60.37%[1] - 公司2024年一季度收入同比上升19.52%，归母净利润同比上升103.35%[1] 用户数据 - 公司2023年销售费用同比下降11.64%，财务费用同比上升79.83%[2] - 公司2024年制冷剂均价同比上升17.98%，环比提升10.12%[4] - 公司2023年经营性活动现金流净额同比下降33.78%[5] - 公司应收账款同比下降6.11%，存货同比上升2.11%[6] 未来展望 - 公司受益于三代制冷剂配额实施，产品价格有望上涨[7] - 公司在氟制冷剂领域具有配额优势和先发优势，有望进一步巩固行业龙头地位[9] - 公司在PVDC产品领域拥有规模优势，随着应用空间扩大，业绩有望稳定增长[11] 新产品和新技术研发 - 公司积极推进多个项目建设，2024年计划完工多项产能扩张项目，为未来发展蓄力[12] 市场扩张和并购 - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将达到301.95亿元，营业利润将达到51.06亿元[15] - 公司的营业收入和利润在未来几年呈现稳定增长趋势，营业收入增长率分别为17.1%、12.7%和10.8%，利润增长率分别为178.0%、30.9%和29.1%[15] - 公司的净利率和ROE分别为13.0%和16.1%，ROIC为14.6%，显示出良好的获利能力和投资回报率[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入206.55亿元，同比下降3.88%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入54.7亿元，同比增长19.52%[2] - 公司归母净利润9.44亿元，同比下降60.37%[1] - 公司归母净利润3.10亿元，同比增长103.35%[2] - 公司2024E预测营业收入25,314百万元，同比增长22.55%[8] - 公司2024E预测归母净利2,680百万元，同比增长183.99%[8] 用户数据 - 公司制冷剂销售均价为2.37万元/吨，同比上涨23%[5] - 公司制冷剂板块实现营收15.9亿元，同比增长23%[5] 未来展望 - 公司在新材料领域有若干在建项目，为未来新材料业务发展提供支撑[6] - 公司业绩有望跟随制冷剂行业景气回升[10] 新产品和新技术研发 - 公司在新材料领域有若干在建项目，为未来新材料业务发展提供支撑[6] 市场扩张和并购 - 公司业绩有望跟随制冷剂行业景气回升[10] 其他新策略 - 预计2024-2026年EPS分别为0.99元、1.22元、1.51元，维持“买入”评级[7] - 公司2024E预测货币资金为4,503百万，同比增长148.57%[9] - 公司2024E预测固定资产为8,937百万，同比下降5.93%[9] - 行业整体回报高于沪深300指数5%以上属于看好[10] - 个股相对沪深300指数涨幅在15%以上属于买入[11]

巨化股份 2023 年年度股东大会会议资料 2023 年年度股东大会会议资料 浙江巨化股份有限公司 2024 年 5 月 17 日 1 巨化股份 2023 年年度股东大会会议资料 目 录 | 2023年年度股东大会议程 3 | | | | --- | --- | --- | | 2023年年度股东大会议事规则及注意事项 5 | | | | 审议议案： | | | | 1、公司董事会 | | 2023 年度工作报告 7 | | 2、公司监事会 | | 2023 年度工作报告 31 | | 3、公司 | 2023 | 年度财务决算报告 36 | | 4、公司 | 2024 | 年度财务预算报告 41 | | 5、公司 | 2023 | 年年度报告及摘要 45 | | 6、公司 | 2023 | 年度利润分配方案 46 | | 7、关于为子公司申请银行贷款提供担保的议案 47 | | | | 8、关于修订《公司章程》部分条款的议案 50 | | | | 9、关于审议《公司股东回报规划（2024-2026 | | 年）》的议案 57 | | 10、关于修订《浙江巨化股份有限公司关联交易管理规定》的议案 63 | | ...

报告公司投资评级 - 买入，原评级为买入，板块评级为强于大市 [1] 报告的核心观点 - 24Q1公司归母净利润大幅增长，看好制冷剂行业景气度提升、公司氟化工产业布局优化带来的业绩增长，维持买入评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 发行股数26.9975亿股，流通股26.9975亿股，总市值638.4899亿元，3个月日均交易额8.5431亿元，主要股东巨化集团有限公司持股52.7% [2] - 2023年实现营收206.55亿元，同比下降3.88%；归母净利润9.44亿元，同比下降60.37%；23Q4营收46.43亿元，同比下降9.19%，环比下降21.53%；归母净利润1.97亿元，同比下滑71.15%，环比下滑23.44% [4] - 2024年一季报，24Q1营收54.70亿元，同比增长19.52%，环比增长17.82%；归母净利润3.10亿元，同比增长103.35%，环比增长57.74%；拟向全体股东每10股派发现金红利1.1元（含税） [4] - 预计2024 - 2026年公司每股收益分别为0.96元、1.31元、1.60元，对应PE分别为24.7倍、18.0倍、14.8倍 [4] 业绩分析 - 2023年业绩下滑，毛利率13.22%（同比 - 5.84 pct），净利率4.69%（同比 - 6.46 pct），主要因产品供强需弱、主要产品价格下跌；期间费用率3.88%（同比 + 0.28 pct），财务费用率 - 0.11%（同比 + 0.40 pct）因汇兑收益减少，管理费用率3.31%（同比 - 0.05 pct）因停工损失减少，销售费用率0.67%（同比 - 0.06 pct）因出口费用下降；非经常性损益项目合计1.21亿元，其中政府补助1.02亿元 [4] - 24Q1归母净利润同环比大幅增长，毛利率14.75%（同比 + 1.16 pct，环比 + 0.32 pct），净利率6.04%（同比 + 2.91 pct，环比 + 1.50 pct） [4] 产品价格与产销情况 - 2023年主要产品价格同比跌幅较大，主要产品价格下跌减利34.29亿元，主要原料等价格下跌增利16.33亿元，合计减利17.96亿元；氟化工原料均价0.29万元/吨（同比 - 40.03%），制冷剂均价2.03万元/吨（同比 - 1.85%），含氟聚合物材料均价4.67万元/吨（同比 - 29.77%），含氟精细化学品均价9.79万元/吨（同比 + 108.00%），石化材料均价0.77万元/吨（同比 - 4.59%），食品包装材料均价1.28万元/吨（同比 - 12.41%），基础化工产品均价0.18万元/吨（同比 - 34.14%） [4] - 24Q1飞源化工经营数据纳入统计，制冷剂收入15.90亿元（同比 + 23.36%），产量13.10万吨（同比 + 10.97%），销量6.70万吨（同比 + 4.56%），均价2.37万元/吨（同比 + 17.98%，环比 + 10.12%） [4] 行业与公司布局 - 截至4月26日，R32价格/价差为3.10/1.77万元/吨，较年初 + 79.71%/+274.67%；R125价格/价差为4.50/2.76万元/吨，较年初 + 62.16%/+122.50%；R134a价格/价差为3.20/1.59万元/吨，较年初 + 14.29%/+33.68%；R22价格/价差为2.45/1.48万元/吨，较年初 + 25.64%/+34.01% [4] - 公司（含飞源化工）R32/R125/R134a/R143a/R227ea/R245fa生产配额分别为10.78/6.42/7.65/2.07/0.94/0.02万吨，占全国配额的44.99%/38.74%/35.48%/45.40%/30.04%/1.33% [4] - 2023年完成阿联酋氟制冷剂工厂投运、淄博飞源化工有限公司股权收购，取得领先的HFCs生产配额，巩固氟制冷剂全球龙头地位；固定资产投资23.08亿元（同比 - 31.72%），建成多个项目，新增多个高性能氟氯新材料项目；全年完成股权投资18.18亿元，参股公司中巨芯在科创板成功上市 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][19] 报告的核心观点 - 2024年一季度制冷剂产品价格回升，公司业绩大幅改善，实现营业收入54.70亿元，同比+19.52%，环比+17.82%；归母净利润3.10亿元，同比+103.35%，环比+57.74% [2][3][4] - 公司HFCs生产配额优势明显，2024年进入配额生产期，行业供需格局优化，产品价格有望回升，公司HFC-32、HFC-125等多种产品生产配额占比较高 [5] - 公司强化产业布局，核心业务氟化工处国内龙头地位，2023年保持高强度研发与项目建设投入，多个项目陆续建成，还计划实施一批高性能氟氯新材料项目 [6] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为240.02、270.65、297.87亿元，归母净利润分别为30.51、39.82、49.75亿元，当前股价对应PE分别为21.22、16.26、13.01倍，公司有望充分受益快速发展 [7][19] 根据相关目录分别进行总结 分产品经营数据 - 制冷剂2023年营收41.25亿元，同比-15.33%，毛利7.86亿元，同比+33.96%，毛利率13.14%，同比+4.53个pct [10] - 基础化工产品及其他2023年营收25.08亿元，同比+48.35%，毛利8.43亿元，同比-42.65%，毛利率20.44%，同比-9.74个pct [10] - 石化材料2023年营收22.07亿元，同比-11.54%，毛利1.30亿元，同比+202.18%，毛利率5.19%，同比+2.64个pct [10] - 含氟聚合物材料2023年营收13.00亿元，同比-4.72%，毛利2.81亿元，同比-63.72%，毛利率12.72%，同比-18.30个pct [10] - 食品包装材料2023年营收6.80亿元，同比-20.83%，毛利3.92亿元，同比-34.75%，毛利率30.18%，同比-13.89个pct [10] - 总化工原料2023年营收0.64亿元，同比+6.66%，毛利1.65亿元，同比-65.35%，毛利率24.29%，同比-31.21个pct [10] - 检维修及工程项目管理2023年营收0.49亿元，同比-17.31%，毛利0.05亿元，同比-88.75%，毛利率8.01%，同比-67.92个pct [10] - 含氟精细化学品2023年营收37.39亿元，同比+14.20%，毛利0.10亿元，同比-58.39%，毛利率20.09%，同比-19.83个pct [10] - 其他业务2023年营收情况未提及，毛利36.21亿元，同比+13.17%，毛利率3.17%，同比+0.89个pct [10] 公司财务数据 - 2023年营收206.55亿元，同比-3.88%；归母净利润9.44亿元，同比-60.37% [10][11] - 2023年净资产收益率下降，资产周转率为89.78%，毛利率为13.22%，期间费用率基本平稳，经营活动现金流净额21.96亿元 [11][13][14] - 2024年Q1经营活动现金流净额4.65亿元 [17] 盈利预测与评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为240.02、270.65、297.87亿元，归母净利润分别为30.51、39.82、49.75亿元，当前股价对应PE分别为21.22、16.26、13.01倍，首次覆盖给予“买入”评级 [7][19]

业绩总结 - 公司化工产品价格下跌幅度收窄，一季度有三连一个亿的基金[1] - 二季度价格相较一季度有明显提升，涨幅较大[18] - 一季度的价格涨幅较大，约为两万零一百多块钱[19] - 二季度价格水平已经明显上涨，相较一季度有较大差异[19] - 海外价格稳步上涨，可能高于国内价格[21] 研发和产品 - 公司每年投入研发费用占据近5%，持续加大智能化生产力[3] - 公司推出智能机的布置和四代平衡机项目，致力于领先于化工行业[3] - 公司持续努力提升新品种和传统品种的品质和应用场景[4] 市场趋势 - 公司认为供需关系决定价格波动，需求增长可能影响价格[6] - 公司观察市场需求和价格波动，持续跟踪智能晶价格弹性[8] - 二季度定价方式需根据市场变化灵活调整[10] - 需要根据不同市场和产地情况制定策略[12] - 需要考虑需求和库存转移对价格的影响[13] - 要根据市场动态分析和治理公司脆弱性[14] - 要考虑新能源汽车市场发展和配额情况[15] - 下游需求不旺可能影响价格上涨[25] - 生产供给增加，需要考虑市场因素来应对市场变化[26]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q1业绩同比大幅提升、环比明显改善，主要因生产配额落地使主营产品制冷剂价格提升，氟化工原料和石化材料产品价格同比提升且石化材料外销量同比大幅提升[4] - 三代制冷剂配额落地叠加下游市场需求提升，制冷剂价格与盈利持续回升，公司收购飞源化工正式并表，作为国内制冷剂配额龙头在景气周期有明显优势[4] - 公司重视研发，发展氟化工高附加值产品，产业链不断优化，2024年计划安排科技创新项目154项，年度计划研发费用10.08亿元，同比提升0.7%，年度计划固定资产投资费用34.09亿元，同比提升48.67%[5] - 考虑到2024年三代制冷剂生产配额落地、Q1制冷剂价格快速提升且行业高景气有望持续，上调公司2024 - 2025年归母净利润分别为24.13亿元/35.37亿元，新增2026年归母净利润预计为46.93亿元，对应EPS分别为0.89元/1.31元/1.74元，对应PE为24.13X/16.45X/12.40X，维持买入评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 数据日期为2024/04/26，收盘价23.65元，总股本269,975万股，流通A股269,975万股、B股0万股，资产负债率33.94%，市净率3.63倍，净资产收益率（加权）1.81，12个月内最高/最低价为24.24/13.00元[2] 业绩情况 - 2023年实现营业收入206.55亿元，同比下降3.88%，实现归母净利润9.44亿元，同比下降60.37%，其中2023Q4营收和归母净利润分别为46.43/1.97亿元；2024年一季度实现营业收入54.70亿元，同比增加19.52%，环比增加17.82%；实现归母净利润3.10亿元，同比增长103.35%，环比增长57.36%[4] 产品价格与需求 - 2024Q1，公司制冷剂、含氟聚合物材料、氟化工原料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价分别同比变动17.98%、 - 24.87%、10.38%、 - 35.10%、 - 13.09%、6.44%、 - 34.24%[4] - 截至2024年4月28日，制冷剂R22/R32/R134a/R125价格分别为24500/31500/32000/45000元/吨，较2024年初分别上涨25.64%/82.61%/14.29%/62.16%[4] - 消费品以旧换新需求叠加空调排产超预期，有望支撑二季度制冷剂需求稳定提升，当前外贸价格也有上涨趋势[4] 研发与投资计划 - 2024年计划安排科技创新项目154项，年度计划研发费用10.08亿元，同比提升0.7%，加强公司发展所需技术和产品研发[5] - 年度计划固定资产投资费用34.09亿元，同比提升48.67%，重点组织好10kt/年FEP、10kt/年PFA、150kt/年特种聚酯切片新材料、500t/年全氟磺酸树脂等重点项目建设和技改[5] 财务预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营总收入（百万元）|20,655|23,529|26,137|28,183| |同比增速（%）|-3.88%|13.92%|11.08%|7.83%| |归属母公司股东净利润（百万元）|944|2,413|3,537|4,693| |同比增速（%）|-60.37%|155.70%|46.62%|32.66%| |毛利率（%）|13.22%|19.53%|23.27%|26.48%| |每股盈利（元）|0.35|0.89|1.31|1.74| |净资产收益率（ROE）|5.87%|13.03%|16.04%|17.54%| |市盈率（P/E）|47.11|24.13|16.45|12.40| |市净率（P/B）|2.77|3.14|2.64|2.18|[6][7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价上调至29元（原为20.32元）[1] 报告的核心观点 - 23年产能过剩业绩承压，24Q1业绩拐点已现，2024年三代制冷剂配额执行，行业景气周期开始，公司作为三代制冷剂龙头将充分受益[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q1业绩环比改善，营收/归母净利54.70/3.10亿元，同比+19.52%/+103.34%，环比+17.82%/+57.74%；23年营收/归母净利206.55/9.44亿元，23Q4营收/归母净利46.43/1.97亿元[1] - 上调24/25年EPS为1.12/1.31元（原为0.82/1.02元），新增26年EPS预测为1.57元[1] 制冷剂业务 - 收购飞源落地后，公司三代制冷剂R32/R134A/R125A/R143A配额分别为10.78/7.65/6.42/2.07万吨[1] - 截至24年4月25日，R32/R134A/R125/R410A/R143A价格续涨，月涨幅+17.3%/-1.6%/+2.3%/2.8%/0.0%，季涨幅+56.4%/8.6%/36.9%/32.7%/15.4%[1] - 2024年三代配额执行，配额约束下行业供给刚性，下游需求呈上升态势，行业长景气周期开启[1] 前沿产业布局 - 公司深耕氟化工高附加值产品，含氟聚合品类齐全，规模领先[1] - 用自有技术在国内实现第四代氟制冷剂产业化生产[1] - 巨芯冷却液项目一期已建成产能1000t/a，运行状况良好，随着数据中心规模持续扩大，液冷需求持续向好[1] 财务摘要（百万元） |年份|营业收入|经营利润（EBIT）|净利润（归母）|每股净收益（元）|每股股利（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|21,489|2,281|2,381|0.88|0.35| |2023A|20,655|907|944|0.27|0.11| |2024E|23,494|3,690|3,027|1.12|0.27| |2025E|24,975|4,252|3,530|1.31|0.27| |2026E|28,775|5,084|4,227|1.57|0.27|[1] 利润率和估值指标 |年份|经营利润率(%)|净资产收益率(%)|投入资本回报率(%)|EV/EBITDA|市盈率|股息率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|10.6%|15.4%|11.4%|12.96|26.82|1.1%| |2023A|4.4%|5.9%|4.3%|23.11|67.67|0.5%| |2024E|15.7%|15.8%|14.1%|13.90|21.09|1.1%| |2025E|17.0%|15.6%|14.0%|12.31|18.09|1.1%| |2026E|17.7%|16.2%|14.7%|10.31|15.10|1.1%|[1] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(24/04/26)|2022A EPS|2023A EPS|2024E EPS|2025E EPS|2022A PE|2023A PE|2024E PE|2025E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |603379.SH|三美股份|41.79|/|0.80|0.54|1.12|1.51|/|/|52.24|76.81|37.18|27.59| |605020.SH|永和股份|24.97|/|1.13|0.49|1.54|2.14|/|/|22.10|50.96|16.21|11.68| |600378.SH|昊华科技|33.47|/|1.29|1.09|1.38|1.76|/|/|26.00|30.66|24.31|19.01| |可比平均|/|/|/|/|/|/|/|/|/|33.45|52.81|25.90|19.43| |600160.SH|巨化股份|23.65|/|0.88|0.35|1.12|1.31|/|/|/|/|/|/|[4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 公司业绩同比大幅增长 - 2024年第一季度公司实现营业总收入54.70亿元,同比增长19.52%;实现归母净利润3.10亿元,同比增长103.35% [1] - 主要原因是公司主营产品制冷剂价格和销量齐升 [1] - 2024年第一季度公司制冷剂平均售价2.37万元/吨,同比增长18% [1] - 2024年第一季度公司制冷剂外销量6.7万吨,同比增长5% [1] 制冷剂价格持续上涨,盈利能力大幅提升 - 截至2024年4月25日,主流三代制冷剂R32、R125、R134a市场均价较2023年年底分别提升82.4%、63.6%、16.4% [1] - 主流制冷剂价差较2023年年底分别提升307.9%、127.6%、43.3%,主流制冷剂盈利能力大幅提升 [1] - 公司HFCs生产配额合计达到27.88万吨,行业占比37.4%,位居行业首位,有望成为制冷剂行业价格风向标 [1] 持续完善氟化工产业链布局,推进公司产业高端化 - 公司拟投资21.9亿元建设4大项目,包括高品质可熔氟树脂、高端含氟聚合物、全氟磺酸树脂、聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料等 [1] - 这些项目有望为公司带来年均净利润3.71亿元 [1] 投资建议 - 我们坚定看好三代制冷剂价格回暖带来的业绩增量以及公司氟氯联动带来的成本优势 [1] - 同时公司布局含氟新材料,高附加值产品有望拉升公司毛利率中枢 [1] - 考虑到三代制冷剂价格上涨幅度较大,我们上调公司2024-2026年业绩预期 [2] - 维持"买入"评级 [1]

业绩总结 - 公司2013年实现金融预论9.4亿元，毛利端有所恢复[1] - 公司一季度实现金融预论3.1亿元，同比增长显著[1] - 公司业绩出现大幅下滑，主要原因是产品价格下跌和软材料影响[2] 未来展望 - 公司持续研发创新，智能机产能达到预期目标[6] - 公司新建项目产业化进展良好，包括PVDC等产品通过技术培训优化组织结构[10] - 公司致力于打造服务类化工新材料先进制造业基地，坚定不移实现目标[11] 新产品和新技术研发 - 公司持续研发创新，智能机产能达到预期目标[6] - 公司新建项目产业化进展良好，包括PVDC等产品通过技术培训优化组织结构[10] 市场扩张和并购 - 公司品牌优势突出，智能机在销售端体现出较高的追踪度[12] 负面信息 - 公司业绩出现大幅下滑，主要原因是产品价格下跌和软材料影响[2] - 公司出口质量及销售有所回落，需注意出口量及景气情况[14] - 公司智能机需求具有一定积累性，库存扰动可能影响出口市场[14]