报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 24.03 元 [1][5] 报告的核心观点 - 24H1 巨化股份归母净利 8.3 亿元、同比增长 70%，预计 24 - 26 年归母净利 24/31/44 亿元，制冷剂步入景气周期，公司作为行业龙头将受益，且新项目增量有望释放，产业链一体化和规模优势将巩固 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24 年中报营收 121 亿元、同比增长 20%，归母净利 8.3 亿元、同比增长 70%，扣非后 7.9 亿元、同比增长 74%；Q2 营收 66 亿元，同比增长 20%、环比增长 21%，归母净利 5.2 亿元，同比增长 55%、环比增长 69%，扣非后 5.1 亿元，同比增长 56%、环比增长 76% [1] - 预计 24 - 26 年营业收入分别为 216.25 亿、235.75 亿、265.75 亿元，归属母公司净利润分别为 24.02 亿、31 亿、44.17 亿元，EPS 分别为 0.89、1.15、1.64 元 [1][7] 各业务板块情况 - 制冷剂：24H1 销量同比增长 12%至 12 万吨，营收同比增长 37%至 39.2 亿元，均价同比增长 22%至 2.43 万元/吨，板块毛利率 27.8% [2] - 含氟精细品：24H1 销量同比增长 303%至 0.28 万吨，营收同比增长 108%至 1.5 亿元，均价同比下降 48%至 5.2 万元/吨，毛利率 5% [2] - 氟化工原料：24H1 销量同比下降 2.5%至 17 万吨，营收同比增长 4%至 5.5 亿元，均价同比增长 6.7%至 0.33 万元/吨，毛利率 - 0.6% [2] - 含氟聚合物板块：24H1 销量同比下降 3%至 2.1 万吨，营收同比下降 26%至 8.4 亿元，均价同比下降 24%至 3.9 万元/吨，毛利率为 6% [2] - 基础化工品板块：24H1 销量同比增长 18%至 90 万吨，营收同比下降 8%至 13 亿元，均价同比下降 21%至 1462 元/吨，毛利率 17.3% [3] - 石化材料：24H1 销量同比增长 60%至 25 万吨，营收同比增长 64%至 20 亿元，均价同比增长 2.3%至 0.78 万元/吨，毛利率 9% [3] - 食品包装材料：24H1 销量同比增长 0.2%至 3.9 万吨，营收同比下降 15%至 4.4 亿元，均价同比下降 15%至 1.1 万元/吨，毛利率 26% [3] 制冷剂市场情况 - 8 月 22 日 R22/R32/R134a/R125 价格 3.0/3.55/3.2/2.95 万元/吨，较年初 +54%/+109%/+16%/+7%，24 年初以来配额制叠加需求支撑，制冷剂产品景气显著上行，Q3 维修旺季等因素下，景气有望维持高位 [4] 可比公司估值 - 三美股份、昊华科技、中欣氟材 24 年平均 Wind 一致预期 PE 为 27x [1][8] 盈利预测相关财务指标 - 24 - 26 年毛利率分别为 21.66%、23.34%、27.62%，净利率分别为 11.22%、13.28%、16.79%，ROE 分别为 13.11%、14.84%、18.03% [10]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [20] 报告的核心观点 公司层面 - 作为国内基础化工+煤化工+氟化工一体化龙头 [20] - 2024年公司三代制冷剂HFCs配额位居全国第一 [20] - 完成对淄博飞源的收购整合后,氟化工龙头地位加固 [20] 行业层面 - 供应端,2024年HFCs生产总量锁定,主流制冷剂价格高涨 [20] - 需求端,出口量高增带动下,2024年1-8月我国空调总排产同比增加17.3% [20] - 公司作为氟产品龙头供应商,将在行业上行周期中实现较好的业绩增长 [20] 公司经营情况总结 氟化工业务 1) 24H1氟化工原料产量yoy+1.47%,销售均价yoy+6.68%,实现营收5.53亿元 [8] 2) 24H1制冷剂产量yoy+21.87%,外销量yoy+11.91%,销售均价yoy+22.05%,实现营收39.25亿元 [9] 3) 24H1含氟聚合物材料产量yoy+2.54%,销售均价yoy-23.78%,实现营收8.41亿元 [10] 4) 24H1含氟精细化学品产量yoy+164.82%,外销量yoy+302.59%,销售均价yoy-48.36%,实现营收1.47亿元 [11] 其他业务 1) 24H1石化材料产量yoy+48.21%,外销量yoy+60.40%,销售均价yoy+2.30%,实现营收19.90亿元 [12] 2) 24H1基础化工产品及其它产品产量yoy+14.96%,外销量yoy+15.53%,销售均价yoy-20.66%,实现营收13.11亿元 [13] 3) 24H1食品包装材料产量yoy-3.94%,外销量yoy+0.23%,销售均价yoy-15.06%,实现营收4.36亿元 [13] 公司财务数据总结 1) 24H1实现总营收120.80亿元,yoy+19.65% [7] 2) 24H1实现归母净利润8.34亿元,yoy+70.31% [7] 3) 24H1归母扣非净利润7.94亿元,yoy+73.97% [7] 4) 24H1销售毛利率为16.73%,同比提升2.54个百分点 [7] 未来展望 1) 预计2024-2026年公司将实现归母净利润23.3、26.3、31.4亿元 [20] 2) 对应2024年8月22日收盘价PE分别为20.0、17.7、14.8倍 [20] 3) 金九银十的到来有望推动下游需求增长,氟制冷剂价格有望维持高位坚挺 [20]

制冷剂业务 - 公司作为氟化工龙头,受益制冷剂量价齐升,上半年实现归母净利润8.34亿元,同比增长70.31%[1] - 制冷剂下游需求仍然广阔,全球空调市场持续增长,冷链/热泵/新能源车等行业将持续打开制冷剂需求空间[2][11] - 公司作为全国三代制冷剂市场份额最高的生产商,将有望充分受益于行业机遇[12] 高附加值产品拓展 - 公司未来将全力拓展第四代氟制冷剂、氟聚合物、PVDC-MA树脂、氟化液等高价值产品市场[3][13][15] - 公司注重强链延链补链,完成内部整合,提升集约经营水平和效率[14] - 分析师看好公司将进一步高质量发展,筑牢氟化工龙头优势[15] 财务表现 - 上半年制冷剂产量/销量分别同比增长21.87%/11.91%[8] - 制冷剂价格大幅上涨,截至6月30日涨幅达47.8%[9] - 含氟精细化学品以量补价,实现营收同比增长107.91%[10] - 预计2024-26年归母净利润为20.07/25.68/31.38亿元,同比增长112.7%/28.0%/22.2%[4]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 制冷剂业务 - 制冷剂量价齐升,2024年上半年公司归母净利润同比增长70.31% [9] - 受益于三代制冷剂配额收紧,制冷剂产品价格大幅上涨 [1][17][19] - 公司作为全国三代制冷剂市场份额最高的生产商,将有望充分受益于行业机遇 [1][17] - 制冷剂下游需求仍然广阔,预计行业景气度将在较长一段时间内维持较高水平 [1] 其他业务 - 含氟精细化学品业务通过以量补价,实现了营收同比+107.91%的高速增长 [20][43] - 含氟聚合物、基础化工品、食品包装材料等产品价格下跌仍对公司盈利形成一定拖累 [43] 公司发展 - 公司具备完善的氟化工产业链,形成了国内领先的氟氯化工新材料产业集群 [44] - 公司持续加大氟氯先进化工材料发展,高端化延伸产业链,核心竞争能力不断增强 [44] - 未来公司将持续保持经营稳健,积极拓展第四代氟制冷剂、氟聚合物等高价值产品市场 [44] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.07/25.68/31.38亿元,同比增速分别为112.7%/28.0%/22.2% [46] - 对应当前股价PE为23.5/18.3/14.9X,维持"优于大市"评级 [46]

公司基本信息 - 公司中文名称为浙江巨化股份有限公司，简称巨化股份，法定代表人为周黎肠[22] - 公司股票为A股，在上海证券交易所上市，股票简称巨化股份，代码为600160[26] - 公司选定的信息披露报纸为《中国证券报》《上海证券报》，登载半年度报告的网站为http://www.sse.com.cn，报告备置地点为公司证券部[25] - 公司办公地址在浙江省衢州市柯城区，邮政编码为324004，网址为http://www.jhgf.com.cn，电子信箱为jhgf@juhua.com[24] 财务数据关键指标变化 - 本报告期（1 - 6月）营业收入为120.801394578亿元，上年同期为100.9594068697亿元，同比增长19.65%[28] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为8.3421600227亿元，上年同期为4.8983628826亿元，同比增长70.31%[28] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.9382485327亿元，上年同期为4.5631183822亿元，同比增长73.97%[28] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为6.0513303069亿元，上年同期为5.4992022574亿元，同比增长10.04%[28] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产为166.5065005802亿元，上年度末为160.7482291565亿元，同比增长3.58%[28] - 本报告期末总资产为270.6918400039亿元，上年度末为233.8380687939亿元，同比增长15.76%[28] - 本报告期基本每股收益0.309元/股，上年同期0.181元/股，同比增长70.72%[29] - 本报告期加权平均净资产收益率5.05%，上年同期3.14%，增加1.91个百分点[29] - 非流动性资产处置损益7361430.27元，计入当期损益的政府补助44419581.30元[30] - 非经常性损益合计40391149.00元[31] - 个税手续费返还、增值税加计抵减等项目小计58183178.94元[32] - 2024年上半年行业规模以上企业营业收入同比增长5.4%[41] - 2024年上半年行业规模以上企业利润总额同比增长2.3%[41] - 2024年1 - 6月氟化工原料均价3292.12元/吨，同比上涨6.68%；制冷剂均价24322.70元/吨，同比上涨22.05%；含氟聚合物材料均价39477.31元/吨，同比下跌23.78% [49] - 2024年1 - 6月含氟精细化学品均价52176.13元/吨，同比下跌48.36%；食品包装材料均价11300.41元/吨，同比下跌15.06%；石化材料均价7815.16元/吨，同比上涨2.30%；基础化工产品均价1461.79元/吨，同比下跌20.66% [50] - 2024年1 - 6月萤石均价3033.56元/吨，同比上涨14.49%；工业盐均价377.11元/吨，同比下跌2.04%；电石均价3109.08元/吨，同比下跌15.74% [56] - 2024年1 - 6月四氯乙烷均价2673.30元/吨，同比下跌33.15%；VCM均价4616.70元/吨，同比下跌3.98%；无水氟化氢均价9056.69元/吨，同比上涨7.02% [56] - 公司实现归母净利润同比增长70.31%，高于行业规模以上企业利润总额同比2.3%的增速[81] - 2024年报告期公司实现营业收入120.80亿元，同比增长19.65%；利润总额10.54亿元，同比增长88.26%；归母净利润8.34亿元，同比增长70.31%；实施现金分红2.97亿元；6月末股票收盘价较去年末上涨47.31%[109] - 报告期公司利润总额同比增加4.94亿元，增利因素15.21亿元，减利因素10.27亿元[110] - 产品价格上升增利7.61亿元，其中氟制冷剂产品6.4亿元、石化材料产品1.21亿元[111] - 主要产品销售成本中的主要原料和动力价格下跌增利2.28亿元，如蒸汽0.77亿元、电价0.65亿元等[111] - 主要产品价格下跌减利4.13亿元，其中基础化工产品1.54亿元、含氟聚合物产品1.77亿元等[112] - 主要产品销售成本中的主要原料价格上升减利2.63亿元，如无水氢氟酸0.54亿元、丙酮0.48亿元等[112] - 营业收入为120.80亿元，较上年同期100.96亿元增长19.65%[122] - 营业成本为100.59亿元，较上年同期86.63亿元增长16.11%[122] - 销售费用为9212.18万元，较上年同期1.01亿元下降9.03%[122] - 管理费用为4.08亿元，较上年同期3.65亿元增长11.56%[122] - 财务费用为2444.57万元，上年同期为 - 1587.74万元[122] - 研发费用为5.41亿元，较上年同期4.98亿元增长8.48%[122] - 经营活动产生的现金流量净额为6.05亿元，较上年同期5.50亿元增长10.04%[122] - 货币资金本期期末数为18.12亿元，占总资产6.69%，较上年期末减少0.34%[123] - 应收款项本期期末数为36.30亿元，占总资产13.41%，较上年期末增加55.93%[123] - 存货本期期末数为24.18亿元，占总资产8.93%，较上年期末增加37.04%[123] - 固定资产本期期末数为117.59亿元，占总资产43.44%，较上年期末增加23.71%[123] - 短期借款本期期末数为12.66亿元，占总资产4.68%，较上年期末增加109.28%[123] - 长期借款本期期末数为26.62亿元，占总资产9.83%，较上年期末增加52.74%[123] - 境外资产为35.43亿元，占总资产的比例为13.10%[124] - 报告期公司对外股权投资总额15.24亿元，比上年同期1.84亿元增加728.53%[127] - 以公允价值计量的金融资产期末数合计23.83亿元[130] - 2024年1 - 6月，浙江衢化氟化学有限公司营业收入391973.25万元，营业利润60542.03万元，净利润52749.39万元，净利润变动幅度737.77% [133] - 2024年1 - 6月，淄博飞源化工有限公司营业收入124805.47万元，营业利润17610.374万元，净利润16652.04万元，净利润变动幅度589.80% [133] - 2024年1 - 6月，东方飞源（山东）电子材料有限公司工业制造业务投入20000.00，产出47113.71，利润21121.68，收益403.90 [133] - 2024年1 - 6月，山东飞源东泰高分子材料有限公司工业制造业务投入3065.00，产出13015.35，利润3808.85，收益483.03 [133] - 2024年1 - 6月，宁波艾色进出口有限公司商品贸易业务投入1000.00，产出14298.57，利润1236.95，收益416.75 [133] - 2024年1 - 6月，广州雄菱制冷设备有限公司商品贸易业务投入1000.00，产出6122.97，利润1986.26，收益298.56 [133] - 2024年1 - 6月，浙江巨氟龙新材料科技有限公司商品贸易业务投入1000.00，产出14925.97，利润2449.32，收益181.56 [133] - 2024年1 - 6月，成都金巨牛制冷科技有限公司商品贸易业务投入500，产出2602.69，利润951.00，收益118.93 [133] - 2024年1 - 6月，浙江巨汇新材料有限公司商品贸易业务投入1000.00，产出1439.14，利润497.51，收益 - 0.79 [133] - 2024年6月30日公司资产总计270.69亿元，较2023年12月31日的233.84亿元增长15.76%[189][190][191] - 2024年6月30日流动资产合计79.72亿元，较2023年12月31日的64.21亿元增长24.16%[189] - 2024年6月30日非流动资产合计190.97亿元，较2023年12月31日的169.63亿元增长12.58%[190] - 2024年6月30日负债合计91.84亿元，较2023年12月31日的70.07亿元增长31.07%[190][191] - 2024年6月30日流动负债合计57.11亿元，较2023年12月31日的45.16亿元增长26.46%[190] - 2024年6月30日非流动负债合计34.73亿元，较2023年12月31日的24.91亿元增长39.43%[190][191] - 2024年6月30日所有者权益合计178.85亿元，较2023年12月31日的163.77亿元增长9.21%[191] - 2024年6月30日母公司货币资金8.82亿元，较2023年12月31日的4.94亿元增长78.4%[192] - 2024年6月30日母公司应收票据4.19亿元，较2023年12月31日的6.40亿元下降34.59%[192] - 2024年6月30日母公司存货1.03亿元，较2023年12月31日的1.13亿元下降8.86%[192] - 2024年上半年营业总收入为120.80亿元，较2023年上半年的100.96亿元增长19.65%[196] - 2024年上半年营业总成本为111.54亿元，较2023年上半年的96.47亿元增长15.62%[196] - 2024年上半年净利润为9.24亿元，较2023年上半年的4.91亿元增长88%[197] - 2024年上半年资产总计为170.19亿元，较2023年的155.36亿元增长9.54%[193] - 2024年上半年负债合计为59.76亿元，较2023年的42.39亿元增长40.97%[194] - 2024年上半年所有者权益合计为110.43亿元，较2023年的112.97亿元下降2.25%[194] - 2024年上半年长期股权投资为1006.64亿元，较2023年的862.76亿元增长16.68%[193] - 2024年上半年固定资产为26.72亿元，较2023年的12.99亿元增长105.79%[193] - 2024年上半年短期借款为9.81亿元，较2023年的4.05亿元增长142.25%[193] - 2024年上半年长期借款为18.01亿元，较2023年的9.97亿元增长80.64%[193] - 将重分类进损益的其他综合收益2024年为5,028,153.57元，2023年为1,099,808.41元[198] - 归属于少数股东的其他综合收益的税后净额2024年为395,463.89元，2023年为 - 453,555.80元[198] - 综合收益总额2024年为929,037,276.36元，2023年为492,008,275.73元[198] - 归属于母公司所有者的综合收益总额2024年为839,244,155.84元，2023年为490,936,096.67元[198] - 归属于少数股东的综合收益总额2024年为89,793,120.52元，2023年为1,072,179.06元[198] - 基本每股收益2024年为0.309元/股，2023年为0.181元/股[198] - 稀释每股收益2024年为0.309元/股，2023年为0.181元/股[198] - 营业收入2024年为1,662,041,578.34元，2023年为2,854,662,180.68元[200] - 营业成本2024年为1,392,574,560.21元，2023年为2,559,510,029.99元[200] - 利息费用2024年为24,098,216.53元，2023年为86,878.43元[200] 各条业务线数据关键

公司选聘会计师事务所管理 - 公司制定了选聘年报审计会计师事务所的管理办法，以规范选聘行为[2] - 公司应当通过竞争性谈判、公开招标等方式选聘会计师事务所，并公示选聘结果[14] - 公司应对每个有效的应聘文件单独评价、打分，并汇总各评价要素的得分，审计委员会监督选聘过程[19] 会计师事务所资质要求 - 会计师事务所应当具备在中国境内注册成立、具有有效营业执照和会计师事务所执业证书等条件[8] - 会计师事务所应具有良好的执业质量记录和社会声誉，能够按时保质完成审计工作任务[10] 会计师事务所评价要素 - 选聘会计师事务所的评价要素包括审计费用报价、资质条件、质量管理水平等，其中质量管理水平的分值权重不低于40%[18] - 公司评价会计师事务所的质量管理水平时，应重点评价质量管理制度及实施情况[20] 审计费用调整及披露 - 公司应当根据业务规模、复杂程度等因素合理调整审计费用，如费用较上一年度下降20%以上，应在信息披露文件中说明变化情况和原因[23] 其他规定 - 公司不在年报审计期间改聘执行年报审计业务的会计师事务所[27] - 公司不得在董事会、股东大会审议前聘请会计师事务所开展年报审计业务[29] - 公司连续聘任同一会计师事务所原则上不超过8年[32] - 审计项目合伙人、签字注册会计师累计实际承担公司审计业务满5年的,之后连续5年不得参与公司的年报审计业务[33]

报告公司投资评级 公司维持增持评级。[7] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩同比增长的主要原因为:制冷剂产品价格同比上涨增利大于氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格同比下跌减利的影响。[7] 2) 2Q24年单季度归母净利润预计环比增长的主要原因为:二季度属于制冷剂旺季,产品环比放量明显。[7] 3) 在供给配额制叠加空调排产超预期和消费品以旧换新的需求刺激下,R32价格和价差继续连续上涨模式,二代制冷剂主流品种R22亦存削减预期迎来价格上涨。[7] 4) 含氟精细化学品板块外销量同比增长较快但均价亦有下滑,可能是合并飞源化工所致。[7] 5) 氟化工原料板块环比量价齐增,其余板块呈现量增价跌态势。[7] 财务数据及盈利预测 1) 2024-2026年归母净利润预测分别为32.65、46.36、60.27亿元,对应EPS分别为1.21、1.72、2.23元。[8] 2) 2024-2026年营业总收入预测分别为24,507、27,179、29,897百万元,同比增长分别为18.6%、10.9%、10.0%。[8] 3) 2024-2026年毛利率预测分别为23.4%、28.5%、31.9%。[8] 4) 2024-2026年ROE预测分别为16.9%、20.3%、20.8%。[8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024H1 净利润预计同比增长51%~80%,行业趋势向上 [7] 2) 制冷剂行情远未结束,依然有较大上行空间,而氟聚合物、食品包装材料、基础化工产品等行情或已触底,未来公司利润预计将不断释放 [8][9] 3) 随着维修市场旺季的到来,各制冷剂品种的内贸和出口价格或将有所表现,行业景气或将由单一品种带动转为全面稳步上行 [9] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为30.39、49.12、63.43亿元,EPS分别为1.13、1.82、2.35元 [10] 2) 2024-2026年公司预计毛利率分别为20.4%、26.2%、29.7%,净利率分别为12.6%、17.9%、21.2% [10] 3) 2024-2026年公司预计ROE分别为16.1%、20.8%、21.6% [10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,2024年上半年实现归母净利润7.4 - 8.8亿元,同比增加2.5 - 3.9亿元,同比增速为51% - 80% [3] - 公司主要产品产销量稳定增长,制冷剂为价格涨幅最大产品,制冷剂产品产销量分别为30.04和16.14万吨,同比分别增加21.87%和11.91% [3] - 随着制冷剂市场景气的保持,公司业绩或持续增长,作为制冷剂配额龙头企业,有望持续受益制冷剂市场高景气度 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.76\1.02\1.15,对应2024-2026年PE分别为31.6\23.4\20.9 [6] 公司投资亮点 - 含氟精细化学品新建产能爬坡顺利,上半年产销量分别为2874和2820吨,同比分别增加165%和303% [3] - 石化材料上半年产销量分别为29.82和25.46万吨,同比分别增加48.21%和60.40% [3] - 制冷剂产品价格同比上涨增利大于其他产品价格下跌减利的影响,公司业绩同比增长 [3] 公司风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [14] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩实现同比大幅增长,主要得益于制冷剂产品价格的恢复性上涨,同时公司制冷剂销量也有一定幅度增加,量价齐升带来公司业绩大幅改善 [4] - 公司基础化工产品和石化材料板块产销量均有较大幅度增长,但食品包装材料板块景气度不佳 [5] - 公司制冷剂销售价格偏低是导致二季度业绩低于市场预期的主要原因 [6] 公司财务数据总结 - 预测公司2024-2026年收入分别为240.9、272、300.6亿元,EPS分别为1.00、1.30、1.63元 [7][16] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为27.08、35.22、44.09亿元,同比增长分别为187.0%、30.1%、25.2% [16] - 预测公司2024-2026年ROE分别为16.0%、20.1%、24.0% [16][19]