报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告核心观点 - “十五五”期间“碳排放总量和强度双控制度”的确立及配套的立体化管理体系，将成为化工行业供给侧最重要的长期约束变量，推动高能耗低产值产能改造升级或出清，行业竞争逻辑从“规模扩张”转向“效率与低碳优势”的比拼 [5][6][8] - 在供给受限、存量优化的背景下，具备低碳工艺路线、规模化装置与循环经济配套能力的龙头企业将显著受益，其盈利能力与市场份额有望同步提升 [5][8] - 报告通过追踪57位省委书记的公开动态词频，发现自2025年9月起“双碳”关注度同比大幅增长+137%，相比2021年能耗双控峰值增长超过58%，表明政策执行力度将显著超过以往 [5][7][19] 根据相关目录分别总结 1 “十五五”：碳达峰收官战 - **政策体系升级**：“十五五”规划明确“实施碳排放总量和强度双控制度”，构建“地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹”的立体管理体系，从“能耗双控”全面迈入以碳排放为核心约束的直接管理阶段 [5][6][13] - **地方考核刚性化**：各省份“十五五”规划均将碳排放双控作为核心原则，例如黑龙江、山西等省明确提出稳步实施立体化碳管理制度，碳排放成为地方经济增长的同等重要刚性约束 [16][17] - **高碳排行业首当其冲**：根据单位GDP碳排放强度测算，化工子行业中，氨肥（强度7.82）、煤化工（5.90）、纯碱（5.65）、氯碱（5.28）属于高强度排放梯队，将首先面临新建产能受限和存量高成本产能出清的压力 [27][30] - **资本开支收缩**：在政策约束下，化工行业扩产意愿下降，2024年石油石化与基础化工板块资本开支增速分别为-6.6%和-15.0%，2025年前三季度分别为-6.8%和-8.6%，供给端约束持续显现 [33] 2 石化“双碳”细分机会 - **炼油：供需格局改善**：“双碳”目标下，新建项目审批趋严，存量高能耗落后产能面临清退，未来拟在建总产能为6700万吨/年，增量受限，同时2025年成品油裂解价差同比修复，汽油/柴油/煤油裂解价差均值分别同比增加6.95%/17.08%/7.02%，行业盈利有望改善 [38][39] - **PX：供给增长受限**：当前PX产能4401万吨/年，2026-2030年规划产能1430万吨/年，但作为高碳排放行业，其实际落地存在不确定性，2025年PX-原油价差均值为2454元/吨，同比减少14.76%，若成品油需求修复有望带动价差修复 [47][49] - **乙烯：多路径竞争或缓解**：当前乙烯产能6536万吨/年，2026-2030年规划产能4400.5万吨/年，但高能耗的煤头、油头路线新增产能审批趋于严格，实际投放规模可能不及预期，有助于行业格局重塑 [55][57] - **涤纶：供应增量有限**：涤纶长丝产能集中投放期进入尾声，2026-2027年预计新增产能仅分别为165万吨/年和175万吨/年，供应边际增量有限，2025年POY/DTY/FDY产品价差分别为1117/2219/1367元/吨，行业CR6超76%，龙头企业调节负荷有助于稳定盈利 [61][65][70] 3 基化“双碳”细分机会 - **煤化工：供给趋稳，转型提质**：中国煤化工产业规模庞大，2024年煤制油、煤制天然气产能分别占全球70%以上，煤制合成氨和甲醇产量占全国78%和84%，“双碳”目标下新增产能面临显著约束，预计“十五五”期间煤制烯烃增量在400-800万吨/年，这本质上是行业“去内卷化”过程，推动份额向低碳优势龙头集中 [5][79][82][84] - **碳纤维：工艺降本拓市场**：2024年全球碳纤维需求达15.61万吨，同比增长35.7%，中国需求达84062吨，同比增长21.7%，其中国产纤维供应占比80.1%，中国运行产能全球占比达48.6%，稳居第一，通过原丝制备、氧化碳化过程的绿色低碳技术（如熔融纺丝、快速氧化）可有效降低生产能耗与成本，助力应用拓展 [90][94][99] - **氟化工：兼具减排属性与成长空间**：通过循环利用、工艺优化实现节能降碳，在“双碳”政策体系中兼具减排属性与成长空间 [5] - **聚氨酯、氯碱、纯碱、磷化工：面临供给侧约束**：这些高能耗或高碳排强度细分领域在地方碳考核和全国碳市场扩围背景下，新增产能审批趋严，落后产能出清节奏有望加快，行业供需格局存在系统性改善空间 [5]

国家高新技术成果产业化试点名单公布 - 工信部公布2025年度国家重点研发计划高新技术成果产业化试点名单 共包含67个试点成果和108个试点单位 [1] - 试点工作旨在强化产业供需对接 活化创新主体动力 优化产业化服务保障 以促成一批国家重点研发计划成果转化为生产力 [1] - 试点实施周期为自名单公布之日起两年 期满后工信部将组织开展评估评价 [2] 试点覆盖的关键技术领域 - 试点名单涉及高端功能与智能材料 先进结构与复合材料 新型显示与战略性电子材料 稀土新材料 高性能制造技术与重大装备 智能传感器 工业软件等领域 [1] 化工及相关领域入选的具体成果与单位 - 在高端功能与智能材料领域 巨化集团有限公司的液冷热管理材料制备成套技术及数据中心单相浸没式液冷解决方案入选 [1] - 在高端功能与智能材料领域 华南理工大学的面向氢气高效分离的无机二维材料膜入选 [1] - 在先进结构与复合材料领域 北京科技大学的大吨位碳纤维复合材料拉索入选 [1] - 沈阳化工大学 中国科学院大连化学物理研究所 上海化工研究院有限公司等入选产业化实施类试点单位名单 [1] 对试点单位及主管部门的要求 - 各试点单位需及时完善试点实施方案 扎实推进工作以确保如期实现试点目标 [2] - 各地省级主管部门需加大对试点单位的政策支持力度 并及时总结工作进展和经验做法 [2]

市场行情概览 - 1月29日A股白酒板块罕见大面积涨停，成为当日最强板块，板块整体涨幅达+9.68%，成交额614.247亿元 [1] - 油气开采及服务板块大涨8.18%，通源石油、潜能恒信强势20CM涨停，带动板块内多只股票涨停 [1] - 国内期货市场原油系板块全线飘红，原油主力合约涨3.69%，燃料油主力合约涨超4% [1] - 根据当日涨幅榜，白酒(+9.68%)、油气开采及服务(+8.18%)、贵金属(+8.04%)位列前三，文化传媒(+3.89%)、饮料制造(+2.89%)等板块亦显著上涨 [2] 能源石化板块表现与驱动因素 - 能源石化板块上涨始于2026年1月初，国内原油期货从411元/桶反弹至475元/桶，幅度达15% [4] - 截至1月29日，A股油气开采及服务板块年初至今累计大涨44.22%，涨幅位居全市场第二，仅次于贵金属板块 [7] - 板块内通源石油、科力股份近20个交易日涨幅分别高达131.87%和99.7%，多只相关股票涨幅超50% [7] - 跟踪石化产业指数的石化ETF(159731)年初至今累计涨幅达14.71%，自2024年低点以来涨幅超65% [9] - 板块上涨首要推手是美伊地缘紧张局势升级，市场担忧中东原油供应链稳定性，为油价注入3-8美元/桶风险溢价 [11] - 伊朗日均原油产量约330万桶，出口量约200万桶，其原油运输高度依赖霍尔木兹海峡，该海峡承载全球31%的海上原油运输量 [11] - 布伦特原油期货价格交投于68.29美元/桶附近，美原油攀升至64.20美元/桶，刷新四个月新高 [11] - 市场资金活跃，石化ETF(159731)1月29日盘中净申购3亿份，预估净流入3亿元，自1月7日起已连续16个交易日获资金净申购，合计净流入8.38亿元 [12][14] 大宗商品轮动规律 - 历史表明大宗商品上涨遵循“贵金属先行—工业金属确认—能源放大—农产品全面扩散”的经典轮动路径 [2] - 近两年行情从贵金属“史诗级”飙涨开始，到工业金属接连飙涨，再到近期石化和农化板块上涨，该规律再次得到验证 [3][16] - 此轮动路径本质是全球宏观经济从避险防御到复苏企稳，再到需求升温最终传导至全面通胀的具象化体现 [16] - 在工业金属确认复苏后，原油、天然气等能源品加速上涨，是大宗商品行情进入通胀放大阶段的直接体现 [17] - 农产品普涨作为轮动最后一环，意味着通胀已从工业品传导至消费品，其背后是典型的“成本推动型”行情 [17] 行业基本面与政策催化 - 石化化工是周期性行业，板块净利润在2021年创历史新高后进入下行周期，景气度下滑趋势延续至2024年 [22] - 2024年7月高层会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争，行业迎来新契机 [22] - 2025年9月25日，工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，目标为行业增加值年均增长5%以上，经济效益企稳回升 [22] - 《方案》要求严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [22] - 2023年国家发改委等五部门提出，到2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，千万吨级炼油产能占比55%左右 [23] - 2024年我国炼油能力达9.56亿吨/年，预计2025年国内石油炼化年产能突破9.8亿吨，已接近政策红线天花板 [23] - 2025年11月底，2026年原油进口配额“提前批”仅下发三家头部民营大炼化，包括恒力石化旗下大连恒力(300万吨)、荣盛石化(75万吨)和东方盛虹旗下盛虹炼化(50+万吨)，政策通过“断供”加速淘汰尾部产能 [23] - 具备大型化、一体化、环保优势的行业龙头获得集中度优化红利 [24] - 随着行业供需格局改善和价格上涨，机构预期A股炼化板块ROE有望从历史低位探底回升 [24] 通胀数据与农业板块 - 2025年12月CPI同比上涨+0.8%，涨幅创2023年3月以来新高，核心CPI同比上涨+1.2%，连续4个月保持在1%以上 [17][18] - 食品价格同比上涨+1.1%，涨幅扩大0.9个百分点，成为CPI上涨主要推手 [18] - 领涨农产品中，鲜菜价格同比上涨+18.2%，牛肉价格同比上涨+6.9% [18] - 2025年以来，农业化肥相关指数（钾肥、磷肥、氮肥等）出现不同程度上涨，带动玉米、豆粕、大豆等农副产品价格上涨 [17] - 农业板块在2025年先抑后扬，行业利润回暖，盐湖股份、云天化、扬农化工、先达股份等龙头业绩普遍预喜或扭亏 [18] - 豆粕ETF（159985）是A股唯一跟踪豆粕期货的ETF，自上市以来累计上涨104.37%，跑赢基准指数17.99% [19] 相关投资工具 - 石化ETF(159731)跟踪石化产业指数，基础化工+石油石化权重超91%，覆盖炼油化工(25.4%)、聚氨酯(10.6%)、钾肥(8.6%)、磷肥及磷化工(7.1%)等关键领域 [24] - 该ETF前十大权重股包括万华化学(权重10.62%)、中国石油(8.70%)、中国石化(6.64%)、盐湖股份(6.59%)、中国海油(5.32%)等，合计权重56.73% [25] - 农业ETF华夏(516810)跟踪中证农业主题指数，农林牧渔+基础化工权重高达93.7%，覆盖从上游农资到中游养殖再到下游加工的完整产业链 [26] - 该ETF前十大权重股包括牧原股份(权重15.31%)、温氏股份(13.35%)、海大集团(6.84%)、藏格矿业(5.90%)、盐湖股份(5.27%)等，合计权重62.71% [27]

市场表现与交易情况 - 截至2026年1月29日9:44，中证石化产业指数下跌0.27%，成分股涨跌互现，三棵树领、中复神鹰、光威复材等领涨，和邦生物、盐湖股份、中国石油等领跌 [1] - 石化ETF(159731)当日下跌0.47%，最新报价1.05元，盘中换手率达17.99%，成交额2.12亿元，市场交投活跃 [1] - 石化ETF近16天获得连续资金净流入，合计8.38亿元，最新份额达11.06亿份，最新规模达11.66亿元，创历史新高 [2] 基金历史业绩与风险收益特征 - 截至2026年1月28日，石化ETF近2年净值上涨66.80% [2] - 自成立以来，石化ETF最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为8个月，最长连涨涨幅为41.6%，上涨月份平均收益率为5.25% [2] - 截至2026年1月23日，石化ETF近1年夏普比率为2.22 [2] 行业政策与结构趋势 - 石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持老旧装置改造、新技术产业化示范及现有炼化企业“减油增化”项目 [2] - 中国炼油产能已逼近10亿吨政策红线，未来规模以下中小产能将逐步整合淘汰，千万吨级以上炼厂占比提升，行业格局不断优化 [2] - 成品油需求增量有限，“减油增化”成为炼厂转型的必由之路 [2] 指数与ETF构成 - 石化ETF(159731)紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 截至2025年12月31日，中证石化产业指数前十大权重股合计占比56.73%，包括万华化学(权重10.61%)、中国石油(8.68%)、中国石化(6.62%)、盐湖股份(6.58%)、中国海油(5.31%)、藏格矿业(4.87%)、巨化股份(3.82%)、恒力石化(3.50%)、华鲁恒升(3.44%)、宝丰能源(3.18%) [2][4] - 2026年1月29日，前十大权重股中，中国石油、盐湖股份、中国石化、华鲁恒升等股价下跌，而中国海油、恒力石化、宝丰能源等股价上涨 [1][4]

据生意社监测，R2201月28日最新价格17333.33元/吨，最近60天上涨11.83%。 相关生产商有：巨化股份(600160)永和股份(605020)三美股份(603379)鲁西化工(000830)?昊华科技 (600378)等。 相关生产商有：巨化股份(600160)永和股份(605020)三美股份(603379)鲁西化工(000830)?昊华科技 (600378)等。 据生意社监测，R2201月28日最新价格17333.33元/吨，最近60天上涨11.83%。 ...

市场整体表现与风格分化 - 2025年四季度A股与港股市场震荡，上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，恒生指数下跌4.56%，恒生中国企业指数下跌6.72% [1] - 市场呈现极致结构性行情，AI算力、半导体、石油石化、国防军工、有色金属等行业表现较好，而房地产、医药、计算机等行业表现承压 [1] - 锚定科技主线的基金在2025年四季度及全年斩获显著超额收益，例如傅鹏博和李晓星管理的基金全年上涨均超60% [2] 科技成长方向配置强化 - 傅鹏博管理的睿远成长价值在2025年四季度增加了数据中心液冷、存力和算力相关公司的配置，前十大重仓股集中度提升至70.38%，新进光伏设备公司迈为股份（其四季度股价涨幅翻倍）并替换了连续重仓19个季度的中国移动 [5] - 谢治宇管理的兴全合润前十大重仓股科技属性鲜明，包括中际旭创、巨化股份以及五家半导体公司（其中三家为新进），他看好国内供应链龙头在光模块、PCB、液冷、电源等领域的话语权与突破，以及国产算力拉动的半导体设备与材料机会 [5] - 李晓星管理的银华中小盘精选前十大重仓股中有七家为半导体公司，配置权重相比三季度进一步提升，他看好AI硬件创新、应用以及半导体自主可控带来的先进制程代工、先进封装、国产算力芯片机会，同时关注国防军工及商业航天、低空经济等新质生产力领域 [6] 传统价值板块持续坚守 - 张坤管理的易方达蓝筹精选四季度股票仓位稳定，核心持仓仍为腾讯控股、贵州茅台、五粮液等白酒与互联网巨头，港股仓位维持在46.06%的高位，他对中国消费市场及经济前景保持长期信心，并强调强大内需市场对科技创新的反哺作用 [8][9][10] - 葛兰管理的中欧医疗健康A在2025年四季度前十大重仓股区间涨幅全部为负，其中四只个股亏损约20%，但持仓保持定力，前三大重仓股仍为药明康德（10.11%）、恒瑞医药（10.08%）、康龙化成（7.64%） [10] - 葛兰指出医药行业政策环境优化、创新能力兑现、产业领域突破等积极变化，未来机会围绕创新药出海与技术迭代、设备器械国产替代、消费医疗需求复苏三个方向展开 [11] - 刘彦春管理的景顺长城新兴成长继续坚守消费与医药，2025年四季度A类份额净值下跌5.85%，全年收益为-2.40%，与同期业绩比较基准（+37.19%）偏离较大，前十大重仓股包含四家白酒公司及迈瑞医疗、药明康德等医药龙头 [12] 均衡配置策略展现优势 - 朱少醒管理的富国天惠成长A采取行业均衡配置策略，重仓银行板块并在机械设备、食品饮料、有色金属、电子等多个领域分散布局，该策略使基金在2025年四季度实现1.12%的净值增长，全年累计收益率达到20% [3][14] - 朱少醒认为市场机会有所扩散，A股整体估值虽已上行但仍在长周期合理区间，权益资产仍具相对吸引力，并强调在指数中枢抬升后自下而上个股选择（阿尔法）比之前更为重要 [14] 基金经理的超越性共识 - 基金经理普遍认为“反内卷”的政策导向正逐步反应在企业经营环境上，成为影响企业基本面和行业竞争生态的关键宏观变量 [17] - 在结构性“资产荒”背景下，多位基金经理认为权益资产在所有资产大类中仍具备显著配置价值，是对优质上市公司股权作为稀缺生息资产的认可 [18] - 在极致行情下，基金经理普遍强调深度研究和个股选择（选股能力）是长期回报的根源，即便在科技领域也需精选具备技术、成本或份额优势的龙头企业 [19][20]

基金经理业绩表现 - 截至2025年末，基金经理谢治宇管理规模386亿元，乔迁管理规模240亿元，均为兴证全球基金权益类产品领军人物[4] - 谢治宇基金经理从业13年，任职以来年化收益率达18%（规模加权） 乔迁从业8.5年，任职以来年化收益率为13.52%（规模加权）[4] - 谢治宇代表作兴全合润混合A（163406.OF）2025年末合并规模218亿元，2025年收益率35.7%，跑赢沪深300指数18个百分点 2026年开年收益率已接近9%[4] - 乔迁代表作兴全商业模式混合（LOF）A（163415.OF）2025年末合并规模147.25亿元，2025年收益率38.05% 2026年基金净值增长已超10%，大幅跑赢沪深300指数[5][6] 基金经理最新观点与配置方向 - 谢治宇在四季报中聚焦科技领域，提及光模块为代表的海外算力、PCB、液冷、储能、存储、半导体设备等细分领域[8] - 谢治宇管理的基金权益部分维持较高仓位，科技线中重点配置海外算力和半导体设备[9] - 乔迁在四季报中认为市场上涨的主要驱动将由盈利改善接力估值扩张，并特别关注AI应用端是否加速落地[10] 谢治宇代表作兴全合润混合A具体操作 - 2025年四季度末股票仓位占基金净值比例92.5%，较上季度末的91.2%有所提升[11] - 前十大个股集中度为53.7%，保持适中水平[12] - 四季度前十大持仓出现三个新面孔：大幅买入佰维存储，跃升至第六大持仓股，占净值比例4.68% 佰维存储2025年归母净利润同比增长427%-520%[12] - 半导体设备股拓荆科技和华海清科新进前十大持仓榜单[13] - 北方华创、蓝思科技和分众传媒退出前十大持仓[13] - 前十大个股中对中际旭创、巨化股份、晶晨股份、立讯精密、澜起科技、东山精密均进行了减持，仅增持了宁德时代[14][15] 乔迁代表作兴全商业模式混合（LOF）A具体操作 - 2025年四季度末股票仓位为94.4%，保持高仓位运转[16] - 四季度末前十大个股集中度为47.1%，水平适中[17] - 四季度前十大持仓变动更大，有6只新面孔 其中佰维存储、华海清科新进，北方华创与蓝思科技退出，与谢治宇动作一致[17] - 宁德时代被大幅加仓，新进榜单并一跃成为第一大持仓股，与谢治宇动作一致[18] - 乔迁加仓了立讯精密，并新进中国石化、德业股份、万辰集团，属于科技外其他不同领域的机遇[18][19] 总体配置共识与差异 - 两位基金经理主要聚焦科技领域，半导体设备、存储、海外算力是他们一致看好的方向[20] - 乔迁的持仓更加均衡，前十大调整幅度较大，并新增了其他赛道的个股[20]

报告行业投资评级 - 维持行业“看好”评级 [1][2] 报告核心观点 - 2025年第四季度公募基金对化工行业重仓股的配置环比明显增加，板块配置比例达到2025年以来新高，显示底部配置机会已然到来 [1][2][7] - 从持仓结构看，头部白马类标的占比提升，同时基金对具有涨价弹性的周期品种维持较高关注 [2][12] - 报告建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四个方向进行周期股布局，并重点关注关键材料自主可控等成长方向 [2] 根据相关目录分别总结 1. 2025Q4 化工公募基金持仓变化 1.1 全国及各区域 2025Q4 公募基金化工重仓股资产配置 - **全国配置显著反弹**：2025年第四季度，全国公募基金重仓化工股市值占其重仓总市值的比重环比提升0.70个百分点至2.37%，为2025年以来新高，但仍低于2024年各季度水平，历史高点（2021年第三季度）为6.87% [2][7] - **各区域配置全面提升**：华东地区配置比例环比提升0.63个百分点至2.33%，华南地区环比提升0.96个百分点至3.02%，华北地区环比提升0.44个百分点至1.44% [2][7] 1.2 全国及各区域 2025Q4 化工重仓股持仓基金数变化 - **持仓基金数量大幅增长**：2025年第四季度，化工股持仓基金个数整体明显提升，主要由白马类标的拉动 [2][15] - **重点个股基金数量变化**： - 万华化学、中国海油、华鲁恒升的持股基金个数分别环比增加119个、85个、75个 [2][15][19] - 藏格矿业、盐湖股份持股基金个数分别环比增加125个、101个 [2][15][19] - 中国石油持股基金个数环比增加107个 [2][15][19] - 宝丰能源、巨化股份、云天化持股基金个数分别环比增加73个、16个、48个 [2][15][19] - **区域持仓基金数增长**：华东地区万华化学、盐湖股份基金数增长领先；华南地区藏格矿业、中国石油增长领先；华北地区中国石油、藏格矿业增长领先 [17] 2. 2025Q4 全国化工持仓总市值环比和集中度均有提升 - **持仓总市值大幅上升**：2025年第四季度，公募基金前30大化工重仓股的合计市值为798.89亿元，环比大幅提升约45.23% [2][24] - **持仓集中度提高**：前30大重仓股市值占所有重仓化工股市值的84.68%，环比提升3.34个百分点 [2][24] - **前十大重仓股持股市值占比回升**：2025年第四季度，化工前十大重仓股持股市值占基金股票投资市值比重为0.58%，环比提升0.17个百分点 [2][12] - **个股持仓市值排名**：万华化学持仓总市值894,086万元，占比9.48%，位居第一；其次为中国海油（675,344万元，占比7.16%）和巨化股份（597,817万元，占比6.34%） [24] 3. 投资建议与关注方向 - **周期布局四大方向**： 1. **纺服链**：需求高增速，供给投产高峰已过，供需边际好转，关注锦纶/己内酰胺、涤纶、氨纶、染料等细分领域龙头公司 [2] 2. **农化链**：耕种面积提升支撑化肥需求，转基因渗透率走高支撑农药需求，关注氮肥、磷肥、钾肥、复合肥、农药及食品饲料添加剂龙头公司 [2] 3. **出口链**：海外库存位于历史底部，降息预期下地产链需求向上，关注氟化工、MDI、钛白粉、轮胎、铬盐等出口相关化工品龙头公司 [2] 4. **“反内卷”受益**：政策加码推动落后产能出清，关注纯碱、民爆等领域龙头公司 [2] - **成长方向关注关键材料自主可控**：重点关注半导体材料、面板材料、封装材料、MLCC及齿科材料、合成生物材料、吸附分离材料、高性能纤维、锂电及氟材料、改性塑料及机器人材料、催化材料等领域的相关公司 [2]

市场表现与资金流向 - 截至2026年1月28日9:45，中证石化产业指数上涨0.54%，成分股浙江龙盛涨停，中国海油、和邦生物、华峰化学、宝丰能源等跟涨 [1] - 石化ETF(159731)当日上涨0.39%，盘中换手率为4.34% [1] - 石化ETF近15天获得连续资金净流入，合计7.45亿元，其最新份额达10.18亿份，最新规模达10.45亿元，创下新高 [1] 产品历史业绩 - 截至2026年1月27日，石化ETF近2年净值上涨62.39% [1] - 自成立以来，石化ETF最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为8个月，最长连涨涨幅为41.60%，上涨月份平均收益率为5.25% [1] - 截至2026年1月27日，石化ETF近1年超越基准的年化收益为2.35% [1] 指数构成与权重 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 截至2025年12月31日，中证石化产业指数前十大权重股合计占比56.73% [2] - 前十大权重股包括万华化学(权重10.61%)、中国石油(8.68%)、中国石化(6.62%)、盐湖股份(6.58%)、中国海油(5.31%)、藏格矿业(4.87%)、巨化股份(3.82%)、恒力石化(3.50%)、华鲁恒升(3.44%)、宝丰能源(3.18%) [2][4] 行业观点与前景 - 天风证券表示，政策与资本开支拐点已现，“反内卷”的提出为后续行业盈利改善和长期健康发展提供了预期 [1] - 化工行业迎来战略窗口期，海外高成本边际产能退出，全球化工秩序正在重构 [1]

行业趋势：从产能过剩向高质量供给转型 - 全球化工产业链正加速从“产能过剩”向“高质量供给”转型 [1] - 在稳增长政策、海外需求回暖及补库周期共同推动下，基础化工品价格全面企稳回升，行业盈利预期显著改善 [1] 政策驱动：供给优化与高质量发展 - 《石化化工行业稳增长工作方案（2025–2026年）》明确严控新增炼油产能，科学调控乙烯、对二甲苯新增产能，防范煤制甲醇产能过剩风险 [3] - 政策加力推进老旧装置更新改造，实施“人工智能+石化化工”行动，加快高端化、绿色化、数字化标准制修订，标志着行业从“以量取胜”转向“以质提效” [3] - 氟化工第三代制冷剂（HFCs）生产配额锁定，未来三年无新增供给，行业进入刚性约束阶段 [3] - 自2026年4月1日起，取消涉及甲醇、BDO等249项化工品的出口退税，促使海外客户一季度提前备货，形成短期“抢出口”行情 [3] 市场表现：全球补库周期启动与价格普涨 - 自2025年底以来，化工品价格普涨态势明显 [3] - 恒力石化、卫星化学等企业已两次对丁二烯产品提价，最高涨幅达550元/吨 [3] - 万华化学双酚A上调100元/吨 [3] - 硫磺价格攀升至近十年高位，下游磷肥行业采取措施保障供应，钛白粉产品也出现集体跟涨 [3] - 巴斯夫、陶氏、亨斯迈等国际巨头频繁上调MDI/TDI价格，聚氨酯价格迎来近三年来强势表现 [4] - 国际能源署（IEA）将2026年全球石油需求增速上调至95万桶/日，支撑石脑油、乙烯等基础原料价格 [4] - 新能源车带动磷酸铁锂需求，AI算力中心催生氟化液需求，新兴领域持续释放增量订单 [4] 公司业绩：龙头企业盈利显著修复 - 盐湖股份预计2025年实现归母净利润82.9亿～88.9亿元，同比增长77.78%～90.65% [5] - 巨化股份预计2025年归母净利润为35.40亿元到39.40亿元，同比增长80%到101% [5] - 藏格矿业预计净利润达37亿元至39.5亿元，同比增长43.41%至53.10% [5] 投资工具：化工行业ETF易方达（516570） - 化工行业ETF易方达（516570）跟踪中证石化产业指数，近1月上涨15.10%，近1年上涨51.39% [1] - 该基金近5日资金净流入超1.8亿，近20日资金净流入超2.7亿 [1] - 前十大重仓股包括万华化学、中国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、藏格矿业、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源等，合计权重超56% [5] - 该ETF综合费率仅0.20%/年（管理费0.15% + 托管费0.05%），显著低于主动型基金 [5]