行业投资评级 - 维持化工行业“看好”评级 [6] 核心观点 - 钛白粉近期二次提价，四季度制冷剂长协价大幅上涨，相关行业景气持续向上 [6] - 化工行业处于周期底部，8月全部工业品PPI同比-2.9%，但同比降幅较7月收窄，环比由降转平，显示供需关系改善及政策效应显现 [6][9] - 周期板块建议从纺服链、农化链、出口链及“反内卷”受益四个方向进行布局 [6] - 成长板块重点关注关键材料自主可控，包括半导体材料、面板材料、封装材料等 [6] 行业动态与宏观判断 - 原油供应方面，预期非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长；需求方面，全球GDP维持2.8%增速，但特朗普关税政策导致需求增速放缓；地缘事件缓解下，油价维持低位 [6][7] - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解；美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [6][7] - 8月份全国制造业PMI录得49.4%，环比下滑0.1个百分点，主要受天气影响生产和需求阶段性回踩 [6][9] 重点子行业动态 - **钛白粉**：大厂决定10月10日起国内市场价格上调300元/吨，国际市场价格上调40美元/吨，为8月以来第二次提价；印度取消对华反倾销税，贸易摩擦边际缓和；海外大厂泛能拓进入破产停车程序；全球钛白粉处于周期底部，国内中小企业亏损严重，盈利有望底部回暖 [6] - **制冷剂**：9月29日浙江主流大厂R32内贸报价6.1万元/吨(+1000元)，外贸报价6.2万元/吨(+2000元)；10月9日25Q4长协承兑价敲定，R32为60200元/吨(+9600元)，R410A为53200元/吨(+3600元)，三代制冷剂景气持续向上 [6] - **石油化工**：截至10月10日，Brent原油期货价格收于62.09美元/桶，较上周下调3.5%；WTI价格收于58.17美元/桶，较上周下调4.2% [12] - **化肥**：本周国内尿素出厂价为1550元/吨，环比下跌3.1%；一铵价格3280元/吨，环比下跌0.6%；二铵价格3480元/吨，环比下跌0.6%；盐湖钾肥价格2800元/吨，环比持平 [13] - **氟化工**：本周萤石粉市场均价3685元/吨，环比上调123元/吨；氢氟酸均价11700元/吨，环比上调75元/吨；R32市场均价62500元/吨，环比上调250元/吨 [13][15] - **氯碱及无机化工**：本周轻质纯碱价格1180元/吨，重质纯碱价格1250元/吨，均环比持平；钛白粉价格13300元/吨，环比持平；有机硅DMC价格11200元/吨，环比上升0.9% [16] - **化纤**：本周粘胶短纤价格13100元/吨，氨纶价格23000元/吨，均环比持平 [16] - **塑料与橡胶**：本周聚合MDI价格15000元/吨，环比下跌2.3%；纯MDI价格18050元/吨，环比上升1.7%；顺丁橡胶价格11400元/吨，环比下跌1.3%；半钢和全钢轮胎行业开工率分别约47%和44% [16][18] - **新能源汽车材料**：本周电解钴市场价格34.5万元/吨，环比上调3.9万元/吨；三元材料523市场报价122元/千克，环比上调3元/千克；碳酸锂市场均价7.35万元/吨，环比持平；六氟磷酸锂均价6.8万元/吨，环比上调0.9万元/吨 [18] 投资建议与关注公司 - **纺服链**：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工，涤纶关注桐昆股份、荣盛石化、恒力石化，氨纶关注华峰化学、新乡化纤，染料关注浙江龙盛、闰土股份 [6] - **农化链**：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源，磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团，钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔，农药关注扬农化工、新安股份 [6] - **出口链**：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源，MDI关注万华化学，钛白粉关注头部企业，轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟 [6] - **“反内卷”受益**：纯碱关注博源化工、中盐化工，民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大 [6] - **成长与新材料**：半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份，面板材料关注瑞联新材、莱特光电，合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物等 [6] 产品价格与价差跟踪 - 根据产品价格跟踪表，截至10月10日，Brent原油价格周度下跌9.8%，WTI原油周度下跌10.8% [23] - 制冷剂R32价格周度上涨0.4%，R134a价格周度持平；萤石粉价格周度上涨3.5% [23][26] - 维生素E（50%国产）价格周度下跌5.9%，报47.5元/千克 [23][28] - 根据价差跟踪表，国内-国际石脑油不含税价差周度扩大20.8% [30]

行业投资评级 - 氟化工行业投资评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 四季度制冷剂长协价格落地，主流产品价格持续上涨，行业景气度延续 [1][23] - 供给端受配额政策强约束，二代制冷剂加速削减，三代制冷剂配额制度延续，行业集中度高 [5][8][73] - 需求端受国补政策刺激、海外新兴市场需求增长及AI服务器液冷技术发展等因素推动，呈现快速增长 [3][4][69] - 看好R22、R32等二代、三代制冷剂价格长期上行空间，龙头企业有望保持高盈利水平 [8][116] - 液冷技术发展趋势明确，将带动上游氟化液与制冷剂需求提升 [4][69] 按报告目录总结 9月氟化工行业整体表现 - 截至9月30日，氟化工指数报1809.47点，较8月末上涨7.61%，显著跑赢大盘及化工板块指数 [1][16] - 氟化工指数跑赢申万化工指数6.39个百分点，跑赢沪深300指数4.41个百分点，跑赢上证综指6.97个百分点 [1][16] - 截至10月9日，国信化工氟化工价格指数报1193.28点，较8月底上涨4.51% [18] 9月制冷剂行情回顾 - **四季度长协价格落地**：R32长协价格为6.02万元/吨，较三季度上涨9600元/吨，增幅18.97%；R410A长协价格为5.32万元/吨，较三季度上涨3600元/吨，涨幅7.26% [1][23] - **主流产品报价上涨**：R32外贸报价上调至6.2万元/吨，内贸报价提升至6.1-6.3万元/吨；R134a报价区间提升至5.3-5.4万元/吨；R410a跟涨至5.2-5.5万元/吨；R227ea价格维持在7.5-7.7万元/吨 [2][25] - **价格展望**：卓创资讯预计R32在10-12月均价将分别达到6.3万元/吨、6.4万元/吨、6.5万元/吨；R134a在10-12月均价或为5.3万元/吨、5.4万元/吨、5.5万元/吨 [24][25] - **出口数据**：2025年1-8月，R32出口3.94万吨，同比增长19%；R134a出口7.23万吨，同比下降9%；R22出口3.92万吨，同比下降33% [33] 液冷带动氟化液与制冷剂需求提升 - AI服务器功率密度大幅提升，传统风冷散热达瓶颈，液冷技术可有效降低数据中心PUE，浸没式及双相冷板式液冷成为未来趋势 [4][64][69] - 预计2027年中国液冷数据中心市场规模将突破1000亿元，2019-2027年复合增长率高达51.4% [65][69] - 液冷技术发展将带动上游氟化液（如全氟聚醚、氢氟醚、全氟胺、六氟丙烯低聚体）及制冷剂需求快速增长 [4][69] 国家方案发布与配额分析 - 生态环境部发布《蒙特利尔议定书》国家方案（2025-2030年），HCFCs生产和使用量在2025年分别削减基线值的67.5%和73.2% [70][73] - 2025年R22生产配额/内用生产配额相比2024年分别削减18%/28%；R141b生产配额/内用生产配额削减57%/68% [73] - 三代制冷剂R32生产配额28.03万吨，较2024年初增加4.08万吨；内用配额18.45万吨，增加4.25万吨；巨化股份（含飞源化工）生产配额占比达45.82% [74][77] - R134a生产配额20.83万吨，减少7401吨；内用配额8.04万吨，减少2241吨 [77] 下游需求跟踪 - **空调排产**：2025年10月空调总排产556.5万台，同比下滑11.5%，但较上期预测上调11.9个百分点；11月排产同比下滑8.4%，较上期预测上调9.2个百分点 [3][4][86] - **空调出口**：1-8月我国空调累计出口4781万台，同比增长2.0%；10月出口排产596万台，同比下滑9.4%，下滑幅度逐步收窄 [3][4][86] - **汽车市场**：2025年1-8月汽车产销量分别为2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长10.5%和12.6%；1-8月汽车整体出口426.49万辆，同比增长13.1% [89] - **冰箱市场**：2025年1-8月我国冰箱累计出口5487万台，同比增长1.5%；10月内销排产445万台，较去年实绩下降0.5%；出口排产418万台，下降4.4% [95] 含氟聚合物市场 - 主要品种PTFE、PVDF、FEP近期价格成本端支撑有限，供需矛盾突出 [103][104] - PTFE悬浮中粒售价3.7-4.0万元/吨；涂料级PVDF报价3.4–4.0万元/吨，锂电级PVDF主流价格4.3–5.5万元/吨；FEP挤出料主流报价4.35–4.50万元/吨 [103][104][105] 行业要闻与公司动态 - 永和股份预计2025年第三季度归母净利润同比增长447.64%-506.85%，业绩增长主因制冷剂供需优化、价格上行及产业链协同 [115] - 东阳光集团以现金支付方式收购秦淮数据中国100%股权，交易总金额280亿元，布局算力服务领域 [114] - 和远气体宜昌电子特气及功能性材料产业园项目（阶段性）竣工，项目总投资20.19亿元，产品线涵盖氟、硅电子特气等 [112][113] 投资建议与重点公司 - 建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先的氟化工龙头企业 [8][116][117] - 重点公司包括巨化股份（2025年预测EPS 1.52元，PE 27.33倍）、东岳集团（2025年预测EPS 1.23元，PE 10.46倍）、三美股份（2025年预测EPS 3.45元，PE 17.86倍） [9][118]

核心观点 - 2025年9月氟化工行业呈现上游原料价格上行与部分下游产品价格分化的格局，行业整体维持高景气 [2][4] - 三代制冷剂价格稳步上行，主要受益于配额政策及旺盛需求，而二代制冷剂R22价格有所回落 [2][4] - 尽管国内空调排产同比下滑，但R32出口量提升为需求端提供支撑 [3][4] - 投资建议关注制冷剂行业龙头及拥有完善产业链的氟化工生产企业 [4] 产品价格表现 - 截至2025年9月30日，三代制冷剂R32、R125、R134a价格分别为62500元/吨、45500元/吨、52000元/吨，较8月底分别上涨4.17%、0.00%、0.97% [1][2] - 同期，二代制冷剂R22价格为34000元/吨，较上月下降4.23%，但较去年同期上涨13.33% [2] - 部分氟聚合物价格回落，PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为37000元/吨、28000元/吨、40000元/吨，PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为55000元/吨、36000元/吨、49000元/吨，HFP价格为32800元/吨 [2] 原材料价格走势 - 截至2025年9月30日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别为3628元/吨和3828元/吨，环比分别抬升10.07%和9.50% [1][2] - 同期，我国无水氢氟酸市场价格为11704元/吨，月环比上涨11.83% [1][2] 需求端情况 - 2025年10月至12月，我国家用空调排产总量分别为1153.00万台、1296.26万台、1635.76万台，同比增速分别为-17.98%、-14.70%和-8.60% [3] - 自2024年6月以来，R32出口量较往年有提升趋势，受海外需求及补库提升，以及国内空调企业海外产能提升带动 [3] 行业前景与投资建议 - 2025年二代制冷剂配额再度削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，供需关系趋紧 [4] - 截至2025年9月30日，三代制冷剂R32、R134a、R125价格较上年度同期分别上涨64.47%、55.22%、40.00% [4] - 原料端萤石、无水氢氟酸价格回暖，氟化工行业有望维持高景气 [4] - 建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业 [4]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“推荐(维持)” [1] 核心观点 - 美联储降息及俄乌冲突局势不明朗导致国际油价反复震荡，布伦特原油价格较上周上涨5.17%至70.13美元/桶，WTI原油价格较上周上涨4.85%至65.72美元/桶，预计2025年国际油价中枢值维持在65-70美元 [5] - 行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受产能扩张及需求偏弱影响，但部分子行业如润滑油行业表现超预期 [6] - 投资方向建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向，具体包括草甘膦、化肥、润滑油添加剂、煤制烯烃等细分领域 [6][7] 化工产品价格表现 - 本周涨幅较大的产品包括合成氨（河北金源，8.58%）、锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，5.71%）、苯胺（华东地区，3.90%）、无水氢氟酸（华东地区，3.80%）等 [3] - 本周跌幅较大的产品包括天然气（NYMEX天然气期货，-7.90%）、硫酸（双狮98%，-5.81%）、尿素（云南云维小颗粒，-5.79%）、对硝基氯化苯（安徽地区，-4.76%）等 [4] 细分行业投资建议 - 草甘膦行业底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等 [6][7] - 润滑油添加剂行业竞争格局较好，推荐具备持续成长性的国内龙头瑞丰新材；煤制烯烃行业推荐具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源 [7] - 化肥行业内循环特征明显，需求相对刚性，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，其中心连心化肥为重点推荐 [7] - 高股息资产方面，看好中国石化、中国石油、中国海油等“三桶油”，化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业股息率约5% [5][7] 行业跟踪摘要 - 国际油价受地缘政治及供需因素影响震荡上涨，布伦特原油周涨5.17%，WTI原油周涨4.85% [21] - 地炼汽柴油价格先跌后反弹，山东地炼汽油均价下跌0.51%至7585元/吨，柴油均价下跌0.26%至6519元/吨 [23] - 丙烷市场均价延续上行，受供应收紧及节前备货需求支撑 [25] - 动力煤市场价格宽幅上涨，下游补库需求释放及冬储开启推动价格上行 [27] - 聚乙烯市场延续弱势，LDPE均价下跌0.37%至7280元/吨；聚丙烯粉料市场震荡下行，受低价粒料压制及需求跟进不足影响 [29][31] - PTA市场重心下行，华东市场均价环比下跌1.35%；涤纶长丝价格下跌，POY均价下跌100元/吨至6610元/吨 [33][36] - 尿素价格先跌后稳，复合肥市场弱势难退，受需求后延及成本支撑削弱影响 [38][40] - 聚合MDI市场涨跌互存，均价下跌0.33%至14900元/吨；TDI市场小幅震荡，供应收紧与需求疲软博弈 [42][43] - 磷矿石供需双减，30%品位均价1017元/吨；EVA市场盘整为主，均价上调0.64%至11372.5元/吨 [45][47] - 纯碱市场稳中偏弱，轻质纯碱均价下跌0.34%至1178元/吨；钛白粉价格连涨受阻，硫酸法金红石型报价12500-13700元/吨 [49][51] - 制冷剂R134a市场偏暖运行，报价51000-53000元/吨；R32市场高位坚挺，受配额消耗及需求支撑 [53][54] 重点公司跟踪 - 万华化学2025年上半年归母净利润61.23亿元，同比下滑25.10%，聚氨酯业务营收368.88亿元（占比40.58%），石化业务营收349.34亿元（同比下降11.73%） [57] - 博源化工2025年上半年归母净利润7.43亿元，同比下降38.57%，纯碱产量339.46万吨（同比增长24.83%），但价格同比下滑34.63%拖累业绩 [58]

行业投资评级 - 行业评级：维持“中性” [3] 报告核心观点 - 数据中心机柜功率密度的持续提升是推动液冷技术发展的核心驱动力，液冷技术凭借其低能耗、高散热效率等优势，成为高功率密度数据中心散热的必然选择 [4][11] - 液冷技术主要分为接触式（浸没式、喷淋式）和非接触式（冷板式），目前单相冷板式液冷因其技术成熟度高、对现有基础设施改动小，是主流应用方案 [4][5][32] - 中国与全球液冷市场均呈现高双位数增长，其中浸没式液冷虽然当前占比低，但预计将实现超高增速，未来市场潜力巨大 [4][36][57] - 3M公司计划在2025年底退出PFAS（包括电子氟化液）生产，为国内相关企业提供了重要的市场替代机遇 [5][65][66] 液冷技术发展驱动力 - 全球数据中心平均单机柜功率已从2017年的5.6KW提升至2023年的12.8KW，超算、智算中心的单机柜功率需要超过30KW [11] - 当单机柜功率密度≥20KW时，便需要采用液冷技术以满足散热需求 [11] - 采用液冷技术的数据中心消耗的能源比风冷设施减少约30%，其PUE（电能使用效率）可低至1.15，远低于风冷的PUE 1.6 [11] 液冷技术优势与成本 - 相较于传统风冷，液冷具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO（总拥有成本）等优势 [4][17] - 根据分析，液冷模式在数据中心的成本为11818元/kW，较风冷模式一年平均可以节省电费约183.96万元 [5][17] - 以英伟达GB200NVL72为例，其采用机架式液冷设计，机柜功率约为120kW，高性能芯片如GB300的TDP高达1400W，进一步推动液冷成为“刚需” [17] 液冷技术分类与市场 - 液冷技术分为接触式（浸没式、喷淋式）和非接触式（冷板式） [4][24] - 单相冷板式液冷在当前液冷数据中心的应用占比达90%以上，是主流技术方案 [32] - IDC数据显示，2024年中国液冷服务器市场规模达到23.7亿美元，同比增长67.0%，预计2024-2029年复合增长率将达46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元 [4][36] - Omdia数据显示，全球数据中心液冷市场规模将从2023年的10亿美元增长至2028年的约56亿美元，在数据中心冷却市场中的占比将从13%提升至33% [4][36] 主流技术方案：冷板式液冷 - 单相冷板式液冷技术成熟度最高，对通信设备和机房基础设施改动较小，已成为满足芯片高热流密度散热需求的有效方案 [5][52] - 冷板式液冷系统的二次侧冷却液主要包括水基冷却液（如去离子水、乙二醇/丙二醇水溶液）和非水基冷却液（如氟化液） [48][49] - 两相冷板式液冷散热能力更强，可达300W/cm²以上，但技术成熟度较低，产业链尚待完善 [52] 潜力技术方案：浸没式液冷 - 浸没式液冷具有节能（PUE < 1.13）、紧凑（单柜散热量高达160kW）、高可靠、低噪声等优势 [53] - 报告预测，2024-2029年，浸没式液冷服务器市场规模将从1.2亿美元提升至48.6亿美元，年复合增长率高达110% [5][56][57] - 浸没式液冷使用的冷却液通常为氟化液，包括全氟化合物和氢氟化合物两大类 [5][60] - 浸没式液冷对器件选型（需使用固态盘、密封光模块等）和维护（复杂度高、耗时长）提出了新的挑战 [53][54] 氟化液市场与国产替代机遇 - 3M公司宣布将在2025年底退出所有PFAS生产，其在全球半导体冷却液市场的占有率曾达90%，为国内企业创造了替代空间 [5][65][67] - 据不完全统计，目前国内有多家企业布局共计2.35万吨不同种类氟化液产品 [66] - 根据预测，我国氟化液需求量将从2023年的约0.57万吨增长至2026年的约3.08万吨 [66] 报告建议关注的公司 - 报告建议关注在氟化液等冷却液产品有布局的公司，包括：巨化股份、永和股份、新宙邦、华谊集团、八亿时空、润禾材料 [5][70]

好的，作为一名资深研究分析师，我将根据您提供的策略研报，总结其关键要点。 核心观点 《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》的出台是核心驱动因素，其目标是引导行业在保持年均增加值增长5%以上的同时，实现“稳增长、调结构、促创新”的高质量发展[1] 该方案通过淘汰落后产能、严控新增供给（如炼油、乙烯）以优化行业供需格局，并为化工新材料等领域提供支持[2][3] 基于此，报告看好中长期供需格局改善及具有稀缺资源属性的方向，重点推荐钾肥、农药、氟化工和可持续航空燃料(SAF)等细分领域[7][8][9] 政策影响与行业供需格局 - 《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确要求2025-2026年行业增加值年均增长5%以上，并追求经济效益回升和创新能力增强[1][17] - 方案将推动落后产能淘汰，严控新增炼油产能，科学调控乙烯产能投放节奏，并防范煤制甲醇行业产能过剩风险，未来炼油、乙烯等新增供给将大幅受限[2][18] - 在炼油领域，未来300万吨以下燃料型产能可能进一步关停退出；在乙烯领域，新增产能倾向大型化、一体化、低碳化项目，单套产能多在100万吨及以上[2][18] - 电子化学品、高端聚烯烃、高性能纤维、特种工程塑料等化工新材料是政策重点支持领域，旨在满足半导体、新能源等产业链需求，进口替代进程有望加速[3][19] - 对于化肥行业，政策强调强化原料保供和稳定生产基础，同时推动产品结构优化和发展新型肥料[3][19] 宏观环境与行业数据 - 2025年8月制造业PMI小幅回升0.1个百分点至49.4%，生产指数升至50.8%（环比+0.3个百分点），连续4个月位于扩张区间，但新订单指数仅为49.5%，显示需求端复苏乏力[4][20] - 2025年9月28日，中国化工产品价格指数(CCPI)报3969点，较2025年1月2日的4333点下降8.4%[4][20] - 2025年8月规模以上工业企业利润总额同比+20.4%，较7月的-1.5%显著扭转，8月PPI同比降幅收窄0.7个百分点至-2.9%，环比持平，结束8个月环比下行[4][20] 重点推荐投资方向 钾肥 - 全球钾肥行业寡头垄断，供需紧平衡，未来价格有望保持高位[7][21] 2023年全球氯化钾表观消费量约6928.6万吨，进出口贸易量占比达到78.4%[32] - 中国钾盐资源严重不足，进口依存度超过60%，2024年氯化钾表观消费量为1801.2万吨[37] 截至2025年8月底，国内氯化钾港口库存为163万吨，较去年同期减少151万吨，降幅48.14%[37] - 地缘政治（如巴以冲突、美加关税冲突）及主要生产商（如白俄罗斯计划减产）的挺价行为对价格构成支撑[48][49] 2025年8月底国内氯化钾市场均价为3284元/吨，同比上涨35.87%[52] - 重点推荐亚钾国际，其拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，氯化钾资源总储量约10亿吨，预计2025年、2026年产量分别为280万吨、400万吨[7][56] 农药 - 农药行业“正风治卷”三年行动开启，旨在遏制内卷式竞争，行业下行周期已见底[8][21][58] 中农立华原药价格指数自2021年11月高点下跌超过3年，2025年7月27日报75.35点，较高点跌幅达64.42%[64] - 需求端，南美粮食种植面积增加推升需求，下游低库存下旺季补库强劲；供给端，印度、美国出口增量有限，中国出口大增，行业资本开支连续四个季度负增长[8][21][72] 2025年1-5月巴西农药进口量达26.73万吨，创2020年以来同期新高[76] - 多个农药价格已开始上涨，如草甘膦价格在2025年7月27日涨至2.62万元/吨，较4月初上涨12.93%[76] 中国农药工业协会将于2025年10月12日召开草铵膦产品协作组会议，维护公平竞争[8][81] - 重点推荐利尔化学，作为氯代吡啶类除草剂、草铵膦龙头公司[8][21] 氟化工 - 制冷剂方面，自2024年起三代制冷剂实行配额制，中国拥有全球80%以上配额，供给受限推动价格进入超长景气周期[8][22] 预计R32价格在2025年9-11月将分别达到6.2万元/吨、6.3万元/吨、6.4万元/吨[89] - 2025年1-8月，R32单工质累计出口量达3.94万吨，同比增长19.05%，8月出口均价为4.74万元/吨，同比增长95.6%[100] - 氟化液方面，数据中心机架功率提升推动液冷方案需求，浸没式及双相冷板式液冷将带动氟化液需求快速增长[8][22] 预计2024-2028年全球冷却液需求量将从1.4万吨增长至10.8万吨[117][120] - 重点推荐巨化股份、东岳集团、三美股份等氟化工龙头企业[8][22] 可持续航空燃料(SAF) - 政策驱动需求增长，2025年欧洲强制添加2%比例的SAF，长期看，欧盟目标到2050年SAF掺混比例达70%[9][22][122] 英国、美国、日韩等国也制定了明确的SAF添加路径[122][123] - 中国于2024年9月启动SAF应用试点，并计划在2025年扩大试点范围[124] 绿色低碳背景下，SAF长期需求有望持续高速增长[9][22] - 重点推荐卓越新能，公司具备一代生物柴油产能50万吨，并新建10万吨SAF产能及40万吨一代生物柴油产能[9][22] 本月投资组合 报告本月建议的投资组合包括：亚钾国际、巨化股份、三美股份、卓越新能、利尔化学、中国石油[10][23]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）场内价格单日上涨2.58%，实现日线四连阳 [1] - 锂电、氟化工、改性塑料等细分领域个股涨幅领先，天赐材料、多氟多涨停，巨化股份上涨7.99%，金发科技、新宙邦、宏达股份涨幅均超6% [1] - 化工ETF标的指数市净率为2.26倍，处于近10年来37.25%分位点的低位 [3] 固态电池政策与技术进展 - 工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出加快全固态电池材料等高端产品应用验证 [2] - 清华大学团队在锂电池聚合物电解质研究领域取得重要进展，成果发表于《自然》期刊 [3] - 中信建投认为固态电池产业化节奏加快，中试线逐步跑通及降本推进有望带动下游需求爆发式增长 [3] 行业供需与细分领域机会 - 华鑫证券指出化工行业中报业绩整体偏弱，但润滑油等子行业表现超预期，建议关注草甘膦、化肥、进口替代等高股息资产方向 [4] - 浙商证券认为需求端美国关税影响减弱，供给端欧洲产能退出及国内反内卷政策推进，行业供需结构持续改善 [4] - 化工ETF近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等龙头股，其余仓位覆盖磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头 [5] 指数覆盖与投资工具 - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.9%，深证成指和创业板指涨幅均超过2% [1] - 沪深两市全天成交额合计21614.65亿元，较上一交易日增加145.75亿元 [1] - 市场热点轮番活跃，多个行业主题ETF涨幅显著，如券商ETF涨4.80%，有色龙头ETF涨4.17% [1][2] 金融科技板块 - 金融科技ETF（159851）场内价格盘中最高上涨4.88%，收盘上涨2.99%，全天成交额达17.6亿元 [4] - 该ETF近10日获得资金净流入12.87亿元，显示资金看好板块后市 [4] - 板块龙头股表现强劲，指南针领涨超9%，财富趋势涨逾7%，东方财富涨5.83%且获主力资金净流入53.15亿元 [6] - 政策面支持明确，央行会议指出要落实适度宽松的货币政策，引导金融机构加大信贷投放 [6] - 行业具备三大配置价值：政策与资金面双轮驱动、AI赋能带来新增长空间、板块基本面及估值处于低位 [8] - 金融科技ETF最新规模超114亿元，近1个月日均成交额超12亿元，规模与流动性在同类型ETF中领先 [9] 化工与固态电池板块 - 化工ETF（516020）价格上涨2.58%，实现日线四连阳 [9] - 板块内个股活跃，天赐材料、多氟多涨停，巨化股份上涨7.99%，多只个股涨幅超6% [9] - 固态电池领域利好消息频出，工信部等八部门发文推动全固态电池材料等高端产品的应用验证 [10] - 清华大学在锂电池聚合物电解质研究方面取得重要进展，相关成果发表于《自然》期刊 [11] - 细分化工指数市净率为2.26倍，位于近10年来37.25%分位点的低位，中长期配置价值凸显 [11] 机构后市观点 - 多家券商对四季度A股市场持乐观态度，预计在流动性充裕、经济修复与政策支撑下，市场有望在宽幅震荡中逐步抬升 [2] - 光大证券认为国庆节后市场有望继续上行，支撑市场上涨的逻辑未变，且估值较为合理 [2] - 浙商证券指出，节前市场可能因指数分化和节日效应以震荡为主，节后有望重拾攻势 [3] - 科技成长主线被普遍看好，资本市场活跃度是金融科技板块中短期的重要支撑因素 [2][7]

PVDF概念板块表现 - PVDF概念板块上涨2.76% 位居概念板块涨幅第9位 板块内14只股票上涨[1] - 多氟多涨停 巨化股份上涨7.99% 回天新材上涨6.47% 三美股份上涨4.15%[1] - 中创环保下跌1.81% 盛景微下跌0.31% 东峰集团下跌0.23%[1] 资金流向情况 - 板块获主力资金净流入6.49亿元 其中9只股票获净流入[2] - 多氟多主力资金净流入4.97亿元 净流入比率达46.70%[2][3] - 巨化股份净流入1.84亿元 净流入比率6.71% 回天新材净流入5176.27万元 净流入比率8.27%[2][3] - 永和股份净流入2111.35万元 昊华科技净流入1443.27万元 三美股份净流入1164.01万元[3] 个股资金表现 - 深圳新星净流入967.62万元 华谊集团净流入262.39万元 ST联创净流入104.32万元[3][4] - 东峰集团主力资金净流出3240.76万元 净流出比率达21.81%[4] - 中创环保净流出2343.94万元 净流出比率13.77% 黑猫股份净流出1430.54万元[4]

化学制品板块市场表现 - 9月29日化学制品板块整体上涨1.84% 领涨个股为长华化学(涨幅20.01%)、金融会(涨幅9.98%)和建成微纳(涨幅9.24%) [1] - 板块内涨幅前五个股成交额显著 巨化股份成交27.42亿元 金融会成交10.64亿元 回天新材成交6.26亿元 [1] - 同期上证指数上涨0.9%至3862.53点 深证成指上涨2.05%至13479.43点 板块表现优于大盘 [1] 个股涨跌分化情况 - 下跌个股中华软科技跌幅最大达10.02% 成交15.56亿元 凯美特气跌4.44%但成交额高达39.32亿元 [2] - 跌幅前五个股包括华恒生物(-3.59%)、锦华新材(-3.58%)和博苑股份(-3.24%) 其中博苑股份成交2.48亿元 [2] - ST宏达逆势上涨4.99% 但成交额仅3736.17万元 显示个股表现分化明显 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入6.44亿元 游资净流出3.96亿元 散户净流出2.48亿元 显示机构资金主导当日行情 [2] - 多氟多获主力净流入4.30亿元(占比40.4%) 但遭游资和散户分别净流出2.11亿元和2.19亿元 [3] - 巨化股份主力净流入2.34亿元(占比8.52%) 万华化学主力净流入1.60亿元(占比7.47%) 头部个股获主力青睐 [3] 重点个股资金动态 - 长华化学主力净流入7859.62万元(占比25.39%) 但游资净流出5282.98万元 显示资金分歧 [3] - 雅化集团主力净流入6421.47万元 同时获游资净流入1210.59万元 资金面表现相对积极 [3] - 三美股份获主力净流入3182.61万元 游资净流入3460.26万元 但散户净流出6642.87万元 [3]