报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 制冷剂景气延续上行趋势，公司利润释放或将不断向好，制冷剂行情远未结束，依然有较大上行空间，而氟聚合物、基础化工产品等行情或已触底，未来公司利润预计将不断释放 [3] - 2024Q1 - 3净利润同比增长68.40%，制冷剂延续上升趋势，虽下调公司盈利预测，但依然看好制冷剂景气向上，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2024/10/24，当前股价20.28元，一年最高最低为26.10/13.80元，总市值547.51亿元，流通市值547.51亿元，总股本27.00亿股，流通股本27.00亿股，近3个月换手率67.51% [1] 制冷剂业务情况 - 前三季度制冷剂外销量为24.64万吨，同比+11.41%；Q3单季度制冷剂外销量8.50万吨，同比+10.46%、环比 - 9.84%；Q3单季度制冷剂均价28,152元/吨，同比+44.88%、环比+13.76% [3] - 第三季度制冷剂处于传统消费淡季，季度销量环比下降，产品价格涨幅扩大且结构优化，内贸上R32因年度生产配额超进度使用价格较快上行，R125、R134a等量价回升，外贸上因历史社会库存去化量价快速回升且季度末量价回升幅度扩大 [3] - 进入四季度，随着制冷剂传统消费淡季结束，新冷年开启，公司制冷剂市场保持良好回升态势 [3] 公司整体业绩情况 - 2024Q1 - 3实现营收179.06亿元，同比+11.83%；实现归母净利润12.58亿元，同比+68.40%，其中Q3单季度实现归母净利润4.23亿元，同比+64.76% [4] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为19.64、33.45、46.67（前值30.39、49.12、63.43）亿元，EPS分别为0.73、1.24、1.73（前值1.13、1.82、2.35元），当前股价对应PE为23.7、13.9、10.0倍 [4] 公司产品营收及价格情况 - 2024Q1 - 3公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为8.99、63.19、13.05、2.34、7.31、30.34、20.45亿元，分别同比+15.10%、+44.62%、 - 19.71%、+120.04%、 - 6.75%、+55.19%、 - 3.56% [5] - 均价分别同比+15.40%、+29.81%、 - 18.72%、 - 43.02%、 - 10.77%、+1.90%、 - 13.44%，含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品沿袭“供强需弱”的市场趋势，产品价格同比出现较大跌幅 [5] 财务预测摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|21,489|20,655|22,595|25,140|27,703| |YOY(%)|19.5|-3.9|9.4|11.3|10.2| |归母净利润(百万元)|2,381|944|1,964|3,345|4,667| |YOY(%)|114.7|-60.4|108.2|70.3|39.5| |毛利率(%)|19.1|13.2|16.1|21.3|25.3| |净利率(%)|11.2|4.7|8.9|13.4|17.1| |ROE(%)|15.2|5.9|11.1|16.0|18.7| |EPS(摊薄/元)|0.88|0.35|0.73|1.24|1.73| |PE(倍)|19.6|49.4|23.7|13.9|10.0| |PB(倍)|3.0|2.9|2.6|2.3|1.9|[6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[2] 报告的核心观点 1) 三季度公司氟化工各产品产销均呈同比增长,制冷剂价格高位续涨。[6] 2) 公司作为国内基础化工+煤化工+氟化工一体化龙头,2024年公司三代制冷剂HFCs配额位居全国第一,在完成对淄博飞源的收购整合后,氟化工龙头地位加固。[10] 3) 供应端,各工厂年度制冷剂配额余量有限,四季度装置集中检修期到来,制冷剂供应趋紧;需求端,国内家电产销回暖及外贸订单增加提振制冷剂需求。[9][10] 4) 公司作为氟产品龙头供应商,将在行业上行周期中实现较好的业绩增长。[10] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营收179.06亿元,同比增长11.83%;实现归母净利润12.58亿元,同比增长68.40%。[5] 2) 预计2024-2026年公司将实现归母净利润20.2、24.6、29.1亿元,对应2024年10月24日收盘价PE分别为27.1、22.2、18.8倍。[10]

营业收入相关 - 本报告期营业收入58.26亿元，同比减少1.53%；年初至报告期末营业收入179.06亿元，同比增加11.83%[2] - 2024年前三季度营业总收入179.06亿元，2023年同期为160.13亿元，同比增长11.82%[15] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4.23亿元，同比增加64.76%；年初至报告期末为12.58亿元，同比增加68.40%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.90亿元，同比增加67.81%；年初至报告期末为11.84亿元，同比增加71.89%[2] - 2024年前三季度净利润13.90亿元，2023年同期为7.58亿元，同比增长83.52%[16] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益0.157元/股，同比增加65.26%；年初至报告期末为0.466元/股，同比增加68.23%[3] - 2024年基本每股收益0.466元/股，2023年为0.277元/股，同比增长68.23%[18] 现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额7.99亿元，同比增加13.79%[3] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金192.74亿元，2023年同期为176.67亿元，同比增长9.10%[19] - 收到的税费返还为113,377,992.22元，上年同期为273,825,206.19元[20] - 经营活动现金流入小计为19,956,152,746.50元，上年同期为18,561,973,841.25元[20] - 经营活动现金流出小计为19,156,198,512.66元，上年同期为17,858,955,741.23元[20] - 经营活动产生的现金流量净额为799,954,233.84元，上年同期为703,018,100.02元[20] - 投资活动现金流入小计为465,489,727.85元，上年同期为1,856,571,869.06元[20] - 投资活动现金流出小计为2,357,773,685.33元，上年同期为2,701,913,740.25元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为 -1,892,283,957.48元，上年同期为 -845,341,871.19元[20] - 筹资活动现金流入小计为2,711,005,172.24元，上年同期为553,790,811.05元[21] - 筹资活动现金流出小计为2,173,231,069.42元，上年同期为946,741,345.72元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为537,774,102.82元，上年同期为 -392,950,534.67元[21] 资产与权益相关 - 本报告期末总资产277.71亿元，较上年度末增加18.76%；归属于上市公司股东的所有者权益170.64亿元，较上年度末增加6.16%[3] - 2024年9月30日货币资金为1,403,325,203.22元，较2023年12月31日的1,817,695,053.42元有所减少[11] - 2024年9月30日应收票据为829,392,953.36元，较2023年12月31日的692,148,793.36元有所增加[11] - 2024年9月30日应收账款为1,612,806,253.41元，较2023年12月31日的920,560,308.29元大幅增加[11] - 2024年9月30日存货为2,639,600,906.65元，较2023年12月31日的1,764,164,966.99元有所增加[12] - 2024年9月30日流动资产合计8,204,985,940.28元，较2023年12月31日的6,420,865,969.32元有所增加[12] - 2024年9月30日固定资产为11,648,958,305.31元，较2023年12月31日的9,505,727,253.66元有所增加[12] - 2024年9月30日短期借款为1,276,133,271.72元，较2023年12月31日的605,047,382.13元大幅增加[12] - 2024年9月30日流动负债合计5,969,469,628.63元，较2023年12月31日的4,516,346,001.28元有所增加[13] - 2024年9月30日负债合计9,405,515,384.38元，较2023年12月31日的7,007,125,175.12元有所增加[13] - 2024年9月末归属于母公司所有者权益合计170.64亿元，2023年末为160.75亿元，同比增长6.15%[14] - 2024年9月末所有者权益合计183.65亿元，2023年末为163.77亿元，同比增长12.14%[14] 非经常性损益相关 - 本报告期非经常性损益合计3289.73万元；年初至报告期末为7328.85万元[4] 正常经营业务相关收益 - 个税手续费返还、增值税加计抵减等与正常经营业务相关收益小计1.06亿元[5] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数55733户[7] - 巨化集团有限公司持股14.23亿股，持股比例52.70%，为第一大股东[7] - 巨化集团有限公司持有无限售条件流通股1,422,780,317股[9] 成本与费用相关 - 2024年前三季度营业总成本165.65亿元，2023年同期为154.12亿元，同比增长7.48%[15] - 2024年前三季度研发费用8.49亿元，2023年同期为7.39亿元，同比增长14.94%[16] - 2024年前三季度财务费用0.59亿元，2023年同期为 - 0.11亿元[16] - 2024年前三季度税金及附加0.44亿元，2023年同期为0.53亿元，同比下降16.44%[15]

股票简称：巨化股份 股票代码：600160 公告编号：临 2024－33 浙江巨化股份有限公司 2、同比：指报告期与上年同期相比； 3、外销量低于产量，主要为部分产品作为内部下游产品原料所致； 4、基础化工产品中不含乙炔气、氢气、香精、冷冻油及其他非主要产品（下同）； 2024 年 1-9 月主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 浙江巨化股份有限公司（以下简称"公司"）根据《上海证券交易所上市公司 自律监管指引第 3 号——行业信息披露（第十三号化工）》有关规定，将公司 2024 年 1-9 月主要经营数据披露如下： | 主要产品 | 产量 | 同比 | 外销量 | 同比 | 营业收入 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 吨 | % | 吨 | % | 万元 | % | | 氟化工原料 | 834593.50 | 5.02 | 263526.58 | -0.26 | 89882.13 | 15.10 | | 致冷剂 | ...

业绩说明会信息 - 2024年第三季度业绩说明会于11月12日15:00 - 16:00举行[2][4][5] - 会议在上海证券交易所上证路演中心网络互动召开[2][3][4][5] - 投资者可在11月5日至11日16:00前预征集提问[2][5] 参会及联系信息 - 参加人员有总经理等4人[5] - 联系人郑科炜，电话0570 - 3090892，邮箱jhgf@juhua.com[6] 报告查看 - 公司10月24日发布2024年第三季度报告[2] - 投资者可通过上证路演中心查看说明会情况及内容[6]

公司是氟化工龙头企业，产业链一体化配套完善 - 公司是国内领先的氟化工生产企业,已形成以氟化工为核心、相关化工产业高度协同的经营模式 [1][2] - 公司拥有氯碱化工、硫酸化工、煤化工、基础氟化工等氟化工必需的产业自我配套体系,并以此为基础,形成了完整的氟化工产业链 [1][2] - 公司产品主要涉及7个业务板块,其中氟化工(包括氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品)为公司的核心业务 [13] 含氟制冷剂向环境友好的方向演变 - 制冷剂对环境的影响主要通过ODP(臭氧消耗潜能)和GWP(全球变暖潜能)来评估 [22] - 第一代CFCs、第二代HCFCs对臭氧层破坏较大,已基本淘汰,第三代HFCs对臭氧层无破坏但GWP较高 [22][23][24] - 第四代HFOs不破坏臭氧层且GWP较低,但目前仍存在价格高昂等问题,尚未大规模推广 [22] 第二代制冷剂配额预计加速削减,盈利能力有望维持高位 - 根据《蒙特利尔议定书》,我国第二代制冷剂R22的生产配额将在2025年削减67.5%,2030年削减97.5% [26][27][28][29] - 2023年以来,R22价差整体呈现上升的趋势,盈利能力增厚 [29][30] - 未来第二代制冷剂的生产配额削减有望加速,盈利能力有望维持较好水平 [31] 第三代制冷剂配额元年,景气度上行 - 根据《基加利修正案》,2024年我国第三代制冷剂HFCs的生产和消费被冻结,2029年开始逐步削减 [35][37] - 2024年第三代制冷剂供给端受政策强制约束,需求端保持较好,供需格局改善,景气度提升 [38][39][40][41][42] 公司制冷剂配额领先,产品矩阵齐全 - 公司拥有第二代制冷剂R22生产配额占比26.3%,第三代制冷剂生产配额占比39.2%,主流品种占比均为国内第一 [43][44][45][46] - 公司是国内唯一拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品的企业,同时还拥有碳氢制冷剂和混配制冷剂 [45][46] 含氟聚合物材料性能优异,应用广泛 - 含氟聚合物材料主要包括PTFE、PVDF、FEP、ETFE、PFA等,具有耐高温、耐酸碱、电性能优异等特点 [47][50][51] - PTFE是应用最广泛的含氟高分子材料,占据超过50%的市场份额,主要应用于化工、电子电器、机械等领域 [55][56][57] - PVDF主要应用于锂电池、涂料、光伏等领域,随着下游需求的快速增长,PVDF价格有望触底 [58][59][60][61] - FEP具有优异的加工性能,主要应用于电线电缆领域,国内已基本实现自给自足 [62][63][64] - 氟橡胶具有耐高温、耐油性等优异特性,主要应用于汽车、航天航空、化工等工业领域 [65][66][67][68] - PFA和全氟磺酸树脂主要应用于半导体等高端领域,具有较大的国产化空间 [69][70][71][72] 公司含氟聚合物向高端化方向发展 - 公司拥有多种含氟聚合物及其单体的产能,并持续加大高性能产品的研发和产业化 [72] - 公司新增1万吨/年高品质PFA项目,有望应用于半导体领域 [72] - 公司投资建设500吨/年全氟磺酸树脂项目,满足下游燃料电池、液流电池等领域的需求 [72] 电子氟化液海外巨头退出,公司有望迎发展机遇 - 电子氟化液广泛应用于半导体、数据中心、精密电子器件等领域,市场长期被国外企业占据 [75] - 受环保因素影响,美国3M公司宣布退出全氟及多氟烷基物质的生产,这为国内企业带来发展机遇 [75] - 公司已开发出系列电子氟化液产品,包括氢氟醚D系列和全氟聚醚JHT系列 [76][77][78] 其他业务 - 公司形成以VDC-PVDC为核心的特色氯碱新材料产业,并与氟化工业务紧密联动 [80][81] - 公司发展特色石化材料,包括己内酰胺、PTT等产品,丰富公司产业生态 [82][83][84] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为253.79、297.47、325.56亿元,归母净利润分别为23.45、33.86、43.33亿元 [85][86][87] - 公司2024、2025年PE与可比公司平均水平相近 [88][89] 投资建议与风险提示 - 公司是氟化工龙头,有望受益于制冷剂、含氟聚合物、电子氟化液等业务的良好发展,首次覆盖给予"增持"评级 [90] - 主要风险包括政策变化、需求不及预期、项目投产进度不及预期、行业竞争加剧等 [91]

报告公司投资评级 - 公司目前评级为"买进"[2] 报告的核心观点 二代制冷剂配额削减，价格有望上涨 - 2025年二代制冷剂生产配额总量削减5.12万吨,内用生产配额总量削减4.30万吨[4] - 主要品种R22生产配额削减18%,内用生产配额削减28%[4] - 二代制冷剂价格有望进一步上行,公司作为行业龙头将充分受益[4][5] 三代制冷剂配额维持,部分品种增发 - 2025年三代制冷剂生产配额和使用配额维持不变[5] - 但增发了R32、HFC-245fa、HFC-41、HFC-236ea等品种的配额[5] - 三代制冷剂价格仍将维持高位,公司作为行业龙头地位稳固[5] 制冷剂行业景气行情预计持续 - 目前二代主流制冷剂R22均价3.0万元/吨,三代主流制冷剂R32均价3.55万元/吨,价格处于较高位置[5] - 随着配额削减,预计二代制冷剂价格仍有上行空间,三代制冷剂价格长期向好趋势不变[5] - 公司作为国内制冷剂生产配额龙头,将充分受益于行业景气[5] 财务数据总结 - 预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润21.5/30.0/37.5亿元,同比增长128%/40%/24%[7] - 对应EPS为0.80/1.11/1.39元,当前A股股价对应PE为21/15/12倍,2024年估值合理[7]

股票简称：巨化股份 股票代码：600160 公告编号：临 2024-32 浙江巨化股份有限公司关于担保进展情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 被担保人名称 浙江巨化股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）之全资子公司宁波巨 化化工科技有限公司（以下简称"宁波化工公司"）；巨化贸易（香港）有限公司 （以下简称"香港贸易公司"）；控股子公司浙江晋巨化工有限公司（以下简称"晋 巨公司"）。 担保金额及已实际为其提供的担保余额 本次新增为晋巨公司、香港贸易公司、宁波化工公司融资提供担保，合计担 保金额人民币 13,380.16 万元。其中新增为晋巨公司一笔融资提供担保，合计金 额人民币 2,224.26 万元；新增为香港贸易公司一笔融资提供担保，合计担保金 额 1,155 万美元，折合成人民币 8,214.82 万元；新增为宁波化工公司两笔融资 提供担保 301 万欧元及 80 万美元，折合成人民币共 2,941.08 万元。（美元汇率 按中国人民银行官网 8 月 30 日中间价 7. ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1公司业绩大幅增长,看好制冷剂行业景气度提升、公司氟化工产业布局优化带来的业绩增长 [1] - 24H1公司归母净利润同比显著增长,毛利率和净利率均大幅提升,主要原因为第二、三代氟制冷剂实施配额制,供给受限,产能过剩矛盾缓解,产品价格恢复性上行 [5][6] - 制冷剂行业景气度持续提升,公司加快氟化工产业布局,包括加快第四代制冷剂技术提升和绿色低碳制冷剂新产品创新培育,启动新建一套9 kt/a R1336装置及其配套设施项目等 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 24H1公司实现营收120.80亿元,同比增长19.65%;实现归母净利润8.34亿元,同比增长70.31% [5][6] - 24Q2公司实现营收66.10亿元,同比增长19.77%,环比增长20.86%;实现归母净利润5.24亿元,同比增长55.35%,环比增长68.83% [5][6] - 24H1公司毛利率为16.74%,同比提升2.54个百分点;净利率为7.65%,同比提升2.78个百分点 [5][6] 产品价格变化 - 第二、三代氟制冷剂产品价格恢复性上行,其他产品如氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格下跌 [5] - 24H1公司产品价格上升增利7.61亿元,其中氟制冷剂产品6.4亿元;主要产品价格下跌减利4.13亿元,其中基础化工产品1.54亿元、含氟聚合物产品1.77亿元等 [5] 行业及公司发展 - 制冷剂行业景气度持续提升,公司获得较多R32内用生产配额,HFCs配额国内领先 [5] - 公司加快第四代制冷剂技术提升和绿色低碳制冷剂新产品创新培育,启动新建一套9 kt/a R1336装置等项目 [5] - 公司还加快氟化工产业布局,如POE项目进入中试装置建设阶段,4000 t/a TFE下游高端含氟精细品技改项目等项目建成 [5]

国浩律师（杭州）事务所 法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 关于 浙江巨化股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会之 法律意见书 致：浙江巨化股份有限公司 国浩律师（杭州）事务所（以下简称"本所"）接受浙江巨化股份有限公司 （以下简称"公司"）的委托，指派律师出席公司 2024 年第一次临时股东大会 （以下简称"本次股东大会"），并根据《中华人民共和国公司法》（以下简称 "《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》、中国证券监督管理委员会（以 下简称"中国证监会"）发布的《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东 大会规则》"）、《上市公司治理准则》（以下简称"《治理准则》"）和上海 证券交易所发布的《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运 作》（以下简称"《规范运作指引》"）等法律、行政法规、规范性文件及现行 有效的《浙江巨化股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、《浙江 巨化股份有限公司股东大会议事规则》（以下简称"《股东大会议事规则》"） 的规定，就本次股东大会的召集、召开程序、出席大会人员资格、会议表决程序 等事宜出具法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师列席了公司本次股 ...