报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][27] 报告的核心观点 - 家用空调等下游需求快速增长，供给受配额约束下，2024年公司制冷剂产品实现量价齐升；2024年含氟聚合物等非制冷剂化工产品总体呈现“供强需弱”格局，竞争激烈使得价格下行，预计2025年供需结构有望改善；公司将设立制冷剂销售中心，负责公司制冷剂全系列产品的营销业务，有效发挥公司制冷剂集约经营效应，巩固提升公司在制冷剂产品的市场领导地位 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年度，公司预计实现归母净利润18.7 - 21.0亿元，同比增长98% - 123%；扣非后归母净利润17.21 - 19.51亿元，同比增长109% - 137%；2024年第四季度预计实现归母净利润6.12 - 8.42亿元，扣非后归母净利润5.73 - 7.67亿元 [3][5] 制冷剂业务 - 2024年国内家电空调市场8月回转，四季度冲刺，海外市场受多种因素影响外销量同比快速提升；预计2025年上半年空调内销出货有增长空间，出口延续增长势头 [5] - 2025年1 - 3月家用空调内销排产分别为724、669、1390万台，同比变化为 - 1.1%、+10.2%、+12.5%；出口排产分别为990、771、1108万台，同比变化为+10.1%、+23.3%、+10.0% [6] - 2025年R22生产配额14.91万吨，履约削减3.14万吨，减幅18%；R32生产配额28.03万吨，增加4.08万吨；R125生产配额16.73万吨，增加1614吨；R134a生产配额20.83万吨，减少7401吨；R143a生产配额4.73万吨，增加1781吨；巨化股份在部分制冷剂配额占比较高 [8] - 2024年公司制冷剂销量达35.30万吨，同比提升22.61%；全年均价为2.68万元，同比提升32.69%，第四季度均价为2.94万元；制冷剂业务收入占比从2023年的36.73%提升至2024年的46.23% [11] - 截至1月20日，主流制冷剂品种价格价差持续上行，如R32价格、价差较1月初分别+2%、+28%等 [17] 非制冷剂化工产品业务 - 2024年公司含氟聚合物等非制冷剂化工产品“供强需弱”，价格下行；含氟聚合物销量逐季递增，但售价逐季下行，对收入、利润贡献有限 [12] - PTFE长期政策促转型，高端替代初现，但短期核心需求无增长；截至2025年1月22日，悬浮中粒报盘价格3.7 - 4.0万元/吨 [13] - PVDF供给充裕，产能利用效率低，新增产能释放，供过于求；因上游原料价格上涨，企业转移成本压力；截至2025年1月22日，涂料用途PVDF价格5.5 - 6.0万元/吨 [13] - FEP总体供需格局变化不大，市场波动小；截至2025年1月22日，FEP挤出料市场报盘4.7 - 5.0万元/吨；长期来看，“东数西算”助推光纤升级，FEP需求前景广阔 [13] 公司举措 - 公司将设立制冷剂销售中心，负责制冷剂全系列产品营销业务，或增加直销比例，提升销售毛利率、净利率水平 [16] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年收入分别为265.78、344.63、407.35亿元；归母净利润分别为19.99、30.58、34.73亿元，同比增速分别为111.8%、53.0%、13.6%；摊薄EPS为0.74、1.13、1.29元，对应当前股价对应PE为35.55、23.28、20.40X [4][27] 财务预测与估值 - 报告给出了公司2022 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及关键财务与估值指标，如每股收益、每股红利、ROIC、ROE等 [33]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩预计同比增长211%-327%，向上趋势延续，维持“买入”评级；预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.64、51.28、72.85（前值33.45、46.67）亿元，EPS分别为0.73、1.90、2.70（前值1.24、1.73元），当前股价对应PE为36.2、13.9、9.7倍；看好制冷剂景气持续向上，蓄势双击，或迎主升 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为巨化股份（600160.SH），当前股价26.31元，一年最高最低为26.60/14.25元，总市值710.30亿元，流通市值710.30亿元，总股本27.00亿股，流通股本27.00亿股，近3个月换手率75.04% [1] 业绩情况 - 2024年预计实现归母净利润18.7-21.0亿元，同比增长98%-123%；Q4单季度预计实现归母净利润6.12-8.42亿元，同比增长211%-327%，环比增长45%-99%；Q4单季度预计归母净利润中值约为7.27亿元，同比增长269%，环比增长72% [5] 业务营收情况 - 2024年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为12.34、94.47、18.39、2.78、9.26、40.28、27.72亿元，分别同比+17.54%、+62.69%、-10.92%、+99.48%、-15.52%、+45.74%、-3.97% [6] 制冷剂情况 - 2024年公司制冷剂外销量为35.30万吨，同比+22.61%；均价为26,765元/吨，同比增加6,594元/吨，增长幅度约为32.69%；1月22日国内主要大厂核心制冷剂报价再次上调1,000-2,000元/吨，R22报盘上涨至35,500元/吨，R32当前零售报盘提升至43,000元/吨，R134a企业报盘提升到44,000元/吨，R404、R507多品种主流报盘43,000-44,000元/吨 [6] 公司举措 - 公司设立制冷剂销售中心，作为公司下属业务部门，负责公司（含控股子公司）制冷剂全系列产品的营销业务 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|21,489|20,655|22,595|26,627|29,487| |YOY(%)|19.5|-3.9|9.4|17.8|10.7| |归母净利润(百万元)|2,381|944|1,964|5,128|7,285| |YOY(%)|114.7|-60.4|108.2|161.1|42.1| |毛利率(%)|19.1|13.2|16.1|26.1|32.6| |净利率(%)|11.2|4.7|8.9|19.4|25.1| |ROE(%)|15.2|5.9|11.1|22.6|24.8| |EPS(摊薄/元)|0.88|0.35|0.73|1.90|2.70| |P/E(倍)|29.8|75.3|36.2|13.9|9.7| |P/B(倍)|4.6|4.4|4.0|3.2|2.4| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如2024E-2026E营业收入分别为22,595、26,627、29,487百万元，归母净利润分别为1,964、5,128、7,285百万元等 [11]

股票简称：巨化股份 股票代码：600160 公告编号：临 2025－04 浙江巨化股份有限公司 2024 年 1-12 月主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 浙江巨化股份有限公司（以下简称"公司"）根据《上海证券交易所上市公司 自律监管指引第 3 号——行业信息披露（第十三号化工）》有关规定，将公司 2024 年 1-12 月主要经营数据披露如下： | 主要产品 | 产量 | 同比 | 外销量 | 同比 | 营业收入 | 同比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 吨 | % | 吨 | % | 万元 | % | | 氟化工原料 | 1114366.51 | 6.22 | 347122.41 | -4.59 | 123428.49 | 17.54 | | 致冷剂 | 591405.05 | 21.12 | 352966.43 | 22.61 | 944696.85 | 62.69 | | 含氟聚合物材料 | 131846.86 | ...

公司业绩 - 巨化股份预计2024年实现净利润为18.70亿元~21.00亿元，同比增长98.00%~123.00% [1] 股价表现 - 巨化股份今日收盘价为26.31元，上涨0.88%，日换手率为0.98%，成交额为6.89亿元 [1] - 近5日股价上涨4.95% [1] 行业趋势 - 业绩预增50%以上的个股在预告发布后当日股价上涨的占比为66.06%，其中22家股价涨停 [1] - 预告发布后5日股价上涨的占比为69.23% [1]

业绩预计 - [2024年度预计归属于上市公司股东的净利润为18.7亿元到21.0亿元，同比增长98%到123%][2][3] - [2024年度预计归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为17.21亿元到19.51亿元，同比增长109%到137%][2][3] 上年同期业绩 - [上年同期归属于上市公司股东的净利润为94,350.53万元，扣除非经常性损益的净利润为82,253.74万元][4] - [上年同期每股收益为0.35元][5] 业绩增长原因 - [本期业绩增长主要因主要产品外销量和价格齐升，主营业务收入和产品毛利率上升][6] - [第二、三代氟制冷剂在生产配额制下供需等格局优化，价格涨幅较大；非制冷剂化工产品“供强需弱”，价格下行][6] - [制冷剂业务在主营业务和盈利结构中占比大幅提升，其增利影响大于非制冷剂业务减利影响][6] 公司战略与发展 - [公司保持战略自信，发挥优势，推进管理模式变革，抓住制冷剂市场机遇，保持产销量和营收稳定增长][6] 业绩预告说明 - [公司不存在影响业绩预告准确性的重大不确定因素][7] - [预告数据为初步核算，具体财务数据以经审计的2024年年报为准][8]

公司业绩 - 巨化股份预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为18.7亿元到21亿元 [1] - 与上年同期9.44亿元相比，同比增长98%到123% [1] 业绩增长原因 - 公司主要产品的外销量和价格齐升 [1] - 主营业务收入和产品毛利率上升 [1]

会议信息 - 公司董事会于2025年1月10日发出召开九届十三次会议通知[1] - 会议于2025年1月20日以通讯方式召开[1] - 会议应出席董事12人，实际出席12人[1] 新策略 - 以12票同意通过成立制冷剂销售中心议案[1] - 设立该中心适应氟制冷剂配额制市场经营需要[2] - 授权经营层制定设立方案并组织实施[2]

投资评级 - 报告对巨化股份的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][4] 核心观点 - 巨化股份作为氟化工龙头，产业链布局完善，成本与配套优势显著，财务结构健康 [4] - 公司制冷剂配额居国内第一，将直接受益于制冷剂长期景气度提升 [4] - 公司持续加大氟氯先进化工材料发展，高端化延伸产业链，多化工子行业集约协同能力增强 [4] - 2024年以来，公司制冷剂产品价格持续上涨，带动利润逐季增长，预计2025年制冷剂价格将继续上涨 [4] 公司动态 - 公司将投资2868万元建设500吨/年全氟醚衍生物中试试验线，开拓半导体领域低温段使用领域产品，丰富产品结构 [2][3][6] - 公司与重庆市潼南区签署项目投资协议，计划共建国内最大规模浸没式液冷智算中心 [7] 行业趋势 - "以旧换新"政策不断加码，制冷剂价格持续上行 [9] - 2025年1月空调内销排产724万台，同比-1.1%；2月排产669万台，同比+10.2%；3月排产1390万台，同比+12.5% [9] - 2025年1月空调出口排产990万台，同比+10.1%；2月出口排产771万台，同比+23.3%；3月出口排产1108万台，同比+10.0% [9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为265.78/344.63/407.35亿元，与上次预测变化+5.25%/+6.02%/-1.80% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.99/30.58/34.73亿元，与上次预测变化+15.02%/+39.13%/+27.03% [4] - 预计公司2024-2026年摊薄EPS为0.74/1.13/1.29元，对应当前股价PE为32.87/21.52/18.85X [4] 产品价格 - 2025年1月8日，R32报价4.4万元/吨，价差达2.68万元/吨；R22报价3.4万元/吨，价差达2.25万元/吨；R134a报价4.4万元/吨，价差达2.89万元/吨；R125报价4.3万元/吨，价差达2.48万元/吨 [10] - R32外贸价格4.3万元/吨，R22外贸价格3.3万元/吨 [10]

公司表现 - 巨化股份股价创历史新高，截至10:24，股价上涨7.20%，报26.07元 [1] - 公司最新A股总市值达703.82亿元，A股流通市值703.82亿元 [1] - 公司最新两融余额为26.11亿元，其中融资余额26.06亿元，近10日增加1.63亿元，环比增长6.69% [1] 行业表现 - 基础化工行业整体涨幅为0.77%，行业内309只股票上涨，5只涨停 [1] - 基础化工行业104只股票下跌，跌幅居前的有保立佳、澄星股份、海利尔，跌幅分别为6.09%、3.38%、3.33% [1]

公司投资评级 - 巨化股份的投资评级为"买进"，目标价为28元[2] 报告的核心观点 - 制冷剂行业高景气延续，公司作为国内氟化工龙头企业，配额全国领先，将充分受益于行业长期景气[2][3] 公司基本资讯 - 产业别：化工[2] - 股价：2024年12月23日为24.00元，12个月内最高25.98元，最低14.25元[2] - 总发行股数：2699.75百万股[2] - 市值：647.94亿元[2] - 主要股东：巨化集团有限公司持股52.70%[2] - 每股净值：6.32元[2] - 股价/账面净值：3.80[2] - 股价涨跌：一个月16.8%，三个月23.8%，一年46.0%[2] - 近期评等：2024年3月15日和2024年9月20日均为"买进"[2] 产品组合 - 制冷剂占比35.4%[2] - 其他占比19.0%[2] - 石化材料占比16.5%[2] - 基础化工产品及其他占比14.6%[2] 制冷剂配额分析 - 二代制冷剂配额按计划削减，符合预期：2025年二代制冷剂生产配额合计16.36万吨，较2024年削减5.12万吨[2] - 三代制冷剂配额略超预期：2025年三代制冷剂生产配额合计79.19万吨，略低于征求意见稿的80.16万吨[2] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为21.5/31.2/38亿元，同比增长127%/+45%/+22%，折合EPS为0.79/1.16/1.41元[3] - A股股价对应的PE为30/21/17倍，2025年估值合理[3] 财务数据 - 2024E-2026E年营业收入预计为23819/27293/30424百万元[9] - 2024E-2026E年归母净利润预计为2146/3122/3807百万元[9] - 2024E-2026E年EPS预计为0.79/1.16/1.41元[9] - 2024E-2026E年P/E预计为30.19/20.75/17.02倍[9] - 2024E-2026E年股利预计为0.3/0.4/0.5元，股息率预计为1.25%/1.67%/2.08%[9]