报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 制冷剂板块支撑公司业绩增长，其他板块短期拖累公司业绩 - 2024H1公司实现归母净利润8.34亿元，同比+70.31%；2024Q2公司实现归母净利润5.24亿元，同比+55.35%，环比+68.83%。主要原因是公司主营产品制冷剂量价齐升 [8] - 受供给充裕、需求疲软影响，公司氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品销售均价同比分别下跌23.78%、15.06%、20.66%，对公司盈利带来不利影响 [8] 制冷剂价格较年初大幅上涨，公司有望充分受益制冷剂景气周期 - 公司主营制冷剂产品R32、R125、R134a、RR市场均价较2024年1月2日分别提升105.8%、6.3%、14.3%、61%，价差较2024年1月1日分别提升371.6%、14.6%、49.5%、100.2%，主流制冷剂盈利能力大幅提升 [9] - 公司HFCs生产配额合计达到27.88万吨，行业占比37.4%，R32、R134a、R125、R143a生产配额占比将合计达到45%、35.5%、38.7%、45.4%，HFCs配额位居行业首位。二代制冷剂R22生产配额4.75万吨，行业占比26.3%。在供给强约束叠加需求刚性背景下，三代制冷剂有望保持长景气周期，公司未来有望充分受益 [9] 氟化工产业链布局持续完善，看好公司产业高端化升级 - 公司拟投资21.9亿元建设四大项目，包括10000t/a高品质可熔氟树脂及配套项目、44kt/a高端含氟聚合物项目A段40kt/aTFE项目、500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目、20kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目。这些项目有望提升公司产品结构向高性能氟氯化工新材料优化升级 [10] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.58、33.67、42.15亿元，同比增速为+150.0%、+42.7%、+25.2% [11] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为19.3%、23.4%、25.6%，ROE分别为13.0%、15.6%、16.3% [13]

基础化工/化学制品 公 司 研 究 巨化股份（600160.SH） 2024 年 08 月 23 日 中报业绩高增，坚定看好制冷剂景气延续，珍惜布局机会 ——公司信息更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|-------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------| | 投资评级：买入（维持） | | 金益腾（分析师） | 毕挥（分析师） | 李思佳（联系人） | | | | jinyiteng@kysec.cn | bihui@kysec.cn | lisijia@kysec.cn | | 日期 | 2024/8/22 | 证书编号：S0790520020002 | 证书编号：S0790523080001 | 证书编号：S0790123070026 | | 当前股价(元) | 17.27 | | | | | 一年最高最低(元) | 26.10/13.80 | | | | | 总市值(亿元) | ...

证券研究报告 巨化股份 (600160 CH) H1 归母净利+70%，制冷剂迎来景气 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 24.03 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 22 日│中国内地 化学原料 24H1 归母净利 8.3 亿元、同比增长 70%，维持"买入"评级 巨化股份 8 月 22 日发布 24 年中报，实现营收 121 亿元/yoy+20%、归母净 利 8.3 亿元/yoy+70%，扣非后 7.9 亿元/yoy+74%；其中 Q2 营收 66 亿元， yoy+20%/qoq+21%，归母净利 5.2 亿元，yoy+55%/qoq+69%，扣非后 5.1 亿元，yoy+56%/qoq+76%。我们预计公司 24-26 年归母净利 24/31/44 亿 元，对应 EPS 为 0.89/1.15/1.64 元，参考可比公司 24 年平均 27x 的 Wind 一致预期 PE，给予 24 年 27xPE 估值，目标 24.03 元，维持"买入"评级。 24H1 制冷剂景气上行，氟化工原料/含氟精细品/聚合物板块阶段性承压 24H1 制冷剂销量 yoy+12%至 12 万吨，营收 yoy+ ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [20] 报告的核心观点 公司层面 - 作为国内基础化工+煤化工+氟化工一体化龙头 [20] - 2024年公司三代制冷剂HFCs配额位居全国第一 [20] - 完成对淄博飞源的收购整合后,氟化工龙头地位加固 [20] 行业层面 - 供应端,2024年HFCs生产总量锁定,主流制冷剂价格高涨 [20] - 需求端,出口量高增带动下,2024年1-8月我国空调总排产同比增加17.3% [20] - 公司作为氟产品龙头供应商,将在行业上行周期中实现较好的业绩增长 [20] 公司经营情况总结 氟化工业务 1) 24H1氟化工原料产量yoy+1.47%,销售均价yoy+6.68%,实现营收5.53亿元 [8] 2) 24H1制冷剂产量yoy+21.87%,外销量yoy+11.91%,销售均价yoy+22.05%,实现营收39.25亿元 [9] 3) 24H1含氟聚合物材料产量yoy+2.54%,销售均价yoy-23.78%,实现营收8.41亿元 [10] 4) 24H1含氟精细化学品产量yoy+164.82%,外销量yoy+302.59%,销售均价yoy-48.36%,实现营收1.47亿元 [11] 其他业务 1) 24H1石化材料产量yoy+48.21%,外销量yoy+60.40%,销售均价yoy+2.30%,实现营收19.90亿元 [12] 2) 24H1基础化工产品及其它产品产量yoy+14.96%,外销量yoy+15.53%,销售均价yoy-20.66%,实现营收13.11亿元 [13] 3) 24H1食品包装材料产量yoy-3.94%,外销量yoy+0.23%,销售均价yoy-15.06%,实现营收4.36亿元 [13] 公司财务数据总结 1) 24H1实现总营收120.80亿元,yoy+19.65% [7] 2) 24H1实现归母净利润8.34亿元,yoy+70.31% [7] 3) 24H1归母扣非净利润7.94亿元,yoy+73.97% [7] 4) 24H1销售毛利率为16.73%,同比提升2.54个百分点 [7] 未来展望 1) 预计2024-2026年公司将实现归母净利润23.3、26.3、31.4亿元 [20] 2) 对应2024年8月22日收盘价PE分别为20.0、17.7、14.8倍 [20] 3) 金九银十的到来有望推动下游需求增长,氟制冷剂价格有望维持高位坚挺 [20]

制冷剂业务 - 公司作为氟化工龙头,受益制冷剂量价齐升,上半年实现归母净利润8.34亿元,同比增长70.31%[1] - 制冷剂下游需求仍然广阔,全球空调市场持续增长,冷链/热泵/新能源车等行业将持续打开制冷剂需求空间[2][11] - 公司作为全国三代制冷剂市场份额最高的生产商,将有望充分受益于行业机遇[12] 高附加值产品拓展 - 公司未来将全力拓展第四代氟制冷剂、氟聚合物、PVDC-MA树脂、氟化液等高价值产品市场[3][13][15] - 公司注重强链延链补链,完成内部整合,提升集约经营水平和效率[14] - 分析师看好公司将进一步高质量发展,筑牢氟化工龙头优势[15] 财务表现 - 上半年制冷剂产量/销量分别同比增长21.87%/11.91%[8] - 制冷剂价格大幅上涨,截至6月30日涨幅达47.8%[9] - 含氟精细化学品以量补价,实现营收同比增长107.91%[10] - 预计2024-26年归母净利润为20.07/25.68/31.38亿元,同比增长112.7%/28.0%/22.2%[4]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 制冷剂业务 - 制冷剂量价齐升,2024年上半年公司归母净利润同比增长70.31% [9] - 受益于三代制冷剂配额收紧,制冷剂产品价格大幅上涨 [1][17][19] - 公司作为全国三代制冷剂市场份额最高的生产商,将有望充分受益于行业机遇 [1][17] - 制冷剂下游需求仍然广阔,预计行业景气度将在较长一段时间内维持较高水平 [1] 其他业务 - 含氟精细化学品业务通过以量补价,实现了营收同比+107.91%的高速增长 [20][43] - 含氟聚合物、基础化工品、食品包装材料等产品价格下跌仍对公司盈利形成一定拖累 [43] 公司发展 - 公司具备完善的氟化工产业链,形成了国内领先的氟氯化工新材料产业集群 [44] - 公司持续加大氟氯先进化工材料发展,高端化延伸产业链,核心竞争能力不断增强 [44] - 未来公司将持续保持经营稳健,积极拓展第四代氟制冷剂、氟聚合物等高价值产品市场 [44] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.07/25.68/31.38亿元,同比增速分别为112.7%/28.0%/22.2% [46] - 对应当前股价PE为23.5/18.3/14.9X,维持"优于大市"评级 [46]

2024 年半年度报告 公司代码：600160 公司简称：巨化股份 浙江巨化股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 / 231 2024 年半年度报告 重要提示 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期不进行利润分配或公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 2 / 231 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人周黎旸 、主管会计工作负责人王笑明 及会计机构负责人（会计主 管人员）王笑明声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 2024 年半年度报告 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度 ...

公司选聘会计师事务所管理 - 公司制定了选聘年报审计会计师事务所的管理办法，以规范选聘行为[2] - 公司应当通过竞争性谈判、公开招标等方式选聘会计师事务所，并公示选聘结果[14] - 公司应对每个有效的应聘文件单独评价、打分，并汇总各评价要素的得分，审计委员会监督选聘过程[19] 会计师事务所资质要求 - 会计师事务所应当具备在中国境内注册成立、具有有效营业执照和会计师事务所执业证书等条件[8] - 会计师事务所应具有良好的执业质量记录和社会声誉，能够按时保质完成审计工作任务[10] 会计师事务所评价要素 - 选聘会计师事务所的评价要素包括审计费用报价、资质条件、质量管理水平等，其中质量管理水平的分值权重不低于40%[18] - 公司评价会计师事务所的质量管理水平时，应重点评价质量管理制度及实施情况[20] 审计费用调整及披露 - 公司应当根据业务规模、复杂程度等因素合理调整审计费用，如费用较上一年度下降20%以上，应在信息披露文件中说明变化情况和原因[23] 其他规定 - 公司不在年报审计期间改聘执行年报审计业务的会计师事务所[27] - 公司不得在董事会、股东大会审议前聘请会计师事务所开展年报审计业务[29] - 公司连续聘任同一会计师事务所原则上不超过8年[32] - 审计项目合伙人、签字注册会计师累计实际承担公司审计业务满5年的,之后连续5年不得参与公司的年报审计业务[33]

报告公司投资评级 公司维持增持评级。[7] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩同比增长的主要原因为:制冷剂产品价格同比上涨增利大于氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格同比下跌减利的影响。[7] 2) 2Q24年单季度归母净利润预计环比增长的主要原因为:二季度属于制冷剂旺季,产品环比放量明显。[7] 3) 在供给配额制叠加空调排产超预期和消费品以旧换新的需求刺激下,R32价格和价差继续连续上涨模式,二代制冷剂主流品种R22亦存削减预期迎来价格上涨。[7] 4) 含氟精细化学品板块外销量同比增长较快但均价亦有下滑,可能是合并飞源化工所致。[7] 5) 氟化工原料板块环比量价齐增,其余板块呈现量增价跌态势。[7] 财务数据及盈利预测 1) 2024-2026年归母净利润预测分别为32.65、46.36、60.27亿元,对应EPS分别为1.21、1.72、2.23元。[8] 2) 2024-2026年营业总收入预测分别为24,507、27,179、29,897百万元,同比增长分别为18.6%、10.9%、10.0%。[8] 3) 2024-2026年毛利率预测分别为23.4%、28.5%、31.9%。[8] 4) 2024-2026年ROE预测分别为16.9%、20.3%、20.8%。[8]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024H1 净利润预计同比增长51%~80%,行业趋势向上 [7] 2) 制冷剂行情远未结束,依然有较大上行空间,而氟聚合物、食品包装材料、基础化工产品等行情或已触底,未来公司利润预计将不断释放 [8][9] 3) 随着维修市场旺季的到来,各制冷剂品种的内贸和出口价格或将有所表现,行业景气或将由单一品种带动转为全面稳步上行 [9] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司预计实现归母净利润分别为30.39、49.12、63.43亿元,EPS分别为1.13、1.82、2.35元 [10] 2) 2024-2026年公司预计毛利率分别为20.4%、26.2%、29.7%,净利率分别为12.6%、17.9%、21.2% [10] 3) 2024-2026年公司预计ROE分别为16.1%、20.8%、21.6% [10]