报告公司投资评级 - 维持对巨化股份的“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 供给严格约束下，行业格局优化叠加下游需求增长将带来制冷剂价格价差持续向上，公司涨价弹性大，后续二代三代制冷剂价格有望共振上行，维持2025 - 2027年公司归母净利润预测分别为41.63、54.35、71.23亿元，对应EPS分别为1.54、2.01、2.64元，当前市值对应PE为16、13、10倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为244.62亿、278.58亿、308.20亿、338.22亿元，同比增长率分别为18.4%、13.9%、10.6%、9.7% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为19.60亿、41.63亿、54.35亿、71.23亿元，同比增长率分别为107.7%、112.4%、30.6%、31.1% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.73、1.54、2.01、2.64元/股，毛利率分别为17.5%、26.1%、29.6%、32.9%，ROE分别为11.0%、19.0%、20.9%、21.5%，市盈率分别为35、16、13、10 [2] 市场数据 - 2025年4月30日收盘价25.41元，一年内最高/最低为26.72/14.25元，市净率3.7，息率0.43，流通A股市值686.01亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.90元，资产负债率32.85%，总股本/流通A股均为27亿股 [3] 公司业绩情况 - 2025Q1公司实现营业收入58.00亿元（yoy + 6%，QoQ - 12%），归母净利润8.09亿元（yoy + 161%，QoQ + 15%），扣非后归母净利润7.89亿元（yoy + 174%，QoQ + 10%），毛利率28.42%（YoY + 13.67 pct，QoQ + 9.42 pct），净利率15.49%（YoY + 9.45 pct，QoQ + 3.50 pct），单季度归母净利润同环比增长主因制冷剂均价同环比持续提升 [7] 制冷剂情况 - 2025Q1制冷剂销量6.98万吨（YoY + 4%，QoQ - 35%），销售均价37504元/吨（YoY + 58%，QoQ + 28%），内外贸价格持续上涨 [7] - 内销主流制冷剂R22/R32/R125/R134a 2025Q1均价环比提升2312/4514/6598/7143元/吨；外贸均价环比提升6580/3369/17635/6310元/吨 [7] - 二季度R32、R410a承兑价格环比上涨约6000元/吨；4月25日公司上调报价，R22、R32、R134a、R410A内外贸皆提价 [7] - 2025年R22内用配额削减28%，刚性维修需求下价格有望上行；5 - 7月家用空调排产同比增长10%/14%/14%，旺季下制冷剂价格仍存上行空间，公司有望受益二代三代制冷剂价格共振上行 [7] 其他业务情况 - 2025Q1含氟聚合物材料销量1.10万吨（YoY + 10%，QoQ - 22%），销售均价3.83万元/吨（YoY - 6%，QoQ + 1%）；含氟精细化学品销量1084吨（YoY - 7%，QoQ + 33%），销售均价6.62万元/吨（YoY + 5%，QoQ + 23%），含氟精细化学品板块附加值有望持续抬升 [7] - 2025Q1氟化工原料销量8.69万吨（YoY + 11%，QoQ + 4%），销售均价3750元/吨（YoY + 14%，QoQ - 7%）；食品包装材料销量1.57万吨（YoY - 16%，QoQ - 26%），销售均价1.09万元/吨（YoY - 5%，QoQ + 19%）；基础化工及其他销量43.95万吨（YoY - 10%，QoQ - 6%），销售均价1613元/吨（YoY + 19%，QoQ + 4%）；石化材料销量13.02万吨（YoY + 18%，QoQ - 2%），销售均价7344元/吨（YoY - 9%，QoQ - 2%） [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标情况 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 巨化股份2024年度业绩大幅增长，受益于制冷剂景气度提升，产能有望快速释放，业绩增长预期较强 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024全年实现营业收入244.62亿元，同比+18.43%；归母净利润19.60亿元，同比+107.69%；2024Q4单季度营业收入65.56亿元，同比+41.21%、环比+12.52%，归母净利润7.02亿元，同比+256.83%、环比+65.81% [1] 主要产品产销量 - 2024年营业收入增长因合并报表范围扩大，产量、价格增长；制冷剂全年产量59.14万吨，同比+21.12%，外销量35.30万吨，同比+22.61%；石化材料产量60.71万吨，同比+36.14%，外销量52.21万吨，同比+45.70%；基础化工产品及其他产量304.02万吨，同比+12.90%，外销量178.52万吨，同比+12.03% [2] 期间费用率 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.18/+0.06/+0.28/-0.54pct；销售费用率下降因租赁费用减少，管理费用率上升因合并飞源化工职工薪酬，财务费用率上升因融资规模增加 [3] 项目进展与竞争力 - 发挥国内配额优势，强化阿联酋基地氟制冷剂经营管理，加速新项目投产，争取HFCs配额；2024年完成飞源化工股权收购交割，整合产能及设施，新增精细化学品产品；年产85.7千吨有机醇产能投产，提升国内市占有率；通过技术改进降低产品消耗，提升质量，增强综合竞争力 [4][8] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为37.14、49.19、60.50亿元，当前股价对应PE分别为18.5、14.0、11.4倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|24,462|28,053|31,641|33,820| |增长率（%）|18.4|14.7|12.8|6.9| |归母净利润（百万元）|1,960|3,714|4,919|6,050| |增长率（%）|107.7|89.5|32.4|23.0| |摊薄每股收益（元）|0.73|1.38|1.82|2.24| |ROE（%）|10.2|16.5|18.3|18.7| [11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、营业收入、营业成本等多项指标预测，以及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务指标预测 [12]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收58亿元，同比增长6.05%，归母净利润8.09亿元，同比增长160.64%，扣非归母净利润7.89亿元，同比增长173.94%，单季度净利润创上市以来历史第二好水平，看好制冷剂长期景气周期，公司作为氟化工龙头有望持续受益 [1] - 公司克服生产经营季节性、产品市场结构性等影响因素，实现主要生产装置稳定生产、产量提升，尤其是氟化工和石化材料产品增产增销，主要产品和原材料市场继续分化，制冷剂价格持续上涨，原材料价格总体呈下跌趋势 [7] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为293.55亿元、352.26亿元和405.1亿元，归母净利润分别为32.97亿元、42亿元和48.99亿元，EPS分别为1.22元、1.56元和1.81元，当前股价对应PE分别为20.8倍、16.3倍和14.0倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为206.55亿元、244.62亿元、293.55亿元、352.26亿元、405.1亿元，同比增长分别为 - 4%、18%、20%、20%、15% [2][15] - 2023 - 2027年营业利润分别为10.87亿元、25.02亿元、42.22亿元、53.82亿元、62.81亿元，同比增长分别为 - 61%、130%、69%、27%、17% [2][15] - 2023 - 2027年归母净利润分别为9.44亿元、19.6亿元、32.97亿元、42亿元、48.99亿元，同比增长分别为 - 60%、108%、68%、27%、17% [2][15] - 2023 - 2027年每股收益分别为0.35元、0.73元、1.22元、1.56元、1.81元，PE分别为72.6、34.9、20.8、16.3、14.0，PB分别为4.3、3.8、3.3、2.8、2.4 [2][15] 基础数据 - 总股本27亿股，已上市流通股27亿股，总市值685亿元，流通市值685亿元，每股净资产6.9元，ROE（TTM）13.2，资产负债率32.8%，主要股东为巨化集团有限公司，持股比例52.7% [3] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为4%、21%、18%，相对表现分别为8%、25%、13% [5] 公司业务地位 - 公司是国内氟化工龙头企业，核心业务氟化工处国内龙头地位，氟制冷剂及氯化物原料处于全球龙头地位，含氟聚合物材料处于全国领先地位，特色氯碱新材料（VDC和PVDC产业链）处于全球龙头地位 [7] 一季度业务数据 - 氟化工原料板块产量29.2万吨，销量8.7万吨，营收3.26亿元，同比增长分别为13.04%、11.07%、26.9% [7] - 制冷剂板块产量14.4万吨，销量7万吨，营收26.18亿元，同比增长分别为9.56%、4.14%、64.63%，产品平均价格上涨超过50%，达到58.08% [7] - 含氟聚合物产量3.4万吨，销量1万吨，营业收入4.2亿元，同比增长分别为12.27%、9.88%、2.94% [7] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为64.21亿元、79.49亿元、87.9亿元、117.13亿元、158.93亿元 [14] - 2023 - 2027年非流动资产分别为169.63亿元、199.65亿元、217.69亿元、232.86亿元、245.61亿元 [14] - 2023 - 2027年资产总计分别为233.84亿元、279.14亿元、305.58亿元、349.99亿元、404.54亿元 [14] - 2023 - 2027年流动负债分别为45.16亿元、49.82亿元、45.85亿元、49.82亿元、56.16亿元 [14] - 2023 - 2027年长 期负债分别为24.91亿元、37.42亿元、37.42亿元、37.42亿元、37.42亿元 [14] - 2023 - 2027年负债合计分别为70.07亿元、87.24亿元、83.27亿元、87.23亿元、93.58亿元 [14] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者权益分别为160.75亿元、177.92亿元、204.68亿元、240.46亿元、283.25亿元 [14] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为21.96亿元、27.65亿元、48.39亿元、60.38亿元、70.88亿元 [14] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 27.19亿元、 - 22.58亿元、 - 33.52亿元、 - 33.52亿元、 - 33.52亿元 [14] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为2.1亿元、1.91亿元、 - 15.55亿元、 - 9.65亿元、 - 6.56亿元 [14] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为206.55亿元、244.62亿元、293.55亿元、352.26亿元、405.1亿元 [15] - 2023 - 2027年营业成本分别为179.24亿元、201.82亿元、229.55亿元、271.94亿元、311.52亿元 [15] - 2023 - 2027年营业利润分别为10.87亿元、25.02亿元、42.22亿元、53.82亿元、62.81亿元 [15] - 2023 - 2027年利润总额分别为10.77亿元、24.97亿元、42.17亿元、53.77亿元、62.76亿元 [15] - 2023 - 2027年归属于母公司净利润分别为9.44亿元、19.6亿元、32.97亿元、42亿元、48.99亿元 [15] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027年营业总收入同比增长分别为 - 4%、18%、20%、20%、15%，营业利润同比增长分别为 - 61%、130%、69%、27%、17%，归母净利润同比增长分别为 - 60%、108%、68%、27%、17% [15] - 获利能力：2023 - 2027年毛利率分别为13.2%、17.5%、21.8%、22.8%、23.1%，净利率分别为4.6%、8.0%、11.2%、11.9%、12.1%，ROE分别为6.0%、11.6%、17.2%、18.9%、18.7%，ROIC分别为5.2%、10.5%、15.5%、17.4%、17.4% [15] - 偿债能力：2023 - 2027年资产负债率分别为30.0%、31.3%、27.2%、24.9%、23.1%，净负债比率分别为11.1%、13.7%、9.8%、7.7%、6.7%，流动比率分别为1.4、1.6、1.9、2.4、2.8，速动比率分别为1.0、1.1、1.4、1.7、2.2 [15] - 营运能力：2023 - 2027年总资产周转率分别为0.9、1.0、1.0、1.1、1.1，存货周转率分别为10.3、10.0、9.4、9.6、9.4，应收账款周转率分别为12.4、18.6、26.1、26.1、25.6，应付账款周转率分别为5.5、6.9、7.2、7.3、7.2 [15] - 每股资料：2023 - 2027年EPS分别为0.35元、0.73元、1.22元、1.56元、1.81元，每股经营净现金分别为0.81元、1.02元、1.79元、2.24元、2.63元，每股净资产分别为5.95元、6.59元、7.58元、8.91元、10.49元，每股股利分别为0.00元、0.23元、0.23元、0.23元、0.23元 [15] - 估值比率：2023 - 2027年PE分别为72.6、34.9、20.8、16.3、14.0，PB分别为4.3、3.8、3.3、2.8、2.4，EV/EBITDA分别为35.9、18.5、11.8、9.6、8.4 [15]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][3] 报告的核心观点 - 制冷剂高景气延续，公司2025年一季度归母净利同比大增160.64%，预计2025年公司氟制冷剂产品实际均价仍将上移，盈利水平及盈利比重有望进一步提升 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 公司主要数据 - 2025年4月28日收盘价25.36元，总市值684.66亿元，总股本2699.75百万股，流通股本2699.75百万股，ROE（TTM）为13.20%，12月最高价26.31元，12月最低价14.42元 [1] 公司2025年一季报情况 - 一季度实现营业收入58.00亿元，同比+6.05%；实现归母净利润8.09亿元，同比+160.64%；实现扣非归母净利润7.89亿元，同比+173.94% [3] - 一季度营收58.00亿元（YOY+6.05%，QOQ - 11.53%），归母净利润8.09亿元（YOY+160.64%，QOQ+15.24%），扣非归母净利润7.89亿元（YOY+173.94%，QOQ+9.74%） [3] - 一季度毛利率28.42%（YOY+13.67pcts，QOQ+9.42pcts），净利率15.49%（YOY+9.45pcts，QOQ+3.50pcts） [3] 制冷剂价格情况 - 公司制冷剂产品一季度平均价格较上年同期大幅上涨58.08%，氟制冷剂毛利亦大幅上升 [3] - 二季度空调企业制冷剂长协价格继续上涨，R32承兑价格46600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.77%；R410a承兑价格47600元/吨，相比一季度长协价格上涨6000元/吨，涨幅14.42% [3] - 截至4月28日，R22市场均价3.6万元/吨，相比上月持平，相比年初+9.09%，相比去年同期+46.96%；R32市场均价4.85万元/吨，相比上月+3.19%，相比年初+12.79%，相比去年同期+53.97%；R410a市场均价4.80万元/吨，相比上月+3.23%，相比年初+14.29%，相比去年同期+33.33%；R134a市场均价4.70万元/吨，相比上月+1.08%，相比年初+10.59%，相比去年同期+46.88% [3] 投资建议 - 2024年第三代制冷剂去库充分，第二代制冷剂生产配额进一步削减，下游需求良好，行业生态、竞争秩序不断改善，预计2025年公司氟制冷剂产品实际均价仍将上移，盈利水平及盈利比重有望进一步提升 [3] - 预计公司2025年基本每股收益1.41元，当前股价对应市盈率18倍，维持买入评级 [3] 公司盈利预测简表 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 24462.37 | 25467.06 | 27808.14 | 30610.73 | | 营业总成本 | 22322.37 | 20806.29 | 22050.92 | 23633.82 | | 营业成本 | 20181.87 | 18133.09 | 19376.93 | 20794.93 | | 营业税金及附加 | 97.84 | 191.00 | 111.23 | 122.44 | | 销售费用 | 120.59 | 173.18 | 191.88 | 198.97 | | 管理费用 | 826.08 | 1041.60 | 1056.71 | 1101.99 | | 财务费用 | 41.84 | 45.00 | 35.00 | 38.00 | | 研发费用 | 1054.15 | 1222.42 | 1279.17 | 1377.48 | | 其他经营收益 | 362.40 | 92.75 | 131.55 | 337.27 | | 公允价值变动净收益 | (2.38) | (1.00) | 5.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 138.59 | 110.00 | 120.00 | 135.00 | | 其他收益 | 297.50 | 125.00 | 130.00 | 125.00 | | 营业利润 | 2502.41 | 4753.52 | 5888.77 | 7314.19 | | 加 营业外收入 | 11.99 | 8.00 | 10.00 | 12.50 | | 减 营业外支出 | 17.10 | 5.00 | 7.00 | 8.50 | | 利润总额 | 2497.30 | 4756.52 | 5891.77 | 7318.19 | | 减 所得税 | 320.65 | 570.78 | 589.18 | 805.00 | | 净利润 | 2176.66 | 4185.74 | 5302.59 | 6513.19 | | 减 少数股东损益 | 217.12 | 385.09 | 487.84 | 599.21 | | 归母公司所有者的净利润 | 1959.53 | 3800.65 | 4814.75 | 5913.98 | | 基本每股收益（元） | 0.73 | 1.41 | 1.78 | 2.19 | | PE | 34.94 | 18.01 | 14.22 | 11.58 | [4]

指数表现 - 沪深300化工指数报2064.08点 近一个月下跌7.57% 近三个月下跌6.98% 年至今下跌6.77% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000.0点 [1] 指数构成 - 沪深300化工指数十大权重股为万华化学(23.08%) 盐湖股份(13.6%) 宝丰能源(7.79%) 巨化股份(7.6%) 恒力石化(7.22%) 卫星化学(6.88%) 华鲁恒升(6.64%) 藏格矿业(6.38%) 龙佰集团(6.1%) 荣盛石化(5.49%) [1] - 指数样本按行业分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业 200余个四级行业 [1] 市场分布 - 沪深300化工指数持仓中 上海证券交易所占比56.49% 深圳证券交易所占比43.51% [1] - 行业分布为其他化学原料(39.09%) 聚氨酯(23.08%) 钾肥(19.98%) 氟化工(7.6%) 钛白粉(6.1%) 有机硅(4.15%) [2] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 遇沪深300指数调整或样本公司行业变更等特殊情况时进行相应调整 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司25年21xPE，目标价31.92元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 巨化股份25Q1净利高增，受益于制冷剂高景气，公司迎来业绩上升周期，制冷剂景气有望延续，新项目增量释放将提升一体化/规模优势 [1][4] - 预计公司25 - 27年归母净利41/53/61亿元，同比+110%/+28%/+15%，对应EPS为1.52/1.95/2.25元 [5] 各目录总结 公司业绩情况 - 25年一季报单季度营业总收入58亿元，yoy+6%/qoq - 12%，归母净利8.1亿元（扣非后7.9亿元），yoy+161%/qoq+15%（扣非后yoy+174%/qoq+10%），基本符合业绩前瞻8亿元预期 [1] - 预计25 - 27年营业收入289.51/315.72/341.25亿元，同比+18.35%/9.05%/8.09%；归母净利41.14/52.59/60.68亿元，同比+110%/+28%/+15% [5][7] 各业务板块表现 - 制冷剂25Q1销量同比+4%/环比 - 34%至7.0万吨，营收同比+65%/环比 - 16%至26.2亿元，均价同比+58%/环比+28%至3.75万元/吨 [2] - 含氟精细品25Q1销量同比 - 7%/环比+33%至0.11万吨，营收同比 - 2%/环比+64%至0.72亿元，均价同比+5%/环比+23%至6.6万元/吨 [2] - 氟化工原料25Q1销量同比+11%/环比+4%至8.7万吨，营收同比+27%/环比 - 3%至3.3亿元，均价同比+14%/环比 - 7%至0.38万元/吨 [2] - 含氟聚合物板块25Q1销量同比+10%/环比 - 22%至1.1万吨，营收同比+3%/环比 - 21%至4.2亿元，均价同比 - 6%/环比+1%至3.83万元/吨 [2] - 基础化工品板块25Q1销量同比 - 10%/环比 - 6%至43.9万吨，受益于烧碱价格上升，营收同比+7%/环比 - 3%至7.1亿元，均价同比+19%/环比+4%至1613元/吨 [3] - 石化材料、食品包装材料25Q1销量分别同比+18%/-16%至13/1.6万吨（环比 - 2%/-26%），营收同比+7%/-20%至9.6/1.7亿元（环比 - 4%/-13%），均价同比 - 9%/-5%至0.73/1.09万元/吨（环比 - 2%/+19%） [3] 制冷剂市场情况 - 4月28日R22/R32/R125/R134a价格3.6/4.85/4.5/4.7万元/吨，较年初+9%/+13%/+7%/+11%，外贸价格上行 [4] - 受益于下游空调和汽车等需求支撑，叠加配额制下二代/三代制冷剂供给或持续偏紧，预计制冷剂景气有望延续 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司25 - 27年归母净利41/53/61亿元（维持前值），同比+110%/+28%/+15%，对应EPS为1.52/1.95/2.25元 [5] - 参考可比公司25年Wind一致预期平均21xPE，给予公司25年21xPE，目标价31.92元（前值基于25年20xPE，目标价30.4元） [5] 基本数据 - 目标价31.92元，截至4月28日收盘价25.36元，市值684.66亿元，6个月平均日成交额638.71百万元，52周价格范围14.42 - 26.31元，BVPS6.90元 [9] 可比公司估值 - 三美股份、昊华科技、金石资源25年Wind一致预期PE分别为20x、20x、23x，平均21x [13]

公司业绩表现 - 1Q25实现营业总收入58.00亿元，同比+6.05%，环比-11.52% [1] - 1Q25归母净利润8.09亿元，同比+160.64%，环比+15.22% [1] - 1Q25扣非归母净利润7.89亿元，同比+173.94%，环比+9.71% [1] - 制冷剂业务驱动业绩增长，平均售价3.75万元/吨同比+58.08%，外销量6.98万吨同比+4.14% [1] - 非制冷剂产品价格承压，氟聚合物/食品包装材料/基础化工产品售价同比分别下跌6.31%/4.58%/9.31% [1] 制冷剂行业动态 - 配额制优化供需格局，制冷剂量价齐升推动行业生态改善 [1] - 国内"家电以旧换新"政策及全球南方国家需求增长双重驱动 [2] - R22/R32/R125/R134a国内均价较年初提升9.1%/12.8%/7.1%/10.6%至3.60/4.85/4.50/4.70万元/吨 [2] - 制冷剂价差较年初扩大9.0%/21.9%/7.2%/7.1%至2.62/3.53/2.70/3.02万元/吨 [2] - R32出口均价1-3月稳定在3.87-3.99万元/吨，内外贸价格趋同 [2] 公司发展前景 - 二、三代制冷剂处于景气上行周期，行业集中度提升 [3] - 氟氯联动形成成本优势，逆周期布局低成本产能增强远期竞争力 [3] - 2025-2027年归母净利润预计49.08/56.60/66.56亿元，同比增速+150.47%/+15.32%/+17.60% [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 2025Q1利润同比大增160.64%，高增趋势或延续，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为51.28、72.85、85.35亿元，EPS分别为1.90、2.70、3.16元，当前股价对应PE为13.4、9.4、8.0倍 [5] - 看好公司作为制冷剂龙头对定价权的掌控，行业景气持续向上，主升行情徐徐展开 [5] 各部分总结 公司基本情况 - 2025年4月28日，当前股价25.36元，一年最高最低为26.72/14.25元，总市值684.66亿元，流通市值684.66亿元，总股本27.00亿股，流通股本27.00亿股，近3个月换手率49.29% [1] 业绩情况 - 2025年一季度营收58.00亿元，同比+6.05%；归母净利润8.09亿元，同比+160.64%；扣非归母净利润7.89亿元，同比+173.94% [5] 业务营收情况 - 2025Q1氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为3.26、26.18、4.20、0.72、1.71、9.56、7.09亿元，分别同比+26.90%、+64.63%、+2.94%、-2.40%、-19.55%、+6.99%、+7.31% [6] 制冷剂情况 - 2025Q1制冷剂外销量6.98万吨，同比+4.14%；均价37,504元/吨，同比+58.08%（增长13,779元/吨），环比+27.76%（增长8,150元/吨） [6] - 4月25日，华东制冷剂大厂不同主流型号调涨，如R22内贸报价3.7万元/吨（+500元/吨）等 [6] - 霍尼韦尔等企业宣布对旗下制冷剂产品实施价格调整，如霍尼韦尔将对R454B加收每磅4美元费用（折算后约上涨6.4万人民币/吨），并对2月15日后订单额外征收42%附加费 [6] 空调市场情况 - 我国2025年5 - 7月家用空调排产+9.9%、+14.1%、+14.3%，内销5 - 7月排产较分别+15.4%、+28.8%、+36.7% [7] - 韩国三星电子和LG电子2025Q1家用空调销量同比分别+51%、+60%，3月销量同比+61%、+80%，印度市场空调需求火热，压缩机等供应紧张 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,655|24,462|28,642|31,485|33,297| |YOY(%)|-3.9|18.4|17.1|9.9|5.8| |归母净利润(百万元)|944|1,960|5,128|7,285|8,535| |YOY(%)|-60.4|107.7|161.7|42.0|17.2| |毛利率(%)|13.2|17.5|26.2|32.2|35.2| |净利率(%)|4.7|8.9|18.4|24.1|26.9| |ROE(%)|5.9|11.3|21.5|23.9|22.2| |EPS(摊薄/元)|0.35|0.73|1.90|2.70|3.16| |P/E(倍)|72.6|34.9|13.4|9.4|8.0| |P/B(倍)|4.3|3.8|3.0|2.3|1.8| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业收入28,642百万元，归母净利润5,128百万元等 [10]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告，涵盖主要财务数据、股东信息、季度财务报表等内容，相关负责人保证报告内容真实、准确、完整 [2][3][5] 主要财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 包含主要会计数据和财务指标、非经常性损益项目和金额、主要会计数据及财务指标变动情况及原因 [3][4] 股东信息 - 披露普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 [4] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，也未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [5] 季度财务报表 - 包含合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表，均未经审计 [5][6] - 2025年1 - 3月本期和上期发生同一控制下企业合并时，被合并方实现的净利润均为0元 [5] - 2025年未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025Q1公司利润同比大增160.64%，高增趋势或将延续，行业景气持续向上，主升行情展开 [5] - 2025Q1制冷剂均价大幅上涨，单边上涨趋势延续，全球制冷剂向上趋势强烈 [6] - 我国空调排产持续增长，海外空调需求火热 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 报告研究的具体公司为巨化股份（600160.SH），当前股价25.36元，一年最高最低为26.72/14.25元，总市值和流通市值均为684.66亿元，总股本和流通股本均为27.00亿股，近3个月换手率49.29% [1] 业绩情况 - 2025年一季度营收58.00亿元，同比+6.05%；归母净利润8.09亿元，同比+160.64%；扣非归母净利润7.89亿元，同比+173.94% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为51.28、72.85、85.35亿元，EPS分别为1.90、2.70、3.16元，当前股价对应PE为13.4、9.4、8.0倍 [5] 各业务营收情况 - 2025Q1氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为3.26、26.18、4.20、0.72、1.71、9.56、7.09亿元，分别同比+26.90%、+64.63%、+2.94%、-2.40%、-19.55%、+6.99%、+7.31% [6] 制冷剂情况 - 2025Q1制冷剂外销量6.98万吨，同比+4.14%；均价37,504元/吨，同比+58.08%（增长13,779元/吨），环比+27.76%（增长8,150元/吨） [6] - 4月25日，华东制冷剂大厂不同主流型号调涨，霍尼韦尔等企业也宣布对旗下制冷剂产品实施价格调整 [6] 空调市场情况 - 我国2025年5 - 7月家用空调排产分别+9.9%、+14.1%、+14.3%，内销排产分别+15.4%、+28.8%、+36.7% [7] - 韩国三星电子和LG电子2025Q1家用空调销量同比分别+51%、+60%，3月销量同比+61%、+80%，印度市场空调需求火热 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,655|24,462|28,642|31,485|33,297| |YOY(%)|-3.9|18.4|17.1|9.9|5.8| |归母净利润(百万元)|944|1,960|5,128|7,285|8,535| |YOY(%)|-60.4|107.7|161.7|42.0|17.2| |毛利率(%)|13.2|17.5|26.2|32.2|35.2| |净利率(%)|4.7|8.9|18.4|24.1|26.9| |ROE(%)|5.9|11.3|21.5|23.9|22.2| |EPS(摊薄/元)|0.35|0.73|1.90|2.70|3.16| |P/E(倍)|72.6|34.9|13.4|9.4|8.0| |P/B(倍)|4.3|3.8|3.0|2.3|1.8| [8] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [10]