行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对特定细分领域和公司表达了积极看法 [11][12] 核心观点 - AI新材料领域关注度持续提升，谷歌供应链与NV链存在差异，国内材料龙头在技术路线和产品储备上保持领先，但当前中资在AI材料链处于跟随者定位，需突破良率瓶颈以提高话语权和份额 [1][11] - 美国降息预期升温利好出海板块，产业投资进入工业品和消费品第二阶段，市场对积累丰富海外经验的领军企业重新定价 [2][12] - 内需方面，玻璃供给存在阶段性去化预期，但淡季需求疲软，北新建材等公司通过收购整合进行外延扩张，当前市场底部被视为资源整合窗口期 [2][12] 一周一议总结 - AI新材料本周焦点集中于谷歌供应链、三井金属声明及日本材料企业转产动力，谷歌链更注重性价比，例如玻纤布向low-dk二代倾斜、铜箔向hvlp2/4代倾斜 [1][11] - 市场关注国产替代空间及海外供应链扩张对格局的影响，同时验证AI电子布高景气度 [1][11] - 国内材料链呈现"紧缺不等于国内供应链提价幅度≥海外供应链"的特征，产业初期需平衡盈利、产能与客户关系 [1][11] - 看好中材科技、铜冠铜箔等国内龙头未来趋势性提高份额 [11] 周期联动总结 - 水泥：全国高标均价350元/吨，同比下跌78元/吨，环比下跌1元/吨，平均出货率45.4%，库容比68.1% [3][13] - 玻璃：浮法玻璃均价1147.84元/吨，环比下降20.53元/吨跌幅1.76%，库存天数30.42天，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5元/平方米左右环比下降1.96% [3][13] - 混凝土：搅拌站产能利用率7.69%环比持平 [3][13] - 玻纤：2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨环比上涨0.1%，电子布主流报价4.3-4.5元/米环比持平 [3][13] - 其他：电解铝价格高位震荡，钢材供需双弱，原油、PE价格环比上涨，有机硅价格持平，煤炭、沥青价格环比下降 [3][13] 景气周判总结 - 水泥：需求延续低迷，错峰提价效果一般，需谨慎观察未来政策落地 [14] - 浮法玻璃：价格环比跌幅收窄至1.76%，库存环比减少1.22%，市场情绪及交投氛围有所好转 [14] - 光伏玻璃：2.0mm镀膜面板价格环比下降1.96%，下游组件企业开工率下降，需求支撑转弱，供给同比下降7.32% [14] - AI材料-电子布：Low-Dk二代布及Low-CTE布在2026年紧缺确定性高 [14] - AI材料-高阶铜箔：HVLP涨价持续性可期，国产龙头企业HVLP4处于即将放量阶段 [14] - 传统玻纤：景气度承压，需求亮点主要为风电，出口受关税政策影响，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力减弱 [14] - 碳纤维：龙头满产满销并在Q2业绩扭亏，但未见需求拐点 [14] - 消费建材：竣工端材料需求疲软，开工端材料企稳，零售品种景气度稳健向上 [15] - 非洲建材：人均消耗建材低于全球平均，美国降息预期下新兴市场机会突出 [15] - 民爆：新疆、西藏地区高景气维持，全国大部分地区承压 [15] 本周市场表现总结 - 建材指数本周下跌1.18%，各子板块中玻璃制造下跌2.73%、玻纤下跌1.89%、耐火材料上涨0.94%、消费建材下跌1.51%、水泥制造下跌0.77%、管材下跌3.03%，同期上证综指下跌1.08% [16] 本周建材价格变化总结 水泥 - 全国水泥市场价格环比回落0.2%，价格上涨地区主要是广东幅度20元/吨，价格回落区域为河北和云南幅度20元/吨，价格推涨区域集中在华东、中南和西南幅度20-30元/吨 [29] - 全国水泥库容比为68.13%，环比下降1.06个百分点，同比上升1.75个百分点 [29] 浮法玻璃+光伏玻璃 - 浮法玻璃市场价格逐步止跌企稳，国内均价1147.84元/吨较上周下跌20.53元/吨跌幅1.76%，库存总量5932万重量箱较上周减少73万重量箱减幅1.22% [41][42] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5元/平方米左右环比下降1.96%，3.2mm镀膜主流订单价格19.5元/平方米左右环比下降1.27%，全国在产生产线日熔量合计87940吨/日环比下降0.73% [56][57] 玻纤 - 无碱粗纱市场价格延续小涨，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价格3250-3700元/吨，全国企业报价均价3535.25元/吨环比上涨0.1% [61] - 2025年10月玻纤纱及制品出口量16.07万吨同比减少5.42%，出口金额2.35亿美元同比减少5.55% [65][66] 碳纤维 - 市场价格维持平稳，均价83.75元/千克，原料丙烯腈市场价格企稳，供应充足，下游按需采购 [67][69] 能源和原材料 - 秦皇岛港动力煤平仓价700元/吨环比持平同比下跌1.4%，道路沥青价格4350元/吨环比下降50元/吨，沥青装置开工率27.80%环比上涨3.0个百分点 [72] - 有机硅DMC现货价13150元/吨环比持平同比上涨2.4%，布伦特原油现货价64.81美元/桶环比上涨2.31美元/桶同比下跌12.55% [72] - LNG出厂价格全国指数4312元/吨环比下降39元/吨同比下跌4.5%，国内废纸市场平均价2337.50元/吨环比上涨20.0元/吨同比上涨2.3% [80][82] - 波罗的海干散货指数2560环比上涨285同比上涨80.4%，CCFI综合指数1121.8环比下降0.99同比下跌23.89% [82] 塑料制品上游 - 燕山石化PPR4220出厂价8800元/吨环比持平同比上涨5.39%，中国塑料城PE指数683.85环比上涨2.63同比下跌15.40% [89] 民爆 - 2024年民爆行业生产总值417.0亿元同比减少4.5%，西藏生产总值4.3亿元同比增长36.0%，新疆生产总值42.2亿元同比增长24.6% [91] - 2024年粉状硝酸铵价格2384元/吨同比下跌16.0%，2024年全年均价2596元/吨同比下跌17.4% [91] 重要变动总结 - 北新建材拟以4.4亿元收购远大洪雨80%股权 [4] - 国家发展改革委推动基础设施REITs扩围至城市更新设施、酒店、体育场馆等更多领域 [4] - 中材科技2025年度向特定对象发行A股股票申请获深交所受理 [4] - 中国巨石公告振石集团拟增持5.5亿元-11亿元公司股份，中国建材股份拟增持1.25亿元-2.5亿元公司股份 [4]

港股市场本周行情表现 - 恒生指数上涨1.29%，国企指数上涨1.08%，科技指数下跌1.20% [2] - 一级行业中，能源、金融、公用事业涨幅居前，分别上涨6.02%、3.45%、3.14%；医疗保健、可选消费、信息技术跌幅居前，分别下跌3.05%、1.80%、0.77% [2] - 二级行业中，煤炭、石油石化、机械、化工、银行行业指数涨幅居前，耐用消费品、传媒、医药生物、硬件设备、汽车与零配件行业指数跌幅居前 [1][2] 港股市场流动性状况 - 港交所日均成交额2305.26亿港元，较上周减少499.85亿港元 [2] - 日均沽空金额294.62亿港元，较上周减少20.85亿港元，沽空金额占成交额比例日均值为12.79%，较上周上升1.6个百分点 [2] - 南向资金累计净流入386.79亿港元，较上周增加111.88亿港元 [2] 港股估值与风险偏好指标 - 恒生指数PE为11.87倍，PB为1.23倍，分别较上周五上涨1.81%、1.87%，处于2019年以来85%、88%分位数水平 [3] - 恒生科技指数PE为22.69倍，PB为3.30倍，分别处于2019年以来28%、69%分位数水平 [3] - 恒生沪深港通AH股溢价指数为118.42，处于2014年以来12%分位数水平 [3] 宏观环境与市场展望 - 美国10月私营部门就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人 [4] - 中国10月货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，连续9个月保持增长，其中出口2.17万亿元下降0.8%，进口1.53万亿元增长1.4% [4] - 商务部、海关总署暂停实施多项出口管制措施至2026年11月10日，涉及超硬材料、稀土、锂电池等 [4] 投资建议关注板块 - 供需格局变化下，下游商品价格上涨的周期股或持续反弹 [1][4] - 市场风险偏好下降，投资者或转向红利股寻求防御 [1][4] - 中美贸易关系向好发展，中长期利好出海板块 [1][4]

基金经理变动 - 基金经理邹曦因内部调整于2025年9月6日卸任融通行业景气混合、融通产业趋势股票、融通领先成长混合(LOF)及融通中国风1号灵活配置混合共4只基金 [1][2] - 卸任后邹曦名下无其他在管基金 其担任融通基金副总经理兼权益投资总监 在司任职年限超24年 [1] - 管理融通行业景气混合基金超13年 任职回报达161.32% 管理融通中国风1号灵活配置混合基金3年 任职回报为-12.02% [1] 基金业绩表现 - 融通中国风1号A/B份额近1年单位净值增长39.14% 近3年下跌24.34% 成立以来累计增长141.76% [1][4] - 截至2025年二季度末 该基金过去5年跑输业绩比较基准25.92个百分点 过去3年跑输33.32个百分点 过去1年跑输7.81个百分点 [4] - 基金近1月净值增长13.69% 近3月增长26.62% 近6月增长22.72% [4] 投资组合配置 - 截至二季度末基金股票仓位达92.93% 资产净值规模为14.06亿元 未持有债券类资产 [4] - 前十大重仓股涵盖春风动力、三棵树、宇通客车、匠心家居、三一重工、纽威股份、滨江集团、杭叉集团、若羽臣及杰克股份 [4] - 二季度增加出海板块（摩托车/轻工/专用机械）、新消费板块（洗护用品/黄金饰品）及海外算力板块（PCB/光通信）配置 降低房地产与工程机械板块持仓 [5]

市场行情表现 - A股市场6月中旬以来持续上涨 三大指数齐创今年以来新高 [1] 资金与政策驱动因素 - 资金流入规模显著改善助推A股转向增量市场 [1] - 宏观政策持续发力共同推动市场转向 [1] 投资策略转向 - 投资策略需从交易型回归持股型 [1] 资金共识方向 - 出海板块基本面韧性成为资金共识核心方向 [1] - AI等确定性产业趋势成为资金共识方向 [1] - 创新药等产业趋势获得资金共识 [1] 板块配置机会 - 恒生科技等估值位置合适板块有望迎来配置良机 [1]

市场趋势 - A股市场自6月中旬以来持续上涨，三大指数齐创今年以来新高，资金流入规模显著改善与宏观政策持续发力共同助推A股转向增量市场 [1][2] - 市场正经历从存量博弈到增量市场的关键转变，主动型公募基金净流出趋势逐步收窄，2025年6月实现净流入，公募、量化、保险等多类型资金同步呈现增量流入态势 [3] - 宏观政策层面，监管层积极推动长期资金入市，提高保险资金权益配置要求，叠加债市收益率偏低环境下险资增配权益资产的内在动力增强 [3] 投资策略 - 投资策略需从交易型回归持股型，随着流动性逐步恢复，率先走出基本面磨底、景气度较高的核心资产吸引力将不断上升，持股型策略性价比持续提升 [2][4] - 过去三年持股型策略偏好的龙头成长股"宁组合"相对万得全A的超额收益持续单边下行，但当前市场环境已发生变化 [4] - 在全A上市公司基本面持续磨底的背景下，产业趋势确定性较强的板块最易形成资金共识，AI与创新药领域有望成为核心方向 [7] 出海板块 - 出海已成为业绩超预期的重要线索，且这一逻辑尚未被充分定价，中报季后的出海方向有望成为新的突破口 [5] - 计算机设备、通用设备、农用化工、家居等出口链板块2025年净利润分别上调3.2%、2.3%、2.2%、1.7%，且上述行业2024年境外业务收入占比均超40% [5] - 巨星科技中报盈利增速预计达10%，印证出口链企业基本面韧性，出海对企业ROE和利润率的抬升作用显著 [5][6] 板块轮动 - 建议围绕恒生科技、有色金属、AI等核心板块展开布局，这些板块轮动节奏清晰，有望成为资金聚焦方向 [7] - 恒生科技板块三季度将迎来国内AI应用落地、国产算力产能优化、新能源车"反内卷"等多重因素催化，基本面改善预期明确 [7] - 有色金属板块呈现结构性机会，贵金属提供价格支撑，工业金属受益于预防性补库需求回暖，小金属则迎来普涨行情 [7] AI与创新药 - AI领域已形成"推理算力提升-用户黏性增强-更大推理需求-更多算力投入"的正向循环，北美推理算力需求放量推动产业链景气度攀升 [7] - 创新药凭借明确的产业升级逻辑与全球竞争力，成为穿越周期的确定性赛道，成长空间确定 [7] - AI板块的关注点已从北美算力需求爆发阶段，转向国内应用落地的实质性突破 [7] 恒生科技 - 恒生科技板块因前期滞涨叠加估值相对较低的优势，继续加仓面临的价格与持仓博弈阻力较小，成为配置首选 [8] - 恒生科技板块市盈率在近五年的历史分位数显著低于A股同类板块，集中了国产算力、互联网、智能车等新经济核心资产 [8] - 恒生科技板块相比A股科技板块更具全球配置属性，能更好受益于全球产业趋势与资金流动 [8]