投资评级 - 报告公司投资评级为“买入（维持）” [1] 核心观点 - 业绩稳健增长，特高压持续推进，公司有望受益 [3] - 特高压及主网建设加速，海外市场拓展显著，公司作为特高压领域领先企业，业绩有望实现持续增长 [4] 业绩表现 - 2024Q3实现营收28.43亿元，同比增长8.42%；实现归母净利润3.23亿元，同比增长47.72%；实现扣非归母净利润3.16亿元，同比增长46.45% [3] - 2024前三季度实现营收78.85亿元，同比增长5.88%；实现归母净利润8.57亿元，同比增长55.13%；实现扣非归母净利润8.48亿元，同比增长54.91% [3] 产品结构与毛利率 - 24Q3毛利率为25.58%，环比提升3.21pct，主要由于高压产品百万千伏以及750kV等高附加值产品交付增加带来的产品结构上的变化 [3] 特高压设备招标 - 2024年国网前三批特高压设备招标共招标91.90亿元，其中平高电气共中标6包，合计中标金额4.61亿元，表现优异 [3] - 随着第五批特高压设备招标的展开，甘肃-浙江以及阿坝-成都东线路的招标开始，公司后续有望持续受益 [3] 财务预测 - 预计24/25/26年归母净利润分别为11.22/14.14/17.05亿元，对应PE分别为21/17/14倍 [4] - 2024E-2026E年营业收入分别为13108/15376/17419百万元，收入同比分别为18.3%/17.3%/13.3% [5] - 2024E-2026E年归属母公司净利润分别为1122/1414/1705百万元，净利润同比分别为37.5%/26.1%/20.5% [5] - 2024E-2026E年毛利率分别为21.4%/21.7%/22.1%，ROE分别为10.2%/11.4%/12.1% [5] 估值比率 - 2024E-2026E年P/E分别为21.46/17.02/14.12，P/B分别为2.19/1.94/1.71，EV/EBITDA分别为11.79/9.01/6.84 [5]

报告投资评级 - 给予平高电气“增持”评级[6] 报告核心观点 - 受益于电网投资逐步提升及特高压建设加速，预计平高电气2024 - 2026年归母净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元，对应PE分别为19.57X、16.17X、13.62X[6] 市场数据 - 2024年11月21日收盘价为18.22元，2024年前三季度实现营收78.85亿，同比增长5.88%，归母净利润为8.57亿元，同比增长55.13%，扣非归母净利润为8.48亿元，同比增长54.91%。2024Q3公司实现营收28.43亿元，同比增长8.42%，归母净利润为3.23亿元，同比增长47.72%，扣非归母净利润为3.16亿元，同比增长46.45%[3] - 2024年前三季度，我国电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%[3] 基础数据 - 2024Q3公司每股净资产为7.68元，每股经营现金流为0.67元，毛利率为24.27%，净资产收益率为8.23%，资产负债率为49.35%[3] 财务报表相关数据 - 2024年前三季度，公司期间费用率10.5%，同比增加1.0 pct。2024Q3期间费用率12.6%，同比增加1.6pct，其中管理和研发费率提升较多，2024Q3管理费 率为4.17%，同比提升1.14pct，研发费率为4.80%，同比提升1.16pct[3] - 预计平高电气2024 - 2026年营业收入分别为127.99亿元、147.72亿元、169.90亿元，增长比率分别为15.55%、15.42%、15.01%；净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元，增长比率分别为54.84%、21.06%、18.72%；每股收益分别为0.93元、1.13元、1.34元；市盈率分别为19.57倍、16.17倍、13.62倍[6] - 2024E - 2026E经营活动现金流分别为1613万元、1782万元、2069万元；净利润分别为1427万元、1728万元、2051万元；折旧摊销分别为297万元、272万元、275万元；财务费用分别为0万元、0万元、0万元；投资损失分别为-32万元、-37万元、-42万元；营运资金变动分别为-78万元、-181万元、-215万元；其他经营现金流分别为-2万元、0万元、0万元；投资活动现金流分别为-52万元、-166万元、-156万元；资本支出分别为-305万元、-203万元、-199万元；长期投资分别为0万元、0万元、0万元；其他投资现金流分别为253万元、37万元、42万元；筹资活动现金流分别为-541万元、-459万元、-545万元；短期借款分别为-215万元、0万元、0万元；长期借款分别为0万元、0万元、0万元；普通股增加分别为0万元、0万元、0万元；资本公积增加分别为1万元、0万元、0万元；其他筹资现金流分别为-326万元、-459万元、-545万元；现金净增加额分别为1021万元、1157万元、1368万元[13]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][12][253] 报告的核心观点 - 营收及净利润保持高增，业绩符合市场预期，毛利率大幅提升，期间费用率稳定，研发费用增长高于营收增速，公司作为GIS设备龙头供应商充分受益于电网高速建设，维持盈利预测并提高目标价 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年前三季度营收78.85亿元，同比增长5.88%，三季度营收28.43亿元，同比增长8.42%；归母净利润8.57亿元，同比增加55.13%，三季度净利润3.23亿元，同比增长47.72% [6][256] - 前三季度毛利率24.27%，同比增加4.29pct，三季度毛利率25.58%，同比增加4.17pct [6][256] - 期间费用率10.54%，同比小幅增加1pct，销售费用率3.91%，同比增加0.05pct；管理费用率3.32%，同比增加0.57pct；财务费用率 -0.46%，同比增加0.38pct [6][257] - 前三季度研发费用增速6.94%，远超营收增速，研发费用率3.78%，同比增加0.04pct，研制多项新产品，掌握关键技术 [6][258] 行业发展情况 - 2024年1 - 9月电网工程投资完成额3982亿元，同比增加21.1%，预计2024年电网投资接近6000亿元 [7][259] - 截至2024年11月，特高压及输变电完成5批招标，特高压设备合计招标179.29亿元，同比下降39.5%，输变电设备前五批次合计招标658.2亿元，同比增长11.6%，两者合计小幅下降5.5% [7][259] 盈利预测及投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为131.5/154.6/179.9亿元，对应归母净利润为11.74/14.09/16.66亿元 [8][260] - 将β从1.6下调至0.95，根据DCF模型，将目标价从20.10元/股提高至25.76元/股 [8][260] 财务数据 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售收入（百万元）|9,274|11,077|13,146|15,462|17,985|[254]| |销售成本（百万元）|7,643|8,708|10,174|11,992|13,977|[254]| |销售费用（百万元）|377|451|526|618|719|[254]| |管理费用（百万元）|396|323|381|448|522|[254]| |财务费用（百万元）|54|92|39|37|38|[254]| |净利润（百万元）|212|816|1,174|1,409|1,666|[254]| |毛利率|17.6%|21.4%|22.6%|22.4%|22.3%|[254]| |净利率|2.3%|7.4%|8.9%|9.1%|9.3%|[254]| |ROE|2.3%|8.4%|11.2%|12.3%|13.3%|[254]| |EPS（元）|0.16|0.60|0.87|1.04|1.23|[254]| 历史评级情况 - 2023年7月16日，评级优于大市，价格12.22，目标价15.26 [320] - 2023年8月17日，评级优于大市，价格10.65，目标价15.65 [320] - 2023年11月26日，评级优于大市，价格11.80，目标价15.65 [320] - 2024年6月7日，评级优于大市，价格16.20，目标价20.10 [320]

中标业绩 - 公司及子公司中标金额合计约19.59亿元，占2023年营收17.68%[1] - 2024年多批次采购中标，各批次金额不等[2][3][4] 未来影响 - 中标项目签约履行将对公司未来经营发展产生积极影响[5]

业绩总结 - 2024年前三季度公司收入78.85亿元，同比增5.88%[1] - 2024年前三季度公司归母净利8.57亿元，同比增55.24%[1] 市场与订单 - 2024年前三季度国内市场占有率稳中有升[2] - 截止3季度末，公司在手订单超160亿元[2] 业务发展 - 公司自2010年以来在特高直流领域研制设备并应用于多个工程[3] - 公司近期中标多条特高压直流工程[3] 未来展望 - 未来公司将聚焦市场，深耕特高压直流产品技术研究[4] 其他事项 - 中国电气装备承诺5年内解决与公司的同业竞争问题[2]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度实现营收78.85亿元,同比增长5.9%;归母净利润8.57亿元,同比增长55.1%。其中2024Q3单季度营收28.43亿元,同比增长8.4%;归母净利润3.23亿元,同比增长47.7%[3] 2) 公司收入结构持续改善,高附加值产品交付同比增加,精益管理持续深入,提质增效成果显著,带动业绩高增长[3] 3) 公司待交付订单显著增长,全年业绩有望持续高增。2024年前三季度期间费用率10.5%,同比上升1个百分点,但相比2023年全年实现下降0.34个百分点[3] 4) 大同-天津南、甘肃-浙江特高压工程有望陆续招标/开标,2025年电网投资有望持续加强[3] 5) 公司重视配网及国际业务的发展,强化后续成长动力[3] 财务数据总结 1) 2024-2026年公司归母净利润预计分别为12.48/15.35/18.07亿元,同比增长53%/22.9%/17.8%[5] 2) 2024-2026年公司营业收入预计分别为12,362/14,884/16,635百万元,同比增长11.6%/20.4%/11.8%[5] 3) 2024-2026年公司毛利率预计分别为23.5%/23.6%/24.2%,净利率预计分别为10.1%/10.3%/10.9%[9][10] 4) 2024-2026年公司ROE预计分别为11.3%/12.4%/13.0%[5] 5) 2024-2026年公司PE预计分别为19.7x/16.0x/13.6x[5]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收79亿元，同比增长6%；归母净利润8.6亿元，同比增长55%；扣非归母净利润8.5亿元，同比增长55% [3] - 2024Q3公司营收同比增长8%，归母净利润同比增长48%，扣非归母净利润同比增长46%，盈利能力大幅提升 [3] - 公司作为电网主设备供应商，有望受益于电网持续保持高景气 [3] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较快增长，当前股价对应PE分别为20X、16X、14X [3][5] 营收和盈利情况分析 - 2024年前三季度，公司实现营收79亿元，同比增长6% [3] - 2024年前三季度，公司归母净利润8.6亿元，同比增长55%；扣非归母净利润8.5亿元，同比增长55% [3] - 2024Q3，公司营收28.4亿元，同比增长8%；归母净利润3.2亿元，同比增长48%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长46% [3] - 公司2024Q3盈利增长快于营收增长，盈利能力同比大幅提升，主要系高毛利的1100kV和800kV产品交付量同比大幅提升 [3] 行业及公司发展前景 - 据国家能源局数据，2024年前三季度，我国电网工程完成投资3982亿元，同比增长21.1%。电网基建有望加速 [3] - 公司作为电网主设备供应商，有望持续受益于电网建设高景气 [3] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长，分别达到123/140/158亿元和12.2/15.0/17.4亿元 [3][5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 前三季度公司实现营收78.85亿元,同比增长5.88%;归母净利润8.57亿元,同比增长55.13%,扣非净利润8.48亿元,同比增长54.91%[5] - 公司毛利率大幅提升主要系1000/750kV高电压等级GIS出货占比提升[5] - 三季度公司实现营收28.43亿元,同比增长8.42%,环比下降5.18%;归母净利润3.23亿元,同比增长47.72%,环比增长6.49%[7] - 三季度公司销售毛利率25.58%,同比增长4.17个百分点,环比增长3.21个百分点;净利率12.19%,同比增长3.06个百分点,环比增长1.62个百分点[7] 公司主网业务 - "十四五"特高压"三交九直"项目建设进度加快,部分项目有望在"十四五"期间开工[8][9] - "十五五"期间特高压交流建设需求有望增强,公司有望充分受益[11] 公司配网业务 - 2023年以来配电网改造相关政策密集落地,配电网投资有望迎来景气周期[11] - 公司配网市场地位领先,在国网开关柜领域名列前茅[11] 公司电源侧GIS业务 - 电源侧是GIS应用的重要市场,未来抽蓄、水电、核电等大型电源发展将为公司业务提供增量空间[11] 财务预测与估值 - 上调公司2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为11.94/15.39/18.38亿元[11] - 当前股价对应PE分别为21/17/14倍[11]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 公司行业和主要业务 - 公司是频道电器,主要从事电力设备制造,包括高压板块和配网板块。 - 公司主要产品包括百万伏特组合电器、750kV和550kV等电力设备。[1][2][3][4][6][7][11] 2. 公司三季度业绩情况 - 前三季度公司实现收入78.85亿元,同比增长5.9%。 - 实现利润8.57亿元,同比增长55.24%。[1][2] - 第三季度单季收入28.43亿元,同比增长8.5%,利润3.23亿元,同比增长47%。[2] - 前三季度新增合同122.5亿元,同比增长8.81%。其中高压板块83.41亿元,同比增长13.7%;配网板块29.5亿元,同比增长12.32%。国际项目9.2亿元,同比下降19%。[2][3] - 截至三季度末,在手订单总额168亿元,其中高压板块96.5亿元,配网板块17.7亿元,国际业务53亿元。[2][3] - 前三季度综合毛利率24.27%,同比提升4.29个百分点。高压板块毛利率29.3%,配网板块毛利率16.19%。[2][3] - 期间费用8.32亿元,同比增加1亿元,主要是管理费用增加。[3] 3. 公司未来发展展望 - 四季度国网的招标力度将加大,包括特高压直流和交流项目。[3][4][5] - 公司在系统外业务(电源侧和工业用户)也有较大发展空间,未来几年将持续增长。[6][7][10][11] - 公司正在扩大产能,预计到2024年底将再提升20%以上,以满足未来几年电网建设的需求。[13][14][17] - 2024-2025年公司的资本开支预计不会太大,主要集中在设备投入和优化原有厂房,固定资产投入预计10%左右。[17] 4. 其他重要信息 - 公司国际业务收入确认方式发生变化,导致收入下降,但毛利率仍维持在20%-25%。[9][10] - 公司军品业务前三季度同比增长9%,全年预计与去年持平。[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q1-Q3公司实现营收78.85亿元,同比增长5.9%;归母净利润8.57亿元,同比增长55.1% [2] - 公司高附加值的特高压/超高压产品交付同比增加,精益管理持续深入,利润率大幅提升 [3] - 特高压及主网建设持续推进,配电网改造政策加速出台,公司积极开拓配网和网外新能源市场 [4] 公司投资评级分析 - 维持公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为11.72/15.69/17.31亿元,EPS为0.86/1.16/1.28元 [2] - 对应当前股价PE为22.0/16.4/14.9倍 [2] 公司经营情况分析 - 2024Q1-Q3销售毛利率/净利率分别为24.3%/11.7%,分别同比提升4.3/3.3个百分点 [3] - 期间费用率10.5%,同比提升1个百分点 [3] - 公司研制的世界首台±408千伏直流转换开关等新产品成功研发 [3] 行业发展情况分析 - 2024年1-9月电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1% [4] - 配电网改造政策加速出台,重点推进"四个一批"建设改造任务 [4] - 公司积极开拓配网和网外新能源市场,市场份额显著提升 [4]