好的各位投资者大家早上好我是长安电器的宋力然后欢迎大家介入我们今天频道电器的年报和一级报的业绩的一个交流会然后公司的话在昨天晚上也披露了24年的年报和25年一级报的一个情况整体还是进一步保持一个非常高的这样的一个亮眼的业绩然后今天的话我们也是非常荣幸的邀请到了公司的董秘与刘总 还有公司网络的其他的领导来在线上跟大家一起做这样的一个业绩交流的一个分享接下来时间的话我们先交给公司领导这一边对整个年报和一级报的一个情况做这样的一个解读那么后面的话我们会留时间交给大家跟公司领导这边继续做这样的一个交流互动那麻烦咱们大家好我是平高天气总监刘湘益 下面由我来介绍一下2024年全年的业绩包括2025年一季度的情况2024年全年实现收入124.02亿元较同期的110.77亿元增加了13.25亿元增幅12%实现的规模经营利润是12.3亿元同比增加2.06亿元 增幅25.43%前年的整体的从板块来看今年整体的板块来说高压板块仍然是保持了一个绝对的优势高压板块的收入是77亿比上年同期 增长了25%从三年来看从2022年开始也可以说进入了我们整个的高压板块的一个快速的上升期2024年比2022年整体就增长了55%可以看到高压板块也是 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：中国公用事业[65] - **公司**：河南平高电气、CGN Power Co., Ltd、中国燃气控股、华润燃气集团有限公司、华润电力、新奥能源控股有限公司、华能国际电力股份有限公司、昆仑能源、中国龙源电力集团、中国长江电力股份有限公司、金风科技、广东投资、杭州第一应用材料有限公司、合远绿色能源有限公司、晶澳太阳能科技股份有限公司、江苏中天科技股份有限公司、金雷科技股份有限公司、隆基绿能科技股份有限公司、明阳智能能源集团股份公司、国电南瑞科技股份有限公司、宁波东方电缆股份有限公司、日月重工股份有限公司、上海电气集团股份有限公司、中材科技股份有限公司、泰坦风能苏州有限公司、通威股份有限公司、许继电气股份有限公司、浙江正泰电器股份有限公司、信义光能控股有限公司[65][67] 纪要提到的核心观点和论据 - **河南平高电气财务表现** - 2024年净利润10.23亿元，同比增长25.4%，略低于市场共识预期的约12亿元，但与摩根士丹利估计的10.77亿元基本一致；营收123亿元，同比增长12.3%，毛利率22.1%，同比提升1.2个百分点[2] - 2024年第四季度净利润1.66亿元，同比下降36.9%；2025年第一季度净利润3.58亿元，同比增长55.9%。2024年第四季度营收45亿元，同比增长24.5%，毛利率18.4%；2025年第一季度营收25亿元，同比增长22.8%，毛利率28.2%[3] - **业务板块情况** - 高压业务：营收77亿元，同比增长25.1%，毛利率25.5%，同比提升2.6个百分点，略低于摩根士丹利估计的79亿元和25.3%的毛利率[8] - 配电网业务：营收32亿元，同比增长11.4%，毛利率16.0%，同比下降0.7个百分点，略高于摩根士丹利估计的31亿元[8] - 国际业务：营收仅2.04亿元，同比下降71.8%，毛利率为负，低于摩根士丹利估计的7.96亿元[8] - 维护及其他业务：营收11.64亿元，同比下降0.6%[8] - **业绩波动原因**：2024年第四季度业绩较弱而2025年第一季度业绩较强，是由于高端GIS产品交付进度导致收入确认较慢，分析师认为可能存在收益平滑情况；国际业务运营低于预期[1][8] - **估值与风险** - 采用贴现现金流法，基本情景下目标价为18.36元，模型捕捉2024 - 2035年长期现金流，关键假设包括加权平均资本成本8.2%、股权成本9.5%等[9] - 上行风险包括特高压交直流线路招标进程加快、竞争减少带来更好的毛利率、更好的成本控制；下行风险包括特高压交直流线路招标进程放缓、竞争加剧导致毛利率变差、成本控制变差[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **摩根士丹利相关业务与利益冲突** - 摩根士丹利与研究覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突影响研究客观性，投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素[6] - 截至2025年3月31日，摩根士丹利实益拥有金风科技、晶澳太阳能科技股份有限公司、隆基绿能科技股份有限公司等公司1%或以上的一类普通股权益证券[17] - 未来3个月，摩根士丹利预计从中国燃气控股、华润燃气集团有限公司等公司获得或寻求投资银行服务补偿[18] - 过去12个月，摩根士丹利从中国燃气控股、中国龙源电力集团等公司获得了非投资银行服务的产品和服务补偿[19] - 过去12个月，摩根士丹利为中国燃气控股、华润燃气集团有限公司等公司提供了投资银行服务或存在投资银行客户关系[20] - 过去12个月，摩根士丹利为中国燃气控股、中国龙源电力集团等公司提供了非投资银行、证券相关服务或存在客户关系[21] - **评级与行业观点说明** - 摩根士丹利采用相对评级系统，包括增持、持平、未评级、减持，与买入、持有、卖出不等同，投资者应仔细阅读评级定义和完整研究报告[25] - 分析师对行业的观点分为有吸引力、符合预期、谨慎，不同地区有不同的基准指数[33][34] - **研究报告相关政策与使用说明** - 摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场的发展情况适时更新，部分出版物有定期更新计划[40] - 摩根士丹利不担任市政顾问，报告中的意见不构成相关法律意义上的建议[41] - 摩根士丹利的“战术想法”产品观点可能与同一股票的其他研究观点相反，投资者可联系销售代表或访问Matrix获取所有研究[42] - 摩根士丹利研究报告通过专有研究门户Matrix提供给客户，部分产品也通过第三方供应商或其他电子方式分发，使用需遵守相关条款和隐私政策[43][44] - 摩根士丹利研究报告未考虑投资者具体情况，不提供个性化投资建议，投资者应独立评估投资并寻求财务顾问建议[45] - **不同地区业务与合规说明** - 摩根士丹利研究报告在不同地区由不同实体发布和监管，如在新加坡由摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司等发布，受新加坡金融管理局监管[13][54] - 摩根士丹利香港证券有限公司是中国燃气控股、昆仑能源、信义光能控股有限公司等公司证券的流动性提供者/做市商[55] - 摩根士丹利研究报告在不同地区有不同的受众限制，如在迪拜国际金融中心仅面向专业客户[56]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年报和2025一季报显示经营业绩持续高质量增长 因海外和国内项目交付进展波动 下调2025年盈利预测 提高2026年盈利预测 新增2027年盈利预测 预计2025 - 2027年归母净利润为15.13（原值15.69）/17.79（原值17.31）/20.08亿元 EPS为1.12/1.31/1.48元 对应当前股价PE为15.9/13.5/12.0倍 维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入124.02亿元 同比增长12.0%；归母净利润10.23亿元 同比增长25.4%；销售毛利率/净利率分别为22.4/9.0% 同比分别提升1.0/0.7pct 年度盈利能力创2017年以来新高[4] - 2025年一季度 公司实现营业收入25.10亿元 同比增长22.8%；归母净利润3.58亿元 同比增长55.9%[4] 公司业务板块 - 2024年国内开关制造主业实现收入109.40亿元 同比增长20.7%；其中高压板块实现收入76.98亿元 同比增长25.1% 中低压及配网板块实现收入32.42亿元 同比增长11.4%[5] - 2024年运维业务实现收入11.64亿元 同比减少0.9% 国际业务实现收入2.04亿元 同比减少71.8%[5] - 公司产品结构持续优化 高压开关板块实现毛利率25.5% 同比提升2.6pct[5] 行业发展情况 - 2024年 全国电网工程建设完成投资6083亿元 同比增长15.3% 2025年国家电网投资额预计将超6500亿元[6] - 2024年国网输变电设备、特高压设备集招公司中标金额分别为51.23亿元、24.60亿元[6] - 2025年1 - 3月 全国电网工程建设完成投资766亿元 同比增长14.7% 电网投资延续高景气[6] - 2024年8月 国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024 - 2027年）》 提出加快推动一批电网建设改造任务 提升配电网智能化水平 满足分布式新能源和电动汽车充电设施等大规模发展要求[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,077|12,402|13,489|15,016|17,053| |YOY(%)|19.4|12.0|8.8|11.3|13.6| |归母净利润(百万元)|816|1,023|1,513|1,779|2,008| |YOY(%)|284.5|25.4|47.9|17.6|12.9| |毛利率(%)|21.1|22.4|26.0|26.5|26.3| |净利率(%)|7.4|8.3|11.2|11.8|11.8| |ROE(%)|8.8|10.2|13.0|14.0|13.8| |EPS(摊薄/元)|0.60|0.75|1.12|1.31|1.48| |P/E(倍)|29.5|23.6|15.9|13.5|12.0| |P/B(倍)|2.4|2.3|2.0|1.8|1.5|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测[9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报&2025一季报，经营业绩持续高质量增长，因海外和国内项目交付进展波动，下调2025年盈利预测，提高2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为15.13（原值15.69）/17.79（原值17.31）/20.08亿元，EPS为1.12/1.31/1.48元，对应当前股价PE为15.9/13.5/12.0倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年公司实现营业收入124.02亿元，同比增长12.0%；归母净利润10.23亿元，同比增长25.4%；销售毛利率/净利率分别为22.4/9.0%，同比分别提升1.0/0.7pct，年度盈利能力创2017年以来新高；2025年一季度，公司实现营业收入25.10亿元，同比增长22.8%；归母净利润3.58亿元，同比增长55.9% [4] 公司业务板块 - 2024年公司国内开关制造主业实现收入109.40亿元，同比增长20.7%；其中高压板块实现收入76.98亿元，同比增长25.1%，中低压及配网板块实现收入32.42亿元，同比增长11.4%；运维业务实现收入11.64亿元，同比减少0.9%，国际业务实现收入2.04亿元，同比减少71.8%；公司产品结构持续优化，高压开关板块实现毛利率25.5%，同比提升2.6pct [5] 行业发展情况 - 2024年，全国电网工程建设完成投资6083亿元，同比增长15.3%，2025年国家电网投资额预计将超6500亿元；2024年国网输变电设备、特高压设备集招公司中标金额分别为51.23亿元、24.60亿元；2025年1 - 3月，全国电网工程建设完成投资766亿元，同比增长14.7%，电网投资延续高景气；2024年8月，国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案（2024 - 2027年）》，提出加快推动一批电网建设改造任务，提升配电网智能化水平 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,077|12,402|13,489|15,016|17,053| |YOY(%)|19.4|12.0|8.8|11.3|13.6| |归母净利润(百万元)|816|1,023|1,513|1,779|2,008| |YOY(%)|284.5|25.4|47.9|17.6|12.9| |毛利率(%)|21.1|22.4|26.0|26.5|26.3| |净利率(%)|7.4|8.3|11.2|11.8|11.8| |ROE(%)|8.8|10.2|13.0|14.0|13.8| |EPS(摊薄/元)|0.60|0.75|1.12|1.31|1.48| |P/E(倍)|29.5|23.6|15.9|13.5|12.0| |P/B(倍)|2.4|2.3|2.0|1.8|1.5| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产18159百万元、营业收入13489百万元等，还涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [9]

长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 在国内电网投资持续提升的背景下，开关行业龙头平高电气（600312.SH）业绩稳步增长。 年报显示，2024年，平高电气实现营业收入124.02亿元，同比增长11.96%；归属于上市公司股东的净利 润（净利润，下同）10.23亿元，同比增长25.43%；扣除非经常性损益的净利润（扣非净利润，下同） 9.93亿元，同比增长22.99%，连续三年提升。 延续这一趋势，2025年一季度，平高电气实现营业收入25.1亿元，同比增长22.82%；净利润和扣非净利 润分别为3.58亿元、3.56亿元，同比增长55.94%、56.23%。 长江商报记者注意到，作为央企上市公司，平高电气积极回报股东，建立多次分红机制。2024年，平高 电气分别在半年报、三季报、年报中实施分红，一年三次分红共将派现3.92亿元，占公司2024年净利润 的比例为38.33%。 数据显示，自上市以来，平高电气共实施现金分红21次，累计分红34.42亿元，分红率45.54%。 值得关注的是，2024年，围绕战略规划和产业布局，平高电气强化科技创新顶层规划，核心技术攻关取 得突破。 2024年，平高电气的研发投入总 ...

每经记者 王佳飞 每经编辑 文多 丨2025年4月7日—2025年4月13日丨 NO.1 豫能控股2024年营业收入约121.55亿元 4月11日，豫能控股（SZ001896）公布了2024年年度报告。2024年，公司营业收入约121.55亿元，同比 增加1.43%，归母净利润为亏损约1.21亿元，较2023年同期的亏损约5.54亿元有所降低。去年公司经营 活动产生的现金流量净额为约23.69亿元，同比增加214.51%。豫能控股是河南省集火力发电、新能源、 抽水蓄能、煤炭贸易物流、综合能源服务于一体的综合能源上市公司。 点评：思维列控2024年营收、净利润同比增幅均超28%，扣非净利润同比增长35%，铁路安全领域需求 拉动效应显著，但需关注行业订单周期波动，避免增收不增利。 NO.4 许继电气2024年归母净利润同比增长11.09% 4月10日，许继电气（SZ000400）公布了2024年年度报告。2024年，公司实现营业收入170.89亿元，同 比增长0.17%，实现归母净利润11.17亿元，同比增长11.09%。去年公司研发投入8.80亿元，同比增长 10.84%，经营活动产生的现金流量净额12.99亿 ...

平高电气 投资要点 事件：发布24年年报，公司24年营收124.0亿元，同比+12%，归母10.2亿元，同比+25%，扣非9.9亿元，同 比+23%，25Q1/24Q4营收25.1/45.2亿元，同比+23%/+24%，归母净利润3.6/1.7亿元，同比+56%/-37%，扣 非净利润3.6/1.4亿元，同比+56%/-44%。24年毛利率22.4%(+1.0pct)/净利率9.0%(+0.7pct)，25Q1/24Q4毛利 率28.7%/19.0%，同比+3.5/-5.2pct；净利率15.4%/4.4%，同比+2.75/-5.23pct。公司Q1业绩超市场预期。 高压板块受益于特高压交流线路交付，盈利能力显著提升：1)2024年公司高压板块实现营收77.0亿元，同 增25.1%，毛利率为25.5%，同比+2.7pct。24年公司确认甘孜等14间隔1000kV GIS，庆阳换流站等97间隔 750kV的GIS，高电压、高毛利的产品交付比例提升，带动高压板块毛利率同比+2.7pct至25.5%。2)25年1- 2月电网基建投资完成额为436亿元，同比+34%，同时Q1公司特高压订单新签烟威线4个间隔的1000 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收124.0亿元，同比+12%，归母10.2亿元，同比+25%，25Q1营收25.1亿元，同比+23%，归母净利润3.6亿元，同比+56%，Q1业绩超市场预期 [8] - 高压板块受益于特高压交流线路交付，盈利能力显著提升，预计25年高压板块收入同比+10 - 15% [8] - 中低压板块受益于政策支持，收入有望提速，预计全年中低压板块收入同比+15%左右 [8] - 国际业务板块积极调整策略，环保型产品打入海外高端市场 [8] - 费用小幅上涨、合同负债&应收账款同步稳增 [8] - 考虑国际板块业务调整，下修25 - 26年归母净利润，预计27年归母净利润为22.1亿元，分别同比+47%/22%/20%，现价对应PE分别为16x、13x、11x，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|11,077|12,402|13,598|15,276|17,129| |同比（%）|19.44|11.96|9.65|12.34|12.13| |归母净利润（百万元）|815.71|1,023.17|1,509.04|1,843.80|2,206.92| |同比（%）|284.47|25.43|47.49|22.18|19.69| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.60|0.75|1.11|1.36|1.63| |P/E（现价&最新摊薄）|29.54|23.55|15.97|13.07|10.92|[1] 市场数据 - 收盘价17.76元，一年最低/最高价13.85/22.90元，市净率2.22倍，流通A股市值24,098.92百万元，总市值24,098.92百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.99元，资产负债率48.49%，总股本1,356.92百万股，流通A股1,356.92百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|16,332|18,954|22,517|26,045| |非流动资产|5,410|5,293|5,149|4,997| |资产总计|21,743|24,246|27,666|31,043| |流动负债|10,498|11,343|12,737|13,688| |非流动负债|280|280|280|280| |负债合计|10,777|11,623|13,017|13,968| |归属母公司股东权益|10,471|11,980|13,824|16,031| |少数股东权益|494|643|825|1,044| |所有者权益合计|10,965|12,624|14,650|17,075| |负债和股东权益|21,743|24,246|27,666|31,043|[9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|12,402|13,598|15,276|17,129| |营业成本(含金融类)|9,629|10,316|11,506|12,854| |税金及附加|99|112|125|140| |销售费用|495|530|565|600| |管理费用|383|408|428|445| |研发费用|550|585|596|608| |财务费用|(59)|(147)|(136)|(168)| |加:其他收益|63|56|69|77| |投资净收益|34|31|35|41| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(137)|(42)|(42)|(62)| |资产处置收益|2|1|2|2| |营业利润|1,266|1,840|2,257|2,707| |营业外净收支|7|8|8|8| |利润总额|1,273|1,848|2,265|2,716| |减:所得税|154|190|238|291| |净利润|1,119|1,658|2,026|2,425| |减:少数股东损益|96|149|182|218| |归属母公司净利润|1,023|1,509|1,844|2,207| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.75|1.11|1.36|1.63| |EBIT|1,182|1,723|2,145|2,589| |EBITDA|1,556|1,930|2,351|2,794| |毛利率(%)|22.36|24.13|24.68|24.96| |归母净利率(%)|8.25|11.10|12.07|12.88| |收入增长率(%)|11.96|9.65|12.34|12.13| |归母净利润增长率(%)|25.43|47.49|22.18|19.69|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|3,008|2,020|2,148|2,444| |投资活动现金流|(134)|(61)|(29)|(14)| |筹资活动现金流|(720)|0|0|0| |现金净增加额|2,155|1,959|2,119|2,429| |折旧和摊销|373|207|205|205| |资本开支|(165)|(82)|(51)|(42)| |营运资本变动|1,413|153|(81)|(198)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|7.72|8.83|10.19|11.81| |最新发行在外股份（百万股）|1,357|1,357|1,357|1,357| |ROIC(%)|9.57|13.06|14.03|14.53| |ROE - 摊薄(%)|9.77|12.60|13.34|13.77| |资产负债率(%)|49.57|47.94|47.05|45.00| |P/E（现价&最新股本摊薄）|23.55|15.97|13.07|10.92| |P/B（现价）|2.30|2.01|1.74|1.50|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 124.0 亿元，同比+12.0%，归母净利 10.2 亿元，同比+25.4%，毛利率 22.4%，同比+1.0pct；25Q1 营收 25 亿元，同比+22.8%，归母净利 3.6 亿元，同比+55.9%，毛利率 28.7%，同比+3.5pct，25Q1 业绩超预期 [2] - 高压开关龙头地位稳固，盈利能力持续提升，25 年电网投资维持高景气，优质订单有望持续增长；配网业务稳健增长，运维检修收入基本持平，国际业务承压 [3] - 公司持续提质增效，作为开关领域绝对龙头充分受益行业发展，预计 25 - 27 年公司实现营收 133.9/146.1/163.4 亿元，同比+8%/+9%/+12%，归母净利润 13.9/16.0/18.2 亿元，同比+36%/+15%/+14% [5] 根据相关目录分别进行总结 高压业务 - 2024 年公司国网 1000/750/500kV 组合电器市场份额分别为 44.5%/35.9%/25.6%，均列行业第一，南网批次招标市场占有率保持领先，国内网外单机大幅提升 [3] - 2024 年确认甘孜等 14 间隔 1000 千伏 GIS，庆阳换流站等 97 间隔 750 千伏 GIS，高压产品占比提升带动板块营收、盈利能力持续提升，高压板块实现营收 77.0 亿元，同比+25.1%，毛利率 25.5%，同比+2.7pct [3] - 2025 年国网计划投资超 6500 亿元，南网安排 1750 亿元固定资产投资，均创历史新高；国网输变电设备 1 批招标 152 亿元，同比+23%，创近四年新高，高电压等级产品需求激增，750kV 组合电器招标 12.3 亿元，同比+296%，看好公司优质订单占比提升持续增厚业绩 [3] 配网业务 - 2024 年实现营收 32.4 亿元，同比+11.4%，毛利率 16.0%，同比+0.2pct；省网协议库存中标额同比增长，11 个地区占有率排名第一，同时加快配网新产品布局，后续有望维持稳健增长 [4] 运维检修业务 - 2024 年实现营收 11.6 亿元，同比 - 1.0%，毛利率 25.2%，同比 - 4.6pct，主要系合同结构发生变化 [4] 国际业务 - 2024 年实现营收 2.0 亿元，毛利率 - 30.4%，亏损主要系国际政治经济形势影响，项目延期导致原材料等成本增加及客户资信影响，同时汇率变动导致汇兑收益同比减少 [4] - 2024 年公司调整国际业务战略，深入推进单机市场全球化布局，252 千伏组合电器打入欧洲高端市场，未来随着海外市场的持续拓展，国际业务收入有望实现良性增长 [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|11,077|12,402|13,392|14,612|16,344|[9]| |营业收入增长率|19.44%|11.96%|7.99%|9.11%|11.86%|[9]| |归母净利润(百万元)|816|1,023|1,392|1,596|1,820|[9]| |归母净利润增长率|284.60%|25.43%|36.06%|14.64%|14.05%|[9]| |摊薄每股收益(元)|0.601|0.754|1.026|1.176|1.341|[9]| |每股经营性现金流净额|1.85|2.22|1.13|1.38|1.81|[9]| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.14%|9.77%|/|12.34%|13.66%|[9]| |P/E|21.11|25.46|18.18|15.86|13.90|[9]| |P/B|1.72|2.49|2.24|2.07|1.90|[9]| 市场相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|4|8|38|[11]| |增持|0|0|0|0|0|[11]| |中性|0|0|0|0|0|[11]| |减持|0|0|0|0|0|[11]| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[11]|

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年及2025年一季度业绩表现良好，25Q1业绩超预期，作为开关领域龙头将受益于国内主网扩容、配网景气度上行和海外电网投资提速，预计25 - 27年营收和归母净利润实现增长 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收124.0亿元，同比+12.0%，归母净利10.2亿元，同比+25.4%，毛利率22.4%，同比+1.0pct；25Q1实现营收25亿元，同比+22.8%，归母净利3.6亿元，同比+55.9%，毛利率28.7%，同比+3.5pct [2] 业务板块情况 - 高压开关：龙头地位稳固，24年国网1000/750/500kV组合电器市场份额分别为44.5%/35.9%/25.6%，均列行业第一，南网批次招标市场占有率领先，国内网外单机大幅提升；24年高压板块营收77.0亿元，同比+25.1%，毛利率25.5%，同比+2.7pct；25年电网投资高景气，优质订单有望增长 [3] - 配网业务：24年营收32.4亿元，同比+11.4%，毛利率16.0%，同比+0.2pct；省网协议库存中标额同比增长，11个地区占有率排名第一，新产品布局有望维持增长 [4] - 运维检修：24年营收11.6亿元，同比-1.0%，毛利率25.2%，同比-4.6pct，主要因合同结构变化 [4] - 国际业务：24年营收2.0亿元，毛利率-30.4%，亏损受国际政治经济形势、项目延期、客户资信和汇率变动影响；24年调整战略，252千伏组合电器打入欧洲高端市场，未来收入有望良性增长 [4] 财务预测 - 预计25 - 27年公司实现营收133.9/146.1/163.4亿元，同比+8%/+9%/+12%，归母净利润13.9/16.0/18.2亿元，同比+36%/+15%/+14%，当前股价对应PE分别为18/16/14倍 [5] 市场报告评级情况 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内“买入”评级分别为0、1、4、8、38，其他评级均为0，评分均为1.00，对应平均投资建议为“买入” [11]