投资评级 - 维持"推荐"评级 基于8月25日收盘价16.27元 对应2025-2027年PE为16X、14X、12X [3][5] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入56.96亿元 同比增长12.96% 归母净利润6.65亿元 同比增长24.59% [1] - 单季度25Q2收入31.85亿元 同比增长6.23% 归母净利润3.06亿元 同比增长0.88% [1] - 盈利能力持续改善 25H1毛利率提升至24.72% 较24年全年提升2.36个百分点 净利率提升至12.60% 较24年全年提升3.58个百分点 [1] - 国际业务减亏明显 子公司平高国际工程25H1亏损1503万元 较24年全年亏损1.63亿元大幅改善 [1] 业务板块分析 - 高压板块收入22.91亿元 同比增长4.3% 电网集招及特高压中标金额同比大幅增长 市场占有率名列前茅 [2] - 中低压及配网板块收入13.52亿元 同比增长15.33% [2] - 国际业务板块收入1.51亿元 同比增长125.58% 中标沙特5台132千伏高压移动变 420千伏GIS产品首次进入墨西哥市场 [2] - 运维服务板块收入4.8亿元 同比增长22.12% [2] 增长驱动因素 - 海外市场突破显著 中标沙特132千伏高压移动变 420千伏GIS产品首次打入墨西哥市场 [2] - 网外市场拓展取得进展 中标3家央企大客户框架 再次中标中广核项目 实现1000千伏GIL网外市场首次应用 [2] - 存货及合同资产高增长 25H1存货22.4亿元(同比增长21.43%) 合同资产4.8亿元(同比增长46.20%) 支撑后续业绩增长 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为138.23亿元、154.58亿元、171.76亿元 对应增速11.5%、11.8%、11.1% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.59亿元、16.24亿元、18.91亿元 对应增速32.8%、19.5%、16.4% [3] - 毛利率预计持续提升 从2024年22.36%升至2027年24.82% 净利率从8.25%升至11.01% [9] - ROE水平持续改善 从2024年9.77%提升至2027年13.13% [9]

财务表现 - 2025年上半年营业收入57.0亿元，同比增长13.0% [1] - 2025年上半年归母净利润6.6亿元，同比增长24.6% [1] - 2025年上半年扣非净利润6.6亿元，同比增长24.2% [1] - 2025年第二季度营业收入31.9亿元，同比增长6.2%，环比增长26.9% [1] - 2025年第二季度归母净利润3.1亿元，同比增长0.9%，环比下降14.5% [1] - 2025年第二季度扣非净利润3.1亿元，同比增长0.3%，环比下降14.1% [1] 业务板块收入 - 高压板块收入32.64亿元，同比增长7.6% [2] - 中低压及配网板块收入15.96亿元，同比增长14.6% [2] - 运维服务及其他收入6.34亿元，同比增长20.1% [2] - 国际业务板块收入1.67亿元，同比增长284.5% [2] 盈利能力 - 2025年上半年毛利率24.72%，同比提升1.35个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率21.56%，同比下降0.55个百分点，环比下降7.18个百分点 [2] - 高压板块毛利率29.79%，同比提升2.20个百分点 [2] - 中低压及配网板块毛利率15.32%，同比下降0.53个百分点 [2] 费用结构 - 2025年上半年四项费用率9.98%，同比上升0.71个百分点 [3] - 销售费用率3.59%，同比下降0.18个百分点 [3] - 管理费用率2.69%，同比下降0.15个百分点 [3] - 研发费用率4.20%，同比上升1.00个百分点 [3] - 财务费用率-0.50%，同比上升0.03个百分点 [3] - 2025年第二季度四项费用率9.41%，同比上升0.91个百分点 [3] 运营指标 - 2025年第二季度末存货22.40亿元，同比增长21.1%，环比增长7.6% [4] - 2025年第二季度末合同负债17.15亿元，同比增长40.0%，环比增长28.5% [4] 未来展望 - 特高压工程持续推进及雅下水电工程将为公司带来持续增量 [4] - 预计2025年归母净利润可达13.4亿元，对应PE约16倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入57.0亿元，同比增长13.0% [1][3] - 归母净利润6.6亿元，同比增长24.6% [1][3] - 扣非净利润6.6亿元，同比增长24.2% [1][3] - 2025年第二季度营业收入31.9亿元，同比增长6.2%，环比增长26.9% [1][3] - 第二季度归母净利润3.1亿元，同比增长0.9%，环比下降14.5% [1][3] - 上半年毛利率24.72%，同比提升1.35个百分点 [7] - 第二季度毛利率21.56%，同比下降0.55个百分点，环比下降7.18个百分点 [7] 业务板块分析 - 高压板块收入32.64亿元，同比增长7.6% [7] - 中低压及配网板块收入15.96亿元，同比增长14.6% [7] - 运维服务及其他收入6.34亿元，同比增长20.1% [7] - 国际业务收入1.67亿元，同比增长284.5% [7] - 高压板块毛利率29.79%，同比提升2.20个百分点 [7] - 中低压及配网板块毛利率15.32%，同比下降0.53个百分点 [7] 成本费用结构 - 四项费用率9.98%，同比上升0.71个百分点 [7] - 销售费用率3.59%，同比下降0.18个百分点 [7] - 管理费用率2.69%，同比下降0.15个百分点 [7] - 研发费用率4.20%，同比上升1.00个百分点 [7] - 财务费用率-0.50%，同比上升0.03个百分点 [7] 运营指标与前景 - 第二季度末存货22.40亿元，同比增长21.1%，环比增长7.6% [7] - 合同负债17.15亿元，同比增长40.0%，环比增长28.5% [7] - 预计2025年归母净利润13.4亿元，对应市盈率约16倍 [7] - 特高压工程持续推进和雅下水电工程将带来业务增量 [7] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入131.18亿元 [14] - 预计2025年归母净利润13.44亿元 [14] - 预计2025年每股收益0.99元 [14] - 预计2025年市盈率16.30倍 [14] - 预计2025年净资产收益率11.4% [14]

股价表现与交易数据 - 2025年8月25日收盘价16.27元 单日上涨0.74% [1] - 换手率2.75% 成交量37.36万手 成交金额6.07亿元 [1] - 主力资金净流出4151.84万元 占成交额6.84% 其中超大单净流入842.55万元(1.39%) 大单净流出4994.39万元(8.23%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出3203.49万元 占成交额5.28% [1] - 小单资金净流入948.35万元 占成交额1.56% [1] 2025年中报财务表现 - 营业总收入56.96亿元 同比增长12.96% [1] - 归属净利润6.65亿元 同比增长24.59% [1] - 扣非净利润6.61亿元 同比增长24.24% [1] 财务健康状况 - 流动比率1.588 速动比率1.381 [1] - 资产负债率49.02% [1] 公司基本信息 - 成立于1999年 位于河南省平顶山市 [1] - 从事电气机械和器材制造业 [1] - 注册资本135692.1309万元 实缴资本135692.1309万元 [1] - 法定代表人孙继强 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资17家企业 参与招投标项目5000次 [2] - 拥有商标信息2条 专利信息1951条 [2] - 获得行政许可229个 [2]

核心财务表现 - 上半年营收56.96亿元 同比增长12.96% [2][3] - 归母净利润6.65亿元 同比增长24.59% [2][3] - 扣非净利润6.61亿元 同比增长24.24% [2][3] - 利润总额8.21亿元 同比增长22.08% [3] - 毛利率24.72% 同比提升1.20个百分点且连续4年上涨 [4] - ROE达6.01% 同比提升0.83个百分点 [4] 业务发展动态 - 电网及特高压领域中标金额同比大幅增长 市场占有率名列前茅 [4] - 国际市场取得突破：中标沙特5台132千伏高压产品 420千伏GIS产品首次进入墨西哥市场 [4] - 核心业务聚焦高压、超高压、特高压交直流开关设备 与电力行业电源电网建设紧密相关 [3] 研发创新投入 - 研发费用2.39亿元 同比增长48.32% [4] - 荣获省部级及以上科技奖项10项 [4] - 9项新产品通过国家级鉴定 其中8项达国际领先水平 [4] - 发布1项国际标准及2项国家标准 申报国家首台套重大装备6项 [4] 资产负债结构 - 总资产226.37亿元 较上年末增长4.11% [3] - 归属于上市公司股东的净资产110.57亿元 较上年末增长5.59% [3] - 资产负债率49.02% 同比下降0.23个百分点 [4] - 经营活动现金流量净额-4.30亿元 同比大幅下降166.75% [3] 数字化转型进展 - 现场安装数字化平台应用于28项工程 [5] - AI+财务和磐石大模型入选河南省人工智能创新应用名单 [5] - 获评国家首批卓越级智能工厂 [5] - 成为省内首家通过数字化转型和数据管理成熟度3级认证企业 [5]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][21] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩保持稳健增长，营收56.96亿元（同比+12.96%），归母净利润6.65亿元（同比+24.59%），毛利率24.72%（同比+1.20pct），净利率12.60%（同比+1.19pct）[1][8] - 二季度业绩受交付节奏扰动，营收31.85亿元（同比+6.23%，环比+26.89%），归母净利润3.06亿元（同比+0.88%，环比-14.51%），毛利率21.56%（同比-0.81pct，环比-7.18pct）[1][18] - 高压板块表现亮眼，营收32.64亿元（同比+7.55%），毛利率29.79%（同比+2.20pct）；国际业务高速增长，营收1.67亿元（同比+284.54%），毛利率9.68%（同比+63.64pct）[2][19] - 网内市场地位稳固，特高压中标金额同比大幅增长，750kV GIS实现"双主体"中标；网外市场拓展成效显著，中标3家央企框架及中广核项目，首次实现1000kV GIL网外应用[2][19] - 产品研发实力突出，成功开发800kV交流GIL、550kV无电容灭弧室断路器等核心装备，并实现世界首台550kV旁路触发间隙装置投运[3][20] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.93/15.92/18.25亿元（原预测14.07/16.55/18.58亿元），同比增速+26%/+23%/+15%[3][21] 财务表现 - 2025年上半年营收56.96亿元（同比+12.96%），归母净利润6.65亿元（同比+24.59%）[1][8] - 2024年营收124.02亿元（同比+12.0%），归母净利润10.23亿元（同比+25.4%）[4] - 预计2025年营收134.97亿元（同比+8.8%），2026年147.28亿元（同比+9.1%），2027年160.07亿元（同比+8.7%）[4] - 盈利能力持续改善，预计2025年ROE达11.8%，2027年提升至13.8%；EBIT Margin从2023年8.8%升至2027年12.8%[4][23] 估值指标 - 当前动态PE为16.9倍（2025E），预计2026年降至13.8倍，2027年12.0倍[3][4] - 市净率（PB）从2024年2.00倍降至2027年1.49倍[4][23] - 总市值219.14亿元，52周股价区间14.27-22.90元[5][22] 业务进展 - 国际业务突破显著，中标沙特5台132kV高压移动变，420kV GIS产品首次进入墨西哥市场[2][19] - 数智化转型加速，完成GIS智慧工厂可研及产线建设方案，获评国家首批卓越级智能工厂[20] - 运维检修业务营收6.34亿元（同比+20.09%），毛利率24.32%（同比-1.26pct）[19]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - AIDC 空间广阔、人形机器人迎新催化[1] - 机器人板块处于0-1阶段，远期市场空间超15万亿，25年为量产元年[12] - 电动车销量阶段性增速放缓，但全年预计25%增长至1600万辆[4] - 全球储能装机25-28年CAGR预计30-40%[4] - 光伏行业政策引导反内卷，硅料成为主要抓手，价格稳在45-50元/kg[4] - 风电25年国内海风预计10GW+，翻倍增长[4] 机器人板块 - 人形机器人工业+商业+家庭远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿[12] - 25年为量产元年，特斯拉引领市场，预计2030年100万台[4] - 英伟达将于8月25日发布"机器人新大脑"产品，英伟达与富士康联手打造人形机器人，11月首发[4] - 智元机器人发布灵创平台，大幅降低动作编排难度[4] - 天太机器人签署全球首个10000台具身智能人形机器人订单，26年底交付[4] - 当前主流零部件厂商按人形100万台测算业务利润，对应10-15x估值[12] 储能板块 - 美国25年1-6月大储累计装机5.5GW，同比+27%，对应16.8GWh，同比+32%[8] - 6月美国大储装机1288MW，同环比+3%/-17%，对应3.7GWh，同环比-10%/-9%[8] - 25Q1美国储能5.0GWh，同环比+59%/-59%，全年指引48.7GWh，增34%[8] - 6月德国大储装机116MWh，同比+392%，环比+201%[15] - 德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比+60%[15] - 24Q4澳大利亚大储新增并网419MW/1277MWh，首次季度并网超1GWh[19] - 7月储能EPC中标规模13.5GWh，环比下降27%，中标均价1.07元/Wh，环比下降5%[24] 电动车板块 - 7月中汽协电动车销量126万辆，同环比+27%/-5%，电动化率49%[29] - 7月欧洲9国合计销量22.1万辆，同环比+41%/-20%，渗透率27.4%[30] - 美国25年1-7月电动车销91.4万辆，同增3%，7月注册14.4万辆，同比+13%，环增+21%[32] - 零跑汽车上半年净利润达0.3亿元，首次实现半年度净利润转正[4] - 融捷集团发布第二代硫化物全固态电池，能量密度450Wh/kg[4] - 碳酸锂价格：SMM电池级8.39万/吨，周环比+1.5%[4] 光伏板块 - 本周硅料价格50.00元/kg，周环比+2.04%[4] - N型210硅片1.60元/片，周环比+3.23%[4] - 双面Topcon182电池片0.69元/W，周环比0.00%[4] - 双面Topcon182组件0.70元/W，周环比0.00%[4] - 工信部等部门联合召开光伏产业座谈会，加强产业调控、遏制低价无序竞争[4] - 8月硅料产量高达12.5-13万吨，库存压力攀高[33] 风电板块 - 7月风电新增装机2.3GW，同比-44%；1-7月累计装机53.7GW，同比+79%[4] - 本周招标4.26GW，均为陆上[41] - 25年招标73.4GW，同比+6.19%：陆上67.03GW/海上6.37GW[41] - 本月开标均价：陆风2001元/KW，陆风（含塔筒）2090元/KW[41] 工控和电力设备板块 - 2025年7月制造业PMI 49.3%，环比-0.4pct[43] - 2025年1-6月电网累计投资2911亿元，同比增长14.6%[43] - 全球首台500千伏植物油变压器成功投运[4] 公司业绩摘要 - 亿纬锂能Q2营收153.7亿，同环比+24.6%/+20.1%，归母净利5亿，同环比-53.0%/-54.2%[4] - 通威股份Q2营收245.8亿，同环比+1.4%/+54.2%，归母净利-23.6亿，同环比+0.8%/-8.9%[4] - 华友钴业Q2营收193.5亿，同环比+28.3%/+8.5%，归母净利14.6亿，同环比+27.0%/+16.5%[4] - 金风科技Q2营收190.6亿，同环比+44.2%/+101.3%，归母净利9.2亿，同环比-12.8%/+61.8%[4] - 晶澳科技Q2营收132.3亿，同环比-38.1%/+24.0%，归母净利-9.4亿，同环比+140.6%/-42.5%[4]

财务表现 - 公司合同负债17.15亿元 较2024年末增加5.17亿元 [1] - 上半年输变电设备中标44.80亿元 同比增长49.2% [1] - 特高压设备中标4.61亿元 同比增长62.6% [1] 市场拓展 - 电网市场市占率保持领先地位 [1] - 网外市场突破3家央企大客户框架并中标中广核项目 [1] - 实现1000千伏GIL产品在网外市场首次应用 [1] - 签订中煤变电站智能巡视机器人集群系统项目 [1] 国际业务 - 中标沙特5台132千伏高压移动变项目 [1] - 420千伏GIS产品首次进入墨西哥市场 [1] 行业机遇 - 国家电网和南方电网2025年总投资额将超8250亿元 [1] - 新型电力系统建设加速为公司带来发展机遇 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年中报业绩符合市场预期 25H1营收57亿元同比+13% 归母净利润6.6亿元同比+24.6% [7] - 高压开关龙头地位稳固 网内招标金额同比+25% 组合电器中标36.40亿元同比+86% [7] - 特高压在手订单充沛 1000kV浙江环网+达拉特~蒙西+攀西~川南等特高压工程启动招标 [7] - 国际业务战略调整见效 25H1国际业务营收1.67亿元同比+285% 首次突破墨西哥市场 [7] - 研发投入持续加大 25H1研发费用率4.2%同比+1pct 存货22.40亿元同比+21% 合同负债17.15亿元同比+40% [7] 财务预测 - 2025年预计营业总收入133.20亿元同比+7.40% 归母净利润12.85亿元同比+26% [1][7] - 2026年预计营业总收入151.72亿元同比+13.91% 归母净利润16.09亿元同比+25% [1][7] - 2027年预计营业总收入167.96亿元同比+10.70% 归母净利润19.46亿元同比+21% [1][7] - 毛利率持续改善 预计2025-2027年分别为23.04%/23.90%/24.17% [8] - 当前估值水平 现价对应2025-2027年PE为17x/14x/11x [1][7] 业务板块表现 - 高压板块25H1营收32.64亿元同比+8% 毛利率29.79%同比+2.20pct [7] - 配网业务25H1营收15.96亿元同比+15% 毛利率15.32%同比-0.53pct [7] - 国际业务毛利率9.68%同比+64pct 因战略调整聚焦单机出口 [7] - 网外业务拓展顺利 中标3家央企大客户框架及核电1000kV GIL项目 [7] 资本结构与股东回报 - 资产负债率49.02% 货币资金71.30亿元 [5][6][8] - 新增中期分红2.55亿元 加强股东回报 [7] - 每股净资产8.15元 现价市净率1.98倍 [5][6]

财务业绩 - 2025H1公司实现营业收入56.96亿元，同比增长13.0%，归母净利润6.65亿元，同比增长24.6% [1] - 销售毛利率和净利率分别为24.7%和12.6%，同比均提升1.2个百分点 [1] - 高压板块收入32.64亿元(yoy+7.6%)，中低压及配网板块15.96亿元(yoy+14.6%)，运维业务6.34亿元(yoy+20.1%)，国际业务1.67亿元(yoy+288.4%) [1] 业务板块表现 - 电网市场中标输变电设备44.80亿元(yoy+49.2%)，特高压设备4.61亿元(yoy+62.6%)，市占率居前 [2] - 网外市场突破3家央企大客户框架，中标中广核项目，实现1000千伏GIL网外首次应用，签订中煤变电站智能巡视机器人集群项目 [2] - 国际市场中标沙特5台132千伏高压移动变，420千伏GIS首次进入墨西哥市场 [2] 订单与资金状况 - 截至2025年6月末合同负债17.15亿元，较2024年末增加5.17亿元 [2] - 在手订单充裕，支撑未来业绩增长 [2] 行业投资环境 - 2025年国家电网和南方电网总投资将超8250亿元 [3] - 2025H1全国电网工程建设完成投资2911亿元，同比增长14.6% [3] - 国家电网输变电设备集招540.64亿元(yoy+24.8%)，特高压设备集招24.78亿元(yoy+35.6%) [3] 政策支持 - 国家能源局发布《配电网高质量发展行动实施方案(2024-2027年)》，提出加快电网建设改造任务，提升配电网智能化水平 [3] - 政策支持满足分布式新能源和电动汽车充电设施大规模发展需求 [3]