报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 山东高速积极优化管理体系，持续强化路产规模，业绩增长稳健，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3216、3378、3561 百万元，对应 PE 分别为 16.2/15.5/14.7x，维持“买入”评级 [7] 报告各部分总结 基本数据 - 2025 年 4 月 29 日收盘价 10.76 元，一年最高/最低为 10.90/8.37 元，总市值 52,222.80 百万元，流通市值 52,222.80 百万元，总股本 4,853.42 百万股，资产负债率 64.56%，每股净资产 6.23 元/股 [3] 事件 - 2025 年一季度公司实现营业收入 44.70 亿元，同比 -1.35%，归母净利润 8.07 亿元，同比 +4.85% [7] 收费公路业务 - 2025 年 Q1 收费公路业务营收约 24.39 亿元，同比 +7.85%；济菏高速改扩建结束，通行费收入 3.18 亿元，同比提升 160.23%；武荆高速受平行路段施工及去年同期恶劣天气影响，通行费收入增长至 3.13 亿元，同比 +14.26%；济莱高速受益于相接路段通车和客车出行意愿提升，通行费收入 1.25 亿元，同比 +22.24% [7] 市场表现 - 2025 年 Q1 公司毛利率 39.18%，同比 +3.54pct，因重塑管理体系、提升组织效率；销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.3%/4.4%/1.6%/9.0%，同比 -0.1pct/0.1pct/-0.3pct/-0.5pct；Q1 投资收益 2.70 亿元，同比 -16.85%，主因投资项目利润变动致长期股权投资收益下滑至 1.64 亿元，同比 -24.32%，畅赢基金与养护集团收益分别为 0.45 亿元/0.03 亿元，同比 -29.11%/-84.11%；Q1 归母净利润约 8.07 亿元，同比 +4.85% [7] 路产规模与路网布局 - 2025 年 Q1 持续推进京台齐济改扩建项目，路基/路面/桥梁/交安工程分别完成 91%/75%/95.9%/66%，批复概算 86.09 亿元，累积投入 61.78 亿元，预计 2026 年 12 月通车，运营期 25 年；S16 荣潍改扩建项目前期工作推进中，批复概算 68.34 亿元，累积投入 1.53 亿元，预计 2027 年 10 月通车，运营期 25 年；G220 东深线改扩建项目前期工作有序开展，批复概算 31.37 亿元，累积投入 4.06 亿元，可带来全过程收益 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26,546|28,494|28,471|29,067|29,638| |同比增长率（%）|18.62%|7.34%|-0.08%|2.09%|1.97%| |归母净利润（百万元）|3,297|3,196|3,216|3,378|3,561| |同比增长率（%）|8.47%|-3.07%|0.61%|5.04%|5.43%| |每股收益（元/股）|0.68|0.66|0.66|0.70|0.73| |ROE（%）|7.91%|7.38%|7.12%|7.17%|7.24%| |市盈率（P/E）|15.84|16.34|16.24|15.46|14.66| [6] 附录：财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如 2025 - 2027E 货币资金分别为 3,803、5,326、7,559 百万元，营业收入分别为 28,471、29,067、29,638 百万元等，还涉及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率 [8]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入44.70亿元，同比下降1.35%，归属于上市公司股东的净利润8.07亿元，同比增长4.85% [5] - 路桥运营板块通行费收入24.39亿元，同比增长7.85%，其中济莱高速因相接路段开通及客车出行意愿提升实现增长，潍莱高速自2024年10月19日起免费通行 [6][7][8][9] - 资本运营板块投资收益2.70亿元，同比下降16.85%，主要受结构性存款利息增长和项目退出影响 [13][14] 业务板块运营 - 路桥运营通过管理体系重塑和"全天候通行"措施提升效率，开展大件运输车定制服务推广活动 [6] - 轨道交通板块营业收入10.91亿元（+13.09%），净利润0.80亿元（+20.96%），通过运输组织优化和设备维修效率提升实现降本增效 [16] - 信息集团营业收入4.62亿元（-29.07%）但净利润0.09亿元（+88.95%），中标多个高速公路信息化建设项目并发布"智慧大脑3.0"产品 [17] 工程建设 - 第一季度重点工程累计完成投资约2.38亿元 [18] - 济菏高速于2024年12月20日恢复双向通行，显著提升相关路段通行费收入 [12][15] 对外担保 - 公司为子公司宜宾康源危废处置有限公司新增担保0.5亿元，累计担保余额5.35亿元；为临汾康润金泽供水有限公司担保1亿元 [22][27] - 公司及控股子公司已批准对外担保累计金额183.02亿元，占最近一期经审计归母净资产的42.28% [24][34] - 担保事项经董事会和股东大会审议通过，被担保对象资信良好且经营稳定 [33]

会议决议 - 审议通过《2025年第一季度报告》[1] - 审议通过《2025年第一季度总经理工作报告》[2] - 审议通过《关于制定<重大经营决策合规审查管理制度>的议案》[2] - 审议通过《关于补选公司董事的议案》，选举卢瑜为董事候选人[3] - 审议通过《关于聘任公司副总经理的议案》，聘任崔建、王红毅为副总经理[4] - 审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司部分股份的议案》，回购规模2 - 3亿元[4] 人员持股 - 截至公告日，崔建持有公司股份105,600股[9] - 截至公告日，王红毅持有公司股份133,440股[11]

公司整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入44.70亿元，上年同期45.32亿元，同比下降1.35%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润8.07亿元，上年同期7.69亿元，同比增长4.85%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.92亿元，上年同期7.30亿元，同比增长8.41%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额23.15亿元，上年同期10.32亿元，同比增长124.26%[5] - 本报告期末总资产1615.44亿元，上年度末1616.88亿元，同比下降0.09%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益437.32亿元，上年度末432.88亿元，同比增长1.03%[6] - 2025年第一季度公司实现营业收入44.70亿元，同比下降1.35%，归属上市公司股东净利润8.07亿元，同比增长4.85%[12] - 2025年第一季度营业总收入44.70亿元，2024年同期为45.32亿元，同比下降1.35%[31] - 2025年第一季度营业总成本34.27亿元，2024年同期为36.72亿元，同比下降6.68%[31] - 2025年第一季度营业利润13.34亿元，2024年同期为12.16亿元，同比增长9.70%[31] - 非流动资产合计2025年为1360.71亿元，2024年为1374.18亿元，同比下降1.00%[27] - 资产总计2025年为1615.44亿元，2024年为1616.88亿元，同比下降0.09%[27] - 流动负债合计2025年为363.50亿元，2024年为372.40亿元，同比下降2.39%[28] - 非流动负债合计2025年为672.88亿元，2024年为671.52亿元，同比增长0.20%[28] - 负债合计2025年为1036.38亿元，2024年为1043.92亿元，同比下降0.72%[28] - 所有者权益合计2025年为579.06亿元，2024年为572.96亿元，同比增长1.06%[28] - 2025年短期借款37.89亿元，2024年为29.92亿元，同比增长26.64%[27] - 2025年第一季度净利润为9.9403136724亿美元，2024年同期为9.2949815323亿美元，同比增长6.94%[32] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为8.0666949339亿美元，2024年同期为7.6935169351亿美元，同比增长4.85%[32] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为23.1457894064亿美元，2024年同期为10.3208117142亿美元，同比增长124.26%[34] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 19.8580565716亿美元，2024年同期为 - 10.919947251亿美元，亏损扩大81.85%[35] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 3.3942531073亿美元，2024年同期为14.3059404872亿美元，由盈转亏[35] - 2025年第一季度基本每股收益为0.135元/股，2024年同期为0.129元/股，同比增长4.65%[32] - 2025年第一季度稀释每股收益为0.135元/股，2024年同期为0.129元/股，同比增长4.65%[32] - 2025年3月31日货币资金为9.4544195553亿美元，2024年12月31日为14.1172090048亿美元，减少33.03%[37] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为57.0707787379亿美元，2024年同期为53.4580345247亿美元，同比增长6.76%[34] - 2025年第一季度取得借款收到的现金为39.7626948598亿美元，2024年同期为90.7068025969亿美元，同比减少56.16%[35] - 公司2025年一季度营业收入为17.30亿元，2024年一季度为17.28亿元，同比增长0.12%[40] - 2025年一季度营业成本为8.03亿元，2024年一季度为9.54亿元，同比下降15.97%[40] - 2025年一季度净利润为6.25亿元，2024年一季度为4.70亿元，同比增长33.02%[40] - 2025年一季度综合收益总额为4.15亿元，2024年一季度为5.36亿元，同比下降22.56%[41] - 2025年资产总计为939.95亿元，2024年为935.49亿元，同比增长0.48%[38] - 2025年负债合计为541.15亿元，2024年为539.35亿元，同比增长0.33%[39] - 2025年所有者权益合计为398.80亿元，2024年为396.14亿元，同比增长0.67%[39] - 2025年流动资产合计为147.06亿元，2024年为137.57亿元，同比增长6.89%[38] - 2025年非流动资产合计为792.89亿元，2024年为797.93亿元，同比下降0.63%[38] - 2025年流动负债合计为184.84亿元，2024年为175.70亿元，同比增长5.19%[39] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为14.66亿美元，2024年第一季度为14.20亿美元，同比增长3.24%[43] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为22.32亿美元，2024年第一季度为22.05亿美元，同比增长1.23%[43] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计为12.16亿美元，2024年第一季度为5.51亿美元，同比增长120.66%[43] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为10.17亿美元，2024年第一季度为16.54亿美元，同比下降38.41%[43] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计为19.27亿美元，2024年第一季度为0.89亿美元，同比增长2065.53%[44] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计为31.46亿美元，2024年第一季度为6.51亿美元，同比增长383.26%[44] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 12.19亿美元，2024年第一季度为 - 6.42亿美元，亏损同比扩大90.09%[44] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计为27.57亿美元，2024年第一季度为71.14亿美元，同比下降61.24%[44] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计为30.21亿美元，2024年第一季度为69.28亿美元，同比下降56.39%[44] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 4.66亿美元，2024年第一季度为11.97亿美元，同比下降138.93%[44] 公司股东情况 - 报告期末普通股股东总数30484户，表决权恢复的优先股股东总数为0[10] - 山东高速集团有限公司持股34.12亿股，持股比例70.31%，质押9.77亿股[10] - 招商局公路网络科技控股股份有限公司持股7.84亿股，持股比例16.15%[10] - 香港中央结算有限公司持股6081.82万股，持股比例1.25%[10] 公司各路段通行费收入关键指标变化 - 报告期内公司通行费收入24.39亿元，同比增长7.85%[13] - 济莱高速通行费收入12497.88万元，同比增长22.24%，因相接路段开通及客车出行意愿提升[13][14] - 湖北武荆高速通行费收入31269.04万元，同比增长14.26%，因平行国道施工及同期恶劣天气多[13][14] - 济菏高速通行费收入31833.70万元，同比增长160.23%，因2024年12月20日12时起全线恢复双向通行[13][14][15] - 济青高速通行费收入69014.69万元，同比下降1.16%[13] - 京台高速相关路段通行费收入47286.86万元，同比下降1.26%[13] - 利津黄河公路大桥通行费收入1013.47万元，同比下降25.20%，因平行路段分流[13][14] - 德上高速通行费收入10098.62万元，同比下降14.05%，因国道路域环境提高及济菏高速通车分流[13][14][15] - 莘南高速通行费收入927.33万元，同比下降18.64%，因国道路域环境提高及济菏高速通车分流[13][14][15] 公司投资收益关键指标变化 - 公司投资收益2.70亿元，同比下降16.85%，其中权益法核算的长期股权投资收益1.64亿元，同比降24.32%，交易性金融资产投资收益820.62万元，同比增115.16%，债权投资利息收入9722.52万元，同比降6.03%[16] 齐鲁高速业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度齐鲁高速营收4.92亿元，同比降13.74%，通行费收入4.29亿元，同比升70.60%，净利润1.21亿元，同比降1.16%[18][19] 轨道交通业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度轨道交通营收10.91亿元，同比增13.09%，净利润0.80亿元，同比增20.96%，完成运量2641万吨，货车占用停时同比减9.57%，车辆周转效率提升13.6%，设备维修用工数量减少约10%，获订单金额1500余万元，中标施工项目金额8448万元，完成轨枕出口5317万元，降本增效506万元，创新创效2700万元[20] 信息集团业务数据关键指标变化 - 2025年第一季度信息集团营收4.62亿元，同比降29.07%，净利润0.09亿元，同比增88.95%，中标项目金额共约4.10亿元，自主研发12条产品线70余项科技产品参展并发布"智慧大脑3.0"产品[21] 公司重点工程进展情况 - 2025年第一季度公司重点工程累计完成投资约2.38亿元，京台高速齐河至济南段改扩建工程路基完成91%，路面完成75%，桥梁完成95.9%，交安完成66%；S16荣潍高速莱阳至潍坊段改扩建完成主体工程施工、监理开标评审等工作；G220东深线东营南王村至滨州界段改扩建完成项目公司入驻等工作[22][23] 公司业务运营计划 - 2025年第二季度公司路桥运营加强与交警合作，资本运营找优质项目并防控风险，工程建设加快进度保障质量[24] 公司特定时间点资产情况 - 2025年3月31日公司流动资产合计254.73亿元，较2024年12月31日的242.70亿元有所增加[26] - 2025年3月31日公司货币资金27.44亿元，较2024年12月31日的27.63亿元略有下降[26] - 2025年3月31日公司交易性金融资产17.53亿元，较2024年12月31日的7.84亿元大幅增加[26] - 2025年3月31日公司应收账款35.46亿元，较2024年12月31日的30.97亿元有所上升[26]

证券代码：600350 证券简称：山东高速 公告编号：2025-028 山东高速股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 被担保人名称：宜宾康源危废处置有限公司、临汾康润金泽供水有 限公司，非上市公司关联人。 本次担保金额及已实际为其提供的担保余额：本次为宜宾康源危废 处置有限公司担保金额为人民币 0.5 亿元，截至目前，公司已实际为其提供 的担保余额为 5.35 亿元。本次为临汾康润金泽供水有限公司担保金额为人 民币 1 亿元，截至目前，公司已实际为其提供的担保余额为 1 亿元。 本次担保是否有反担保：无。 对外担保逾期的累计数量：公司无对外担保逾期情况。 特别风险提示：公司及公司控股子公司已批准的对外担保累计金额 为人民币 183.02 亿元，其中公司及其子公司对子公司已批准的担保累计金 额为人民币 182.26 亿元，分别占公司最近一期经审计归母净资产的比例为 42.28%、42.10%。宜宾康源危废处置有限公司截至 2025 年 3 月 31 日未经审 计资产负债率超过 70%，请投资 ...

山东高速股份有限公司董事会 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 山东高速股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 4 月 29 日召开第六 届董事会第七十二次会议，审议通过了《关于补选公司董事的议案》，并决定将 本议案提交公司股东大会审议。 根据《公司章程》等相关规定，经公司控股股东山东高速集团有限公司推荐、 公司董事会提名、董事会提名委员会审查合格，会议同意选举卢瑜先生为公司第 六届董事会董事候选人，任期自公司股东大会审议通过之日起至第六届董事会届 满之日。 特此公告。 2025 年 4 月 30 日 证券代码：600350 证券简称：山东高速 公告编号：2025-026 - 1 - 山东高速股份有限公司 关于补选公司董事的公告 附件：卢瑜先生简历 卢瑜先生简历 卢瑜，男，1976 年 5 月出生，山东邹平人，中共党员，工学硕士，工程技 术应用研究员。1997 年 7 月参加工作，2004 年 8 月入党。曾任山东高速集团有 限公司建设管理分公司党委委员、副总经理，山东高速基础设施建设有限公司党 委委员、副 ...

山东高速：拟2亿元-3亿元回购股份用于注销 智通财经4月29日电，山东高速(600350.SH)公告，拟2亿元-3亿元回购公司股份，回购价格不超过15.45 元/股。回购的股份将用于注销并减少注册资本。 ...

山东高速（600350）公告，2025年第一季度营收为44.7亿元，同比下降1.35%；净利润为8.07亿元，同 比增长4.85%。 ...

董婉 "山东高速集团滨莱高速资产支持专项计划"于2025年4月18日于上海证券交易所完成发行,发行规模79.84 亿元。本项目为高速公路类REITs项目,刷新了全国地方国企发行的单笔最大规模类REITs记录,也是山东 高速集团有史以来单笔最大权益融资。 本项目的底层资产为山东高速集团下属滨莱高速公路淄博西至莱芜段,由中信证券股份有限公司担任专 项计划管理人,山东通汇嘉泰融资租赁有限公司担任原始权益人,山东高速基础设施建设有限公司担任运 营保障机构,并由山东高速集团有限公司担任支持机构。 律师团队 董婉律师携团队成员张艺鸣律师、王庆茹律师为项目发行提供全程专业、高效的法律服务,包括但不限 于交易结构的设计及论证、法律尽职调查、交易文件以及项目中所涉及的决议、沟通函件、协议等法律 文件的起草、法律意见书出具等,获得了客户的一致认可。 银行与金融 证券与资本市场 投资与并购 诉讼与仲裁 高级合伙人 银行与金融部主任 业务领域: ...