董事会决议 - 公司第六届董事会第八十二次会议于2026年1月30日召开，应到董事11人，实到11人，会议审议并通过了多项议案 [1] - 会议全票通过了《2025年合规管理报告》、2025年度董事会决议及重要投资项目跟踪落实情况、《2026年审计工作计划》等内部管理议案 [2][3] - 会议全票通过了关于全资子公司注册发行资产支持票据及相关授权的议案，具体内容详见同日披露的公告 [4] - 会议全票通过了修订《投资管理办法》和《战略规划管理办法》的议案，其中《投资管理办法》需提交股东会审议批准 [4][6] - 会议全票通过了关于申请注册非金融企业债务融资工具（DFI）的议案，该议案需提交股东会审议批准 [7] 担保进展 - 公司于2026年1月为全资子公司山高云创（山东）商业保理有限公司新增两笔担保，总额为人民币3亿元 [9][10] - 第一笔为与中信银行济南分行签订补充协议，担保总额为人民币2亿元，其中实际净增担保额度为人民币5,000万元 [9] - 第二笔为与光大银行济南分行签订合同，担保金额为人民币1亿元 [10] - 此次担保后，公司对山高云创（山东）商业保理有限公司的实际担保余额达到人民币30亿元，剩余可用担保余额为人民币10亿元 [13] - 本次担保事项在2024年年度股东大会批准的总额不超过人民币52.92亿元的担保额度内，其中为山高云创（山东）商业保理有限公司提供的担保额度不超过人民币40亿元 [11] - 截至公告日，公司及控股子公司已批准的对外担保累计金额为人民币183.02亿元，占公司最近一期经审计归母净资产的42.28% [18] 资产支持票据发行计划 - 公司全资子公司山高云创（山东）商业保理有限公司计划注册发行规模总额不超过人民币10亿元的储架式资产支持票据，以盘活存量资产、拓宽融资渠道 [20] - 该资产支持票据的基础资产为“速链云”平台核心企业签发电子债权凭证形成的应收账款债权 [23] - 产品将设置优先级和次级分层，单期期限不超过1年，并采用优先次级结构、现金流超额覆盖及由公司提供连带责任保证担保等增信措施 [24][25][26] - 本次发行已经公司董事会审议通过，尚需取得中国银行间市场交易商协会的批复 [21] - 董事会已授权公司经营层及云创保理相关人士全权办理本次资产支持票据注册发行的具体事宜 [29]

冬日的匈牙利首都布达佩斯，静谧的多瑙河穿城而过，映衬着两岸覆雪的古典建筑。这里约有3万多名华人生活，是中东欧地区最大的华人社区之一，未 来几年，一片总建筑面积约5.2万平方米的商业区将在布达佩斯诞生，为当地华人华侨提供一处高品质生活聚集地。 近期，山东高速集团成功中标匈牙利布达佩斯唐人街·启元项目，正式进入欧盟工程建设市场。据介绍，该项目将融合中匈文化元素，塑造兼具东方韵味 与欧洲风情的城市新地标，建成后，有望成为布达佩斯重要的文旅打卡地，将进一步促进中匈民间交往、经贸合作与文明互鉴。 项目建设所需的设备、物资，离不开稳定的国际物流通道保障。布达佩斯一直以来是山东中欧班列的常设"终点站"，作为山东中欧班列的统筹运营方，山 东高速集团去年协调开通"济南—布达佩斯"全程时刻表中欧班列，项目建设所需的部分国产大型设备、专用建材以及关键施工物资，可以更加及时、稳定 地抵达布达佩斯。 "我们正以匈牙利为支点，积极跟踪欧盟的潜在基础设施项目，并在绿色能源、智慧城市等领域与相关方接洽，推动形成可持续的项目集群。" 山东高速 集团国际合作公司欧洲公司三级业务总监阎伟表示。 以基础设施建设为核心牵引、以中欧班列物流通道为战略纽 ...

资产支持票据概况 - 云创保理拟注册发行不超10亿元储架式资产支持票据[2][4][7] - 本次发行不构成关联交易和重大资产重组[3] 审批情况 - 注册发行已通过公司董事会审议，尚需交易商协会批复[3] 相关机构 - 发起机构/差额补足承诺人为云创保理[6] - 担保机构为山东高速股份有限公司[7] 基础资产与结构 - 基础资产是“速链云”平台应收账款债权[8] - 资产支持票据设置优先级、次级分层[9] 产品要素 - 单期产品期限不超1年[10] - 增信措施含优先次级分层等[11] - 发行方式为储架申报，分期发行[12]

担保情况 - 为山高云创提供20000万元连带责任保证担保，实际净增5000万元[4] - 为山高云创提供10000万元连带责任保证担保[5] - 2025年公司及子公司预计担保额度不超52.92亿元，为山高云创不超40亿元[6] - 对山高云创担保余额11.5亿元，本次实际担保1.5亿元，已提供担保余额30亿元，可用10亿元[9][10] - 为山高云创向光大银行济南分行10000万元贷款、中信银行济南分行20000万元贷款提供担保[13][14] - 截至公告日，上市公司及其控股子公司对外担保总额1830180万元，占比42.28%[3] - 截至公告披露日，公司及控股子公司已批准对外担保累计183.02亿元，占比42.28%[17] - 截至公告披露日，公司及其子公司对子公司已批准担保累计182.26亿元，占比42.10%[17] 山高云创情况 - 山高云创资产负债率87.19%[8] - 山高云创注册资本25000万元[12] - 2025年9月30日，山高云创资产总额249851.16万元，负债217845.31万元，净额28545.62万元[12] - 2024年12月31日，山高云创资产总额242370.36万元，负债213824.74万元，净额32005.84万元[12] 业绩情况 - 营业收入8445.44，上年同期9681.75[13] - 净利润3460.22，上年同期2566.76[13] 其他 - 本次担保金额在2024年年度股东大会批准额度内，无须再审议[7] - 担保事项经2025年4月2日董事会和2025年6月6日股东大会审议通过[16] - 截至公告披露日，公司无对控股股东等担保及逾期担保情形[17]

议案审议 - 审议通过《2025年合规管理报告》等多项议案[1] - 审议通过子公司注册发行资产支持票据及相关授权议案[2] - 审议通过修订《投资管理办法》等议案并提交股东会[3][4][5]

2025年第四季度主要经营情况 - 公司2025年度实现中标额1040.41亿元 [1] - 2025年第四季度新签合同额合计为人民币1,200,000,000元 [1] - 第四季度新签合同中，山东省内项目金额为人民币800,000,000元，占比66.67% [1] - 第四季度新签合同中，山东省外项目金额为人民币400,000,000元，占比33.33% [1] 截至2025年四季度末在手订单情况 - 截至报告期末，公司累计已签约但尚未完工订单合同总额中未完工部分的金额为人民币50,000,000,000元 [1] 重大项目进展情况 - 截至2025年四季度末，公司未交工的重大项目包括“G3京台高速公路齐河至济南段改扩建工程项目”等 [1] - “G3京台高速公路齐河至济南段改扩建工程项目”合同金额为人民币26,930,026,200元，截至期末累计完成产值人民币8,079,007,860元，累计收款金额人民币6,871,156,681元 [1] - “G3京台高速公路齐河至济南段改扩建工程项目”为联合体项目，项目模式为入股施工一体化 [1] - 根据《联合体协议书》，子公司山东东方路桥建设有限公司承担该标段总工程量的96%，折合预期中标价约为人民币2,585,182,494.59元 [1] - 子公司最终承担的工程量及金额尚未最终确定 [1] - 重大项目的合同对手方履约能力及结算回款情况正常 [2]

市场表现 - 1月28日，铁路公路板块整体上涨0.24%，表现略弱于上证指数（上涨0.27%），但强于深证成指（上涨0.09%）[1] - 板块内领涨个股为四川成渝，其收盘价为6.26元，单日涨幅达3.81%[1] - 板块内共有10只个股涨幅超过1%，其中吉林高速上涨2.10%，西部创业上涨2.00%，山西高速上涨1.89%[1] - 板块内部分个股出现下跌，富临运业跌幅最大，为-2.80%，三丰司下跌-1.64%，京沪高铁下跌-1.02%[2] 资金流向 - 当日铁路公路板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.09亿元[2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出状态，净流出金额分别为7708.74万元和2.32亿元[2] - 京沪高铁获得主力资金净流入最多，净流入2.35亿元，占其成交额的14.44%[3] - 大秦铁路主力资金净流入9674.89万元，占其成交额的9.50%[3] - 招商公路、广深铁路、重庆路桥等个股也获得千万级别的主力资金净流入[3] 个股成交情况 - 京沪高铁成交最为活跃，成交额高达16.29亿元，成交量达333.60万手[2] - 广深铁路成交额达2.15亿元，成交量68.76万手[1] - 铁龙物流成交额1.49亿元，重庆路桥成交额1.89亿元，均属于板块内成交额较高的个股[1] - 富临运业虽然股价下跌，但成交额也达到1.50亿元[2]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：收费公路（路桥运营）、大交通产业链（涵盖铁道货运及机电工程）[2] * 公司：山东高速股份有限公司（简称“山东高速”）[1] 核心观点与论据 **1 核心投资逻辑** * 核心投资逻辑体现在高股息属性以及核心路产改扩建带来的量价提升[3] * 公司分红政策稳定且可持续[3] * 部分核心路产在近两年逐步完成改扩建，有望实现量价提升，为业绩增长提供较强确定性支撑[3] **2 业务与战略布局** * 公司已形成三大业务板块，路桥运营为核心主业[4] * 公司积极推进多元化布局，深耕大交通产业链，延伸铁道货运及机电工程等业务，丰富了收入结构[4] * 2025年底，公司战略引进皖通高速，优化了股权结构，有助于后续资本运作[4] * 公司大股东山高集团拥有行业领先的经营性收费公路资源，为未来优质路产注入提供增量空间[4] **3 财务表现与股东回报** * 自2020年以来，通行费收入始终是核心营收来源[6] * 高速收费业务成本主要以车流量法计提折旧摊销，使得成本和收入同步变动，支撑了毛利率长期保持稳定[6] * 2025年前三季度，公司利润和现金流均稳健增长[6] * 投资收益成为重要利润补充，并通过资产处置增厚归母净利润0.85亿元[6] * 资产处置同时提升2025年预期股息率约0.11个百分点[6] * 公司高股息优势显著，2024年股息率为4.1%，位居行业前三[7] * 在分红率保持稳定情况下，以当前股价计算，预计2025和2026年的预期股息率分别可达到4.5%和4.6%[7] * 未来公司有望提出新的分红计划，以保证稳健分红[7] **4 竞争优势与核心资产** * 竞争优势主要体现在区位和路产两个方面[8] * 核心路产位于交通大省山东省，具备充沛的公路客运和货运需求[8] * 公司核心路产运营里程在行业领先，截至2025年上半年共计2,913公里，其中自有路产里程约1,604公里[8] * 京台高速齐河段已于2025年12月改扩建完成，其收费期限待政府核准后或将大幅延长，使收入来源更加可持续[8] **5 未来发展前景与催化剂** * 核心路产改扩建逐步落地，有望催化量价提升[9] * 济青、京台及济菏等多条重要路线已完成改扩建工程，预计通行量将显著增长[9] * 新收费标准上调也将进一步提升单公里收益[9] * 在降息周期下，公司借贷成本持续下降，自2022年以来综合借贷成本逐年下降，将推动财务费用进一步下降并释放利润增长空间[5][9] * 在无风险收益率低位运行情况下，高股息配置价值凸显[5][9] * 自2025年以来国债收益率低位徘徊，加之公司预期股息率回升，其绝对收益配置价值显著提升[5][9] 其他重要内容 * 公司以路桥运营为核心，多元化布局大交通产业链，包括铁道货运及机电工程，优化收入结构[2] * 京台高速齐河段改扩建完成，收费期限延长[2]

中标事件与财务表现 - 金溢科技于2026年1月27日公告中标山东高速信联科技股份有限公司的电子标签（OBU）和双界面CPU卡片入围采购项目，中标金额为3600.00万元 [1][2] - 2024年公司营业收入为5.96亿元，同比增长16.39%，归属母公司净利润为0.79亿元，同比大幅增长59.69% [1][3] - 2025年上半年公司营业收入为2.03亿元，同比下滑11.01%，归属母公司净利润为-0.12亿元，同比大幅下滑175.92% [1][3] 公司业务与行业 - 公司属于信息技术行业，主要产品类型为电子元器件 [1][3] - 2024年公司主营业务构成以智慧高速为主，占比66.26%，汽车电子业务占比28.69%，智慧城市业务占比3.53%，其他业务占比1.53% [1][3]

行业投资评级 - 报告对高速公路行业给予“增持”评级 [6] 核心观点 - 高速公路行业通行需求已恢复增长，股息确定性优势凸显，预计未来将恢复稳健增长趋势 [6] - 《收费公路管理条例》全面修订已酝酿多年，预计政策优化将加速推进，有望改善行业长期回报 [3][6] - 收费公路政策修订业界共识广泛，未来上位法《公路法》的“税改费”修正将是条例修订的重要信号 [6] - 政策优化将系统性改善行业再投资风险，保障再投资“合理回报”，提升长期投资价值 [6] 行业现状与趋势 - 2023年行业呈现压制性需求与改扩建效应集中释放，驱动通行量高增与盈利明显增长 [6] - 2024下半年至2025上半年，行业通行量持续承压，货车通行量同比缩减，与公路货运量稳健增长趋势背离，推测主要受经济波动下国道分流与差异化收费影响 [6] - 2025年第三季度高速公路行业通行量已同比转正，且2025年第四季度改善趋势持续 [6] - 高速公路公司普遍把握LPR持续下降，积极优化债务结构，预计财务费用压降将继续保障盈利增长 [6] - 行业分红政策稳定，未来改扩建资本开支压力相对可控，是交运行业红利优选 [6] 政策修订核心内容 - 《收费公路管理条例》于2004年颁布执行至今，随着建造成本上升而收费标准长期不变，新建与改扩建项目收益下降，融资难度加大，债务风险累积 [6] - 交通运输部在2013年、2015年、2018年曾先后三次发布条例修订草案，近两年修订持续位列年度立法工作计划 [6] - 参考历次修订草案与各地政策，四项修订业界共识广泛 [6] 1. 新建项目经营期限由25年延长至30年，且“投资规模大、回报周期长的项目经营期限可以超过30年” [6] 2. 改扩建项目准许延期，推测或将按照新建项目核定 [6] 3. 新增减免补偿机制，多地试点后有望立法推广 [6] 4. 基于“用路者付费”原则，建立经营期收费和养护期收费的“两期收费”制度 [6] 重点推荐及相关标的 - 报告推荐招商公路、宁沪高速、皖通高速、深圳国际 [6] - 相关标的包括四川成渝、粤高速、山东高速、中原高速等 [6] 公司估值数据摘要 - **招商公路 (001965.SZ)**: 市值640亿元人民币，预计2025年EPS为0.80元，对应PE为12倍 [8] - **皖通高速 (600012.SH)**: 市值240亿元人民币，预计2025年EPS为1.16元，对应PE为12倍 [8] - **宁沪高速 (600377.SH)**: 市值591亿元人民币，预计2025年EPS为0.97元，对应PE为12倍 [8] - **深圳国际 (00152.HK)**: 市值215亿港元（约合192亿元人民币），预计2025年EPS为1.36港元，对应PE为6倍 [8][10] - 行业A股公司平均市值201亿元人民币，平均市盈率（TTM）为17倍，平均市净率（MRQ）为1.2倍 [10] - 行业H股公司平均市值203亿元人民币，平均市盈率（TTM）为10倍，平均市净率（MRQ）为0.9倍 [10]