核心观点 - 公司通过电话会议接受23家机构调研 详细介绍了现金流改善 资产减值计提 海外业务拓展 投资者回报举措以及山东省基建市场前景等关键经营情况 [1] 财务表现 - 2025上半年经营活动现金流量净额同比增长33.79% 主要因经济稳中向好 地方财政压力缓解 公司成立清收专班加强两金清收 融资渠道丰富且利率低 [1] - 半年报计提资产减值主要为应收款项和合同资产 严格按会计准则执行 计提随工程结算比例变动 不代表实际损失 [1] - 公司持续加强双清工作 优选优质客户 抓住市场机遇降低计提 [1] 海外业务 - 2025上半年海外施工业务实现中标额94.34亿元 [1] - 公司根据国别基建市场发展潜力和政治经济风险动态调整重点开发国别 在巩固中东欧 非洲市场基础上 加快开拓南美 中亚 中东 东南亚等新兴市场 [1] - 公司拥有完善产业链和齐全资质业绩 具备多平台海外竞标能力 深耕海外市场多年并培养自有团队 [1] 投资者回报 - 公司自满足分红条件以来分红总额持续增长 2024年起在年度分红基础上增加半年度及三季度分红 [1] - 2024及2025年在分红基础上采取股份回购提振市场信心 [1] - 未来将通过回购 提升现金分红 增加分红频次等组合方式维护公司价值和股东权益 [1] 行业前景 - 根据中央城市工作会议精神 将着力建设韧性城市 推进基础设施生命线安全工程 加快老旧管线改造 [1] - 2025年山东综合交通投资确保完成2500亿元 高速公路通车里程突破9300公里 [1] - 到2025年高速公路通车及在建里程达10000公里 双向六车道及以上占比36% 基本实现县区有两条以上高速通达 [1] - 到2035年全省综合立体交通网实体线网总规模达5.06万公里以上 其中高速公路15000公里以上（含研究线位约3000公里） [1] - 作为山东省最大高速公路发包方 公司将受益于省内交通基础设施建设持续推进 [1]

交易概述 - 威海银行与山东高速集团及山东高速订立内资股认购协议 分别发行不超过3.24亿股和1.06亿股内资股 合计不超过4.3亿股 [1] - 认购价格为每股人民币3.29元 山东高速集团和山东高速分别出资不超过人民币10.67亿元和3.48亿元（约11.71亿港元和3.82亿港元） [1] 资金用途与资本结构 - 发行所得募集资金净额将全部用于补充核心一级资本 [1] - 本次发行将提高资本充足率水平 确保满足监管要求并支持业务稳健增长 [1] 股东关系与公司治理 - 山东高速作为控股股东及主要股东参与认购 体现其对公司的信心 [1] - 本次发行需召开临时股东大会及类别股东会议寻求股东批准 因涉及变更内资股与H股持有人类别权利 [1]

资本补充计划 - 公司与山东高速集团及山东高速订立内资股认购协议 分别认购不超过3.24亿股和1.06亿股内资股 合计不超过4.3亿股[1] - 认购价格为每股人民币3.29元 山东高速集团出资不超过人民币10.67亿元 山东高速出资不超过人民币3.48亿元 折合港元分别为11.71亿和3.82亿[1] - 本次发行需通过临时股东大会及类别股东会议批准 根据特别授权发行并涉及类别权利变更[1] 资金用途 - 募集资金净额在扣除发行费用后 将全部用于补充核心一级资本[1] - 资本补充旨在提高资本充足率水平 确保满足监管要求并保障业务稳健增长[1] - 控股股东认购事项体现其对公司的信心 最终目标为支持实体经济发展[1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入107.39亿元，同比下降11.52% [1] - 归母净利润16.96亿元，同比增长3.89% [1] - 扣非归母净利润16.67亿元，同比增长7.50% [1] - 第二季度营业收入62.68亿元，同比下降17.58% [1] - 第二季度归母净利润8.89亿元，同比增长3.04% [1] 业务板块分析 - 路桥运营板块通行费收入49.14亿元，同比增长5.54% [2] - 通行量达1.01亿辆，同比增长13.90% [2] - 轨道交通集团收入26.65亿元，同比增长16.27% [2] - 轨道交通集团净利润2.23亿元，同比增长14.04% [2] - 信息集团营收14.38亿元，同比下降0.25% [2] - 信息集团净利润0.79亿元，同比增长20.46% [2] - 齐鲁高速营业收入10.67亿元，同比下降61.98% [2] - 齐鲁高速净利润1.98亿元，同比下降21.62% [2] 路段运营情况 - 济青高速收入14.83亿元，同比增长0.57% [2] - 京台高速相关路段收入9.52亿元，同比下降5.09% [2] - 济菏高速通行费收入6.29亿元，同比大幅增长165.46% [2] - 潍莱高速因改扩建停止收费，通行费收入同比下降99.99% [2] 改扩建项目进展 - 京台高速齐河至济南段路基工程完成95%，路面工程完成85%，桥涵工程完成97.2% [3] - S16荣潍高速莱阳至潍坊段路基工程累计完成9.17% [3] - G220东深线东营南王村至滨州界段主体工程累计完成27% [3] - 改扩建完成后有望带动车流量和费率双提升 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为33.46亿元、36.30亿元、38.71亿元 [4] - 对应PE分别为13.2倍、12.1倍、11.4倍 [4] - 公司作为全国高速公路龙头之一，优质路产贡献稳定现金流 [4] - 核心路产改扩建接近尾声有望催化利润中枢攀升 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入107.39亿元，同比下降11.52% [1] - 归母净利润16.96亿元，同比上升3.89% [1] - 第二季度营业总收入62.68亿元，同比下降17.58%，归母净利润8.89亿元，同比上升3.04% [1] - 毛利率34.44%，同比增幅19.66%，净利率19.52%，同比增幅16.99% [1] - 扣非净利润16.67亿元，同比上升7.50% [1] - 每股收益0.29元，同比增5.78%，每股经营性现金流0.74元，同比增20.14% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计12.44亿元，三费占营收比11.58%，同比增13.65% [1] - 有息负债733.47亿元，同比增4.40% [1] 资产与现金流状况 - 货币资金31.79亿元，同比下降36.46% [1] - 应收账款38.72亿元，同比增1.02% [1] - 每股净资产5.98元，同比增1.88% [1] - 货币资金/流动负债比例为16.41% [3] - 有息资产负债率44.6%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达12.01% [3] - 应收账款/利润比例为121.15% [3] 投资回报与业务评价 - 2024年ROIC为4.36%，资本回报率不强，净利率14.22% [1] - 近10年中位数ROIC为6.35%，投资回报较弱 [1] 商业模式特点 - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [2] 机构持仓情况 - 被金信基金杨杰持有，其在2024年证星公募基金经理顶投榜排名前五十，管理总规模96.93亿元 [3] - 中邮核心优选混合A持有400万股并减仓，该基金规模8.8亿元，近一年上涨0.72% [4] - 长盛量化红利混合A新进持有193.28万股，博时荣华灵活配置混合A新进持有81.27万股 [4]

财务表现 - 2025上半年营业总收入107.39亿元 同比下降11.52% [1] - 归属母公司股东净利润16.96亿元 同比增长3.89% [1] - 基本每股收益0.293元 [1]

海外项目签约 - 公司成功签约马来西亚智慧仓储总承包项目 合同额60亿林吉特（折合102亿元人民币）[1] - 公司签署尼莱智慧城市建设EPC总承包项目框架合同 计划投资70亿美元（折合501亿元人民币）[1] - 尼莱智慧城市建设项目首期承包合同额约16亿美元（折合114.5亿元人民币）[1] 项目具体内容 - 马来西亚智慧仓储项目拟建设200万个托盘位的智慧仓库 覆盖雪兰莪、柔佛、彭亨、登嘉楼等地[1] - 尼莱智慧城市建设内容包括年产10万台新能源汽车及零部件的汽车制造中心、高科技智能制造中心和医疗城及商业中心[1] - 项目建成后将创造超过5万个就业岗位[1] 业务发展现状 - 公司新签境外工程项目合同额约270亿元 同比增长360%[2] - 业务覆盖45个国家 连续7年入选ENR全球最大250家国际承包商 位列全球第51位[2] - 山东中欧班列开行1970列 同比增长2.1% 运输货值超150亿元[2] 战略推进方向 - 公司将加快海外重点项目建设和重点区域市场开发[2] - 公司致力于提升国际市场核心竞争力和品牌海外影响力[2] - 通过现代物流与供应链综合服务优势带动省内企业设备、建材和技术出口[1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约107.39亿元 同比减少11.52% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约16.96亿元 同比增加3.89% [1] - 基本每股收益0.293元 同比增加5.78% [1] 行业动态 - 下半年国内首个A级车展开幕 近120个品牌和1600辆车参与 [1] - 新能源被视为"第三极" 可能改写车市格局 [1]

海外项目中标 - 公司中标马来西亚智慧仓储总承包项目 合同额60亿林吉特（102亿元人民币）[1] - 项目计划建设200万个托盘位的智慧仓库 覆盖雪兰莪/柔佛/彭亨/登嘉楼等地区[1] - 签署尼莱智慧城市建设EPC总承包框架合同 总投资额70亿美元（501亿元人民币）[1] 项目建设内容 - 尼莱项目包含年产10万台新能源汽车及零部件的汽车制造中心[1] - 配套建设高科技智能制造中心/医疗城及商业中心等设施[1] - 项目分七期推进 首期承包合同额16亿美元（114.5亿元人民币）[1] 项目时间规划 - 尼莱智慧城市建设项目计划在未来十年内完成投资建设[1] - 马来西亚智慧仓储项目为行业客户提供定制化建设服务[1]

公司治理与会议决议 - 第六届监事会第三十二次会议于2025年8月28日以现场与通讯结合方式召开 全体3名监事出席 会议由监事林乐清主持 [1] - 会议以3票同意、0票反对、0票弃权审议通过《2025年半年度报告及其摘要》 监事会确认报告编制符合规定且信息披露真实完整反映公司经营状况 [1] - 会议以全票同意结果通过取消监事会及变更注册资本的议案 拟调整注册资本至4,834,570,825元 同步修订《公司章程》 该议案将提交2025年第三次临时股东大会审议 [2] 信息披露与文件披露 - 2025年半年度报告将按程序在中国证监会指定网站及媒体披露 [2] - 同步披露文件包括《2025年半年度报告摘要》《2025年半年度报告》及修订后的《公司章程》 其中章程修订公告编号为2025-064 [2]