报告公司投资评级 - 给予浙江龙盛“买入”投资评级 [4][9] 报告的核心观点 - 浙江龙盛2024年总营业收入158.84亿元，同比增长3.80%；归母净利润20.30亿元，同比增长32.36%；2024Q4单季度营收52.74亿元，同比增长17.90%，环比增长44.29%；归母净利润6.77亿元，同比增长6.63%，环比增长50.03% [1] - 公司构筑核心技术壁垒，在行业平均利润率承压下，染料业务全球销售量同比增长7.17%，染料/助剂营收分别同比增长0.94%和7.63%；中间体业务量价齐升，销售量同比增长16.55%，营收增长4.58%；房地产业务营收同比大幅增长87.26%；境外市场收入占比达42.15% [2] - 2024年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.23%/4.88%/-2.16%/3.78%，同比+0.31%/-0.24%/-1.95%/-0.01%；经营性现金流净额为92.65亿元，同比增长236.79%；经营活动现金流入总额同比增长28.72%，现金流出总额同比减少10.91% [3] - 公司依托“技术 - 环保 - 战略”三重驱动巩固领军地位，建成生态一体化生产体系，上虞循环经济产业园减排二氧化碳当量1.5万吨；纵向拓展业务，未来规划“自主研发 + 战略并购”双轨路径 [4][8] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为20.7、22.12、23.92亿元，当前股价对应PE分别为15.3、14.3、13.2倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 逆势增长显韧性，多元布局拓空间 - 公司搭建全球研发体系，有近1900项境内外专利储备，支撑产品矩阵 [2] - 国内染料、助剂行业平均利润率承压，公司染料业务全球销售量同比增长7.17%，染料/助剂营业收入分别同比增长0.94%和7.63% [2] - 中间体业务量价齐升，销售量同比增长16.55%，营收增长4.58% [2] - 房地产业务因项目交付营收同比大幅增长87.26% [2] - 公司境外市场收入占比达42.15%，美国是核心销售区域，需关注中美贸易摩擦对海外业务的潜在冲击 [2] 开源节流助力经营性现金流增加 - 2024年度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4.23%/4.88%/-2.16%/3.78%，同比+0.31%/-0.24%/-1.95%/-0.01%，财务费用因利息收入增加下降 [3] - 本期公司经营性现金流净额为92.65亿元，同比增长236.79%；经营活动现金流入总额同比增长28.72%，依赖子公司房屋预收款流入；现金流出总额同比减少10.91% [3] 技术驱动全链布局，绿色智造重塑竞争力 - 技术层面，公司以技术革新为核心，建成“30万吨染料 + 10万吨助剂 + 11.95万吨中间体”生态一体化生产体系 [4][8] - 上虞循环经济产业园通过“零排放”管理及减污降碳技术，减排二氧化碳当量1.5万吨，环保指标领先 [8] - 战略层面，公司纵向拓展染料业务，开发中间体产品，形成“技术 - 产能 - 品类”三维壁垒；未来规划“自主研发 + 战略并购”双轨路径 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为20.7、22.12、23.92亿元，当前股价对应PE分别为15.3、14.3、13.2倍，给予“买入”评级 [9] 财务预测数据 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|15,884|17,107|18,152|19,427| |增长率（%）|3.8|7.7|6.1|7.0| |归母净利润（百万元）|2,030|2,070|2,212|2,392| |增长率（%）|32.4|1.9|6.9|8.1| |摊薄每股收益（元）|0.62|0.64|0.68|0.74| |ROE（%）|5.5|5.5|5.9|6.3|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年浙江龙盛主营产品销量提升，地产业务业绩贡献显著，染料、中间体以量补价，Q4业绩同环比提升，行业底部企稳回升，公司龙头优势持续强化，且持续回报股东彰显长期发展信心，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 分产品经营数据 - 2024年染料营收75.91亿元，同比+0.94%，毛利率31.67%，同比+3.83个pct，销量23.84万吨，同比+7.17% [6][13] - 2024年中间体营收32.82亿元，同比+4.58%，毛利率29.40%，同比-2.61个pct，销量10.62万吨，同比+16.55% [6][13] - 2024年助剂营收10.02亿元，同比+7.63%，毛利率28.75%，同比+4.99个pct [6][13] - 2024年房地产业务营收24.82亿元，同比+87.26%，毛利率27.87%，同比-2.42个pct [6][13] 主要产品价格情况 - 2024年分散染料和活性染料均价分别为17.6元/千克、20.5元/千克，同比分别下降1.95元/千克、0.24元/千克 [7] - 2024Q4分散染料和活性染料市场均价分别为17.5、21.4元/千克，环比Q3持平、+1.28元/千克 [9] 公司财务数据 - 2024年实现营业收入158.84亿元，同比+3.8%；归母净利润20.3亿元，同比+32.4%；扣非归母净利润18.38亿元，同比+12.8%；销售毛利率27.87%，同比+1.74个pct；销售净利率14.83%，同比+3.5个pct；经营活动现金流净额为92.65亿元 [5] - 2024年Q4单季度，营业收入52.74亿元，同比+17.9%，环比+44.3%；归母净利润6.77亿元，同比+6.7%，环比+50.0%；扣非后归母净利润6.9亿元；经营活动现金流净额为54.72亿元；销售毛利率为26.38%，同比+0.59个pct，环比-3.52个pct；销售净利率15.10%，同比-1.39个pct，环比+0.51个pct [5] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为163.50、178.91、189.72亿元，归母净利润分别为21.71、23.98、25.39亿元，对应PE为14.5、13.1、12.4倍 [10]

文章核心观点 浙江龙盛2024年年度报告显示营收和净利润双增长 主营业务聚焦纺织用化学品和中间体业务 各业务板块表现良好 未来将聚焦特殊化学品领域构建全球领先生产服务体系 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入158.84亿元 同比增长3.79% 归属于上市公司股东的净利润20.30亿元 同比增长32.36% [1] 主营业务情况 染料业务 - 2024年实现营业收入75.91亿元 同比增加0.94% 销量达23.84万吨 同比增长7.17% 公司精准施策 以“量”保稳 开拓优质客户群体 [1] 中间体业务 - 2024年实现营业收入32.82亿元 同比增长4.58% 销量达10.62万吨 同比增长16.55% 公司推进产业链纵向延伸战略 打通MAP - EF生产体系降本增效 [2] 助剂业务 - 2024年实现营业收入10.02亿元 同比增长7.63% [3] 公司优势与地位 - 中间体板块自给能力强 一体化布局降低成本 提升产品质量稳定性和抗风险、盈利水平 [3] - 整合德司达优势 成为全球规模最大的纺织用化学品生产服务商 全球拥有年产30万吨染料及10万吨助剂产能规模 市场份额居行业首位 [3] 未来发展方向 - 聚焦特殊化学品领域 构建全球领先的生产服务体系 依托绿色智能制造 推动制造模式升级 推进技术创新和产品结构优化 发展专精特新业务板块 [4]

公司业绩 - 24年公司实现营业收入158.8亿元，同比+4%，归母净利润20.3亿元（扣非净利润18.4亿元），同比+32%（扣非后同比+13%）[1] - 24Q4营业收入52.7亿元，同比/环比+18%/+44%，归母净利润6.8亿元，同比/环比+7%/+50%，超出预期主要系地产业务超预期兑现[1] - 公司末期拟每股派息0.25元（含税），结合中期分红，股利支付率为72.1%[1] 业务表现 - 染料及中间体业务24年销量yoy+7.2%/+16.6%至23.8/10.6万吨，营收yoy+0.9%/+4.6%至75.9/32.8亿元，毛利率yoy+3.8/-2.6pct至31.7%/29.4%[2] - 助剂/无机产品营收yoy+7.6%/-29.5%至10.0/8.9亿元，毛利率yoy+5.0/-12.8pct至28.8%/-2.1%，无机产品毛利率转负[2] - 地产业务24年营收yoy+87.3%至24.8亿元，毛利率yoy-2.4%至27.9%[3] 行业动态 - 4月14日分散/活性染料价格为16.5/20.0元/kg，处于2016年以来相对低位，未来伴随纺服终端需求回暖，印染行业景气有望改善[2] - 公司24年染料/助剂/中间体/无机产品年产能达30/10/11.95/145万吨，年产9000吨间氨基苯酚已投产[4] - 华兴新城项目住宅全面封顶，"湾上"去化率超九成，预计未来有望持续创收[4] 财务指标 - 24年公司综合毛利率同比+1.7pct至27.9%，期间费用率同比-5.7pct至10.3%[3] - 非经常性损益1.9亿元，同比增28.7亿元，系非流动性资产处置收益增加[3] - 在建工程yoy-30.2%至5.5亿元，系90740吨分散染料滤饼等项目转固[3] 未来展望 - 预计公司25-27年归母净利润21.5/23.6/24.7亿元，对应EPS为0.66/0.72/0.76元[5] - 给予公司25年17xPE，目标价11.22元，维持"增持"评级[5]

机构持股情况 - 截至2025年4月14日共有394个机构投资者持有浙江龙盛A股股份合计持股量达5.37亿股占总股本的16.52% [1] - 前十大机构投资者包括香港中央结算有限公司、浙江龙盛员工持股计划、中证500ETF等合计持股比例为12.37% [1] - 前十大机构持股比例较上一季度下降0.50个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的7个公募基金包括华夏中证500指数增强A、大成精选增值混合A等持股增加占比0.11% [2] - 本期持股减少的14个公募基金包括南方中证500ETF、大成高鑫股票A等持股减少占比0.60% [2] - 本期新披露的公募基金368个包括大成优势企业混合A、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF等 [2] - 本期未再披露的公募基金2个包括华夏中证500ETF联接A、易方达中证石化产业ETF联接发起式A [2] 外资持仓变动 - 本期外资基金中仅香港中央结算有限公司持股增加占比0.90% [2]

公司业绩表现 - 2024年营业收入158.84亿元，同比增长3.80%，实现由降转增[1][4] - 归母净利润20.30亿元，同比增长32.36%，扣非净利润18.38亿元，同比增长12.84%，均实现由降转增[1][4] - 综合毛利率27.87%，同比上升1.74个百分点，净利率14.83%，同比上升3.51个百分点[7] - 经营现金流净额92.65亿元，同比激增236.79%[2][9] - 2024年派发现金红利14.64亿元，分红率达72.11%[3][10] 行业地位与竞争优势 - 全球染料龙头，拥有年产30万吨染料及10万吨助剂的产能规模，市场份额稳居行业首位[8] - 年产11.95万吨中间体产能，依托生态一体化体系构筑成本优势和环保竞争力[8] - 中国染料产量占全球70%以上，是全球最大染料产出国、需求国和出口国[4] - 2024年染料销售量同比增长7.17%，中间体销售量增长16.55%[6] 行业现状与挑战 - 国内染料行业产能过剩，市场价格竞争持续，行业整体利润低甚至亏损[2][5] - 2024年国内染料总产量94万吨，印染布产量572.01亿米，同比增长3.28%[5] - 2020-2023年归母净利润连续四年下降，2024年实现逆转[1][5] 财务与战略布局 - 2024年底资产负债率48.27%，货币资金180.56亿元，债务142.31亿元[9] - 财务费用-4.15亿元，上年为-1.01亿元[9] - 实施纵向延伸战略，从染料业务向特殊化学品领域拓展，强化上游供应链控制力[8] - 拥有近1900项境内外专利，通过技术改造降低生产成本[8]

财务数据 - 其他非流动金融资产账面价值为39.04亿元[7] - 存货账面余额为295.95亿元，跌价准备为7.62亿元，账面价值占合并资产总额的比例为40.04%[7] - 期末流动资产合计523.13亿元，上年年末为469.82亿元[17] - 期末流动负债合计305.48亿元，上年年末为239.30亿元[17] - 本期营业收入为158.84亿元，上年同期为153.03亿元[23] - 本期净利润为23.55亿元，上年同期为17.33亿元[23] - 本期经营活动产生的现金流量净额为9,265,381,879.16元，上年同期为2,751,060,505.92元[27] 审计相关 - 审计认为财务报表在重大方面按企业会计准则编制，公允反映公司2024年12月31日财务状况及2024年度经营成果和现金流量[4] - 确定其他非流动金融资产的公允价值计量和存货跌价准备为关键审计事项[7] 会计政策 - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》多项规定，对售后租回交易追溯调整，对财务报表无影响[95] - 公司自2024年12月6日起执行《企业会计准则解释第18号》规定并追溯调整，对财务报表无影响[96] 项目情况 - 上海市华兴新城项目预计总投资250.00亿元，期末数为19,236,324,719.25元[116] - 杭州湾上虞经济技术开发区[2019]J8地块 - 未来青春社区项目预计总投资6.50亿元，期末数为571,901,689.88元[116] 债务情况 - 23 - 24龙盛科创票据累计发行金额为157亿[154] - 长期借款期末数为33.784亿，期初数为72.464亿[157]

目 录 | 一、内部控制审计报告…………………………………………… | 第 | 1—2 | | 页 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 二、附件…………………………………………………………… | 第 | 3—6 | | 页 | | （一）本所营业执照复印件……………………………………… | | 第 | 3 | 页 | | （二）本所执业证书复印件……………………………………… | | 第 | 4 | 页 | | （三）签字注册会计师证书复印件………………………… | 第 | 5—6 | | 页 | 内部控制审计报告 天健审〔2025〕4338 号 浙江龙盛集团股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了浙江龙盛集团股份有限公司（以下简称浙江龙盛公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是浙江 龙盛公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 ...

会议与决策 - 2024年独立董事应参加董事会6次，亲自出席5次，出席股东大会2次[7] - 2024年薪酬与考核委员会4月18日开会审议2023年度董高薪酬并同意[6] - 2024年战略委员会4月18日开会审议2024年度经营目标并同意[7] - 2024年4月18日召开审计委员会年度例会等，5月10日股东大会通过聘请天健负责2024审计[10][11] - 第九届董事会第十一次会议通过《2023年度利润分配及资本公积转增股本的预案》，5月30日实施完毕[11] - 《2024年度中期利润分配的预案》于2024年10月16日实施完毕[12] 合规情况 - 2024年度控股股东及其子公司无占用公司资金情况[11] - 2024年度公司无违规担保情况[11] - 独立董事对2024年会议议案全部赞成[6] - 公司梳理承诺，无违反承诺情况[12] - 信息披露遵循“三公”原则[13] 报告披露 - 按时披露《2023年年度报告》等多份报告[9] - 披露《2023年度内部控制评价报告》，无重大缺陷[9] 未来展望 - 2025年第九届董事会及独立董事任职期限将到期[14]

会议情况 - 2024年审计委员会召开5次会议[5] - 2024年薪酬与考核、战略委员会各召开1次会议[6] - 2024年应参加董事会6次，亲自出席6次，通讯参加5次，委托与缺席0次，出席股东大会2次[6] 审议决策 - 2024年4月18日、5月10日会议审议通过聘请天健会计师事务所负责2024年度审计等工作[9] 报告披露 - 按时编制披露2023年年度等报告，准确披露财务数据和重要事项[9] - 披露2023年度内部控制评价报告，未发现重大缺陷[9] 合规情况 - 2024年度控股股东及其子公司无经营性占用公司资金情况[10] - 2024年度无违反法律法规规定担保情况[10] 利润分配 - 《2023年度利润分配及资本公积转增股本的预案》于2024年5月30日实施完毕[10] - 《2024年度中期利润分配的预案》于2024年10月16日实施完毕[10]