董事会构成与任期 - 董事会由九名董事组成，独立董事不少于3名，兼任高管董事不超4名[5] - 董事任期三年，任期届满可连选连任[5] 投资与借款决策 - 风险投资运用资金总额在公司上年经审计净资产15%以下，董事会建审查决策程序，超此投资额报股东会批准[6] - 非风险投资中，公司上年经审计净资产30%以下的单笔投资，董事会有经营决策权[7] - 单笔金额在公司上年经审计净资产30%以下，融资后资产负债率在70%以下的借款，经出席董事会三分之二以上董事审议同意可决议；10%以下借款授权董事长决定[7] 资产抵押与质押决策 - 公司上年经审计净资产30%以下的单笔资产抵押、质押，董事会可决策；10%以下授权董事长决定[7] 关联交易关注 - 关联交易金额300万元以上（含）且占公司最近经审计净资产0.5%以上（含）至3000万元以下或占0.5% - 5%，需关注[8] 董事会会议 - 董事会每年至少召开两次会议，由董事长召集，会议召开十日前书面通知董事[10] - 董事会会议应由二分之一以上董事出席方可举行，作出决议须经全体董事过半数通过；审议对外担保事项须三分之二以上通过[11] - 董事会临时会议在保障董事表达意见前提下，可用传真方式进行并决议[21] 提案权 - 有权向董事会提议案的包括公司经理、董事会秘书、董事长、三分之一以上联名董事[14] 关联交易审议 - 董事会审议关联交易，过半数无关联关系董事出席可举行，决议须无关联关系董事过半数通过，不足三人提交股东会审议[16] 会议记录 - 董事会会议记录需包括日期、地点、召集人、出席董事等内容，表决结果应载明赞成、反对或弃权票数[21] - 董事在董事会决议签字并担责，决议违法致损失，参与董事赔偿，表决异议且记录者免责[21] - 董事会会议记录由董事会秘书保存，保存期限为十年[21] 规则相关 - 本规则由董事会制定，经股东会决议通过后执行[23] - 本规则修改由股东会授权董事会拟订草案，报股东会批准生效[24] - 本规则解释权属于董事会[24] - 规则执行中与国家法律等抵触时，执行国家法律等规定[23][24] - 规则未尽事宜按国家法律、《上海证券交易所股票上市规则》和《公司章程》执行[23]

公司治理 - 2025年9月9日第一次临时股东大会通过取消监事会并修订章程议案[2] 人事变动 - 2025年9月9日何旭斌因工作调整辞董事兼副总经理职[3] - 何旭斌辞职后任职工董事等职[3] - 何旭斌当选第十届董事会职工董事[7]

会议信息 - 公司于2025年8月21日召开第十届董事会第二次会议[1] - 公司于2025年9月9日召开2025年第一次临时股东大会[1] 公司治理 - 公司审议通过取消监事会并修订《章程》议案，现已取消[1] - 由董事会审计委员会行使监事会职权[1] - 取消监事会对公司无重大不利影响[1]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为885人[3] - 出席会议股东所持表决权股份总数为1,231,500,235股，占公司有表决权股份总数的37.8535%[3] 议案表决情况 - 《2025年度中期利润分配的预案》同意票数1,224,796,988，比例99.4556%[5] - 《关于取消监事会并修订公司章程的议案》同意票数1,222,164,259，比例99.2419%[5] - 《关于修订公司<股东会议事规则>的议案》同意票数1,129,466,740，比例91.7146%[5] - 《关于修订公司<董事会议事规则>的议案》同意票数1,129,424,382，比例91.7112%[6] - 《关于修订公司<独立董事工作规则>的议案》同意票数1,129,403,384，比例91.7095%[7] - 《关于修订公司<关联交易决策规则>的议案》同意票数1,129,367,140，比例91.7066%[7] 现金分红表决情况 - 持股5%以上普通股股东现金分红同意票数815,386,220，比例100.0000%[7] - 持股1%以下普通股股东现金分红同意票数409,410,768，比例98.3890%[7]

会议信息 - 股东大会通知于2025年8月23日公告[4] - 现场会议于2025年9月9日14点30分在浙江绍兴召开[5] - 上交所及互联网投票时间为2025年9月9日[5] 参会情况 - 现场会议11人持股865,871,738股，占比26.6149%[9] - 网络投票874名代表365,628,497股，占比11.2386%[9] 议案表决 - 《2025年度中期利润分配预案》同意率99.4556%[11] - 《取消监事会并修订章程议案》同意率99.2419%[11] - 《修订股东会议事规则议案》同意率91.7146%[11] - 《修订董事会议事规则议案》同意率91.7112%[12] - 《修订独立董事工作规则议案》同意率91.7095%[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 行业处于底部静待复苏阶段 公司龙头优势凸显 通过产业链纵向延伸和成本控制维持竞争力 [1][5] - 2025年上半年营业收入65.05亿元同比下降6.46% 归母净利润9.28亿元同比增长2.84% [3] - 染料市场竞争激烈 活性染料均价22.7元/千克同比上涨2.4元/千克 分散染料均价17.5元/千克同比下降0.3元/千克 [3] - 中间体间苯二酚价格回升 均价4.30万元/吨同比上涨0.40万元/吨 [3] - 公司通过发展直销业务和降本增效 上半年染料销量11.54万吨同比略增 中间体销量4.95万吨 [5] 财务表现 - 销售费用3.40亿元同比下降7.3% 管理费用4.29亿元同比上升11.17% [4] - 财务费用-0.55亿元（去年同期+0.54亿元）主要因利息支出减少和存款利息收入增加 [4] - 研发费用3.06亿元同比上升11.61% [4] - 合同负债115.93亿元同比大幅增长59.47% 主要来自房产子公司预收售房款 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为173.24/199.89/208.46亿元 [6][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.97/24.45/25.52亿元 [6][8] - 对应PE分别为16/14/13倍 [6][8] - 预计每股收益分别为0.64/0.75/0.78元 [8] 市场数据 - 当前股价10.56元 总市值343.55亿元 [2] - 52周价格区间8.72-11.56元 [2] - 总股本32.53亿股 全部流通 [2] - 近一月换手率0.79% 日均成交额3.03亿元 [2]

业绩总结 - 2025年上半年公司归属于上市公司股东净利润927,887,428.87元，母公司净利润638,538,512.88元[18] - 截至2025年6月30日，母公司可供股东分配利润为669,206,992.74元[18] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），合计拟派650,666,372元（含税），占2025年上半年净利润70.12%[18] 公司治理 - 公司股份总数和已发行股份数均为325,333.186万股，每股面值1元[8][9] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同类股份总数25%[15] - 公司可通过多种方式增加资本，在六种情形下可收购本公司股票[11][12] 会议相关 - 现场会议2025年9月9日14：30召开，网络投票9月9日9：30 - 11：30、13：00 - 15：00[9] - 议案2为特别决议，需出席股东所持表决权2/3以上通过，其余为普通决议，需1/2以上通过[15] - 年度股东大会召开20日前、临时股东大会召开15日前公告通知股东[33] 股东权益与责任 - 股东自决议作出60日内可请求法院撤销违规决议，连续180日以上单独或合计持1%以上股份股东可书面请求诉讼[21][24] - 持有公司5%以上有表决权股份股东质押股份应当日书面报告公司[24][27] - 股东滥用权利造成损失应赔偿，滥用法人独立地位逃避债务应担连带责任[25] 担保与资产交易 - 公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%、总资产30%等情况须股东大会审议[29] - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%事项[29] - 为资产负债率超70%对象、单笔担保额超最近一期经审计净资产10%等担保须股东大会审议[29] 组织架构与职责 - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，董事长、副董事长由全体董事过半数选举[45][46] - 公司设总经理1名，副总经理2 - 4名，均由董事会聘任或解聘[48] - 提名等四个专门委员会成员由董事组成，部分委员会中独立董事应占多数并任召集人[47] 财务与公积金 - 公司应提取利润的10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[49] - 法定公积金转增资本时，留存额不少于转增前公司注册资本的25%[49] - 公司合并支付价款不超本公司净资产10%，可不经股东会决议[50] 制度与规则 - 《公司章程（修订稿）》《股东会议事规则》等制度于2025年8月23日刊登在上海证券交易所网站[54][56] - 公司拟重新修订《关联交易决策规则》，议案已通过董事会审议，提交股东大会[62] - 制度自股东大会审议通过之日起生效[62]

杭州民营企业500强上榜表现 - 杭州38家企业入围2025中国民营企业500强 较上年度增加2家 上榜数量连续23年位居全国城市第一 占全国总数7.60% 占浙江省107家的35.51% [1] - 杭州同时位居2025中国民营企业制造业500强和服务业100强上榜数量全国城市首位 制造业500强入围门槛157.01亿元 29家杭企入选 服务业100强入围门槛307.75亿元 13家杭企入选 [1] 龙头企业排名与营收数据 - 3家杭企进入全国前十 阿里巴巴9817.67亿元排名第2 浙江荣盛控股6586.02亿元排名第7 浙江吉利控股5748.26亿元排名第8 [2] - 营业收入前十杭企还包括浙江恒逸4518.00亿元 万向集团2138.25亿元 蚂蚁科技1777.88亿元 传化集团1446.59亿元 富冶集团1360.35亿元 菜鸟供应链1208.49亿元 网易1052.95亿元 [2] - 杭州青云控股和万向三农集团首次入榜 [2] 产业集群与产业链效应 - 吉利汽车新能源整车制造基地每90秒下线一台新能源汽车 作为浙江"415X"先进制造业集群链主企业 以"超级智能母工厂"为核心带动数百家汽车零配件企业形成千亿级新能源汽车产业链 [3] - 龙头企业带动整个产业链上下游发展 形成显著产业集群效应 [2] 民营经济发展目标与政策支持 - 杭州实施"促进民营经济发展壮大'365'行动计划" 锚定"三个攀升"发展目标 通过"六大工程"和"五个机制"打造营商环境最优市和民营经济最强市 [3] - 2025年目标实现全市民营经济增加值突破1.4万亿元 [4]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降6.47%至65.05亿元，扣非净利润同比下降9.54%至5.83亿元，显示盈利能力减弱 [1] - 短期财务压力显著，短期借款增长14.26%至90.53亿元，现金余额从113亿元降至75亿元，应收/应付票据及账款均增加 [2][3] - 城市更新业务导致资金沉淀问题突出，房地产子公司资产负债率达88.68%，存货维持约294亿元高位，合同负债飙升至115.93亿元 [5][6][7] 财务表现 - 营业收入65.05亿元（同比-6.47%），归母净利润9.28亿元（同比+2.84%），扣非净利润5.83亿元（同比-9.54%） [1] - 期末现金及等价物余额约75亿元，较2024年末113亿元显著减少 [3] - 合同负债约115.93亿元，较2024年末72.70亿元大幅增加，占总资产比重约15%（较2024年末+5个百分点） [6] 业务结构 - 传统主业为染料及中间体制造，染料产能约31万吨，占全球产能70%的中国市场总产能约90万吨 [3] - 房地产以上海城市更新项目为核心，包括华兴新城（投资250亿元）、大统基地旧改（投资63亿元）及兆丰嘉园收购（24.3亿元） [6] - 房地产资产比重较高，投资性物业项目较多，易受宏观调控政策影响 [5] 资本运作与负债 - 2025年6月以6.97亿美元收购德司达，提升行业话语权 [1] - 短期借款90.53亿元（较2024年末79.23亿元+14.26%），应付票据18.03亿元（较2024年末+约4亿元） [2] - 应收票据7532.7万元（较2024年末+约300万元），应收账款约22亿元（较2024年末+约4亿元），前五名客户应收账款占比9.53% [2] 城市更新业务影响 - 开发模式采用住宅与商业同步开发，导致资金沉淀周期长 [6] - 房地产子公司上海晟诺总资产258.31亿元，负债229.07亿元，资产负债率88.68%，上半年亏损2368.51万元 [6] - 存货水平维持高位，2025年上半年约294.69亿元（2024年末288.33亿元，2023年末293亿元） [7] 战略与行业背景 - 2013年布局房地产，聚焦上海及浙江等稳健市场 [5] - 染料行业下游需求增速放缓，中国染料产量近年持续下降 [3] - 公司提出"全面拥抱AI时代"但未新增土地储备，现有项目注重高端产品定位 [7]

财务表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长2.84% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为20.70亿元、22.12亿元、23.92亿元 [1] - 当前股价对应PE分别为17.0倍、15.9倍、14.7倍 [1] 业务运营 - 染料业务上半年销量11.54万吨，同比增长0.79% [1] - 中间体业务上半年销量4.95万吨，同比下降4.99% [1] - 公司重点发展直销业务并维护经销业务 [1] 战略发展 - 通过自主研发与战略并购双轮驱动发展模式 [1] - 目标打造跨领域特殊化学品综合服务商 [1] - 主要产品销量增长实现以量补价 [1] 主营业务 - 主营纺织用化学品业务包括染料和助剂 [1] - 中间体业务以间苯二胺和间苯二酚为主 [1] - 染料和中间体业务仍是公司主要利润来源 [1]