报告评级 - 报告给予"买入"评级 [17] 公司概况 - 昆药集团成立于1951年,2000年在上海证券交易所上市,是一家拥有50多家参控股公司的大型中药企业 [22][23] - 公司主要业务包括三七系列产品、精品国药系列产品、心脑血管和CNS治疗产品等 [22][23] - 2022年12月,华润三九完成对昆药集团的部分股权收购,成为其第一大股东 [22] 战略转型 - 百日融合阶段:华润系高管接任公司高管,确定"打造银发经济健康第一股、成为慢病管理领导者、精品国药领先者"的新战略目标 [25][26][27] - 一年融合阶段:成立三大事业部,发布未来五年战略发展规划,聚焦三七产业链、精品国药和老龄健康-慢病管理两大核心业务 [26][27][28] - 品牌建设:发布"777"品牌,打造三七产业链标杆 [28] - 渠道和商道整合:逐步导入华润三九的商道体系,完成全国销售渠道整合 [29] 业务表现 - 2023年公司整体营收下滑7%,主要受商业板块业务结构调整影响,但毛利率和净利率大幅提升 [30][31][32] - 口服产品占比提升,其中血塞通系列和精品国药系列产品表现良好 [30][38][60][62][63] - 注射剂产品受政策影响有所下滑,但随着医保限制边际放松,注射用血塞通有望恢复增长 [73][74][75][76][81] - 公司积极参与各地中药集采,通过价换量提升市场份额 [82][83][86] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收将保持11%-12%的增长,净利润将增长27%-32% [95][96][97][98][99] - 公司估值水平合理,给予"买入"评级 [112] 风险提示 - 产品销售和推广不及预期 - 重点产品集采降价幅度超预期 - 研发失败或进度不及预期 - 原材料价格波动 [121]

关于昆药集团股份有限公司 北京德恒（昆明）律师事务所 2024 年第四次临时股东大会的 法律意见 北京德恒（昆明）律师事务所 Beijing DeHeng Law Offices (KunMing) 云南省昆明市西山区西园路 126 号"融城优郡"B5 幢 3、4 层 电话（传真）：0871-63172192 邮编: 650032 昆药集团股份有限公司： 北京德恒（昆明）律师事务所（下称"本所"）作为贵公司的常年法律顾问， 本次指派刘书含、杨敏律师出席贵公司 2024 年第四次临时股东大会（以下简称 "本次股东大会"），并按照律师行业公认的业务标准、道德规范及勤勉尽责精 神，对贵公司提供的与本次股东大会有关的文件资料进行了审查，现根据《公司 法》《证券法》《上市公司股东大会规则》及贵公司《章程》的规定，就贵公司 本次股东大会的相关事项出具如下法律意见： 一、关于本次股东大会的召集和召开程序 根据贵公司提供的有关资料及公开披露的信息，表明贵公司董事会已于 2024 年 6 月 7 日召开了会议，作出了关于召开本次股东大会的决议，并于 2024 年 6 月 8 日在上海证券交易所网站（http//www.sse. ...

证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2024-041 昆药集团股份有限公司 2024 年第四次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2024 年 6 月 27 日 (二)股东大会召开的地点：云南省昆明市国家高新技术开发区科医路 166 号昆药 集团股份有限公司管理中心 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 316 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 459,098,071 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 60.6379 | | 份总数的比例（%） | | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议的召集、召开程序符合《中华人民共和国公司法》《上市公司股东 大会规则》（下称"《股东大会规则》" ...

鉴于昆药集团股份有限公司（以下简称"公司"）《2021 年限制性股票激励计划》 （以下简称"激励计划"）第三个解锁期解除限售条件未成就，公司拟对上述合计 138,240 股限制性股票予以回购注销。回购价格为授予价格加上银行同期存款利息之 和，公司就本次限制性股票回购事项应支付回购价款预计为 518,373.06 元（银行同期 存款利息暂以 2024 年 6 月 7 日为支付日测算，具体金额根据实际支付日及 2023 年度 利润分配的实际情况等变化进行相应调整）。 以上事项已经 2024 年 6 月 7 日公司十届二十八次董事会、十届二十四次监事会 及 2024 年 6 月 27 日公司 2024 年第四次临时股东大会审议通过（详见公司 2024-036 号《昆药集团关于回购并注销 2021 年限制性股票激励计划已获授但尚未解除限售部 分限制性股票的公告》和 2024-041 号《昆药集团 2024 年第四次临时股东大会决议公 告》）。本次回购注销完成后，公司股份总数将由 757,113,997 股变更为 756,975,757 股，公司注册资本将减少为 756,975,757 元（公司注销部分限制性股票后的注 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 担保情况概述 （1）担保事项履行的相关程序 为支持昆药集团股份有限公司（以下简称"公司"）旗下全资及控股子公司 2024 年 生产经营及业务发展需要，满足相关下属公司融资担保需求，经公司十届二十三次董 事会及 2024 年第三次临时股东大会审议通过，2024 年度由公司及下属子公司为旗下 公司合计不超过人民币 6.06 亿元的银行融资授信业务提供连带责任担保，详见《昆药 集团股份有限公司关于 2024 年度担保计划的公告》（2024-015 号）和《昆药集团股 份有限公司 2024 年第三次临时股东大会决议公告》（2024-028 号）。 （2）担保概况 为支持旗下全资及控股子公司生产经营及业务发展，2024 年 6 月 25 日-26 日，在 上述批准范围内公司发生如下担保（单位：万元）： 证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2024-040号 昆药集团股份有限公司关于对外担保的进展公告 | 担保 | 被担 | 担保 | 被担保 | 本次 ...

证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2024-039号 昆药集团股份有限公司关于聘任高级管理人员的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据公司发展及生产经营管理的需要，昆药集团股份有限公司（以下简称"昆药 集团"或"公司"）于 2024 年 6 月 25 日召开十届二十九次董事会，审议通过了《关 于聘任公司副总裁的议案》，经董事会提名委员会审核通过，公司董事会同意聘任高 童先生、孙成先生为公司副总裁(简历附后)，任期自本次董事会审议通过之日起至十 届董事会任期届满之日止。 高童先生、孙成先生未受过中国证监会及其他有关部门的处罚和证券交易所惩 戒；其任职资格及推荐程序符合《公司法》《公司章程》的相关规定。 孙成，男，1982 年生，硕士学位。曾任葵花集团股份有限公司商务总监、广州医药集团有限 公司营销总监、南京同仁堂药业有限责任公司销售公司副总经理兼处方事业部总经理、浙江苏泊 尔南洋药业有限公司营销副总裁、昆药集团营销有限公司 CHC（消费者健康管理平台）执行总裁； 现任昆药集团股份有限公司副 ...

证券代码：600422 证券简称：昆药集团 公告编号：2024-038 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 昆药集团股份有限公司 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2024 年 6 月 21 日 (二)股东大会召开的地点：云南省昆明市国家高新技术开发区科医路 166 号昆药 集团股份有限公司管理中心 2023 年年度股东大会决议公告 审议结果：通过 表决情况： (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议的召集、召开程序符合《中华人民共和国公司法》《上市公司股东 大会规则》（下称"《股东大会规则》"）及《昆药集团股份有限公司公司章程》 （下称"《公司章程》"）的有关规定，本次股东大会会议由董事长邱华伟先生主 持。 (五)公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 二、 议案审议情况 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 200 | | --- | --- ...

北京德恒（昆明）律师事务所 关于昆药集团股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见 北京德恒（昆明）律师事务所 Beijing DeHeng Law Offices (KunMing) 法 律 意 见 昆药集团股份有限公司： 北京德恒（昆明）律师事务所（下称"本所"）作为贵公司的常年法律顾问， 本次指派刘书含、李妍律师出席贵公司 2023 年年度股东大会（以下简称"本次 股东大会"），并按照律师行业公认的业务标准、道德规范及勤勉尽责精神，对 贵公司提供的与本次股东大会有关的文件资料进行了审查，现根据《公司法》《证 券法》《上市公司股东大会规则》及贵公司《章程》的规定，就贵公司本次股东 大会的相关事项出具如下法律意见： 一、关于本次股东大会的召集和召开程序 根据贵公司提供的有关资料及公开披露的信息，表明贵公司董事会已于 2024 年 5 月 31 日召开了会议，作出了关于召开本次股东大会的决议，并于 2024 年 6 月 1 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指定信息披露媒体刊登 了召开本次股东大会的通知。 云南省昆明市西山区西园路 126 号"融城优郡"B5 幢 3、4 层 电话 ...

交易背景和目标 - 公司收购华润圣火51%股权,解决同业竞争问题,实现三七业务整合[1][2][3] - 通过整合双方资源,加快三七产业链高质量发展,推进云南省三七产业传承创新[8] 交易方案和资金安排 - 交易方案已经董事会审议通过,尚需股东大会审议[2][3] - 交易资金主要来源于公司自有或自筹资金,其中部分通过项目贷款方式实现,融资成本相对较低[3][10] - 收购完成后,华润圣火将成为公司控股子公司,账面7亿现金将补充公司资金[3][10] 整合协同效果 - 在产品、渠道、品牌、供应链等方面实现深度融合,发挥协同优势[11][12] - 通过"学术赋能+品牌打造",带动血塞通软胶囊产品实现较快增长[5][8] - 聚焦慢病管理及老龄健康领域,为银发群体提供全周期健康解决方案[6][8] 财务影响和业绩预期 - 本次交易不会对公司财务费用产生较大影响,现金流和财务成本相对可控[9][10] - 2024年公司业绩目标主要依托于原有业务的内涵式增长[9] - 未来三年,预计华润圣火收入将保持稳定增长[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 战略收购华润圣火，外延并购助力公司踏上新台阶 - 昆药拟以17.91亿元收购华润三九持有的昆明华润圣火药业有限公司51%股权 [1][2] - 收购华润圣火后可解决公司与华润三九在血塞通软胶囊上的同业竞争问题，有助于公司整合和优化三七产业链 [3] - 收购将充分发挥昆药与华润圣火在产品、渠道、品牌、供应链等方面的协同优势，助力昆药实现战略目标 [3] 业务板块优化，24Q1扣非净利润稳步增长 - 2024Q1公司实现营收18.53亿元，同比-3.01%，实现扣非归母净利润1.13亿元，同比+9.11% [4] - 公司围绕重点产品进行品牌打造与推广，昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒营收均实现较快增长 [6] - 公司正式推出"777"全新品牌，将以血塞通口服产品为基础,逐步拓展到健康管理、疾病预防等全系列产品线 [8] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为86.47/95.16/104.95亿元，同比增长12.2%/10.1%/10.3% [9] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.25/7.75/9.52亿元，同比增长40.6%/24.0%/22.8% [9] - 2023年公司营业收入为7703百万元，归母净利润为445百万元 [11] - 公司2023-2026年毛利率分别为44.8%/49.1%/49.7%/50.6%，ROE分别为8.4%/10.6%/11.6%/12.5% [11]