产量与销量 - 2024年第一季度原药产量24737.19吨，销量24968.44吨[1] - 2024年第一季度制剂（不折百）产量11527.00吨，销量14977.14吨[1] 营业收入 - 2024年第一季度原药营业收入172449.95万元[1] - 2024年第一季度制剂营业收入86145.73万元[1] 价格变动 - 2024年1 - 3月原药平均销售价格6.91万元/吨，较2023年同期降32.78%[2] - 2024年1 - 3月制剂平均销售价格5.75万元/吨，较2023年同期涨10.16%[2] - 2024年1 - 3月液碱等采购价有降有涨[2][3]

股东大会时间 - 2024年5月27日召开2023年年度股东大会[2] - 现场会议2024年5月27日14点开始[3] - 网络投票2024年5月27日进行[2][3][4] 会议相关信息 - 地点在扬州市邗江区开发西路203号扬农大厦5楼[3] - 股权登记日为2024年5月16日[10] - 审议非累积投票议案10项，累积投票议案1项，应选董事2人[4] 投票相关 - 对中小投资者单独计票议案为第5、7、9、10、11项[7] - 涉及关联股东回避表决议案为第9、10项，关联股东为先正达集团[7] 登记信息 - 登记时间为2024年5月17、20 - 21日8:30—17:00[12] - 登记地点为公司证券与招标事务部[12] 投票规则 - 股东每持有一股拥有与应选董监人数相等投票总数[22] - 某上市公司应选董事5名、独立董事2名、监事2名[22] - 投资者持100股在不同议案有对应表决权[22][23]

江苏扬农化工股份有限公司独立董事 关于第八届董事会第十七次会议相关事项 的独立意见 作为江苏扬农化工股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事，我们根 据《上市公司独立董事管理办法》以及公司《独立董事制度》、《公司章程》等相 关规章制度的规定，对调整中化财务公司授信额度的关联交易议案进行了认真的 审议并发表独立意见如下： 公司第八届董事会第十六次会议审议通过《关于与中化财务公司关联交易的 议案》，其中同意本公司及所属子公司合计向中化集团财务有限责任公司（以下 简称"财务公司"）申请总额不超过 15.87 亿元等值人民币的综合授信。由于业 务发展需要，公司及所属子公司拟将向财务公司申请的综合授信总额增加至不超 过 29.87 亿元。 二〇二四年四月十九日 - 此页无正文,为江苏扬农化工股份有限公司独立董事关于第八届董事会第十七次 会议相关事项独立意见的签字页 独立董事:李钟华、任永平、李晨 我们认为：公司向中化集团财务有限责任公司增加综合授信额度，可以充分 利用财务公司的金融业务平台，使公司获得更多的金融服务选择和支持，没有损 害公司和中小股东的利益。我们同意该议案。该议案在公司董事会表决时，关联 董事均回避表 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入114.78亿元，同比下降27.41%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入22.04亿元，同比下降18.63%[7] - 公司2026年预计营业收入将达到17619百万元，较2023年增长53.4%[20] 用户数据 - 公司2023年原药销量同比上升10.43%[4] - 公司2023年Q4氯氰菊酯和高效氯氟氰菊酯的市场价格同比分别下降27.6%和36.7%至6.36和12.31万元/吨[13] 未来展望 - 公司具备原药创制药及非专利农药的自主研发能力，维持“买入”的投资评级[17] - 公司积极应对市场压力，加大原药重点产品销售和优创产品全球登记布局，预计2024-2026年EPS为4.27元、4.92元、5.44元[18] 新产品和新技术研发 - 公司加速推进优创一期+优嘉五期生产基地，项目进展顺利，有望提速公司成长[14] - 辽宁优创项目涵盖15650吨农药原药和7000吨农药中间体项目，投入金额达7.60亿元[15] 市场扩张和并购 - 扬农化工优创项目产能包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂和中间体，总投资额为42.38亿元[16] 其他新策略 - 风险提示包括原药活性组分开发不及预期、原材料价格波动、制剂产品价格下降和市场拓展不及预期的风险[19] - 本报告中的信息和意见仅供参考，不考虑具体投资目的和财务状况[24]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 农药需求持续增长及供给格局重塑将带动农药价格逐步回复至合理位置；看好公司菊酯产品技术与市场优势，预计市场份额将进一步扩大；看好公司各项目建设进度，预计项目达产可为公司业绩贡献增量 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2026 年预计收入分别为 139.34/156.59/170.32 亿元，同比增长 21.40%/12.38%/8.77%；归母净利润分别为 16.85/19.73/22.61 亿元，同比增长 7.64%/17.09%/14.61%；对应 EPS 分别为 4.15/4.85/5.56 元；结合 4 月 8 日收盘价，对应 PE 分别为 13/11/10 倍 [1][9] 事件 - 2024 年 3 月 26 日扬农化工发布 2023 年年报，2023 年收入 114.78 亿元，同比下降 27.41%；归母净利润 15.65 亿元，同比下降 12.77%；扣非净利润 15.06 亿元，同比下降 22.05%；23Q4 营业收入 22.04 亿元，环比下降 0.14%；归母净利润 2.04 亿元，环比下降 13.67% [1] 点评 - 农药价格处于底部，公司营收短期承压，2023 年原药/制剂/贸易板块收入分别为 73.84/16.76/22.24 亿元，YoY 分别为 -22.20%/-1.22%/-49.06%，毛利率分别为 30.16%/27.39%/9.96%，同比变化 -1.37/-19.67/+4.05pcts；原药销量 9.65 万吨，同比上升 10.43%；制剂销售量 3.57 万吨，同比上升 2.36%；营收下降与产品价格下降相关，原药平均售价 7.65 万元/吨，同比下降 29.54%；制剂平均售价 4.69 万元/吨，同比下降 3.50% [2] - 公司销售费用率为 2.00%，同比下降 0.19pcts；管理费用率为 4.51%，同比下降 0.81pcts；财务费用率为 -0.51%，同比上升 1.05pcts；研发费用率为 3.64%，同比上升 0.49pcts [2] - 公司各项活动现金流变化较大，经营性活动现金流净额 23.95 亿元，同比上升 12.73%，投资活动现金流净额 -35.45 亿元，同比下降 141.33%；筹资活动现金流净额 -4.95 亿元，同比上升 2.33%；期末现金及现金等价物余额 5.28 亿元，同比下降 75.55%；应收账款同比下降 18.95%，周转率从 5.93 次上升到 6.06 次；存货同比下降 23.73%，周转率从 6.35 次下降到 6.10 次 [2] 行业格局 - 短期产能过剩叠加库存高位，农药行业格局有待重塑，国内农药产能集中投放，市场供大于求，渠道库存高位，竞争加剧，产品价格大跌，截至 2024 年 3 月 31 日，中农立华原药价格指数 78.00 点，同比大跌 24.1%，环比下跌 0.39%，85%产品同比下跌；长期来看农药需求有韧性，随着世界人口增加和人均耕地减少，粮食安全问题凸显，农药市场规模扩大，2006 - 2022 年全球农药市场规模从 355.75 亿美元增长至 877 亿美元，年复合增长率约 5.80% [3][8] 公司优势 - 公司深耕菊酯系列产品，竞争优势明显，2023 年菊酯类产品价格下降，高效氯氟氰菊酯原药价格由 18.2 万元/吨跌至 11.6 万元/吨，下跌 36.26%；联苯菊酯原药由 24.5 万元/吨跌至 14.6 万元/吨，下跌 40.41%；氯氰菊酯原药由 8.4 万元/吨跌至 5.6 万元/吨，下跌 33.33%；公司在菊酯产品上深耕多年，多项关键技术取得突破，填补国内外技术空白 20 项，打破国外垄断，形成品种齐全的菊酯系列产品树，产品数量达 50 多个，关键中间体配套完善，生产拟除虫菊酯的品种、规模位列全国首位，菊酯类产品品种数量排名世界前列，卫生菊酯在国内市场占有率约为 70% [8] 项目建设 - 公司加快推进项目建设，2023 年 11 月底前完成优嘉四期二阶段项目设备调试，加速推进优嘉五期项目；2023 年重点推进辽宁优创项目建设，11 月前完成 37 栋建筑封顶工作，计划 2024 年完成葫芦岛一期一阶段项目安装调试，加速跟进二阶段项目；完成制剂工场安装调试与总部办公大楼、植保研究院工艺技术中心建设 [8]

证券代码：600486 证券简称：扬农化工 公告编号：临 2024-018 江苏扬农化工股份有限公司 关于召开 2023 年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2023 年 4 月 16 日(星期二) 下午 14:00 - 15:00 会议召开地点：上海证券交易所上证路演中心（网址： http://roadshow.sseinfo.com） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2024 年 4 月 9 日(星期二)至 4 月 15 日(星期一)16:00 前登录 上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 stockcom@yangnongchem.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的 问题进行回答。 江苏扬农化工股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2024 年 3 月 26 日发 布公司 2023 年年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2023 年度经 营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 4 月 16 ...

报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026年公司部分财务指标预测：营收分别为11478、13822、15165、16835，同比变化为 - 27.4%、20.4%、9.7%、11.0%；净利润分别为8539、10356、11217、12314，同比变化为 - 12.9%、10.2%、17.8%、17.3%等[6] 其他数据表格 - 展示IZ[JKLMNOPQRSTQRKUQVWMNX等相关指标在不同类别下的数据情况，如ghi&jk' (对应llcmn、lan__等)[5] - 呈现'()*+,-./0!相关指标在不同项目下的数据及对应描述，如dRT[Kefg\]^_O对应ß®、©âmwpqàâã_}~Öá™ 53´è¨等[7]

业绩总结 - 公司2023年度实现收入114.8亿元，同比下降27.4%[1] - 公司2023年度实现归属净利润15.7亿元，同比下降12.8%[1] - 公司2023年Q4单季度实现收入22.0亿元，同比下降18.6%[3] - 公司2023年Q4单季度实现归属净利润2.0亿元，同比增长31.0%[3] - 公司2023年Q4单季度实现归属扣非净利润2.0亿元，同比增长53.0%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归属净利润分别为14.1、16.0、17.1亿元[6] - 公司2026年预计营业总收入为138.78亿元，较2023年增长20.8%[12] - 公司2026年预计净利润为17.1亿元，较2023年增长9.1%[12] - 公司2026年预计每股收益为4.20元，较2023年增长9.1%[12] - 公司2026年预计总资产周转率为0.62，较2023年下降15.1%[12] 新产品和新技术研发 - 公司主要产品价格在过去几年呈现不同程度的波动，但整体趋势呈现增长态势[8] - 公司新项目进度低于预期可能影响公司未来收入盈利[10] 市场扩张和并购 - 公司计划拟授予激励对象限制性股票341.1万股，激励对象共计不超过228人[5] - 海外农药行业需求持续偏弱可能影响公司农药产品的销售[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入114.78亿元，同比下降27.41%[1] - 公司2023年实现归母净利润15.65亿元，同比下降12.77%[1] - 公司2023年加权ROE为17.26%，同比下降5.92个百分点[1] - 公司2023年全年资产负债率为38.37%，同比下降3.91个百分点[1] - 公司2023年原药销量同比增长10.43%[1] - 公司2023年制剂销量同比增长2.36%[1] - 公司2023年毛利率为25.60%，同比下降0.08个百分点[1] - 公司2023年净利率为13.65%，同比提升2.29个百分点[1] - 公司2024-2025年预测EPS分别为4.21元、4.63元，2026年预测EPS为5.40元[1] - 公司2024年目标价为79.91元，对应可比公司平均估值水平19.1倍[1] 未来展望 - 扬农化工2026年预计营业总收入将达到16,995百万元，呈现稳定增长趋势[2] 其他 - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师具备相关专业胜任能力[3] - 报告提醒投资者，过往表现不应作为日后的表现依据，投资需谨慎[5] - 公司声明报告信息来源于公开资料，不对信息的准确性、完整性或可靠性作保证[7] - 报告中提到的投资及服务可能不适合个别客户，不构成个人咨询建议，投资者应自行谨慎决策[8] - 投资评级分为股票评级和行业评级[10] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上[10] - 谨慎增持评级表示相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间[10] - 减持评级表示相对沪深300指数下跌5%以上[10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 3月25日晚间扬农化工发布2023年年度报告 2023年公司营业总收入114.78亿元 同比-27.41% 归母净利润15.65亿元 同比-12.77% 扣非归母净利润15.06亿元 同比-22.05% 2023Q4营业总收入22.04亿元 同比-18.63% 归母净利润2.04亿元 同比+31.03% 扣非归母净利润2.03亿元 同比+53.01% [1] - 2023年以来全球农药市场处于去库存周期 需求不足 价格中枢下行 公司原药平均售价7.65万元/吨 同比-29.54% 制剂平均售价4.69万元/吨 同比-3.50% 但公司深化规模客户合作 强化核心品种销售 加快新品布局 原药销量9.65万吨 同比+10.43% 制剂销量3.57万吨 同比+2.36% 且降本增效成效显著 全年节支超1亿元 采购因原料价格下降节支12.1亿元 2023年毛利率25.60% 同比-0.08pct 净利率13.65% 同比+2.29pct [1] - 公司优嘉四期二阶段项目11月底完成调试 达产达效 并推进优嘉五期项目 2023年4月公告投资优创项目 总投资423,781万元 建设期2.5年 预计年均营业收入40.83亿元 该项目有助于解决子公司瓶颈问题 优化生产布局 打开远期成长空间 [1] - 看好公司优嘉、优创项目带来的新一轮成长 海外市场去库存接近尾声 公司有望受益于农药行业底部修复需求增量 下调2024 - 2025年盈利预测 新增2026年盈利预测 预计2024 - 2026年归母净利润分别为16.94、21.13、23.56亿元 对应PE分别为12X、10X、9X倍 维持“买入”评级 [1][2] 财务数据总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11478|13275|15198|17085| |收入同比（%）|-27.4%|15.7%|14.5%|12.4%| |归属母公司净利润（百万元）|1565|1694|2113|2356| |净利润同比（%）|-12.8%|8.3%|24.7%|11.5%| |毛利率（%）|25.6%|25.8%|26.5%|26.2%| |ROE（%）|16.2%|14.9%|15.6%|14.8%| |每股收益（元）|3.87|4.17|5.20|5.80| |P/E|16.32|12.33|9.89|8.87| |P/B、EV/EBITDA|2.65、9.52|1.84、7.25|1.55、5.25|1.32、4.38|[1][3][5] 现金流量表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|/|2395|3008|3061| |净利润|/|1696|2115|2358| |折旧摊销|/|573|769|755| |财务费用|/|60|64|68| |投资损失|/|-40|-50|-56| |营运资金变动|/|-301|87|-102| |其他经营现金流|/|2051|2051|2498| |投资活动现金流|/|-949|-1258|-1091| |资本支出|/|-978|-1298|-1137| |长期投资|/|-10|-10|-10| |其他投资现金流|/|40|50|56| |筹资活动现金流|/|-19|-21|-33| |短期借款|/|20|20|20| |长期借款|/|20|20|20| |普通股增加|/|0|0|0| |资本公积增加|/|0|0|0| |其他筹资现金流|/|-59|-61|-73| |现金净增加额|/|1089|1749|1957|[4] 资产负债表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|9075|10473|13293|15923| |现金|1763|2852|4600|6558| |应收账款|1895|2214|2522|2842| |其他应收款|31|47|48|57| |预付账款|201|265|282|329| |存货|1590|1790|2055|2307| |其他流动资产|3595|3303|3787|3829| |非流动资产|6628|6979|7485|7828| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|4106|4403|4484|4608| |无形资产|641|718|770|834| |其他非流动资产|1881|1858|2230|2386| |资产总计|15703|17451|20778|23751| |流动负债|5744|5759|6928|7508| |短期借款|361|381|401|421| |应付账款|1950|1784|2287|2434| |其他流动负债|3433|3594|4240|4653| |非流动负债|281|306|329|344| |长期借款|3|23|43|63| |其他非流动负债|278|283|286|281| |负债合计|6026|6066|7257|7852| |少数股东权益|6|7|9|10| |股本|406|406|406|406| |资本公积|746|746|746|746| |留存收益|8519|10226|12360|14736| |归属母公司股东权益|9672|11379|13512|15888| |负债和股东权益|15703|17451|20778|23751|[4] 利润表（单位：百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|11478|13275|15198|17085| |营业成本|8539|9849|11168|12616| |营业税金及附加|47|46|58|62| |销售费用|230|278|311|354| |管理费用|517|652|716|822| |财务费用|-58|-10|-50|-116| |资产减值损失|-24|-58|-28|-43| |公允价值变动收益|3|0|0|0| |投资净收益|-15|40|50|56| |营业利润|1869|2018|2519|2808| |营业外收入|2|0|0|0| |营业外支出|5|0|0|0| |利润总额|1866|2018|2519|2808| |所得税|300|323|404|450| |净利润|1566|1696|2115|2358| |少数股东损益|1|1|2|2| |归属母公司净利润|1565|1694|2113|2356| |EBITDA|2575|2581|3238|3447| |EPS（元）|3.87|4.17|5.20|5.80|[4]