财务业绩 - 2025年上半年营收62.3亿元同比增长9.4% 归母净利润8.1亿元同比增长5.6% [1] - 第二季度单季营收29.9亿元同比增长18.6% 归母净利润3.7亿元同比增长11.1% [1] - 原药收入36.6亿元同比增长10.0% 制剂收入11.7亿元同比下降2.8% [2] - 毛利率23.6%同比下降0.6个百分点 净利率12.9%同比下降0.5个百分点 [2] 经营数据 - 原药销量5.67万吨同比增长13.4% 均价6.45万元/吨同比下降3.0% [2] - 制剂销量2.81万吨同比增长0.1% 均价4.16万元/吨同比下降2.9% [2] - 经营性现金流净额17.3亿元同比下降34.3% 主要因原材料采购支出增加 [2] 行业动态 - 除草剂价格指数同比上升0.33% 杀虫剂价格指数同比上升2.81% 杀菌剂价格指数同比下降6.22% [3] - 全球农药渠道库存降至合理水平 行业开展"正风治卷"行动推动景气修复 [3] 产能建设 - 辽宁优创一期项目实现营收5.5亿元 盈利38.92万元 [4] - 3000吨吡唑醚菌酯项目稳步推进 新产能释放支撑销量增长 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.1/17.2/20.2亿元 对应同比增长17.04%/22.17%/17.26% [5] - 当前股价对应PE分别为20.1/16.5/14.1倍 维持买入评级 [5]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入62.34亿元，同比增长9.38%，归母净利润8.06亿元，同比增长5.6% [1] - 第二季度营业总收入29.93亿元，同比增长18.63%，归母净利润3.71亿元，同比增长11.06% [1] - 毛利率23.64%，同比下降2.45个百分点，净利率12.93%，同比下降3.47个百分点 [1] 资产负债结构 - 应收账款31.23亿元，同比增长14.28%，占最新年报归母净利润比例达259.82% [1][11] - 货币资金18.57亿元，同比下降11.57%，有息负债11.42亿元，同比大幅增长106.63% [1] - 存货同比下降7.1%，主要因销售旺季库存减少 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流4.26元，同比下降34.18% [1] - 经营活动现金流量净额同比下降34.34%，主要因购买原料商品支付现金增加 [6] - 投资活动现金流量净额同比增长78.64%，因建设项目投资及定期存款减少 [6] 费用管理 - 三费总额2.84亿元，占营收比例4.55%，同比下降18.35% [1] - 销售费用同比下降6.05%，登记费减少 [4] - 财务费用同比下降41.95%，利息支出减少 [5] 特殊收益项目 - 公允价值变动收益同比增长202.05%，主要来自未到期外汇远期结汇业务浮动收益 [8] - 信用减值损失同比下降87.63%，因应收账款增加导致坏账准备计提增加 [8] - 其他收益同比下降42.17%，增值税加计抵减优惠金额减少 [7] 投资回报指标 - 每股收益2.0元，同比增长6.28%，每股净资产27.43元，同比增长10.31% [1] - 2024年ROIC为10.4%，净利率11.53%，近10年中位数ROIC为15.58% [10] 机构持仓情况 - 被中泰证券资管姜诚持有，其总管理规模126.06亿元，擅长成长股挖掘 [11] - 最大持仓基金为易方达裕丰回报债券A，规模152.02亿元，持有537.39万股 [12] - 多数基金持仓呈现减仓趋势，包括易方达新收益混合等产品 [12]

公司业绩与分红 - 中报业绩符合预期 公司拟进行分红回报股东 [2] - 辽宁优创项目目前处于有序推进状态 [2] 产品与项目运营 - 2025年上半年原药和制剂产品呈现量升价跌态势 [2] - 辽宁优创一阶段项目正处于快速爬坡阶段 [2]

公司评级与业绩 - 开源证券给予扬农化工买入评级 [1] - 公司中报业绩符合预期 [1] - 公司拟实施分红回报股东 [1] 项目进展与运营 - 辽宁优创项目有序推进 [1] - 辽宁优创一阶段项目正处于快速爬坡阶段 [1] 产品表现 - 2025年上半年原药销量上升但价格下跌 [1] - 2025年上半年制剂销量上升但价格下跌 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司深化提质增效和辽宁优创项目有序推进 中长期成长确定性强 [1][4] 核心观点 - 2025年中报业绩符合预期 营收62.34亿元（同比+9.4%） 归母净利润8.06亿元（同比+5.6%） [4] - 辽宁优创一阶段项目快速爬坡 累计投入31.78亿元（占预算91.38%） 2025H1实现营收5.52亿元并扭亏为盈（净利润38.92万元 vs 2024H1亏损495.39万元） [5] - 依托多产快销和降本增效策略 在农药行业供需失衡背景下实现经营业绩稳中有进 彰显农化龙头本色 [5] 财务表现 - 2025Q2单季营收29.93亿元（同比+18.6% 环比-7.6%） 归母净利润3.71亿元（同比+11.1% 环比-14.7%） [4] - 2025H1销售毛利率23.64%（同比-0.59pcts） 净利率12.93%（同比-0.47pcts） 但较2024年报分别提升0.53pcts和1.4pcts [5] - 维持盈利预测：2025-2027年归母净利润预计14.10/16.00/18.23亿元 对应EPS为3.48/3.95/4.50元/股 当前股价对应PE为19.8/17.5/15.3倍 [4][7] 业务运营 - 原药业务量升价跌：2025H1产量5.78万吨（同比+17.1%） 销量5.67万吨（同比+13.4%） 均价6.45万元/吨（同比-3.0%） [5][9] - 制剂业务承压明显：2025H1产量2.55万吨（同比+6.0%） 销量2.81万吨（同比+0.1%） 均价4.16万元/吨（同比-2.9%） [5][9] - Q2原药价格同环比改善：均价6.59万元/吨（同比+3.2% 环比+4.7%） 制剂价格同环比双降（同比-9.9% 环比-58.4%） [9] 子公司表现 - 江苏优嘉净利润4.96亿元（同比+8.7%） 净利率18.15% [10] - 沈阳科创净利润0.34亿元（同比+20.9%） 净利率5.23% [10] - 中化作物净利润0.99亿元（同比-39.4%） 主要受营收下滑42.1%影响 [10] 行业环境 - 中农立华原药价格指数74.36点（同比-0.95% 环比-0.62%） 67%产品价格同比下跌 [5] - 主力产品价格企稳回升：氯氰菊酯7.50万元/吨（较2025年初+15.4%） 烯草酮12.88万元/吨（较2025年初+63.3%） 多菌灵3.50万元/吨（较2025年初+6.9%） [13] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利2.40元（含税） 体现公司回报股东意愿 [4]

行业分析 - 全球农化行业供需秩序恢复正常 [2] - 农药出口增长强劲 [2] 公司动态 - 辽宁优创一期项目建设接近尾声 [2] 评级与价格 - 给予扬农化工优于大市评级 [2] - 最新股价68.2元 [2]

社保基金长期持仓概况 - 社保基金二季度末共现身164家公司前十大流通股东榜，其中61只个股连续持有超8个季度（即两年以上）[1] - 12只个股获社保基金连续持仓超5年，包括扬农化工、我武生物等[1] - 持有期限最长的个股为我武生物和扬农化工，自2014年四季度以来已累计持有43个季度[1] 长期持仓个股持股规模 - 常熟银行、三一重工、华发股份持股数量居前，分别持有2.78亿股、1.71亿股、9043.83万股[1] - 持股比例居前的有常熟银行（8.38%）、我武生物（5.39%）、涪陵电力（5.32%）[1] 持仓变动分析 - 61只连续重仓股中，二季度末环比增持17只，增仓幅度较大的有海大集团（93.26%）、新洁能（77.44%）、宏发股份（76.77%）[2] - 减持22只，减持幅度较大的有洽洽食品（79.17%）、羚锐制药（60.01%）、神火股份（59.75%）[2] - 持股量保持不变的有22只[2] 行业与板块分布 - 电子、基础化工、医药生物行业个股集中度较高，各有9只[2] - 电子行业连续持有个股包括鹏鼎控股、信维通信、法拉电子等[2] - 基础化工行业包括扬农化工、蓝晓科技、皖维高新等[2] - 主板有44只，创业板12只，科创板5只[2] 上半年业绩表现 - 61只个股中净利润同比增长的有40只，增幅较高的有圣农发展（791.93%）、继峰股份（189.51%）、皖维高新（97.47%）[3] - 净利润同比下降的有19只，降幅居前的有华发股份（86.41%）、洽洽食品（73.68%）、开立医疗（72.43%）[3] - 近3年上半年净利润同比增长的有深圳机场、三一重工、思源电气等22只股[3] 部分长期重仓股明细 - 扬农化工连续持有43个季度，持股量1630.80万股，环比下降4.30%，占流通股比例4.05%[3] - 我武生物连续持有43个季度，持股量2608.11万股，环比不变，占流通股比例5.39%[3] - 三一重工连续持有33个季度，持股量17139.44万股，环比下降2.50%，占流通股比例2.02%[3] - 常熟银行连续持有30个季度，持股量27779.13万股，环比下降0.57%，占流通股比例8.38%[3] - 宏发股份连续持有20个季度，持股量1720.00万股，环比增长76.77%，占流通股比例1.18%[3] - 海大集团连续持有15个季度，持股量2103.44万股，环比增长93.26%，占流通股比例1.27%[4]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4][6][21] 核心观点 - 农药行业景气度触底回升 公司上半年业绩实现稳健增长 [1][9] - 全球农化行业供需秩序恢复正常 农药出口增长强劲 [2][18] - 辽宁优创一期项目建设接近尾声 有望在2026年完全释放业绩 [3][19] 财务表现 - 2025年上半年营业收入62.34亿元 同比增长9.38% [1][9] - 2025年上半年归母净利润8.06亿元 同比增长5.60% [1][9] - 原药业务营业收入36.55亿元 同比增长9.98% 销量5.67万吨 同比增长13.43% [1][9] - 制剂业务营业收入11.71亿元 同比下降2.77% 销量2.81万吨 同比增长0.12% [1][9] - 国内营业收入35.79亿元 同比增长28.53% 毛利率10.56% [1][9] - 国外营业收入26.55亿元 同比下降8.91% 毛利率41.27% [1][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.55/17.17/19.42亿元 [4][21] - 预计2025-2027年EPS分别为3.33/4.22/4.78元 [4][21] - 当前股价对应PE为20.7/16.3/14.4X [4][21] 行业状况 - 2024年中国农药制剂出口数量317.61万吨 同比增长28.82% [2][18] - 2025年上半年中国农药制剂出口数量180.68万吨 同比增长15.72% [2][18] - 中农立华原药价格指数74.36点 同比下跌0.95% 环比下跌0.62% [18] - 跟踪产品中67%同比下跌 63%环比持平 6%环比上涨 [18] 公司运营 - 存货价值10.26亿元 同比下降7.10% 较2022年末下降50.76% [2][18] - 辽宁优创一期项目累计投入31.78亿元 占预算比例91.38% [3][19] - 2025年上半年辽宁优创实现营业收入5.52亿元 净利润38.92万元 [3][19] - 项目包含除草剂烯草酮5000吨/年 杀菌剂氟唑菌酰羟胺2500吨/年 杀虫剂功夫菊酯3000吨/年等 [21] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入114.88/132.11/144.56亿元 [5][21] - 预计2025-2027年营业收入增长率10.1%/15.0%/9.4% [5][21] - 预计2025-2027年归母净利润增长率12.7%/26.7%/13.1% [5][21] - 预计2025-2027年EBIT Margin 13.9%/15.5%/15.9% [5][21] - 预计2025-2027年ROE 11.8%/13.6%/13.9% [5][21]

指数表现 - 上证指数收盘3771点，1日涨0.13%，5日涨5.94%，1月涨2.85% [1] - 深证综指收盘2358点，1日跌0.2%，5日涨8.35%，1月涨4.26% [1] - 大盘指数近1个月涨5.22%，中盘指数涨8.08%，小盘指数涨9.19% [3] 大族激光核心业务 - 全球智能制造装备整体解决方案提供商，具备垂直一体化优势，产品涵盖信息产业、新能源、半导体等设备 [11] - 2010-2024年营收及归母净利润CAGR分别为11.77%和11.36% [11] - 预计2025-27年归母净利润分别为10.74亿、15.75亿、20.43亿元，对应PE为32X、22X、17X [11] 信息产业设备 - PCB设备受益AI服务器及数通产品需求上升，东南亚新建项目快速推进 [2] - 消费电子设备受益AIPC、AI手机等终端产品推出，公司保持高市占率 [2] - 预计订单将迎来快速增长 [2] 新能源设备 - 锂电设备受益国内企业出海及固态电池新技术 [2] - 光伏设备获主流厂家PECVD、LPCVD等主制程设备批量订单 [2] - 与客户共同开发验证电池生产核心装备 [2] 半导体及显示设备 - 半导体设备受益行业复苏及国产替代，激光成为关键加工手段 [11] - 显示设备推动Micro LED产业化，产品类型多样助力国产替代 [11] 通用工业设备 - 2023年国内激光设备市场规模约910亿元 [11] - 产品包括标准激光切割、焊接、打标设备等，保持营收稳健增长 [11] 柏楚电子业绩 - 2025H1营收11.03亿元(yoy+24.89%)，归母净利6.40亿元(yoy+30.32%) [10] - Q2单季营收6.08亿元(yoy+20.92%)，净利3.85亿元(yoy+29.24%) [10] - 主业切割业务受益高功率及海外出口，AI焊接加速落地 [13] PCB行业动态 - AI算力基建推动PCB扩产，沪电股份新增36亿元黄石投资项目 [13] - 曝光设备占PCB设备价值10%-15%，国产化率低但加速赶超 [13] - 钻孔设备占25%价值量，激光钻孔设备机遇显现 [13] 鼎泰高科表现 - 2025H1营收9.04亿元(yoy+26.90%)，净利1.60亿元(yoy+79.78%) [16] - AI服务器推动高端PCB刀具需求，0.2mm以下微钻销量占比28.09% [16] - 泰国基地量产，收购德国MPK Kemmer GmbH加速全球化 [16] 三一重工业绩 - 2025H1营收447.80亿元(yoy+14.64%)，净利52.16亿元(yoy+46.00%) [17] - 挖机收入174.97亿元(yoy+15%)，海外收入264.91亿元(yoy+11.59%) [18] - 拟中期分红26亿元，股利支付率50.11% [18]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入约62.34亿元，同比增长9.38% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约8.06亿元，同比增长5.6% [2] - 基本每股收益1.996元，同比增长6.29% [2]